公司激励计划 - 2025-2026年业绩考核目标为2025年净利润不低于12亿元或销售量不低于350万吨 2026年净利润不低于15亿元或销售量不低于430万吨 [1] - 业绩考核目标达成100%/80%/60%对应公司层面可行权/解除限售比例为100%/90%/80% [1] - 拟向核心管理人员、技术/业务人员授予2300万份股票期权及限制性股票 约占公司股本总额的2.39% [1] - 股票期权行权价格为10.63元/股 限制性股票授予价格为5.32元/股 [1] 2024年及2025Q1业绩 - 2024年营业收入33.1亿元 同比+2.1% 归母净利润4.1亿元 同比+57.7% [2] - 业绩增长主要源于小高寨磷矿产能从90万吨/年提升至200万吨/年 磷矿石产量113.1万吨 同比+46.9% [2] - 2025Q1营业收入11.1亿元 同比+69.4% 环比+26.4% 归母净利润1.7亿元 同比+223.5% 环比-16.7% [2] 磷矿扩建与复合肥业务 - 拟投资建设小高寨磷矿二期项目 建设规模90万吨/年 建成后总规模达290万吨/年 建设周期8个月 [3] - 25Q1山东地区氯基复合肥市场均价2448元/吨 环比+4.6% 复合肥业务稳健发展 [3] 盈利预测 - 预计25-27年营业收入48.0/54.2/59.1亿元 同比+44.9%/+12.8%/+9.1% [3] - 预计25-27年归母净利润12.2/15.4/17.6亿元 同比+198.4%/+25.9%/+14.3% [3] - 按5月13日收盘价计算对应PE分别为8/7/6倍 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油方面，宏观对油价有支撑，OPEC+计划增产，地缘有扰动，短期市场累库压力不大，油价偏高位整理，单边建议观望，期权可做多波动率[2] - LLDPE和PP方面，现货成交放量，塑料5 - 6月进口量预计下滑，供应压力减小，但PP产量仍高，成本端带动利润压缩，需关注塑料制品补库出口情况[5] - 甲醇方面，内地估值有下行压力，港口开启累库，5月进口恢复，09合约承压，建议逢高做空MA09合约[8][10] - 聚酯产业链方面，隔夜油价大涨但上行阻力大，PX、PTA走势偏强但反弹空间受压制，乙二醇预计去库支撑偏强，短纤库存压力不大但驱动不及原料，瓶片供需双增矛盾不突出[17] - PVC和烧碱方面，烧碱现货走强，盘面偏强运行，关注近月逢高空机会；PVC供需过剩矛盾凸显，价格受制于供需，建议反弹观望，中期逢高空[25] - 苯乙烯方面，短期市场情绪偏强，苯乙烯预计短期仍偏强，但追高需谨慎，关注盘面能否回补缺口[31] - 尿素方面，多地装置检修致产量下降，市场有供应偏紧预期，出口政策利于去库存，盘面大概率高位震荡[37] 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - 价格及价差：Brent、WTI价格微跌，SC上涨；部分价差有变化，如WTI M1 - M3涨2.15%，SC M1 - M3跌5.43%等[2] - 成品油价格及价差：部分成品油价格有涨跌，如NYM ULSD涨0.26%，ICE Gasoil涨0.80%等；部分价差有变化，如ULSD M1 - M3涨12.68%，Gasoil M1 - M3涨20.00%等[2] - 成品油裂解价差：部分裂解价差有涨跌，如美国汽油涨0.22%，欧洲柴油涨5.36%等[2] LLDPE和PP产业 - 价格及价差：L2505、L2509、PP2505、PP2509收盘价上涨；部分价差有变化，如L2505 - 2509跌21.88%，PP2505 - 2509跌7.14%等[5] - 库存和开工率：PE企业库存和社会库存增加，PP企业库存和贸易商库存增加；PE装置开工率和下游加权开工率微降，PP装置开工率上升，PP粉料开工率微升，下游加权开工率微降[5] 甲醇产业 - 价格及价差：MA2501、主力MA2505、MA2509收盘价上涨；部分价差有变化，如MA2505 - 2509价差涨39.06%，太仓基差跌33.12%等[8] - 库存和开工率：甲醇企业库存和港口库存增加，周度到港量增加；上游国内企业开工率上升，海外企业开工率微降，部分下游开工率有涨跌[8] 聚酯产业链 - 价格及现金流：下游聚酯产品价格多数上涨，上游部分价格有涨跌；PX、PTA、MEG等相关价格及价差有变化[17] - 开工率：亚洲PX、中国PX、PTA、MEG等开工率有不同变化，聚酯综合、直纺长丝、直纺短纤等开工率有涨跌[17] PVC和烧碱产业 - 现货&期货：山东液碱折百价有涨跌，华东PVC市场价有涨跌，期货合约有涨跌及价差变化[21] - 海外报价&出口利润：烧碱和PVC海外报价有涨跌，出口利润部分数据未更新[21][22] - 供给：烧碱和PVC开工率有涨跌，部分利润数据未更新[23] - 需求：烧碱和PVC下游开工率有涨跌，PVC预售量下降[24][25] - 库存：液碱和PVC部分库存数据有变化，部分未更新[25] 苯乙烯产业 - 上游：Brent原油、CFR日本石脑油等价格有涨跌，纯苯 - 石脑油价差扩大[28] - 现货&期货：苯乙烯华东现货价和期货合约价格上涨，基差大幅上升，月差微降[29] - 海外报价&进口利润：苯乙烯海外报价有涨跌，进口利润数据未更新[30] - 开工率&利润：国内纯苯、苯乙烯等开工率有涨跌，部分利润有变化，如PS利润涨133.3%，ABS利润跌16.7%等[31] - 库存：纯苯、苯乙烯等港口库存和产品库存有下降[31] 尿素产业 - 期货合约：01、05、09合约及甲醇主力合约有涨跌，期货合约价差有变化[34] - 主力持仓：多头前20、空头前20持仓及多空比、单边成交量、郑商所仓单数量有变化[34] - 上游原料：部分上游原料价格无变化，部分有涨跌，如动力煤港口价跌0.79%，合成氨涨0.22%等[34] - 现货市场价：多地小颗粒尿素现货市场价无变化[34] - 下游产品：三聚氰胺、复合肥等下游产品价格无变化[35] - 化肥市场：部分化肥价格无变化，硫磺价格跌0.58%[36] - 供需面：日度和周度产量有变化，厂内库存下降，港口库存增加，生产企业订单天数减少[37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素出口政策阶段性落地，年度自律出口数量200万吨左右，期货预计多空博弈呈震荡格局，下方因宏观情绪和需求有支撑，上方受政策管控空间有限 [3] - 短期贸易商投机性强，预计下周尿素生产企业库存仍下降 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：09合约收盘价1897元/吨不变，结算价1903元/吨涨12元/吨，成交量299239手增33071手，持仓量275098手增8127手，仓单数量7049吨增2149吨，成交额1138628万元增131731万元；山东地区基差83元涨10元，丰喜 - 盘面 -27元、东光 - 盘面 -107元不变，UR09 - UR01为99元涨3元 [1] - 现货市场：尿素工厂价河南心连心、兖矿新疆、山东瑞星、山西丰喜、河北东光、江苏灵谷均不变；山东地区贸易商价格1980元涨10元，山西地区1890元不变；供应端开工率85.50%降1.04%，日产量197170吨降2400吨 [1] 行业新闻 - 截至2025年5月7日，中国尿素企业总库存106.56万吨，较上周减12.61万吨，环比降10.58%；部分省份库存有增有减，整体预计下周仍降 [2] - 期货出口政策按化肥年度自律出口，本年度自律数量约200万吨，通过调整节奏等保证国内市场稳定和防出口过度集中 [3] 趋势强度 - 尿素趋势强度为0，处于中性 [3]

尿素日报 | 2025-05-14 尿素自律出口数量低于市场预期 市场分析 价格与基差：2025-05-13，尿素主力收盘1897元/吨（+0）；河南小颗粒出厂价报价：1930 元/吨（0）；山东地区小 颗粒报价：1980元/吨（+10）；江苏地区小颗粒报价：1950元/吨（+0）；小块无烟煤660元/吨（+0），山东基差：83 元/吨（+10）；河南基差：33元/吨（+0）；江苏基差：53元/吨（+0）；尿素生产利润513元/吨（+10），出口利润433 元/吨（-20）。 供应端：截至2025-05-13，企业产能利用率86.48%（0.08%）。样本企业总库存量为106.56 万吨（-12.61），港口样 本库存量为13.30 万吨（+1.50）。 需求端：截至2025-05-13，复合肥产能利用率37.90%（-2.70%）；三聚氰胺产能利用率为75.24%（+0.08%）；尿素 企业预收订单天数5.82日（-1.65）。 国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 据隆众资讯报道，尿素自律出口将按化肥年度进行，本年 ...

专题报告 2025-05-14 刘洁文 能化研究员 从业资格号：F03097315 交易咨询号：Z0020397 0755-23375134 liujw@wkqh.cn 尿素：出口消息落地后价格何去何从？ 报告要点： 4 月 30 日，也就是五一节前最后一个交易日，有两个市场传闻，一个传 5 月 10 日要公布出口 消息，另外一个传 5 月 16 给符合出口的企业划分二铵出口数量，一共 350 万吨出口数量，窗 口期为 6-10 月份。市场受消息影响当日 09 合约大涨超 7%，随后过节期间企业纷纷上调报价， 市场在乐观预期推动下拿货好转，企业收单走高。过节期间关于出口的消息并未被证伪，现货 报价依旧维持偏强走势，以提涨为主，节后关于出口的消息继续发酵，化肥出口座谈会对于化 肥出口做出了安排，提出暂定化肥出口窗口为 5-9 月份，出口总量严格控制在不超过 2023 年 出口规模，明确本年度禁止向印度出口化肥等措施。自此，前期关于放开出口的消息逐步被证 实，市场情绪开始逐步恢复平静，价格波动开始回落。 本周国内生产企业开工回到中高位，日产接近 20 万吨，短期暂未有新增检修计划，预计开工高 位维持。随着新增产能 ...

大宗商品研究 能源化工研发报告 尿素日报 2025 年 5 月 13 日 尿素日报 【市场回顾】 1、期货市场：尿素期货宽幅震荡，最终报收 1882（-2/-0.11%）。 2、现货市场：出厂价坚挺，成交尚可，河南出厂报 1840-1850 元/吨，山东小颗粒 出厂报 1820-1850 元/吨，河北小颗粒出厂 1830-1880 元/吨，山西中小颗粒出厂报 1840-1850 元/吨，安徽小颗粒出厂报 1860-1870 元/吨，内蒙出厂报 1760-1800 元/吨。 【重要资讯】 【尿素】5 月 13 日，尿素行业日产 19.28 万吨，较上一工作日减少 0.98 万吨，较去 年同期增加 1.01 万吨；今日开工 83.59%，较去年同期 79.79%回升 3.80%。 【逻辑分析】 今日，受市场消息刺激，国内主流地区尿素现货出厂报价坚挺，成交顺畅。山东地 区主流出厂报价坚挺，市场情绪表现高涨，工业复合肥开工率高位回落，原料库存充裕， 基层订单稀少，刚需补货为主，农业继续刚需采购，主流厂涨价之后，贸易商继续囤货， 新单成交顺畅，代发充裕，预计出厂报价坚挺为主；河南地区市场情绪旺盛，出厂报价 坚挺，贸易商 ...

欧盟对俄制裁措施 - 欧盟正在准备资本管制和关税措施以应对匈牙利可能反对延长对俄制裁 [1] - 欧盟委员会提议将2000亿欧元冻结俄罗斯资产转移至不同法律基础以规避匈牙利否决权 [1] - 现有制裁包括能源行业进口禁令及价格上限 将于7月底到期需27国一致同意延长 [1] 制裁替代方案 - 欧盟考虑采用多数表决制延长制裁 替代方案包括资本管制和贸易措施 [1] - 双边国家措施可能允许比利时等国家禁止俄罗斯资产汇回 [1] - 第17套对俄制裁预计将于下周初实施 匈牙利未在近期会议中提出严重反对 [1] 贸易限制措施 - 欧盟1月已对俄罗斯和白俄罗斯化肥征收关税 [2] - 欧盟计划下月提出法律提案 禁止签订新俄罗斯天然气现货合同 目标2027年前全面取消 [2] - 欧盟拟对俄罗斯浓缩铀征收关税 作为减少对俄燃料依赖计划的一部分 [2] 法律合规问题 - 部分欧盟外交官担忧非制裁性质的天然气禁令可能引发企业法律纠纷 [2] - 欧盟委员会表示正在制定法律上无懈可击的规则 对成员国"缺乏信任"表示惊讶 [2]

尿素日报 | 2025-05-13 市场偏观望，尿素窄幅震荡 市场分析 价格与基差：2025-05-12，尿素主力收盘1897元/吨（+4）；河南小颗粒出厂价报价：1930 元/吨（0）；山东地区小 颗粒报价：1970元/吨（+50）；江苏地区小颗粒报价：1940元/吨（+10）；小块无烟煤660元/吨（+0），山东基差： 73元/吨（+46）；河南基差：33元/吨（+16）；江苏基差：43元/吨（+6）；尿素生产利润503元/吨（+50），出口利润 453元/吨（+681）。 供应端：截至2025-05-12，企业产能利用率86.48%（0.08%）。样本企业总库存量为106.56 万吨（-12.61），港口样 本库存量为13.30 万吨（+1.50）。 需求端：截至2025-05-12，复合肥产能利用率37.90%（-2.70%）；三聚氰胺产能利用率为75.24%（+0.08%）；尿素 企业预收订单天数5.82日（-1.65）。 前期受尿素出口方面消息影响，下游提货速度加快，部分企业订单增量，目前市场偏观望为主，尿素盘面窄幅波 动。部分尿素检修装置逐步恢复重启，新增装置释放产能，尿素产量高位运行。煤炭与天 ...

在海洋石油富岛有限公司特级技师侯中文的办公桌上，始终摆着一本磨破封面的《钳工手册》，扉页上"干一行、爱一 行、精一行"的字迹虽早已褪色，却深深烙印在了他的心里。 在富岛公司，侯中文有个响亮的外号——"设备急诊医生"。无论凌晨还是节假日，只要装置出现紧急故障，他总是第一 时间奔赴现场，用最快速度"抢救"设备。 2022年1月，正值春耕备肥关键期，富岛公司化肥二期二氧化碳压缩机组突发振动异常，整套装置被迫停车。若不能及时 修复，不仅影响全国春耕用肥供应，每天还将造成数百万元的损失。侯中文临危受命，带领团队开启"24小时战时抢 修"。他吃住在现场，困了就在办公室打个盹，饿了就随便扒两口饭，眼睛紧紧盯着检修进度。通过精准拆解、逐项排 查，他们仅用2.5天就完成了原本需要4.5天的检修任务，创造了同类设备检修的最快纪录。 这样的"急诊"场景，在侯中文的职业生涯中上演了140余次。他带领团队安全完成6000余项检修项目，累计安全检修工时 达1.8万小时，为富岛公司甲醇一期连续运行674天、化肥二期连续运行629天，双双打破国内同类装置长周期运行纪录奠 定了坚实基础。 破局突围：驯服"洋设备" 2016年，富岛公司甲醇二期 ...

报告核心观点 - 2025年煤炭行业外需预期主导波动，迎峰度夏需求或改善，人形机器人有望进入量产元年，多家公司业绩有不同表现及发展趋势，部分公司被给予投资评级和建议 [8][10][13] 行业研究 煤炭行业 - 动力煤节后库存走高、价格弱势，二季度中下旬非电用煤需求或恢复，价格中枢下降空间不大；冶金煤需求进入旺季，价格窄幅波动，下降空间有限；焦、钢产业链下游开工提振，焦炭价格企稳；煤炭运输市场转淡，沿海运价走低；本周煤炭板块随大盘回升但未跑赢主要指数 [8][9][10] - 建议关注具备业绩支撑且被低估标的，以及弹性高股息品种和稳定高股息品种 [10] 人形机器人行业 - 2025年有望成为人形机器人量产元年，产业发展将提速，大规模走向工业及家用场景值得期待 [13] - 硬件层面建议关注旋转及线性执行器、灵巧手、谐波减速器及六维力矩传感器等相关厂商 [13] 公司研究 麦加芯彩 - 2024年营收和归母净利润同比增长，2025Q1营收同比增长、环比降低，归母净利润同比增长、环比降低 [12] - 集装箱涂料收入和销量创新高，价格回暖，客户拓展良好；风电涂料价格复苏，海外业务进展顺利；船舶涂料认证稳步推进，海外并购进军光伏领域；基地建设持续推进，多项目并行提升产能 [14] - 预测2025 - 2027年营收和归母净利润情况，维持“买入 - B”评级 [14] 淮北矿业 - 2025Q1营业收入和归母净利润同比下降 [19] - Q1煤炭量价下行，焦化仍显弱势，甲醇、乙醇售价回升，煤炭和煤化工均有成长空间 [19] - 预计2025 - 2027年EPS情况，继续给予“增持 - A”投资评级 [17] 晶升股份 - 2024年营业收入增长、归母净利润下降，2025Q1业绩受产品结构等因素影响 [20] - 产品结构变化致24H2业绩增长承压，8英寸碳化硅单晶炉已批量供应，拓展光伏、外延设备等新应用领域 [20] - 预计2025 - 2027年收入和净利润情况，调整至“增持 - A”评级 [24] 中化化肥 - 2024年营收同比下降、归母净利润同比增长 [25] - 持续深化产品结构调整，差异化产品销量创新高，聚焦“生物 +”战略，盈利能力提升 [25] - 预计2025 - 2027年净利润情况，维持“买入 - A”评级 [26] 容知日新 - 2024年和2025Q1营收及归母净利润较去年同期显著增长 [27] - 得益于高质量发展战略进展顺利，销售毛利率和净利率改善，持续夯实AI能力基石 [27] - 预计2025 - 2027年营收和净利润情况，调整评级为“买入 - A” [29] 扬农化工 - 2025Q1营业收入和归母净利润同比增长 [31] - 原药制剂逆势增长，葫芦岛项目陆续投产，25Q3放量在即，景气度修复叠加创制药 [32] - 预计2025 - 2027年归母净利润情况，维持“买入 - B”评级 [34] 第一创业 - 2024年营业收入和归母净利润同比增长，2025Q1营业收入和归母净利润同比减少 [36] - 投资投行表现亮眼，财富管理稳步提升，加强分支机构赋能，固收深化交易驱动转型，资管规模有所下滑但公募规模显著提升 [36][39] - 预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润情况，维持“增持 - A”评级 [39] 同益中 - 2025Q1营业总收入和归母净利润同环比有不同变化 [40] - 2025Q1收入大幅提升，增资赋能超美斯，盈利能力改善可期 [40] - 预计2025 - 2027年归母净利润情况，维持“买入 - A”评级 [42] 森麒麟 - 2024年营业收入和归母净利润同比上涨，2025Q1营业总收入和归母净利润同环比下降 [43] - 2024年产品产销两旺，2025Q1盈利水平承压，泰国工厂业绩大增，摩洛哥工厂将大规模投产放量，全球化布局分散风险 [43] - 预计2025 - 2027年净利润情况，维持“买入 - A”评级 [45] 广合科技 - 2025Q1营业收入和归母净利润同比增长 [46] - 受益于服务器PCB市场高景气度延续，销售毛利率和净利率提升 [46] - 预计2025 - 2027年营收和净利润情况，维持“增持 - A”评级 [48] 维峰电子 - 2024年营业收入增长、归母净利润下降，2025Q1营业收入和归母净利润同比增长 [49] - 2024年营收小幅增长、净利润下降，2025Q1业绩迎来快速增长 [49] - 预计2025 - 2027年营收和净利润情况，维持“买入 - A”评级 [50] 爱旭股份 - 2024年销售毛利率和净利率下滑，2025Q1有所提升 [52] - 新斩获1GW欧洲分布式订单，ABC组件出货量大幅增长，累计新增订单16GW产销两旺，预计2025年底ABC产能超25GW，全年出货20GW，ABC组件效率领先，价格较TOPCon溢价 [53][54]