行业投资评级 - 基础化工行业整体表现优于沪深300指数，周涨幅达3.09%，在中信一级行业中排名第12位 [2][82] 核心观点 - 制冷剂、草甘膦等细分领域维持高景气度，受夏季高温和配额政策影响，三代制冷剂R32价格上涨至5.85万元/吨，周涨幅1000元/吨 [4][32] - 草甘膦价格持续上涨至26899元/吨，周涨幅200元/吨，毛利提升至3964.1元/吨，周产量增长18.71%至0.86万吨 [3][17] - 国内外政策催化大炼化行业关注度提升，韩国计划削减270-370万吨石脑油裂解产能，中国有望出清200万吨及以下炼油产能 [4] - 民爆行业受益于"十四五"收官整合加速，雅鲁藏布江项目、三峡水运新通道等重大工程拉动需求，行业生产总值达416.95亿元 [5][54] - 农药行业因安全生产事故可能引发供给扰动，建议关注扬农化工、兴发集团等重点企业 [5] 细分领域跟踪总结 重点化工品价格 - 丙烯酸甲酯涨幅8.03%、二氯丙烷-白料涨幅6.15%、PTA涨幅4.51%居前；四氯乙烯跌幅4.91%、新戊二醇跌幅4.88%居后 [13] 聚氨酯 - MDI价格回落，聚合MDI华南均价15450元/吨周跌1.59%，纯MDI均价17900元/吨持平；TDI华东均价15550元/吨周跌4.31%，开工率53.49% [15] 农化 - 草甘膦价格26899元/吨周涨0.75%，库存减少0.07万吨至2.78万吨 [3][17] - 尿素价格1756元/吨周涨0.69%，氯化钾价格3283元/吨周涨0.4% [21] - 磷肥价格平稳，磷酸一铵3336元/吨，磷酸二铵3536元/吨 [20] 氟化工 - 萤石价格3242元/吨周涨1.09%，氢氟酸价格9996元/吨持平 [26] - 三代制冷剂R32价格5.85万元/吨周涨1000元/吨，R125价格4.55万元/吨、R134a价格5.1万元/吨持平 [4][32] 轮胎 - 丁苯橡胶价格12307元/吨周涨0.42%，天然橡胶价格14958元/吨周跌0.39% [34] - 全钢胎开工率64.76%周升1.67个百分点，半钢胎开工率73.13%周降1.06个百分点 [36] 食品及饲料添加剂 - 三氯蔗糖价格18.5万元/吨周涨2.78%，安赛蜜价格3.6万元/吨持平 [44] - 维生素E价格63.5元/千克周跌0.78%，蛋氨酸价格22.15元/千克周跌0.45% [47][49] 民爆 - 行业生产总值416.95亿元，电子雷管渗透率达96%以上，工业炸药产量457万吨同比增长4.21% [54][57] 化学原料 - 纯碱价格回落，轻质纯碱1201元/吨周跌1.64%，重质纯碱1333元/吨周跌0.6% [61] - PVC电石法价格4750元/吨周跌1.14%，乙烯法价格5193元/吨周跌0.97%，行业库存130.1万吨环比增2.48% [65] 钛白粉 - 价格13302元/吨持平，毛利-1407.9元/吨周降4.72%，开工率62.44%周降0.16个百分点 [74] 化学纤维 - 涤纶长丝POY价格6825元/吨周涨0.74%，FDY价格7100元/吨持平，库存223.23万吨周降11.74% [76] - 粘胶短纤价格12950元/吨持平，氨纶40D价格23300元/吨持平 [79] 行情表现 - 基础化工板块361只个股上涨，震安科技周涨53.11%、飞鹿股份周涨33.16%领涨；壹石通周跌17.98%领跌 [86][89] - 碳纤维、其他石化、电子化学品子板块涨幅居前，石油开采Ⅲ跌幅最大 [87] 重点公司动态 - 万华化学匈牙利TDI装置检修后复产，MDI装置待复产 [91] - 蓝晓科技上半年净利润4.45亿元同比增长10.01%，拟投建生命科学产业园 [91] - 圣泉集团上半年净利润5.01亿元同比增长51.19%，拟发行可转债募资25亿元 [91]

算力行业 - 中国算力平台加快建设 已有10个省区市的算力分平台正式接入 预计2025年智能算力规模增长超过40% [8] - 中科曙光完成"芯-端-云-算"全产业链布局 覆盖芯片 服务器硬件 I/O存储 液冷数据中心 计算机平台 大数据平台 算力服务平台及云服务 8月22日和25日收获2连板 [11][12] - 云天励飞作为边缘AI领军企业 布局边缘AI发展的技术和业务 从底层算法 芯片到场景业务 2日最高涨幅达33.68% [13] - 国内超节点方案进展快速 预计2027-28年超节点渗透率达45%和72% ScaleUp交换网络是核心增量环节 盛科通信和菲菱科思3个交易日最高涨幅达26.94%和15.09% [16] - 菲菱科思作为交换芯片厂商 交换机厂商 交换机代工厂商受益于超节点渗透率提升 8月25日大涨12.84% [18] AI芯片与光模块 - 海光信息DCU系列产品以GPGPU架构为基础 具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力 2日最高涨36.74% [24][25] - 剑桥科技2025年上半年传统电信宽带/无线网络业务收入增长15.48% 净利润增长51.12% AI数据中心需求驱动800G光模块放量 1.6T光模块完成3nm DSP硅光方案研发 8月25日收获涨停 [20] - 生益电子2025半年度营收37.69亿元同比增长91% 净利润5.31亿元同比增长452% 800G端口2025年成主力 1600G预计2026年爆发 智能算力中心项目年产25万平米 汽车电子领域自驾域控 毫米波雷达量产 卫星通讯产品通过认证 服务器产品开发亚马逊等客户 2日最高涨29.28% [22] 机器人技术 - 英伟达机器人"新大脑"于8月25日揭晓 智微智能基于JetsonOrin平台推出移动类机器人 工业机械手臂和人形机器人的专用控制器产品 搭载NVIDIA Isaac平台 8月25日收获涨停 [29][30][31] - 手术机器人行业潜在空间大 渗透率低 增长动力充足 技术和资金壁垒较高 商业模式出色 美好医疗区间最高涨幅达18.59% 厦门钨业区间最高涨幅达6.41% [33] 液冷技术 - AI大模型更新迭代以及应用落地驱动算力需求提升 芯片功耗与算力密度持续攀升 液冷凭借散热效率 部署密度等优势加速替代风冷 2026年全球AI液冷市场规模有望达到86亿美元 冷板式液冷有望率先规模落地 [35] - 电子氟化液主要指全氟化合物 如全氟聚醚(PFPE) 全氟胺等 具有化学惰性和热稳定性 新宙邦区间最高涨幅达16.94% 八亿时空区间最高涨幅达16.48% [36][37] - 3M公司2025年底前全面停止所有PFAS相关产品的生产 包括电子氟化液 中国氟化工企业如巨化股份 永和股份 三美股份提供进入高端市场的机遇 三美股份8月25日拉升并涨停 [38][39] - 氟碳化合物是最主要的液冷细分产品 全氟聚醚浸没式冷却液以其化学稳定性好 热稳定性好 导热率高 介电强度高 无腐蚀等优点有望成为市场主流产品 巨化股份3日最高涨幅达19.39% 新宙邦3日最高涨幅达15.66% [40][41] - 有机硅油是氟化液替代品之一 润禾材料区间最高涨幅达12.9% [42][44] 其他热点公司 - 创益通高速背板连接器相关产品主要应用于交换机 数据中心等数据存储和传输领域 5日最高涨幅21.79% 今日涨幅14.95% [46] - 中油资本已完成数字人民币业务基础平台技术研发和建设工作 5日最高涨幅19.91% 今日涨幅6.61% [46] - 领益智造受益于AI ASIC景气度高涨 2028年市场规模或达550亿美元 5日最高涨幅12.91% 今日涨幅9.98% [46]

投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入28.3亿元，同比增长38.6%，归属净利润9.9亿元，同比增长159.2%，扣非净利润9.9亿元，同比增长163.6% [2][6] - 第二季度单季收入16.2亿元，同比增长49.4%，环比增长33.3%，归属净利润5.9亿元，同比增长159.0%，环比增长48.3%，扣非净利润5.9亿元，同比增长168.6%，环比增长49.2% [2][6] - 拟每10股派发现金红利3.20元（含税） [6] - 预计2025-2027年业绩分别为24.6亿元、32.1亿元、36.7亿元 [12] 制冷剂业务分析 - 第二代制冷剂实行生产配额制后，厂库和渠道库存消化充分，下游需求旺盛，行业生态和竞争秩序改善，产品价格持续恢复性上涨 [12] - Q2制冷剂外销量3.5万吨，同比增长3.1%，环比增长28.6%，均价4.03万元/吨，同比增长55.1%，环比增长7.8% [12] - 2025Q2内销市场R22、R32、R134a、R125均价分别为3.59、4.97、4.76、4.53万元/吨，环比上涨5.7%、12.8%、6.8%、4.1% [12] - 外销市场R22、R32、R134a、R125均价分别为3.25、4.75、4.60、4.50万元/吨，环比变化-0.9%、+10.2%、+5.5%、+4.0% [12] - R32因空调排产旺季需求表现突出，涨幅较快；4-6月出口同比增速分别为R22(-31.3%)、R32(+19.2%)、R134a(-0.2%)、R410a(-16.8%)、R125&R143(+24.2%) [12] 行业前景与价格趋势 - 截至2025年8月22日，R22、R32、R134a、R125内销价格分别为3.55、5.85、5.10、4.55万元/吨，外销价格与内销差异不大 [12] - R32打破淡季市场规律，Q3长协订单价格达5万元/吨，预计价格进一步上涨将提振Q3业绩 [12] - 第三代制冷剂具备功能性制剂和"刚需消费品"属性，全球"特许经营"商业模式逐步形成，非周期性行业特征凸显，价格上涨有望成为常态 [12] 公司战略与项目进展 - 积极完善氟化工上下游产业链一体化布局 [12] - 福建东莹1500吨/年六氟磷酸锂产能处于试生产及技改阶段 [12] - 浙江三美5000吨/年聚全氟乙丙烯及5000吨/年聚偏氟乙烯项目、年智能分装3500万瓶罐制冷剂生产线及配套设施项目已完成主体工程，处于设备安装阶段 [12] - 稳步推进科创中心、AHF技改、催化剂、中试基地、环氧氯丙烷、重庆嘉利合氟化工一体化（一期）、甲烷氯化物及四氯乙烯技改等项目 [12] 财务预测指标 - 预计2025年每股收益4.02元，市盈率13.70倍，净资产收益率28.5%，净利率33.0% [16] - 预计2026年每股收益5.26元，市盈率10.48倍，净资产收益率27.1%，净利率33.3% [16] - 预计2027年每股收益6.01元，市盈率9.17倍，净资产收益率23.7%，净利率35.4% [16] - 预计2025年货币资金39.5亿元，2026年63.0亿元，2027年94.7亿元 [16]

化工板块市场表现 - 中证细分化工产业主题指数上涨1.83% 成分股三美股份涨停10.00% 新宙邦涨9.85% 三棵树涨6.76% 华鲁恒升和巨化股份跟涨 [1] - 化工ETF上涨1.80% 最新价0.68元 规模突破90亿元 [1] - 氟化工 氯碱 磷肥及磷化工等细分板块涨幅居前 地产股走强带动涂料龙头三棵树大涨 [1] 化工ETF持仓结构 - 指数前十大权重股包括万华化学 盐湖股份 巨化股份等 合计权重占比43.54% [3] - 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数 该指数从化工细分产业选取规模大流动性好的上市公司证券 [2] 氟化液技术发展前景 - 浸没式液冷渗透率提升推动氟化液需求增长 2030年全球数据中心浸没式冷却液市场规模预计达9.7亿美元 [2] - 氟碳化合物占据冷却液市场94.2%份额 全氟聚醚（PFPE）因化学稳定性好导热率高有望成为主流产品 [2] - 液冷技术发展呈三种分化：冷板式液冷主流化 浸没式液冷突破 混合制冷过渡方案 [2]

IPO终止 - 福建德尔科技股份有限公司主板IPO终止 [1] - 终止原因为公司和保荐人撤回发行上市申请 [1] - 根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条规定终止审核 [1] 审核时间线 - IPO申请于2023年6月30日获得受理 [1] - 2023年7月27日进入问询阶段 [1] 公司业务 - 主要从事氟化工基础材料研发、生产和销售 [1] - 业务涵盖新能源锂电材料领域 [1] - 涉及特种气体和半导体湿电子化学品等多系列含氟新材料 [1]

股价表现 - 8月25日盘中涨停10% 报60.63元/股 成交额7.28亿元 换手率2.02% 总市值370.13亿元 [1] 经营数据 - 2024年1-9月营业收入30.39亿元 同比增长16.50% [2] - 2024年1-9月归属净利润5.61亿元 同比增长135.63% [2] - 股东户数1.81万户 人均流通股3.37万股 [2] 公司概况 - 专业从事氟化工产品研发生产销售 主要产品包括无水氟化氢/制冷剂/发泡剂 [1] - 产品销往全球100多个国家和地区 [1] - 产销量位居全国前列 属中国石油和化工企业500强及基础化学原料制造业百强 [1] - 连续多年位列武义县纳税大户榜首 [1]

公司IPO进程 - 公司及其保荐人于2025年8月22日撤回发行上市申请 上交所终止审核[1] - 公司2023年6月申请沪主板IPO获受理 主营氟化工基础材料、新能源锂电材料、特种气体和半导体湿电子化学品[1] - 2025年6月发布新招股书募资19.45亿元 较上一版缩水近10亿元 募资用途未变更[3] 公司业务定位 - 以无水氟化氢为起点 面向国家战略新兴产业 包括含氟特种气体、半导体湿电子化学品、新能源锂电材料等[1] - 突破"卡脖子"核心技术 开发进口替代产品 在含氟电子特气领域具有核心竞争力[1] - 2023年4月以170亿元估值入选《2023胡润全球独角兽榜》第404位[1] 财务业绩表现 - 2022-2024年营业收入分别为16.98亿元、14.18亿元和16.87亿元[2] - 同期扣非净利润分别为1.84亿元、0.36亿元和0.86亿元 波动显著[2] - 业绩波动主因六氟磷酸锂价格大幅下跌等市场因素[2] 业务结构分析 - 2021-2023年及2024年1-6月 氟化工基础材料业务收入占比分别为32.81%、34.02%、39.33%和50.33%[2] - 同期新能源电池材料业务收入占比分别为38.11%、39.73%、17.01%和4.28%[2] - 两项业务合计收入占比始终超过50% 先进制程业务收入占比较低[2] 行业竞争环境 - 氟化工行业面临产能扩张态势 新建产能投产导致竞争加剧[3] - 若产能增速超过下游需求 或无水氟化氢与六氟磷酸锂可能出现供过于求[3] - 产品价格下降或销售数量下滑风险持续存在[3] 战略发展方向 - 致力于产品结构升级 加强电子特气与超净高纯湿电子化学品等高附加值产品研发[2] - 以电子级氢氟酸、高性能蚀刻液为基础拓展泛半导体湿电子化学品新增长极[1] - 实现氟化工与电子专用材料两大产业协同发展[1]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）场内价格涨幅一度达到2.13%，截至发稿时涨1.85% [1] - 氟化工、氯碱、磷肥及磷化工等细分领域个股涨幅领先，三美股份涨超8%，航锦科技涨超6%，巨化股份涨超5%，华鲁恒升、昊华科技、和邦生物等多股涨超3% [1] - 化工ETF实时交易价为0.716元，涨幅1.70%，成交量2896万份，IOPV（参考净值）为0.7161元 [2] 行业政策动向 - 我国拟对石油化工行业进行全面调整，包括淘汰小规模设施、升级改造老旧设施，投资转向新特材料领域 [2] - "反内卷"政策成为2025年或更长期重点，旨在治理内卷式竞争，控制新增产能、优化存量产能，规范地方政府和企业行为 [3] - 多部门政策落地后，化工行业落后产能有望出清，供给端竞争格局优化，产品进入有序竞争，盈利水平或修复 [3] 估值与配置机会 - 细分化工指数市净率为2.19倍，处于近10年来33.73%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 反内卷政策可能使全球化工行业产能扩张放缓，中国化工行业经营活动现金流充沛，潜在股息率大幅提升，行业有望从"吞金兽"转向"摇钱树" [4] - 供给端变化将推动景气度止跌回升，化工标的兼具高弹性和高股息优势 [4] 投资工具与布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，覆盖化工各细分领域，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成布局磷肥、氟化工、氮肥等细分龙头 [5] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [5]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩符合预期，营业收入28.28亿元（同比增长39%），归母净利润9.95亿元（同比增长159%），毛利率49.50%（同比提升22.59个百分点）[6] - 制冷剂行业景气持续向上，三代制冷剂价格大幅上涨，公司拥有121502吨配额，涨价弹性大[6] - 英伟达或采用全新双相冷板技术，R134a作为潜在冷却液有望受益，公司拥有R134a配额4.99万吨（国内占比24%）[6] - 公司积极布局氟化工产业链，投资建设四代制冷剂、环氧氯丙烷、PVDF等项目，完善一体化布局[6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入28.28亿元（同比增长38.6%），归母净利润9.95亿元（同比增长159.2%）[5] - 2025年第二季度营业收入16.16亿元（同比增长49%，环比增长33%），归母净利润5.94亿元（同比增长159%，环比增长48%）[6] - 预计2025年全年营业收入65.69亿元（同比增长62.6%），归母净利润22.12亿元（同比增长184.1%）[5] - 毛利率持续提升，2025年上半年为49.5%，预计2025年全年达48.6%，2027年进一步提升至58.8%[5] 制冷剂业务 - 2025年上半年制冷剂毛利13.21亿元（同比增长169%），毛利率54.59%（同比提升24.88个百分点）[6] - 2025年第二季度制冷剂销量3.49万吨（同比增长3%，环比增长29%），单价40318元/吨（同比增长55%，环比增长8%）[6] - 第三代制冷剂长协价持续上涨，Q3 R32报价5万元/吨（环比提升4000元/吨），R410A报价4.9万元/吨（环比提升2000元/吨）[6] - 公司独享R141b生产配额9157吨（2025年全部配额），R142b配额614吨（占总配额18%）[6] 新技术与产业布局 - 英伟达Rubin芯片可能采用双相冷板技术，R134a作为低沸点冷却液有望受益[6] - 公司投资21.90亿元建设氟化工一体化项目，包括30万吨/年烧碱装置、5万吨/年R152a、1.5万吨/年三氟乙酸等[6] - 另投资15.70亿元建设9万吨/年环氧氯丙烷、1万吨/年HFO-1234yf、2万吨/年PVDF项目[6] - 浙江三美5000吨/年FEP和5000吨/年PVDF项目处于设备安装阶段，9万吨AHF技改项目稳步推进[6]

公司概况 - 公司名称为福建德尔科技股份有限公司 [3] - 公司专注于氟化工基础材料、新能源锂电材料、特种气体和半导体湿电子化学品的研发、生产和销售 [4] - 公司是拥有核心自主知识产权的国家级高新技术企业 [4] 业务与技术优势 - 含氟电子特种气体产品线覆盖行业主流产品 是国内少数掌握从氟化氢制备到废气回收服务全流程的专业制造商之一 [4] - 含氟特气产品实际产销数量在国内同行厂家中最为齐全 [4] - 国内率先实现电子级三氟化氯规模化生产 代表国内含氟电子特种气体领域自主研发和科技创新最高成就之一 [4] - 新能源锂电材料方面六氟磷酸锂当前年产能5475吨 在建年产能10000吨全部投产后将提升行业地位 [4] - 湿电子化学品方面是国内少数能生产集成电路制造用高端半导体级湿电子化学品及TFT功能型混配试剂的企业之一 [5] - 具备G5级电子级氢氟酸、电子级氨水、电子级双氧水和G4级电子级BOE/SIO蚀刻液生产能力 产品品质达国内同类先进水平 [5] 研发与知识产权 - 截至2025年3月31日已获得国内发明专利305项 国外发明专利6项 [5] - 主导或参与制定国家标准9项 行业标准1项 团体标准9项 [5] 财务表现 - 2022年至2024年实现营收16.98亿元、14.18亿元和16.87亿元 [5] - 2022年至2024年净利润为2.21亿元、1.19亿元和1.31亿元 [5] 上市进程 - 2023年6月沪主板IPO获受理 原计划募资19.45亿元 [6] - 募资计划投向年产200吨电子级三氟化氯生产线项目、含氟半导体材料项目和年产36万吨半导体级电子材料项目(二期) [6] - 2023年7月被审核问询 今年2月披露问询回复 [6] - 2024年8月22日因公司及保荐人撤回发行上市申请 上交所终止发行上市审核 [1]