报告核心观点 - 中观数据与盈利预测可判断行业景气度，投资者可逐步布局潜在景气行业；高频工业品价格底部反弹；环保监测准入趋严，科创板扩容助力，龙头企业迎来机遇 [1][3][4][5] 各报告总结 策略专题报告 - 探讨中观数据、盈利预测指向的行业景气度，分析预期景气行业一季报个股指引，提出逐步布局潜在景气行业的策略观点，还涉及本周市场表现与政策事件 [3][6] 固定收益报告 - 本期国盛基本面高频指数为126.3点，前值126.1点，当周同比增加5.1点，同比增幅不变；利率债多空信号为多头，信号因子为4.9%，前值5.0% [4] 环保研究视点报告 - 环保监测准入趋严，科创板扩容助力，看好技术能力突出、现金流优异公司及低估值高分红优质国企，推荐高能环境、惠城环保、洪城环境；当周环保板块表现一般，跑输大盘，跑赢创业板；环保子板块中节能涨幅为0.80%，固废跌幅为-2.71%；A 股环保股中涨幅前三为天壕节能、宝馨科技、上海洗霸，跌幅前三为启迪环境、卓越新能、三川智慧 [5][7] 行业表现情况 - 行业表现前五名中通信1月涨幅7.9%、3月涨幅0.3%、1年涨幅28.0%，银行1月涨幅6.0%、3月涨幅11.2%、1年涨幅33.4%等；行业表现后五名中食品饮料1月涨幅-7.3%、3月涨幅-7.6%、1年涨幅-1.7%，汽车1月涨幅-6.9%、3月涨幅-6.7%、1年涨幅27.4%等 [1]

公司基本情况 - 公司系依照《公司法》设立的股份有限公司 于2007年8月27日经商务部批准设立 注册于山东省济南市 [2] - 2008年5月28日在深圳证券交易所上市 首次公开发行A股6 700万股 [2] - 注册资本为人民币76 301 70万元 股份总数同注册资本数额 [6][20] - 注册地址为山东省济南市槐荫区美里路999号 英文名称为Joyoung Company Limited [2][4] 公司治理结构 - 股东大会是最高权力机构 有权决定经营方针 选举董事监事 审批重大资产交易等事项 [15][42] - 董事会由6名董事组成 包括3名独立董事 设董事长1人 副董事长1人 [40][107][108] - 监事会由3名监事组成 包括2名股东代表和1名职工代表 [51][145] - 高级管理人员包括总经理 副总经理 财务负责人和董事会秘书 [47][126] 股份相关规则 - 股份发行遵循公开公平公正原则 每股面值人民币1元 [17][18] - 公司成立时发起人股份为20 000万股 主要发起人为上海力鸿新技术投资有限公司等 [20] - 董事监事及高管任职期间每年转让股份不得超过持有量的25% 离职后半年内不得转让 [29] - 控股股东5%以上股份质押需当日书面报告公司 [40] 经营与财务政策 - 经营范围涵盖家用电器研发制造销售 互联网销售 技术服务等 [4][15] - 利润分配优先采用现金分红 每年现金分红比例不低于可分配利润的10% [54][56] - 法定公积金累计达注册资本50%后可不再提取 转增资本时留存部分不少于25% [54][55] - 重大投资或担保需股东大会批准 包括单笔担保超净资产10%等情形 [16][43] 股东权利与义务 - 股东享有分红权 表决权 知情权等权利 可查阅公司章程 财务报告等资料 [11][34] - 连续180日持股1%以上股东可对董事高管违法行为提起诉讼 [12][37] - 控股股东不得占用公司资金 否则董事会可申请冻结其股份并变现清偿 [14][15] - 股东大会审议关联交易时 关联股东需回避表决 [31][80]

技术性贸易措施应对服务体系 - 山东省构建"研究-预警-培训-拓圈"四位一体服务体系，近三年服务超1500家外贸企业突破国际技术壁垒 [1] - 编制20余个重点产业出口指南，覆盖近百项技术法规解析，在16市设立38个技贸措施服务联络点 [1] - 依托WTO/TBT山东咨询工作站，开展通报评议和特别贸易关注，输出合规解决方案 [1] 实时预警与合规培训 - 打造"山东WTO/TBT-SPS通报咨询及预警服务平台"，年访问量达10余万次，与"山东电子口岸单一窗口"联动 [2] - 构建"三维赋能体系"，近三年为900余家企业培养合规人才，包括战略课程、技术解析和案例输出 [2] - 在临沂跨境电商产业带专题培训会上解决5个技术合规难题，覆盖欧盟法规和中东认证等议题 [2] 国际合作与市场拓展 - 在印尼、柬埔寨、越南经贸活动中促成"好品山东"与160家企业对接，达成30余合作意向 [3] - 创新"山东质检、香港发证"模式，推动威海医疗器械等产品快速进入香港市场 [3] - 通过"标准联通"和"好品山东"外宣模式，带动产品、技术、品牌、标准走出去 [3]

美国关税政策调整 - 美国自6月23日起对八大类钢制家用电器加征50%关税 包括组合式冰箱 冷冻柜 洗衣机 洗碗机等 征税依据为产品所含钢铁组件价值 [1][2] - 政策例外条款：使用美国本土熔铸钢铁原料的产品可免税 即便在海外加工 [2] - 此次为特朗普政府3月钢铝关税政策后的第二次扩展 3月已将300种钢铁产品纳入25%关税清单 6月3日税率提高至50%并扩大覆盖范围 [3] 关税对经济影响 - 芝加哥大学与美联储研究显示 关税创造约1800个岗位 但每个岗位成本高达81.7万美元 [3] - 关税产生连带效应 未被征税的干衣机因与洗衣机配套销售而同步涨价 [3] - 欧盟已批准对210亿欧元美国商品征税作为反制 目标包括路易斯安那州大豆等农产品 [5] 欧美贸易谈判进展 - 美国要求欧盟做出"不平衡单方面"让步 包括鱼类出口配额等可能违反WTO规则的措施 [4] - 若7月9日前未达成协议 美国对欧盟商品关税将从10%升至50% 涉及25%汽车关税和50%钢铝关税 [5] - 欧盟准备950亿欧元额外关税清单 针对波音飞机 美国汽车和波旁威士忌等工业品 [6] 行业应对措施 - 欧盟采取"两手准备"策略 技术层面仍推进谈判 讨论钢铁 汽车 半导体等关键行业壁垒 [4][6] - 欧盟首席贸易代表近期与美国贸易代表 商务部长举行多轮会议 [6] - 凤凰网将举办2025中国企业出海高峰论坛 聚焦供应链重构等全球化议题 [7]

市场表现 - A股集体收红，消费板块走弱，消费ETF（159928）逆市下跌0.76%，全天成交额2.88亿元，最新规模超121亿元同类领先 [1] - 消费ETF（159928）标的指数成分股多数回调：山西汾酒跌超3%，古井贡酒跌超2%，五粮液、伊利股份、东鹏饮料跌超1%，贵州茅台、泸州老窖、牧原股份、温氏股份微跌 [3] 宏观经济与政策 - 2025年上半年我国GDP有望实现5%以上增长目标，二季度增速或达5.3%左右，经济展现出较强韧性与活力 [3] - 政策加码提振内需，2025年工作报告首要任务为“大力提振消费”，《提振消费专项行动方案》和《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》相继出台，旨在形成“收入增长-供给升级-信心提振”良性循环 [5] - 消费品以旧换新政策效能持续释放，服务零售市场稳中有升 [4][5] 行业与板块分析 - 大消费板块获机构关注，天风证券认为消费基本面拐点已现，看好财报拐点出现+政策支持力度大的纯内需板块，如必选消费、可选消费的耐用消费品 [4] - 银河证券建议关注估值中低位且盈利平稳增长的细分行业：美容护理（个护用品、化妆品）、医药生物（医疗服务、生物制品）、家用电器（白色家电）、种植业、饲料及食品饮料 [4][5] - 宠物经济概念指数年内累计上涨30.13%，2024年城镇宠物消费市场规模达3002亿元（同比+7.5%），宠物数量增长2.1%，产业多元化创新升级打开需求空间 [7] - 国货美护板块年初至6月10日涨幅14.66%，领跑一级行业，技术突破（如珀莱雅械字号敷贴、丸美生物重组胶原蛋白）和国潮趋势推动竞争力提升 [9] 消费ETF（159928）标的指数 - 前十大成分股权重占比超68%，包括白酒龙头（贵州茅台9.96%、五粮液9.91%等合计31%）、养猪企业（牧原股份7.79%、温氏股份6.17%）、伊利股份（10.04%）、东鹏饮料（4.56%）等 [12] - 指数覆盖食品饮料、农牧渔等刚需内需属性板块，盈利韧性突出 [12] 业绩数据 - 2025年一季度饲料、养殖业、渔业归母净利润同比高增，纺织服饰行业盈利边际回暖，医药生物中医疗服务实现正增长，家用电器、汽车部分细分利润涨幅扩大 [6] - 美容护理板块个护用品、化妆品盈利增速改善，农林牧渔行业涨幅由业绩驱动 [5][6]

报告行业投资评级 - 优于大市 [2][7] 报告的核心观点 - 24Q4 以来家电上市公司营收加速增长，Q1 合计营收增速近 15%；盈利受外销占比提升等影响，毛销差同比下降，但在费用优化等带动下仍提升 [13] - 白电经营最优，内销受益补贴政策，外销空调等出口景气，25Q1 营收和盈利增速领先；厨电受地产拖累，营收利润下降；小家电营收增长领先但利润承压；照明及零部件板块营收业绩良好 [13] - 预计家电内销在以旧换新政策带动下增长好，Q2 空调旺季需求或达小高峰；外销虽受美国关税扰动，但全球竞争优势突出，新兴市场需求有望托底；盈利预计利润率小幅同比提升 [13] 本周研究跟踪与投资思考 618 数据跟踪 - 5 月家电社零增长超 50%，主要品类均较快增长，618 大促提前和国补拉动下，家电零售额环比提速 [2][18] - 5 月空调线上/线下零售额同比分别+46.0%/+38.7%，冰箱线上/线下同比+3.9%/29.3%，洗衣机线上/线下同比+32.2%/+28.7%；油烟机等线上 15%-20%增长，线下更快；厨房小家电线上回暖，电饭煲线上线下同比+42.1%/+30.7%；扫地机及洗地机延续增长 [18] 618 企业表现 - 618 大促期间，家电头部企业普遍较快增长，结构化升级持续 [3][39] - 苏宁易购全国门店客流同比增长 105%，以旧换新订单同比增长 63%，万元以上家电销售增长 122%；京东百吋电视成交额同比增长 260% [39] - 美的集团零售额同比增长超 20%，购买用户数同比增长超 30%，Colmo 零售额同比增长超 85%，华凌购买用户数增长超 50% [3][39] - 海尔智家蝉联冰箱等全网份额第一，卡萨帝在万元以上家电市场居首 [3][39] - 格力 618 在空调品类销售额第一 [3][39] - 海信视像电视全渠道销量/销额市占率达 24%/29%，位居第一 [3][39] - 石头科技扫地机份额 32.8%，位居第一；洗地机份额 24.5%，位居第二；洗衣机 GMV 同比增长超 173% [40] - 科沃斯旗下双品牌全渠道成交额超 32.5 亿元，位居清洁电器行业第一，滚筒活水机型销量 31 万台，添可蝉联洗地机第一 [40] 5 月家电出口情况 - 5 月家电出口额同比下降 7.6%，连续两月同比下降且降幅环比扩大 [4][50] - 洗衣机出口额增长 3.9%，吸尘器出口额同比增长 14.7%；空调出口额同比下降 2.8%，冰箱出口额下降 6.8%，电视出口额下降 3.2% [4][50] - 6 月 23 日起美国将对八大类钢制家用电器加征 50%进口关税，预计对我国家电出口造成扰动 [4][51] 重点数据跟踪 市场表现回顾 - 本周家电板块-0.23%；沪深 300 指数-0.45%，周相对收益+0.22% [58] 原材料价格跟踪 - 本周 LME3 个月铜、铝价格分别周度环比+0.8%、+1.7%至 9652/2529 美元/吨 [61] - 冷轧板价格周环比-0.9%至 3450 元/吨 [61] 海运及天然气价格跟踪 - 本周出口集运指数美西线周环比+14.83%，美东线周环比+19.41%，欧洲线周环比+6.03% [74] - 本周海外天然气价格周环比+17.4%至 3.10 美元/百万英热单位 [74] 家电公司公告与行业动态 公司公告 - 比依集团转让及增资获理湃光晶 3.87%股权，比依股份对理湃光晶持股比例由 4.97%降至 4.72% [77] 行业动态 - 5 月空调零售线上增长 30.4%，线下增长 27.1%；2025 年 7 月家用空调排产 1431 万台，同比减少 3.8%，内销排产 882 万台，同比增长 7.4%，出口排产 549 万台，同比下降 17.7% [78] - 2025 年 1-5 月我国家电市场（不含 3C）全渠道零售额达 3410 亿元，同比增长 8.5 个百分点；后续 1380 亿元中央资金将在三、四季度分批下达，“国补”继续 [78] - 2024 年全球空气源热泵市场规模大幅回调，生产与销售规模下滑；预计 2025 年全球生产量与销售量小幅增长 [79] 重点标的盈利预测 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（元） | EPS（2024E） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2024） | PE（2025E） | PE（2026E） | PB（2024） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000333 | 美的集团 | 优于大市 | 72.38 | 5.03 | 5.62 | 6.13 | 14 | 13 | 12 | 2.42 | | 000651 | 格力电器 | 优于大市 | 44.64 | 5.75 | 6.34 | 6.73 | 8 | 7 | 7 | 1.75 | | 600690 | 海尔智家 | 优于大市 | 24.65 | 2.00 | 2.26 | 2.49 | 12 | 11 | 10 | 1.96 | | 688696 | 极米科技 | 优于大市 | 112.91 | 1.72 | 4.64 | 5.67 | 92 | 24 | 20 | 2.64 | | 002032 | 苏泊尔 | 优于大市 | 52.95 | 2.80 | 3.00 | 3.18 | 19 | 18 | 17 | 6.13 | | 002242 | 九阳股份 | 优于大市 | 9.20 | 0.16 | 0.41 | 0.48 | 58 | 23 | 19 | 1.97 | | 002705 | 新宝股份 | 优于大市 | 13.51 | 1.30 | 1.45 | 1.61 | 10 | 9 | 8 | 1.31 | | 002959 | 小熊电器 | 优于大市 | 46.31 | 1.83 | 2.34 | 2.70 | 25 | 20 | 17 | 2.53 | | 002508 | 老板电器 | 优于大市 | 18.24 | 1.67 | 1.74 | 1.85 | 11 | 10 | 10 | 1.50 | | 300894 | 火星人 | 优于大市 | 12.06 | 0.03 | 0.21 | 0.28 | 441 | 56 | 43 | 3.89 | | 300911 | 亿田智能 | 优于大市 | 36.67 | 0.19 | 0.62 | 0.77 | 191 | 59 | 48 | 5.03 | | 605336 | 帅丰电器 | 优于大市 | 19.25 | 0.33 | 0.47 | 0.54 | 59 | 41 | 35 | 1.84 | | 603486 | 科沃斯 | 优于大市 | 53.88 | 1.40 | 2.62 | 3.06 | 38 | 21 | 18 | 4.05 | | 688169 | 石头科技 | 优于大市 | 208.54 | 10.70 | 11.54 | 14.75 | 19 | 18 | 14 | 2.93 | | 688007 | 光峰科技 | 优于大市 | 13.52 | 0.06 | 0.44 | 0.55 | 225 | 31 | 25 | 2.28 | | 000921 | 海信家电 | 优于大市 | 26.17 | 2.42 | 2.73 | 3.02 | 11 | 10 | 9 | 2.19 | | 000541 | 佛山照明 | 优于大市 | 6.03 | 0.29 | 0.21 | 0.25 | 21 | 28 | 25 | 1.39 | | 603757 | 大元泵业 | 优于大市 | 21.78 | 1.55 | 1.63 | 1.91 | 14 | 13 | 11 | 2.20 | | 2285.HK | 泉峰控股 | 优于大市 | 14.80 | 0.22 | 0.24 | 0.28 | 9 | 8 | 7 | 0.94 | | 603303 | 得邦照明 | 优于大市 | 11.61 | 0.73 | 0.82 | 0.88 | 16 | 14 | 13 | 1.53 | | 002668 | TCL 智家 | 优于大市 | 9.45 | 0.94 | 1.04 | 1.14 | 10 | 9 | 8 | 3.76 | | 301332 | 德尔玛 | 优于大市 | 9.69 | 0.31 | 0.36 | 0.40 | 31 | 27 | 24 | 1.54 | | 603215 | 比依股份 | 优于大市 | 19.02 | 0.74 | 0.96 | 1.14 | 26 | 20 | 17 | 3.00 | | 603187 | 海容冷链 | 优于大市 | 11.45 | 0.92 | 0.98 | 1.10 | 12 | 12 | 10 | 1.05 | [81]

今起加征。 据央视新闻此前报道，美国商务部宣布将自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税，包括洗碗机、洗衣机和 冰箱等"钢铁衍生产品"。 据美国商务部工业与安全局（BIS）发布的通知，此次关税调整将八大类家用电器及相关产品新增为"钢铁衍生 产品"，统一适用50%的税率。征税金额将根据各类产品中所含钢铁组件的价值进行核算。 八类家用电器及相关产品，具体包括组合式冰箱、冷冻柜；小型和大型干衣机；洗衣机；洗碗机；卧式和立式 冷冻柜；烹饪炉、灶具和烤箱；食物垃圾处理器；焊接金属架等。 新规适用于美国东部时间2025年6月23日凌晨00:01或之后入境或从仓库提取的商品。不过，该政策也设定了例 外条款，如果产品使用的是在美国本土熔铸的钢铁原料，即便在海外完成加工，也可以享受免税待遇。 此次是美国总统特朗普政府自3月抬高进口钢铝关税以来的第二次扩展关税产品范围。 据了解，特朗普2月10日签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%的关税。3月12日，特朗普 对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税的举措正式生效。当地时间6月3日，美国白宫发表声明称，特朗普 宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50 ...

关税调整政策 - 美国商务部宣布自6月23日起对八大类钢制家用电器加征50%关税 包括洗碗机 洗衣机 冰箱等"钢铁衍生产品" [1] - 征税金额将根据产品中所含钢铁组件的价值进行核算 新规适用于2025年6月23日后入境或提取的商品 [1] - 使用美国本土熔铸钢铁原料的产品可享受免税待遇 即便在海外完成加工 [1] - 这是特朗普政府自3月抬高钢铝关税以来的第二次扩展关税产品范围 [2] 政策影响 - 50%关税将影响钢铁制品进口 可能导致消费价格上涨 [2] - 芝加哥大学与美联储研究显示 此类关税使部分企业将生产线转移至美国 但消费者承担高昂代价 [2] - 5月日本对美出口额同比下降11.1% 其中汽车出口额同比下降24.7% [4] 豁免与谈判 - 英国或可豁免50%关税 美国计划为英国汽车进口设定每年10万辆配额 税率10% [3] - 日本与美国关税谈判仍存在变数 双方在一些问题上仍有分歧 [3] - 日本不愿在汽车关税问题上让步 7月参议院选举将带来不确定性 [3]

今起加征。 据央视新闻此前报道，美国商务部宣布将自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税，包括洗碗机、洗衣机和 冰箱等"钢铁衍生产品"。 据美国商务部工业与安全局（BIS）发布的通知，此次关税调整将八大类家用电器及相关产品新增为"钢铁衍生 产品"，统一适用50%的税率。征税金额将根据各类产品中所含钢铁组件的价值进行核算。 八类家用电器及相关产品，具体包括组合式冰箱、冷冻柜；小型和大型干衣机；洗衣机；洗碗机；卧式和立式 冷冻柜；烹饪炉、灶具和烤箱；食物垃圾处理器；焊接金属架等。 新规适用于美国东部时间2025年6月23日凌晨00:01或之后入境或从仓库提取的商品。不过，该政策也设定了 例外条款，如果产品使用的是在美国本土熔铸的钢铁原料，即便在海外完成加工，也可以享受免税待遇。 此次是美国总统特朗普政府自3月抬高进口钢铝关税以来的第二次扩展关税产品范围。 据了解，特朗普2月10日签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%的关税。3月12日，特朗 普对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税的举措正式生效。当地时间6月3日，美国白宫发表声明称，特 朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50 ...

市场融资余额变化 - 截至6月20日市场融资余额合计1.80万亿元较前一交易日减少82.32亿元其中沪市融资余额9110.53亿元较前一交易日减少42.03亿元深市融资余额8845.30亿元较前一交易日减少39.87亿元北交所融资余额53.65亿元较前一交易日减少4272.00万元 [1] 个股融资净买入情况 - 6月20日共有1417只股获融资净买入净买入金额在千万元以上的有184只其中12只融资净买入额超5000万元 [1] - 浙江荣泰融资净买入额居首当日净买入1.21亿元其次是东信和平三花智控融资净买入金额分别为1.01亿元8567.78万元融资净买入金额居前的还有招商南油国电南瑞常山药业等 [1] - 分行业统计获融资客净买入超5000万元个股中基础化工家用电器非银金融等行业最为集中分别有2只2只2只个股上榜 [1] - 板块分布上大手笔净买入个股中主板有11只创业板有1只 [1] 融资余额占流通市值比例 - 融资客大手笔净买入个股中从最新融资余额占流通市值比例看算术平均值为4.10% [2] - 融资余额占比最高的是和而泰该股最新融资余额15.08亿元占流通市值的比例为9.36%融资余额占比较高的还有浙江荣泰三七互娱招商南油占比分别为7.63%5.13%5.08% [2] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF近五日涨跌0.17%市盈率20.01倍最新份额为55.9亿份减少了750.0万份主力资金净流入929.4万元估值分位17.43% [4] - 游戏ETF近五日涨跌-1.31%市盈率40.60倍最新份额为60.7亿份增加了8100.0万份主力资金净流入174.5万元估值分位61.27% [4] - 科创半导体ETF近五日涨跌1.98%最新份额为2.6亿份减少了400.0万份主力资金净流入293.9万元 [4] - 云计算50ETF近五日涨跌-1.29%市盈率96.00倍最新份额为5.4亿份增加了0.0份主力资金净流出254.7万元估值分位85.02% [5]