就业数据下修 - 2024年4月至2025年3月美国新增非农就业人数比最初统计少91.1万人 相当于每月平均少7.6万人 为2000年以来最大下修幅度 [1] - 休闲与酒店业新增就业比最初统计少17.6万人 专业和商业服务业少15.8万人 零售业少12.6万人 几乎所有行业就业人数均下调 [1] - 美国劳工部对就业数据的大幅下修体现就业市场疲软 [1] 近期就业市场表现 - 8月美国非农就业人数增加2.2万人 大幅低于预期的7.5万人 [2] - 6月非农新增就业人数从1.4万人下修至-1.3万人 为2020年以来首次就业人数下降 7月从7.3万人上修至7.9万人 两个月合计较修正前低2.1万人 [2] - 8月非农就业增长主要由教育和保健服务、休闲和酒店业推动 但采矿业、建筑业、制造业、批发业、信息业、专业和商业服务行业及政府部门出现负增长 [2] 美联储政策预期 - 市场押注美联储9月降息25基点概率达91.8% 降息50基点概率为8.2% 此前不降息概率已不存在 [3] - 就业市场明显降温导致美联储9月降息存在必要性 新增非农就业三个月均值约3万人 显著低于10万人 [3] - 招聘需求走弱导致就业市场疲软 9月美联储降息为大概率事件 [3]

股份回购完成情况 - 公司于2025年9月10日完成股份回购 [1] - 实际回购股份1002.02万股 占公司总股本1.57% [1] - 回购最高价格10.90元/股 最低价格7.42元/股 回购均价10.08元/股 [1] - 使用资金总额1亿元 不含印花税及交易佣金等费用 [1]

就业数据表现 - 8月非农新增就业2.2万人，大幅低于预期的7.5万人及前值7.9万人[3][10] - 失业率升至4.3%，符合预期但高于前值4.2%[3][10] - 近三月平均新增就业降至3.8万人，反映就业市场持续弱势[3][10] - 劳工部下修6-7月数据合计2.1万人（6月从1.4万下调至-1.3万，7月从7.3万上修至7.9万）[3][10] 行业就业分化 - 商品生产行业就业减少2.5万人（前值-0.8万），连续走弱[4][11] - 服务业新增就业6.3万人（前值8.5万），增速放缓[4][11] - 政府部门就业减少1.6万人（前值+0.2万），联邦及州政府持续裁员[4][11] 市场预期与风险 - 市场预期美联储9月、10月各降息25bps，并出现9月降息50bps的交易[3][10] - 9月降息50bps概率仅10%，主因失业率未显著恶化及通胀风险[4][13] - 需关注9月11日CPI数据及特朗普政策变化对经济的影响[5][14] 辅助指标恶化 - 广义U6失业率升至8.1%（前值7.9%），反映就业市场全面弱化[12] - 因经济原因兼职人数升至468万人，显示就业质量下降[12] - 就业缺口转正至5.5万人，劳动力需求端下行超过供给端[12]

就业数据修订 - 美国2024年4月至2025年3月新增就业岗位较初值下修91.1万个 反映就业市场实际表现疲软 [1] - 休闲与酒店业新增就业岗位下修17.6万个 专业和商业服务业下修15.8万个 零售业下修12.6万个 [1] 近期就业表现 - 美国8月非农就业人数仅增2.2万 较7月修正值7.9万大幅下降 [1] - 8月数据远低于市场预期的7.5万个新增岗位 [1] 数据发布机制 - 美国劳工部每年对年度新增就业数据进行修订 本次最终修订数据将于明年2月公布 [1]

美联储政策与降息预期 - 杰克逊·霍尔会议鲍威尔转鸽及偏弱非农数据强化9月降息预期 但关税对通胀的传导可能制约后续降息速度和幅度 全年降息次数在2次至3次间摇摆 [1] - 特朗普将美联储主席候选人名单缩小至三名政策支持者 市场对美联储独立性产生质疑 候选人选择可能影响2026年及之后的货币政策路径 [27] - 10年期美债收益率下降13BP至4.10% 通胀预期下降4BP至2.37% 但密歇根消费者1年期通胀预期上升至4.8% 5年期预期上升至3.5% [2][13] 美国经济指标 - 7月耐用品订单同比增速降至3.24% 环比为-2.5% 8月Markit制造业PMI升至53.0% 但费城联储制造业指数降至-0.30% 显示经济冷热不均和边际放缓 [3][7] - 8月29日当周初请失业金人数升至23.7万人 红皮书零售销售同比持平于6.5% 炼油厂开工率略降至94.3% 粗钢产量同比降至2.5% [9][11] - 8月ISM制造业PMI微升至48.7% 非制造业PMI升至52.0% WEI指数略降至2.52% 但较5月底1.76%明显上升 [14] 欧洲经济与政策 - 二季度欧元区GDP同比增速降至1.50% 环比折年率降至0.5% 7月零售销售指数同比降至2.2% 8月CPI同比微升至2.1% 核心CPI持平于2.3% [19][24] - 7月欧元区失业率降至6.2% 欧盟失业率降至5.9% 二季度就业人数同比增速降至0.8% 经济景气指数降至95.2% [22][24] - 欧央行可能暂停降息 拉加德称通胀达2%目标且经济稳健 短期政治因素或扰动欧元 但美欧货币政策分化可能支撑欧元升值 [28] 全球资产表现 - 全球股票多数上涨 恒生指数涨1.36% 新兴市场股票指数涨1.34% 标普500涨0.33% 上证综指跌1.18% [2][5] - 大宗商品分化 伦敦金现涨4.04% 南华商品指数涨0.72% COMEX铜跌0.91% 布油期货跌3.60% 美元指数降0.11%至97.74 [2][5] - 人民币和日元贬值 美元兑人民币收7.14 美元兑日元收147.41 中债总全价指数涨0.08% 10年期美债期货持平 [2][5] 日本央行政策 - 日本央行副行长重申加息立场但警告关税风险 下一次加息预计在2025年底或2026年初 利率自1月以来维持在0.5% [29]

零售业景气指数 - 9月中国零售业景气指数达50.6% 环比上升0.5个百分点 创近8个月新高 [1][3] 航空货运与物流 - 8月新开国际航空货运航线15条 每周增加往返航班超30个 [4][6] - 前8个月累计新开国际航空货运航线152条 每周增加往返航班超300个 [6] - 新开航线以亚洲76条和欧洲55条为主 北美洲14条 [6] - 货物结构以跨境电商 高端制造业 高附加值及电子产品为主 [6] - 8月中国公路物流运价指数105.1点 环比回升0.01% 同比回升0.8% [8] 轻工业运行 - 前7个月规模以上轻工业增加值同比增长6.7% [8] - 实现营业收入13.2万亿元 利润7601.1亿元 [8] - 轻工11类商品零售额4.9万亿元 同比增长11.4% 占社零总额17.4% [10] - 以旧换新政策带动电动自行车 洗衣机 空调产量分别增长33.2% 9.4% 5.1% [10] - 轻工商品出口5357.5亿美元 同比增长1.1% 占全国出口总额25.1% [12] - 21个大类行业中11个保持出口增长 [12] - 主要行业投资增速保持两位数增长 高于全国固定资产投资及制造业增速 [13] 外资与对外开放 - 广东前7个月新设外资企业1.7万家 同比增长32.7% [12] - 广东实际使用外资金额656.7亿元 同比增长8.2% [15] - 制造业实际使用外资占广东外资总额29.1% [15] - 广东推进重大外资项目 包括赛威百亿级智能制造基地和埃克森美孚乙烯项目 [16] - "十四五"期间海关特殊监管区域新增19个 总数达174个 实现全国全覆盖 [18] - 海关特殊监管区域以不足万分之一国土面积贡献全国五分之一进出口总值 [15] - 河南 四川 重庆等中西部省市外贸增速迅猛 特殊区域进出口值占本地外贸一半以上 [15] - 2024年海关特殊监管区域进出口值较2020年增长超30% [15]

中国零售业景气指数(CRPI) - 9月份中国零售业景气指数(CRPI)为50.6%，较上月上升0.5个百分点，连续2个月上升，创近8个月新高 [1] 行业驱动因素 - 开学季带动学生和家长的商品消费需求增多，线下商品零售进入旺季 [1] - 各地以旧换新补贴政策调整更新，促使商品经营类企业各项景气指标明显好转 [1] - 宏观货币政策适度宽松，开学季、节庆活动和秋装上市等因素促使商品经营类企业客单件水平大幅上升 [1] 政策支持与消费潜力 - 安排超长期特别国债3000亿元加力扩围实施消费品以旧换新政策，推动消费潜力有效释放 [1] - 消费品以旧换新政策对相关商品销售带动作用继续显现，有力支撑商品销售增长 [1] - 中秋佳节、"十一"黄金周将至，消费热情逐步升温 [1]

行业与公司 * 美国劳动力市场[1][2] * 韩国现代汽车[7] * 人工智能行业[8] * 欧洲及日本债券市场[15][16] 核心观点与论据 * 美国劳动力市场显著放缓 8月私营部门新增就业仅为5.4万人 较7月的10万人显著回落 大非农新增就业仅为2.2万人远低于预期 过去几个月数据修正后趋势更糟[1][2] * 与经济周期密切相关的采掘业、制造业、建筑业、零售、批发、科技和金融等服务行业就业均呈负增长 仅教育医疗和休闲娱乐保持正增长[1][4] * 劳动力市场疲软三大主因：关税增加企业成本（日本欧盟面临15%关税 越南菲律宾印尼高达20%） 移民政策收紧减少劳动力供给 整体经济环境不确定性[5][9] * 人工智能发展对劳动力市场产生负面影响 软件工程师和客服代表等职位年轻从业者数量下降 加剧年轻人就业难问题[8] * 美联储面临通胀与就业双重压力 可能维持宽松货币政策 市场预计9月10月12月三次会议累计降息69个基点[3][10][11] * 欧洲特别是英国和法国30年期国债收益率大幅上升 引发全球债市小规模抛售 导火索是英国财政缺口问题[3][15] * 日本政府债务率高达200% 通胀上升给日本央行带来加息压力[16] * 欧洲经济存在结构性问题：增长潜力不足、创新能力不强、老龄化严重、移民矛盾突出、没有统一大市场[19] 其他重要内容 * 韩国现代汽车在美国工厂遭突击检查逮捕450名工人 与鼓励制造业回流政策矛盾 公司曾宣布在美投资260亿美元建厂[7] * 特朗普政府向美联储施压希望尽快降息 并宣布三位美联储主席候选人[12] * 美元指数未因美国经济不佳大幅下跌 因其他主要经济体同样存在问题[20] * 德国传统优势行业如汽车机械正受到中国企业竞争 需求侧受美国产品关税影响[19]

人工智能 - 2025全球工业互联网大会9月6日在沈阳开幕 主题为数启新章智造新质 展示人工智能和大模型等前沿技术在工业领域的应用场景 [1] - 联储证券认为人工智能是中国经济社会发展的关键要素 重点关注算力基础设施 AI应用和端侧设备等领域 [1] - 阿里巴巴发布万亿参数大模型Qwen3-Max-Preview 参数量超1万亿 支持262K上下文长度 在多模态分析和代码生成等场景展现高准确率 [4] 体外诊断 - 市场监管总局批准筹建国家医疗器械体外诊断产业计量测试中心 将开展15项创新性计量测试方法研究 解决产业发展的关键测试瓶颈问题 [2] - 中心将推动医疗器械体外诊断产业技术创新与升级 为精准医疗提供可靠技术保障 [2] 消费 - 中国8月份零售业景气指数(CRPI)为50.6% 较上月上升0.5个百分点 连续2个月上升 创近8个月新高 [3] - 开学季商品消费需求增多 各地以旧换新补贴政策调整更新 商品经营类企业客单件水平大幅上升 [3] 量子计算 - 英伟达风险投资部门首次投资量子计算公司Quantinuum 估值100亿美元 此投资是6亿美元融资方案的一部分 [5] - 融资将支持Quantinuum推进规模化量子计算 包括研发新一代量子计算系统Helios [5] - 量子计算产业正处于技术驱动向应用牵引的关键转折期 2025-2030年将是商业化落地的黄金窗口 有望达到千亿美元市场规模 [5] 猪肉 - 商务部对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品反倾销调查初步裁定存在倾销 自2025年9月10日起实施临时反倾销措施 [6] AI眼镜 - Meta因智能眼镜热销提高销售预期 8月向高通等核心供应商加单20% 预计高通AR1芯片总提货量将增加至1200万+ [7] - Ray-Ban Meta智能眼镜销售额同比增长逾两倍 2025年全年出货量或可达400-500万副 2026年有望达到1000万+副 [7] 宏观数据 - 中国8月末黄金储备7402万盎司 较7月末7396万盎司增加 为连续第10个月增持黄金 [8] 行业政策 - 深圳市住房和建设局发布修订征求意见稿 新增购房首付款提取 [9] - 央行等八部门就反洗钱特别预防措施管理办法公开征求意见 [10] - 证监会就公开募集证券投资基金销售费用管理规定公开征求意见 [10] 市场动态 - 2025年暑期银联网联支付金额同比增长16.64% [12] - 模拟芯片板块二季度净利润环比增约4倍 [12] - 9月国内硅片排产计划首次上调预期 [12] - 现货黄金突破3600美元再创历史新高 [12] - NAND原厂闪迪针对全部渠道通路和消费类产品涨价10% [12] 企业动态 - 字节跳动Seed推出机器人大脑Robix [12] - 摩尔线程更新科创板IPO招股书 奇瑞汽车通过港交所上市聆讯 中国铀业主板IPO过会 [12] - 特斯拉抛出史无前例薪酬方案 马斯克最高可获1万亿美元股票激励 [12] - OPEC+将把10月石油日产量提高13.7万桶 将在2026年8月前逐月增产165万桶石油 [12] 固态电池 - 行业多个大会将举办 龙头指引设备订单爆发 [13] - 涉及上市公司包括英联股份 大东南 天际股份 键邦股份 丰元股份等 [13] 光伏 - 硅料价格持续上涨 多晶硅主力合约触及涨停 工信部发文破除内卷式竞争 [14] - 涉及上市公司包括上海电力 通润装备 西子浩能 锦浪科技 德业股份等 [14] 光通信 - OpenAI与博通签订百亿美元大单 [14] - 涉及上市公司包括青山纸业 可川科技 腾景科技 沃格光电 汇绿生态 东山精密等 [14] 机器人 - 宇树科技公布上市计划 特斯拉宏图计划4发布 大规模将AI融入物理世界 [14] - 涉及上市公司包括首开股份 明新旭腾 顺威股份 世运电路 国机精工 横河精密等 [14] 风电 - 涉及上市公司包括吉鑫科技 运达股份 中电电机 金风科技 明阳智能 大金重工等 [15] 大消费 - 扩大服务消费若干政策举措有望近日推出 [15] - 涉及上市公司包括安正时尚 中源家居 百合股份 中国电影 茶花股份 兴业科技等 [15] 国产芯片 - 台积电表示被撤销在陆半导体工厂关键设备豁免 [15] - 涉及上市公司包括XD圣晖集 和远气体 苏大维格 德明利等 [15] 储能 - 机构称数据中心等储能需求有望高速增长 [15] - 涉及上市公司包括同力日升 锡浪科技 小崧股份等 [15] 东数西算/算力 - 阿里维持3800亿资本开支目标 [15] - 涉及上市公司包括风华高科 科华数据等 [15] 工业母机 - 国家标准委 工信部印发工业母机高质量标准体系建设方案 [15] - 涉及上市公司包括华东数控 秦川机床等 [15] 体育产业 - 国务院办公厅印发关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见 [16] - 涉及上市公司包括力盛体育 鸿合科技等 [16] 资产重组 - 涉及上市公司包括科博达 苏大维格等 [16] 有色金属 - 美联储降息预期提升 [16] - 涉及上市公司包括东方担业等 [16] 折叠屏 - 华为第二代三折叠手机MateXTs发布 [16] - 涉及上市公司包括菜宝高科等 [16] 黄金 - 国际金价刷新历史新高 [16] - 涉及上市公司包括西部黄金等 [16] 高铁轨交 - 新藏铁路有限公司成立 注册资本950亿人民币 [16] - 涉及上市公司包括必得科技等 [16] 医药 - 国资委加快发展中央企业生物医药产业 [16] - 涉及上市公司包括昭衍新药等 [16]

体育产业发展目标 - 2030年体育产业总规模目标超过7万亿元 [2] - 培育一批具有世界影响力的体育企业和体育赛事 [2] - 体育产业发展水平将大幅跃升 [2] 消费服务化趋势 - 服务消费占比持续提高 目前中国服务消费占比约46% 而美国等发达国家达70%左右 [4] - 人均GDP跨越1万美元后服务消费占比持续上升 [4] - 服务消费拉动商品消费 如埃及古文明大展门票收入超3亿元 文创产品销售超4亿元 [4] 消费品质与多样性趋势 - 品质和多样性成为消费者关注重点 品牌设计和情绪价值作用凸显 [5] - 消费社交属性增强 年轻人通过消费展示个性并在社交媒体分享 [5] - 代际变化明显 90后及更年轻群体消费增量更多出现在服务领域 [5] 消费空间载体变化 - 人口向大城市及中心城区集聚 服务消费需面对面互动完成 [6][7] - 服务消费向人口规模大、流量高、密度高区域集中 [7] 即时服务业发展 - 电商平台从货物配送拓展至外卖送餐、即时零售及"服务到家" [9] - 平台催生灵活就业群体 提供家政、维修、宠物照看等服务 [9] - 线上服务提供者价值人格化 点评系统降低信息匹配成本 [9][10] 线上与线下关系 - 线上与线下呈现互补与分化并存状态 [12] - 直播技术使大城市更能借助线下多样性实现"卖万物、卖全球" [12] - 线上流量增速放缓 高质量产品更倾向线下渠道 [13] 商家与城市应对策略 - 需关注流量、密度及线下空间体验感与互动性 [15] - 政策部门应与平台企业合作 避免流量过度集中 对中小商家予以流量倾斜 [15]