宏观经济政策 - 中国对全球经济增长的贡献率保持在30%左右 今年一季度GDP同比增长5 4% 实现良好开局 [1] - 中方将采取更加积极有为的宏观政策 有信心实现2025年5%左右增长目标 [1] - 积极宏观政策将提振市场信心 金融 基建 消费等板块增长预期提升 [1] 金融政策动向 - 央行 证监会等部门将介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况 [2] 人民币汇率表现 - 在岸人民币兑美元日内一度涨近600点 升至去年11月以来最高水平 收盘报7 2169 上涨463点 [3] - 人民币适度升值有助于控制金融风险 稳定国内资本市场信心 对稳股市有积极作用 [3] 消费市场数据 - "五一"假期银联 网联共处理支付交易234 39亿笔 金额7 64万亿元 同比分别增长20 49% 3 21% [4] - 境外来华人员支付交易笔数 金额同比分别增长244 86% 128 04% [4] - 数据反映国内消费市场强劲复苏 旅游 酒店 免税等行业将直接受益 [4] 黄金市场动态 - COMEX黄金一度触及3390美元/盎司 现货黄金突破3380美元/盎司 [5] - 多个品牌足金饰品报价重回1026元/克 [5] - 金价上涨反映市场对全球经济不确定性的担忧 黄金板块上市公司将直接受益 [5]

金融政策与宏观经济 - 央行、金融监管总局、证监会将于5月7日联合发布"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"的具体措施 [1] - 财政部蓝佛安表示中国一季度GDP同比增长5.4%，对全球经济增长贡献率保持在30%，并重申2025年5%增长目标的信心 [2] 消费与零售行业 - "五一"假期全国消费相关行业销售收入同比增长15.2%，其中家电/音像器材因"以旧换新"政策销售激增167.5%，通信器材增长118%，家具销售增长1.7倍 [4] - 假期出入境人数达1089.6万人次（日均217.9万），同比增长28.7%，入境外国人中免签政策适用者增长72.7% [8] 科技与半导体产业 - 存储现货市场DDR4和LPDDR4X因原厂减产导致供应紧张，手机/PC客户补库存推动价格上涨 [5] - 中国发布第四代量子计算测控系统"本源天机4.0"，支持500+量子比特，实现工程化量产能力 [7] 资本市场动态 - 深交所修订交易行为评价指引，新增程序化交易及两融交易管理评价内容 [6] - A股数据资产"入表"加速，覆盖行业从6类扩至12类，催生数据治理等新兴市场 [9] - 首只险资私募证券基金鸿鹄志远披露3只重仓股，第二批险资基金预计带来1120亿元增量资金 [10] 资源与基建 - 中国启动首次海洋性冰川航空探测，采用星空地一体化技术调查海拔4700米以上冰川资源 [3]

中国台湾金管会：寿险业者目前没有提出需要监理弹性措施应因外汇变动。 大型寿险业者目前的清偿能力没有问题。 ...

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：全球固定收益市场、台湾人寿保险行业 - 公司：台湾寿险公司 纪要提到的核心观点和论据 台湾成为全球固定收益市场重要力量 - 观点：台湾在美债上投入大量资金，成为全球固定收益市场中重要却未被充分重视的力量 [3][5] - 论据：台湾外汇储备及海外固定收益证券总和高达 1.7 万亿美元，相当于该国国内生产总值的 200%，是整个台湾国内债券市场规模的五倍多，大约相当于 Pimco 固定收益基金的全部规模 [3][4][5] 台湾保险业规模膨胀及资金配置 - 观点：保险投资组合规则调整后，台湾寿险公司规模迅速膨胀，大量配置外国债券 [17][18][20] - 论据：如今台湾寿险公司持有的资产相当于台湾年经济产出的约 140%；购买美元资产的年度峰值曾超过 500 亿美元；在台湾目前持有的 1.7 万亿美元外债中，约 1 万亿为私人持有，其中保险业投资组合就占了 7000 亿美元 [18][20] 台湾保险业面临的风险 - 观点：台湾保险业及整个台湾经济暴露在三种截然不同的风险之下 [24] - 论据： - 货币错配风险：若美元相对于新台币贬值，保险公司将因资产相对于负债贬值而面临巨额亏损，目前货币敞口错配规模占其投资组合的 40%以上，约合 4600 亿美元，超过台湾 GDP 的 60% [24][25] - 对冲成本风险：通过远期合约卖出美元对冲外汇风险成本高昂，过去加息周期中某些时点年涨幅超 5% [26][31] - 海外资产收益率风险：台湾寿险公司持有的外国债券多为久期极长的复杂金融工具，美国利率上升时按市值计价会亏损，目前多数长期美元计价高等级公司债交易价格较面值有 10 - 15 个百分点的折价，按 7000 亿美元的外国债券投资组合计算，未实现亏损规模已与台湾保险业总资本相当甚至更高 [34][35][36] 对冲情况及问题 - 观点：台湾寿险公司部分对冲货币错配，但仍面临风险，且对冲有成本和局限性 [28][30][32] - 论据： - 约半数货币错配通过外汇衍生品对冲，剩余约 2000 亿美元外国债券面临汇率波动风险 [28][29] - 对冲主要通过外汇衍生品，成本受短期利率差异影响，美联储加息快于台湾央行时成本可观 [30][31] - 约 1000 亿美元外汇对冲是无本金交割远期（NDF），价格和可用性受全球市场影响不稳定，且无法在需要时获取本币资金 [32][33] 利率风险及影响 - 观点：美国利率上升使台湾寿险公司面临巨额亏损，且监管措施有隐患 [34][35][39] - 论据： - 多数长期美元计价高等级公司债交易价格较面值有 10 - 15 个百分点折价，按 7000 亿美元外国债券投资组合计算，未实现亏损规模大 [35][36] - 监管允许保险公司将大量外国债券转入持有至到期投资组合，但这些债券在进一步冲击时无法出售减损，会使情况恶化 [38][39] 台湾保险业面临的整体困境及风险传导 - 观点：台湾保险业将偿付能力押注于央行避免新台币大幅升值，风险大且可能影响美国市场 [41][42][45] - 论据： - 台湾开放头寸规模大且更岌岌可危，台币大幅上涨可能摧毁保险业财务状况 [39][40] - 美国财政部对台湾的慷慨政策无保证，特朗普已对台湾对美贸易顺差表态 [42] - 全球许多地区向美元资产倾注资金成为美国大债权方，美元疲软叠加美国高利率冲击会在美国市场产生连锁反应 [44][45] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 世纪之交时，台湾的净外国资产头寸不足 2000 亿美元，其中近四分之三由央行作为官方外汇储备持有 [8] - 21 世纪初开始，台湾地区实现占 GDP 5% - 7%的大额经常账户盈余，全球金融危机后盈余扩大，2014 年达两位数占比且此后总体上升 [10] - 台湾央行推动寿险公司用台币与央行交换外汇储备，这是有效的减压阀，使央行报告外汇储备增长放缓，台币未升值 [18][19] - 当地监管机构允许台湾保险公司将大量外国债券转入持有至到期投资组合，债券会计价值不必反映当时市场价值 [38] - 台湾自 2020 年起开始披露其远期头寸，外汇互换交易不再隐匿幕后 [31]

策略观点 - 全球风险资产价格已回归关税战前水平，表明"交易事实而非预期"是应对不确定性的核心原则 [1] - 5月A股预计呈现风险偏好回暖、主题轮动特征，重点关注低机构持仓的主题型交易机会 [1] - 中美经济二季度末或面临新变数，长期需聚焦三大趋势：中国科技自主、欧洲防务能源自主、中国"双循环"战略深化 [1] 宏观经济 - 中美贸易谈判预期推动离岸人民币升值至7.21（5个月新高），出口企业美元结汇需求或持续支撑汇率 [2] - 美国一季度GDP环比折年率降至-0.3%，主因进口激增和政府支出减少，消费韧性边际减弱 [9][12] - 4月全球制造业PMI 49.8，呈现"中国调整、新兴良好、美国承压"特征，关税影响初步显现 [6] - 中国4月制造业PMI外需压力大于内需，有色、黑色金属等行业环比改善 [16] 行业影响分析 关税分担机制 - 纺织品、电信设备、消费电子因产业竞争力强且美国依存度高，关税分担压力较小 [3][4] - 化工、农产品、医药等行业因竞争力弱且对美出口敞口大，可能承担更高关税比例 [3][4] - 美国可能基于国家安全限制中国电信设备、智能汽车进口 [4] 科技产业 - 电子行业一季度算力、汽车、面板需求强劲，半导体先进制程景气度佳 [10] - 公募基金电子配置比例增至18.88%（超配7.35pcts），半导体持仓创新高 [10] 银行与保险 - 银行业一季度受LPR重定价影响息差收窄，但存款重定价和债市企稳将改善后续盈利 [8] - 保险业一季度新业务价值高增长验证行业洗牌红利，分红险转型成效显著 [17] 消费与出行 - 五一国内旅游人次同比+15%突破3.5亿，民航客流同比+12.5%，国际航班恢复率达91% [13][14] - 县域游、长线游、入境游成结构性亮点，澳门客流超预期利好博彩业 [14] 公用事业 - 广州居民/非居民水价分别上调29%/27%，核心城市价改落地将加速全国水价机制理顺 [15] 海外动态 - 欧盟"重新武装"遭遇美国关税冲击，财政扩张效应或于四季度抵消关税负面影响 [5] - 亚洲货币因关税谈判乐观预期大幅升值，美股科技股资本支出指引推动市场反弹 [12]

投资账户合并与更名 - 友邦上海优选平衡组合投资账户于2020年合并了北京、江苏、广东等6地同名账户，更名为友邦优选平衡组合投资账户，合并后由友邦人寿管理且托管行仍为中国银行，资产配置策略保持不变 [2] - 友邦上海增长组合投资账户同样在2020年合并6地同名账户并更名为友邦优选增长组合投资账户，管理方与托管行未变 [14] - 友邦上海稳健组合投资账户经合并后更名为友邦优选稳健组合投资账户，友邦上海货币市场投资账户合并后简化为友邦货币市场投资账户，均维持原有投资策略 [27][39] 投资目标与策略 - 优选平衡组合账户通过30%-70%股债平衡配置追求稳定收益与长期增长，股票类资产含股票及股票基金，固定收益类含债券、存款等 [4][5][6] - 增长组合账户定位高风险偏好，股票类资产配置50%-90%，固定收益类占10%-50%，重点通过主动股权配置实现长期增值 [16][17][18] - 稳健组合账户以固定收益为主（50%-90%），搭配10%-50%股权类资产，追求低波动稳定收益 [29][30][31] - 内需精选组合为激进型账户，权益类资产占比60%-95%，聚焦受益于内需增长的行业 [51][53][54] 资产管理费结构 - 优选平衡组合、增长组合、内需精选组合的资产管理费年比例均为1.5% [9][22][58] - 货币市场投资账户与全球成长组合账户费率较低，分别为1%和1% [44][68] 投资范围与限制 - 所有账户投资范围均涵盖股票、债券、基金等国家金融监管总局批准的金融工具，货币市场账户限定投资剩余期限397天内的短期固收工具 [4][16][29][41] - 账户净值连续20日低于500万元或5日低于100万元时可突破股债比例限制，建仓期和清算期亦不受限 [6][18][31][54] 信用风险控制 - 优选平衡组合、增长组合、稳健组合持有的信用债均为AAA级，占比100% [10][23][35] 资产估值方法 - 股票按交易所收盘价估值，债券采用中央结算公司公允价值，开放式基金按净值估值，货币基金按万份收益计提 [10][11][12][13][24][25][36][37] - 银行存款按余额列示并逐日计提利息，债券回购按成本列示并计提协议利息 [12][13][25][37] 特殊账户特性 - 全球成长组合为境外指数化投资账户，权益类资产占比60%-95%，通过量化管理追踪主要股票指数 [62][63][64][65] - 货币市场账户仅投资高信用等级短期工具，流动性要求严格，剩余期限不超过397天 [41][44]

新台币暴涨现象 - 新台币兑美元上周五暴涨3%创四十年来最大单日涨幅 [1] - 本周一盘初再涨4%至2023年2月以来最高水平 刷新1988年以来最大单日涨幅 [1] 暴涨背后的驱动因素 - 表面原因是美国科技行业或加大从中国台湾进口半导体 推升新台币需求 [3] - 实质是台湾寿险巨头集体对冲美元敞口引发的连锁反应 [3] - 台湾央行干预汇市能力受贸易摩擦制约 导致新台币暴涨 [8] 台湾寿险业的结构性风险 - 行业存在"新台币融资+美元资产"的货币错配 敞口达4600亿美元(占GDP60%) [4] - 外汇储备1.7万亿美元中 7000亿美元由寿险公司持有 占投资组合40% [4] - 寿险公司每年购买超500亿美元美元资产 通过新台币保单融资投资海外 [4] 三重风险叠加 - 美元贬值导致美元资产价值缩水 [5] - 货币对冲成本高企侵蚀利润(年化曾超5%) [10] - 美债收益率上升造成资本损失 长期美元债市场价格低于面值10%-15% [7] - 7000亿美元美债未实现亏损或超过行业资本金总额 [7] 对冲策略的局限性 - 仍有2000亿美元美元资产未对冲 相当于GDP25% [10] - 主要采用1-3个月远期合约滚动对冲 无法应对剧烈波动 [10] - 央行支持的对冲规模缩减至1000亿美元 NDF工具有效性存疑 [10] 潜在系统性风险 - 若美元持续疲软 寿险业可能被迫扩大对冲 引发新台币升值螺旋 [11] - 可能同时打击台湾出口竞争力与寿险业偿付能力 [11] - 长期美元贬值或引发全球金融重构 [12]

文章核心观点 中国国家统一的可持续披露准则体系建设有新进展，4月30日财政部、生态环境部发布《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）（征求意见稿）》，该稿与国际准则“趋同”，兼顾行业应用需要，对范围三排放规则设计趋严但实操灵活，还提升了金融业范围三排放披露透明度 [2][3][5] 分组1：准则发布情况 - 4月30日财政部、生态环境部发布《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）（征求意见稿）》，共六章47条，遵循以基本准则为基础、与国际准则“趋同”、准则制定和实施分开、兼顾行业应用需要四大原则 [2] - 2024年初国际可持续准则理事会两项准则正式实施，年底财政部等九部门发布基本准则，此次《征求意见稿》在气候相关风险和机遇信息披露方面与国际准则S2总体保持衔接 [3] - 商道融绿董事长郭沛源称《征求意见稿》是基本准则发布后首个具体准则，按进度年内或许能完成正式发布，比预定计划提前两年 [3] 分组2：准则特点 - 《征求意见稿》坚持准则制定和实施分开，内容上对企业重要但披露难度高的信息基于S2做全面科学规定，实施上未来正式发布准则时企业可自愿实施 [4] - 本识咨询董事长黄有杰表示《征求意见稿》参照S2并结合中国实际情况进行本土化调整，“国际对标+本土适配”模式支持中国企业参与全球资本市场 [4] - 德勤中国谢安指出《征求意见稿》在关键领域充分考虑中国法规制度与实践现状，是“总体趋同、融合中国特色”的稳健策略 [4] 分组3：范围三排放规则 - 《征求意见稿》首次将范围三纳入国家级气候信息披露框架，规则设计趋严，但实施上企业可自主选择是否披露，还为企业提供操作弹性与豁免空间 [5] - 黄有杰称《征求意见稿》对范围三排放披露要求灵活，明确企业需披露范围一和二排放数据，推动企业碳减排目标设定与实现更透明，与香港联交所要求有差异 [6] - 从香港上市公司实践看，范围三排放难度大，大陆部分中小企业数据收集和核算难度更高，强制披露面临更大挑战 [7] 分组4：金融业影响 - 财政部着手开展9个行业应用指南制定工作，拟在气候准则出台后适时发布，为特定行业应用准则提供指引 [8] - 《征求意见稿》要求涉及相关业务的企业披露融资排放相关信息，提升了金融行业范围三排放披露透明度，提高了金融业气候责任要求 [8] - 金融机构融资排放核算难度大，且对未来“碳中和”路径提出更高门槛，对整个行业有结构性影响 [9]

·2025上海车展闭幕首发新车163台观展人次超百万 ·离岸人民币汇率持续走强上涨近1% ·日美暂未达成关税共识日本财务大臣称美债可当谈判筹码 ·5月2日，第二十一届上海国际汽车工业展览会在此间闭幕，共吸引了来自26个国家和地区的近1000家车企参展。2025上海车展展出总面积超过36万平方 米，其中首发新车达163台。主办方公布的数据显示，2025上海车展共接待海内外观众101万人次。（新华社） ·香港特区政府统计处2日发布经济数据，2025年第一季度香港本地生产总值预先估计数字同比上升3.1%，比去年第四季度上升0.6个百分点，创5个季度新 高。经济按季增长2%，是两年来最快增速。特区政府发言人表示，内地经济持续稳步增长、政府积极通过推动旅游业及盛事项目以刺激消费市道，就业收 入上升会继续支持零售业。（新华财经） ·统计数据显示，5月1日当日，天津邮轮口岸出入境旅客近1.5万人，办理240小时过境免签手续的旅客达到400余人，创下邮轮母港复航以来单日出入境人数 和单日办理240小时过境免签手续人数新高。（新华社） ·中国银行间市场交易商协会数据显示，一季度支持民企发债762.5亿元。从融资成本看，一季度民 ...

沽空比率排行 - 比亚迪股份-R(81211)沽空比率达100%位居榜首 [1][2] - 百度集团-SWR(89888)以97.04%沽空比率位列第二 [1][2] - 长城汽车-R(82333)沽空比率为87.69%排名第三 [1][2] - 新鸿基地产-R(80016)和李宁-R(82331)分别以79.98%和73.50%进入前五 [2] - 快手-WR(81024)和吉利汽车-R(80175)沽空比率分别为70.60%和66.66% [2] 沽空金额排行 - 小米集团-W(01810)沽空金额最高达15.37亿元 [1][2] - 美团-W(03690)和比亚迪股份(01211)沽空金额分别为11.63亿元和10.28亿元 [1][2] - 腾讯控股(00700)和友邦保险(01299)沽空金额分别为5.94亿元和5.36亿元 [2] - 建设银行(00939)和小鹏汽车-W(09868)沽空金额分别为4.95亿元和4.84亿元 [2] 沽空偏离值排行 - 百度集团-SWR(89888)偏离值最高达62.83% [1][2] - 吉利汽车-R(80175)和比亚迪股份-R(81211)偏离值分别为42.49%和39.90% [1][2] - 快手-WR(81024)和中国海洋石油-R(80883)偏离值分别为34.98%和30.90% [2] - 万科企业(02202)和长城汽车-R(82333)偏离值分别为30.52%和26.48% [2]