报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊以冲突激化带动国际油价上涨，本周聚乙烯期货拉涨明显，截至2025年6月20日收盘，L2509合约报7415元/吨，较上周涨2.16% [7] - 供应端本周产量和产能利用率环比略降，需求端下游制品平均开工率持续季节性下降，库存方面总库存压力不大，成本利润方面油制亏损加深、煤制利润小幅走阔 [7] - 6月PE装置检修处年内偏高水平，但新产能投放部分弥补检修损失，供应端偏宽松，下周预计产量和产能利用率小幅下降，下游淡季延续，成本端国际油价或偏强波动，短期成本端油价是LLDPE价格主要影响因素，需求端利空压制现货价格上涨空间，L2509预计在7350 - 7600区间偏强震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 价格方面，伊以冲突激化带动国际油价上涨，聚乙烯期货拉涨，截至6月20日，L2509合约报7415元/吨，较上周涨2.16% [7] - 基本面供应端本周产量环比降0.60%至61.29万吨，产能利用率环比降0.48%至78.69%；需求端下游制品平均开工率环比降0.06%；库存方面生产企业库存环比降1.83%至49.94万吨，社会库存环比降4.56%至55.93万吨；成本利润方面油制LLDPE成本涨至7756元/吨、亏损加深，煤制LLDPE利润维稳在5848元/吨、利润小幅走阔 [7] - 展望6月PE装置检修多但新产能投放弥补损失，供应偏宽松，下周预计产量和产能利用率小幅下降，下游淡季延续，成本端国际油价或偏强波动，短期成本端油价影响大，需求端压制现货价格上涨空间，L2509预计在7350 - 7600区间偏强震荡 [7] 期现市场 期货市场情况 - 本周L2509价格上涨，主力成交缩量 [8] - 本周持仓量和注册仓单数量均下降 [12] - 9 - 1月差小幅偏强，1 - 5月差小幅震荡，5 - 9价差小幅偏弱，L - PP价差走强 [18][23] 现货市场情况 - 国内LLDPE价格在7380 - 7720区间，CFR中国报价861美元/吨 [29] - 期货盘面贴水，基差走弱 [34] 产业情况 上游情况 - 本周乙烯人民币价格大幅上涨 [38] - 4月乙烯产量环比下降、同比上升，进口环比下降、同比上升 [41] 供应 - 5月聚乙烯产量270.3万吨，环比下降 [45] - 本周PE产能利用率环比下降 [51] 成本利润 - 本周油制LLDPE成本环比上升，煤制成本环比维稳 [57] - 本周油制LLDPE利润下降、煤制利润上升 [63] - 本周LLDPE进口利润上升，进口窗口保持开启 [69] 库存 - 本周PE库存环比去化，库存压力不大 [74] 产业链需求 - PE下游商品价格维稳或小幅上涨 [78] - 本周下游平均开工率环比下降，2025年1 - 5月塑料制品累计产量同比上升5.4% [81] - 本周农膜开工率环比降0.25%，管材开工率环比降0.83% [87] - 本周包装膜开工率环比降0.70%，2025年1 - 5月塑料制品出口金额同比降2.00% [92] 期权市场分析 - 聚乙烯20日历史波动率报11.25%，平值看涨、看跌期权隐含波动率在13.11%附近 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周伊以冲突激化带动国际油价上涨，聚丙烯期货拉涨明显，截至2025年6月20日收盘，PP2509合约报收于7242元/吨，较上周收盘上涨2.16% [6] - 供应端本周PP产量环比+1.52%至78.74万吨，产能利用率环比+1.20%至79.84%；需求端下游平均开工率环比-0.34%至49.63%；库存方面商业库存环比+4.23%至82.05万吨，厂库环比+4.52%，贸易商库存环比+6.18%，港口库存环比-0.77%；成本利润方面，油制PP成本上涨至7884.28元/吨，亏损加深，煤制成本在6214.60元/吨基本维稳，利润走阔，PDH制成本上涨至7937.62元/吨，亏损加深 [6] - 下周预计产量、产能利用率窄幅下降，镇海炼化四线计划扩能，中长期增加行业供应压力，下游开工率预计延续小幅下滑趋势，海外需求季节性偏弱，成本端仍是PP价格主要影响因素，下周PP2509预计偏强波动，区间预计在7200 - 7350附近 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 价格方面，伊以冲突激化带动国际油价上涨，聚丙烯期货拉涨，截至2025年6月20日收盘，PP2509合约报7242元/吨，较上周涨2.16% [6] - 基本面供应端，本周部分装置短停和重启，PP产量环比+1.52%至78.74万吨，产能利用率环比+1.20%至79.84%；需求端下游平均开工率环比-0.34%至49.63%；库存方面商业库存环比+4.23%至82.05万吨，厂库、贸易商库存增加，港口库存减少；成本利润方面，油制成本上涨、亏损加深，煤制成本维稳、利润走阔，PDH制成本上涨、亏损加深 [6] - 展望下周，部分装置计划检修和重启，预计产量、产能利用率窄幅下降，镇海炼化四线扩能增加中长期供应压力，下游开工率预计下滑，海外需求弱，成本端影响大，PP2509预计偏强波动，区间7200 - 7350附近 [6] 期现市场 期货市场情况 - 主力合约价格上涨、成交缩量，持仓量小幅波动，注册仓单数量窄幅下降 [8][13] - 9 - 1月差小幅走强，1 - 5月差小幅走弱，5 - 9月差小幅走强，L - PP价差走强 [20][26] 现货市场情况 - 国内PP华东价格在7160元/吨，基差走缩，期货盘面贴水 [32][36] 产业情况 上游情况 - 原油价格涨幅明显，煤炭价格窄幅上涨，丙烷到岸价报593美元/吨，山东现货价6485元/吨，江苏甲醇价格上涨至2765元/吨 [40][46][51] 产业链情况 - 供应方面，本周石化企业PP装置开工率环比上升，PP总库存环比上升 [54][57] - 成本利润方面，油制成本上升明显、煤制成本窄幅上升，PDH制PP成本环比上升，油制和PDH制工艺亏损加深，煤制利润小幅走阔 [62][67][70] - 进出口方面，PP进口利润亏损，进口窗口关闭 [80] - 需求方面，本周PP下游开工环比下降，5月塑料制品产量累计同比5.4%，出口额累计同比 - 2.0% [84][89] 期权市场分析 - PP主力20日历史波动率报10.22%，平值看涨、看跌期权隐含波动率在11.98%附近 [95]

千红制药 - 实控人一致行动人王轲通过大宗交易增持960万股，占总股本0.75% [1] - 计划未来6个月内继续增持不少于1240万股 [1] - 主营业务为冻干粉、冻干粉针剂等药品的研发、生产和销售 [1] 顺丰控股 - 5月速运物流业务收入同比增长13.36%，业务量同比增长31.76% [2] - 供应链及国际业务收入同比增长5.02% [2] - 5月合计收入251.13亿元，同比增长11.34% [2] - 主营业务为综合性快递物流服务 [3] 中衡设计 - 选举张谨为新任董事长，原董事长冯正功转任首席总建筑师 [4] - 主营业务为工程设计、工程总承包等建筑专业服务 [4] 国投资本 - 获准公开发行不超过40亿元可续期公司债券 [5] - 批复有效期24个月，可分期发行 [5] - 主营业务为证券、信托、期货及公募基金业务 [5] 台基股份 - 实控人变更为湖北省国资委，长江产业集团取得控制权 [6] - 通过股权转让及表决权委托方式完成控制权变更 [6] - 主营业务为功率半导体器件研发、制造和销售 [7] 众生药业 - RAY1225注射液完成III期临床试验首例参与者入组 [8] - 主营业务为药品研发、生产和销售 [9] 湖南海利 - 获农行2亿元股票回购专项贷款承诺函，期限不超过3年 [10] - 主营业务为化学农药研发和生产 [11] 申通快递 - 5月快递服务业务收入44.10亿元，同比增长13.01% [12] - 业务量22.64亿票，同比增长16.35% [12] - 单票收入1.95元，同比下降2.99% [12] - 主营业务为快递服务业 [13] 韵达股份 - 5月快递服务业务收入44.15亿元，同比增长6.75% [14] - 业务量23.03亿票，同比增长12.78% [14] - 单票收入1.92元，同比下降5.42% [14] - 主营业务为综合快递物流业务 [15] 中盐化工 - 拟同意太湖投资减资退出，将持有中盐碱业100%股权 [16] - 中盐碱业此前以68.09亿元竞得天然碱采矿权 [16] - 主营业务为基础化工和精细化工产品 [16] 宝丽迪 - 控股股东一致行动人拟减持不超过150万股，占总股本0.84% [17] - 主营业务为化学纤维原液着色和功能改性材料 [18] 盛弘股份 - 控股股东方兴拟减持不超过100万股，占总股本0.32% [18] - 主营业务为电力电子设备研发、生产和销售 [18] 三花智控 - H股发行价格确定为每股22.53港元 [19] - 预计6月23日在香港联交所挂牌上市 [19] - 主营业务为制冷空调零部件和汽车零部件 [20] 沃特股份 - 股东银桥投资拟减持不超过85.55万股，占总股本0.33% [21] - 主营业务为高性能功能高分子材料 [21] 富煌钢构 - 拟终止发行股份及支付现金购买资产事项 [22] - 主营业务为钢结构产品生产和销售 [23] 兆易创新 - 已向香港联交所递交H股发行上市申请 [24] - 主营业务为存储器、微控制器和传感器 [25] 联建光电 - 经营情况及内外部环境未发生重大变化 [25] - 主营业务为LED高端显示设备及显控系统 [25] ST易购 - 以4元出售4家家乐福子公司100%股权 [25] - 目标公司将不再纳入合并报表范围 [25] - 主营业务为家电及消费电子销售 [26] 中旗新材 - 星空科技成为控股股东，贺荣明成为实控人 [27] - 星空科技持有23.35%有效表决权 [27] - 主营业务为人造石英石装饰材料 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘扰动能化偏强震荡，以多空配置为主，化工品跟随原油延续强势上涨，产业链自身利好平淡，原油强势带动化工补涨 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：地缘风险升温，油价波动加剧，6月19日，SC2508合约收570.9元/桶，涨3.29%，Brent2508合约收78.74美元/桶，涨3.5%，短期中东地缘担忧主导油价，油运风险加大，贸易成本攀升，内外盘价差走强，预计震荡等待进一步明朗 [6] - **沥青**：地缘升级，沥青地缘溢价来袭，主力期货收于3695元/吨，伊朗以色列局势升级使期价大幅上行，欧佩克+增产使重油供应增加，中长期局势缓和将施压裂解价差，沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落 [7] - **高硫燃油**：地缘升级，高硫燃油地缘溢价来袭，主力收于3333元/吨，地缘局势升级使期价大涨，欧佩克+增产施压裂解价差，我国关税提升使进料需求大降，埃及采购带来支撑但天然气替代趋势明显，总体供增需减，震荡偏弱 [8][9] - **低硫燃油**：期价跟随原油走强，主力收于3921元/吨，跟随原油变动，当前供需双弱，面临航运需求回落等利空，估值偏低，受绿色燃料替代等影响需求空间不足，跟随原油波动 [10] - **LPG**：成本端支撑增加，PG跟随原油反弹，6月19日，PG2508合约收盘4513元/吨，涨1.28%，本周盘面价格由原油拉升主导，供应压力缓解，化工需求回暖，短期震荡偏强 [10] - **PX**：炼厂降负消息传出，PX偏强，6月19日，CFR中国台湾价格为904美元/吨，PX2509收在7094元/吨，基差396元/吨，亚洲供应能力提升，需求端PTA表现尚佳但聚酯减产或形成负反馈，基本面支撑放缓，短期受原油驱动，减产消息刺激下短期偏强 [12] - **PTA**：地缘扰动炼厂生产消息传出，PTA或偏强，6月19日，现货价格为5175元/吨，现货加工费收在269元/吨，现货基差至187元/吨，供需边际走弱，短期跟随原油震荡，关注伊以局势，供需边际走弱但短期跟随成本端偏强 [12] - **苯乙烯**：地缘升温原油强势，苯乙烯上涨，6月19日华东现货价格8050元/吨，主力基差291元/吨，后市反弹驱动不可持续，供应或增加，需求端及下游进入累库状态，后续驱动不足，偏弱震荡 [12] - **乙二醇**：基差略下滑，周度开工创五年最高，EG跟随原油走高，6月19日价格重心坚挺上行，基差走弱，港口库存约61.6万吨，环比降1.8万吨，低库存且成本提升，上涨节奏由原油主导，延续偏强震荡 [14][15] - **短纤**：成本抬升，短纤跟涨，6月19日原料端上涨，期货跟涨且加工差走扩，工厂销售一般，平均产销54%，产业格局尚可，受原油上涨带动补涨，加工费压缩空间有限，震荡偏强 [15][16] - **瓶片**：加工费略反弹，瓶片跟涨原料，6月19日早盘报价多稳，午后部分上调50元，成交一般但重心抬升，加工费偏震荡，随着减产落实加工费将扩张，可布局多头寸，绝对值跟随原料波动且逐步强于原料 [17] - **甲醇**：伊朗扰动仍存，短期震荡偏强，6月19日期价震荡偏强，伊朗端支撑明显，我国进口伊朗甲醇占比较大，港口库存减少，煤炭端企稳有小幅传导，短期受伊朗局势影响大，低风偏者观望 [20][21] - **尿素**：地缘扰动叠加内外需启动，盘面偏强运行，6月19日，厂库和市场低端价分别为1790和1820元/吨，主力合约收盘价1780元/吨，日产20.00万吨，开工86.39%，高供应压力仍在，农业需求拿货好转，工业需求减弱，出口待体现，海外供应受扰使价格反弹，盘面震荡偏强 [21] - **LLDPE**：冲突扰动未平，塑料观望为主，6月19日现货主流价7400元/吨，主力合约基差-62元/吨，期价偏强，基差走弱，油价偏强但未实质影响原油生产运输，塑料基本面承压，短期受中东扰动价格回升，后续关注高空机会，09合约短期震荡 [23] - **PP**：甲醇走强提振，PP观望为主，6月19日华东拉丝主流成交价7250元/吨，主力合约基差-24元/吨，期价震荡走强，基差走弱，成本端油价和甲醇有支撑，供给增量，需求端开工偏低，海外出口窗口难拓宽，短期中东风险未解除，观望，短期震荡 [24] - **PVC**：动态成本上移，PVC震荡运行，华东电石法基准价4840元/吨，主力基差-63元/吨，宏观上受伊以冲突提振，基本面中长期承压，6月检修多，7月产能将回升，下游采购谨慎，出口受压制，成本弱稳，动态成本上移，盘面暂震荡 [26] - **烧碱**：低估值弱供需，烧碱偏弱运行，6月烧碱供需双弱，7月供增需弱，现货承压，盘面走减产逻辑，定价锚定成本，内需淡季，出口询单偏好，供应预期承压，09合约供需预期悲观，盘面逢高空 [27] 品种数据监测 能化日度指标监测 |品种|基差|变化值|仓单| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沥青|62|-43|94510| |高硫燃油|153|37|24750| |低硫燃油|-9|-19|0| |PX|396|28|5| |PTA|187|-104|37468| |乙二醇|80|-8|6052| |短纤|96|-53|5464| |苯乙烯|291|34|3600| |甲醇|222|39|7955| |尿素|60|19|3881| |PP|-24|-30|7516| |塑料|-62|-24|5556| |PVC|-60|-1|44330| |烧碱|305.75|10|0|[28] 跨品种价差（元/吨） |类别|最新值|变化值|类别|最新值|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1月PP - 3MA|-324|23|1月TA - EG|266|-25| |5月PP - 3MA|-31|45|5月TA - EG|303|-35| |9月PP - 3MA|-355|-18|9月TA - EG|449|6| |1月L - P|178|-31|1月PTA - PX|314|1| |5月L - P|167|-21|5月PTA - PX|356|-11| |9月L - P|188|-16|9月PTA - PX|341|5| |1月MA - UR|790|26|1月BU - FU|367|7| |5月MA - UR|676|12|5月BU - FU|383|3| |9月MA - UR|763|35|9月BU - FU|369|7|[28]

公司上市进展 - 宁波能之光新材料科技股份有限公司首发申请获北交所上市委会议通过，拟在北交所上市 [1] - 本次发行保荐机构为国金证券股份有限公司 [1] 主营业务与募资用途 - 公司主营业务为化学改性功能高分子塑料的研发、生产和销售 [1] - 募集资金拟投资于功能高分子材料扩产项目、研发中心建设项目、补充流动资金 [1] 财务数据表现 - 2022年至2024年营业收入分别为5.56亿元、5.69亿元、6.11亿元，2024年同比增长7.26% [1] - 2022年至2024年净利润分别为2186.49万元、4980.77万元、5594.09万元，2024年同比增长12.31% [1] - 扣非净利润2024年为5080.26万元，较2023年的4318.29万元增长17.65% [1] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为6890.74万元，较2023年的5492.43万元增长25.44% [1] 关键财务指标 - 2024年基本每股收益0.86元，稀释每股收益0.86元，与2023年相比均有所提升 [1] - 加权平均净资产收益率2024年为15.92%，略低于2023年的16.29% [1]

鸿富瀚设立产业投资基金 - 公司拟出资3000万元参与设立深圳市高新投高端装备产业私募股权投资基金，认缴比例为2.0270%，合伙企业目标募资规模20亿元，当前认缴总额14.8亿元 [1] - 公司主营业务为精密功能性组件、自动化设备、散热解决方案及新材料的研发生产 [1] - 所属电子行业消费电子零部件及组装领域 [1] 华盛昌设立合资公司 - 全资子公司深度感测拟出资700万元设立深境智能技术公司，持股70%，合资公司注册资本1000万元 [1] - 公司主营业务为测量测试仪器仪表研发生产 [2] - 所属电力设备行业电工仪器仪表领域 [3] 浙江世宝股东减持 - 控股股东拟减持不超过822.63万股（占总股本1%），减持期为2025年7月10日至10月7日 [3] - 公司主营业务为汽车转向器及配件研发生产 [4] - 所属汽车行业底盘与发动机系统领域 [5] 英思特投资项目 - 拟投资6.5亿元在包头建设稀土永磁材料一体化应用项目 [5] - 公司主营业务为稀土永磁材料应用器件研发生产 [5] - 所属有色金属行业磁性材料领域 [6] 蔚蓝锂芯股东减持 - 股东昌正有限公司拟减持不超过593.86万股（占总股本0.52%） [6] - 公司主营业务为锂电池、LED芯片及金属物流配送 [7] - 所属电力设备行业锂电池领域 [8] 中国东航资产出售 - 拟以2.86亿元转让新上海国际20%股权至东航资产 [8] - 公司主营业务为航空客货运输及延伸服务 [9] - 所属交通运输行业航空运输领域 [9] 广联航空引入战投 - 拟转让控股子公司成都航新10%股权给四家战投，交易价4000万元，转让后持股降至50.10% [9] - 公司主营业务为航空航天高端装备研发制造 [9] - 所属国防军工行业航空装备领域 [9] *ST华微控制权变更 - 控股股东筹划股份协议转让可能导致控制权变更，股票自6月19日起停牌不超过2个交易日 [9] - 公司主营业务为功率半导体器件设计研发与芯片加工 [10] - 所属电子行业分立器件领域 [11] 宁波精达股东减持 - 股东及董监高拟合计减持不超过3%股份，其中银万私募基金拟减持2% [11] - 公司主营业务为换热器装备和高速精密压力机研发生产 [11] - 所属机械设备行业机床工具领域 [12] 康达新材定增募资 - 拟向特定对象发行股票募资不超过5.85亿元，用于环氧树脂扩建等项目 [12] - 公司主营业务为电磁兼容、电源模块等电子产品研发生产 [12] - 所属基础化工行业胶黏剂及胶带领域 [13] 安泰科技增资 - 拟出资50万元增资合肥钢研稀土永磁材料研究院，增资后持股10% [14] - 公司主营业务为熔焊材料研发生产 [15] - 所属机械设备行业金属制品领域 [15] 哈焊华通股东减持 - 股东常州恒通拟减持不超过545.44万股（占总股本3%） [15] - 公司主营业务为熔焊材料研发生产 [16] - 所属机械设备行业金属制品领域 [17] 宇瞳光学股东减持 - 董事长等拟合计减持不超过250万股（占总股本0.67%） [17] - 公司主营业务为光学镜头设计生产 [18] - 所属计算机行业安防设备领域 [19] 兆威机电H股上市 - 向香港联交所递交H股发行上市申请 [19] - 公司主营业务为微型传动及驱动系统研发生产 [20] - 所属电力设备行业电机领域 [21] 金安国纪股东减持 - 两股东拟合计减持不超过814.62万股（占总股本1.12%） [21] - 公司主营业务为覆铜板研发生产 [22] - 所属电子行业印制电路板领域 [23] 科锐国际股东减持 - 控股股东及财务总监拟合计减持不超过359.95万股（占总股本1.83%） [23] - 公司主营业务为人力资源服务解决方案 [24] - 所属社会服务行业人力资源服务领域 [24] 日科化学设立合资公司 - 间接控股子公司拟出资1960万元成立克拉玛依融和智算科技公司，持股49% [24] - 公司主营业务为塑料改性剂和橡胶改性剂研发生产 [25] - 所属基础化工行业其他化学制品领域 [26] 瑞迈特股东减持 - 股东能金有限公司等拟减持不超过88.83万股（占总股本1%） [26] - 公司主营业务为呼吸健康医疗设备制造 [27] - 所属医药生物行业医疗设备领域 [28] 迈普医学股东减持 - 股东国寿成达拟减持不超过199.56万股（占总股本3%） [28] - 公司主营业务为医疗器械研发生产 [29] - 所属医药生物行业医疗耗材领域 [30] 中科星图恢复采购资格 - 军队采购网恢复公司参加军队物资工程服务采购活动资格 [30] - 公司主营业务为特种领域软件销售与数据服务 [30] - 所属计算机行业IT服务领域 [31] 美联新材股权收购 - 拟125万元收购控股子公司美彩新材0.1%股权，持股比例提升至51.1% [31] - 公司主营业务为高分子材料、精细化工及新能源业务 [32] - 所属基础化工行业改性塑料领域 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期中东地缘局势使聚烯烃盘面大幅走强，但PE基本面供强需弱格局未改善，HD - LL价差维持高位且HDPE供需好、库存低，需关注全密度装置转产缓解LLDPE供给压力，中东局势紧张使PE成本获支持且进口或受扰动，短期PE偏强运行但价格上行空间受限 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚乙烯价格区间预测 - 聚乙烯月度价格区间预测为7000 - 7400，当前波动率（20日滚动）为12.33%，当前波动率历史百分位（3年）为21.8% [2] 聚乙烯套保策略 库存管理 - 库存偏高担心塑料价格下跌，为防存货跌价损失，可根据库存做空L2509塑料期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间7350 - 7400；还可卖出L2509C7400看涨期权收取权利金降低成本，若价格上涨可锁定现货卖出价格，套保比例50%，建议入场区间70 - 120 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，为防聚乙烯价格上涨抬升采购成本，可在目前阶段买入L2509塑料期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间7000 - 7100；还可卖出L2509P7100看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌可锁定现货买入价格，套保比例75%，建议入场区间50 - 100 [2] 核心矛盾 - 中东地缘局势使聚烯烃盘面走强，但PE基本面供强需弱格局未改善，HD - LL价差维持高位且HDPE供需好、库存低，需关注全密度装置转产缓解LLDPE供给压力，中东局势紧张使PE成本获支持且进口或受扰动，短期PE偏强运行但价格上行空间受限 [3] 利多解读 - HDPE - LLDPE价差处于高位，或将带来更多全密度装置的转产；中东紧张局势带动油价继续上行，对聚烯烃形成支撑；以伊冲突持续或将导致来自伊朗的PE进口出现缩量 [4] 利空解读 - 年中多套HDPE装置计划投产；下游产销淡季和低利润环境带来国内需求减量 [5] 聚乙烯日报表格 期货价格及价差 - 塑料主力基差2025 - 06 - 18较2025 - 06 - 17日度变化 - 58，较2025 - 06 - 11周度变化 - 98，单位元/吨；L01、L05、L09合约价格分别为7262、7255、7317元/吨；L1 - 5月差、L5 - 9月差、L9 - 1月差分别为7、 - 62、 - 55元/吨；L - P价差为192元/吨 [6][8] 现货价格及区域价差 - 华北、华东、华南现货价格分别为7310、7330、7270元/吨；华东 - 华北、华东 - 华南区域价差分别为20、 - 140元/吨 [8] 非标品标品价差 - HDPE膜 - LLDPE膜、HDPE中空 - LLDPE膜、HDPE注塑 - LLDPE膜、HDPE拉丝 - LLDPE膜、HDPE管材 - LLDPE膜、LDPE膜 - LLDPE膜价差分别为350、275、200、500、1325、2250元/吨 [8] 上游价格及加工利润 - 布伦特原油价格为75美元/桶，美国乙烷价格为0.2375美元/加仑，西北煤价为470元/吨，华东甲醇价格为2645元/吨；油制PE利润为 - 126元/吨，煤制PE利润为958元/吨，外采甲醇制PE利润为225元/吨，外采乙烷制PE利润为1753元/吨，外采乙烯制PE利润为 - 161.6969元/吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 V2509冲高回落终盘收于4833元/吨 PVC供需双弱 成本偏强给到盘面价格支撑 V2509日度K线关注4790附近支撑与4900附近压力 [3] 各目录总结 期货市场 - 收盘价4833元/吨 环比-27元/吨 成交量834032手 环比-360614手 持仓量962017手 环比-16925手 前20名买单量762413手 环比+6957手 前20名卖单量778513手 环比+9691手 前20名净买单量-16100手 环比-2734手 [3] 现货市场 - 华东乙烯法5000元/吨 电石法4755.38元/吨 华南乙烯法4955元/吨 电石法4822.5元/吨 中国到岸价710美元/吨 东南亚到岸价670美元/吨 西北欧离岸价745美元/吨 基差-83元/吨 环比+27元/吨 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价2700元/吨 华北主流均价2698.33元/吨 西北主流均价2460元/吨 环比-20元/吨 液氯内蒙主流价50.5元/吨 VCM CFR远东中间价524美元/吨 CFR东南亚中间价564美元/吨 EDC CFR远东中间价176美元/吨 环比+9美元/吨 CFR东南亚中间价178美元/吨 环比+9美元/吨 [3] 产业情况 - 开工率79.25% 环比-1.47% 电石法开工率81.77% 环比-0.54% 乙烯法开工率72.59% 环比-3.94% 社会库存总计35.48万吨 环比-0.66万吨 华东地区31.22万吨 环比-0.66万吨 华南地区4.26万吨 [3] 下游情况 - 国房景气指数93.86 环比-0.1 房屋新开工面积累计值17835.84万平方米 环比+4839.38万平方米 房地产施工面积累计值620315.05万平方米 环比+6609.61万平方米 房地产开发投资完成额累计值14873.13亿元 环比+3871.11亿元 [3] 期权市场 - 20日历史波动率14.06% 环比+0.04% 40日历史波动率16.55% 环比+0.04% 平值看跌期权隐含波动率20.59% 环比-0.18% 平值看涨期权隐含波动率20.58% 环比-0.19% [3] 行业消息 - 6月17日 常州PVCSG5库提现汇较昨日维稳 价格在4720 - 4790元/吨 [3] - 6月6日至12日 中国PVC产能利用率在79.25% 环比上期-1.47% [3] - 截至6月12日 PVC社会库存新样本统计环比减少2.59%至57.36万吨 同比减少36.83% [3] 观点总结 - 供应端 前期停车装置影响扩大 上周产能利用率环比-1.47%至79.25% 6月年检装置多 预计产能利用率维持下降趋势 [3] - 需求端 上周下游开工率环比-0.47%至45.8% 管材开工率环比-1.44%至42.94% 型材开工率环比-0.5%至37.55% 国内下游需求淡季 印度市场受BIS认证、反倾销税不确定性以及雨季扰动 [3] - 库存方面 上周社会库存环比-2.59%至57.36万吨 维持去化趋势 库存压力不大 [3] - 成本方面 国内电石停产装置维持 部分装置不定时限产 支撑电石价格 乙烯进口货源减少 美金价格或偏强整理 [3]

报告公司投资评级 - 优于大市（首次评级），合理估值为 28.80 - 29.74 元 [5] 报告的核心观点 - 圣泉集团是国内合成树脂龙头企业，酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模位居国内第一、世界前列，电子树脂实现快速突破，股权结构稳定清晰，经营稳中向好且持续高强度投入研发 [1][14] - AI 变革拉动高频高速电子树脂需求高速增长，大庆生物质利用项目开工率不断提升，打开公司成长空间 [10] - 预计公司 2025 - 2027 年营收为 121.43/136.98/155.35 亿元，归母净利润为 11.29/13.87/16.34 亿元，EPS 为 1.44/1.77/2.09 元/股，当前股价对应 PE 为 18.75/15.25/12.92x，股票合理估值区间为 28.80 - 29.74 元，较目前有 6.67% - 10.15%的溢价空间 [3][5] 公司概况 - 圣泉集团是高新技术企业，酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模位居国内第一、世界前列，在电子树脂等先进电子材料领域取得显著突破，发展历程丰富，产品下游应用领域广泛 [14][17] - 公司实控人为唐一林、唐地源父子，高管持有部分公司股份，2024 年实控人唐地源认购定向增发股份，2022 年开展限制性股票激励计划 [20][21] - 公司经营稳中向好，研发投入高，2024 年合成树脂类产品销量增长，多条产线建成投产，2025 年一季度营收和归母净利润同比增长 [25] 公司业务分析 合成树脂 - 酚醛树脂产能达 65 万吨/年，位居全球前列，应用领域广泛，其原料易得、性能优良，近年我国表观消费量高位震荡，公司利用其制备的多孔碳可用于锂电池硅碳负极 [34][35][37] - 我国酚醛树脂产能充足但行业集中度低，公司是龙头企业，国内市场份额超 26%，未来头部企业竞争力将进一步提升 [38][39] - 酚醛树脂价格受成本驱动，需求影响毛利，随着 AI 等新兴行业发展，有望迎来景气上行周期 [42] - 铸造用树脂是装备制造业铸件生产重要基础材料，我国铸造行业集中度提高，汽车及风电产业发展拉动高端铸造用树脂需求，呋喃树脂是最常用的铸造用树脂 [45][49][51] - 酚醛树脂及呋喃树脂生产会产生大量高污染废水，行业产能向头部集中是大势所趋，公司具备研发能力与优势，部分产品性能超越国际指标 [53][56] AI 变革拉动高频高速电子树脂 - PCB 是电子元器件支撑体和电气链接载体，覆铜板是加工 PCB 的基础材料，电子级树脂是制作覆铜板的主要原料，AI 发展带动 PCB 市场空间快速增加 [57][59] - 电子树脂配方体系不断发展进化，聚苯醚树脂是世界五大通用工程塑料之一，需改性后应用，电子级聚苯醚主要通过结构官能化改性，电子级树脂需下游多级认证，壁垒高 [63][66][71] - 公司聚苯醚（PPO）树脂成功进入主流 PCB 厂商，产能快速增长 [72] 大庆生物质利用项目 - 公司依托“圣泉法”生物质精炼一体化技术，拓展生物质高值化应用，实现生物质化工产业与合成树脂产业一体化，高活性木质素和木质素基沥青乳化剂应用取得突破 [75] - 农作物废弃物中纤维素、半纤维素、木质素提纯后均可利用，木糖可用于食品工业和生产木糖醇、糠醛等，我国主要通过水解玉米芯生产木糖，市场集中度较高 [77][81][83] - 糠醛是重要平台化合物，秸秆纤维可替代木材用于造纸，结合现代生物质精炼技术可生产高附加值产品 [85][87] - 钠电池有望解决锂资源不足难题，硬碳是理想负极材料，公司“圣泉法”制备的硬碳可用于钠电池，市场空间巨大 [91][92] - 公司依托济南唐和唐以及大庆项目两个基地进行生物质化工产品生产，大庆项目开工率不断提升，相关产品正在市场推广和开发 [93] 盈利预测 - 合成树脂板块预计 2025 - 2027 年营收分别为 60.25/67.11/74.75 亿元，毛利为 11.43/12.72/14.17 亿元 [95] - 先进电子材料和电池材料板块预计 2025 - 2027 年营收分别为 23.70/29.10/37.8 亿元，毛利为 8.53/10.34/13.32 亿元 [96] - 生物质产品板块预计 2025 - 2027 年营收为 13.10/14.60/14.60 亿元，毛利为 1.94/3.04/3.04 亿元 [97] - 预计公司 2025 - 2027 年营收为 121.43/136.98/155.35 亿元，同比增长 21.20%/12.80%/13.41%，毛利率分别为 24.84%/25.55%/25.83% [99] 估值与投资建议 - 绝对估值采用 FCFF 估值方法，得出公司价值区间为 25.19 - 29.74 元，该估值对 WACC 和永续增长率较为敏感 [100][102] - 相对估值选取东材科技、彤程新材为可比公司，2025 年平均 PE 为 25.88 倍，认为圣泉集团合理 PE 为 20 - 25 倍，对应股价为 28.8 - 36.00 元 [103][105] - 首次评级给予“优于大市”评级，股票合理估值区间为 28.80 - 29.74 元，较目前有 6.67% - 10.15%的溢价空间 [5][106]

PVDF材料概述 - Kynar PVDF是一种半结晶性热塑性氟塑料，由偏二氟乙烯单体通过聚合反应制得，分子链中的氟原子赋予其极高的化学稳定性，能够抵抗大多数有机溶剂、强酸、强碱及氧化剂的侵蚀 [3] Kynar PVDF型号特性对比 Kynar PVDF 710 - 作为基础型号，710具有均衡的性能，包括较高的拉伸强度和断裂伸长率，良好的耐候性和耐腐蚀性，适用于一般工业环境下的结构件和部件制造，且加工性能良好，可通过注塑、挤出、压延等多种方式成型 [5] Kynar PVDF 720 - 720型号在保持基本性能的同时，更注重耐候性提升，能够长时间抵御紫外线辐射和极端温度变化，适用于户外建筑外墙、屋顶材料及光伏背板等领域，其表面处理技术使涂装后色彩和光泽更持久 [6] Kynar PVDF 740 - 740型号侧重于高温环境应用，通过改进聚合工艺和添加剂配方，长期使用温度显著提高，能够在高温下保持稳定的物理和化学性能，适用于化工管道、热交换器、电子元器件封装等领域 [6] Kynar PVDF 760 - 760是高端型号，综合性能优异，在耐磨性、耐刮擦性和自洁性方面显著提升，适用于高端建筑幕墙、汽车外观件、高端家电外壳等对外观要求高的领域，同时环保性能符合全球绿色发展潮流 [8] 应用领域与市场前景 - **建筑领域**：广泛应用于建筑外墙、屋顶、门窗等部位的装饰和保护，因其耐候性和美观性 [8] - **化工领域**：用于化工管道、储罐、反应器等设备制造，依赖其耐腐蚀性和高温稳定性 [8] - **电子领域**：作为电子元器件封装材料，其绝缘性和耐候性保障电子产品可靠性和寿命 [8] - **能源领域**：在光伏产业中用作光伏背板和电缆护套材料，确保光伏系统长期稳定运行 [8] 公司业务 - 长期供应注塑聚四氟乙烯、铁氟龙原料、PFA、PVDF、ETFE、FEP、PTFE等氟塑料原料 [10]