报告行业投资评级 * 报告未明确给出对ETF市场或相关行业的整体投资评级 [1][2][3][4][6][7][12][13][14][15][16][27][28][29][30][31][32][35][36][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] 报告核心观点 * 2025年下半年，保险公司（险资）对权益类ETF的配置规模快速增长，持仓结构发生显著变化，增持方向集中于科创/创业板宽基、中盘宽基以及非银金融、电力设备、有色金属等行业ETF，同时大幅减持了A股和港股的红利类ETF [1][7][12][13][14][15][16] * 近期（2026年3月30日至4月3日）ETF市场资金流向显示避险情绪上升，股票型ETF整体净流出，而有色金属、电力设备等行业ETF及黄金、债券等避险资产ETF获得净流入 [2][27][29][30] * ETF产品供给保持活跃，近期新申报及发行的ETF覆盖稀土、稀有金属、工程机械、绿色电力、石油天然气、人工智能等多个主题，反映了市场对周期、制造及科技方向的关注 [3][40][41][42][43] 根据相关目录分别进行总结 ETF市场观察：2025下半年险资ETF配置情况盘点 * 截至2025年末，险资持有权益类ETF（按前十大持有人统计）总规模达**3500亿元**，2025年下半年单季增加**900亿元**，增速较上半年提升 [1][7] * 险资持有A股宽基ETF规模增至**1540亿元**，主要增持科创/创业板宽基（增长**61%**）和中盘宽基（增长**28%**），持有规模最大的具体产品为A500ETF（**517亿元**）、沪深300ETF（**256亿元**）和科创50ETF（**162亿元**） [1][15] * 险资持有A股行业ETF规模增至**1110亿元**，较2025年中报增长约**73%**，增持最多的行业为非银金融（**+114亿元**）、电力设备（**+111亿元**）和有色金属（**+97亿元**），减持最多的行业为电子（**-40亿元**）、计算机（**-20亿元**）和房地产（**-13亿元**） [1][15][20] * 险资对A股红利类ETF的持仓规模持续下降，从2024年底的**186亿元**降至2025年底的**74亿元**，降幅显著 [1][13] * 险资对港股ETF的配置中，港股科技类（TMT）ETF持仓规模从2025年中的**296亿元**大幅增长至年末的**509亿元**，金融地产和消费板块ETF规模也有增长，但港股红利ETF持仓规模从**98亿元**大幅下降至**24亿元** [1][16] ETF市场数据 ETF资金流向：上周股票型ETF净流出308亿元，有色与电力ETF净流入 * 近一周（2026.3.30-2026.4.3），股票型ETF整体净流出**307.87亿元**，其中跟踪中证A500和沪深300的ETF净流出较多，分别为**-74.21亿元**和**-46.00亿元** [2][27][28] * 行业主题ETF中，有色金属和电力设备ETF净流入较多，分别为**17.30亿元**和**12.48亿元**；医药生物、石油石化和非银金融ETF净流出较多，分别为**-41.87亿元**、**-15.77亿元**和**-12.98亿元** [2][29] * 商品型黄金ETF净流入**57.19亿元**，债券型ETF净流入**145.13亿元**，或体现市场避险需求上升 [2][27][30] ETF交易情况：近一周短融ETF与科创债ETF成交额较高 * 近一周成交额最高的ETF跟踪指数包括中证短融、AAA科创债和SGE黄金9999 [32][33] ETF折溢价：跟踪中韩芯片、标普油气等指数的ETF溢价率较高 * 近一周溢价率较高的ETF包括华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF（**14.91%**）、景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF（**14.65%**）和富国标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF（**11.12%**） [36] ETF融资情况：近期短融ETF、恒科ETF、黄金ETF融资买入额较高 * 近一周融资买入额最高的ETF为海富通中证短融ETF（**293.27亿元**），其次为博时中证可转债及可交换债券ETF（**64.95亿元**）和华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF（**37.34亿元**） [39] ETF发行：近一周新申报17只ETF及4只ETF-FOF * 近一周有5只ETF新启动认购，覆盖石油天然气、工业互联网、证券公司、人工智能等主题 [3][40] * 近一周有6只ETF新成立，募集规模均在**4亿元**以下 [3][41] * 2026年初至今，周期、制造、TMT板块的ETF发行总规模均在**80亿元**以上 [3][42] * 近一周新申报了17只ETF，覆盖稀土、稀有金属、工程机械、绿色电力、价值、红利等主题，同时新申报了4只ETF-FOF产品 [3][43][45] 绝对收益ETF模拟组合 * 该模拟组合采用趋势跟踪与行业轮动模型进行配置，截至2026年4月3日，组合今年以来累计上涨**1.99%**，上周小幅下跌**0.11%** [4][46] * 自2016年以来，该组合年化收益率为**6.39%**，最大回撤为**4.65%**，夏普比率为**1.69**，Calmar比率为**1.38** [4][46][49]

核心观点 - 报告核心观点为“油价上行的量价影响，关注国内自主的科技、服务消费、创新药等板块” [1][2][4][8] - 中东局势自2月28日持续升级，导致原油价格大幅波动，现货市场（如阿曼、迪拜、俄罗斯ESPO）价格波动更大，对下游生产企业实际采购成本影响显著 [2][8] - 地缘冲突对伊拉克原油生产、卡塔尔LNG供应及沙特、阿联酋石化基础设施造成长期影响，装置中短期复产较难，长期看将增强国内石化化工竞争力 [2][8] - 本轮油价上涨主要受供给端影响，高成本可能抑制下游需求复苏，因此投资时“量比价重要” [2][8] - 在资产配置上，对商品维持谨慎，美债仍有避险功能，国内债券具备配置价值；国内权益市场建议关注国内自主的科技（如安全算力、新能源）、服务消费（如国内旅游业）、创新药（如AI应用、BD交易）等板块 [2][8] 全球大类资产回顾 - **权益市场**：4月3日当周，全球股市涨跌不一，欧美股市表现较好，表现排序为：英国富时100 > 纳指 > 法国CAC40 > 标普500 > 道指 > 德国DAX30 > 恒生指数 > 日经225 > 上证指数 > 沪深300 > 恒生科技指数 > 深证成指 > 科创50 > 创业板指 [1][11] - **商品市场**：主要商品期货中黄金、原油、铝、铜均收涨，中东局势日内变化反复扰动黄金和原油价格，黄金在前期调整后存在技术性反弹需求 [1][11][12] - **工业品与高频数据**：南华工业品价格指数下跌，螺纹钢、水泥小幅下跌，炼焦煤、混凝土小幅上涨；3月21日当周乘用车销量5.35万辆，环比增长27.89%；高炉开工率环比上涨；BDI指数环比上涨1.72% [1][12] - **利率市场**：全周中债1年期国债收益率下跌1.56个基点至1.2362%，10年期国债收益率上涨0.27个基点至1.8199%；2年期美债收益率当周下跌4个基点至3.84%，10年期美债收益率下跌9个基点至4.35% [1][12] - **外汇市场**：美元指数收于100.19，周上涨0.01%；离岸人民币对美元升值0.48%；日元对美元升值0.30% [1][12] 国内权益市场回顾 - **市场风格与成交**：4月3日当周，市场风格表现为消费 > 金融 > 周期 > 成长，日均成交额为18851亿元，前值为20994亿元 [2][17] - **行业表现**：申万一级行业中仅4个行业上涨，27个行业下跌，涨幅靠前的行业为通信(+3.01%)、医药生物(+2.26%)、食品饮料(+0.87%)；跌幅靠前的行业为公用事业(-8.62%)、电力设备(-8.32%)、房地产(-5.37%) [2][17] 利率及汇率跟踪 - **资金面**：跨季后资金面继续转松，DR001周内运行区间为1.23%-1.31%，DR007运行区间为1.34%-1.43%，周五均价分别较前一周下行约8个基点和10个基点；AAA级同业存单各期限收益率普遍下行4-5个基点；央行公开市场操作在跨季后转为净回笼，但强调“全额满足了一级交易商需求”，反映机构短期流动性需求有限，市场整体偏宽松 [9][19][20] - **利率债**：债市呈现“短端下、长端稳、超长端偏弱”格局，10年期国债收益率上行0.27个基点至1.82%，30年期上行2.28个基点至2.37%；长端利率受基本面修复、风险偏好回升与配置力量博弈，预计维持震荡格局 [9][21][22] - **美债**：美国3月非农新增17.8万人，失业率降至4.3%，数据强于预期，市场对美联储降息预期收敛；美债市场对地缘冲突的定价正从情绪驱动转向数据验证，若后续数据走弱，10年期美债收益率有望向4.25%回落 [9][23][24] - **汇率**：美元指数高位震荡，离岸人民币对美元由6.9198升至6.8865，全周升值约334个基点；人民币短期受外部扰动，但6.90附近支撑较明确 [9][25] 大宗商品跟踪 - **能源（原油）**：截至4月2日当周，WTI原油收于111.54美元/桶，较上周上涨18.1%；美国原油产量为1365.7万桶/天，同比增长7.7万桶/天；俄罗斯3月交付至进口国的原油量达461万桶/日，为2016年以来最高；报告预计短期布伦特原油将在90-120美元/桶区间震荡，若局势恶化可能冲击150美元/桶 [26][27][29] - **黄金**：截至4月2日当周，金价收于4676.86美元/盎司，较上周上涨6.78%；2月中国央行增持黄金储备3万盎司；长期看，美元及美债避险属性被削弱，黄金避险需求凸显，建议逢低买入 [45][46] - **金属铜**：4月3日当周，SHFE电解铜连续合约结算平均价格为95964元/吨，环比上升1.3%，同比上涨20.3%；电解铜现货库存为40.09万吨，环比下降13.5%；铜价受宏观情绪改善、下游需求边际修复及库存下降推动，预计维持震荡偏强格局 [62][63][64] 行业及主题 - **行业高频数据**：提供了房地产（30城商品房成交面积环比+70.6%）、消费（电影票房环比-20.5%）、工业生产（高炉产能利用率等）及物价（猪肉价格环比+3.2%）等方面的周度跟踪数据 [92] - **主要指数及行业估值**：主要指数PE分位数水平从低到高为：创业板指(26.12%) < 创业板50(30.44%) < 中证1000(60.38%) < 上证180(73.18%) < 中证500(73.29%) < 上证50(73.79%) < 沪深300(76.02%) < 科创50(89.14%)；分行业看，周期中的有色金属(29.82%)、消费中的商贸零售(0.00%)、科技中的通信(28.00%)、金融地产中的房地产(0.00%)的PE分位数相对较低 [93][94][95][96] 重要市场数据 - **3月PMI数据**：3月制造业PMI为50.4%，较前值上升1.4个百分点，需求恢复好于预期；新订单指数上升3.0个百分点至51.6%，新出口订单指数大幅反弹4.1个百分点至49.1%；主要原材料购进价格指数大幅上升9.1个百分点至63.9%，出厂价格指数上升4.8个百分点至55.4%，输入性价格影响显现，两者剪刀差走扩 [97][98][101] - **非制造业PMI**：3月非制造业PMI为50.1%，环比+0.6个百分点，但弱于季节性；服务业PMI为50.2%，建筑业PMI为49.3%，反映节后复工偏慢 [99][100] - **资金与流动性**：4月2日融资余额为25801.99亿元，较上周末减少105.84亿元；4月3日当周普通股票型基金平均仓位为82.38%，环比下降0.03个百分点，偏股混合型基金平均仓位为78.53%，环比上升3.33个百分点；DR007周均值为1.4043%，环比下降2.88个基点 [105] 市场资讯 - **海外市场**：伊朗战争爆发逾月，霍尔木兹海峡封锁出现松动，有法国和日本船只通行，伊朗主导的通行机制逐步成形；特朗普称对伊朗战事取得胜利并将进一步打击，建议他国购买美油；美国3月非农新增17.8万人远超预期；特朗普政府发布2027财年预算草案，国防开支大幅增加；美国对关键工业品和进口药品加征新关税 [109][110] - **经济数据**：美国3月ISM制造业PMI升至52.7，创2022年8月以来新高；欧元区3月CPI初值同比升2.5% [112]

发行与市场表现 - 2026年3月，北交所共有8家公司上市，募资总额24.3亿元[3] - 2026年第一季度（Q1），北交所共有16家公司上市，募资总额49亿元，创下2023年以来单季度募资规模新高[3] - 2026年3月，新股上市首日平均涨幅为144%；2026年Q1，新股首日平均涨幅为160%，较2025年Q4的413%有显著回落[3] - 2026年Q1，北交所新上市公司2024年平均营收为7.2亿元，平均归母净利润为0.9亿元，平均毛利率为37%[3] 申购热度与资金情况 - 2026年3月，网上申购资金平均为8072亿元，网上中签率均值为0.0332%[3] - 2026年Q1，网上申购资金平均为8388亿元，网上中签率均值为0.032%[3] - 2026年3月，网上申购资金上限平均为1368万元；2026年Q1，该上限平均值进一步升至1374万元[3] 打新收益测算 - 2026年3月，顶格申购预期收益为5.0万元；2026年Q1，顶格申购预期收益合计为12.8万元[3] - 以1000万元账户测算，2026年3月打新预期收益率为0.39%；推算2026年年化收益率或可达3.62%[3] - 中性预测场景下，未来一年1000万元和1500万元账户的打新实际收益率分别有望达到4.0%和3.8%[3] 上市储备与审核 - 2026年3月，有14家公司成功过会，涵盖芯片设计、智能装备、新材料、消费等领域[3] - 截至2026年3月底，共有193家公司筹备北交所IPO，其中已过会未上市公司为41家[3] - 2026年3月新上市公司的平均审核周期为346天，较前期有所缩短[3] 新三板挂牌情况 - 2026年3月，新三板新挂牌公司达21家，其中3家公司2024年营收超10亿元，4家公司归母净利润超1亿元[3] - 2026年3月新挂牌公司2024年平均营收为5.6亿元，平均归母净利润为0.6亿元，平均毛利率为33.2%[80] 网下询价分析 - 2022-2023年，仅有5家公司（硅烷科技等）进行了网下询价和配售[16] - 历史数据显示，采用网下询价发行的公司，其首发市盈率（PE）均值普遍高于仅采用网上直接定价发行的公司[15] - 网下配售的获配比例通常高于网上中签率，2023年平均获配比例超过50%，具备较高的参与价值[20] 规则差异与展望 - 北交所打新采用现金申购和比例配售，需在T日全额缴款，与沪深交易所的市值配售、获配后缴款模式存在核心差异[8][10] - 市场预期未来可能引入市值配售制度，此举或将优化投资者结构，吸引更多配置型长期资金进入北交所[22][23] - 网下询价若重启，其发行估值可能较当前约15倍的稳定发行市盈率有一定上浮[16]

A股市场行情表现 - 本周（2026年3月30日-4月3日）A股市场震荡调整，全A指数下跌2.25% [1][7] - 主要宽基指数普遍回调，创业板指跌幅靠前，下跌4.44%，上证50表现相对稳健，小幅下跌0.24% [1][7] - 从风格看，大盘风格相对占优，五大风格指数多数回调，稳定风格和成长风格跌幅靠前，消费风格小幅上涨0.08% [1][7] - 从行业看，一级行业跌多涨少，仅通信、医药生物、食品饮料和银行录得上涨，公用事业、电力设备、房地产跌幅靠前 [1][7] 市场资金与估值变动 - 市场交投活跃度持续降温，本周日均成交额为18,970亿元，较上周下降2,145.59亿元，日均换手率为1.6693%，较上周下降0.27个百分点 [2][8] - 本周新成立权益类基金14只，发行份额32.44亿份，较上周下降138.79亿份，份额占比63.32% [2][8] - 3月26日至4月1日期间，全球基金对A股净流出28.08亿美元（前值为净流入3.55亿美元），转为净流出，其中海外基金净流出10.69亿美元（前值为净流入6.65亿美元）[2][8] - 全A指数PE（TTM）估值较上周下降0.54%至22.36倍，处于2010年以来89.38%分位数，PB（LF）估值下跌2.43%至1.79倍，处于2010年以来47.21%分位数 [2][8] - 全A股债利差为2.6529%，位于3年滚动均值（3.3147%）-1.27倍标准差附近，处于2010年以来48.19%分位数水平 [2][8] 市场投资展望与核心逻辑 - 外部环境方面，美伊军事冲突持续升级，停火谈判前景不明朗，冲突不确定性高，全球权益市场预计仍处于高波动环境，A股或将呈现震荡轮动特征 [3][9] - 原油价格走势是影响近期市场结构的关键变量，油价上行推升全球通胀预期，降息预期延后导致全球流动性边际收紧，将强化能源替代板块的交易逻辑与防御性板块的护盘作用，同时部分压制科技成长等进攻性板块的表现 [3][9] - 若后续冲突缓和预期下油价震荡回落，宽松预期回升，则有利于成长股行情修复 [3][9] - 内部环境方面，政策支撑、资金入市、中国资产重估的核心逻辑未变，外部冲突并未动摇A股中长期的慢牛根基 [3][9] - 4月上市公司业绩进入集中披露期，行情线索逐步转向基本面验证，业绩确定性高、景气度持续改善的板块将成为资金聚焦的核心方向 [3][9] 行业配置机会 - 关注一：美伊冲突走势驱动能源及替代性需求走强，关注煤炭、煤化工、新能源、航运港口、油气等，同时关注有色金属板块的估值修复空间 [4][10] - 关注二：防御性资产阶段性占优，关注金融（银行）、公用事业、交通运输等 [4][10] - 关注三：科技创新、自主可控与产业趋势确定性逻辑，关注电力设备、储能、存储、半导体、算力、通信设备等 [4][10] - 消费板块关注农林牧渔、食品饮料、家用电器等方向 [4][10] - 中长期仍看好科技板块产业驱动与周期板块涨价线索的双主线 [4][10]

投资评级与核心观点 - 报告给予迈瑞医疗“买入”评级，并维持该评级 [3][6] - 报告基于PE估值法，给予公司2026年26倍市盈率，对应目标价为212.42元，当前股价（2026年4月2日）为162.4元 [3][6] - 报告核心观点认为公司海外业务持续推进，新兴业务有望打开增长空间 [2] 财务表现与预测 - **2025年业绩回顾**：公司2025年实现营业收入332.8亿元，同比下降9.4%；实现归母净利润81.4亿元，同比下降30.3% [5][10]。毛利率和净利率分别下降至60.3%和24.4% [5] - **2025年第四季度**：实现营业收入74.5亿元，同比增长2.9%；归母净利润5.7亿元，同比下滑45.2% [10] - **未来业绩预测**：报告下调了2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为8.17元、9.47元和11.40元 [3]。预计营业收入将在2026-2028年恢复增长，同比增速分别为13.5%、16.6%和17.2% [5] 分业务与市场表现 - **国内业务承压**：2025年业绩下滑主要受国内医院采购预算缩减、竞争激烈及医保深化改革影响，三大业务毛利率均因价格下降而出现不同程度下滑 [10] - **国际业务亮眼**：2025年国际业务实现收入176.5亿元，同比增长7.4%，营收占比提升至53% [10]。欧洲业务在去年高基数上仍实现17%的高速增长，全球前100家医院新突破17家，国际新兴市场增速接近30% [10] - **高端合作与新市场**：公司于2026年1月与美敦力在北美达成深度合作，借力顶尖渠道加速切入美系门诊手术中心 [10] 研发与新兴业务 - **研发投入**：2025年研发支出达39.3亿元，占营收比例提升至11.8%的历史高位，研发人员占比攀升至24.5% [10] - **新兴业务高速增长**：新兴业务2025年实现营业收入53.8亿元，增速高达38.9%，营收占比约16% [10]。业务涵盖微创外科（腔镜系统、能量平台、超声刀等高值耗材）与微创介入（电生理）等多个高潜领域 [10] 估值与市场比较 - **可比公司估值**：报告列出了安图生物、开立医疗、新产业、理邦仪器、康龙化成等可比公司2026年预测市盈率，范围在15.17倍至32.51倍之间，调整后平均为25.69倍 [11] - **公司估值**：报告预测迈瑞医疗2026-2028年市盈率分别为19.9倍、17.1倍和14.2倍，市净率分别为4.1倍、3.3倍和2.7倍 [5] 历史股价表现 - 截至报告发布前，公司股价近期表现疲软，过去1周、1月、3月、12月的绝对收益率分别为-1.16%、-11.59%、-14.73%和-27.87% [7] - 同期，其表现相对沪深300指数分别落后1.19%、6.31%、11.47%和43.18% [7]

市场表现回顾 (2026年3月30日-4月3日) - 全A指数下跌2.25%，创业板指领跌4.44%，上证50相对稳健跌0.24%[2] - 市场交投活跃度降温，日均成交额为18,970亿元，较上周下降2,145.59亿元[2] - 全球基金对A股净流出28.08亿美元，由前值净流入3.55亿美元转为净流出[2] - 全A指数PE(TTM)估值下降0.54%至22.36倍，处于2010年以来89.38%分位数高位[2] 核心市场逻辑与展望 - 市场“矛”与“盾”的关键在于原油价格走势，是影响近期市场结构的关键变量[2] - 美伊冲突持续升级，全球权益市场预计将维持高波动，A股或呈现震荡轮动特征[2] - 若油价上行将强化能源替代板块逻辑与防御性板块作用，并压制科技成长板块[2] - 若油价回落，宽松预期回升将有利于成长股行情修复[2] - A股中长期慢牛根基未变，3月新开户460万户，环比增长82.4%[2] 配置建议 - 关注能源及替代需求：煤炭、煤化工、新能源、航运港口、油气及有色金属板块[2] - 关注防御性资产：金融（银行）、公用事业、交通运输等[2] - 关注科技创新与产业趋势：电力设备、储能、存储、半导体、算力、通信设备等[2]

市场总体概览 - 2026年第13周共发生119起融资事件，较上周增加12起，融资总额约143.43亿元人民币，较上周增加42.76亿元[1] - 本周亿元及以上大额融资事件共40起，较上周增加7起[1] - 本周有236家机构参与一级市场投资，较上周增加56家，公开退出案例26个，其中IPO案例11个[1] 融资结构与行业分布 - 融资轮次以早期（A轮及以前）为主，事件数合计占比64.71%，但B轮融资在金额上居首，占比达50.48%[14] - 融资事件高度集中于前五大行业（装备制造、医药健康、信息技术、电子、电力设备与新能源），合计91起，占总数的76.47%[17] - 前五大行业（装备制造、医药健康、信息技术、电子、生物农业）融资金额合计133.31亿元，占融资总额的92.94%[19] 重点融资领域与案例 - **高端制造/硬科技**：装备制造行业融资额居首，受**星海图（人形机器人）20亿元B+轮**、**云遥宇航（气象大数据）超5亿元B+轮**等大额融资推动[19] - **医药健康**：行业融资额位居第二，受**元思生肽（多肽药物）1.5亿美元B轮**、**纽瑞特医疗（核药）10亿元E轮**等影响[19] - **半导体/AI芯片**：**悦芯科技（半导体后道设备）完成超12亿元Pre-IPO融资**，**此芯科技（通用CPU）完成近10亿元B轮融资**[10][11] - **人工智能/前沿科技**：**玻色量子（光量子芯片）完成10亿元B轮融资**，**模思智能（AI大模型）完成数亿元天使轮融资**[8][19] 区域与资本趋势 - 融资事件数量前五地区为广东(24起)、上海(22起)、北京(22起)、江苏(13起)、浙江(10起)，合计占总数76.47%[25][27] - 融资金额前五地区为北京(44.49亿元)、广东(25.72亿元)、上海(23.61亿元)、安徽(15.00亿元)、四川(10.10亿元)，合计占总额82.92%[27] - 市场趋势显示，资金持续流向**机器人、半导体、AI大模型等硬科技产业集群**，国资及长期资本（“耐心资本”）在支持底层技术突破中的作用凸显[21][22]

市场整体表现 - A股市场本周呈现缩量下行、情绪退潮的特征，周成交总额从上周的10.56万亿元降至9.48万亿元，减少超过1万亿元[2][23][26] - 市场主要宽基指数全线收跌，其中上证50跌幅最小（-0.24%），而创业板指（-2.96%）、科创50（-3.08%）和中证1000（-4.44%）等前期强势指数出现明显补跌[3][6][8] - 市场情绪快速转冷，至周五跌停家数反超涨停，全周主力资金净流出达1103.52亿元，杠杆资金（两融余额）在四天内也减少约182亿元[2][31][42][47] 市场结构与风格 - 市场结构呈现“权重托底、中小盘承压”的格局，大盘蓝筹股展现出相对抗跌的防御属性[3][6] - 成长风格显著承压，而价值防御风格阶段占优，市场进入“持续收缩行情”[3] - 资金行为以降仓位、控风险为主，市场处于“防御性收缩”阶段[43] 行业表现与轮动 - 一级行业中，仅医疗保健板块逆势上涨8.37%，成为资金避险核心，而公用事业（-8.37%）、房地产（-5.35%）等传统防御板块大幅回调，显示防御内部发生再平衡[3][9][10] - 科技、消费与周期板块同步走弱，前期市场主线全面退潮，行业轮动加快但持续性不足[3][9] - 在35个Wind二级行业中，仅医药生物、银行、医疗设备与服务3个子行业实现上涨，资金高度集中于“医药+银行”低波动组合，呈现抱团特征[3][17] - 跌幅榜显示，公用事业Ⅱ（-8.37%）、电气设备（-8.07%）、房地产Ⅱ（-5.35%）领跌，同时煤炭（-4.70%）、化工（-4.68%）、环保（-4.67%）等周期链条普遍跌幅在4%以上，呈现“防御+周期双杀”格局[3][17][19] 成交与换手 - 市场成交显著降温，日度节奏呈现“开局活跃、逐日转弱”的走势，周五成交额降至全周最低[23] - 市值换手率由周初的3.99%持续下滑至3.35%，印证市场进入缩量调整阶段[23] - 行业换手率结构显示，公用事业（22.22%）、能源（22.17%）等板块在高换手率背景下伴随大幅下跌，呈现“踩踏式出清”特征[24][29] 资金流向 - 主力资金全周净流出1103.52亿元，周二与周四为主要流出节点，单日净流出规模均接近500亿元[31] - 周五资金面出现边际改善迹象，全天净流出收窄至8.94亿元，且开盘阶段出现小幅净流入[31][35] - 全周一级行业中无一板块实现主力资金净流入，工业（-528.24亿元）、信息技术（-318.62亿元）与材料（-229.47亿元）成为抛压最重区域[32][38] - 在个股层面，算力与通信产业链个股呈现逆势吸金，显示资金在撤退过程中仍保留对中长期景气赛道的配置意愿[32] 市场情绪指标 - 涨跌停家数变化显示情绪退潮，周初涨停家数维持在60家以上，4月2日骤降至32家，同时全市场下跌个股数量高达4378只，至周五跌停家数反超涨停，进入“亏钱效应主导”阶段[41][42][46] - 杠杆资金加速撤离，4月2日单日融资余额下降近110亿元，与主力资金大幅流出形成共振[42][47] 个股表现 - 周涨幅前十的个股主要集中在医药生物板块，涨幅在30.76%至90.07%之间，上演“涨停潮”[20] - 周跌幅前十的个股中，电力能源类股票遭遇重挫，跌幅在-26.05%至-80.21%之间，红利溢价快速出清[21] - 个股换手率前十的股票多为次新股与主题概念，周换手率在151.62%至247.49%之间，显示在缩量背景下资金进行高换手博弈[30] 下周市场关注点 - 宏观数据方面，需关注4月10日公布的3月份CPI和PPI数据，若通胀数据温和可控，可能为A股估值修复创造条件[51] - 地缘政治风险需持续关注，特别是霍尔木兹海峡控制权及能源基础设施动态，布伦特原油已突破108美元/桶，若局势升级将压制全球风险偏好[51] - 下周（4月6-12日）A股市场共有29家公司限售股解禁，需重点关注解禁规模较大的公司，如中信金属（解禁市值约497.07亿元）、中重科技（解禁市值约37.46亿元）等[51][53] - 下周有多只新股申购，包括福恩股份、盛合晶微、尚水智能、埃泰克等[52]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出针对北交所市场的整体行业投资评级 [1][2][3][4][5][23] 报告核心观点 * **短期市场判断**：清明节假期临近，市场交投情绪可能趋于谨慎，北证50指数大概率维持区间震荡格局，资金将继续聚焦于具备高景气度、高研发投入和业绩确定性的细分赛道龙头 [3] * **中期市场展望**：随着北证50ETF推出预期升温、新股发行制度改革逐步落地以及长期资金持续入市，北交所流动性有望进一步改善，估值修复空间依然存在 [3] * **投资主线建议**：建议重点关注硬科技国产替代主线中具备核心技术壁垒的专精特新企业，以及生物医药、新材料、新一代信息技术等国家战略支持的产业方向 [3] * **当日市场热点**：市场热点主要集中在生物医药、高端装备制造以及商业航天相关产业链，其中创新药、重组胶原蛋白、精密减速器等细分领域表现尤为活跃 [3] 根据相关目录分别总结 一、行情复盘 * **板块行情**：4月2日，北证A股成交金额为149.9亿元，较上一交易日下降6.7亿元，北证50指数收盘上涨0.30%至1,281.91点，市盈率（TTM）为52.78倍，北证专精特新指数收盘下跌0.28%至2,097.62点 [1][7] * **市场对比**：当日北证A股日换手率为2.8%，高于科创板的1.9%和上证主板的1.1%，但低于创业板的3.3% [13] * **个股涨跌**：当日北交所303家公司中，158家上涨，4家平盘，141家下跌，上涨家数略多于下跌家数 [1][10][15] * **涨幅居前个股**：涨幅前五的个股为欧康医药（+30.0%）、科力股份（+15.8%）、诺思兰德（+12.6%）、新赣江（+10.5%）、大禹生物（+7.4%），其中医药生物行业公司占据多数 [1][15] * **跌幅居前个股**：跌幅前五的个股为*ST云创（-7.8%）、同辉信息（-6.9%）、华信永道（-5.6%）、流金科技（-4.9%）、曙光数创（-4.4%），计算机行业公司占比较高 [1][16] * **新股进展**：4月2日无新股申购，永大股份的上市申请已获上市委会议通过 [17] 二、重要新闻 * **AI大模型进展**：豆包大模型日均Token使用量超过120万亿，过去三个月内增长一倍，较2024年5月发布时的日均1200亿水平增长1000倍，火山引擎上累计Token使用量超一万亿的企业数量从去年底的100家增长至140家 [2][17] * **商业航天里程碑**：美国于4月2日成功发射SLS火箭执行“阿耳忒弥斯2号”载人绕月任务，搭载4名宇航员升空，这是自1972年阿波罗计划后，人类时隔54年再次开展载人地月空间飞行 [2][18] 三、重点公司公告 * **新威凌**：2025年年度报告显示，公司实现营业总收入8.23亿元，同比下降13.16%，实现归母净利润0.18亿元，同比下降36.31% [2][19] * **创远信科**：2025年年度报告显示，公司实现营业总收入2.04亿元，同比下降12.13%，实现归母净利润0.03亿元，同比下降72.05% [2][20] * **万通液压**：2026年第一季度公司共获得4项国家发明专利，涉及专用机床、缓冲系统、液压设备及焊接方法等领域 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着中东冲突爆发，流动性边际收紧，市场风格逻辑变化，此前中证500指数占优格局结束，后续看好沪深300指数相对表现，可关注多IF空IM入场机会 [1][17] - 当下股指中长期偏强逻辑未变，但市场风格或发生变化 [1] - 现在主导大小盘风格的逻辑发生变化，指数表现将切换为沪深300指数占优 [2] 根据相关目录分别进行总结 2月沪深300指数与中证500指数比价再创新低 - 1月底美联储下一任主席提名落地引发全球金融市场波动，股指集体回落，中小盘股指估值触及历史极高位，对利率敏感度高，大盘股指具防御属性相对抗跌，沪深300指数与中证500指数比价开始反弹，但提名落地对A股是短期情绪冲击，未改变中长期逻辑 [3] - 2月临近两会窗口期，市场提前交易两会预期，受反内卷政策小作文催化，顺周期板块走强，2月6日市场风格再度切换回中证500指数相对较强，沪深300指数与中证500指数比价跌破此前新低 [3] - 若以2月6日为多IC空IF套利策略入场点，截至3月2日收盘，该策略收益率达10.29% [6] 沪深300指数与中证500指数比价拐点出现？ 风险偏好与流动性 - 中东冲突自2月末爆发，打击全球市场风险偏好，A股持续回落，大盘股指防御属性凸显 [10] - 本次风格切换并非阶段性风格反复，中东冲突爆发使市场环境契合风格切换至沪深300指数占优的条件，一方面中东局势升级，市场避险情绪升温，大盘股指防御属性凸显；另一方面，霍尔木兹海峡封锁，油价上涨，抬升通胀预期，美联储降息预期降温，海外流动性边际收紧，中小盘股指受影响更大，且冲突结束后流动性也难回到冲突前的宽松水平 [11] 估值与国内政策导向 - 十五五规划和两会政府工作报告利好消费板块，大盘股指成分结构中消费板块占比较高，受益更大 [15] - 目前大盘股指近五年滚动市盈率分位已脱离90%，中小盘股指近五年滚动市盈率分位仍处于90%以上历史高位，中证500指数甚至高于95%，大盘股指估值更具性价比 [15][17]