报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国5月ADP就业及ISM非制造业数据不及预期致美元指数走弱、全球风险偏好升温，中国5月PMI数据回升、经济增长加快且中美领导人将通话，短期提振国内风险偏好；各资产表现不同，股指短期震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡宜谨慎观望，商品板块中黑色短期低位反弹、有色短期震荡反弹、能化短期震荡反弹、贵金属短期高位偏强震荡，部分可谨慎做多或观望[2] 各目录总结 宏观金融 - 海外：美国5月ADP就业新增3.7万人远低于预期、ISM非制造业指数降至49.9近一年首次萎缩，美元指数走弱，全球风险偏好升温[2] - 国内：5月PMI数据回升，经济总体产出扩张、增长加快，虽美加大对中相关领域限制但中美领导人将通话，短期提振国内风险偏好[2] - 资产表现：股指短期震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；黑色短期低位反弹，谨慎观望；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多[2] 股指 - 国内股市在部分板块带动下小幅上涨，基本面因国内经济数据及中美领导人将通话提振风险偏好，交易逻辑聚焦美国贸易政策及谈判进展，操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 美元走弱及美国数据疲软支撑，COMEX黄金8月合约收至3397美元/盎司；关注周五就业报告，预计5月非农就业增13万、失业率或升至4.3%；后市短期震荡偏强，中长期上行逻辑稳固，关注回调后长线布局机会[4] 黑色金属 - 钢材：期现货触底反弹，双焦反弹带动情绪好转，需求尚可但表观消费量回落，供应端钢厂利润可观，热卷产量回升、建材产量回落，短期内区间震荡[6] - 铁矿石：期现货价格反弹，铁水产量回落但钢厂盈利可观，市场对其回落路径有分歧，本周发运量和到港量回升，关注矿山投产进度，价格短期区间震荡[6] - 硅锰/硅铁：现货价格持平，铁合金需求回落，硅锰产量稍有增加，下游采购情绪不佳，市场短期区间震荡[6] 能源化工 - 原油：沙特欲增产加剧供应过剩预期，加拿大山火好转部分生产商复产，油价回落[7] - 沥青：油价回落，盘面窄幅震荡，需求有一定恢复但幅度有限，库存去化停滞，短期跟随原油高位波动[7] - PX：外盘价格及PXN维持高位，短期检修多且原油有支撑，维持偏强震荡，但聚酯下游减产或影响需求，后期有回落风险[7] - PTA：基差和9 - 1结构变动不大，终端亏损、新订单弱，下游减产，价格后期偏弱震荡[8][9] - 乙二醇：受尾盘黑色反弹拉动回升，成本有支撑，但合成气制供应将恢复，去库速度或不高，可能筑底[9] - 短纤：总体偏弱震荡，终端订单恢复不及预期，价格走弱，下游开工或减少，关注纱厂开工持续性[9] 有色 - 铜：传中美领导人通话提振情绪，但结果难积极；铜矿偏紧但精矿TC回升、港口库存高位，电解铜产量高，需求旺季将尽，库存或累库，短期震荡[10] - 铝：受大宗氛围影响上涨，无主线逻辑，短期震荡；关注社会库存变化及7月8日90天暂缓期截止后高关税风险[10] - 锡：受佤邦复产可能缓慢影响期价修复上涨，供应端国内锡矿偏紧但佤邦复产预期升温，需求端部分产品增速高但将入淡季，价格短期企稳但有高关税等风险[11] 农产品 - 美豆：受美元疲软支撑，播种完成84%偏高，产区天气暂无持续升水，短期区间行情[12] - 豆菜粕：油厂库存或修复，美豆上涨驱动不足，豆粕缺乏支撑；菜粕供应前景不明且处刚需旺季，但下游对高价接受度有限，关注6月USDA报告，美豆丰产预期强化则溢价回落风险增加[12][13] - 棕榈油：马来西亚增产增库预期不变，外围市场偏软，印尼和马来西亚产量预估持平，预计5月马棕库存、产量、出口量有不同程度变化[13] - 生猪：节后供需双弱，后期猪价或偏弱调整，短期稳定，近月或有补涨行情[14] - 玉米：东北挺价、华北供应尚可，南北港库存去化，小麦替代入饲增多，预计6 - 7月库存延续去化，利好玉米，主力盘面量能弱，基本面多头预期稳定但无上涨驱动[14]

市场行情回顾 - 近期市场抱团风险上升，资金主要集中于银行避险及医药、核电、新消费等题材，但高位抱团题材轮动加快、分歧加剧，调整压力上升，需等待风险释放后再布局 [1][3][4] - 短期策略建议适度偏防守或逢反弹止盈，后续可关注银行、题材（新消费、科技、医药、化工等）及宽基指数的布局机会 [1][4] 股票市场因子跟踪 - 市场风格以小盘成长占优，但大小盘和价值成长风格波动均上升，显示风格不稳定 [5][6] - 行业指数超额收益离散度降至近一年低位，成分股上涨比例略有下降，行业轮动速度持平上期 [6] - 交易集中度方面，个股与行业集中度略有上升；市场活跃度中波动率上升但换手率继续下行，上证50换手率降至历史较低水平 [6] 商品市场因子跟踪 - 趋势强度分化：能化、黑色板块延续趋势，贵金属、有色板块趋势性上升 [15] - 基差动量方面，黑色板块上升，农产品板块处于较低水平；波动率中能化板块较高，其余板块低位震荡 [15] - 流动性方面，能化、有色板块较强，其余板块适中 [15] 期权市场因子跟踪 - 端午前上证50与中证1000隐含波动率无显著趋势，远月合约隐波相对近月提升，市场情绪短期稳定 [19][20] - 中证1000看跌期权相对看涨期权偏度维持优势，持仓量明显上升，显示市场预期小盘后市或存调整风险 [20] 可转债市场因子跟踪 - 受市场反弹带动，百元转股溢价率回升，但低转股溢价率转债占比小幅增加；成交额维稳，信用利差显著收窄 [22][23]

大宗商品价格走势 - 6月金融市场以大宗商品价格大涨开局 美元跌至接近2023年以来最低水平 反映对特朗普政策及经济影响的担忧加剧 [1] - 黄金周一上涨2.8% 触及逾三周最高 创四周来最大单日涨幅 白银一度大涨超5% 突破每盎司34美元 创去年10月以来最大单日涨幅 [1] - 自4月触及每盎司3500美元以上纪录高位后 黄金避险吸引力有所减弱 但今年迄今仍上涨超25% [3] 黄金市场分析 - 通胀 地缘政治动荡 股市波动及经济不确定性推动消费者涌入黄金 用于避险及分散投资组合 [3] - 高盛认为黄金将继续作为长期投资组合中的通胀对冲工具 与原油类似 当前金价有再次加速动能 距离3500美元纪录高位不远 [3] - 市场关注美国债券市场是否出现裂痕 展望金价再创新高 [3] 白银市场分析 - 白银今年表现相对落后 因其避险属性弱于黄金 价格更多受工业需求驱动 [6] - 特朗普关税政策干扰经济前景判断 目前展望相对负面 但分析师预测年底白银或达每盎司40美元 较当前有约20%上涨空间 [6] - 短期若地缘冲突升级 白银可能跟随黄金上涨但涨幅受限 长期需关注新能源领域结构性机会 建议搭配黄金对冲宏观风险 [6] 其他金属价格影响 - 特朗普计划将美国铝和钢关税提高一倍 纽约商品交易所铝价合约价格上涨54% 达2013年以来最高水平 钢铁期货价格曾上涨逾8% [7] - 美国超80%铝依赖进口 不到20%钢铁来自海外 关税上调至50%将对美国铝市场造成最沉重打击 [7] - 铜价大幅上涨 因交易员押注特朗普将对这种金属征收高额关税 美国期铜触及近两个月高位 [9] 关税政策影响 - 特朗普希望提高关税保障国内钢厂利润率并刺激新产能投资 美国钢铁和铝生产商股价盘后飙升 [9] - 建筑公司警告称 钢铁和铝关税从10%提高到25%将推高关键建筑材料成本 [9] - 金属价格短期将跟随关税政策及经济前景波动 市场关注特朗普政策是否全面实施 部分人士持怀疑态度 [9]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：大小盘风格因子** - 构建思路：用于衡量市场中小盘股相对于大盘股的表现[12] - 具体构建过程：通过计算小盘股指数与大盘股指数的相对收益率差值，反映风格偏向 - 因子评价：当前市场风格偏向小盘，但波动上升显示不稳定性[12] 2. **因子名称：价值成长风格因子** - 构建思路：衡量价值股与成长股的相对表现[12] - 具体构建过程：计算价值风格指数与成长风格指数的收益率差值 - 因子评价：近期风格偏向成长，但波动率上升[12] 3. **因子名称：行业指数超额收益离散度因子** - 构建思路：反映行业间超额收益的分散程度[12] - 具体构建过程：计算各行业指数超额收益的标准差 - 因子评价：当前处于近一年低位，显示行业收益收敛[12] 4. **因子名称：成分股上涨比例因子** - 构建思路：跟踪市场广度指标[12] - 具体构建过程：统计指数成分股中上涨股票的比例 - 因子评价：近期略有下降，显示市场广度收缩[12] 5. **因子名称：商品期货趋势强度因子** - 构建思路：衡量商品期货市场的趋势延续性[27] - 具体构建过程：通过计算各板块价格序列的自相关性或动量指标 - 因子评价：能化、黑色板块趋势延续，贵金属、有色板块趋势增强[27] 6. **因子名称：商品基差动量因子** - 构建思路：跟踪商品期货期限结构变化[27] - 具体构建过程：计算近月合约与远月合约价格差的变动率 - 因子评价：黑色板块基差动量上升，农产品板块处于低位[27] 因子回测效果 1. **大小盘风格因子** - 当前取值：偏向小盘[12] - 波动率：上升[12] 2. **价值成长风格因子** - 当前取值：偏向成长[12] - 波动率：上升[12] 3. **行业指数超额收益离散度因子** - 当前取值：下降至近一年低位[12] 4. **成分股上涨比例因子** - 当前取值：略有下降[12] 5. **商品期货趋势强度因子** - 能化板块：趋势延续[27] - 黑色板块：趋势延续[27] - 贵金属板块：趋势性上升[27] - 有色板块：趋势性上升[27] 6. **商品基差动量因子** - 黑色板块：上升[27] - 农产品板块：处于较低水平[27] 7. **期权偏度因子** - 中证1000看跌期权偏度：维持优势[33] - 持仓量：明显上升[33] 8. **可转债溢价率因子** - 百元转股溢价率：有所回升[35] - 低转股溢价率转债占比：小幅增加[35] 注：报告中未提及具体量化模型，仅跟踪了市场环境因子和中观因子[12][27]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 本周国内现货金价跌0.42%，国际贸易问题扰动使全球贸易仍有不确定性，长期看好黄金，美元全球地位动摇逻辑加速落地或推动金价 [7] - 本周SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动 -0.6%、 -0.6%、 -1.7%、 -1.6%、 -6.5%、 -1.8%，工业金属价格普遍走跌或与关税问题有关 [7] - 本周镨钕金属、镨钕氧化物价格多数上涨，黑钨精矿（≥65%）、白钨精矿（≥65%）价格上涨，制造业复苏预期增强或带动钨需求，中长期钨终端需求预计稳步增长 [7] - 本周锂精矿、碳酸锂等锂系列产品价格多数下行，金属钴、氯化钴等产品价格持平，镍系产品价格多数下跌，关注后续能源金属需求增长情况 [7] - 美联储降息周期开启，国内货币财政政策发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大，推荐山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 展示内外盘金价、外盘金银铂钯价格、利率变化、美元指数变化、黄金ETF持仓、黄金比价、中美CPI情况、美国PCE情况、美国就业情况、黄金期货持仓情况等数据 [9][10] 工业金属 - SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍最新价分别为77600元/吨、20070元/吨、16620元/吨、22225元/吨、250300元/吨、121100元/吨，周变化分别为 -0.6%、 -0.6%、 -1.7%、 -1.6%、 -6.5%、 -1.8%；LME铜、铝、铅、锌、锡、镍最新价分别为9623美元/吨、2445美元/吨、1926美元/吨、2631美元/吨、30775美元/吨、15150美元/吨，周变化分别为1.4%、0.0%、 -0.1%、 -1.2%、 -5.0%、 -0.7% [30] 小金属 - 稀土方面，金属镝、镨钕氧化物等价格有不同变化，如镨钕氧化物价格43.8万元/吨，周涨幅2.2%；钨方面，黑钨精矿（≥65%）、白钨精矿（≥65%）等价格上涨，如黑钨精矿（≥65%）价格171500元/吨，周涨幅4.3% [32][34] 能源金属 - 锂精矿、碳酸锂等锂系列产品价格多数下行，如锂精矿(Li2O:5.5% - 6%)价格5450元/吨，周涨幅 -4.6%；金属钴、氯化钴等产品价格持平；镍系产品价格多数下跌，如镍:Ni9990价格122425元/吨，周涨幅 -1.8% [37] 行情数据 - 上证综指下跌0.03%、有色金属板块下跌2.40%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别下跌1.09%、3.55%、0.69%、2.56%、3.18% [38] 本周重要事件回顾 - 5月30日美国总统特朗普称将把美国进口钢铁和铝的关税从目前的25%上调至50%以保护国内钢铁产业 [44]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 本周国内现货金价跌0.42%，国际贸易问题扰动依旧，特朗普将上调美国进口钢铁和铝的关税，全球贸易仍有不确定性，长期看好黄金 [7] - 本周工业金属价格多数下行，主要原因或与关税问题有关，特朗普上调钢铝进口关税对全球工业金属需求带来扰动 [7] - 本周镨钕金属、镨钕氧化物价格多数上涨，黑钨精矿、白钨精矿价格上涨，随着制造业复苏预期增强，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势 [7] - 本周锂系列产品价格多数下行，金属钴、氯化钴等产品价格持平，镍系产品价格多数下跌，需关注后续能源金属需求增长情况 [7] - 美联储降息周期逐步开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大，推荐山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 展示内外盘金价、外盘金银铂钯价格、利率变化、美元指数变化、黄金ETF持仓、黄金比价、中美CPI情况、美国PCE情况、美国就业情况、黄金期货持仓情况等数据 [10][11][16] 工业金属 - SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价本周分别变动-0.6%、-0.6%、-1.7%、-1.6%、-6.5%、-1.8%；LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周价格变化分别为1.4%、0.0%、-0.1%、-1.2%、-5.0%、-0.7% [30] 小金属 - 稀土方面，镨钕金属、镨钕氧化物等价格多数上涨；钨方面，黑钨精矿、白钨精矿等价格上涨；钕铁硼废料及毛坯部分价格有涨幅；部分小金属如锰、镁、锑等价格有不同变化 [32][33][34] 能源金属 - 锂精矿、碳酸锂等锂系列产品价格多数下行；金属钴、氯化钴等产品价格持平；镍系产品价格多数下跌 [37] 行情数据 - 上证综指下跌0.03%、有色金属板块下跌2.40%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别下跌1.09%、3.55%、0.69%、2.56%、3.18% [38] 本周重要事件回顾 - 5月30日，美国总统特朗普称将把美国进口钢铁和铝的关税从目前的25%上调至50%，以保护国内钢铁产业 [44]

黄金市场 2025年06月04日 星期三 商品期货早班车 招商期货 | 招商评论 | | | --- | --- | | 贵 | 【市场表现】 | | 金 | 隔夜贵金属价格震荡。 | | 属 | 【消息面】 | | | 特朗普宣布 6 月 4 日钢铝关税提高至 50%，进口自英国钢铝关税仍维持在 25%；特朗普政府发出紧急信函要 | | | 求各国在周三前提交贸易谈判最佳方案。美国亚特兰大联储主席博斯蒂克仍然认为，FOMC 2025 存在 年降 | | | 息一次的机会；芝加哥联储主席古尔斯比甚至表示，白宫贸易政策可能导致美国出现"滞胀"。 | | | 【经济数据方面】 | | | OECD 预计美国经济仅增长 1.6%，较此前预期的 2.2%大幅下调。OECD 今年第二次下调全球经济预测，称 | | | 特朗普关税风暴下美国首当其冲；美国 4 月 JOLTS 职位空缺 739.1 万人，高于预期和上修后的前值；欧元区 | | | 5 月调和 CPI 同比增长初值 1.9%，八个月来首次低于欧洲央行 2%的目标，支持欧央行进一步降息。 | | | 【库存数据方面】 | | | 国内黄金 ETF 前一交易日重 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工、航运、金融等多个行业进行分析，给出各行业品种的市场现状、供需情况及投资建议，如部分品种短期震荡偏强可关注做空机会，部分品种建议逢高偏空参与，部分品种短期有上行空间但需谨慎做空等 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价涨势延续，二季度全球石油累库超一季度，上周美国 API 原油库存超预期下降，短期震荡偏强，关注旺季预期和地缘因素交易后的做空机会 [1] - 贵金属：隔夜偏弱震荡，美国 4 月 JOLTs 职位空缺高于预期，本周关注非农等数据，国际金价背靠 3000 美元强支撑回调买入 [2] - 铜：隔夜铜价阳线上涨，白宫签署钢铝关税加重铜关税预期，伦铜库存下降，刚果金 KK 矿可能月底复产，关注国内需求变化，反弹空配或主动换月 [3] - 铝：隔夜沪铝小幅反弹，铝锭社库增加，需求面临考验，特朗普威胁提高铝关税，沪铝在 20300 元有阻力，逢高偏空参与 [4] - 氧化铝：几内亚矿区事件平息，氧化铝现货成交维持高价，产能增加，过剩格局未改，期货逢高放空，关注现货成交 [5] - 锌：中国 5 月财新制造业 PMI 不及预期，锌下游消费进入淡季，基本面供增需弱，延续反弹空配思路 [6] - 铅：消费淡旺季模糊，“锂代铅”有隐忧，原生铅开工高，成本支撑有望显现，沪铅下方看 1.63 万元/吨支撑 [7] - 镍及不锈钢：沪镍期价反弹后下跌，贸易冲突蔓延，不锈钢消费旺季尾声，供应宽松，菲律宾镍矿供应增加，库存有变化，空头跟进 [8] - 锡：隔夜伦锡大涨，英伟达业绩或激励海外锡交投，沪锡跟涨，中线趋势向下，高位空单持有 [9] - 碳酸锂：期价震荡，库存有变化，市场心态积极，澳矿跌价放缓，空头结束 [10] - 工业硅：减仓收跌，供应端复产，需求端疲弱，库存高位震荡，下行趋势不变 [11] - 多晶硅：期货减仓下探，短期终端需求回落，6 月排产或增，价格短期震荡偏弱，关注 34200 元/吨支撑 [12] - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，螺纹表需有韧性但淡季承压，热卷供需回升，铁水产量回落，负反馈预期发酵，关注终端需求和政策 [13] - 铁矿：隔夜盘面上涨，供应端发运和到港量增加，需求端终端进入淡季，铁水产量下降，短期偏弱震荡，警惕补跌风险 [14] - 焦炭：价格反弹，铁水回落，焦化提降落地但日产仍高，库存抬升，关注负反馈持续性，成本下移致价格支撑下移 [15] - 焦煤：价格反弹，煤矿产量高，现货竞拍成交弱，库存有变化，进口蒙煤成交走弱，价格有下行驱动 [16] - 硅锰：价格下行后反弹，库存下降但产量回升，锰矿库存累增，价格依旧疲弱 [17] - 硅铁：价格下行后反弹，铁水产量下降，出口需求稳定，供应下行，库存稍有下降，价格疲弱 [18] - 集运指数（欧线）：航司调高 6 月下旬报价，06 合约跟随现货，08 合约“强现实，弱预期”，后续仍有宣涨，08 合约有上行空间，短期做空谨慎，远月合约压力大 [19] - 燃料油&低硫燃料油：高硫燃料油需求低迷，供应增加，裂解和 EFS 预计走弱；低硫燃料油需求旺季尾声，供需双弱，跟随原油走势 [20] - 沥青：5 月去库基本符合预估，后市供应增产缺乏韧性，需求向好，去库趋势延续，BU 裂解价差短期回调但走强趋势难反转 [21] - 液化石油气：6 月 CP 下调幅度低，国内化工需求回升，供给压力削弱，盘面基差或收缩，维持低位震荡 [22] - 尿素：农需处于空档期，市场交易情绪转弱，企业累库，出口受限，日产高位，行情区间内偏弱震荡 [23] - 甲醇：夜盘增仓反弹，沿海烯烃装置产能利用率提升，但进口到港增量明显，港口累库，关注江苏地区库存 [24] - 苯乙烯：华东主港到货集中，下游提货积极性不高，纯苯及苯乙烯累库，价格承压，部分企业有减产计划 [25] - 聚丙烯&塑料：聚乙烯下游需求淡季，市场活跃度不高；聚丙烯开工负荷率下滑，但供应充足，下游需求淡季，成交支撑有限 [26] - PVC&烧碱：PVC 检修减少，出口有转弱预期，存在累库压力，成本支撑不明显，期价低位震荡；烧碱弱势运行，库存有压力，期价高位承压 [27] - PX&PTA：夜盘小幅减仓反弹，开工提升但聚酯产能利用率下降，终端订单走弱，产业链上游供需承压，月差和基差回落 [28] - 乙二醇：价格延续弱势，6 月后进口和装置重启压力将显现 [29] - 短纤&瓶片：短纤价格震荡反弹，加工差偏低，关注供应面变化；瓶片需求旺季，库存平稳，加工差低位运行，减产落实可考虑逢低介入 [30] - 玻璃：行业产能小幅提升，现货普降，期价弱势运行，库存压力高，关注成本端变动 [31] - 20 号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：全球天然橡胶供应增加，丁二烯橡胶装置开工率回落，轮胎开工率有变化，库存增加，下游需求走弱，策略观望 [32] - 纯碱：夜盘回升，现货成交价格下移，库存压力大，6 月供给将回升，期价延续高位承压格局 [33] 农产品 - 大豆&豆粕：大连豆粕期货反弹后走平，国内现货下跌，国际大豆到港增多，供应宽松，油厂开机率提高，库存升高，美豆盘面偏弱，短期空看，关注天气变化 [34] - 豆油&棕榈油：油箱比上涨，油脂强于粕，国内大豆压榨利润偏差，美盘大豆受天气影响，预计国内油箱期货跟随美盘波动，豆棕油维持区间震荡 [35] - 菜籽&菜油：加拿大菜籽期价有上行驱动，国内菜系依赖进口，经贸关系是关键，近端供应充足，若关系改善价格面临压力，建议减持多单短期观望 [36] - 豆一：国产大豆震荡徘徊，贸易粮竞价销售流拍，进口大豆供应充裕，中期受天气影响，预计震荡偏强 [37] - 玉米：端午假期玉米现货价格有波动，需求偏弱，新麦收割或替代部分玉米需求，流通粮源将增加，行情震荡偏弱 [38] - 生猪：后期生猪供应上升，集团猪企出栏节奏或加快，短期现货有回落空间，中期关注政策和企业降体重动作 [39] - 鸡蛋：5 月在产存栏增加，蛋鸡养殖亏损，老鸡淘汰增加，6 月进入需求淡季，供应产能释放，价格有下行风险，关注老鸡淘汰等情况 [40] - 棉花：美棉小幅下跌，种植进度落后，国产棉现货交投一般，棉纱市场成交走淡，操作观望 [41] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西生产数据有变化，国内食糖进口减少，库存压力轻，关注制糖比例和降雨情况，预计糖价震荡 [42] - 苹果：期价弱势运行，市场需求下降，关注新季度估产情况，操作观望 [43] - 木材：期价止跌企稳，辐射松外盘价格下跌，到港量低，需求较好，库存去化，供给有利多但需求淡季，价格反弹动力不足，操作观望 [44] - 纸浆：期货回落，港口库存小幅累库，需求偏弱，关注进口数据，估值偏低，关注做多机会，操作观望或逢低轻仓试多 [45] 金融 - 股指：A股 低开高走，期指各主力合约全线收涨，外盘股市收涨，特朗普政府贸易谈判要求带来不确定性，市场多头驱动不足，高位震荡，关注国内政策信号 [46] - 国债：期货震荡，关税协议和贸易战影响市场风险偏好，不确定性溢价是主要问题，未来 1 个月多头窄区间震荡，关注超跌多头机会和曲线陡峭化入场时机 [47]

商品型及另类QDII基金表现分化 - 年内商品型基金中95%产品净值增长 63只中有60只实现增长 仅3只能化类主题基金出现回撤 [1] - 另类QDII基金中黄金主题产品表现突出 多只产品年内净值增长率超20% 最高达31% [1] - 贵金属类基金整体表现优于原油主题基金 [1][3] 原油市场现状及展望 - 国际原油期价持续疲软 WTI原油主力7月合约价格跌至60美元/桶 曾触及54美元/桶年内低点 [2] - 原油中枢价格逐步下移 弱势盘整行情或持续 但继续做空空间有限 [2] - 供应端产量增加导致油价持续低位 主产国挺价意愿明显 叠加三季度需求旺季或带来阶段性上行行情 [2] - 市场风险偏好回升构成短期支撑 传统需求旺季临近或改变短期需求 但中长期缺乏反弹动力 [2] 贵金属市场表现及驱动因素 - 黄金为主的贵金属价格持续走强 相关基金业绩表现突出 [3] - 避险情绪和海外市场利率下降是推动黄金价格上涨的主要因素 [3] - 贵金属价格短期预计保持偏强势头 [3] 影响大宗商品价格的核心因素 - 原油价格下行受预期供应过剩和海外经济不确定性双重影响 [1] - 原油市场正在消化利空因素 未来价格或逐渐平复 [2] - 供应弹性受限可能成为油价阶段性上行的关键因素 [2]

报告核心观点 - 6月市场面临变盘，各资产表现不一，股市需警惕波动率放大，债市或因避险资金流入重拾涨势，人民币有望升值，商品市场建议观望 [5][20] 分组1：大类资产跟踪 利率债 - 长端小幅上涨，短端小幅下跌，债市受益于避险资金流入，后续股市波动率抬高或使债券重拾涨势 [4][20] 股市 A股 - 市场全天震荡上行，期指波动率下行，中证1000波动率创去年9月24日以来新低，6月变盘在即，需警惕波动率放大，指数向下阻力小但底部支撑强，跌至3000点附近无需恐慌 [5][25] - 沪深两市成交额1.14万亿，较上日放量22.3亿，成交维持在1.2万亿下方，市场热点集中在医药和消费方向，个股涨多跌少，超3300只个股上涨，投机情绪一般 [5][25] - 美容护理、创新药、贵金属等领涨，红利确定性相对更强，建议关注红利高股息、农业等，规避拥挤板块 [25][26] 美股 - 美债是资产的风险因素，衰退叙事后的买点更佳，美债利率上行趋势难言结束，后续可能再突破，期限利差上升或由长端上行主导，美股震荡做头部整理可能性大，建议短期规避 [5][32] 外汇 - 在岸人民币兑美元报7.1871，较前一日下跌120个基点，中美贸易利好使人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，前高7.42可能是贬值高点，预计升至7.1附近 [6][37] 商品 - 文华商品指数下跌0.31%创历史新低，板块跌多涨少，石油板块领涨，贵金属表现强势但成交量减少，建议注意高位风险，石油板块技术面走强但上涨空间有限，建议观望 [6][40] 分组2：重要政策及要闻 国内 - 全国工商联汽车经销商商会倡议抵制“价格战” [46] - 5月财新中国制造业PMI降至48.3，为2024年10月以来首次收缩 [46] - 深交所调整深证成指、创业板指、深证100等指数样本股 [46] - 五部门开展2025年新能源汽车下乡活动 [46] 国外 - 美国延长对中国301调查豁免期限至2025年8月31日 [45][47] - 白宫称中美领导人本周可能通话 [49] - 特朗普否认美国允许伊朗保留铀浓缩活动 [49]