投资评级 - 优于大市（维持）[1][6] 核心观点 - 中创新航是全球领先的动力与储能电池企业，2025H1动力电池装机量全球第四，储能电芯出货量全球第四[1][15] - 公司通过硬科技与软实力双向赋能，动力电池市场份额持续提升，2025H1全球市场份额达4.75%，较2021年提升2.15个百分点[2] - 储能市场稳中向好，公司携手阳光电源、中车株洲所等头部客户加速布局，2024年全球新型储能新增装机79.2GW/188.5GWh，同比增长68%/81%[3] - 公司合理估值区间为24.1-25.2元（25.9-27.0港元），较当前股价有16%-21%溢价空间[4][6][123] 公司概况与市场地位 - 公司成立于2009年，前身为中航锂电，2018年战略转型聚焦乘用车市场，2024年动力电池装机量全球前四[1][15] - 2025年1-7月国内动力电池出货量位居前三，市场份额6.81%，连续4个月单月份额超7%[2][15] - 产品涵盖三元电池、磷酸铁锂电池，应用场景包括乘用车、商用车、电力储能、工商业储能等[16] 财务表现与预测 - 2024年营收277.52亿元（+2.8%），归母净利润5.91亿元（+100.8%）[4][5] - 预计2025-2027年归母净利润13.76/21.18/30.28亿元，同比+133%/+54%/+43%[4][123] - 预计2025-2027年EPS为0.78/1.20/1.71元，动态PE为26.8/17.4/12.2倍[4][123] - 2025H1预计净利润7.09-7.93亿元，同比增长70%-90%[25] 动力电池业务 - 全球动力电池需求预计2025-2027年达1301/1555/1793GWh，同比增长24%/19%/15%[2][60] - 技术布局全面：中镍高压三元电池、快充磷酸铁锂电池性能领先，并探索磷酸锰铁锂、镍锰酸锂、大圆柱、半固态及固态电池[2][69][72] - 客户包括广汽、小鹏、吉利、长安、本田、丰田等，前五大客户销售占比从2023年71.33%降至2024年55.40%[33][81] - 加速全球化布局，葡萄牙基地预计2027年投产，规划产能15-20GWh[2][65] 储能业务 - 2024年储能业务营收82.01亿元（+72%），销量超25GWh（+250%）[33] - 产品持续迭代：推出314Ah、392Ah、625Ah+等大容量电芯，314Ah Gen2.0循环寿命超1.5万次[3][101][102] - 海外项目拓展：参与沙特7.8GWh、英国4.4GWh、智利1GWh等储能项目[103][107] 产能与运营 - 2025年底建成产能突破150GWh，有效产能约130GWh[76] - 产能利用率持续高位，费用率2024年销售/管理/研发分别为2.22%/4.53%/5.11%[35] - 经营活动现金流2024年达31.13亿元，资产负债率稳定在60%左右[36] 行业与市场环境 - 2025H1国内新能源车销量693.5万辆（+40%），欧洲九国销量135.44万辆（+26%）[46][49] - 全球新能源车销量预计2025-2027年2066/2401/2723万辆，同比增长20%/16%/13%[55][56] - 国内136号文取消强制配储短期影响装机，但中长期储能向好趋势不变[3][97]

院士增选规模与名额分配 - 2025年中国科学院院士增选有效候选人639人 中国工程院院士增选有效候选人660人 增选名额均不超过100名 [1] - 中国工程院各学部名额分配明确：机械与运载工程学部10名 信息与电子工程学部10名 化工冶金与材料工程学部10名 能源与矿业工程学部10名 土木水利与建筑工程学部10名 环境与轻纺工程学部8名 农业学部10名 医药卫生学部12名（含中医药2名） [1] - 特别通道设置22个定向名额：7个用于特别通道候选人 8个支持民营科技领军企业候选人 5个支持西部边远地区工作20年以上候选人 [2] 增选纪律与静默期机制 - 中科院设立候选人"静默期"要求：从成为有效候选人至结果公布前 除履行职务职责外不得组织或参加有同行出席的各类学术评审活动 [3] - 严重违纪者将永久取消参选资格并终身追责 已当选者将取消院士称号 [3][4] - 工程院明令禁止候选人通过任何形式说情打招呼 不得开展请托游说拉票助选贿选等活动 [4] 青年学者候选人亮点 - 多位"85后"学者入选：中科院候选人刘一峰（39岁 浙江大学数学高等研究院教授）和王殳凹（39岁 苏州大学放射医学与防护学院院长）均为1985年出生 [6][8] - "80后"学者群体涌现：中科院候选人常超（解放军军事科学院）付巧妹（41岁 古脊椎动物研究所） 工程院候选人陶飞（1981年 北航）陆朝阳（1982年 中科大）吴晨（1982年 医科院肿瘤医院）徐讯（1984年 华大科技）张澄（1980年 山东大学齐鲁医院） [10][11] 重点领域产业代表候选人 - "新三样"产业领军者入围：比亚迪首席科学家廉玉波（新能源汽车）宁德时代首席科学家吴凯（锂离子电池）隆基绿能李振国（光伏技术）均入选工程院候选人 [16][18][20] - 前沿技术领域代表：3D打印专家汤慧萍（金属增材制造）人工智能专家朱松纯（计算机视觉）入选工程院候选人 [20] 新型研究型大学候选人分布 - 西湖大学多名学者入选：植物免疫学教授柴继杰（推荐人颜宁）数学物理学部汤雷翰 汪徐家均进入中科院候选人名单 [22][24] - 宁波东方理工大学学者入围：物理学院院长魏苏淮入选数学物理学部候选人 蔡宗苇进入有效候选人名单 [24]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入11.49亿元 同比增长33.75% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为1391.17万元 同比下降30.01% [2] 运营状况 - 营业收入呈现显著增长态势 反映业务规模扩张 [2] - 净利润出现下滑 与收入增长形成反差 [2]

宏观动态 - 2025年1-7月农村网络零售额同比增长6.4% 农产品网络零售额同比增长7.4% 上半年农村居民人均可支配收入同比增长6.2% [1] - 7月全社会用电量10226亿千瓦时 同比增长8.6% 第一产业用电量170亿千瓦时同比增长20.2% 第二产业5936亿千瓦时增4.7% 第三产业2081亿千瓦时增10.7% 城乡居民生活2039亿千瓦时增18.0% [2] - 1-7月全社会用电量累计58633亿千瓦时同比增长4.5% 第一产业847亿千瓦时增10.8% 第二产业37403亿千瓦时增2.8% 第三产业11251亿千瓦时增7.8% 城乡居民生活9132亿千瓦时增7.6% [2] - 国家发改委启动中央冻猪肉储备收储 因猪粮比价跌至6:1以下进入三级预警区间 [3] - 安徽设立200亿元人工智能产业主题基金 以参股方式支持市国资平台设立子基金 [4] - 20家出险房企债务重组规模超12000亿元 包括融创、富力、奥园等企业完成境内外重组 [5] 金融机构 - 深圳房地产融资"白名单"项目403个 审批金额5492.99亿元 已放款4039.68亿元 [7] - 江西铜业计划减持中银证券不超过8334万股（占总股本3%） [8] - 财达证券上半年信用债券承销规模340.77亿元同比增长47.61% ABS发行金额33.97亿元同比增91.49% 承销科技创新债27.23亿元 [9] - 国新证券上线科创板成长层交易权限功能 [10] 市场数据 - 沪指涨0.13% 深证成指跌0.06% 创业板指跌0.47% 两市成交额2.42万亿元 连续7日超2万亿元 [11] - 两市融资余额21254.16亿元 较前日增加153.22亿元 [12] - 恒生指数跌0.24% 恒生科技指数跌0.77% 叮当健康涨超23% 基石药业涨超12% 卫龙美味涨超7% [13] 公司动态 - 中国石化上半年净利润214.83亿元同比下降39.8% 营业收入1.41万亿元降10.6% 拟派股息每股0.088元 [14][15] - 吉视传媒上半年净亏损2.32亿元 营业收入9.97亿元增8.70% 8月股价累计涨超104% [16] - 哔哩哔哩二季度NON-GAAP净利润5.6亿元（去年同期亏损2.7亿元） 营收73.4亿元增20% 日均活跃用户1.09亿增7% [17] - 先导智能成功输出量产级固态电池整线方案 与多家国内外企业达成设备合作 [18] - vivo发布首款MR头显vivo Vision探索版（398克） 暂不面向消费者销售 [19] - DeepSeek发布V3.1版本 采用混合推理架构 提升思考效率和Agent能力 [20]

宏观动态 - 2025年1-7月农村网络零售额同比增长6.4%，农产品网络零售额同比增长7.4%，上半年农村居民人均可支配收入同比增长6.2% [2] - 2025年7月全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6%，其中第一产业用电量170亿千瓦时同比增长20.2%，第二产业5936亿千瓦时增长4.7%，第三产业2081亿千瓦时增长10.7%，城乡居民生活用电2039亿千瓦时增长18.0% [3] - 1-7月全社会累计用电量58633亿千瓦时同比增长4.5%，其中第一产业847亿千瓦时增长10.8%，第二产业37403亿千瓦时增长2.8%，第三产业11251亿千瓦时增长7.8%，城乡居民生活用电9132亿千瓦时增长7.6% [3] - 国家发改委启动中央冻猪肉储备收储机制，因全国平均猪粮比价跌至6:1以下进入三级预警区间 [4][5] - 安徽省设立规模不低于200亿元人工智能产业主题基金，通过参股方式支持市国资平台设立子基金 [6] 金融机构 - 深圳辖内银行已审批房地产"白名单"项目403个，审批金额5492.99亿元，已放款4039.68亿元 [7] - 中银证券股东江西铜业计划减持不超过8334万股，占总股本比例不超过3% [8] - 财达证券2025年上半年信用债券承销122期同比增长27.08%，承销规模340.77亿元同比增长47.61%，ABS发行32只金额33.97亿元同比增长91.49% [9] - 国新证券APP上线科创板成长层交易权限开通功能 [10] 市场数据 - 8月21日沪指涨0.13%深成指跌0.06%创业板指跌0.47%，两市成交额2.42万亿元连续7日超2万亿元 [11] - 截至8月20日两市融资余额21254.16亿元，较前日增加153.22亿元 [12] - 香港恒生指数跌0.24%恒生科技指数跌0.77%，叮当健康涨超23%基石药业涨超12% [13] 公司动态 - 中国石化2025年上半年营收1.41万亿元同比下降10.6%，净利润214.83亿元同比下降39.8%，拟派发股息每股0.088元 [14] - 吉视传媒上半年营收9.97亿元同比增长8.70%，净亏损2.32亿元，8月以来股价累计涨幅超104% [15] - 哔哩哔哩二季度营收73.4亿元同比增长20%，Non-GAAP净利润5.6亿元（去年同期亏损2.7亿元），日均活跃用户1.09亿同比增长7% [16] - 先导智能成功打通全固态电池量产全线工艺，与多家国内外领军企业达成设备合作并获重复订单 [17] - vivo发布首款MR头显vivo Vision探索版重398克，暂不面向消费者销售预计5年后出海 [18] - DeepSeek发布V3.1版本，采用混合推理架构并提升思考效率与Agent能力 [19] 行业动态 - 20家出险房企债务重组规模超12000亿元，融创、富力等完成境内外债重组，旭辉、碧桂园等境外债重组获批 [7]

募投项目变更概述 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券募集资金净额为人民币49.71亿元[1] - 动力电池项目原承诺投资总额为49.71亿元，截至2025年6月30日累计投入募集资金19.33亿元[2] - 项目投资总额由54.74亿元变更为57.96亿元，增加3.22亿元[4][5] 产能结构调整 - 原计划建设23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池产能[2] - 变更后形成圆柱磷酸铁锂电池11.5GWh和方形磷酸铁锂电池14.5GWh产能[4][5] - 项目内部收益率（税后）为12.04%，回收期（含建设期）为8.08年[4] 市场背景与变更原因 - 2025年1-6月全球新能源乘用车销量达956万台，同比增长587.8万辆[3] - 中国新能源乘用车销量552.4万辆，同比增长34.3%，渗透率提升至50.4%[3] - 欧洲市场新能源乘用车销量178.2万辆，同比增长23.6%，渗透率达26.1%[3][4] - 全球动力电池使用量累计504.4GWh，同比增长37.3%[4] 公司战略调整 - 变更系为缓解动力电池交付压力，满足定点乘用车客户产品需求[3] - 方形磷酸铁锂电池生产线专为乘用车市场布局[3][4] - 通过产能结构调整提升规模效应和市场竞争力[4] 项目实施与审批 - 项目由曲靖亿纬锂能有限公司实施，建设期3年不变[2][4] - 变更事项已获第六届董事会第五十六次会议审议通过[2][5] - 尚需提交公司股东会和债券持有人会议审议[2][5]

财务表现 - 上半年营收216.59亿元 同比下降5.73% [1][2] - 净利润21.37亿元 基本持平（-0.64%） [1][2] - 扣非净利润149.91亿元 同比增长19.32% [1][2] - 经营活动现金流量净额3.12亿元 同比大幅下降90.55% [3] - 总资产988.89亿元 较上年末增长4.80% [3] - 加权平均净资产收益率5.97% 同比下降0.83个百分点 [3] 业务运营 - 动力电池出货量13.54GWh 同比增长7.03% [1][3] - 储能电池出货量20.95GWh 同比暴增133.18% 实现翻倍以上增长 [1][3] - 46系列大圆柱电池累计交付超21,000台 产品迭代至Omnicell全能电池 [3] 市场地位 - 储能电池全球市占率升至第二位 [3] - 动力电池在商用车领域排名第二 [3]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入40.90亿元 同比增长9.06% [1] - 归属于上市公司股东的净利润达2.07亿元 同比增长43.94% [1] 改性材料业务 - 拥有12个新材料生产制造基地 现有产能50万吨 预计未来年产能超100万吨 [1] - 重点开发非汽车行业应用 在动力电池 储能系统 家电 电动工具领域取得进展 [1] - 改性PEEK PPS PA LCP等新材料可用于机器人和低空飞行领域 部分产品实现小批量供应 [1] 新能源业务布局 - 海四达电源在马来西亚投资建设2.5GWh圆柱电池项目 服务于电动工具和智能家电客户 [1] - 设立广东海四达钠星技术有限公司 从事钠离子电池研发生产销售 [2] - 已获海外客户不低于1GWh钠离子电池模块采购订单 2025年7月至2029年12月分批交付 [2] 技术突破 - 海四达电源在珠海基地实现全球首次314Ah大容量半固态电池量产 [2] - 填补国内大容量半固态电池规模化生产空白 开启二次电池"半固态时代" [2] 业务架构 - 公司主营业务分为三大方向：改性材料业务 ICT材料业务和新能源业务 [2] - 业务范围涵盖高分子新材料 锂离子电池 钠离子电池 固态电池及系统集成 [2]

大宗交易情况 - 8月21日通过大宗交易平台成交3笔 合计成交量4.65万股 成交金额1297.35万元 成交价格均为279.00元/股[2] - 当日所有大宗交易买卖方营业部均涉及机构专用席位[2] - 近3个月累计发生46笔大宗交易 总成交金额达16.49亿元[3] 二级市场表现 - 8月21日收盘价279.00元 单日下跌0.07% 日换手率0.43% 成交额51.04亿元[3] - 当日主力资金净流出1.23亿元 近5日累计上涨0.04% 期间资金净流出6.13亿元[3] - 融资余额最新报79.35亿元 近5日减少7.48亿元 降幅达8.62%[3] 交易明细数据 - 三笔大宗交易成交量分别为1.79万股、1.79万股和1.07万股 对应成交金额499.41万元、499.41万元和298.53万元[3] - 所有交易均按当日收盘价平价成交 未出现折溢价情况[3]

战略合作内容 - 格林美与蔚蓝锂芯签署战略合作协议 建立全面战略合作伙伴关系 [1] - 双方将在超高比能电池领域开展原料供应、技术研发、市场开拓、资本要素保障等方面的深度合作 [1] - 合作旨在共同应对全球市场对超高比能电池的需求和挑战 [1] 技术发展目标 - 双方计划打造超高比能电池创新联合体 [1] - 将携手开发全球领先的超高比能正极材料与电池产业化技术 [1]