报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯市场现实累库但预期良好，PTA近弱远强，MEG下探幅度有限，短纤绝对价格不悲观，瓶片压力不大且预计强于短纤 [4] 根据相关目录分别总结 PX情况 - PX持续高负荷运行，行业利润向下转移，1月下旬以来PX - N从350美元/吨偏上回落至300美元/吨附近，短流程装置利润偏好，国内负荷90%高位下降预期不大，海外科威特82万吨装置检修，亚洲负荷81.6%，一季度海内外供应充裕，季节性累库或增加，PX - 原油产业链利润总体回落，主要压缩环节为PX - N，石脑油裂解价差小幅走高，PX短期调整长线压力不大 [6] PTA情况 - 1月以来PTA加工差修复但供应未提升，开工率维持在76% - 77%，多套装置处于检修状态，近日独山能源250万吨装置检修，整体负荷不高，供需双减下1 - 2月预计累库60 - 70万吨，3 - 5月是集中检修期，当前现货加工费400元/吨上下，节后检修力度或不及往年 [7] 聚酯工厂情况 - 进入2月终端织机大幅回落下游全面放假，今年春节放假提前5天左右元宵节后陆续恢复，聚酯工厂减产力度大、周期拉长，长丝率先减产，1月下旬短纤工厂检修，瓶片降负幅度平缓，目前聚酯工厂开工降至78.2%，2月平均开工率预计79% - 80%，化纤厂库存相对低位，2月初长丝POY、FDY和DTY库存分别为12.7、15.8和19.4天，现金流小幅盈利，需关注节后复工及下游补货需求 [8][12] MEG情况 - 乙二醇在产业链中表现最弱，国内开工负荷76.2%左右，新装置巴斯夫已投产，煤制和乙烯制工艺装置有不同变化，国内供应不低，近期累库预期明显，港口库存提升至85.4万吨，3月开始国内外检修量增加，海外供应收窄进口量或下降，供需或有弱改善，下探幅度有限 [10] 利润情况 - 近期乙二醇各工艺利润分化，乙烯法现金流改善至 - 80美元/吨，石脑油制MEG现金流压缩至 - 193美元/吨，动力煤主港库存高位回落，煤制现金流压缩但部分厂家减产意愿不强 [11] 聚酯产业链情况 - 聚酯产业链上强下弱，海外地缘局势动荡原油重心偏强支撑市场，PTA负荷低位利润改善，乙二醇供需压力凸显，终端全面放假聚酯市场负反馈积累，减产增加 [14] 短纤情况 - 1月下旬短纤开工从98%高位回落至8成下方，工厂权益库存5.6天，物理库存13.8天，处于近一年低位区间，加工费在900 - 1000元/吨，纯涤纱工厂平均开工率61.9%，纱厂成品库存22天，原料库存7.4天，纱厂刚需备货为主加工利润抬升，近期纱厂放假短纤面临季节性累库 [15] 瓶片情况 - 去年年中以来瓶片低利润致工厂集中减产，平均负荷维持8成，年底发货加快叠加自律性减产，工厂库存压力缓解，当前在库库存降至9.3天低位，近日加工费改善至621元/吨近两年高位，浙江万凯、厦门腾龙停车使平均负荷再度下滑，春节期间检修总量不大，关注逢高保加工费机会 [16] 重要数据情况 - 2月10日PX - N价差297美元/吨，PTA现货加工费373元/吨；2月9日江浙乙二醇港口库存85.4万吨，1月末MEG工厂库存34.8万吨，2月上聚酯工厂的MEG原料库存14.5天；2025年1 - 12月MEG进口772.05万吨，累计进口较去年同期增加17.8%；2月6日当周聚酯开工78.2%，江浙织机开工率5%；12月纺织服装出口259.92亿美元，同比下降7.4%，环比走高8.9%，其中纺织品出口125.8亿美元，同比下降4.2%，服装出口134.1亿美元，下降10.2%，2025年1 - 12月我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计1521.46亿元，同比增加3.2% [21][27][34][39][57]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 报告对原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等能化品种进行分析 认为各品种短期内多呈震荡走势 投资者需关注美伊谈判、原油价格波动等因素 并注意春节期间持仓风险 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周二油价重心回落 WTI 3 月合约跌 0.62% 布伦特 4 月合约跌 0.35% SC2604 涨 0.21% EIA 上调今明两年美国石油产量预测 预计全球石油产量增长超需求 增加库存并施压价格 API 数据显示上周美国原油库存大幅累库 预计油价反复震荡 [1] - 燃料油：周二上期所燃料油主力合约收涨 短期内供应充足 新加坡低硫市场结构承压 3 月套利船货预计减少 高硫燃料油市场基本面走强 受地缘局势和原油成本扰动大 建议节前轻仓 [2] - 沥青：周二上期所沥青主力合约收平 供应稳定 稀释沥青港口库存增加 需求端春节前刚需基本结束 市场供需双弱 盘面随油价偏强 建议节前轻仓 [2] - 聚酯：TA605 收涨 0.73% EG2605 收跌 0.16% 江浙涤丝产销清淡 多家工厂停车或减产 华东一套 PTA 装置预计停车 乙二醇主港到货量预计下降 预计 PX&PTA 价格随成本偏弱震荡 乙二醇价格低位震荡 [4] - 橡胶：周二沪胶主力等上涨 2026 年春节期间轮胎企业放假天数减少 成本端有备货支撑 基本面供需双弱 港口库存小幅累库 预计胶价震荡 [4][6] - 甲醇：周二太仓现货等价格有波动 供应端国内检修装置稳定 海外伊朗供应低位 需求端宁波富德 MTO 装置负荷提升 江浙地区有刚需支撑 预计甲醇窄幅波动 [6] - 聚烯烃：周二华东拉丝等价格有波动 各工艺制 PP 及 PE 利润有不同表现 供应产量维持高位 需求下游工厂将停工 预计聚烯烃价格窄幅震荡 [6][8] - 聚氯乙烯：周二华东、华北、华南 PVC 市场价格下调 临近春节国内房地产施工放缓 需求减弱 供给高位震荡 出口 4 月 1 日后不再退税有短期支撑 预计 PVC 价格底部震荡 [8] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报 包含现货市场、价格、基差、基差率等数据及变动情况 [9] 市场消息 - 美国 API 数据显示上周美国 API 原油库存增加 1340 万桶 库欣原油库存增加 140 万桶 成品油汽油库存增加 330 万桶 馏分油库存减少 200 万桶 [11] - EIA 发布报告上调今明两年美国石油产量预测 维持需求预测不变 预计到 2027 年底全球石油产量增长超需求 增加库存并施压价格 [11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价走势图表 [13][15][17] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差走势图表 [30][35][36] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差走势图表 [42][44][47] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差走势图表 [58][61][63] - 生产利润：展示 LLDPE、PP、PTA 等品种生产利润或加工费走势图表 [65][67] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕 有十余年期货衍生品市场研究经验 获多项荣誉 [71] - 能源化工研究总监杜冰沁 扎根能源行业研究 获多项荣誉 [72] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 从事相关品种研究 获多项荣誉 [73] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波 有能化期现贸易背景 获相关荣誉 [74] 联系我们 - 公司地址为中国（上海）自由贸易试验区杨高南路 729 号 6 楼、703 单元 电话 021 - 80212222 传真 021 - 80212200 客服热线 400 - 700 - 7979 邮编 200127 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场情绪回落 PX在高位回调中维持基本面韧性 受伊朗地缘风险 原油价格风险依然存在 下游PTA行业持续强势 国内1月PTA产量预计创新高 且无春节减产计划 叠加全年无新增PTA产能 现有装置将满负荷运行以匹配聚酯需求增长 为PX提供坚实需求底色 PX供应端仍偏紧 全球有效产能释放有限 PX - 混二甲苯价差维持在150美元左右 利润结构方面 PX - 石脑油价差回落至335美元/吨但仍处健康水平 国内PTA维持高开工 内需有所回落 聚酯工厂的减产对PTA形成有限的负反馈 [3] - 海外乙二醇长期低迷后 中东地区乙二醇出口减少提振了市场信心 江苏一套180万吨乙二醇装置计划2月中开始对其一条90万吨EG产线切换产聚乙烯 转产持续时长待定 在消息的刺激之下 市场投机性需求明显增加 供给收缩为乙二醇打开了价格上涨空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA方面 传闻3月大连及惠州各一套PTA装置可能检修 华东220万吨PTA装置2月10日晚间停车检修 提振市场 PTA行情上涨 基差微幅上涨 加工费为404元/吨 较上一交易日稳定 [3] - MEG方面 张家港乙二醇市场本周现货商谈3621 - 3623元/吨 较上一工作日下跌18元/吨 2月下商谈3648 - 3650元/吨 3月下商谈3700 - 3701元/吨 本周现货基差较EG2605贴水110 - 112元/吨 2月下基差较EG2605贴水83 - 85元/吨 3月下基差较EG2605贴水32 - 33元/吨 今日乙二醇期货延续窄幅震荡 张家港乙二醇现货价格小幅下行 基差商谈略有走弱 [3] 指标数据变动 |指标|2月9日|2月10日|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |INE原油(元/桶)|464.2|476.1|11.90 [3]| |PTA - SC(元/吨)|1818.6|1770.1|-48.48 [3]| |PTA/SC(比价)|1.5391|1.5116|-0.0275 [3]| |CFR中国PX|900|909|9 [3]| |PX - 石脑油价差|297|311|14 [3]| |PTA主力期价(元/吨)|5192|5230|38.0 [3]| |PTA现货价格|5115|5140|25.0 [3]| |现货加工费(元/吨)|406.2|403.4|-2.8 [3]| |盘面加工费(元/吨)|468.2|463.4|-4.8 [3]| |主力基差|(75)|(75)|0.0 [3]| |PTA仓单数量(张)|104168|106172|2004 [3]| |MEG主力期价(元/吨)|3739|3733|-6.0 [3]| |MEG - 石脑油(元/吨)|(190.28)|(190.28)|0.0 [3]| |MEG内盘|3635|3623|-12.0 [3]| |主力基差|-102|-105|-3.0 [3]| |PX开工率|85.92%|85.92%|0.00% [3]| |PTA开工率|76.73%|76.73%|0.00% [3]| |MEG开工率|61.67%|62.36%|0.69% [3]| |聚酯负荷|77.49%|77.26%|-0.23% [3]| |POY150D/48F|7005|6980|-25.0 [3]| |POY现金流|164|122|-42.0 [3]| |FDY150D/96F|7240|7230|-10.0 [3]| |FDY现金流|(101)|(128)|-27.0 [3]| |DTY150D/48F|8140|8140|0.0 [3]| |DTY现金流|99|82|-17.0 [3]| |长丝产销|12%|13%|1% [3]| |1.4D直纺涤短|6575|6585|10 [3]| |涤短现金流|84|77|-7.0 [3]| |短纤产销|41%|39%|-2% [3]| |半光切片|5880|5890|10.0 [3]| |切片现金流|(61)|(68)|-7.0 [3]| |切片产销|22%|23%|1% [3]| 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置预计2月10日开始停车 具体开车时间未定 [4]

报告行业投资评级 |品种|评级|含义| | ---- | ---- | ---- | |丙烯|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |聚丙烯|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |塑料|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |纯苯|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |苯乙烯|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |PTA|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |乙二醇|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |短纤|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |瓶片|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |甲醇|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |尿素|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |PVC|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |烧碱|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |纯碱|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |玻璃|★★★|更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| 报告的核心观点 报告对化工各品种进行分析，各品种受供应、需求、库存、成本等因素影响，走势和投资机会不同，临近春节假期各品种受假期因素影响明显，需关注节后市场变化[2][3][5][6][7][8] 各行业总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内收跌，虽供应有增量预期但节前供应偏紧难扭转，需求端以理性买盘为主[2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内收跌，临近春节下游开工下滑、交易减少、采购意愿低，需求支撑减弱[2] 聚酯 - PX和PTA期价日内震荡，上半年PK偏多配但当前现实偏弱，PTA负荷提升、加工差回落，二季度关注PX加工差和月差正套机会[3] - 乙二醇产量升、需求弱，港口累库放缓，二季度供需或改善但长线承压[3] - 短纤供需格局好但下游订单弱，加工差震荡，价格随原料波动[3] - 瓶片加工差修复但产能压力仍在，短期随原料波动，中期关注春节后库存及月差正套机会[3] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯主力合约回落、成交放缓，国内产量升、进口平稳、库存持平，春节前后供需预期改善[5] - 苯乙烯期货主力合约收跌，春节前供增需减，节后社会库存将累库[5] 煤化工 - 甲醇海外开工回落，沿海需求弱、去库难，国产开工升、主产区排库顺，基本面弱，短期受地缘影响，节后或缓慢去库[6] - 尿素日产高，春节订单推进，近期成交好、企业去库，春节后需求或回升、行情偏强[6] 氯碱 - PVC日内窄幅震荡，厂家库存降、社会库存增，开工维稳，内需不足、出口好，成本支撑强，预计重心上抬[7] - 烧碱日内强势，行业开工高位波动，库存有压力，成本支撑强但下游有负反馈，预计成本附近运行[7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱偏弱运行，库存上涨、供给高位，下游采购不佳，浮法耗减降、光伏产能波动，短期关注宏观，长期过剩，可反弹高空，多玻璃空纯碱可持有[8] - 玻璃期价震荡偏强，库存小涨，春节有累库压力，产能压缩，加工订单低迷，低估值下关注低位买入机会[8]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - PTA商品市场大幅下跌，PX在高位回调中维持基本面韧性，受伊朗地缘风险，原油价格风险依然存在；下游PTA行业持续强势，国内1月PTA产量预计创新高，且无春节减产计划，叠加全年无新增PTA产能，现有装置将满负荷运行以匹配聚酯需求增长，为PX提供坚实需求底色；PX供应端仍偏紧，全球有效产能释放有限；PX-混二甲苯价差维持在150美元左右，利润结构方面，PX - 石脑油价差回落至335美元/吨但仍处健康水平；国内PTA维持高开工，内需有所回落，聚酯工厂的减产对PTA形成有限的负反馈 [3] - 海外乙二醇长期低迷后，中东地区乙二醇出口减少提振了市场信心；江苏一套180万吨乙二醇装置目前整体开工负荷基本8成，受利润影响，该厂计划2月中开始对其一条90万吨EG产线切换产聚乙烯，转产持续时长待定；在消息的刺激之下，市场投机性需求明显增加，供给收缩为乙二醇打开了价格上涨空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA供需面暂无计划外消息，下游聚酯工厂继续执行检修计划，加速PTA积累库存，业者等待美国与中东某国谈判的结果；张家港乙二醇市场2月13日前商谈3637 - 3641元/吨，2月下商谈3663 - 3668元/吨，3月下商谈3713 - 3718元/吨；2月13日前基差较EG2605贴水102 - 106元/吨，2月下基差较EG2605贴水75 - 80元/吨，3月下基差较EG2605贴水25 - 30元/吨；今日乙二醇期货走势偏弱，张家港乙二醇现货价格继续小幅下行，基差商谈调整较小 [3] 数据变动 - INE原油从463.5元/桶涨至465.4元/桶，变动值为1.90元/桶；PTA - SC从1775.7元/吨涨至1783.9元/吨，变动值为8.19元/吨；PTA/SC比价从1.5272涨至1.5274，变动值为0.0003；CFR中国PX从892涨至898，变动值为6；PX - 石脑油价差维持294不变；PTA主力期价从5144元/吨涨至5166元/吨，变动值为22.0元/吨；PTA现货价格从5100元/吨降至5085元/吨，变动值为 - 15.0元/吨；现货加工费从415.0元/吨降至412.2元/吨，变动值为 - 2.9元/吨；盘面加工费从459.0元/吨降至448.2元/吨，变动值为 - 10.9元/吨；主力基差从(77)变为(72)，变动值为5.0；PTA仓单数量维持103568张不变；MEG主力期价从3745元/吨降至3743元/吨，变动值为 - 2.0元/吨；MEG - 石脑油从(184.58)元/吨降至(195.44)元/吨，变动值为 - 10.9元/吨；MEG内盘从3649元/吨降至3630元/吨，变动值为 - 19.0元/吨；主力基差从 - 103变为 - 102，变动值为1.0；PX开工率、PTA开工率、MEG开工率均维持不变，变动值为0.00%；聚酯负荷从78.66%降至78.14%，变动值为 - 0.52%；POY150D/48F从7000涨至7005，变动值为5.0；POY现金流从167涨至191，变动值为24.0；FDY150D/96F维持7240不变；FDY现金流从(93)涨至(74)，变动值为19.0；DTY150D/48F维持8140不变；DTY现金流从107涨至126，变动值为19.0；长丝产销从22%降至12%，变动值为 - 10%；1.4D直纺涤短从6525涨至6535，变动值为10；涤短现金流从42涨至71，变动值为29.0；短纤产销从52%涨至56%，变动值为4%；半光切片从5865降至5860，变动值为 - 5.0；切片现金流从(68)涨至(54)，变动值为14.0；切片产销从35%涨至64%，变动值为29% [3] 装置检修动态 - 华东一套360万吨PTA装置目前降负中，预计15日开始按计划停车检修；华南一套125万吨PTA装置预计16日停车，初步预计3月下重启 [3]

行业核心数据跟踪 - 截至2026年2月6日当周 国内重点大炼化项目价差为2515.90元/吨 环比微增9.33元/吨或0.37% [1][2] - 同期 国外重点大炼化项目价差为1104.12元/吨 环比增加6.94元/吨或0.63% [1][2] - 同期 布伦特原油周均价为67.33美元/桶 环比小幅下跌0.60% [1][2] 原油市场动态 - 周内国际油价宽幅震荡 周前期因地缘风险降温及供应恢复预期而大幅下跌 周中期因地缘风险溢价回归及需求提振预期而反弹 周后期因美伊同意谈判缓解供应担忧而回落 [2] - 2026年2月6日 布伦特原油价格收于68.05美元/桶 较1月30日下跌2.64美元/桶 WTI原油价格收于63.55美元/桶 较1月30日下跌1.66美元/桶 [2] - 本周成品油价格价差偏震荡运行 [2] 化工板块表现 - 成本端支撑有限 化工品价格偏震荡运行 部分产品因短期供给影响价格上行 [3] - 聚烯烃价格价差小幅震荡 EVA价格偏稳 价差小幅改善 [3] - 纯苯产品价格价差小幅上涨 苯乙烯因到货有限 产品价格价差继续上涨 [3] - 丙烯腈因装置降负与检修延续导致局部供应偏紧 产品价格价差继续上行 [3] - 聚碳酸酯产品价格稳中有涨 MMA产品价格偏稳 价差小幅改善 [3] 聚酯与锦纶板块表现 - 聚酯产业链价格有所回落 上游PX、MEG、PTA价格因成本支撑偏弱而明显回落 [3] - 涤纶长丝方面 装置检修规模扩大 市场整体开工率下降 下游织机开机率下降十分明显 需求萎缩明显 市场成交趋于停滞 [3] - 涤纶短纤及瓶片价格明显下跌 [3] - 锦纶长丝价格有所调涨 但价差仍有收窄 [3] 主要公司股价表现 - 近一周（截至2026年2月6日） 六家民营大炼化公司股价涨跌互现 其中恒逸石化上涨3.28% 恒力石化下跌5.29% 荣盛石化下跌1.90% 东方盛虹下跌0.31% 桐昆股份下跌1.92% 新凤鸣下跌1.01% [4] - 近一月 六家公司股价均录得上涨 涨幅分别为荣盛石化25.06% 恒力石化12.31% 东方盛虹19.53% 恒逸石化20.96% 桐昆股份27.22% 新凤鸣6.71% [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油短期关注美伊局势，预计宽幅震荡运行；若美国采取军事行动，关注对生产运输设施的实质性影响；中长期供应增长快于需求，预计2026年全面累库 [7][8][12] - 聚酯方面，PTA预计行情偏稳，乙二醇预计短期延续回调走势 [32] - 纸浆短期受板块和下游采购影响回调，节前震荡调整，关注前低支撑 [45] - 纯碱短期震荡偏弱，中长期反弹后可寻找沽空机会，需关注供需和政策动向 [92] 根据相关目录分别进行总结 原油 行情回顾与操作建议 - 上周WTI主力开盘64.72美元/桶，收盘63.54美元/桶，跌3.35%；Brent主力开盘68.6美元/桶，收盘67.7美元/桶，跌3.05%；SC主力开盘478.2元/桶，收盘461.5元/桶，跌1.98% [7] - 美伊谈判有分歧，地缘局势是油价主要驱动；供需面变化不大，印度采购俄油情况存疑，俄油贴水下滑利好国内地炼；1季度累库幅度超300万桶日，供应过剩严重 [7] - 短期关注美伊局势，预计油价宽幅震荡；关注美国军事行动对生产运输设施的影响 [8] 基本面变化 - 本周围绕伊朗局势交易，美伊核谈判有波折，结果不确定；特朗普称印度将停购俄油，但印度未公开表态 [9][10] - 截至30日当周，美国原油库存环比降345.5万桶，炼厂开工率90.5%，环比回落；成品油库存去库明显，但库存绝对水平在5年同期最高 [11] - OPEC - 9 12月原油产量2317.1万桶日，环比增14.5万桶日；OPEC+所有成员国12月产量4283万桶日，环比减24万桶日，供应稳定 [11] - EIA和IEA对2026年市场悲观，预计供应增长快于需求，4个季度全面累库 [12] - 26年1季度累库速度环比加快，1月调整后累库幅度到334万桶日 [13] 聚酯 行情回顾与操作建议 - 上周PTA周均价下跌，需求淡季加速累库，下游聚酯工厂检修增多，PTA供大于求；乙二醇市场震荡回落，供应端装置检修增加，但需求季节性下滑，成本支撑下降 [31] - 本周原油成本溢价存在，油价宽幅波动，PX价格或箱体波动；PTA预计继续累库，行情偏稳；乙二醇成本和供应有潜在利多，但需求低位，预计短期回调 [32] 主要驱动力梳理 - 下游消费端需求有下降空间，部分聚酯装置计划检修，预计聚酯开工负荷降至77%左右；春节后有开工好转预期 [33] - PTA方面，上周中前期PX商谈单边重挫，后期成本端压力放缓；本周PTA产量微降，华东220万吨装置可能检修，整体供大于求 [34] - MEG方面，上周行业平均开工负荷率61.14%，较前一期上升0.97个百分点；华东乙二醇主港库存增加；煤制乙二醇利润下降；预计短期市场延续回调走势 [36][37] 纸浆 纸浆行情回顾及展望 - 截至周四纸浆05合约收于5254元/吨，较上周下跌86元/吨，周环比跌幅1.61%；木浆现货市场价格整体下行 [44] - 智利Arauco公司2月木浆外盘报价部分持平部分上涨；11月世界20产浆国化学浆出货量同比下降；2025年12月欧洲港口木浆库存总量环比和同比上升；2025年12月纸浆进口总量环比和同比下降；截止2026年2月4日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比下降 [45] - 需求端原纸市场企业原料备货收尾，浆市需求收窄，购销转淡；短期纸浆回调，节前震荡调整，关注前低支撑 [45] 基本面变化 - 主要产浆国纸浆发运量：11月世界20主要产浆国针叶浆发运量环比和同比下降，阔叶浆发运量环比上升、同比上升；11月全球商品化学浆发运量和产能比率较上月上升、较去年同期下降；11月商品浆发运市场中北美、欧洲、中国同比下降 [46] - 纸浆进口量：12月我国进口纸浆311万吨，环比和同比下降；11月针叶浆进口量环比和同比上升，阔叶浆进口量环比和同比上升 [53] - 纸浆库存情况：截止11月底，全球生产商针叶浆库存天数环比和同比上升，阔叶浆库存天数环比上升、同比下降；截至1月底，主要地区及港口周度纸浆库存量较上月和去年同期上升 [59] - 下游市场：报告未明确提及下游市场具体变化情况 纯碱 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：本周纯碱主力合约宽幅震荡，价格重心下移，周度涨跌幅为 - 1.16%；2月6日持仓量144.99万手，日增仓7849手；纯碱周产微降至77.43万吨，环比下降1.12%；需求端重碱需求收缩，保持刚性需求；库存端碱厂库存累库幅度扩大至158.11万吨，环比增加2.39%；宏观方面未出台反内卷政策 [85] - 操作建议：供需格局供大于求，库存累积压力大，下游补库意愿不足；不建议轻易做多；短期震荡偏弱，中长期反弹后沽空，关注供需和政策动向 [90][92] 纯碱市场情况 - 纯碱供应：2月5日当周，中国纯碱综合产能利用率为83.25%，环比下降0.94%；周度产量降至77.43万吨，环比下跌1.12%；轻碱和重碱产量均小幅回落，整体供应仍处高位；新增产能持续释放，供应压力回升；2026年总产能将升至4460万吨，需关注政策落地和行业出清情况 [93][94] - 纯碱库存：2月5日当周，中国纯碱企业库存为158.11万吨，环比涨幅为2.39%；库存绝对量处于历史高位，供需失衡，去库面临挑战，需关注终端需求和库存变化 [103][104] - 纯碱现货：本周国内纯碱现货市场震荡偏弱，重心小幅下移；重碱价格低位企稳，轻碱价格部分下跌；预计下周价格在1200 - 1300元/吨区间窄幅波动 [105][106][108] - 纯碱下游：浮法玻璃本周供需双弱、库存累计，日熔量下降，对纯碱需求改善空间受限；光伏玻璃日熔量不变，库存回落，市场呈“弱稳”格局，长期产能过剩与需求疲软矛盾突出，关注供应收缩和节后需求恢复情况 [109][110][111] - 总结：纯碱市场供需失衡，供应高位，需求疲弱，库存累积；市场走出困局需关注出口扩张和产能出清；短期震荡偏弱 [113]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 商品市场大幅下跌，PX在高位回调中维持基本面韧性，受伊朗地缘风险，原油价格风险依然存在；下游PTA行业持续强势，国内1月PTA产量预计创新高，且无春节减产计划，叠加全年无新增PTA产能，现有装置将满负荷运行以匹配聚酯需求增长，为PX提供坚实需求底色；PX供应端仍偏紧，全球有效产能释放有限；PX - 混二甲苯价差维持在150美元左右，PX - 石脑油价差回落至335美元/吨但仍处健康水平；国内PTA维持高开工，内需有所回落，聚酯工厂的减产对PTA形成有限的负反馈 [2] - 海外乙二醇长期低迷后，中东地区乙二醇出口减少提振了市场信心；江苏一套180万吨乙二醇装置计划2月中开始对其一条90万吨EG产线切换产聚乙烯，转产持续时长待定；在消息的刺激之下，市场投机性需求明显增加；供给收缩为乙二醇打开了价格上涨空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 2月5日，谈判在即，地缘局势暂时缓和，原油行情下跌，利空PTA市场；截至下午3:00涤纶长丝工厂平均产销在22.53%附近，关注尾盘涤纶长丝产销 [2] - 2月5日，张家港乙二醇市场本周现货商谈3630 - 3635元/吨，较上一工作日下跌47.5元/吨；2月13日前商谈3640 - 3645元/吨，2月下商谈3666 - 3668元/吨，3月下商谈3712 - 3717元/吨；本周现货基差较EG2605贴水110 - 115元/吨，2月13日前基差较EG2605贴水100 - 105元/吨，2月下基差较EG2605贴水77 - 79元/吨，3月下基差较EG2605贴水28 - 33元/吨；今日乙二醇期货偏弱震荡运行，张家港乙二醇现货价格略有下行，远端基差商谈略有走强 [2] 指标变动 |指标|2月5日数据|2月4日数据|变动值| | --- | --- | --- | --- | |INE原油（元/桶）PTA - SC（元/吨）|462.4、1857.7|463.5、1775.7|-81.99| |PTA/SC（比价）|1.5272|1.5528|-0.0257| |CFR中国PX（PX）|902|892|-10| |PX - 石脑油价差|318|294|-25| |PTA主力期价（元/吨）|5218|5144|-74.0| |PTA现货价格|5140|5100|40.0| |现货加工费（元/吨）|405.0|415.0|-10.0| |盘面加工费（元/吨）|483.0|459.0|24.0| |PTA主力基差|(62)|(77)|-15.0| |PTA仓单数量（张）|103568|103568|0| |MEG主力期价（元/吨）|3788|3745|-43.0| |MEG - 石脑油（元/吨）|(184.58)|(189.77)|-5.2| |MEG内盘|3675|3649|-26.0| |MEG主力基差|-103|-100|-3.0| |PX开工率|85.92%|85.92%|0.00%| |PTA开工率|76.73%|75.63%|1.10%| |MEG开工率|61.67%|61.67%|0.00%| |聚酯负荷|79.24%|78.66%|-0.58%| |POY150D/48F|7020|7000|-20.0| |POY现金流|144|167|-23.0| |FDY150D/96F|7255|7240|-15.0| |FDY现金流|(121)|(93)|-28.0| |DTY150D/48F|8155|8140|-15.0| |DTY现金流|79|107|-28.0| |长丝产销|30%|22%|-8%| |1.4D直纺涤短|(62)|6525|/| |涤短现金流（涤纶短纤）|(6588)|42|/| |短纤产销|64%|52%|-12%| |半光切片|5910|5865|-45.0| |切片现金流（聚酯切片）|(66)|(68)|-2.0| |切片产销|105%|35%|-70%| [2] 装置检修动态 - 华东一套360万吨PTA装置目前降负中，预计15日开始按计划停车检修 [2] - 华南一套125万吨PIA装置预计16日停车，初步预计3月下重启 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 商品市场大幅下跌，PX在高位回调中维持基本面韧性，受伊朗地缘风险，原油价格风险依然存在 [2] - 下游PTA行业持续强势，国内1月PTA产量预计创新高，且无春节减产计划，叠加全年无新增PTA产能，现有装置将满负荷运行以匹配聚酯需求增长，为PX提供坚实需求底色 [2] - PX供应端仍偏紧，全球有效产能释放有限，PX - 混二甲苯价差维持在150美元左右，PX - 石脑油价差回落至335美元/吨但仍处健康水平 [2] - 国内PTA维持高开工，内需有所回落，聚酯工厂的减产对PTA形成有限的负反馈 [2] - 海外乙二醇长期低迷后，中东地区乙二醇出口减少提振了市场信心，江苏一套180万吨乙二醇装置计划2月中开始对其一条90万吨EG产线切换产聚乙烯，供给收缩为乙二醇打开了价格上涨空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 地缘局势恶化，原油行情上涨，推涨PTA价格；春节前后PTA货源报盘偏少，成交以2月底主港货源为主，基差上涨 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货价格小幅回升，期货略有反弹，基差商谈略有走弱 [2] 数据变动 - INE原油价格从449.4元/桶涨至462.4元/桶，涨幅13元/桶 [2] - PTA - SC从1884.2元/吨降至1857.7元/吨，降幅26.47元/吨；PTA/SC比价从1.5769降至1.5528，降幅0.0241 [2] - CFR中国PX从897涨至902，涨幅5；PX - 石脑油价差从316涨至318，涨幅3 [2] - PTA主力期价从5150元/吨涨至5218元/吨，涨幅68元/吨；现货价格从5080元/吨涨至5140元/吨，涨幅60元/吨 [2] - 现货加工费从371.2元/吨涨至405元/吨，涨幅33.8元/吨；盘面加工费从436.2元/吨涨至483元/吨，涨幅46.8元/吨 [2] - 主力基差从 - 68升至 - 62，涨幅6；PTA仓单数量维持103568张不变 [2] - MEG主力期价从3767元/吨涨至3788元/吨，涨幅21元/吨；MEG - 石脑油从 - 179.84元/吨升至 - 172.03元/吨，涨幅7.8元/吨 [2] - MEG内盘从3670涨至3675，涨幅5；主力基差从 - 122升至 - 103，涨幅19 [2] - PX开工率维持85.92%不变；PTA开工率维持75.63%不变；MEG开工率从62.48%降至61.67%，降幅0.81%；聚酯负荷从79.76%降至79.24%，降幅0.52% [2] - POY150D/48F从7095元/吨降至7020元/吨，降幅75元/吨；POY现金流从272降至144，降幅128 [2] - FDY150D/96F从7295元/吨降至7255元/吨，降幅40元/吨；FDY现金流从 - 28降至 - 121，降幅93 [2] - DTY150D/48F从8210元/吨降至8155元/吨，降幅55元/吨；DTY现金流从187降至79，降幅108 [2] - 长丝产销从24%升至30%，涨幅6%；1.4D直纺涤短从6555降至 - 62，降幅6617；涤短现金流从82降至 - 6588，降幅6670 [2] - 短纤产销从65%降至64%，降幅1%；半光切片从5860元/吨涨至5910元/吨，涨幅50元/吨；切片现金流从 - 63降至 - 66，降幅3 [2] - 切片产销从78%升至105%，涨幅27% [2] 装置检修动态 - 华东一套360万吨PTA装置目前降负中，预计15日开始按计划停车检修 [2] - 华南一套125万吨PIA装置预计16日停车，初步预计3月下重启 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端风险释放后化工板块低位有所修复 2季度PX、PTA、乙二醇供需偏紧预期下价格低位存支撑 2月短纤、瓶片供需偏弱价格跟随原料波动 [2] 各目录总结 下游聚酯产品价格及现金流 - POY150/48价格7095元/吨 较前一日跌75元 -1.1% 现金流283元 较前一日跌128元 -45.2% [2] - FDY150/96价格7255元/吨 较前一日跌40元 -0.5% 现金流-17元 较前一日跌93元 -552.0% [2] - DTY150/48价格8155元/吨 较前一日涨50元 0.6% 现金流-82元 较前一日跌20元 -23.5% [2] - 聚酯切片价格5910元/吨 较前一日涨50元 0.9% 现金流129元 较前一日跌68元 -34.4% [2] - 聚酯瓶片价格6256元/吨 较前一日涨69元 1.1% 加工费479元 较前一日跌11元 -2.3% [2] - 1.4D直纺短纤价格6560元/吨 较前一日涨60元 0.9% 加工差916元 较前一日跌2元 -0.2% [2] - 纯涤纱价格10720元/吨 较前一日涨20元 0.2% 现金流-135元 较前一日跌40元 29.6% [2] 上游价格 - 布伦特原油(4月)价格65.14美元/桶 较前一日涨1.93美元 3.1% [2] - WTI原油(3月)价格63.21美元/桶 较前一日跌0.5美元 -0.8% [2] - CFR日本石脑油价格598美元/吨 较前一日涨14美元 2.4% [2] - CFR中国MX价格740美元/吨 较前一日涨12美元 1.6% [2] - CFR东北亚乙烯价格700美元/吨 较前一日持平 [2] - CFR中国PX价格902美元/吨 较前一日跌5美元 -0.6% [2] - PX现货价格(人民币)7309元/吨 较前一日涨32元 0.4% [2] - PX期货2603价格7180元/吨 较前一日涨100元 1.4% [2] - PX期货2605价格7296元/吨 较前一日涨90元 1.2% [2] - PX基差(03)-52元/吨 较前一日涨3元 [2] - PX03 - PX05 -116元/吨 较前一日涨10元 [2] - PX - 原油183美元/吨 较前一日跌2美元 -1.1% [2] - PX - 石脑油304美元/吨 较前一日跌9美元 -3.0% [2] - PX - MX 162美元/吨 较前一日跌7美元 -4.1% [2] PTA相关价格及价差 - PTA华东现货价格5140元/吨 较前一日涨60元 1.2% [2] - TA期货2605价格5150元/吨 较前一日涨12元 0.2% [2] - TA期货2609价格5152元/吨 较前一日涨8元 0.2% [2] - PTA基差(05)-10元/吨 较前一日涨70元 11.4% [2] - TA05 - TA09 -2元/吨 较前一日跌0.01元 [2] - PTA现货加工费39元/吨 较前一日涨3元 8.3% [2] - PTA盘面加工费(05)439元/吨 较前一日涨9元 2.1% [2] - PTA盘面加工费(09)436元/吨 较前一日跌9元 -2.1% [2] MEG港口库存及到港预期 - MEG港口库存89.7万吨 较前一日涨3.9万吨 4.5% [2] - MEG到港预期14.7万吨 较前一日跌2.4万吨 -14.0% [2] 聚酯产业链开工率 - 亚洲PX开工率81.0% 较前一日持平 [2] - 中国PX开工率89.2% 较前一日持平 [2] - PTA开工率76.6% 较前一日持平 [2] - MEG综合开工率81.8% 较前一日涨3.0% [2] - 煤制MEG开工率79.4% 较前一日涨2.4% [2] - 聚酯综合开工率86.2% 较前一日涨2.0% [2] - 直纺长丝开工率84.6% 较前一日跌1.1% [2] - 聚酯瓶片开工率66.1% 较前一日跌0.3% [2] - 直纺短纤开工率85.3% 较前一日跌12.9% [2] - 纯涤纱开工率56.0% 较前一日跌3.0% [2] - 江浙加弹机开工率44.7% 较前一日跌19.7% [2] - 江浙织机开工率34.0% 较前一日跌15.0% [2] - 江浙印染开工率69.0% 较前一日跌1.4% [2] MEG相关价格及价差 - MEG华东现货价格3670元/吨 较前一日跌5元 -0.1% [2] - EG期货2605价格3767元/吨 较前一日涨21元 0.6% [2] - EG期货2609价格3873元/吨 较前一日涨26元 0.7% [2] - MEG基差(05)-113元/吨 较前一日跌16元 -12.6% [2] - EG05 - EG09 -111元/吨 较前一日跌5元 -4.3% [2] - 外盘MEG价格443美元/吨 较前一日涨4美元 0.9% [2] - 石脑油制MEG现金流-158元/吨 较前一日跌8元 -5.0% [2] - 外盘乙烯制MEG现金流-81元/吨 较前一日涨4元 [2] - MEG进口利润-100元/吨 较前一日跌24元 -31.8% [2] 各品种观点及策略 - 对二甲苯观点：2月亚洲区国内PX负荷高位运行 1季度供需预期转弱 2季度供需偏紧预期下价格低位存支撑 策略上PX05短期在7100 - 7600区间震荡 滚动低多操作 [2] - PTA观点：2月可能无新增检修计划 1季度供需预期偏弱 预计大幅累库 2季度供需偏紧预期下低位存支撑 策略上TA05短期在5100 - 5400区间震荡 滚动低多操作 TA5 - 9低位正套 [2] - 乙二醇观点：2月面临大幅累库压力 远月二季度供需预期改善 有望去库 策略上EG2605在3700 - 4100震荡 关注EG5 - 9逢低正套机会 虚值看涨期权EG2605 - C - 4200逢高卖出 [2] - 短纤观点：2月供需偏弱 成本端春节期间累库预期下原料驱动有限 价格跟随原料波动 策略上单边同PTA PF盘面加工费在800 - 1000波动 逢高做缩为主 [2] - 瓶片观点：2月国内供应提升 需求季节性走弱 供增需减下瓶片工厂预期季节性暴库 压制加工费上行 绝对价格跟随成本端波动 策略上单边同PTA PR主力盘面加工费预计在400 - 550元/吨区间波动 关注逢高做缩机会 逢高卖出看跌期权PR2604 - P - 5900 [2]