央行流动性操作 - 央行于2026年4月27日开展4000亿元MLF操作，期限1年期 [1] - 4月有6000亿元MLF到期，实现缩量续作，为连续13个月加量后的首次缩量 [1] - 4月通过逆回购和MLF等工具，中期流动性累计净回笼6000亿元 [1] 市场流动性状况与价格信号 - DR001均值持续在1.3%以下运行，近期运行在1.2%-1.25%之间，远低于政策利率，反映市场流动性充裕 [1][2] - 4月2日以来，1年期AAA级同业存单到期收益率下破1.5%，频创历史新低 [1] - 分析认为央行近期的“收水”操作是“削峰填谷”，旨在引导资金面稳定，不代表保持流动性充裕的政策基调发生变化 [1] - 流动性“收水”更多是由于市场需求不足，而非央行主观收紧 [2] 宏观经济数据表现 - 2026年一季度国内生产总值同比增长5.0%，增速比上年四季度加快0.5个百分点 [2] - 3月份CPI与核心CPI同比均保持1%以上增速，涨幅略有回落 [2] - 3月份PPI同比上涨0.5%，实现由负转正，环比上涨1%，连续6个月正增长 [2] - 3月PMI主要原材料购进价格指数升至63.9%，出厂价格指数升至55.4%，环比分别上行9.1个和4.8个百分点 [3] 经济数据解读与潜在影响 - PPI转正和PMI价格指数上行，既有国际大宗商品价格上涨影响，也反映国内需求回暖带动企业补库意愿增强、产业链定价能力修复 [3] - 若企业盈利空间进一步打开，将为后续生产扩张和投资加码提供支撑 [3] - 需密切关注中东地缘冲突可能带来的输入性通胀影响，警惕其对原材料成本、企业利润空间和市场预期的负面影响 [3] 后续货币政策展望 - 短期货币政策在保持流动性充裕的同时，会阶段性地向稳物价倾斜，降息降准的时点可能延后 [4] - 若外部冲击对国内经济增长扰动加剧，特别是外需明显放缓，货币政策会相应加大适度宽松力度 [4] - 当前货币政策处于“观察期”，央行更注重精准发力，通过结构性工具支持科技创新、提振消费、小微企业等重点领域，并加强与财政政策协同 [4]

文章核心观点 - 宏观政策靠前发力，通过重大项目投资、产业升级支持与消费提振政策，共同推动一季度中国经济回稳向好，GDP同比增长5% [3] 重大项目投资 - 平陆运河作为标志性工程，概算总投资约727亿元，主体工程建设进入收尾阶段，航道工程基本成型段约92%，拟于今年9月中旬正式通航 [1][5][6] - 平陆运河带动配套投资，例如宏港码头总投资9.41亿元扩建5个5000吨级自动化集装箱泊位，以填补江海联运小型泊位缺口 [6][8] - 一季度基建投资同比增长8.9%，重大项目是重要支撑 [5] - 一批新重大项目蓄势待发，包括总投资超400亿元的广州新机场、超200亿元的辽东半岛水资源配置工程及约399.7亿元的湛江至海口跨海轮渡工程 [8] - 支持扩投资的政府资金将加快下达，包括7550亿元中央预算内投资、1万亿元超长期特别国债于6月底前基本下达完毕，并加快投放8000亿元新型政策性金融工具资金 [9] 产业升级与新兴产业发展 - 一季度制造业投资同比增长4.1%，其中高技术制造业投资同比增长5.2% [11] - 设备更新政策推动设备工具器购置投资同比增长13.9%，企业技术升级改造步伐加快 [12] - 生物药品制造行业增加值同比增长14.8%，锂离子电池、风力发电机组产量分别增长40.8%和30.1% [12] - “新三样”产品出口高速增长，一季度电动汽车出口增长77.5% [12] - 以康恩贝为例，公司启动国际化技术改造项目，在财政金融政策支持下申请约3900万元优惠贷款（财政贴息1.5个百分点），采购国产高端设备成本仅为进口设备的30% [11][12] 消费提振措施与效果 - 一季度社会消费品零售总额12.77万亿元，同比增长2.4%；服务零售额同比增长5.5% [14] - 通讯器材类限额以上商品零售额同比增长20.8%，消费品以旧换新政策对数码产品提振作用明显 [14] - 优化的个人消费贷贴息政策（如年化利息可低至2%）提振居民消费意愿，例如杭州白领申请20万元消费贷购车，每年可节省2000元利息 [15] - 杭州联合银行数据显示，政策效果显著：一季度向4935户服务业经营主体发放贷款93.79亿元；截至3月末，与2万户居民签订个人消费贷贴息协议，投放2.8亿元消费贷款，其中可享受贴息的消费流水985万元，信用卡账单分期金额约5700万元 [16] - 服务业贷款贴息适用范围扩围效果良好，新纳入的零售行业符合条件的贷款占比高达46%；信用卡账单分期纳入贴息范畴因其规模更大，政策效果显著 [16][18]

市场整体表现与驱动因素 - 4月25日，标普500指数与纳斯达克指数收于纪录高位，道指跌0.16%报49230.71点，纳指涨1.63%报24836.60点，标普500指数涨0.80%报7165.08点 [3] - 本周道指累计下跌0.44%，纳指累计上涨1.5%，标普500指数上涨0.55% [4] - 市场上涨受多重利好提振：美国与伊朗有望展开谈判以结束战争；英特尔股价飙升带动半导体板块；美国司法部终止对美联储主席鲍威尔的调查提振降息预期 [1] - 市场对美联储12月会议至少降息25个基点的概率预期约为39%，高于上一交易日的约23% [2] - 第一季度盈利增长预期为16.1%，高于4月初时的14.4% [2] 行业与板块表现 - 标普500指数11个板块中，信息技术/科技板块收涨2.46%，可选消费板块涨1.36%，电信板块涨0.88%，能源板块跌0.24%，金融板块跌0.64%，工业板块跌0.89%，保健板块跌1.37% [4] - 美股行业ETF中，半导体ETF收涨5.11%，全球科技股指数ETF、科技行业ETF涨超2.8%，网络股指数ETF涨超1.2%，生物科技指数ETF、银行业ETF、医疗业ETF至少收跌1.41%，区域银行ETF跌1.59% [4] 主要科技公司与半导体板块 - 大型科技股多数上涨：英伟达涨4.32%市值再上5万亿美元，亚马逊涨3.49%，微软涨2.13%，Meta涨2.41%，谷歌涨1.63%，苹果跌0.87% [5] - 英特尔股价飙升23.6%创历史新高，成为标普指数中表现最佳个股，其第二季度营收预期超出市场预期 [6] - 在英特尔带动下，AI硬件板块全线爆发，超微半导体大涨13.9%，高通涨11.12% [6] - 市场对亚马逊、谷歌、微软和Meta等科技巨头在AI资本支出方面投资回报率的担忧正在迅速消退，推动芯片股、承包商及工业类公司上涨 [1] 人工智能与云计算动态 - 谷歌据称将向Anthropic投资100亿美元，并可能在后续追加300亿美元以强化合作关系，投资基于3500亿美元估值 [7] - 随着AI编程代理Claude Code获得突破，Anthropic正加速融资 [7] - 微软等云服务商被曝对中小客户收紧GPU容量供应，当前AI编程工具和智能体应用需求剧烈增长，推动云服务商聚焦应对头部AI开发者需求 [9] 其他公司与行业新闻 - 先进核能公司X-energy上市首日大涨27%，在AI热潮与电气化浪潮推动下，核能产业迎来新一轮资本关注高峰 [6] - 利弗莫尔中概股龙头指数收涨2.62%，热门中概股普涨，百度涨超5%，小鹏集团、万国数据涨超4%，名创优品、阿里巴巴涨超3% [6] - 礼来公司新型减重药片Foundayo开局表现不及预期，上市第二周共获得3,707张处方，而诺和诺德口服版Wegovy在上市第二周的处方量达18,410张 [8]

美国司法部调查与美联储主席更迭 - 美国司法部于周五放弃了对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的调查 [1] - 此举为凯文·沃什在五月份接任美联储主席职务扫清了道路 [1] - 鲍威尔曾将此调查视为对央行独立性的干预，并誓言在案件完全了结前将留任美联储 [1]

记者丨叶麦穗 见习记者林芊蔚 编辑丨周炎炎 曾静娇 曾芳 4月24日傍晚，现货金银价格直线拉升。截至19点25分，金银双双翻红，现货黄金重回4700美 元上方，报4715美元/盎司；现货白银报76美元/盎司，日内涨0.8%。 国际油价同步跳水，纽约期油直线下跌超2%，报93.8美元/桶，布伦特原油跌1.5%，报103.4 美元/桶。 消息面上，据央视新闻报道，当地时间4月24日，据巴基斯坦政府消息人士称，伊朗外长阿拉 格齐24日晚将率团抵达伊斯兰堡。 金价波动，机构"翻脸" 比金价波动更快的是，大行的"改稿"速度。 近日，摩根士丹利已经大幅下调黄金价格预期，该行认为 金价近期猛烈下跌，这一轮行 情转 变并非偶然。 该行将2026年下半年的最新黄金 目标价下调至5200美元/盎司，远低 于此前 5700美元的预期，属于重大下调。 此前，黄金经历为期六周惨烈抛售，累计跌幅接近8%，全球投资者信心遭受重创。 这一转变意义重大，因为黄金不只是普通大宗商品，更是宏观经济风向标，反映通胀预期、各 国央行动向与全球不确定性。 摩根士丹利更新后的展望显示，2026年黄金走势将更少受避险情绪驱动，更多取决于市场流动 性、债券收 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沃什的美联储主席提名听证会是“行大于实”的政治表演，回避核心政策议题，划定通胀鹰派立场与美联储独立性重构边界，暴露三大核心争议 [2][59] - “缩表 + 降息”政策组合有自洽逻辑，目标是推动美联储回归本位，重构货币创造机制，是“美国优先”战略在货币主权领域的延伸 [2][15] - 沃什提名确认进程面临政治博弈不确定性，市场低估非基准情景发生概率与冲击 [2][18] - 沃什政策框架取决于三大核心命题抉择，或引发市场波动率结构性上行，2026 年 6 - 9 月是验证窗口 [3][5] - 我国 4 月政治局会议大概率延续“稳中求进”总基调，以存量政策落地为主、增量政策相机抉择，聚焦五大方向，财政靠前发力，货币适度宽松 [3][62] 根据相关目录分别进行总结 一周市场感悟 听证会首秀：一场“行大于实”的政治表演 - 表现特征：沃什提交超长陈述文稿，但核心政策议题空洞，用履历叙事替代政策阐述，回避利率路径和资产负债表处置等问题，目的是应对政治不确定性，预留政策灵活性 [5][6] - 核心观点、增量信息与争议焦点：核心观点包括“缩表 + 降息”政策组合、通胀分析框架改革、美联储职能边界与沟通机制重构、重新定义美联储独立性；增量信息有缩表优先路径、政策工具优先级排序、监管改革与缩表联动；争议点集中在道德与利益冲突、政策立场可信度、独立性实质等方面 [10][11][14] 沃什政策主张的底层逻辑：看似矛盾的组合，实则自洽的重构 - 沃什否定后危机时代美联储货币政策，主张回归本位，“缩表 + 降息”组合互补协同，缩表重构货币创造机制，降息基于 AI 去通胀效应和利率工具普惠性，本质是对美联储全球角色重新定位，体现“美国优先”战略 [15][16][17] 提名前景：政治博弈下的三重情景，不确定性成最大确定性 - 沃什提名前景取决于参议院两党政治博弈，分为提名僵持鲍威尔留任、特朗普妥协沃什过关、特朗普动用休会任命权三种情景，市场低估提名受阻可能性，政策不确定性是未来市场核心定价主线 [18][19][21] 沃什的政策框架：三大核心命题的抉择 - 美联储独立性：通过职能收缩换取政治空间，采取“先鹰后鸽”策略平衡白宫与市场压力 [23][24] - 通胀控制策略：以价格稳定优先，重构通胀框架，用新指标、缩表和 AI 去通胀效应实现“控通胀”与“稳增长”动态平衡 [25][26][27] - 美元全球地位与去美元化：沃什政策与鲍威尔时代有本质差异，对全球去美元化进程产生“短期延缓、长期加速”影响，我国政治局会议将应对相关外部变化 [34][36][37] 大宗商品与金融市场：重新定价的动荡期 - 资产分化：基本面扎实的价值股与短久期美债受益，高估值科技成长、加密资产与长久期债券承压 [40][42] - 市场波动率：流动性管理模式转变和前瞻指引弱化导致市场波动率结构性上行，国内市场受政治局会议和中美货币政策周期影响 [43] - 短期观察窗口与配置思路：2026 年 6 - 9 月是沃什政策框架观察窗口，国内投资者关注 4 月政治局会议，配置上承认并适应不确定性，捕捉结构性机会，构建均衡组合 [44][45] 4 月政治局会议前瞻 - 会议政策取舍逻辑转变为“蓄势型调控”，看点是已有政策能否穿透实体 [46][47] - 安全议题：安全与发展深度融合，粮食、能源安全和碳市场建设有新战略意义 [47][48] - 货币政策：面临“三重锁定”，将从“总量调控”向“管道调控”转型，就业数据是检验效果标尺 [48] - 民生保障：社会保障和就业投入从成本项转变为收益项，就业政策需重新定位 [50] - 内需与消费：刺激消费核心在于完善社会保障制度，收入端改革与补贴政策互补 [50] - 投资与房地产：投资体现结构性退出与战略性进入并行，房地产市场坚持“房住不炒”与“因城施策”平衡 [51] 展望与建议 - 海外方面，沃什提名听证会问题多，“缩表 + 降息”有逻辑，提名有不确定性；国内方面，一季度经济有结构性特征，4 月政治局会议将延续基调，聚焦五大方向，4 月底会议和 2026 年 6 - 9 月是关键观察窗口 [59][62] 重点关注事件及数据 - 展示了 4 月 27 日至 5 月 3 日的重要经济数据和事件，涉及美国、欧洲、日本、加拿大等国家和地区的多项指标及央行利率决议等 [63][66][67] 大类资产 - 展示了全球大类资产、国内股指、债市、商品指数等走势图表 [72][73][74]

海外经济与政策 - 美国经济增速边际走弱，K型分化加剧，旧金山联储预测地缘冲突可能使二、三季度经济环比折年增速低于2%的长期趋势[13] - 美国3月CPI同比大幅反弹，能源相关分项贡献约70%的涨幅，通胀上半年面临上行压力，下半年有望逐步回落[14] - 市场预期若通胀走势符合基准预测，新任美联储主席沃什就职后可能于2026年三季度中后期开始降息[4][27] - 欧元区经济出现走弱迹象，3月综合PMI创10个月新低，市场基于“肌肉记忆”预期欧央行年内将加息两次[4][28][29] 国内经济表现 - 2026年一季度出口同比增速远超2025年同期，4月前20日中国港口集装箱吞吐量月均水平环比增长约1.1个百分点[30][33] - 3月固定资产投资累计同比增速小幅回落，制造业投资稳步提升形成支撑，基建投资增速因专项债发行放缓而从高位回落[38] - 3月社会消费品零售总额同比增速走弱，环比增速弱于往年同期，清明假期全国国内出游人次同比增长6.8%，总花费同比增长6.6%[42] - 3月PPI同比增速转正且环比涨幅扩大，CPI同比环比受节后价格回落影响下降，其中机票等服务价格拖累整体CPI环比约0.34个百分点[46] 国内政策环境 - 货币政策延续“适度宽松”，但在外部输入性通胀和美联储降息预期收敛下，降息降准落地时间后移，进入观察期[6][58] - 财政政策更侧重实物工作量形成，国家发展改革委已安排第二批超长期特别国债资金2168亿元支持336个重大项目[38][59]

央行货币政策操作 - 中国人民银行于2026年4月27日开展中期借贷便利(MLF)操作，规模为4000亿元，期限为1年期 [1] - MLF操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标的方式进行，旨在保持银行体系流动性充裕 [1] 金融监管动态 - 央行联合其他七个部门发布政策，旨在加强对金融产品网络营销活动的严格管理 [2] - 中国证监会已做出最新工作部署，核心目标是打击财务造假行为 [2]

文章核心观点 - 安徽、浙江、福建三地证监局通过建立并深化“常态化走访”工作机制，深入上市公司一线，旨在精准对接企业需求、解决实际困难、宣导监管政策，以推动辖区上市公司实现高质量发展、提升治理水平和投资价值 [2][7][16] 安徽证监局走访工作举措与成效 - 构建“全流程衔接、分层分类施策”的走访机制，2025年对辖区186家上市公司实现走访全覆盖，其中联合走访71家次，2026年以来已覆盖26家次 [3] - 建立“一企一档”动态跟踪台账，2025年以来推动解决各类问题96件，针对科创型企业聚焦技术攻关与融资需求，针对建筑地产行业协调解决拖欠账款和融资问题 [4] - 加强政策宣导，推动“并购六条”等政策落地，政策出台以来辖区上市公司实施并购重组87家次，其中重大资产重组6家次，2025年上市公司分红总额达375.38亿元 [5] - 坚持监管护航，联合相关部门开展线下专题培训40余场，线上推送宣传培训视频46期，督促公司主体严守合规底线 [6] 浙江证监局走访工作举措与成效 - 将走访与年报监管深度结合，重点关注受外部环境影响较大的公司的原材料供应和海外订单稳定性 [9][10] - 聚焦新上市公司合规培育，讲好“监管第一课”，同时加大对风险公司在信息披露、公司治理等关键环节的走访力度，开年以来对违法违规行为开出多张罚单 [12] - 截至2026年3月底，辖区已有65家公司披露2025年年度利润分配预案，拟分配现金红利183.77亿元，其中58家公司连续3年分红 [14] - 2026年开年以来，辖区已有近百家次上市公司披露并购重组计划，包括星华新材拟收购天宽科技、洁美科技拟收购埃福思科技等重大资产重组项目 [15] 福建证监局走访工作举措与成效 - 2026年一季度局领导已带队走访上市公司11家次，走访前预收集企业问题，目前已收集问题诉求80余项并推动解决 [17][18] - 深化跨部门协同联动，针对上市公司短期资金困难等复杂难题，协调纳入地方金融协调机制提供一揽子解决方案 [19][20] - 针对走访发现的公司治理、内控等类案问题，2025年以来组织专题培训10余场，覆盖上市公司董事、高管及业务骨干超1500人次 [22] - 2025年，辖区超20家次上市公司开展并购重组、涉及金额超230亿元，65家次上市公司年度分红逾610亿元，13家次上市公司公告超100亿元回购增持计划 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美伊僵局未破，避险情绪扰动市场，局势影响原油、LPG和航运板块，引发通胀和经济衰退担忧，还对亚太国家能源供应造成压力并传导至农产品 [1] - 油价维持高位加大全球加息担忧，形成铜油跷跷板格局和“衰退”定价情境 [2] - 国内政策超前发力，经济结构分化，一季度GDP同比增长5.0%，3月多项经济数据表现良好 [3] - 短期伊朗及油价主导商品波动，不同板块受影响各异，可对股指、贵金属、部分农产品逢低做多 [4][5] 各部分总结 市场分析 - 2月28日美以空袭伊朗，随后伊朗反击，3月19日中东冲突升级，4月8日达成两周临时停火协议，后又出现波折，特朗普宣布暂缓军事打击并延长停火期限但继续封锁 [1] - 伊朗对过境船只收费，所筹资金用于战后重建，局势影响原油、LPG和航运等板块，还带动油化工和油脂油料，引发通胀和经济衰退担忧 [1] 全球加息情况 - 3月30日鲍威尔称美联储利率处于“有利位置”，4月21日凯文·沃什主张“机制更迭”并建立新通胀框架 [2] - 3月非农超预期但统计扰动大，美国3月未季调CPI年率大幅抬升，油价高位增加全球央行加息压力 [2] - 英央行维持利率不变删除“降息”措辞，日本央行按兵不动，欧洲央行维持利率不变但立场转强硬，欧元区3月PMI超预期下降 [2] 国内经济情况 - 一季度中国GDP同比增长5.0%，增速加快且高于预期，3月官方制造业和非制造业PMI均好于预期 [3] - 3月按美元计出口同比增长2.5%，进口同比增27.8%，天然气进口量降至逾三年低位，电动汽车Q1出口暴增77%，锂电池出口增长50% [3] - 3月CPI同比涨幅温和回落至1%，PPI同比上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨 [3] 商品板块情况 - 有色板块、贵金属和油价呈反相关，通胀上升带来降息计价下降和衰退风险，需警惕宏观叙事变化 [4] - 美国对钢铝铜衍生品和专利药征关税，IEA署长警告石油冲击超以往 [4] - 油价上涨带动油化工，缓和时股指、有色和贵金属有配置价值，农产品油脂油料受油价外溢效应，黑色关注国内政策预期和低估值修复 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，对股指、贵金属、部分农产品逢低做多 [5] 要闻 - 伊朗首笔霍尔木兹海峡通行费收入汇入央行账户，马汉航空将逐步恢复往返中国客运航班 [7] - 美国国务院提醒在伊公民离境，特朗普表示结束与伊朗冲突无时间表，未设停火延长最后期限 [7]