报告概览 - 华宝证券连续第十四年发布《2025中国金融产品年度报告》，主题为"生态跃迁"，强调财富与资管行业需通过生态协同实现深度转型 [1][2] - 2024年行业已从"服务化转型"理念（2023年首次提出）迈入实践阶段，但需全行业协同重构财富生态 [2] - 报告定位买方视角，旨在通过研究搭建认知阶梯，帮助从业者捕捉关键市场信号 [2][3] 第一部分：2024年财富生态洞察 - **存款替代产品**：探讨收益率下行趋势及投资者接受净值型固收产品的障碍 [3] - **投资者行为**：分析基金与理财选择背后的驱动因素，以及指数化投资对竞争格局的影响 [3] - **养老金规划**：针对不同人群提出差异化养老策略 [3] - **私募行业**：新规下传统策略遇挫，需探索新路径；结构化产品需从标准化转向定制化 [3] - **跨市场产品**：关注低利率时代新兴金融产品的机会 [3] 第二部分：金融产品跨市场回顾与展望 银行理财 - 净值化转型20年，超低波产品表现突出，2025年需平衡"稳"与"新"策略 [4] 公募基金 - 市场进入薄利时代，规模扩张遇瓶颈，未来需以稳定资产为盾、战略导向为矛优化配置 [4] ETF - 2024年规模与份额创新高，政策推动产品创新向深度（细分领域）与广度（资产类别）拓展 [4] 信托 - 新三分类重塑产品图谱，标品信托需平衡规模与业绩，灵活服务成差异化优势 [4] 私募基金 - 市场环境主导策略表现（如2024年事件驱动策略突出），头部效应加剧，2025年需锚定资产端挖掘服务机遇 [4][5] 结构化产品 - 金融工程驱动产品设计，未来趋势是自主化结构设计 [5] 第三部分：生态跃迁与行业新格局 - **买方思维跃迁**：通过跨市场产品风险收益图谱（波动率维度）解决同质化认知负荷 [6] - **基金策略指数**：借鉴海外经验构建透明化、可投资化的策略指数矩阵，国内机构已展开实践 [6] - **大模型应用**：重构理财服务范式，理财师需利用AI拓展家户服务能力 [6] - **五篇大文章**：指明行业质变方向，包括生态重构、从业者能力进化及未来生态图景 [6] 报告发布形式 - 仅提供实体版，无电子版，强调专业研究价值 [7]

金融机构与资本市场 - 金融机构积极响应国家政策，加强权益配置，发挥"长期资本"和"耐心资本"优势，增强资本市场稳定性并引导市场向价值投资转变 [1] - 公募基金行业已发展27年，截至4月底全国共有163家公募基金管理人，管理规模达32.5万亿元 [1] 高质量发展与科技金融 - 公司深入贯彻落实中央金融工作会议精神，聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融五大领域 [2] - 公司将科技金融作为服务现代化产业体系建设的核心抓手，加强对战略新兴产业的研究和资产配置，开发科技主题类产品并发行多只科技主题基金 [2] - 公司聚焦半导体、人工智能、生物医药等战略性新兴产业 [2] 绿色金融与ESG投资 - 公司践行ESG投资理念，覆盖超5100家A股企业和超7100个债券发行主体，完成覆盖全部A股上市公司的碳排放数据库 [3] - 公司ESG项目荣获联合国负责任投资原则组织两项大奖 [3] 普惠金融与养老金融 - 公司秉持"金融为民"理念，通过产品、服务、投教三维度提升投资者获得感，推出"司南投顾"智能平台 [3] - 公司作为首批养老目标基金管理人，构建了覆盖养老金一二三支柱的完整产品线 [3] 数字金融与数字化转型 - 公司高度重视金融科技，制定数字化转型顶层规划，推动金融与数字技术有机融合 [4] - 公司以云原生技术为底座，以业务中台和数据中心为支撑，推进向数智化资产管理公司转型 [4] 政策与市场生态 - 新"国九条"出台后，资本市场基础制度不断完善，市场生态逐步优化，机构投资者队伍持续壮大 [5] - 公司指出《方案》明确了中长期资金入市规模的硬指标，有助于优化市场投资者结构，构建"长钱长投"生态体系 [5] 公募基金行业改革 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出优化基金运营模式、提升权益投资规模等25条举措 [6] - 公司表示《方案》将督促行业回归"受人之托、代客理财"的本源，促进行业健康发展并提升投资者获得感 [6] - 公司未来将聚焦"专业投研+科技赋能"，服务现代化产业体系建设和助力共同富裕 [6]

大城市发展机会 - 大城市如北上广深提供更多就业机会和行业资源 尤其公募基金行业主要集中在这些城市 [7] - 人口净流入且人均收入增长快的城市更有利于年轻人发展 例如北京、上海、深圳、广州为第一梯队 杭州、成都紧随其后 [8][10] - 城市人口越多分工越精细 能更高效创造价值并加速人均收入增长 [9] 大学教育与职业发展 - 大学专业与实际职业可能差异较大 但学习过程中培养的逻辑思维能力对长期职业发展至关重要 [13] - 通识教育阶段应注重掌握学习和思考的方法论而非特定专业知识 [13][14] - 理工科思维结合大城市见识是大学期间的重要积累 [14] 大学期间建议事项 - 尽早建立投资理财意识 学生时代是培养理财习惯的关键期 [17][18] - 考取行业相关证书如基金从业证、证券从业证 为职业发展做准备 [20] - 通过阅读和持续学习积累复利效应 尤其工作后时间成本更高 [21][22] 长期职业方向选择 - 应寻找具备快速发展潜力、问题解决空间及复利积累效应的领域 [25] - 持续在选定方向上精进 方向正确比短期速度更重要 [26][27] 新书推广信息 - 《股市长线法宝》第6版上市首日登顶京东金融投资类图书双榜 [30] - 该书被巴菲特誉为"价值连城的股票市场投资指南" 全球畅销30年 [31] - 提供粉丝专属优惠券 领券后购买比平台直接下单更划算 [33][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国新发19只产品，期权策略发行较多，也有行业主题类ETF，头部管理人产品策略复杂度提升 [1][6] - 美国股票ETF流出但跨境产品流入平稳，国际利率债ETF表现出色，美国普通公募基金4月规模下降、5月部分单周股票基金流出债券产品流入 [1] 各目录总结 美国ETF创新产品：KraneShares发行人形机器人ETF - 上周美国新发19只产品，期权类是发行重点，如Calamos扩充产品线、REX发行系列产品、Global X和NEOS发行相关期权产品等 [6] - 有3只行业主题类ETF发行，分别关注能源、AI、具身智能领域，AI ETF投资AI关键领域头部公司权重较均衡，具身智能ETF投资人形机器人相关领域 [7][8] - GMO发行量化信用债ETF，有多只单股票杠杆反向ETF和挂钩股票组合的2倍杠杆产品发行，富达发行期货策略产品 [8] 美国ETF动态 美国ETF资金：跨境产品持续流入 - 上周美国股票ETF流出，跨境产品流入平稳，国际股票、债券ETF流入超20亿美元 [9] - 重点关注的规模靠前ETF产品近2周资金流向显示，美股上涨但资金风险偏好回落，股票宽基、信用债产品流出，综合债券ETF流入多，黄金ETF维持流入 [14][16] 美国ETF表现：国际利率债表现出色 - 今年全球宏观不确定性强，美国上市跨境债券ETF多数优于美国债券，亚太地区债券在利率下行、货币升值背景下涨幅高，列出规模前五跨境债券ETF及其今年以来收益 [18] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025年4月美国非货币公募基金总量21.06万亿美元，较3月下降0.12万亿，4月标普500下跌0.76%，美国国内股票型产品规模下滑0.88% [19] - 5月21 - 28日单周，美国国内股票基金流出约80亿美元，流出平稳，债券产品流入缩窄但已持续4周流入 [19]

高管变动 - 方正富邦基金原董事长何亚刚因退休离任，任期近8年，李岩接任董事长职务 [2][3] - 李岩此前在控股股东方正证券及其子公司担任多项职务，包括瑞信证券副董事长、方正香港金控董事长等，拥有丰富的券商、理财和保险从业经验 [3] - 何亚刚曾担任方正证券总裁，2017年7月出任方正富邦基金董事长，卸任时任职逾7年 [3] 公司业绩表现 - 何亚刚任职期间，公司净利润经历持续亏损后扭亏为盈，2017-2021年连续亏损，2022-2024年实现盈利，其中2023年净利润达4459.5万元 [4] - 公司公募管理规模从2017年三季度末的144.91亿元增长至2024年四季度末的803.8亿元，但2025年一季度末环比减少74.74亿元至729.06亿元 [4] - 固收类基金表现突出，近三年收益率11.27%，行业排名18/150 [7] 产品结构 - 权益类基金规模占比偏低，2025年一季度末仅78.74亿元，占公募管理规模的11% [6] - 权益产品以指数型基金为主，2025年一季度末有10只指数型基金，规模42.82亿元 [6] - 固收类基金规模达650.32亿元，占比89%，是公司主要收入来源 [7] - 2022年以来申报的25只基金中，债券型基金占15只，权益类基金10只 [7] 战略布局 - 公司引入多位资深权益投研人才，如崔建波、汤戈、乔培涛，均拥有16年以上证券从业经验 [8] - 2023年成立方正富邦中证全指自由现金流ETF，首募规模5.1亿元，公司自购500万元并承诺持有1年以上 [6] - 公司成立于2011年7月，股东为方正证券(66.7%)和富邦证券投资信托(33.3%)，实际控制人为中国平安 [5]

市场表现与基本面 - A股4月触底反弹后5月波动率显著下降 6月市场大概率偏强震荡 重点关注资金流动性 政策发力节奏及经济预期 [1] - 一季度全A剔除金融后净利润同比增速达3.4% 扭转连续两年负增长局面 但4月PPI同比下降2.7% 环比跌幅扩大 社融增量主要依赖政府债务发行 新增人民币贷款规模偏小 [1] - 二季度在"抢出口 抢转口"背景下基本面数据不会明显回落 三季度将成为验证经济复苏成色的关键窗口期 政府债务额度可能见底 新政策有望出台 [1] 流动性及政策影响 - 5月央行通过总量型 结构型货币政策提供充足流动性 4月底政治局会议后推出一系列提振经济政策 上海将于6月18-19日陆家嘴论坛发布重大金融政策 [2] - 4月经济数据和5月PMI显示中美贸易摩擦未根本影响经济韧性 若6月发布的5月经济数据超预期 内需 投资 房地产三方面共振可能推动A股中短期上涨 [2] - 政策效应将在6月持续修复市场风险偏好 发改委表示大部分政策将于6月底前出台 [2] 长期资金入市影响 - 保险资金长期投资改革试点加速推进 "长钱"作为市场"稳定剂"可增强短期资金抗干扰能力 其持续流入将降低股市波动率并推动指数底部抬升 [3] - 公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10% 大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股 增量资金对估值水平至关重要 [3] - 中长期资金偏好大盘宽基指数和红利低波题材 其持仓占比提升将增强资本市场稳定性 中证1000等小盘指数受流动性影响显著 [3][4]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [11] 报告的核心观点 - 依据《2022年公募基金投资者盈利洞察报告》中长期维度统计数据，分析投资者获得感不强的原因与破解路径，以理解本轮改革中重要调整的出台背景和未来政策导向 [2][6] 报告各部分总结 为何出现“投资者获得感不强” - 市场或基金高位时基民集中买入：5年维度统计，基民买入集中在上证指数40%-80%高位，占比达54.2%；20%-30%收益率区间偏股型基金，基民收益率及盈利人数占比最高，年化收益率升至30%以上时，投资者平均年化收益率、盈利人数占比明显下降 [7][19][20] - 难以把握卖点：高卖可显著提升收益，5年维度高卖基民盈利人数占比、平均年化投资收益率分别为94.1%、12.7%，未高卖基民分别为81.1%、7.9%，但能做到高卖的基民占比仅23.1% [21] - 成功抄底难度大：抄底可大幅提升收益，5年维度抄底基民盈利人数占比、平均年化投资收益率分别为88.7%、13.2%，未抄底基民分别为82.1%、9.5%，但能成功抄底的基民占比仅5.6% [23] - 止损作用有限：5年维度，止损基民平均年化投资收益率为 -3.7%，盈利人数占比为49.9%，均明显低于未止损基民，止损操作成效与具体基金及市场表现相关，做好止损难度大 [7][24] 复盘来看，基民如何改善持有收益 - 拉长持有周期：交易频率与收益率成显著负相关，近5年年均交易频率0-1次、1-3次、3-5次、5-10次、10次以上的基民年均投资收益率分别为9.0%、7.8%、3.0%、1.8%、 -0.3%，盈利人数占比分别为88.2%、89.1%、86.0%、75.7%、67.7% [8][24] - 形成定投习惯：定投可提升盈利，5年维度定投、非定投基民平均年化投资收益率分别为12.0%、8.0%，定投可提升回报3.9pct；定投期数与收益率成显著正相关，定投期数在36及以上、24-36、12-24、6-12、6及以下对应的平均年化投资收益率分别为15.1%、11.8%、7.2%、7.0%、6.5%，但5年维度仅有14.9%的基民有定投习惯 [8][26] - 减少卖盈持亏：5年维度，44.6%的赎回发生在0-20%的收益区间内，仅4.1%的赎回发生在 -10%以上的亏损区间， -50%以上亏损区间赎回的仅有0.1%，卖盈持亏或为基民收益不理想的原因之一，投资偏股型基金应减少该行为 [9][28][30]

基金产品创新 - 鹏华共赢未来混合基金(A类024467 C类024468)获批 成为全市场首批基于业绩比较基准的新模式浮动费率基金之一 将于6月3日启动发行 [1] - 新模式浮动费率基金采用"基础管理费+超额管理费"结构 费率由持有期限和回报水平共同决定 持有≥365天时管理费根据业绩与基准相对表现双向浮动 [2] - 当收益不及约定水平时基础管理费向下浮动 当收益超越约定水平且为正时可获取固定超额管理费 升档幅度小于降档幅度 [2] 行业模式变革 - 公募基金收费模式正从"固定费率"向"业绩挂钩"转型 重新定义管理人与投资者的利益共享机制 [1] - 截至2025年5月12日全市场共有249只浮动管理基金(份额分开计算) 形成规模挂钩型、持有期挂钩型、业绩挂钩型三大模式 [1] - 新模式强调基于业绩比较基准的开放式设计 区别于以往多元化复杂化的浮动规则 [2] 市场影响机制 - 通过持有期限制引导投资者长期持有 减少追涨杀跌行为 同时倒逼投研团队更严谨地精选标的 [3] - 推动行业从规模导向转向回报导向 形成好业绩-好产品-好发展的良性循环 [3] - 强调锚定业绩比较基准 采用开放式管理模式兼顾长期投资与流动性需求 [3] 行业发展背景 - 资管行业高质量发展背景下 投资者更注重费用结构公平性与利益一致性 [1] - 公募行业对浮动费率的探索最早可追溯至1999年 2013年后开始批量出现 [1] - 行业当前面临投资者获得感不强、信任度下降等问题 新模式旨在重建"受人之托 忠人之事"的信任机制 [3]

公募基金行业变革 - 首批浮动费率基金正式获批发行 标志着行业新一轮变革开启 [2] - 管理费与业绩直接挂钩 收益率超过基准6%可升档至1.5%/年 低于基准3%则降档至0.6%/年 [3][5][6] - 基准管理费率为1.2%/年 持有第一年业绩决定第二年费率调整 [6] - 新机制促使公募基金更倾向配置沪深300等大盘权重股 抑制炒小炒差风气 [8] 珠宝首饰行业新趋势 - 黄金珠宝消费结构剧变 婚庆用金占比从50%降至25% 悦己消费占比升至75% [11] - 行业竞争焦点转向产品力 IP联名和定制化设计推动情绪价值消费 [12] - 金价高企背景下 企业通过差异化设计维持毛利率而非依赖存货规模 [10][12] 当前A股市场特征 - 指数微跌0.76%但个股普跌 3480只股票收跌 成交量维持万亿水平 [13] - 中证2000指数换手率达3.03% 创2023年9月以来新高 小微盘股拥挤度风险积聚 [16] - 科技板块融资余额降至1.8万亿 板块活跃度跌至年内低点 [17][18] - 市场呈现低成交快轮动特征 资金在GJD持仓支撑下未形成集中抛压 [14][15]

金融机构入市与资本市场发展 - 金融机构积极响应国家政策，加强权益配置，发挥"长期资本"和"耐心资本"优势，增强资本市场稳定性并提振市场信心 [1] - 公募基金作为资本市场重要参与者，管理规模达32.5万亿元，服务金融"五篇大文章"并发挥资源配置枢纽作用 [2] 公募基金服务实体经济 - 公募基金需聚焦科技金融、绿色金融，促进新质生产力发展和现代化产业体系建设 [3] - 通过提升投研能力、坚持长期价值投资、践行责任投资（ESG）三方面推动"科技—产业—金融"良性循环 [3] - 践行普惠金融，提升投资者获得感，拓宽居民财产性收入渠道，并加强养老金投资管理服务能力 [3] 金融科技与数字化转型 - 加快前沿科技（如AI、大数据、云计算）与资管业务融合，提升金融服务普惠性和质效 [4] - 加强信息系统自主可控建设，推进信创改造和数据资产价值挖掘 [4] - 搭建一体化系统平台，覆盖投研、运营等全业务场景，构建金融科技生态 [4] 中长期资金入市政策与影响 - 新"国九条"及配套政策推动保险、社保、养老金等长期资金入市，优化权益投资环境 [5] - 政策促进权益类公募基金规模增长，增强市场长期稳定性，实现资金与市场的良性互动 [5] - 公司需匹配中长期资金需求，开发多样化产品（如ETF）和差异化解决方案 [7] 投研体系与产品创新 - 构建"平台型、团队制、一体化、多策略"投研体系，加强对新质生产力领域的前瞻研究 [6] - 形成覆盖不同风险收益特征的权益类产品谱系，创新资产配置方法以提升长期收益 [7]