保险投资策略：重估保险配置价值 20250901 摘要 当前保险板块估值反映了悲观预期，隐含长期收益率假设处于较低水平 （2%-3%），但新单低成本保单流入和权益配置提升有望改善存量负债 成本，稳定投资收益率。 保险板块具备较大的估值修复空间，即使在谨慎假设下，头部险企出现 利差损的风险极低。评估估值应考虑存量业务价值，模型计算显示利差 呈现梯形趋势，中长期修复至一倍以上并非难事。 行业集中度预计趋于改善。"报行合一"和费用管控利好头部险企，储 蓄型、分红型产品竞争核心在于投资收益率，头部险企在投研方面优势 明显。 预定利率高于三年期定存，存在"存款搬家"逻辑；长钱入市背景下， 保险资金规模庞大且符合长钱定义，行业需求稳定，集中度提升，头部 险企规模增长将更快更稳定。 新单业务在一年内对负债成本影响较小，但对投资收益率影响显著，尤 其体现在权益类资产配置上，过去十年保险估值与沪深 300 等股指走势 高度相关。 定价利率从 2.5%下调至 2%，叠加新单低成本保单的推广，将持续改善 存量负债成本，为保险公司盈利能力提升创造空间。 Q&A 保险板块的估值主要受到投资端的影响，即资产端。首先，保险公司的商业模 式 ...

策略周观点：中报透露出哪些景气线索？20250831 摘要 TMT 板块成交额占比突破 40%，虽引发关注，但并非见顶信号。9 月科 技产品发布会及行业展会或催化行情，短期内科技行情或持续，但内部 可进行高低切换。 元件、半导体、通信设备等板块拥挤度较高，软件、游戏和金融科技等 应用方向拥挤度偏低。中期看，国内基本面、流动性及海外流动性有望 改善，A 股或进入主动补库周期。 2025 年中报显示，权益非金融营收同比-0.4%，归母净利润同比增长 2.3%，较一季度回落。全 A 非金融 ROE 下行斜率放缓，有望四季度止 跌企稳。TMT 和中游相对占优，部分资源品和消费品显现反转迹象。 多数板块仍处于收入与库存增速双降的主动去库状态。内需消费和基建 链已持续主动去库五个季度，顺周期资源型红利持续四个季度，或已过 半程。出口链及弱内需敏感型 TMT 仍处于主动补库高位。 关注收入周期下行但预收账款上升的化工与钢铁行业，有望迎来收入增 速拐点。计算机、光学光电子工程机械与电网设备等行业或将继续处于 供需双向改善的主动补库状态。 Q&A 近期 A 股市场的走势和资金面状况如何？ 上周 A 股市场表现波折，科技板块尤其 ...

海外策略｜港股外资偏好有何变化 20250831 港股市场外资持仓的整体情况如何？ 外资对港股市场的影响力非常大，存量资金中约 60%来自于外资。2024 年一 季度至 2025 年 4 月底，外资整体呈净流出状态，但从 2025 年 5 月起，外资 开始边际性回流港股。无论是长线稳定性外资还是短线灵活性外资，都出现了 回流现象。这一变化主要受到中美日内瓦协议达成、中美贸易关系进入稳定期 以及弱美元逻辑发酵的推动。 外资在不同时间段对港股市场的行业偏好有何变化？ 在 2024 年初至 2025 年 4 月底期间，尽管整体上外资流出港股，但在硬件和 食品用品等行业，外资本身逆势加仓。而在其他绝大部分行业中，持续性的资 金流出现象较为明显。从 2025 年 5 月以来，无论是长线还是短线外资，都一 致流入了科技领域板块，如软件和硬件。但在地产和医药板块中，长短线外资 近期地产政策推动灵活性外资买入，但长线外资仍流出。银行、能源、 公用事业等红利类资产遭长短线外资共同流出，零售业受外卖大战影响 亦被大幅减持。 港股科技板块估值较低且基本面良好，有望持续获外资青睐。AI 产业变 革将使港股科技龙头充分受益，具备更大的 ...

深度研究：保险框架：险资中长期配置逻辑与趋势 20250831 摘要 险资配置核心在于资产负债匹配，需兼顾期限、现金流及成本收益，以 应对利率风险、突发赔付并实现盈利。外部约束如偿付能力充足率和大 类资产配置上限亦影响其投资行为。 当前险资面临负债久期拉长与资产久期增长缓慢的矛盾，增额终身寿险 占比上升加剧此问题。同时，负债成本改善降低了对资产预期收益率的 要求，利好权益类资产配置。 偿付能力充足率体系制约险资权益配置，高杠杆经营下，增配权益可能 影响净资产及偿付能力。政策调整有望提升 A 股稳定性，促进险资增加 权益类资产配置。 拉长久期受限于长久期债券供应，信用下沉收益有限且需缴税，投资非 标资产则面临市场萎缩。这些因素限制了险资通过传统方式进行权益配 置的替代方案。 行业政策疏通堵点及险资对长期稳定资产的需求增加，预计未来险资配 置权益资产的比例将进一步提升，以实现资产负债的优化匹配。 Q&A 当前险资面临两个主要变化：一是期限匹配压力增大，由于增额终身寿险产品 占比上升，导致整个行业负债久期持续拉长，而资产久期拉长速度较慢，形成 缺口；二是负债成本持续改善，包括定价利率下降、新单费用成本改善以及上 市 ...

本报讯 记者戴梦希报道 8月27日，中国人民保险集团股份有限公司发布2025年中期业绩。上半年， 中国人保实现归属于母公司股东净利润265.3亿元，同比增长16.9%。该集团拟向股东派发2025年中期现 金股息每10股0.75元（含税），同比提升19.0%。 截至2025年6月30日，中国人保总资产18784.95亿元，较上年末增长6.3%；净资产3894.56亿元，较 上年末增长6.1%；综合偿付能力充足率为276%，核心偿付能力充足率为219%，资本实力充足雄厚。 责任编辑：杨喜亭 中国人保业务发展持续向好，2025年上半年实现保险服务收入2802.50亿元，同比增长7.1%；原保 险保费收入4546.25亿元，同比增长6.4%。投资资产规模稳步增长，截至2025年6月30日，集团投资资产 规模突破1.7万亿元，较年初增长7.2%。 分业务板块来看，财产险业务方面，人保财险市场份额33.5%，保持行业首位；综合成本率为 95.3%，同比下降1.5个百分点。人身险业务方面，人保寿险半年新业务价值可比口径下同比增长 71.7%；期交保费占原保险保费收入的79.5%，同比提升0.9个百分点。人保健康半年新业务价 ...

数据显示，截至2025年6月30日，中国太平总资产突破1.87万亿港元，较2024年末增长8.1%；合同 服务边际达2131.86亿港元，较2024年末增长2.6%；总权益达1364.34亿港元，较2024年末增长11.5%。 责任编辑：杨喜亭 本报讯 记者高国华报道 8月28日，中国太平保险集团有限责任公司在港交所发布2025年上半年中期 业绩。数据显示，在新会计准则下，中国太平上半年实现归母净利润67.64亿港元，同比增长12.2%，在 2024年同期较高基数下仍保持增速。保险服务业绩、寿险合同服务边际均实现增长，产再综合成本率进 一步优化。 分业务板块看，在人民币口径下，2025年上半年，中国太平核心子公司太平人寿保险服务收入 271.7亿元，同比增长3.7%，保险服务业绩97.7亿元，同比增长0.6%，原保费收入1150.6亿元，同比增长 5.4%。新业务价值61.8亿元，同比增长22.8%。产险原保费收入达206.5亿元，同比增长4.4%。保险服务 收入达183.5亿元，同比增长3.6%。综合成本率为94.4%，同比优化1.1个百分点。受非车险业务拉动， 太平财险业务继续实现稳健增长，财险保险服务收 ...

本报讯 记者付秋实报道 8月27日晚间，中国人寿保险股份有限公司发布2025年半年度报告。总体来 看，上半年，该公司坚持高质量发展主题，积极布局应对市场变化，大力推动变革转型，业务发展顺势 而上，交出了稳中有进、进中提质、量质齐升、效速兼取的优异答卷。 得益于持续深化资产负债联动，上半年，中国人寿实现归属于母公司股东的净利润为409.31亿元， 同比增长6.9%。为了与投资者共享高质量发展成果，董事会建议派发2025年中期现金股息每10股2.38元 （含税），中期现金分红达67.27亿元。 责任编辑：杨喜亭 截至6月30日，中国人寿总资产、投资资产双双突破7万亿元，分别为7.29万亿元、7.13万亿元。在 稳步推进中长期资金入市方面，该公司公开市场权益规模较年初增加超1500亿元，私募证券投资基金累 计出资350亿元，以实际行动支持资本市场发展。 半年报显示，该公司上半年实现净投资收益960.67亿元，净投资收益率为2.78%；实现总投资收益 1275.06亿元，总投资收益率为3.29%。 在保持经营大盘稳定的同时，中国人寿各销售渠道奋力开拓，主要指标再创佳绩。上半年，该公司 总保费达5250.88亿元，创历 ...

近日，2025年郑商所"农险无忧"陕西省黄陵县苹果"保险+期货"收入险项目启动暨政策培训会在黄陵县成功 召开。黄陵县财政局、农业农村局、金融工作中心、气象局、果业中心等主管部门、各镇办果业分管领导、 长江期货、长江产业金融、人保财险有关领导、四个拟参保的苹果主产乡镇(办)负责人以及村干部和果农代 表参加了本次活动。 会议现场 会议上，黄陵县财政局宣导了《黄陵县2025年苹果收入保险工作实施方案》，长江产业金融就"保险+期 货"金融助农的发展历程、苹果收入保险的设计原理、相关政策、期货工具的运用以及黄陵县苹果"保险+期 货"收入险项目进行了宣介和问题解答，并着重强调了交易所对项目实施的一系列要求。人保财险黄陵支公 司代表承保单位，围绕"坚持为民宗旨、坚持服务为先、坚持应赔尽赔、坚持合规经营"进行了服务承诺。最 后，黄陵县财政局和农业农村局再次向各乡镇详细部署实施中的细节，各乡镇代表表示将做好项目信息的上 传下达，组织好农户的投保工作。会议上还发放了项目宣传折页，对项目流程、要素、注意事项等进行介 绍。 黄陵县位于陕西省延安市南端，县域自然条件良好，属于世界优质苹果最佳适生区，全县苹果面积约27万 亩。黄陵果区老 ...

A股 1、8月26日晚间，中国平安披露2025年中期业绩。上半年，中国平安实现营业收入5000.76亿元，同比增长1.0%；实现归母营运利润777.32亿元，同比增 长3.7%；实现归母净利润680.47亿元，同比下降8.8%。保险资金投资业绩稳健，上半年非年化综合投资收益率为3.1%，同比上升0.3个百分点。报告期末 综合偿付能力充足率为225.2%，较上年末上升21.1个百分点。 4、 8月26日，中国证券投资基金业协会公布2025年7月公募基金市场数据。数据显示，截至7月底，我国境内公募基金管理机构共164家，其中基金管理公 司149家，取得公募资格的资产管理机构15家。以上机构管理的公募基金资产净值合计35.08万亿元，这是公募基金规模首次突破35万亿元。 5、 8月26日，ETF同时创下两个纪录：总规模首次突破5万亿元，百亿元以上的产品数量首次超过100只。从第一个万亿到第五个万亿，ETF历时从16年缩 短至4个月，在本轮行情中持续受到资金青睐。 6、 8月25日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了2884亿元逆回购操作，对冲当日到期的2665亿元逆回购后实现净投放219亿元。与此同时， 央 ...

本报讯（记者 姚宜兵）近日，中国证券博物馆（下称中证博）与大商所联合主办的"守护'三农'的十年 答卷——'保险+期货'实践与成果展"在中证博拉开帷幕。本次展览系统回顾了"保险+期货"这一金融创 新模式自2015年试点以来，十年间服务国家乡村振兴战略、保障农民收入稳定的不凡历程与丰硕成果。 作为连接"小农户"与"大市场"的重要金融桥梁，"保险+期货"模式有效破解了"粮贱伤农"的传统难题， 为广大农户提供了应对市场风险的新型"保护伞"。自2016年起，"保险+期货"连续八年被写入中央一号 文件，从"稳步扩大试点"到"优化完善模式"，在各方持续推动下，该模式实现了从"保价格"到"保收 入"、从单一服务种植业到覆盖养殖业、 从"期保"联动到"银行+期货+保险"多方协同的迭代升级。本次 展览通过丰富的图文、数据与典型案例，生动展现了"保险+期货"在广袤乡村绘就的金融赋能画卷。 黑龙江省桦川县通过玉米、大豆"保险+期货"项目，不仅在2019年特大洪灾中获得高额赔付，还在其助 力下成功脱贫摘帽；山东省武城县"玉米收入险"项目荣获"全球减贫最佳案例"；河南省漯河市开展的生 猪"保险+期货"项目弥补了传统养殖险的空白；最新探索 ...