报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 年末超长债配置力度偏弱，30Y国债利率大幅上行，银行二级超长债配置意愿降低，险资股债再平衡延续 [1][10] - 解决超长债承接问题有控制新发政府债久期、央行购入超长期国债等路径 [2][22] - 央行支持性态度不变，套息策略占优，可适度参与调整后的波段交易 [24] 根据相关目录分别进行总结 复盘综述与债市展望 - 本周债市情绪弱，超长端单边下跌，10Y、30Y国债利率分别上行1bp、7bp [9] - 年末超长债配置弱，银行二级配置意愿降，险资倾向地方债和长期限信用债 [10][14][18] - 解决超长债承接问题有控制久期、央行购入等路径 [22] - 央行支持态度不变，债市或震荡，票息策略优，可参与波段交易 [24] 债市行情复盘 资金面 - 央行净回笼8480亿元，资金利率下行，下周逆回购到期量小于前一周 [28][29] 二级走势 - 收益率先上后下，除1Y、3Y外国债利率上行，除3Y - 1Y、7Y - 5Y外期限利差走阔 [37] - 10Y、30Y国债收益率分别上行1bp、7bp，期限利差走阔7bp至41bp [37] 债市情绪 - 30Y国债周换手率回升，50Y - 30Y、30Y - 10Y国债利差走阔，银行间杠杆率回升，交易所回落，债基久期下降，10年国开债隐含税率走阔 [43] 债券供给 - 本周利率债净融资额环比减少3618亿元，国债净融资额升，地方政府债、政金债降 [57] - 本周续发30Y附息国债发行情绪弱，下周将续发10Y国债新券 [59] - 地方政府债、政金债发行规模下降，同业存单净融资额转正，平均发行利率上升 [58][63] 经济数据 - 12月以来电影消费强于季节性，运价指数走弱 [69] - 中观高频数据显示地产、消费、出口、工业生产有不同表现 [69] - 基建与物价高频数据显示磨机开工运转率回升，库存指标下降，价格指标多数上升 [72] 海外债市 - 美国9月消费者支出停滞，12月信心微升，美联储降息预期升温 [77] - 美债下跌，日本、韩国债市下跌，中美10Y国债利差走阔 [78][81] 大类资产 - 沪深300指数反弹，沪铜上涨，生猪指数走弱，大类资产表现为沪铜>螺纹钢>沪深300>沪金>中证1000>中资美元债>原油>中债>可转债>美元>生猪 [82] 政策梳理 - 国家金融监督管理总局发布保险公司业务风险因子调整通知、金融租赁公司融资租赁业务管理办法 [86][88] - 《人民日报》刊发吴清、潘功胜署名文章，提出资本市场、货币政策相关任务举措 [89][90] - 国家发改委办公厅发布基础设施领域不动产投资信托基金项目行业范围清单 [91]

中国绿色金融发展现状与政策体系 - 绿色金融是金融支持国家全面绿色转型的关键组成部分，被列为金融“五篇大文章”之一 [1] - 中国是全球首个构建了较为完整绿色金融政策体系的国家，已形成以绿色贷款和绿色债券为主、多种工具并行的多层次市场体系 [1] - 截至今年上半年，中国绿色贷款余额约42.4万亿元，绿色债券余额超2.2万亿元，两者规模均稳居全球前列 [2] 绿色金融对经济发展的核心作用 - 驱动科技创新与产业升级，引导信贷资源从传统高耗能产业流向先进制造业、战略性新兴产业和现代服务业 [1] - 促进区域协调与普惠发展，通过设立绿色金融改革创新试验区及运用各类工具，加大对重点领域和薄弱环节的支持 [1] - 提升经济韧性与风险管理，运用保险、期货、期权等金融产品帮助经营主体对冲价格波动、自然灾害等风险 [1] 政策推动与市场发展 - 围绕标准体系、激励约束、风险防控出台多项政策，有力引领绿色金融高质量发展 [2] - 结构性支持工具不断优化，如中国人民银行碳减排支持工具的支持范围已从初期的21家全国性银行扩展至多家外资银行及数十家地方性银行 [2] - 金融支持力度持续加大，重点投向基础设施绿色升级、能源绿色低碳转型、生态保护修复和利用等领域 [2] 当前面临的挑战与不足 - 绿色信息披露机制不健全 [2] - 绿色资产定价体系不完善 [2] - 绿色金融产品不够丰富 [2] - 绿色金融服务质效有待提升，以对标全面绿色转型和碳达峰碳中和要求 [2] 未来发展的顶层设计与体系构建 - 加强绿色金融政策与财政政策、产业政策协同，完善转型金融标准，支持企业通过技术设备更新实现降碳 [3] - 建立全国统一的碳定价体系，提升碳交易市场活跃度，吸引更多社会资本参与 [3] - 支持金融机构探索开发与碳排放权、核证自愿减排量相关的金融产品，规范开展碳质押、碳回购等业务 [3] - 促进碳减排支持工具的应用范围从绿色产业拓展至传统行业低碳转型项目 [3] - 建立与绿色绩效挂钩的差别化利率机制，研究出台绿色债券贴息等措施 [3] - 健全覆盖主要行业和金融机构的强制性环境信息披露制度，建立统一的信息披露模板和数据平台 [3] - 积极参与国际可持续金融标准制定，推动中国绿色金融标准与欧盟可持续金融分类方案等国际主流标准对接，实现绿色债券、绿色基金等产品跨境互认 [3] 金融机构的未来发展重点与能力建设 - 引导金融机构建立健全资源配置、风险管理、综合服务、考核评价机制，以提升服务绿色发展效能 [4] - 重视发展转型金融，系统推动绿色金融与转型金融在公司治理、发展战略、政策制度等方面的融合 [4] - 将转型金融产品与碳金融产品作为未来发展重点，积极发展环境权益抵质押融资及碳排放权、排污权、用水权等担保贷款 [4] - 推出多样化碳金融产品，如利率与碳配额收益挂钩的贷款、以碳配额为抵质押物的融资、将碳配额作为挂钩指标发行的债券和贷款等 [4] - 加强行业政策与低碳转型趋势研判，将气候风险纳入金融风险防控体系，增强对相关风险的识别、评估与应对能力 [4]

文章核心观点 - 中国正通过政策引导和体系建设大力发展绿色金融，以支持经济社会全面绿色转型，并已在标准制定、地方试点、产品创新及国际合作方面取得显著成效 [1][2][6] 绿色金融的定义与顶层设计 - 绿色金融定义为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用，为环保、节能、清洁能源、绿色交通、绿色建筑等领域提供的金融服务 [2] - 发展绿色金融是金融体系的系统性变革，旨在将生态环境要素融入资源配置，实现经济增长与环境保护协同发展 [3] - 顶层设计明确，2021年《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》提出积极发展绿色金融，2024年《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》强调研究制定转型金融标准 [2] - 2024年初，国家金融监督管理总局和中国人民银行联合印发《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》，引导行业加大对绿色、低碳、循环经济的支持 [2] 绿色金融标准体系建设成效 - 基础通用标准实现关键突破：发布国家标准《绿色金融术语》，印发《绿色金融支持项目目录（2025年版）》，将支持领域从生产环节拓展至贸易与消费环节 [5] - 转型金融标准取得显著进展：中国人民银行牵头制定钢铁、煤电、建材、农业等行业转型金融标准，并在20多个省市试用；第二批涵盖冶金、石化等行业的标准正在加快研制 [5] - 标准体系向新兴领域拓展：生物多样性金融目录在20多个省市启动试用；蓝色金融标准正在抓紧研制，计划在沿海地区试用 [5] - 国内标准与国际标准加快接轨：与欧盟、新加坡共同发布《多边可持续金融共同分类目录》，覆盖8大行业110项气候风险减缓活动，提升了国际兼容性与影响力 [6] 绿色金融改革创新试验区经验 - 自2017年起，在浙江、江西、广东、贵州、新疆等五省（区）的8个城市（新区）率先建设绿色金融改革创新试验区，后扩展至兰州、重庆等地 [7] - 以政策与标准为引领：例如浙江省截至2024年末已发布近30项地方规范，形成16项省级团体标准，其中2项升格为行业标准；下辖地市针对重点行业制定转型金融目录和碳核算指引 [8] - 产品和服务创新丰富市场供给：截至今年三季度末，中国本外币绿色贷款余额43.51万亿元，较年初增长17.5%，前三季度新增6.47万亿元 [9] - 地方创新案例多样：浙江、云南、贵州等地推出“生态账户”；福建创设“海洋气候贷”；山东开发“降碳贷”；湖南推出“绿铸贷”；天津、上海发展绿色融资租赁；江西、湖北创新绿色票据；北京是绿色债券发行高地；四川在清洁能源保险创新上取得突破 [9] - 强化环境信息披露：广东等地金融机构披露从定性政策延伸至投融资碳核算；江苏、深圳等地构建ESG披露框架；重庆、甘肃等地通过开发地方绿色金融系统推动信息向金融产品转化 [10] - 建立健全激励约束机制：碳减排支持工具累计引导金融机构发放碳减排贷款超1.38万亿元（截至今年二季度末）；上海开展支持领域扩容试点；安徽将适用范围拓展至更多地方法人银行；江苏推出“环基贷”专项贴息；广东形成“转型金融+设备更新贷款财政贴息”的财金协同 [10][11] - 深化区域交流合作：长三角生态绿色一体化发展示范区推出跨行政区划的“水质无忧”保险；粤港澳大湾区、京津冀、成渝经济圈等建立区域绿色金融标准互认体系和生态治理协同机制 [11] 绿色金融的国际交流与合作 - 深度参与全球治理：我国推动设立二十国集团可持续金融工作组；中国人民银行深度参与央行与监管机构绿色金融网络，为全球140余家央行和监管机构提供借鉴；作为可持续金融国际平台核心成员推动国际标准设计 [14] - 深化双边合作：中欧绿色金融合作成效突出，联合发布《可持续金融共同分类目录》，截至今年10月末，符合该目录的中国绿色债券已达490只；还与英国、德国等在绿色金融创新领域开展合作 [14] - 拓展“一带一路”区域合作：中英绿色金融工作组联合发布“一带一路”绿色投资原则，吸引20多个国家的40余家金融机构加入；国家开发银行、中国进出口银行为共建国家提供大规模绿色信贷，重点投向清洁能源，例如巴基斯坦卡洛特水电站项目 [15] - 引领全球气候治理实践：参与制定《G20可持续金融路线图》，主导《共同分类目录》研制，促进全球主要绿色金融标准协调与趋同；推动绿色金融作为南南合作重要载体，支持发展中国家绿色低碳转型 [16][17] 未来发展方向与重点 - 服务广度需延伸至能源、工业、建筑、交通等关键领域 [6] - 创新实践需发展更多元金融工具，完善绿色信贷、绿色债券，创新转型金融、绿色保险、碳金融等服务 [6] - 需建立完善环境风险治理体系，开展气候风险压力测试 [6] - 需加快建设和完善统一规范、与国际接轨的绿色金融标准体系，强化环境信息披露 [6] - 各地需因地制宜发展：工业大省聚焦转型金融创新、生态优势地区探索生态产品价值实现路径、金融基础设施完善地区发力多层次产品与服务创新 [12] - 国际层面将深化《共同分类目录》等标准的协同应用，拓展转型金融、生物多样性金融、绿色金融数字化等前沿领域合作 [18]

核心观点 - 当前不轻易抄底，但可以小仓位试多，每次把握1-2个基点的小波段后撤退 [3][32] - 明年一季度货币政策有超预期宽松概率，若有大规模央行净买入国债配合，可以关注年内大级别的交易机会 [3][32] - 短期控制风险，中期不悲观，利率调整趋势在岁末年初难以逆转 [4][34] 债市周度观察 - 过去一周（2025年12月01日-12月05日）10年期国债利率呈现先上后下的倒V型走势 [6][36] - 10年期国债活跃券（250016）全周收盘价从1.8275%波动至1.8285%，日内最高点接近1.8610% [6][36] - 具体走势：12月1日因PMI数据疲软（49.2%）和央行买债预期，利率收于1.8275%；12月2日央行公布买债500亿元，利率收于1.836%；12月3日因基金分红监管担忧，利率收于1.8375%；12月4日因潘行长文章和央行投放1万亿元逆回购，利率大幅上行至1.85%；12月5日超跌反弹，利率收于1.8285% [6][36] 当下债市缺少主力做多机构 - 基金、银行、理财、保险均缺少趋势性做多意愿，债市利空可能未出尽 [7][37] - **基金**：产品缺少赚钱效应，年末可能抢跑降低久期；两只30年国债ETF规模从11月高点约550亿元下降至480亿元；中长利率债基久期已回落至今年3月低点下方，但距离2024年四季度久期拉升前仍有较大压降空间，纯债基金可能成为长债和超长债的主要卖盘之一 [7][37] - **银行**：年末至明年初关注卖老券压力；银行投资收益占比从2022年一季度的约2.2%抬升至2025年三季度的7.0%；银行可能从交易策略转向票息策略，从赚资本利得转向赚carry；农商行今年下半年买入较多超长利率债，但新券可能有浮亏，岁末年初老券抛售压力需重点关注 [9][41][43] - **理财**：受益于基金新规，明年理财规模可能“躺赢”，控回撤是首要目标，12月可能提前降低长债仓位；9月理财产品资金余额已达32.13万亿元，超过2022年底债市负反馈前规模；理财配置可能从原先的中长债、二永债转向波动更小的货币、短债、同业存单 [12][45] - **保险**：保费增长有限，高股息成为长债替代品；2025年10月保费累计同比增速降至7.99%（8月为9.63%）；高股息+成长股的哑铃型策略是关注重点；截至12月5日，A股红利指数股息率约4.3%-4.4%，显著高于30年国债活跃券利率2.25% [16][48] 耐心等待跨年后的布局机会 - 判断本轮C浪调整可能持续到明年春节前后，TL主力连续合约价格触及109元附近时可能触底企稳 [18][50] - **宽松预期与央行买债**：年后可能有新一轮宽松预期，央行买债规模可能放量配合财政前置；2025年10月央行重启国债买卖以来，单月投放规模分别为200亿元和500亿元；即便四季度大规模买债预期落空，明年年初央行配合财政前置的概率变大，中期对债市有利 [18][21][50][53] - **机构调仓与超调反弹**：跨年拥挤调仓结束后，机构仍有增配需求，债市可能超调反弹；C浪可能持续3个月左右，下跌幅度类比A浪幅度；当TL主力连续合约价格触及109元附近，长债性价比显著提升，可关注大级别交易机会 [4][21][33][53] 操作策略 - 操作层面，当下不轻易抄底，但可以小仓位试多，每次把握1-2个基点的小波段后撤退 [3][4][34] - 中期维度，明年春节前后货币政策有超预期宽松概率，若有大规模央行净买入国债配合，可以关注年内大级别的交易机会 [3][4][34]

行业定位与核心优势 - 年金保险是保险业参与养老金体系的独家的先发优势，不能丢失该优势 [1][3] - 资产管理是保险业的后发优势，建立在传统保险累积的大规模资产基础上，并将长期资产管理经验成功嫁接到养老金领域，目前做得越来越好 [1][3] - 保险业拥有最大、最专业的建设队伍，这是其竞争力，也是发展年金险的专业技术基础，应充分利用相关专业人才 [1][3] 年金保险的战略价值 - 年金保险是保险业的根本，也是养老社区可持续发展的基础 [1][3] - 发展年金保险能巩固保险业的竞争优势，并减轻养老社区的经营压力 [1][3] - 年金保险能很好地匹配养老社区的缴费需求 [1][3] 养老社区经营挑战 - 调研发现，养老社区要实现不亏本，入住率需达到相当高的水平，稍有下滑便会亏损 [1][3]

报告发布背景与核心议题 - 中国社会科学院世界社保研究中心于12月6日发布了《中国养老金发展报告2025》，这是该系列的第15部年度报告 [1][11] - 报告发布的宏观背景是中国快速的老龄化进程，从老龄化到深度老龄化再到超级老龄化仅需十几年时间，同时第一支柱基本养老保险的替代率从上世纪90年代的80%多下降至目前的50%左右，形成了巨大的养老金替代率缺口 [3][13][14] - 2025年是一个关键历史节点，既是养老金融全面推进的第一年，也是全国社保基金理事会成立25周年、企业年金发展进入下一个20年的首年、职业年金改革10年，以及个人养老金制度全面实施之年 [3][14] 报告核心观点：向资产型养老金体系转型 - 报告的核心主题是“资产型养老金体系与养老财富管理”，提出从现收现付的负债型体系向部分积累的资产型体系转型的思路 [4][6][17] - 转型的动因在于传统“艾伦条件”（人口增长率+工资增长率 > 利率）在人口负增长、经济趋稳、工资增长减速的背景下已走到破除边界，现收现付制面临挑战 [4][15] - 资产型养老金体系被界定为以多支柱、账户化、长期积累、保值增值和跨期财富管理为特征的体系，强调国家、社会与个人的共同责任 [7][18] - 二十届四中全会建议首次提出养老金“保值增值”，将其提升为养老财富管理的重要使命，这在中央文件中尚属首次 [5][10][16][21] 中国养老金体系发展现状与规模 - 中国多层次、多支柱养老保险体系中的资产型养老金占比正在不断提高 [10][21] - 从广义口径统计（包含商业养老保险等），中国养老资产规模约为25万亿元人民币 [10][21] - 从狭义口径看，养老资产规模有望在2025年突破20万亿元人民币，占GDP比重超过14% [10][21] 报告结构与研究维度 - 《中国养老金发展报告2025》共包含42个分报告，总计约100万字，分为理论篇（7个分报告）、中国篇（22个分报告）和国际篇（13个分报告）三大部分 [7][18] - 报告主体框架围绕六个维度展开：理论探讨、制度建设、资产管理、养老事业与养老服务、个体家庭养老储备以及国际经验 [7][18] - 该系列报告自2011年发布以来，持续追踪养老保障热点，研究范围覆盖第一支柱（持续研究4年）、第二支柱（如企业年金、职业年金）、第三支柱（如个人养老金）、非缴费型零支柱、主权养老基金（可视为第四支柱）以及长期护理保险（可视为第五支柱） [6][17] 报告涉及的具体研究领域与观点 - 报告探讨了养老金作为“耐心资本”的前景与挑战，例如受托责任虚化等问题 [8][20] - 研究范围超越养老金本身，涉及养老金融与养老产业的融合，以及全生命周期财富管理 [8][20] - 报告提出了促进第二、三支柱发展的创新思路，包括税制改革以激励企业（尤其是中小企业）参与 [8][20] - 具体业态研究覆盖基金业、保险业（包括具体保险产品），研究主体包括养老保险公司、商业银行等金融机构 [9][20] - 报告中也包含对海外黄金投资等具体资产类别的研究 [9][20] 欧洲经验与模式转型 - 报告指出，在与中国类似的保守主义（法团主义）福利模式下，欧洲一些福利国家正在出现从完全负债型向部分积累或资产型养老金体系转型的趋势 [8][19]

养老金融对产业体系的促进作用 - 养老金融将有力促进现代化产业体系的建设 养老金融通过养老金和长期寿险的积累 助力形成壮大耐心资本 [3][6] - 解决老龄化问题将拉动一系列新兴产业发展 包括社会化养老产业 传统劳动密集型产业转型 以及康养照护和医药健康产业 [3][6] 社会化养老产业的兴起 - 社会化养老产业正在兴起 保险业在其中发挥了重要作用 [3][6] - 大家保险 泰康 太保集团等公司探索了从轻资产 重资产到轻重结合的不同模式 这在全球都是创举 [3][6] 传统劳动密集型产业的转型 - 人口老龄化导致劳动力短缺 推动传统劳动密集型产业转型 [3][6] - 产业可以通过技术升级来保留优质产业并留住核心利润 [3][6] 康养照护与医药健康产业的发展 - 康养照护产业与医药健康产业将蓬勃发展 老年人身体机能退化对医药健康需求迫切 [4][7] - 中国医药健康产业已稳居全球第二 [4][7] - 在人工智能时代 新药研发从“瞎子摸象”变得精准高效 这不仅能支撑医药产业发展 也能提升老龄人口的生活质量 [4][7] 产业发展所需的金融与市场支持 - 无论是新产业发展还是传统产业改造 都需要长期资本与多元金融工具支持 包括股权投资 贷款 债券 保险等 [3][6] - 产业发展也离不开资本市场的完善 [3][6]

新型城镇化战略部署 - 国务院强调深入推进以人为本的新型城镇化以释放内需潜力 为经济社会发展提供强劲动力 [2] - 重点任务包括科学推进农业转移人口市民化 深入实施城市更新行动 并与稳楼市、建好房及消除安全隐患结合 [2] - 新型城镇化被视为统筹投资和消费的黄金结合点 可利用REITs等创新融资方式支持城市更新项目 [2] 电动自行车新国标实施与行业动态 - 新修订的《电动自行车安全技术规范》强制性国家标准于12月1日结束过渡期 旧国标车全面停售 [3] - 新国标要求引广泛讨论 工信部指导行业优化设计 协会强调新标能更好保障安全 [3] - 我国电动自行车社会保有量约3.8亿辆 新国标车型市场供应需加大 违法改装行为需持续整治 [4] 险资投资监管政策调整 - 国家金融监督管理总局下调保险公司多项业务风险因子 鼓励险资作为耐心资本服务实体经济 [5] - 持仓超三年的沪深300等成分股风险因子从0.3调至0.27 持仓超两年的科创板股风险因子从0.4调至0.36 降幅均为10% [5] - 政策发布当天保险板块大幅拉升 万得保险指数涨5.8% 测算显示政策或可带来1086亿元增量资金入市 [6] 上市公司监管法规升级 - 证监会就《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》公开征求意见 内容共八章七十四条 [7] - 意见稿首次在行政法规层面设专章规范公司治理 并细化并购重组、信息披露及打击财务造假等规定 [7] - 该条例被视为补足上市公司监管法律体系的关键一环 对提升监管执法有效性和震慑力意义重大 [8] 公立医院发展模式转变 - 国家卫健委数据显示2024年医疗机构床位规模增速降至1.2% 为近六年最低 公立医院新增床位数出现自2020年来首次下降 [9] - 2024年全国医院病床使用率为78.8% 其中公立医院为84.8% 较上一年86%有所下降 [9] - 严控公立三级医院床位扩张成为改革重点 有助于推动医院从规模扩张转向内涵式发展 [9] 上海自贸区金融账户升级 - 《上海自由贸易试验区自由贸易账户功能升级实施办法（试行）》于12月5日施行 [10] - 升级最大亮点是全面松绑“一线”资金划转 试点企业开展多数资本项下业务不受额度和审批限制 [11] - 升级后本外币一体化运营提升效率 企业跨境资金调拨可从T+3缩短至T+0 被视为最具标志性的改革 [11] 豆包手机助手引发生态热议 - 豆包手机助手团队宣布将对部分AI操作手机能力进行规范化调整 包括限制刷分、刷激励及金融类应用使用等场景 [12] - 豆包手机助手由字节跳动与中兴通讯合作开发 起售价3499元 首款手机已售罄 字节称正与多家手机厂商洽谈合作 [12] - 该产品热度背后是手机厂商、模型方和APP厂商围绕数据和用户的入口之争 豆包与中兴合作被视为获取主导权的务实路径 [13] 美联储主席潜在人选引关注 - 美国总统特朗普暗示白宫国家经济委员会主任哈西特可能是下任美联储主席的考虑人选 [14] - 哈西特支持特朗普的关税及降利率政策 若其转任 现任财长贝森特或兼任其白宫职务 [14] - 分析指出美联储政策由FOMC委员会共同决定 但若哈西特掌舵 政策天平可能更易向特朗普倾斜 [14]

债市整体表现 - 12月4日午盘债市表现疲弱 利率债 信用债和同业存单普遍下行[3] - 10年期国开债活跃券收益率在上午上行超过3个基点 成交密集[1] - 成交笔数上升 是利率债被大量抛售的信号 机构布局分化 银行和保险加仓 基金和券商为主要卖方 整体偏空[4] 市场情绪与资金面 - 市场成交情绪萎缩 双债成交占比低于50%的冷暖线 显示场内买卖不活跃[5] - 资金面方面 月初DR007加权利率约在1.42% 但公开市场连续5个交易日净回笼 市场情绪从偏松回到中性 支撑力减弱[3] 基金表现与持仓 - 纯债基金普遍出现净值下跌（“碎蛋”） 其中30年期国债震荡尤其剧烈[7] - 混合债基表现相对较好 净值下跌幅度小于纯债基金[7] - 市场原本预期的股债平衡局面未出现 转变为混合债基和股票基金在补贴纯债基金的收益[7] - 个人持仓中包含大量30年期国债 面临显著市场压力[9] 其他市场动态 - 股市表现相对稳定 上证指数微涨0.04%[3] - 分析师计划在下午14点30分左右继续跟踪债市动态及债基操作可能性[10]

2025.12.05 本文字数：2350，阅读时长大约4分钟 作者 |第一财经 杨倩雯 根据葛玉翔测算，三季度末，险资投资股票期末余额为3.62万亿元，假设其中沪深300、中证红利低波 动100成分股和科创板股票投资占比分别为40%和5%，同时符合本次《通知》要求的加权平均持仓时间 标的为20%。经测算，考虑风险分散效应前静态释放最低资本为326亿元，若这部分资金全部增配沪深 300股票，对应股市资金为1086亿元。若不增配股票，则改善行业偿付能力充足率幅度约1个百分点。 事实上，风险因子与保险公司投资和经营业务的资本占用息息相关。根据偿付能力规则，风险因子越 高，要求的最低资本就越多，对资本的占用和消耗就越多，进而也会降低偿付能力充足率。而一旦偿付 能力充足率低于监管要求，将对保险公司的投资及业务开展造成巨大影响，因此权益资产对偿付能力的 占用一直是险资在进行权益投资时的一大重要考量因素，也在一定程度上掣肘了险资的权益投资步伐。 险资权益投资部分的偿付能力风险因子下降10%的政策落地。 12月5日，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》（下称《通知》）， 将保险公司持仓时间超过三年的 ...