陕西省2025年重点产业链人才需求总览 - 陕西省发布2025年重点产业链人才需求目录，共确定696个紧缺岗位类型和康养领域16个技能类紧缺职业（工种）[1] - 紧缺岗位类型分布为工业445个、农业123个、文旅128个[1] - 康养领域紧缺职业涵盖养老、医疗护理、家政服务、托育四个方向[1] 工业产业链人才需求 - 工业人才需求主要集中在半导体及集成电路、新型电力工业、现代化工等重点产业链[1] - 软件和信息技术服务、传感器与物联网、航空产业链的急需紧缺岗位数量占比位居前三[1] - 急需紧缺岗位中，本科学历需求占比最高，超过60%[1] - 创新研发类急需紧缺岗位数量占比突出[1] - 工业重点产业链对具备一定工作经验与专业能力的中坚层与骨干技术人才需求最为集中[1] - 从地域看，西安市急需紧缺岗位数量占比最高，其次是咸阳市[1] 农业产业链人才需求 - 农业人才需求以乳制品、苹果、畜禽肉类三大产业链居多[1] - 人才紧缺矛盾在猕猴桃、中药材等特色产业更为突出[1] - 现有人才中市场营销类占比最高，但企业需求明显向研发类、专业技术类及技能类岗位倾斜[1] - 研发岗位需求最为旺盛[1] 文旅产业链人才需求 - 文旅产业中，文化创意、文娱演出、旅游景区及路线产业链的急需紧缺岗位数量占比位居前三[2] - 乡村旅游、体育赛事经济产业链的急需紧缺岗位数量占比相对靠后[2] - 市场营销类急需紧缺岗位数量占比突出，其次是创新研发类，技能类占比相对较低[2] 康养领域人才需求 - 康养领域医疗护理行业急需紧缺人才需求人数为4.75万人，供给人数为2.61万人，两者均位居第一[2] - 养老行业人才缺口人数为2.31万人，在各行业中居首位[2] - 康养领域确定了16个技能类紧缺职业（工种），按紧缺程度分为高度、中度和轻度三类[2] - 高度紧缺职业包括老年人能力评估师、保健艾灸师、健康照护师、保育师、婴幼儿发展引导员[2] - 中度紧缺职业包括养老护理员、失智老年人照护员、保健拔罐师、保健刮痧师、保健调理师、健康管理师、母婴护理员、家庭照护员[2] - 轻度紧缺职业包括家务服务员、家政服务员、育婴员[2]

行业投资评级与核心观点 - 报告对覆盖的A股必需消费行业及重点公司给予“优于大市”评级，所有列示的股票评级均为“Outperform” [1] - 报告核心观点认为，2025年12月行业短期数据略有改善，在重点跟踪的8个子行业中，有4个实现正增长，且除次高端及以上白酒外，其余行业单月同比增速均较上月好转 [3][8] - 增长主要受益于政策支持、消费者健康意识及便捷需求提升，而传统品类则受消费意愿减弱、替代品竞争及季节性因素影响 [3][8] 各子行业基本面总结 白酒行业 - **次高端及以上白酒**：12月行业收入为284亿元，同比下滑17.0%；1-12月累计收入为3776亿元，同比下滑7.1% [4][9][10]。市场走势先扬后抑，月末价格普遍回调，12月28日茅台经销商会议后政策控量引发短期反弹，但非趋势逆转 [4][10] - **大众及以下白酒**：12月行业收入为252亿元，同比下滑3.1%；1-12月累计收入为2061亿元，同比下滑7.9% [4][9][12]。300元以下产品成为行业动销核心支撑，受益于大众消费场景及年末节日消费 [4][12] 啤酒行业 - 12月行业收入为82亿元，同比下降5.7%；1-12月累计收入为1705亿元，同比下降0.3% [5][9][14]。受寒潮天气影响，户外消费场景收缩，但线上渠道年末促销对精酿及高端礼盒装销售形成支撑 [5][14] 调味品行业 - 12月行业收入为411亿元，同比增长1.4%；1-12月累计收入为4539亿元，同比增长1.3% [5][9][16]。接近年末备货及促销活动带动餐饮需求环比回暖，但餐饮端盈利能力仍被压缩 [5][16] 乳制品行业 - 12月行业收入为310亿元，同比下滑3.4%；1-12月累计收入为4500亿元，同比下滑2.3% [5][9][18]。需求延续弱势，渠道进货谨慎以消化库存，液态奶线上零售折扣率继续加大 [5][18] 速冻食品行业 - 12月行业收入为95.7亿元，同比增长4.0%；1-12月累计收入为1060亿元，同比增长2.3% [6][9][20]。C端需求维持高景气，餐饮端受天气转冷及品类丰富影响，大B定制稳定增长 [6][20] 软饮料行业 - 12月行业收入为402亿元，同比增长3.6%；1-12月累计收入为6985亿元，同比增长4.1% [6][9][22]。淡季市场竞争减弱，折扣变化减小，11月产量同比增长0.4%，结束此前连续两个月负增长 [6][22] 餐饮行业 - 12月行业收入为139.0亿元，同比增长0.7%；1-12月累计收入为1746亿元，同比下降0.6% [6][9][24]。政策影响逐渐消化，行业整体平稳，中高端餐饮需求仍不景气，但下半年低基数支撑了增速表现 [6][24]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 核心观点：白酒调整筑底，大众品三线布局 [3] - 2025年食品饮料板块全年表现不佳，但展望2026年并不悲观 [3] - 白酒行业已进入深度调整期，基本面已接近底部，具备布局价值 [3] - 当前消费行业正迎来政策密集支持的战略机遇期，食品饮料有望受益于内需战略提振 [4] 每周观点：白酒调整筑底，大众品三线布局 - 报告期内（12月29日-1月2日），食品饮料指数跌幅为2.3%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约1.7个百分点 [3][11] - 子行业中软饮料（+0.5%）、其他食品（+0.0%）、其他酒类（-0.2%）表现相对领先 [3][11] - 2025年食品饮料指数下跌9.7%，全市场排名最末，跑输沪深300约27.4个百分点 [11] - 贵州茅台召开经销商大会，飞天茅台酒从2026年1月1日起正式在i茅台平台上销售，体现了市场化经营思路 [3][11] - 头部酒企茅台、五粮液等已推出市场化调整方案，白酒价格普遍下行后，对2026年春节动销并不悲观 [3][11] - 白酒板块估值处于近年来低位、市场预期低且筹码结构较好 [3][11] - 白酒投资建议遵循两条主线：一是关注舍得酒业、酒鬼酒等调整充分、具备高弹性的标的；二是配置贵州茅台、山西汾酒等业绩稳定性强、抗风险能力突出的行业龙头 [3][11] - 大众品选取三条选股思路：一是寻找行业周期反转机会，重视原奶与乳制品行业；二是寻找渠道革新、品类升级与海外市场扩容三重红利共振的成长性标的；三是关注自身业务周期向上、处于困境反转的投资机会 [4][12] - 大众品具体受益标的包括：原奶及乳制品（优然牧业、伊利股份、蒙牛乳业）、成长性标的（盐津铺子、卫龙美味、西麦食品）、困境反转标的（甘源食品、中炬高新） [4][12] 市场表现 - 报告期内，食品饮料指数跌幅为2.3%，跑输沪深300约1.7个百分点 [13] - 个股方面，巴比食品、养元饮品、西麦食品涨幅领先；安记食品、海欣食品、皇氏集团跌幅居前 [13][16] 上游数据 - 2025年12月16日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3161美元/吨，同比下跌18.7% [10][17] - 2025年12月26日，国内生鲜乳价格3.03元/公斤，同比下跌2.6% [10][17] - 2025年1月3日，猪肉价格17.6元/公斤，同比下跌21.2% [10][23] - 2025年10月，能繁母猪存栏3990.0万头，同比下跌2.1% [10][23] - 2025年9月，生猪存栏数量同比增长2.3% [10][23] - 2025年12月26日，白条鸡价格17.7元/公斤，同比上涨0.3% [10][23] - 2025年11月，进口大麦价格255.4美元/吨，同比上涨1.1%；进口数量84.0万吨，同比增加16.7% [31] - 2025年12月31日，大豆现货价4014.7元/吨，同比上涨1.3% [35] - 2025年12月25日，豆粕平均价格3.3元/公斤，同比上涨2.2% [35] - 2025年12月31日，柳糖价格5390.0元/吨，同比下跌10.9% [37] - 2025年12月26日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比上涨0.1% [37] 酒业数据新闻 - 2025年，酒鬼酒建设有效核心终端近3900家（3887.5家） [40] - 2025年，茅台酱香酒系列酒全系产品动销显著提升，大部分产品动销率保持75%以上 [41] - 洋河股份发布“洋河·金马奔腾”生肖酒，标志着其历时十二年的生肖酒系列圆满收官 [41] 备忘录 - 需关注2026年1月6日天味食品召开股东大会 [8][42][44] 重点公司推荐组合及逻辑 - 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品 [5] - **贵州茅台**：进行市场化改革，强调可持续发展，分红率持续高位 [5] - **山西汾酒**：短期面临需求压力，但中期成长确定性较高，产品结构升级，全国化进程加快 [5] - **西麦食品**：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速，原材料成本改善，预计营收保持较快增长 [5] - **卫龙美味**：魔芋单品有望保持较快增长，豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场具备较大空间 [5] - **甘源食品**：看好困境反转机会，各渠道趋势向好，2025年上半年低基数叠加2026年春节时间错配，预计2026年第一季度报表业绩可能有较大弹性 [5] 重点公司盈利预测 - **贵州茅台**：2025年预测EPS为73.02元，2026年预测EPS为77.75元，对应2026年预测PE为17.7倍 [45] - **山西汾酒**：2025年预测EPS为10.07元，2026年预测EPS为10.76元，对应2026年预测PE为16.0倍 [45] - **西麦食品**：2025年预测EPS为0.78元，2026年预测EPS为1.02元，对应2026年预测PE为27.6倍 [45] - **甘源食品**：2025年预测EPS为2.57元，2026年预测EPS为3.56元，对应2026年预测PE为16.0倍 [47]

核心观点 - 广西柳州市柳北区长塘市场监管所推行的“专员负责制”通过专业化分工与团队协作，显著提升了基层市场监管效率与消费纠纷解决效能，并计划在辖区基层治理中进一步推广该模式 [1][3][4] 制度创新与实施 - 为破解基层“人少事多、管辖面宽而不专”的困境，长塘市场监管所依据业务特长安排骨干力量，分别专职负责食品、药品、产品质量、价格四大领域，培养“行家里手” [3] - 该制度在处理纠纷时优势明显，价格专员能快速识别“未明码标价”等核心问题，依法为消费者追回款项，例如帮助李先生追回350元定损费 [1][3] - 面对复杂疑难案件，采取团队协同作战模式，由所长牵头，专员提供核心技术支撑，其他成员分工负责调查取证与对接群众诉求，从而高效化解矛盾 [3] 监管成效与数据 - 今年以来，长塘市场监管所辖区投诉按时核查率与办结率均达到100% [3] - 消费调解成功率为62.86%，较全国平均水平高出7.78个百分点 [3] - 通过高效监管与调解，累计已为群众挽回经济损失超29万元 [3] 执法理念与市场主体互动 - 在严格监管的同时秉持柔性执法理念，例如对照“首违不罚”清单指导一家违规的乳制品企业整改，而非简单处罚 [3] - 通过专员主动约谈和规范指导，成功使一家曾是“投诉大户”的酒坊实现从屡遭投诉到年度“零投诉”的转变 [3] 未来规划与行业影响 - 柳北区市场监管局计划将“专员负责制”向辖区基层治理进一步推广 [4] - 旨在通过“小切口、深挖掘”的精细化管理，实现更精准的帮扶和更高效的监管服务，以激发经营主体活力 [4] - 最终目标是持续优化营商环境，使辖区成为投资兴业的沃土，为地方经济高质量发展注入持久动力 [4]

欧盟与南共市自贸协定僵局 - 欧盟与南共市的自贸协定谈判已持续26年 虽于去年12月宣布达成 但在批准环节再次陷入僵局[1] - 欧盟内部决策机制是主要障碍 需至少15个成员国同意且其人口占比超65% 法国 波兰 奥地利等国持反对意见以保护本国农业[3] - 意大利成为关键摇摆票 欧盟峰会决定将签署推迟至2026年1月 前提是意大利届时投赞成票 但这被视作冒险赌博[3] 中国对欧盟乳制品征收反补贴税 - 中国海关自12月23日起对欧盟进口乳制品征收反补贴税保证金 抽样公司税率在21.9%至42.7%之间 配合调查的统一税率为28.6% 不配合的为42.7%[5] - 2024年欧盟对华乳制品出口额达120亿欧元 征税将导致其成本大幅增加 严重影响在中国市场的竞争力[5] - 中国此举是对欧盟贸易行动的回应 今年以来欧盟对中国发起了15起贸易救济调查并作出36个征税决定 仅12月19日就新发起3起调查[5] 巴西对欧盟发出最后通牒 - 巴西总统卢拉发出最后通牒 表示若现在不签署协议 在其任内巴西将不再就此达成任何协议[5] - 南共市农产品具有成本竞争力 即使没有与欧盟的自贸协议 也在通过其他渠道扩大全球市场份额[6] - 巴西正在与其他地区洽谈替代方案 欧盟的拖延使其面临拉美市场流失的风险[6] 欧盟内部农业保护争议 - 数千名欧盟农民在布鲁塞尔示威 担心南美农产品涌入会导致恶性价格竞争 法国 德国 西班牙等国农民均面临压力[8] - 为平息反对声音 欧盟提出农业保障条款 规定若某类产品进口量年增幅超8%将启动调查 并对牛肉 家禽等9类产品进行严格监控[8] - 保障条款需经欧洲议会和欧盟理事会正式批准才能生效 在欧盟复杂体系下 程序可能被长期拖延[10] 欧盟面临的多重压力与风险 - 欧盟推迟签署至2026年1月 赌注是意大利会转而支持 但此决策代价高昂[12] - 中国的反补贴税每月累积 持续加大欧盟乳制品企业的成本压力[12] - 欧盟同时面临与中国的贸易摩擦加剧 拉美市场流失以及内部保护主义与开放合作的争论 选择空间正在缩小[12]

公司上市进程与审核状态 - 2025年12月24日，北交所正式同意四川菊乐食品股份有限公司恢复上市审核，此前因财务报告过期中止审核三个月 [1] - 公司上市历程坎坷，自2017年起五度冲击IPO，前四次均告失败，于2024年9月转道新三板挂牌并启动北交所上市辅导 [3][4] - 公司北交所上市申请于2025年6月30日获受理，但因财务报告有效期届满于9月30日被中止审核，直至12月24日恢复 [4] 历史合规与内部控制问题 - 公司存在严重历史合规问题，2019年8月二次冲击IPO时，因出纳挪用资金、货币资金披露不实等问题于2020年4月被证监会出具警示函 [4][5] - 2014年12月至2019年3月期间，公司眉山分公司原出纳累计挪用资金发生额达9577.89万元，公司在此期间未察觉该舞弊行为 [5] - 北交所审核问询函要求公司说明历史合规问题的整改情况、内部控制制度的有效性及潜在监管处罚风险 [5] - 在最新的恢复审核公告中，公司仍提示存在无法通过审核或注册、公开发行失败的风险 [6] 管理层变动与公司治理 - 2025年9月6日，公司创始人、实际控制人童恩文因病逝世 [6] - 2025年10月13日，公司选举童恩文的女婿、美国国籍的GAO ZHAOHUI（高朝晖）为新任董事长及法定代表人，全面执掌公司运营 [6] - 市场担忧外籍管理层能否精准把握本土消费市场需求变化及延续深耕四川的战略定力 [7] - 分析指出，监管可能关注控制权和持续经营能力的稳定性，以及外籍背景可能带来的跨境资金、交易及公司治理安排方面的复杂性 [8][9] 财务状况与市场表现 - 公司营收保持增长，从2022年约14.72亿元增至2024年约16.41亿元，归属于母公司所有者的净利润从约1.72亿元增至约2.32亿元 [9] - 公司面临严重的区域市场依赖，2022至2024年，来自四川省内的收入占比分别高达76.55%、77.59%、76.03% [9] - 2020年，公司收购黑龙江惠丰乳品试图打开全国市场，但2022年东北三省贡献营收约1.52亿元，到2024年已降至约1.30亿元，占比从约10.32%下滑至8%左右 [10] - 分析认为，若公司大部分收入无法外延复制，将难以获得资本市场估值溢价 [10]

文章核心观点 - 老字号品牌正通过打造沉浸式文化体验场景、创新产品与服务和坚守传统内核相结合的策略进行转型，旨在吸引年轻消费者并巩固品牌地位，其转型路径强调从规模扩张转向提质增效，并注重在传统与现代之间取得平衡 [1][2][7] 老字号转型策略与市场定位 - 北京稻香村开设“零号·寻宝馆”，打造微型饮食文化博物馆，通过可触可感的饮食文化装置和明厨亮灶展示，创新性地将传统食器食礼以现代互动形式呈现 [1] - 长沙火宫殿进行沉浸式改造，保留明清建筑与“火神庙”核心文化符号，增设“湖湘非遗体验区”、“特产文创市集”和“汉服旅拍馆”，目标成为“本地人常来、游客必到”的地标 [2] - 老字号特色店铺正从区域品牌走向全国性传统文化符号，更贴近新消费需求，这是一个注重提质增效而非简单规模扩张的突破 [2] 吸引与留住消费者的关键 - 吸引消费者需要打造充满乐趣、让文化自然流淌的体验空间 [1] - 留住消费者的关键在于创造有温度、可感知的共情体验，而非“摆拍式”的表面创新 [4] - 北京牛奶公司通过设定“手打冰淇淋高度超过30厘米可免单”的趣味挑战，将评判权与仪式感交给顾客，复刻邻里互动共情的温度，让消费变成值得回味的小确幸 [4] - 火宫殿通过“打卡引导员”主动为顾客指引最佳拍摄点、讲解菜品故事和提示“最佳打卡角度”等服务进化，让文化传递更自然，增加了品牌温度 [5] - 线下门店必须提供独特、有情感的体验才能吸引人，顾客需求已从购物本身延伸为包含打卡、文化感知和社交分享的整体感受 [5] 平衡创新与传统的方法 - 火宫殿在创新中近乎固执地“守正”，对臭豆腐发酵天数、糖油粑粑米浆配比、红烧肉火候等核心工艺严格循古，核心技艺由有30年以上经验的老师傅口传身授，坚守“味道不能走样”的底线 [7] - 火宫殿将创新落于“经典重组”与“体验延伸”，例如推出附有文化卡片的“八大经典食盒”，以湖湘文化套餐加固自身“湖湘文化地标”的护城河 [7] - 北京稻香村坚持使用传统核心技艺和风味框架，但在外形设计、口味搭配及文化结合上大胆尝试，例如复原“眉宫饼”、研发西游系列糕点，用传统工艺演绎新时代文化主题 [8] - 一次“守正创新”从想法到上架需经历文化调研、概念设计、配方研发、品鉴调整等多重环节，研发阶段常需数十次试验以平衡文化内涵、口感与量产稳定 [8] - 老字号需在坚守品牌之“魂”与工艺传承的同时，向现代品牌经营转型，实现“品牌活化”与“品牌强化”，让创新反哺品牌根基 [7] 应对市场竞争与消费者需求变化 - 面对以茶颜悦色为代表的新锐品牌凭借新式体验与文化符号快速崛起的竞争，老字号必须加快创新步伐 [7] - 北京街头涌现的国潮点心新品牌以更轻盈、时尚的方式诠释“中式甜点”，促使稻香村更加关注消费者的别样需求 [8] - 消费者将购买“京城名胜”系列点心视为“收集北京符号”的仪式感，这种“收藏感”启发老字号，点心可以是文化打卡与情感寄托的载体，老字号正学习像新品牌一样与年轻人进行更生动、直接的对话 [8]

核心观点 - 无锡市新吴区伯渎河文化中心在元旦期间成功举办系列文旅活动 正式开启区域文旅融合与文化惠民新篇章 并通过引入新品牌开启文商旅融合新模式 旨在塑造城市文化名片并为区域发展注入人文动力 [1][6][7] 活动与运营情况 - 元旦期间推出涵盖音乐、市集、讲座、亲子体验等多维度的系列活动 包括“河风集”文化创意市集、剧场演出、新年演唱会、伯渎园游会等 打造“流动的文艺盛宴” [3] - 12月31日晚 开心麻花团队上演《笑花朵朵开》新喜剧小品秀 吸引数百位观众 [5] - 元旦当天 无锡市滑稽戏团上演经典滑稽戏《祝枝山选女婿》 整个元旦期间共安排3场喜剧演出 [6] - 元旦假期首日 文化中心游览量突破5000人次 假日期间共计推出26场次文化活动 [7] 品牌入驻与设施定位 - 元旦当天 伊利欣活体验中心、A Book复合书店、梧熹咖啡三家优质品牌正式入驻伯渎河文化中心并开门营业 开启了文化中心文商旅融合发展的新模式 [6] - 伯渎河文化中心位于伯渎河“七里画廊”景观带起点 是大运河文化带无锡段上的重点文化设施 也是新吴区首个“片区级”新型共享公共文化空间及全区重大民生实事项目 [6] - 该中心由文化馆、图书馆、小剧场和展厅等场馆组成 是集文化展示、艺术交流、休闲娱乐等功能于一体的现代化综合性文化场馆 [6] 社会反响与未来规划 - 市民反馈活动精彩 丰富了群众精神文化生活 有市民通过市集以旧书兑换了3斤蔬菜 认为活动贴近生活且富有意义 [3] - 社区居民表示首次在该中心观看演出后 将其视为日常休闲放松和学习的首选地 [6] - 下阶段 新吴区将以伯渎河文化中心为支点 持续深化文旅融合 推动文化空间与商业生态和谐共生 塑造“可观、可感、可参与”的城市文化名片 为区域高质量发展注入人文动力 [7]

文章核心观点 - 食品饮料行业处于分化复苏阶段，资产回报率是判断周期拐点的核心前瞻指标 [1] - 借鉴日本90年代消费分化经验，行业投资应遵循“价优于量”的主线逻辑 [1] - 2026年投资策略围绕“价”与“量”两大主线展开，重点关注ROA企稳的调整尾声板块以及契合性价比、健康化趋势的细分赛道 [2][3] 1. 资产回报率是消费复苏的前瞻指标 1.1. 食品饮料周期图谱：行业供需结构和企业经营效率是关键变量 - 行业正经历“供大于求→价格战→渠道去库存→企业调整”的周期进程 [1] - 2020-2021年需求见顶后，新产能投产造成供大于求，渠道利润被压缩，企业报表业绩承压 [23] - 在CPI不再快速上升的存量竞争时代，提升运营效率是核心发展方向 [26] 1.2. 食品饮料细分板块复苏节奏判断 - 不同细分板块复苏节奏差异显著：软饮料、零食复苏领先，餐饮供应链紧随其后，调味品、乳制品、啤酒处于调整后期，白酒仍在去库存阶段 [1] - 2025年Q1-3食品饮料板块ROA同比-9%，资产周转率/净利率分别同比-5%/-4%，营收同比增速降至0.1%，净利润增速由正转负 [32] - 食品加工板块呈现筑底迹象：2025年Q1-3 ROA同比降幅收窄至1.5%，资产周转率/净利率同比降幅收窄至0.8%/0.7%，营收同比增速为1.9% [34] - **软饮料**：板块ROA持续提升，但主要由东鹏特饮等权重股驱动，并非板块性表现 [46] - **零食**：在量贩渠道崛起下景气度较高，ROA在资产周转率驱动下整体提升，但后续看点或转向结构性盈利逻辑 [41] - **餐饮供应链（预加工食品）**：行业从严重过剩进入供给收敛、需求提升阶段，龙头通过产品推新实现报表边际改善 [39] - **调味品**：整体处于渠道调整、需求寻底期，2025年B端餐厅调味品采购金额同比-7.6%，导致收入显著放缓 [38] - **啤酒**：高端化行至中局，行业整体承压处于调整中后期，资产周转率持续承压，ROA提升主要来自利润率增长 [42][44] - **乳制品**：处于行业调整尾声，液态奶营收承压，但压力最大时期已过，原奶价格上涨或驱动龙头份额提升 [46][48] - **白酒**：处于全面去渠道库存阶段，2025年Q1-3板块ROA同比下降13%，营收增速由正转负，渠道亏损幅度加大 [32][36] 2. 渗透率不同，命运不同：鉴往知来 2.1. 日本消费结构重塑，并非“不消费”，而是“换个活法” - 90年代日本家庭支出结构由商品消费向服务型消费转变，服务型消费支出占比从1980年的44.29%提升至1993年的50.42%，2024年已超57% [58] - 商品消费呈现“可选消费收缩、必选消费重构”：耐用品、服饰鞋帽支出占比下降，食品、保健医疗支出占比上升 [59][62][66] - 1997年日本外食率达到39.6%的顶峰后下降，高端餐饮（如居酒屋、夜场）受企业削减招待费用影响严重，而平价快餐（如吉野家）和“中食”崛起 [74][80] 2.2. 行业逆势增长的底层逻辑：需求痛点满足与低渗透率 - 在存量市场中抓住结构性机遇的行业通常具备两大条件：1) 精准解决需求痛点（如性价比、健康焦虑）；2) 行业本身渗透率处于低位 [10][67] - **性价比平替案例**：发泡酒因酒税低于啤酒，价格便宜30-40%，快速替代啤酒份额；百元店（如大创百货）切中时代叙事，门店从1993年10家逆势增长至2000年2000家 [68] - **高渗透率下的专业化、细分化发展案例**：无糖茶、功能性酸奶等健康细分赛道凭借低渗透率优势穿越周期 [1] 3. 投资策略：重视ROA反转板块，价或量景气仍是投资主线，价优于量 3.1. CPI上行带来的格局改善、估值修复：渗透率较高的传统板块（“价”的逻辑） - **白酒**：绝对收益拐点显现，渠道去库存接近尾声，建议关注贵州茅台、泸州老窖 [2][10] - **啤酒**：依赖吨价提升兑现盈利，成本压力缓解叠加格局稳固 [2] - **乳制品**：原奶价格有望2026年触底回升，深加工业务（奶酪、酸奶）破解液态奶增长瓶颈，推荐优然牧业、中国圣牧 [2][10] 3.2. 性价比餐饮量增明显，供应链效率高者或将在竞争中胜出（“量”的逻辑） - 餐饮供应链（如巴比食品、安井食品）与软饮料（如东鹏饮料、农夫山泉）凭借高效供应链实现量增 [2] 3.3. 渗透率提升带来量增：低度酒&威士忌等供给侧推力边际向上（“量”的逻辑） - 低度酒（如百润股份）等低渗透率赛道受益于健康化趋势 [2] 3.4. 功能性与健康化带来量增：细分龙头凭借低渗透率红利穿越周期（“量”的逻辑） - 益生菌（如科拓生物）、燕麦（如西麦食品）等受益于健康化趋势，通过专业化创新提升份额 [2] 3.5. 出海带来量增：安琪出海成功策例复盘（“量”的逻辑） - 安琪酵母等企业以供应链出海模式打开海外市场，本土化布局成效显著 [2]

中国对欧盟乳制品反补贴调查 - 2024年8月21日，中国商务部应国内乳业协会投诉，正式启动对从欧盟进口的部分乳制品（包括牛奶和奶酪）的反补贴调查 [3] - 调查指出欧盟通过补贴手段压低乳制品价格，影响了中国本地市场的正常竞争，导致国内乳企生产不足和养殖户收入受影响 [3] - 2025年12月22日，商务部公布初步裁定，确认欧盟存在补贴行为并对中国国内产业造成损害 [5] - 2025年12月23日，海关开始实施临时措施，对相关进口乳制品收取保证金，以在最终裁定前保护国内产业 [5] - 欧盟的共同农业政策为农民和乳制品企业提供了大量财政支持，使其在国际市场拥有价格竞争力，这是调查的关键因素 [7] - 从立案到初步裁定花费了数月时间，中国政府强调所有措施均依据世贸组织规则进行 [5][7] 巴西与欧盟自贸协定谈判 - 巴西与欧盟的自贸协定谈判始于1999年，涉及南共市与欧盟，主要内容是减少农产品和工业品的关税壁垒 [9] - 谈判主要障碍集中在农产品市场准入上，巴西希望增加牛肉和糖等产品对欧盟出口，但遭到法国和意大利农民的强烈反对 [9] - 2019年双方曾达成原则性协议，但批准过程反复拖延 [9] - 2024年12月6日，南共市和欧盟宣布完成技术层面工作，原计划于2025年12月签署协议 [11] - 法国和意大利在2024年提出更严格的环境保护条款要求，导致谈判再次受阻 [11] - 2025年12月17日，巴西总统卢拉在内阁会议中警告，若在其任期内协议无法签署，巴西将不再推进该协定 [11] - 欧盟委员会主席冯德莱恩确认签署时间将推迟至2026年1月，原因是成员国意见不统一 [13] - 巴西外交部长在南共市会议上推动内部协调以保护农产品出口权益，南共市其他成员国也开始寻求备选方案 [13]