政策核心观点 - 国家能源局发布指导意见，旨在促进新能源集成融合发展，提升新能源多品种互补开发水平 [1] 新能源基地开发与优化 - 优化“沙戈荒”新能源基地电源结构和储能配置比例，因地制宜建设光热发电等调节性电源 [1] - 合理控制新建基地煤电装机需求，鼓励通过熔盐储热耦合调峰、就地制绿氨掺烧等方式提高新能源与煤电深度协同水平 [1] - 提升基地绿电电量占比，支持有条件地区探索打造100%新能源基地 [1] 多能互补一体化开发 - 发挥水电转动惯量大、启停快速和调节精准特性，积极推进主要流域水风光一体化开发 [1] - 探索建设以抽水蓄能、新型储能为调节电源，带动周边风光大规模高质量开发的新型水风光一体化基地 [1] - 结合地区资源禀赋和系统调节需求，推进省内集中式新能源项目风光气储等互补开发 [1]

公司新设与股权结构 - 粤电吐鲁番新能源发电有限公司于近日成立，法定代表人为郑加能 [1] - 公司注册资本为1000万元人民币 [1] - 该公司由上市公司粤电力A间接全资持股 [1] 业务范围与战略方向 - 公司经营范围涵盖发电、输电、供（配）电业务 [1] - 业务重点包括风力发电技术服务和储能技术服务 [1] - 公司设立于新疆吐鲁番，表明粤电力A在西北地区新能源发电领域的布局 [1]

市场表现回顾 - 本周沪深300指数上涨0.82%，公用事业指数上涨2.42%，环保指数上涨2.71%，周相对收益率分别为1.60%和1.89% [1][2] - 在申万31个一级行业分类中，公用事业及环保板块涨幅分别位列第9和第7名 [1][2] - 电力子板块中，火电上涨2.09%，水电上涨2.00%，新能源发电上涨3.08%，水务板块上涨1.05%，燃气板块上涨1.23% [1][2] 重要政策动态 - 国务院总理李强签署国务院令公布《生态环境监测条例》，自2026年1月1日起施行 [2] - 该条例要求加快建立现代化生态环境监测体系，提升监测的自动化、数字化、智能化水平，并加强公共监测网络建设 [2] 基金持仓分析 - 2025年第三季度，公用事业和环保板块遭基金减持，共有122支股票获基金重仓，数量较二季度末减少4支 [3] - 基金持股总市值合计496.95亿元，较二季度末降低29.64%，持股市值占基金股票投资市值比为0.55%，较二季度末下降0.43个百分点 [3] 投资策略与推荐标的 - 火电领域推荐华电国际和上海电力，因煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平 [4] - 新能源发电领域推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源及金开新能，受益于国家政策支持 [4] - 核电领域推荐中国核电、中国广核及电投产融，预计盈利维持稳定，且国家电投正整合核电资产 [4] - 水电领域推荐长江电力，全球降息背景下其高分红防御属性凸显 [4] - 燃气领域推荐九丰能源，因其具备海气贸易能力及特气业务 [4] - 环保板块建议关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、中山公用，并推荐聚光科技、山高环能、长青集团等细分领域标的 [4][5]

港股市场整体表现 - 恒生指数早盘小幅高开，报26754.93点，上涨58.52点，涨幅0.22% [1] - 恒生科技指数报5939.69点，上涨15.30点，涨幅0.26% [3] - 招商证券后市展望认为，近期震荡源于投资者获利了结，但预期差创造投资机会，外部流动性预期有望向上修正，市场盘整后可能打开新的上涨空间 [10] 个股业绩与表现 - 禾赛-W第三季度净收入7.95亿元人民币，同比增加47.5%，净利润2.56亿元，同比扭亏为盈 [4] - 禾赛-W全年净利润指引上调至3.5亿元至4.5亿元，预计第四季度净收入为10至12亿元人民币，同比增长约39%至67% [4] - 禾赛-W今日早盘股价跌超10% [4] - 中广核新能源前10个月累计完成发电量15753.4吉瓦时，同比减少3.5% [6] - 东曜药业-B截至2025年9月30日止9个月期间营业收入为6.22亿元人民币，期内公司权益持有人应占净亏损337.1万元 [6] 行业板块动态 - 创新药板块早盘集体走高，百济神州涨超4%，凯莱英涨超1.8%，昭衍新药、药明合联、药明生物涨超1% [8] - 科网股涨跌不一，小米涨超2%，腾讯、网易涨超1%，阿里巴巴、百度跌超2% [9] - 内房股活跃，世茂集团涨超3% [9] - 汽车股部分高开，小鹏汽车涨超2% [9]

海域立体分层设权政策与模式 - 自然资源部发布12个海域立体分层设权典型案例，为全国提供可复制推广的实践样板 [1] - 分类实施海域使用权立体分层设权，旨在科学确定兼容用海类型，实现功能互补和用途协调 [1] - 海域立体分层设权推动海域管理模式从“平面”向“立体”转变，优先保障海域基本功能 [1] 长海县立体分层养殖案例 - 长海县是东北地区唯一海岛县，自2002年起率先探索依托水面、水体、海床和底土4层立体空间开展养殖 [1] - 目前长海县已确权用海面积808.7万亩，其中养殖用海立体分层设权面积达46.6万亩 [2] - 通过立体分层设权，养殖户可在海面水体养殖贝类鱼类藻类，并在海床进行鲍、海参等高经济价值品种的野生繁育和底播增养殖 [2] - 全县海域使用金征收额连续两年突破3.8亿元，2024年水产品产量73.2万吨，渔业产值100.9亿元，同比增长3.7% [2] 普兰店区“渔光互补”案例 - 普兰店区“渔光互补”项目是辽宁省首个沿海滩涂发电示范项目，总用海面积约2800亩 [2] - 项目创新采用“海水科学养殖、海面发电上网”立体开发模式，利用“不清圈打桩”技术在不影响海参养殖前提下铺设光伏板 [2] - 该模式实现渔业与新能源产业深度融合，解决了传统“平面确权”方式资源利用率低、经济效益有限的问题 [2] 项目效益与产业影响 - “渔光互补”项目年可节约标准煤约5.11万吨，减少二氧化碳排放量约13.49万吨，减少二氧化硫排放量0.11万吨 [3] - 项目吸引了华能国际电力股份有限公司、中国大唐集团新能源股份有限公司等多家企业实地考察并计划开展类似项目 [3]

行业投资评级 - 公用事业与环保行业评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 在碳中和背景下，投资策略聚焦于新能源产业链与综合能源管理 [26] - 公用事业板块推荐关注火电、新能源发电、核电、水电、燃气及清洁能源装备等细分领域 [3][26] - 环保板块建议关注水务与垃圾焚烧等“类公用事业”机会、科学仪器国产替代、废弃油脂资源化及农林生物质发电 [3][27] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）沪深300指数上涨0.82%，公用事业指数上涨2.42%，环保指数上涨2.71%，相对收益率分别为1.60%和1.89% [1][14][29] - 在申万31个一级行业中，公用事业和环保板块涨幅分别排名第9和第7 [1][14][29] - 电力子板块中，新能源发电涨幅最高，达3.08%，其次为火电（2.09%）、水电（2.00%）；水务和燃气板块分别上涨1.05%和1.23% [1][14][30] 重要政策与事件 - 《生态环境监测条例》正式公布，自2026年1月1日起施行，旨在建立现代化生态环境监测体系，提升监测的自动化、数字化、智能化水平 [1][15][140] - 我国实现全球首次基于熔盐堆的钍铀核燃料转换，实验堆位于甘肃武威，目标于2035年建成百兆瓦级示范工程 [16][133] 专题研究：2025年第三季度基金持仓分析 - 2025年第三季度，市场风格青睐成长板块，公用事业与环保板块遭基金减持 [2][17] - 截至三季度末，两板块共有122支股票获基金重仓，较二季度末减少4支；持股总市值合计496.95亿元，较二季度末降低29.64%；持股市值占基金股票投资市值比为0.55%，较二季度末下降0.43个百分点 [2][17] - 电力板块：55支股票获重仓，持股总市值422.76亿元，较二季度末降低30.82% [17] - 燃气板块：17支股票获重仓，持股总市值21.71亿元，较二季度末降低9.51% [19] - 环境治理板块：40支股票获重仓，持股总市值46.98亿元，较二季度末降低19.32% [21] - 环保设备板块：10支股票获重仓，持股总市值7.56亿元，较二季度末降低50.54% [24] 行业重点数据 - **发电量**：1—9月份，规上工业发电量72557亿千瓦时，同比增长1.6%。9月份，水电增长31.9%，太阳能发电增长21.1%，火电同比下降5.4%，风电下降7.6%，核电增长1.6% [50] - **用电量**：9月份全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%。1-9月累计用电量77675亿千瓦时，同比增长4.6% [59][62] - **电力交易**：1-9月全国市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4% [72] - **发电设备**：截至9月底全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能发电装机容量11.3亿千瓦，同比增长45.7% [77] - **碳市场**：本周全国碳市场碳排放配额总成交量9,235,657吨，总成交额约4.63亿元；收盘价较上周上涨11.22% [112][113] - **煤炭价格**：本周环渤海动力煤价格指数为694元/吨，较上周上涨9元/吨 [121] - **天然气价格**：本周国内LNG出厂价格指数为4382元/吨，较上周降低25元/吨 [126] 投资策略与推荐标的 - **公用事业**： - 火电：推荐华电国际、上海电力 [3][26] - 新能源发电：推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [3][26] - 核电：推荐中国核电、中国广核、电投产融 [3][26] - 水电：推荐长江电力 [3][26] - 燃气：推荐九丰能源 [3][26] - 清洁能源装备：推荐西子洁能 [3][26] - **环保**： - 水务与垃圾焚烧：推荐光大环境、中山公用 [3][27] - 科学仪器：推荐聚光科技 [3][27] - 废弃油脂资源化：推荐山高环能 [3][27] - 农林生物质发电：推荐长青集团 [3][27]

核心财务表现 - 2025年1-9月公司营业收入222.21亿元，同比下降17.29% [1] - 2025年1-9月归母净利润43.93亿元，同比下降21.02% [1] - 2025年第三季度单季营业收入65.64亿元，同比下降13.98%，归母净利润10.18亿元，同比下降38.19% [1] - 基本每股收益0.5255元/股，同比下降20.34%，加权平均净资产收益率5.88%，同比下降1.76个百分点 [1] 营收与利润变动原因 - 营收及利润下滑主因本年度1-9月不再包含火电收入，火电业务2024年营业收入57亿元，占总营收15.4% [1] - 风电电价下降受平价项目增加及参与市场化交易规模扩大影响 [1] - 风电平均利用小时数1511小时，较去年同期下降95小时 [1] 现金流与运营支撑 - 前三季度可再生电费补贴回款较上年同期大幅增加，经营现金流同比增长53.33% [1] 装机容量与发电量 - 前三季度新增新能源装机227.42万千瓦，其中风电113.47万千瓦，光伏116.95万千瓦 [2] - 前三季度总发电量565.47亿千瓦时，同比下降0.53%，但剔除火电影响后同比增长13.81% [2] - 前三季度风电发电量461.88亿千瓦时，同比增长5.3%，光伏发电量103.54亿千瓦时，同比增长78.0% [2] - 第三季度单季总发电量168.94亿千瓦时，同比增长0.77%，环比下降12.8%，剔除火电影响后同比增长16.43% [2] - 第三季度风电发电量126.85亿千瓦时，同比增长3.33%，环比下降19.3%，光伏发电量42.08亿千瓦时，同比增长88.57%，环比增长15.6% [2] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为355.11亿元、367.7亿元、387.22亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为63.29亿元、68.53亿元、74.61亿元 [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.76元、0.82元、0.89元，对应市盈率分别为23.2倍、21.4倍、19.6倍 [3]

经济与政策动态 - 国务院办公厅印发促进民间投资13项措施，包括加大中央预算内投资、新型政策性金融工具支持，银行业需制定民营企业年度服务目标，政府采购400万元以上工程预留40%以上面向中小企业，预付款比例可提至合同金额30%以上，并引导民间资本参与低空经济、商业航天等[1] - 国家发改委将打造国家投融资综合服务平台，加强与全国融资信用服务平台互联互通，以更精准向民营企业投放信贷资源[2] - 中美同步暂停海事、物流及造船领域贸易限制一年，美方暂停对华造船等行业301调查措施，中方相应暂停反制措施[4] - 全球央行储备结构出现重大变化，2025年第二季度黄金持有量首次超过美债，黄金价格年内上涨近50%，十年涨幅约300%[5] - 国家发改委、能源局联合发布促进新能源消纳和调控的指导意见，提出分阶段目标及七大重点任务，旨在构建新型电力系统[4] - 工信部发布通知，要求加快制造业中试平台体系化布局，聚焦人工智能、人形机器人、量子科技、生物医药等关键领域[4] 行业数据与趋势 - 10月新能源乘用车批发销量达162.1万辆，同比增长18.5%，1-10月累计批发1205.8万辆，增长29.9%[6] - 六氟磷酸锂价格11月7日报12.15万元/吨，单周涨幅13.02%，产业链因储能及动力电池需求爆发迎来景气周期[6] - 10月中国中小企业发展指数（SMEDI）为89.0，与9月及去年同期持平，市场活力稳步释放，国内需求逐步好转[4] - 自助服务终端行业规模从2019年350亿元增长至2024年650亿元，在政策、技术、市场驱动下有望进入规模化放量增长新阶段[10] 公司动态与战略 - 中贝通信签订10亿元算力综合服务框架协议[5] - 超颖电子拟投资14.68亿元建设AI算力高阶印制电路板扩产项目[5] - 中际旭创拟在境外发行H股并于香港联交所上市[5] - 山东黄金全资子公司补缴税款7.38亿元[5] - 国网信通全资及控股子公司中标13.18亿元[5] - 恒银科技作为智慧银行解决方案领军企业，推行“智能终端+AI算法+场景生态”三位一体战略，积极拓展海外市场，2025年上半年扣非归母净利润已超2024年全年[7][9] 投资策略与行业观点 - 食品饮料行业2026年投资策略认为，板块正处于高赔率、低胜率向高胜率转型阶段，明年胜率反弹高度取决于宏观总量变化高度，有望实现基本面和估值双成长[6] - 高胜率机会集中在大众品板块，特别是受益于新渠道和新品类红利的休闲食品龙头企业；白酒板块属于赔率优先的配置选择，胜率有望随基本面改善提升[7] - 恒银科技受益于政策与AI技术发展双轮驱动，预计2025-2027年归母净利润分别为0.56亿、0.79亿和0.9亿元，对应EPS分别为0.11、0.15和0.17元，首次覆盖给予“推荐”评级[11] 金股推荐 - 东兴证券研究所十一月金股推荐包括北京利尔、美格智能、金银河、圆通速递、伊利股份、中国神华、邮储银行、浙江仙通、派克新材、金山办公、沪硅产业、精智达等12家公司[3]

公司治理 - 公司于2025年11月11日以通讯方式召开第六次董事会会议 [1] - 会议审议了关于修订董事会审计委员会议事规则的议案 [1] 财务与业务构成 - 公司2024年营业收入主要来源于新能源发电行业，占比80.45% [1] - 其他业务收入占比17.78% [1] - 其他业务收入占比1.76% [1] 市场表现 - 公司当前市值为147亿元 [1] - 公司股票收盘价为32.21元 [1]

公司高管减持计划执行情况 - 公司四位高级管理人员王琰、周党生、肖安波、陈文锋的减持计划已实施完毕 [1] - 王琰实际减持公司股份78.65万股，占公司总股本0.1786% [1] - 周党生实际减持公司股份100.68万股，占公司总股本0.2418% [1] - 肖安波实际减持公司股份94.6万股，占公司总股本0.2079% [1] - 陈文锋实际减持公司股份5.5万股，占公司总股本0.0121% [1] 公司业务收入构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入主要来源于新能源发电行业，占比80.45% [1] - 其他业务收入占比17.78% [1] - 其他业务收入占比1.76% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为147亿元 [2]