6月9日，沪锌期货盘面表现偏弱，截至发稿主力合约报21905.00元/吨，小幅下跌1.82%。 申银万国期货：周末夜盘锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销 正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供 应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。 广州期货：美国经济数据疲软，特朗普呼吁美联储降息，但美联储官员发言依旧表示降息态度趋于谨 慎，地缘政治冲突不断，市场交投避险情绪仍存。海内外锌精矿TC价格趋于上涨，锌矿报价走低，周 内新增两家企业复产，贸易市场到货量增加，国内社会库存小幅累增，海内外交易所库存保持低位去 库，下游消费进入淡季，镀锌开工小幅走弱，持货商为出货调低升水，实际成交清淡。锌市库存低位， 供需两弱，短期价格上下有限，保持区间震荡运行，参考震荡区间22000-23500元/吨。 【消息面汇总】 机构观点 6月6日，伦敦金属交易所（LME）：锌注册仓单75100吨，注销仓单61875吨，减少175吨；锌库存 136975吨，减少175吨。 国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计下半年锌市维持供应过剩+需求疲软格局，在特朗普关税政策下美国经济衰退风险升温，锌矿端过剩或从6月起传导至锌锭端，供应过剩与需求低迷共振，2025年下半年沪锌指数或大幅下行，若海外金融市场出现宏观风险，锌价或将跌至锌矿90%成本线附近，沪锌指数中期运行区间参考20150 - 22750元/吨 [1][16] 根据相关目录分别进行总结 上半年锌价运行状况回顾 - 2025年上半年锌价持续下滑，1月2日至5月30日，沪锌收跌12.31%至22120元/吨，总持仓减少5.99万手至22.67万手，伦锌3M合约收跌12.12%至2629.5元/吨，总持仓微降至21.37万手 [5] - 1月2日 - 2月5日，沪锌单边下行，最大跌幅7.89%，锌矿增产预期和冬季备库需求推动锌精矿加工费抬升，上期所期货库存少但月间价差和总持仓回落，锌产业预期弱、现实由强转弱 [5] - 2月6日 - 3月27日，沪锌宽幅区间震荡，部分锌冶炼厂减产致春节库存累库幅度低，节后下游逢低采买备库支撑锌价 [6] - 3月28日 - 4月7日，沪锌单边下行，最大跌幅9.62%，锌精矿港口库存累库，特朗普政府宣布“对等关税”加大全球经济贸易风险，大宗商品跌幅大 [6] - 4月8日 - 5月30日，沪锌宽幅区间震荡，清明节锌价暴跌后下游逢低备库，沪锌连续 - 连一价差暴涨，后续下游企业提库、社会库存低位，价差上行，社会库存去库，基差及月间价差高位震荡，近端锌锭偏紧 [6] 锌价过剩周期仍未结束 - 从加工费视角对比三轮锌过剩周期，本轮国产TC从1200元涨至3500元，抬升2300元，当前加工费绝对值低于前两轮周期末端，仍有上行空间 [9] - 锌过剩周期分两阶段，第一阶段锌矿过剩、锌锭不足，锌矿利润下行，锌冶利润上升；第二阶段过剩锌矿转化为锌锭，矿、冶利润共振下行推动锌价加速下跌，前两轮周期中锌冶利润滞涨转跌节点与锌价加速下行高度重合 [9] - 当前锌供应处于锌矿过剩向锌锭过剩过渡期，虽库存与月差数据未体现锌锭实质性过剩，但6 - 7月锌冶炼厂开工率高，锌锭供应量预计增加约5万吨，2025年锌矿供应增量或达50万吨，预示锌价过剩周期未结束，存在大幅下跌风险，不过转化节奏及对盘面影响会随产销计划调整 [10] - 锌价下行时，冶炼厂可能联合控产挺价，下游企业可能逢低战略备库，均会对锌价下行形成阻力，实际影响需结合后续产销数据分析 [10] 下半年锌价运行状况展望 - 宏观背景上，2025年特朗普当选后全球宏观经济不确定性增大，高关税使美国存在衰退风险 [13] - 锌矿供应上，2025年是锌矿供应拐点，年初预计全年增量约50万吨，一季度海外主要锌矿出矿顺畅，预计下半年锌矿供应居相对高位，但需警惕美国Red Dog项目产量扰动及其他突发事件影响 [13][16] - 锌锭供应上，TC抬升和副产品价格强势推高锌冶炼厂利润，预计下半年锌锭供应维持55 - 60万吨高位，6月国内精炼锌产量59.02万吨，7月产量延续高位且环比同比有增幅 [14][16] - 下游需求上，锌锭初端需求集中于镀锌钢材，终端需求集中于地产、基建等传统板块，当前地产、基建行业不景气，黑链价格下行，镀锌钢厂利润低，大部分需求终端增速有限 [16]

股票停牌情况 - 公司股票因控股股东筹划控制权变更事项自2025年5月30日起继续停牌，预计不超过3个交易日 [1] - 停牌前已披露《关于筹划公司控制权变更事项的停牌公告》（公告编号：2025-022）和《关于筹划控制权变更事项的进展暨继续停牌的公告》（公告编号：2025-023） [1] 股份转让进展 - 控股股东罗平县锌电公司与曲靖发投签署《股份转让协议》，拟转让7242.7600万股无限售流通股份（占公司股份总数的22.27%） [1] - 交易完成后，曲靖发投将持有公司22.27%股份，成为控股股东；锌电公司持股比例降至5.0001% [1] - 具体交易内容详见《关于控股股东协议转让公司股份暨权益变动的提示性公告》（公告编号：2025-025） [1] 复牌安排 - 公司股票将于2025年6月4日上午开市起复牌 [2] - 股份转让协议需履行四项前置程序：国资监管部门审批、深交所合规性审查、反垄断机构备案/批准、中登公司股份过户登记 [2] - 上述审批的取得时间和结果存在不确定性 [2] 信息披露安排 - 公司将根据控制权变更事项进展及时履行信息披露义务 [1][2] - 指定信息披露媒体为《中国证券报》《证券日报》《证券时报》《上海证券报》及巨潮资讯网 [2]

项目投产情况 - 控股子公司赤峰中色锌业锌冶炼工艺优化及浸出渣处理资源综合利用项目近日建设完成并实现工艺流程全线贯通 [1] - 项目年处理湿法炼锌系统产生的浸出渣22.5万吨 [1] - 项目从建成试生产到达产达标尚需一定时间 [1] 资源回收效益 - 项目实现银、铟、铅、锌等有价金属综合回收 [1] - 综合回收浸出渣中的银、铟、铅、锌等有价金属 [1] - 项目效益具有不确定性 [1] 战略意义 - 项目积极响应中央环保相关政策要求 [1] - 助力公司高质量发展铅锌主业 [1] - 夯实行业地位 [1]

控制权变更公告 - 罗平锌电和*ST东晶因控股股东筹划控制权变更事项自5月28日起停牌 [1] - 罗平锌电控股股东拟向曲靖发投协议转让7242.76万股（占总股本22.396%），交易完成后实际控制人将由罗平县国资委变更为曲靖市国资委 [7] - *ST东晶第一大股东及股东正与股权投资机构洽谈控制权转让，交易完成后新实控人预计持股25%-29.99% [10] 罗平锌电股权转让细节 - 转让股份占控股股东当前持股的81.74%，交易完成后罗平县锌电公司持股比例将降至5% [7] - 转让需经国资监管部门批准 [7] - 曲靖发投业务涵盖基建投资、产业基金运营及国有资产管理，入主或为罗平锌电带来资源整合机遇 [7] 公司经营状况 - 罗平锌电2024年营收12.6亿元同比降18%，净利润亏损7885万元；2025年一季度营收再降53.55%，亏损扩大至4500万元 [7] - *ST东晶一季度营收增长16.71%，但仍亏损1472万元，且因连续两年亏损被实施退市风险警示 [10] - 罗平锌电全资子公司富锌农业布局油菜产业链，总投资2.6亿元，已形成3万吨菜籽年加工能力 [12] 战略发展动向 - 罗平锌电推出"工农旅"融合项目，试图打造新的盈利增长点 [12] - 公司透露将"择机推进并购重组"，暗示可能通过资本运作强化农业板块 [12] - 市级国资介入可能通过资金支持、债务重组或资源注入帮助罗平锌电改善经营 [9] 行业背景与趋势 - 地方国资正通过跨层级整合优化资源配置，体现区域经济"强市弱县"格局下的资产盘活需求 [13] - 困境企业积极寻求资本介入，符合注册制下"应退尽退"背景中的求生逻辑 [14] - 罗平锌电若国资整合顺利或成为云南有色金属产业升级的重要抓手 [14] 市场数据 - 截至5月27日收盘，罗平锌电股价报收于7.19元/股，总市值为23亿元 [5]

报告行业投资评级 - 单边：中性；套利：跨期正套 [5] 报告的核心观点 - 华南一锌冶炼厂延长检修引发锌价波动上涨，但上涨缺乏持续动力，供应压力使锌价重回震荡区间；海外矿端1季度产量不及预期，但6月TC将继续上涨，国内冶炼厂原料库存充足，短期TC不具备下调条件；当下强现实的消费支撑锌价高位震荡，6月后消费存在环比走弱的可能，需关注库存变化 [4] 各部分总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -21.55 美元/吨；SMM上海锌现货价涨至22730元/吨，升贴水涨至445元/吨；SMM广东锌现货价涨至22690元/吨，升贴水涨至405元/吨；SMM天津锌现货价涨至22730元/吨，升贴水涨至445元/吨 [2] - 期货方面：2025 - 05 - 27沪锌主力合约开于22185元/吨，收于22330元/吨，较前一交易日涨135元/吨，成交343177手，持仓121568手，日内价格震荡，最高点22695元/吨，最低点22175元/吨 [2] - 库存方面：截至2025 - 05 - 26，SMM七地锌锭库存总量为7.88万吨，较上周同期减少0.5万吨；截至2025 - 05 - 27，LME锌库存为151150吨，较上一交易日减少2350吨 [3] 市场分析 - 现货市场贸易商货源偏紧，叠加检修担忧使现货升水抬升，但下游畏高且有进口货源补充，采购积极性差；华南一锌冶炼厂延长检修引发锌价波动上涨，但上涨缺持续动力，供应压力使锌价重回震荡区间；海外矿端1季度产量不及预期，但6月TC将上涨，冶炼有利润，供给压力仍在，国内冶炼厂原料库存充足，短期TC不下调；当下消费支撑锌价高位震荡，6月后消费可能环比走弱，需关注库存变化 [4]

招商轮船终止分拆子公司重组上市 - 公司原拟分拆中外运集运100%股权和招商滚装70%股权通过安通控股重组上市 因交易条款未达成一致且市场环境变化决定终止 [2] 国泰海通增资期货子公司 - 拟向国泰君安期货增资15亿元用于补充净资本 [5] 四川路桥关联交易 - 筹划购买控股股东子公司新筑股份持有的新筑交通科技100%股权及债权 预计不构成重大资产重组 [2] 协创数据算力布局 - 拟采购不超过40亿元服务器用于提供算力租赁服务 [8] 罗平锌电控制权变更 - 控股股东拟向曲靖发投转让22.4%股份（7242.76万股） 股票自5月28日起停牌 [9] 创新新材融资计划 - 拟注册发行不超过5亿元超短期融资券和15亿元中期票据以优化融资结构 [3] 广电电气资产处置 - 全资子公司拟6263.33万元转让赢双科技5.9088%股权 交易后仍持有2.9974%股权 [3][4] 亚普股份战略收购 - 拟5.78亿元收购赢双科技约54.5%股份以推进汽车零部件布局 [6] 凌钢股份产能升级 - 新建2290m³高炉通过验收并投产 符合钢铁行业产能置换规定 [6] 深高速股东增持 - 云杉资本增持1081万股H股 总持股达2.54亿股（占总股本10%）含A股2.43亿股 [7] 中科海讯重大合同 - 签订1.63亿元信息处理分系统采购合同 [10] 恩华药业参股公司上市 - 参股公司江苏好欣晴拟境外上市 正搭建红筹架构以开曼公司为上市主体 [11] 云南能投风电项目 - 获富源县南冲风电场、永胜县阿谷子风电场及华坪县华坪西风电场开发权 [12][13]

沪锌市场近期表现 - 沪锌自4月初以来在22500点下方宽幅震荡，近两个月未能有效突破该点位 [2] - 5月26日夜盘因南方某大型锌冶炼厂停炉消息，沪锌半小时内拉涨2%，预计影响2-4万吨产量 [3] - 广西大型冶炼厂因电力事故延长检修，月产量超5万吨，对市场造成较大冲击 [4] 锌冶炼厂检修原因 - 部分大型冶炼厂（如株冶集团、豫光金铅）正值2年一次的大修周期，株冶集团因配合湖南环保督察升级焙烧系统 [3] - 云南枯水期、前期硫酸高价导致部分炼厂延后检修 [3] - 5月中下旬国内炼厂已逐步从检修中恢复，但电力事故导致广西冶炼厂复产延迟 [4] 锌矿加工费与冶炼利润 - 锌矿加工费稳中有增，冶炼厂原料供应偏宽松，利润尚可 [3] - 二季度矿石加工费显著走高，矿石环境逐步宽松 [8] - 冶炼厂含白银及硫酸副产品收益近800元/吨 [7] 下游需求与库存情况 - 镀锌库存去化缓慢，房地产新开工面积同比下降23.8%，建筑用锌需求减弱 [5] - 钢厂采购锌锭自产镀锌板比例提升（如宝钢、鞍钢），导致锌锭库存消化但镀锌社会库存未同步下降 [5] - 5月部分行业抢出口（如五金卫浴、玩具），压铸合金订单表现良好，但镀锌结构件订单一般 [6] - 下游企业在4月-5月中旬采购较多锌锭，原料库存较高压制后续采购兴趣 [6] 未来锌价走势展望 - 全球矿端供应稳步增加，锌矿进口创历史新高，加工费持续上行 [7] - 国内精炼锌产量预计维持在55万吨左右，6月中旬或开始累库，月度累库量级超2万吨 [7] - 6月云铜和万洋新建产能达产后，锌矿需求量较高，加工费在三季度表现坚挺 [8] - 锌锭过剩预期加强，后期锌价恐震荡下行 [8]

公司控制权变更 - 罗平锌电控股股东罗平县锌电公司正在筹划控制权变更事项 拟向曲靖市发展投资集团有限公司协议转让7242 76万股无限售流通股 占总股本22 3960% [1] - 本次股权变动将实现控股权从县级国资(罗平县国有资本投资控股有限公司)上移至地级市国资(曲靖市人民政府国资委) [1] - 交易需经国资监管部门批准 公司股票自5月28日起停牌不超过2个交易日 [1] 经营业绩表现 - 2025年第一季度营业收入1 85亿元 同比下滑53 55% 亏损扩大至4500 88万元(上年同期亏损2952 6万元) [2] - 2024年营业外支出达7255 76万元 主要因投资者诉讼赔偿计提 [2] - 2024年毛利率由负转正 经营活动现金流量净额1 03亿元 实现经营性现金净流入 [2] 生产与行业动态 - 2025年计划生产锌锭8万吨 硫酸11万吨 发电2亿度 锗精矿8吨 银精矿6 4吨 锌精矿金属量1 8万吨 目标营业收入19 18亿元 [2] - 锌行业2024年呈现"紧供应 弱复苏 高波动"特征 价格中枢上移但受宏观情绪扰动显著 [2] - 长期看绿色转型与新技术应用将重塑行业格局 需平衡降本增效与低碳转型 [2] 区域产业格局 - 云南省上市公司数量较少 曲靖市有色产业发达 除罗平锌电外还有中铝集团旗下驰宏锌锗(600497) [1] - 两家公司主营业务均为锌产品生产 [1]

报告行业投资评级 - 锌行业投资评级为偏弱，价格区间为21500 - 22500元/吨 [3] 报告的核心观点 - 矿山供应边际增加逻辑逐步兑现，炼厂及港口锌精矿库存充裕，5月部分炼厂检修结束复产概率大，锌供应压力增加，过剩逻辑将显性化 [5] - 消费端进入传统淡季，下游补库空间有限，终端订单走弱，现货成交偏弱，临近端午预计开工率小幅回落 [5] - 锌矿供应增量传导至冶炼端，供应压力增加而需求端步入淡季，对价格支撑有限，持有空头盈亏比较可观，期限价差上近端合约价差有收敛压力，lending可持有，内外锌价内外正套可继续持有 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌主力上周收盘价22215元/吨，周涨幅 -1.27%，昨日夜盘收盘价22280元/吨，夜盘涨幅0.29%；LmeS - 锌3上周收盘价2712.5美元/吨，周涨幅 -0.50% [6] 期货成交及持仓变动 - 沪锌主力上周五成交127189手，较前周增加9000手，上周持仓114069手，较前周增加19723手；LmeS - 锌3上周五成交8813手，较前周增加2800手，上周持仓212114手，较前周减少12509手 [6] 期现价差变化 - LME锌升贴水从上上周五的 -20.95美元/吨变为上周五的 -21.55美元/吨，变动 -0.6美元/吨；保税区锌溢价从上上周五的210美元/吨变为上周五的150美元/吨，变动 -60美元/吨；上海0锌现货升贴水从上上周五的225元/吨变为上周五的200元/吨，变动 -25元/吨；广东0锌现货升贴水从上上周五的305元/吨变为上周五的355元/吨，变动50元/吨；天津0锌现货升贴水从上上周五的225元/吨变为上周五的190元/吨，变动 -35元/吨 [6] 库存变化 - 沪锌仓单库存上周为1774吨，较前周减少401吨；沪锌总库存上周为44073吨，较前周减少2278吨；社会库存上周为80400吨，较前周减少5900吨；LME锌库存上周为153500吨，较前周减少10700吨，注销仓单占比47.77%，较前周减少4.76%；保税区库存上周为7100吨，较前周无变动 [6] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差从上上周五的145元/吨变为上周五的200元/吨，变动55元/吨；近月对连一跨期套利成本上周五为40.76元/吨 [6] 内外价差变化 - 锌现货进口盈亏从上上周五的 -480.94元/吨变为上周五的 -627.10元/吨，变动 -146.16元/吨；沪锌3M进口盈亏从上上周五的 -940.28元/吨变为上周五的 -1090.75元/吨，变动 -150.47元/吨 [6] 产业链纵向横向对比——库存、利润和开工角度 库存 - 锌矿库存回升至高位，锌锭显性库存偏低 [8] 利润 - 矿企利润短期维稳，处在历史中位；冶炼利润维稳，处于历史中位；镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位 [11] 开工 - 锌精矿开工率回升，处于历史同期中位；精炼锌月度开工率回升，处在同期高位；下游镀锌与压铸锌开工率下降，处于历史中偏低位 [13] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 现货 - 现货升水高位持稳；海外premium相对持稳，安特卫普小升，LME CASH - 3M依然呈现C结构 [15][17] 价差 - 沪锌近端呈现B结构，远端相对较平 [19] 库存 - 库存低位呈现企稳趋势，持仓库存比高位有所回落；LME库存主要集中在新加坡地区，LME总库存短期减少，处于历史同期中位，LME off - warrant库存与CASH - 3M相关；保税区库存持稳，全球锌显性库存总量回落 [20][28][31] 期货 - 内盘持仓量处于历史同期相对高位 [31] 供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌） 锌精矿 - 锌精矿进口高位，国内锌矿产量中低位，国产矿与进口矿加工费回升速率放缓；矿到港量中位，冶炼厂原料库存充裕，处于历史同期高位 [35][36] 精炼锌 - 冶炼利润边际修复，冶炼产量边际修复，冶炼厂成品库存处于历史同期中高位；精炼锌进口量处于历史中位 [37][40] 锌需求（下游加工材、终端） 下游加工材 - 精炼锌消费与去年同期基本持平；下游月度开工率小幅修复，大多处于历史同期中低位 [45][48] 终端 - 地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [59] 海外因子（天然气、碳、电力） - 报告展示了英国、西班牙、意大利、德国、法国的电力价格，欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格，ICE欧盟碳配额主力合约价格以及西班牙、英国、法国、意大利、德国锌冶炼厂盈亏情况 [61]