市场地位与行业趋势 - 公司荣获"2024年户外羽绒服全国销量第一""2019-2024年户外羽绒服6年累计全国销量第一""中国拒水羽绒开创者"三项市场地位确认 [1][4] - 81.7%的消费者将羽绒服列为"冬季必备服饰"，其中59.5%倾向于选择国内知名品牌 [3] - 60%的消费者预算锁定在238-1120元区间，抗寒性能仍是核心诉求 [3] 消费者需求与行业变革 - 羽绒服市场从"臃肿保暖"向"轻薄时尚"转变，需求升级为"好用、好看、耐用" [3] - 消费者期待国产品牌打破"低价刻板印象"，同时拒绝为"品牌溢价"买单，追求"高性价比+硬核品质" [4] - Z世代成为消费主力，推动行业向多场景适配和潮流化发展 [3][7] 技术创新与产品优势 - 公司推出拒水羽绒服，采用高密度编织工艺和"锁温舱"结构设计，含绒量达85% [6] - 加入远红外发热银离子蓄热材质，形成"主动锁温+被动蓄热"双重保温机制 [6] - 通过高支高密织物结构解决"钻绒跑温"问题，实现"表面疏水、内里锁温"双重防护 [6] 设计理念与市场表现 - 设计团队融合潮流元素与户外需求，推出莫兰迪色系和百搭款式，满足"一衣多穿"场景 [7] - "喜马拉雅面包羽绒服"获ISPO WINNER 2024 ECO-NOVA亚洲可持续时尚大奖，采用抗撕裂耐磨面料，保暖性提升且重量减轻 [7] - 产品从"御寒工具"转化为"冬季穿搭C位"，契合年轻消费者偏好 [7] 品牌战略与行业定位 - 公司以专业性、功能性、科技性定义户外新标准，推动国产品牌从"功能竞争"转向"价值竞争" [7] - 未来将继续以科技创新为驱动力，助力中国户外品牌国际化升级 [7] - 公司自1930年成立以来专注于户外与休闲领域研发，具备高专业度和强科技性 [6]

公司市场地位与荣誉 - 荣获"2019-2024年连续6年冲锋衣全球销量第一"及"中国蓄热内胆冲锋衣开创者"双项市场地位确认[1] - 此前已获"2024年户外羽绒服全国销量第一""2019-2024年户外羽绒服6年累计全国销量第一""中国拒水羽绒开创者"三项认证[1] - 基于艾媒CMDAS大数据系统监测及全球市场研究比对结果确认上述地位[4] 行业趋势与消费者需求 - "全民户外"时代推动徒步、登山、城市轻户外等多元场景兴起，户外体验从专业探索向生活方式渗透[3] - 消费者对户外服饰需求升级，要求兼具专业功能性与日常时尚感、舒适性[3] - 冲锋衣市场因专业装备需求激增而快速发展，本土品牌与国际品牌差距持续缩小[7] 产品技术与创新 - 冲锋衣采用"威锋MICROTOP-TEX面料"，防水指数达20000MMH20，透湿指数7000+G/M2x24H，耐磨性超行业标准[6] - 面料打破欧美品牌垄断，获全球32家机构认证，并通过80000次摩擦测试[6] - "外防风+内聚热"双循环科技：外层用黑科技面料，内层采用ENFO-WARM蓄热锁温技术，-10℃仍保持体温稳定[6] - 七合一工装机能风冲锋衣通过模块化设计融合七类单品功能，实现多场景适配[5] 研发与可持续发展 - 与中国纺织科学研究院江南分院成立"骆驼高性能户外产品创新研究院"，聚焦材料科技与功能设计[7] - 喜马拉雅H5500技术型硬壳冲锋衣获ISPO WINNER 2024 ECO-NOVA亚洲可持续时尚大奖[7] - 产品设计践行"减少重复购买"环保理念，推动行业向"智能生态"进化[5][7] 品牌战略与行业影响 - 以"专业性能×时尚表达"双轨设计满足多场景需求，重新定义全能型户外服饰标准[5] - 从"中国蓄热内胆开创者"到"全球销量第一"，体现中国品牌从制造到创造的跨越[8] - 未来将持续以技术创新驱动，助力中国户外品牌全球化[8]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][11] 报告的核心观点 - 2025年二季度公司在挑战环境和线下渠道收缩影响下实现稳健流水增速，需求疲软、行业促销和竞争压力下折扣率承压但库销比改善，下半年折扣仍有压力，营销投入加大短期盈利承压，长期看好专业运动品牌心智增强带动规模增长 [3][9] - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润25.1/28.3/30.4亿元，同比-16.8%/12.8%/7.6%，维持17.9 - 19.2港元目标价，对应2025PE17.2 - 18.5x [3][11] 各部分总结 事项 - 零售表现：截至2025年6月30日止第二季度，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）零售流水按年低单位数增长，线下渠道低单位数下降（零售中单位数下降、批发低单位数增长），电子商务虚拟店铺业务中单位数增长 [2] - 销售点数量：截至2025年6月30日，中国李宁销售点（不包括李宁YOUNG）共6099个，较上季末净增11个、本年迄今净减18个（零售净减19个、批发净增1个）；李宁YOUNG销售点共1435个，较上季末净减18个、本年迄今净减33个 [2] 2025第二季度情况 - 流水：第二季度李宁大货流水低单位数增长、环比放缓，电商表现好于线下，零售/批发/电商分别中单下降/低单增长/中单增长，直营弱于批发受渠道数量同比收缩影响，跑步、健身产品预计高单位数增长；二季度末直营门店环比净减13个至1278个、同比减217个，批发门店环比净增24个至4821个、同比增77个 [4] - 零售折扣和库销比：二季度线上线下折扣同比加深低单位数，折扣压力大；截至6月底全渠道库销比4个月，环比3月末的5个月改善，略高于去年同期，处于健康可控水平 [5] 营销端情况 - 围绕NBA（杨瀚森）和奥运（COC）两条主线，前者推出限量产品+个人LOGO，球员与品牌双向赋能；后者以“奥运 + 科技”为核心推出荣耀系列产品线，营销辐射全品类，目前处于储备阶段 [5] - 全年营销费用率维持低双位数水平指引，下半年费率显著高于上半年 [3][5] 财务预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入288.09/302.43/319.01亿元，同比0.5%/5.0%/5.5%；归母净利润25.1/28.3/30.4亿元，同比-16.8%/12.8%/7.6% [3][11][12] - 给出关键财务与估值指标预测，如每股收益、每股红利、每股净资产等 [16]

核心观点 - 中国经济延续复苏，2季度经济数据或好于预期，3季度货币政策宽松可能性下降，降准降息可能推迟至4季度；景顺资产调研显示未来五年将中国视为中高配置优先项的主权财富基金比例上升，中国科技具备全球竞争力 [2] - 李宁2季度零售流水大致符合预期，但面临诸多挑战，将25至27财年净利润预测下调约3%至4%，维持买入评级，目标价下调至18.95港元 [4][6] 全球市场观察 中国市场 - 7月14日中国股市上涨，机器人板块爆发，医药股强势反弹，公用事业、能源与材料涨幅居前，地产、金融与通讯服务下跌；大宗商品普涨，国债期货下跌，人民币走平 [2] - 6月社融存量、信贷与M1增速反弹，商品出口同比增长5.8%好于预期，进口增长1.1%，Labubu带动玩具出口破百亿，稀土出口创2009年来最高，铁矿石进口创年内新高，钢铁二季度出口创纪录 [2] - 字节跳动将开发轻便型混合现实设备；京东健康首个线下医美自营诊所在北京亦庄开业，第二家计划9月在北京国贸开业 [2] - 未来五年将中国视为中高配置优先项的主权财富基金比例从去年44%升至59%，中国科技受青睐领域包括半导体、云计算、人工智能、电动汽车和可再生能源基础设施 [2] 日本市场 - 日本参议院选举带来政治和政策不确定性，可能引发股债汇波动；近期美元兑日元看涨期权交易大增，日元情绪恶化，30年国债收益率升幅创两个月最大，对美欧国债市场产生溢出效应 [2] - 因食品和能源价格上涨，日本央行可能在7月31日会议上考虑上调通胀预测，但保持基准利率0.5%不变，预计明年1月重启加息 [2] 欧美市场 - 欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税；英国央行行长贝利释放鸽派信号，英镑兑美元汇率跌至三周低点，贝利警告稳定币可能抽走银行体系流动性 [2] - 美股延续上涨，通讯服务、地产与金融领涨，能源、材料与信息技术下跌；投资者无惧特朗普新关税，特朗普计划宣布总额700亿美元AI与能源投资 [2] - 投资者关注周二美资大行业绩，预计2Q投行业务同比可能下滑近10%，但交易收入同比可能增长近10%，达到投行收入四倍多 [2] 加密货币市场 - 比特币延续上涨，美股加密货币概念股普涨；美国银行监管部门发布蓝皮书，为传统银行进入加密资产领域提供新路线图；美国国会计划本周审议三项加密资产关键立法 [2][3] 宏观经济 中国经济 - 受对美出口降幅收窄推动，6月出口好于预期，运输设备和芯片出口强劲，劳动密集型产品低迷；因人工智能需求，铜矿石、铜制品和集成电路进口量回升；中美海运价格暴跌60%，抢出口效应可能透支需求 [4] - 中美贸易谈判或影响中国政策走向，基准情景下中美可能达成部分贸易协议，中国将政策重点转向经济再平衡，适度扩大财政赤字，财政支出转向家庭转移支付等，化解工业过剩产能，支持人民币适度升值 [4] - 预计中国出口增速将从2024年的5.9%放缓至2025年的2%，进口增速从1.1%略微放缓至0.5%；年底美元兑人民币汇率可能从7.15升值至7.1 [4] 公司点评 李宁 - 25年2季度零售流水同比录得低单位数增长，略低于招银国际预期，主因消费力疲弱、行业竞争加剧等；线下销售同比下降，电商销售中单位数增长；跑步品类表现最佳，篮球表现最弱；低线城市和折扣店销售增速较好 [7] - 库存水平健康，2季度库存销售比约为4个月，较1季度明显改善；但线上与线下零售折扣环比加深和同比下跌，低于公司指引 [7] - 门店数基本稳定但略低于预期，截至25年2季度总门店数为6,099家，进度落后于公司25财年指引 [6] - 面临诸多挑战，包括7月零售流水趋势疲弱、门店拓展可能不达标、去库存加大折扣压力、下半年同店销售可能转负、广告推广费用入账等，将25至27财年净利润预测下调约3%至4% [4] - 维持买入评级，目标价下调至18.95港元，考虑到李宁持续投入及政策支持，业绩有望于25或26财年触底反弹 [6] - 签约球员杨瀚森在2025年NBA选秀中被选中，李宁将全力支持其职业生涯，计划推出相关产品系列，但短期内对销售与利润贡献有限 [8]

品牌动态 - 快时尚品牌W.Management北京首店在大兴荟聚开业，通过"一日店长"互动活动吸引大量粉丝消费打卡 [1][4] - WM创立于2023年，定位美式复古辣妹风格，融合街头、潮流、现代元素，主打"穿衣自由"概念 [4] - 品牌在3年内已开设23家2000平米以上的大店，覆盖北京、上海、广州等城市 [4] - WM通过小红书官方账号@W.Management北京预热"一日店长"活动，粉丝积极参与举荐 [11][13] 营销策略 - "一日店长"活动要求消费者通过消费参与互动，可获得小卡、抽奖等福利 [15] - 活动期间门店出现"进店排队"、"试衣排队"现象，网红店长的高颜值吸引大量关注 [17][19] - 品牌积极与年轻艺人合作打造明星同款，并利用员工在社交平台分享工作vlog进行宣传 [7] - 开业前通过发布神秘店长线索、网红祝福视频等方式造势，将氛围推向高潮 [13] 行业趋势 - "一日店长"模式起源于日本时尚圈，国内2016年由林志玲首次引入 [23] - 该模式已从明星代言人扩展到网红达人、品牌主理人及素人店长 [23] - 意大利品牌Brandy Melville曾通过邀请颜值博主担任店长为门店造势 [24] - 茶饮品牌如喜茶、林里柠檬茶通过明星店长活动实现GMV破纪录，如林里活动日抖音GMV达120万 [28][31] 效果数据 - 香飘飘西湖快闪店活动期间全网好评率上升7.2%，电商新品成交环比增长58.6% [32] - 香飘飘直播平台成交环比增长433%，小红书品牌词搜索率增长1071% [32] - 泡泡玛特在北京apm举办主题展览，消费者可通过互动赢得"一日店长"特权 [36] 模式分析 - "一日店长"让消费者深度参与选品、体验等环节，增强情感链接和忠诚度 [38] - 该模式实现品牌、粉丝与明星/达人三方共赢：品牌低成本撬动粉丝经济，粉丝获得身份认同，明星/达人增加曝光 [39] - 随着二次元文化和谷子文化盛行，"一日店长"形式更加多元化 [23]

7月第二周实体闭店情况概览 - 7月第二周共17个品牌关闭至少34家门店 [1] - 闭店涉及超市、餐饮、文娱、宠物服务、烘焙、服饰等多个行业 [2] 行业闭店分布 餐饮行业 - 上周19家餐饮门店关闭，包括14家烘焙门店、2家咖啡门店、1家茶饮门店、1家冰淇淋门店 [3] - 烘焙行业闭店情况： - 14家烘焙门店涉及面包新语和亦麦轩两个品牌 [3] - 成都11家面包新语门店集体歇业，公司称因加盟授权到期 [3] - 面包新语闭店未提前通知储值卡用户，消费者退款受阻 [3] - 面包新语法定代表人肖毅此前因借款合同纠纷被限制高消费 [3] - 其他餐饮闭店： - 南昌楠方面馆因商场调整及内部优化闭店 [5] - 大早晨咖啡和野咖啡2家咖啡门店关闭 [5] - 广西连锁茶饮品牌浅茶1家门店关闭 [5] - 哈根达斯1家冰淇淋门店关闭 [5] 超市行业 - 上周8家超市闭店，涉及悦活里、沃尔玛、永辉超市、华润万家等品牌 [5] - 永辉超市关店数量最多，在北京、杭州、绍兴等地多家门店因经营策略调整关闭 [6] - 华润万家深圳横岗店关闭，该店运营14年 [6] - 华润万家去年已开始大规模闭店，计划转向精品门店业态 [6] 服饰行业 - 上周3家服饰门店关闭，包括1家GUESS和2家ZARA门店 [6] - ZARA近年来在中国持续遇冷，多地门店陆续关闭，主要因业绩下滑 [6] 其他行业 - 2家文娱门店关闭：重庆黑胶唱片店ThreeH Records和杭州全女性酒吧Special Bar [6] - 1家影城关闭：武汉幸福蓝海国际影城 [6] - 1家宠物门店关闭：超级鸟局武商梦时代店，因经营不善 [6] - 超级鸟局全国约8家连锁店，近半数已停业 [7] 连锁烘焙行业分析 - 连锁烘焙品牌接连倒下，表面看是成本压力和市场竞争，实则是商业模型失效 [4] - 行业面临三大核心问题： 1) 保质期与新鲜度的矛盾，传统连锁系统以产定销导致高损耗 [4] 2) 系统反应能力迟滞，转向"以销定产"需巨大数字化改造成本 [4] 3) 单位成本更高，面临"做得多浪费、做得少缺货"的两难困境 [4] - 传统连锁为降低损耗可能使用添加剂，损害品牌健康形象 [4] - 连锁烘焙的"规模+效率"模式已过时，面临盒马、山姆等强势渠道竞争 [4]

市场表现 - 上证指数收盘报3519.65点，涨0.27%，成交额6231.02亿元；深证成指报10684.52点，跌0.11%，成交额8356.48亿元；创业板指报2197.07点，跌0.45%，成交额3872.8亿元；科创50指数报992.39点，跌0.21%，成交额229.22亿元 [1] - 沪深两市合计成交14587.5亿元，较上一交易日减少2533.83亿元 [1] - 沪深两市合计3019只个股上涨，1967只个股下跌，平盘个股154只，停牌个股10只 [2] - 72只个股涨停，20只个股跌停 [2] 行业与概念表现 - 机械设备、公用事业、石油石化、纺织服饰、化工、有色金属、医药生物、建筑材料等行业涨幅靠前 [2] - PEEK材料、人形机器人、发电机、地热能、有机硅、超超临界发电、高压快充、创新药、工业母机等概念走势活跃 [2] - 房地产、传媒、证券、教育、保险、商贸零售等行业跌幅居前 [2] - 券商、财税数字化、短剧互动游戏、盲盒经济、智谱AI、跨境支付等概念走势较弱 [2] - 涨停个股主要集中在机械设备、医药生物、公用事业、电力设备、化工等行业 [2] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金净流出265.76亿元，创业板主力资金净流出121.12亿元，沪深300成份股主力资金净流出63.66亿元，科创板主力资金净流出0.09亿元 [4] - 机械设备、家用电器、煤炭、石油石化4个行业主力资金呈现净流入，净流入金额分别为3.94亿元、1.17亿元、0.38亿元、0.37亿元 [4] - 计算机行业主力资金净流出最多，净流出金额为72.72亿元；非银金融、有色金属、传媒、电子、通信、国防军工等行业主力资金净流出靠前 [4] - 37股获主力资金净流入超1亿元，中际旭创主力资金净流入最多，净流入金额为4.97亿元 [6] - 92股被主力资金净卖出超1亿元，比亚迪主力资金净流出最多，净流出金额为13.08亿元 [8] 龙虎榜数据 - 机构席位资金合计净买入约3389.2万元，净买入的个股17只，净卖出的个股14只 [10] - 襄阳轴承获机构净买入最多，净买入金额约1.11亿元；思源电气被机构净卖出最多，净卖出金额约1.63亿元 [10] ETF表现 - 500质量成长ETF近五日涨跌1.72%，市盈率16.36倍，最新份额为5.0亿份，减少了1100.0万份，主力资金净流入11.8万元 [12]

公司业务现状 - 二季度整体接单面临压力，原因是关税政策不确定、终端消费不振和去年同期基数高 [2] 公司发展历程 - 2015 年起推进国际化战略，在孟加拉和越南建设海外生产基地 [2] - 营销模式转变，与源头品牌客户合作提升产品品质 [2] - 钮扣业务协同推动拉链业务规模快速发展，推进机器换人、自动化生产和数智化管理升级 [2] 公司发展目标 - 短期持审慎态度，中长期聚焦服饰辅料主业，提升国际影响力 [2] - 希望五至十年成为“全球化、创新型的时尚辅料王国”，成为知名服饰品牌战略合作伙伴 [2] 公司竞争优势 - 与 YKK 经营和营销不同，以“产品 + 服务”为理念，提供“一站全程”和快速响应服务，国际化领先 [3] - 在产品品类多样性、时尚性、创新能力和配套能力方面有竞争优势 [3] - 企业文化与管理团队优势是核心竞争力之一，核心价值观和经营理念锤炼出优秀管理团队 [5] 行业竞争格局 - 全球服装行业供应链成熟，服饰辅料行业竞争格局稳定，难培育新的规模化供应商 [4] - 关税变动加速订单迁徙、加剧竞争，利于有国际化能力的企业 [4] - 服装消费需求偏刚性，头部企业抵御冲击能力强，行业集中度将提升 [4] 公司团队建设 - 多措并举强化梯队建设，健全人才培养模式和机制，开展培训活动提升员工能力 [6] 公司激励计划 - 未来会适时激励骨干团队，目前无相关实质性规划 [7]

业务经营情况 - 二季度因关税政策不确定、终端消费不振及去年同期基数高，整体接单有压力 [1] - 2024 年度国内业务占 66.19%，国际业务占 33.81%，国际业务稳健发展 [1] - 孟加拉工业园保持增长，效益指标不错；越南工业园产能利用率较 2024 年快速提高，订单趋势好，预计 2025 年营收显著提升 [2] 市场份额 - 国内服饰辅料市场竞争格局稳定，与国内品牌合作久、份额占比高，随着国际化战略推进，国际品牌份额将提高，当前市占率仍偏低 [1] 竞争优势 - 与 YKK 经营选择和营销策略不同，YKK 优势在品牌知名度、精工制造和全球化运营能力，公司以“产品 + 服务”为理念，在产品品类多样性、时尚性、创新能力和配套能力等方面有竞争优势 [1] 发展规划 - 持续推进国际化战略，使生产布局贴近下游成衣代工，满足本地供应链需要，预计海外产能比重未来进一步提升 [2] 关税影响 - 美国对孟加拉征收 35%关税，对公司直接影响有限，但会影响终端品牌客户全球布局和订单节奏，从而影响行业环境 [2] 经营目标与态度 - 因关税政策不确定和终端消费不振，短期持审慎态度 [2] 分红政策 - 坚持“可持续发展”和“和谐共赢”理念，综合考虑多因素制定年度利润分配方案，自上市以来平均分红率为 79% [2]

核心观点 - 本周特朗普重提 8 月 1 日大规模加征关税威胁，全球贸易摩擦风险加剧，美联储倾向年内降息但对通胀谨慎，预计中国二季度 GDP 增速达 5.4%，地产和反内卷议题或在 7 月高层会议讨论 [1][2] - 国际上特朗普加征关税引发全球通胀预期波动，美联储政策分歧加剧，金砖国家重申多边主义；国内财政部推动险资长周期考核，发改委披露内需拉动作用，6 月核心 CPI 上升，《程序化交易管理实施细则》生效 [12] - 本周债市收益率上行、曲线略熊平，下周税期资金面或收紧，需关注基本面、风险偏好、中美贸易谈判等要素，债市波动或放大 [17][19] - 安踏体育是多品牌体育龙头，2024 年营收和净利润增长，推进 DTC 战略使毛利率提升 [23] - 柏星龙是一站式产品形象方案提供商，境外业务发展快、毛利率高，布局“谷子经济”或带来新增长点 [29][30] - 2025 年航空航天领域将迈入业绩兑现期，军工行业迎来新上行周期，天弘国证航天航空 ETF 紧密跟踪指数 [32][33][34] 国内宏观 需求端 - 消费方面，暑假出游扩大居民出行半径，7 月第一周乘用车销量降温，地铁客运量、国内和国际航班执飞量有变化；外需高频数据本周环比回升 [3] 生产端 - 生产淡季叠加“反内卷”拉低工业生产，钢材生产走弱，地产基建低迷，消费制造业和化工部分开工率有升有降 [4] 物价表现 - CPI 方面，猪肉价格止跌回升，果蔬价格涨跌不一；PPI 方面，原油价格上涨，黑色系和有色工业产品价格有不同表现 [5] 财政 - 本周国债、地方债发行提速，国办印发稳就业政策通知 [6] 投资 - 本周高频数据显示基建开工建设景气度平稳，价格环境有所改善 [7] 货币和流动性 - 国债收益率曲线明显上移，公开市场逆回购操作净回笼，货币市场利率上行，银行间质押式回购成交量上升 [7] 海外宏观和市场 政策层面 - 特朗普威胁 8 月 1 日加征关税，部分国家税率上调，还考虑对铜、半导体、药品加征关税；美联储多数认为关税通胀持续性不强，年内可降息；日央行可能下调增长预期并暂停加息 [8] 经济方面 - 美国数据稳中略降，劳动市场有韧性，失业金初请人数低于预期，Q2 经济硬数据小幅走弱，美元在全球外储中份额暂时稳定 [9] 策略 商品市场 - 黄金价格震荡收涨，中长期或维持偏强震荡；原油价格震荡上涨，中长期或维持震荡偏弱走势 [13] 债券市场 - 美债收益率震荡上行，中长期或维持偏高震荡；中债收益率震荡上行，中长期收益率仍存下行基础 [14] 汇率市场 - 美元指数震荡上行，中长期或步入震荡下行通道；英镑兑美元震荡走低，中长期或延续偏弱走势 [15] 权益市场 - 亚太市场整体强劲，欧洲股市温和上涨，美股整体回调 [1][15] 固收 本周回顾 - 债市受股债跷跷板和风险偏好回升影响，收益率上行，曲线略熊平 [17] 下周展望 - 基本面生产指标多数回升、需求端涨跌互现、物价板块小幅回升；供给方面利率债发行规模整体回升；资金面或继续边际收紧 [18][19] 债市策略 - 关注基本面、风险偏好、中美贸易谈判等情况，资金面或收紧，关注配置机会，窄幅震荡市适当保持久期、关注波段交易 [19][20] 安踏体育 公司概况 - 是全球知名体育服饰用品公司，旗下品牌多，持续深化“单聚焦、多品牌、全球化”战略 [23] 主品牌发展 - 安踏主品牌通过“千店千面”战略多元化发展，关注研发创新，儿童业务升级，电商业务成增长引擎 [24] 多品牌布局 - FILA 坚持高端定位，营收增长；专业运动板块受益户外热潮，营收跨入百亿级；收购狼爪品牌提升户外运动竞争力 [1][25] 柏星龙 公司概况 - 是一站式产品形象方案提供商，业务布局广泛，实际控制人持股 44.62% [29] 业务发展 - 2024 年营收和净利润有变化，境外业务发展迅速，毛利率远超可比公司 [29] 新增长点 - 布局“谷子经济”，与寿屋风正合作开发 IP 全产业链，客户粘性提升，绿色包装业务有望增长 [30] 航空航天 ETF 天弘 行业前景 - 2025 年航空航天领域将迈入业绩兑现期，军工行业迎来新上行周期，新兴领域赛道扩容 [32][33] 供应链安全 - 美国对 C919 技术封锁加速航空产业链自主化，C919 国产化率约 60%，订单多带动产业链增量 [33] 指数与 ETF - 国证航天航空指数聚焦空天力量，天弘国证航天航空 ETF 紧密跟踪该指数 [33][34]