纪要涉及的行业 水泥行业、光伏玻璃行业、浮法玻璃行业 纪要提到的核心观点和论据 水泥行业 - **核心观点**：限制超产政策可改善供需格局和盈利能力，行业底部特征明显，建议关注低位抄底机会 [1][3][9] - **论据**： - 中国水泥行业熟料实际产量约 11 亿吨，设计产能约 18 亿吨，实际过剩设计产能约 22 亿吨，严格执行政策可使产能利用率从 50%提升至 70%，减少错峰减产时间，提高每日生产效率 [3] - 2025 年一季度财政前置和专项债发行使量价企稳，二季度需求减弱，预计 7 月价格修复，8 月中下旬涨价 [1][8] - 城投和地产风险释放后，需求快速下滑期已过，龙头企业分红和供给侧改革预示底部特征 [1][9] 光伏玻璃行业 - **核心观点**：市场受组件装机下滑影响价格回调，减产难达 30%，价格弹性依赖组件需求改善 [1][10][12] - **论据**： - 5 月抢装结束后组件装机下滑，2.0 规格光伏玻璃价格回调至十块五左右，头部企业逼近亏损线，大部分企业处于现金成本线以下，企业自发减产 [10] - 2024 年下半年产能从 10 万吨减到约 8 万吨，已停掉大部分小窑炉，2025 年剩余可停小窑炉容量仅 1 万出头，占比约百分之十几 [11] - 2024 年底至 2025 年 1 月价格反弹由自发性减产驱动，2025 年三四月份快速上涨受益于组件抢装 [1][12] 浮法玻璃行业 - **核心观点**：供需基本面稳定，短期内无强力政策催化，需长期亏损实现市场化出清 [3][13] - **论据**： - 开年至今日熔量基本保持在 15.5 万至 15.8 万之间，无明显去库或去产能情况 [13] - 期货 9 月合约贴水现货价格，虽有供给侧传闻但无明显迹象表明会大规模关停，行业以民营企业为主，不受政府强力政策影响 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年 7 月 1 日左右水泥协会重新发布限制超产政策，公开传达会议精神，去年 12 月政策为内部文件，今年是试点年，企业需统计实际产能并补齐指标，预计 2026 年解决问题 [2] - 限制超产政策执行可能需环保部门协同，可能在川渝地区进行省级试点 [1][6] - 水泥行业目前减产通过企业协商，缺乏对日产量精确管控，限制超产政策旨在提高错峰效果 [1][8] - 国内光伏玻璃价格跌至极端亏损状态，拥有海外基地的头部企业盈利表现相对较好，国内通过减产匹配组件装机量下滑缓解库存压力 [3][14]

行业景气度信号追踪 - 煤炭行业25年6月煤价低于上年同期 预测25年7月行业利润同比下降 维持中性观点 [3] - 畜牧养殖行业25年5月底能繁母猪存栏4042万头环比微增 预测25Q4生猪供需平衡 猪肉价格底部震荡 等待产能去化阶段 [4] - 普钢行业预测25年6月利润同比负增长 PMI滚动均值环比未超阈值 维持中性信号 [5] - 结构材料与建筑工程行业测算25年6月浮法玻璃毛利同比下降 维持中性信号 预测水泥行业25年6月利润同比正增长 等待房屋新开工面积积极信号 维持中性观点 [5] - 燃料型炼化行业预测25年6月利润同比大体持平 维持中性观点 油服行业因油价未形成同比上行趋势 新钻井同比大体持平 维持中性观点 [6]

市场整体表现 - 沪指微跌0.09%至3454.79点，深证成指跌0.61%至10412.63点，创业板指跌1.13%至2123.72点，全市场成交额达1.41万亿元 [2][3] - 全市场个股跌多涨少，下跌3284家，上涨1945家 [3] 股期联动与顺周期板块共振 - 商品市场多晶硅期货涨停，玻璃期货涨超6%，工业硅、硅铁等跟涨；A股光伏、玻璃、钢铁板块同步大涨 [5][12] - 重庆钢铁A股8分钟内涨停，H股盘中涨超130%，收盘涨幅91.11% [6][18] - 铜概念股精艺股份、北方铜业大涨，紫金矿业创历史新高；沪铜期货主力合约连续上涨，美铜较伦铜/沪铜升水显著 [13] 商品期货与对应板块表现 - 玻璃期货主力合约涨6.48%，工业硅涨4.79%，氧化铝涨4.42%，硅铁涨3.39% [8] - 多晶硅概念股大全能源涨15.68%，东方日升涨10.59%，通威股份涨停；玻璃指数涨超4%，秀强股份、凯盛新能领涨 [15][17] - 黑色金属期货全线飘红，硅铁主力涨超3%；唐山烧结机限产传闻推动钢铁股异动 [18][21] 行业龙头股动态 - 有色金属龙头紫金矿业、氟化工龙头巨化股份创历史新高 [24] - PCB龙头胜宏科技、光模块龙头新易盛前一日创新高，半导体代工龙头华虹公司本周一创新高 [24] - 聚乙烯龙头亚星化学三连板，走出反弹高点 [26] 其他板块异动 - 海洋经济概念股集体大涨，巨力索具等涨停；银行指数走强，建设银行、浦发银行盘中创新高 [9] - 军工、芯片、CPO、脑机接口板块跌幅居前 [9] - 港股光伏太阳能板块领涨，福莱特玻璃、信义光能表现突出 [10]

市场整体表现 - 今日共60股涨停，连板股总数12只，其中三连板及以上个股8只，上一交易日共15只连板股，连板股晋级率53.33%（不含ST股、退市股）[1] - 全市场超3200只个股下跌，高位股持续退潮，长城军工收盘跌逾7%，爱建集团、安妮股份、楚天龙、内蒙一机、弘业期货等人气股跌停[1] - 诚邦股份晋级5连板，但盘中多次炸板放量分歧[1] 板块表现 - 深海科技概念全天强势，板块内超20股涨停或涨超10%，其中克莱特30CM涨停，深水海纳、大烨智能、国联水产20CM涨停[1] - 光伏板块连日走强，传出减产消息的光伏玻璃细分领涨，亚玛顿、耀皮玻璃、秀强股份、凯盛新能、金晶科技、福莱特涨停[1] 连板股分析 - 4进5晋级率100%，诚邦股份(芯片)成功晋级[2] - 2进3晋级率54%，长城电工(核电)、吉鑫科技(风电)、再升科技（冰箱新国标）、亚星化学(化工)等个股晋级[2] - 1进2晋级率8%，塞力医疗 (创新药+AI医疗)、柳钢股份 (钢铁)等个股晋级[2] - 其他涨停个股包括浙江东日12天7板 (脑机接口)、欧晶科技3天2板 (光伏)[2]

中央政策对商品市场的影响 - 中央财经委员会第六次会议强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，引发市场广泛关注[5] - 多个会议反复提及综合整治"内卷式"竞争，市场出现对标2015年供给侧改革的声音，对后续政策出台有所预期[5] - 政策预期推动商品全线大涨，多晶硅多合约涨停涨幅近7%，玻璃、工业硅、氧化铝等涨超4%[1] 多晶硅市场表现 - 多晶硅主力合约强势涨停突破3.5万关口，底部累计反弹超14%[3] - 多晶硅2508合约现价35050元，涨幅6.99%[2] - 多晶硅多个合约涨幅接近7%，包括2509合约现价34305元、2510合约现价34065元等[4] 多晶硅上涨原因分析 - 市场对于出清政策的预期不断增强，政策可能推动落后产能退出[5] - 多晶硅价格从38500元/吨下跌至30400元/吨跌幅约20%，跌破部分厂商生产成本，盘面呈现贴水现货价格状态[6] - 工业硅作为多晶硅生产原料价格上涨带来成本支撑[7] 玻璃行业动态 - 玻璃主力合约涨超6%现报1048元/吨[8] - 国内头部光伏玻璃企业计划自7月开始集体减产30%，预计7月国内玻璃产量将下降至45GW左右[10] - 光伏玻璃行业减产消息属实，产能加速出清将促进行业可持续健康发展[10] 行业机构观点 - 中信建投指出光伏行业作为整治内卷式竞争重点行业，未来供给端政策方向已较明确[10] - 国联民生表示当前产业链价格处于历史低位，行业在出清进程中，2025年有望迎来供需改善[10]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [13] 报告的核心观点 - AI特种玻纤布升级加速，覆铜板从M8转向M9会带来高阶产品规模放量，中材科技作为特种玻纤国产稀缺龙头将充分受益 [6][7] - 建材基本面方面，水泥价格延续下跌，玻璃库存环比下降，地产高频成交整体偏弱但相对平稳 [8][9] - 推荐国产替代链、非洲链，存量龙头为全年主线，分别推荐了相关受益企业 [10] 根据相关目录分别进行总结 本周政策回顾 - 杭州住房公积金管理中心推出住房公积金直付购房首付款业务，缴存职工购买新建商品房可使用公积金直接支付首付款，提取金额有规定，购房人首付直付业务限本人，配偶等可在特定条件下按规定提取 [22] 本周数据梳理 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比继续回落，上涨区域为吉林、黑龙江和河南，幅度10 - 20元/吨，回落地区有江苏、安徽等，幅度10 - 30元/吨 [25] - 六月下旬受不利因素影响，国内水泥市场需求低迷，全国重点地区水泥企业平均出货率43%，环比降0.8个百分点，同比降2.4个百分点 [25] - 本周全国水泥均价357.74元/吨，环比降3.71元/吨，同比降37.90元/吨；熟料均价243.86元/吨，环比降4.72元/吨，同比降29.10元/吨 [26] - 本周全国水泥库存65.84%，环比降0.19pct，同比升0.76pct；熟料库存70.28%，环比升1.08pct，同比升7.53pct [26] - 本周全国水泥出货率43.15%，环比降0.75pct，同比降2.40pct；粉磨开工率40.95%，环比升2.23pct，同比降1.96pct [33] - 本周全国水泥煤炭价格差278.31元/吨，环比降3.71元/吨，同比降3.71元/吨 [34] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场成交环比好转，但价格僵持偏稳，区域行情分化，南方供需矛盾大于北方，后市供需矛盾短期仍存，需求疲软 [36] - 本周产能略增，全国浮法玻璃生产线283条，在产220条，日熔量157455吨，日熔量环比增200吨，行业产能利用率81.24% [36] - 本周重点监测省份生产企业库存总量5900万重量箱，环比减152万重量箱，降幅2.51%，库存天数约29.96天，环比减1.28天，产量1262.86万重量箱，消费量1414.86万重量箱，产销率112.04% [38] - 本周全国玻璃均价69.17元/重箱，环比降0.81元/重箱，同比降18.17元/重箱；8省玻璃库存4585万重箱，环比降136万重箱，同比升479万重箱；13省玻璃库存5900万重箱，环比降152万重箱，同比升421万重箱 [39] - 本周全国纯碱均价1377元/吨，环比降9元/吨，同比降809元/吨；玻璃 - 纯碱 - 石油焦价格差27.08元/重箱，环比升0.01元/重箱，同比降18.35元/重箱；玻璃 - 纯碱 - 重油价格差22.46元/重箱，环比降0.42元/重箱，同比降7.59元/重箱；玻璃 - 纯碱 - 天然气价格差15.96元/重箱，环比降0.55元/重箱，同比降10.13元/重箱 [41] 玻纤 - 无碱粗纱市场报价稳定延续，局部厂家灵活度高，传统需求处淡季，部分企业库存压力明显 [45] - 电子纱市场主流产品G75各厂报价暂无调整计划，前期部分E系列及D系列玻纤纱价格提涨后支撑电子纱价格稳定运行 [45] 家装建材 - 防水卷材、建筑涂料与防水涂料、石膏板、管材等展示了相关企业成本结构及部分原材料价格走势 [56][62][79][84]

行业动态 - 玻璃行业因亏损倒逼企业减产 [1] - 行业采取自救措施推动期货价格大幅拉升 [1] 价格走势 - 玻璃期货价格近期出现显著反弹 [1] - 市场关注本轮反弹的可持续性 [1]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [8] 报告的核心观点 - 地缘冲突扰动弱化，黑色交易重心转向国内，淡季铁水回升，低估值下炉料超跌反弹，但国内建筑业和制造业进入淡季，钢材需求和库存有逐步承压趋势，唐山减排对供给形成短期扰动，整体影响有限，价格再度进入震荡运行态势 [8] 根据相关目录分别进行总结 整体市场情况 - 唐山减排要求趋严，炉料走弱，钢材走强，铁水影响需持续观察，盘面表现谨慎，钢材处于淡季需求有转弱迹象，单边涨幅不大，双焦受煤矿复产和减排双重利空影响，跌幅大于铁矿，此次限产集中在唐山且有时间期限，预计整体影响有限，后续需关注重大活动前限产是否延续 [1][2] 各品种情况 铁矿 - 本周海外矿山发运和45港口到港量环比下降，供应端压力小，需求端钢企盈利率高位，铁水缺乏因利润减产驱动，到港环比下降叠加需求高位，港口小幅去库，虽前期海外矿山冲发运将到港，矿石有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出，昨日唐山钢厂减排力度增加，盘面小幅下行，唐山铁水产量占全国17%左右，严格限产政策或影响短期矿石需求使原料价格承压，但此次减排有时限性，对中长期铁矿需求影响小，对铁矿价格利空有限 [3][10] 焦炭 - 现货市场情绪好转，库存进一步去化，但受供需传闻扰动，昨日盘面震荡偏弱，供应端受煤价上涨影响，焦企即时成本提高，利润被压缩，亏损面扩大，产量稳中略降，库存逐渐消耗但绝对库存仍处同期高位，需求端铁水产量高位延续，但受唐山减排影响，短期铁水产量或有高位回落风险，焦企库存有待消化，短期刚需仍存，但需求支撑存在转弱预期，价格上方空间有限 [13] 焦煤 - 受煤矿复产、蒙煤三季度长协价格下调及唐山减排消息影响，昨日盘面弱势运行，山西部分前期停产煤矿陆续恢复，但长治部分大矿检修停产，供应端回升缓慢，需求端焦炭产量稳中略降，成本抬升压缩焦企利润，焦企开工有进一步下降预期，库存端短期焦煤刚需仍存，下游采购积极性提升，成交持续好转，上游煤矿持续去库，煤矿复产进行时，供应端阶段性扰动难以持续，淡季下游刚需趋于下滑，矿端去库压力仍存，价格缺乏趋势性上涨驱动 [3][14] 合金（硅锰、硅铁） - 硅锰方面，矿商挺价情绪转强，近期港口矿价小幅上探，但澳矿发运逐步恢复、南非发运减量影响有限，港口货源不紧张，叠加远期低价期货矿陆续到港，预计矿价上行幅度有限，供应端利润修复厂家复产驱动增加，日产水平低位回升，市场供需缺口逐渐收窄，需求端成材产量高位维稳，但终端用钢需求淡季深入、钢材库存止降转增、钢厂利润存在收缩可能，叠加河北限产消息干扰，成材减产预期仍存，供需缺口趋于收窄，价格上行仍存阻力，但近期港口矿价走势偏强，成本支撑下价格下方空间有限，短期预计盘面震荡运行 [4][7][18] - 硅铁方面，煤炭主产区存在复产预期，蒙煤长协价下调，焦煤盘面走弱，碳元素估值下移拖累硅铁成本支撑，昨日盘面走势偏弱，成本端兰炭市场暂稳，主产区电价暂未明显调整，供给端厂家复产进程偏缓，但行业长期低开工状态或难维持，需求端当前钢材产量延续高位，但淡季成材产量仍存下滑预期，镁锭价格小幅上涨但成交跟进不足，需求表现疲软拖累行情，预计镁市持稳运行，当前供需关系较为健康，但供增需降预期下后市市场供需缺口存在回补可能，价格上行驱动不足，短期预计盘面震荡运行 [19] 玻璃 - 淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，上游库存累积，淡季压力仍存，沙河产销一般，整体刚需为主，供应端还有3条产线待出玻璃，近期有一条产线计划复产，供给端压力仍存，上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多，市场传煤矿逐渐复产，能源成本端情绪支撑减弱，盘面跟随下跌，需关注宏观情绪变化、冷修情况和需求持续性 [7] 纯碱 - 供给过剩格局未改变，检修逐渐恢复，短期预计震荡，长期价格中枢仍将下行，供应端产能未出清，长期压制存在，产量高位运行，供给压力仍存，短期减量企业或逐步增加，需求端重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，重碱需求走平，需求预期偏弱，轻碱端下游需求较弱，厂家持续降价，情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，需注意国内政策等宏观情绪扰动，上方仍有压力 [7] 各品种展望 - 钢材：唐山减排整体影响有限，短期铁水难以大幅下行，炉料支撑仍存，但淡季需求预期不佳，基本面边际走弱，预计盘面短期震荡运行 [10] - 铁矿：需求持稳，供应季节性高位，整体矛盾不明显，预计大幅下行可能性较小，维持矿价震荡运行判断 [11] - 废钢：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计后市价格震荡 [12] - 焦炭：焦煤价格涨幅受限、焦炭成本支撑力度存疑，下游刚需存在弱化预期，预计短期盘面震荡运行 [13] - 焦煤：供给或将逐步恢复至高位，市场维持供需宽松格局，预计短期盘面震荡运行 [14] - 玻璃：实际需求淡季面临一定压力，盘面升水湖北现货，中游库存较低，情绪扰动较多，短期维持震荡观点 [15] - 纯碱：供给过剩格局未改变，7月有计划检修，短期预计震荡，长期价格中枢仍将下行 [17] - 硅锰：开工存在进一步回升预期，淡季钢材产量高位难续，供需缺口趋于收窄，价格上行仍存阻力，但近期港口矿价走势偏强，成本支撑下价格下方空间有限，短期预计盘面震荡运行 [18] - 硅铁：当前供需关系较为健康，但供增需降预期下后市市场供需缺口存在回补可能，价格上行驱动不足，短期预计盘面震荡运行 [19]

玻璃期货市场表现 - 7月1日玻璃期货主力合约大幅下挫4 03% 报977 00元/吨 [1] 行业供需动态 - 安徽地区两座窑炉合计产能1800吨/天正式减产 江西、安徽后续或有更多窑炉堵口减产 [2] - 全国浮法玻璃样本企业总库存6921 6万重箱 环比下降0 96% 同比增加12 39% 库存天数30 5天 较上期减少0 3天 [2] - 头部光伏玻璃企业计划7月起集体减产30% 预计国内光伏玻璃供应量将快速下滑 [2] 机构观点 - 东海期货：玻璃供应持稳 产量周环比变化不大 终端地产需求疲软 下游深加工订单下滑 短期预计弱势震荡 [3] - 中辉期货：供应端低位小幅缩减 上游库存转降 但中期需求萎缩未缓解 煤制利润仍存 开工和日熔量低位波动 盘面估值偏低 [3]

行业供需状况 - 2025年上半年浮法玻璃行业开工率均值同比下降8.58个百分点，产量同比下降10% [1] - 下半年玻璃日熔量下降空间在1650-3250吨，已非常有限 [1] - 截至6月下旬浮法玻璃企业库存总量6988.7万重箱，较去年底提升54.54%，同比上升16.82% [1] 需求端表现 - 1-5月国内浮法玻璃表观消费量1864.63万吨，同比下降11% [1] - 终端地产低迷导致工程订单进展慢、深加工企业订单同比低、回款难 [1] - 1-5月国内浮法玻璃出口总量37.97万吨，同比上升126.32% [1] - 1-4月玻璃及深加工出口量132.8万吨，同比增长近20% [1] 成本与盈利 - 上半年原料价格下行带动玻璃成本下移，但多数工艺成本降幅不及成品价格降幅 [1] - 多数工艺已连续数月亏损，仅煤制气工艺微盈利 [1] 价格走势预测 - 玻璃期货价格或长期在千元以下运行，下半年主力合约中枢在850-950元/吨 [1] - 09合约或有需求旺季预期支撑，01合约表现或略好 [1] 关键影响因素 - 下半年出口是决定供需格局关键因素，乐观可抵消需求下降，悲观则库存压力增大 [1] - 行业在产能清退或需求正增长前，供需矛盾难缓解 [1]