投资评级 - 行业投资评级为看好，并维持此评级 [8] 核心观点 - 本轮存储周期的核心变化是AI拉动存储需求持续攀升，行业逻辑正从供给端控产驱动的涨价周期，转向AI需求拉动下供给缺口逐步形成的产业大周期 [2][6] - 当存储行业成长逻辑持续占优之际，报告持续看好存储行业的确定性机遇 [2][6] - 看好需求成长+价格周期+国产化率持续提升的模组、存储设计公司，以及国内原厂扩产逻辑下长鑫/长存产业链的核心标的 [12] 需求端分析 - 就HDD和SSD而言，大模型"训练-推理-训练"正循环效应持续落地，大量数据产生激发对存储需求的持续扩张 [12] - 数据存储基石的Nearline HDD已出现供应短缺，当前交期已延长至52周以上 [12] - 北美CSP厂商基于需求维度进一步锁定机械硬盘原厂2026年相应产能 [12] - 伴随着推理场景持续落地，数据存储需求将持续增长，或将进一步带动对HDD及SSD需求的持续扩容 [12] - 就DRAM而言，HBM伴随着GPU/ASIC搭载容量提升和出货量增长，需求呈现持续确定性增长并有效挤占产能 [12] - Server DRAM（如DDR5等）伴随着搭载量提升亦呈持续增长 [12] - 展望后续，若AI PC、AI手机等AI端侧进一步落地，DRAM整体需求亦有望呈现进一步增长 [12] 供给端分析 - 过去几年，存储原厂未形成有效规模产能的释放，更多是基于确定性AI相关需求，将现有产能逐步向AI存储倾斜（如HBM、DDR5、QLC NAND Flash等） [12] - 由于新增产能开出周期较长，原厂依赖于稼动率提升形成的有效供给释放相对刚性 [12] 供需综合判断与价格展望 - 区别于此前的存储周期，本轮存储周期的核心变化是AI拉动存储需求正持续攀升，行业周期正从供给控产驱动的价格周期向需求成长下供给缺口逐步形成的产业大周期演绎 [12] - 展望2026年，存储市场有望在AI强劲需求刺激下，原厂产能持续向server产品倾斜，挤占消费级供给 [12] - 据TrendForce预估，2026年存储有望持续实现价格上扬 [12] - 具体价格涨幅预测：25Q4 Server市场NAND价格环比涨幅预估为10%，DDR5为10-15%，DDR4为15-20%；Mobile市场NAND为5-10%，LPDDR5/X及LPDDR4/X均为10-15%；PC市场NAND为5-10%，LPDDR5/DDR5为10-15% [22] 产业链相关数据 - Nearline HDD交付周期为52周，ASP为0.015美元/GB，最大容量32TB [16] - QLC SSD交付周期为8周，ASP为0.05-0.06美元/GB，最大容量122TB，相较于HDD能节约30%能耗 [16] - 存储原厂毛利率在18年周期高点达到66% [21] - 报告列出了存储产业链相关公司，包括模组&分销公司（如德明利、江波龙等）、利基存储（如兆易创新、北京君正等）、配套产业链（如澜起科技、聚辰股份等）、长鑫/长存产业链（如精智达、雅克科技等）以及封测公司（如深科技） [23]

公司与核心供应商合作 - 公司持续与包括长江存储在内的核心供应商深化合作，积极沟通市场变化与技术创新 [1] - 与核心供应商的合作有助于保障供应链稳定性及优化成本 [1] - 与核心供应商的技术适配有助于公司强化定制化存储解决方案能力 [1] 行业趋势与市场需求 - AI基建浪潮下，服务器和数据中心领域的企业级存储需求不断增长 [1] - 市场需求增长带动存储行业景气度不断提升 [1] 公司业务进展与产品 - 公司企业级存储产品已经实现稳定出货 [1] - 公司密切关注大客户需求动态，持续推进相关业务对接 [1] - 公司持续积累AI存储及国产化场景经验 [1] 公司核心竞争力 - 公司强化以研发创新为核心的市场竞争力 [1] - 公司与大客户的深度合作有助于强化“硬件+技术+供应链”的定制化存储解决方案能力 [1]

公司与核心供应商合作 - 公司持续与包括长江存储在内的核心供应商深化合作 [1] - 相关合作为供应链稳定性及成本优化创造有利条件 [1] - 与核心供应商的技术适配有助于公司强化定制化存储解决方案能力 [1] 行业趋势与市场需求 - AI基建浪潮下，服务器和数据中心领域的企业级存储需求不断增长 [1] - 存储行业景气度不断提升 [1] 公司业务进展与竞争力 - 公司企业级存储产品已经实现稳定出货 [1] - 公司密切关注大客户需求动态，持续推进相关业务对接 [1] - 大客户的深度合作有助于公司积累AI存储及国产化场景经验 [1] - 公司强化以研发创新为核心的市场竞争力 [1]

半导体与存储技术 - 复旦大学实现全球首颗二维-硅基混合架构闪存 攻克新型二维信息器件工程化关键难题[1] - 预计2026年至2028年 全球300毫米晶圆厂设备支出将达3740亿美元 其中存储领域设备支出总额为1360亿美元[2] - 2025年全球300毫米晶圆厂设备支出将首次超过1000亿美元 增长7%至1070亿美元 2026年投资将增长9%至1160亿美元[2] - 2026-2028年 DRAM相关设备投资将超790亿美元 3D NAND投资将达560亿美元[2] 新能源汽车政策 - 工信部等三部门调整2026-2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求 2026年1月1日起生效[4] 股票ETF资金流向 - 股票ETF市场9月份合计资金净流入1113.6亿元 为今年第二次月度净流入突破千亿元[5] - 跟踪港股通互联网指数和证券指数的ETF月度资金净流入超过百亿元[5] - 跟踪中证A500指数 电池指数 黄金股指数相关ETF也有较大资金净流入[5] 加速计算与云计算 - 2025年上半年中国加速服务器市场规模达160亿美元 同比增长超一倍[6] - 预计到2029年 中国加速服务器市场规模将超1400亿美元[6] - 到2027年 计划新制定云计算国家标准和行业标准30项以上 开展标准宣贯和实施推广的企业超过1000家[7][8] 农业科技与消费 - 上海市支持种业企业与科研院校开展联合育种攻关项目 财政支持资金每年不超过500万元 实施周期不超过5年[9] - 国庆中秋假期内蒙古292家重点监测商贸企业销售额同比增长3.5%[10] - 双节期间推出特色促消费活动300余场 配套发放4000余万元惠民消费券 累计带动销售额超27亿元[10]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.52%，纳指跌0.08%，标普500指数跌0.28% [1] - 热门科技股涨跌不一，甲骨文涨超3%，Meta涨超2%，英伟达、亚马逊涨超1%，苹果、谷歌跌超1% [1] - 纳斯达克中国金龙指数跌2.03%，中概股多数下跌，小鹏汽车、蔚来跌超5%，理想汽车、阿里巴巴跌超4%，百度跌近4%，京东跌超2% [1] 大宗商品与欧洲股市 - 现货黄金跌1.6%报3975.95美元/盎司，COMEX黄金期货跌1.95%报3991.10美元/盎司 [2] - 现货白银盘中最高涨至51.24美元/盎司，收盘涨0.74%报49.21美元/盎司，COMEX白银期货跌2.73%报47.66美元/盎司 [2] - 国际原油收跌，美油主力合约跌1.65%报61.52美元/桶，布伦特原油主力合约跌1.57%报65.21美元/桶 [2] - 欧洲三大股指涨跌不一，德国DAX指数涨0.06%，法国CAC40指数跌0.23%，英国富时100指数跌0.41% [2] 二维闪存技术突破 - 复旦大学团队研发出全球首颗二维-硅基混合架构闪存，相关成果发表于《自然》期刊 [3] - 该技术实现了400皮秒超高速非易失存储，是迄今最快的电荷存储技术 [3] - 二维-硅基混合架构有望颠覆传统存储架构，为AI时代提供更高速、更低能耗的数据支撑 [3] 晶圆厂设备投资展望 - 预计2026年至2028年，全球300毫米晶圆厂设备支出将达到3740亿美元 [4] - 2025年全球300毫米晶圆厂设备支出将首次超过1000亿美元，增长7%至1070亿美元，2026年投资将增长9%至1160亿美元 [4] - 存储领域未来3年设备支出总额将达1360亿美元，其中DRAM相关设备投资超790亿美元，3D NAND投资达560亿美元 [4] 存储市场动态 - 自第二季度起DRAM和NAND Flash存储产品合约价有望筑底回升 [5] - 多家超大规模云厂商对NAND企业级固态硬盘追加大额订单，将NAND供给从消费市场转向企业市场 [5] - 投资增长反映了晶圆厂区域化以及数据中心和边缘设备对人工智能需求的激增 [5] 人形机器人产业发展 - 云深处科技发布全新一代行业级人形机器人DR02，具备IP66级整机防水防尘能力 [5] - 沃尔玛美国网站上架中国宇树G1人形机器人，基本款售价为21600美元 [5] - 2025年有望成为人形机器人开启从0到1阶段的关键时点，行业发展趋势愈发明朗 [6] 上市公司股东减持 - 华旺科技股东钭正贤计划减持不超过611.52万股，占总股本1.1% [7] - 模塑科技控股股东模塑集团计划减持不超过918.02万股，占总股本1.00% [7] - 药明康德出售所持药明合联3030万股股票，约占其总股本2.47%，成交金额约23.46亿港元 [7] - 侨银股份控股股东郭倍华及股东泽源利旺田42号私募基金计划减持 [7] - 麒盛科技控股股东、实际控制人及副总经理计划减持合计不超过总股本3.09%的股份 [8] - 瑞纳智能股东王兆杰、董君永各计划减持不超过80万股，各占总股本0.59% [8] - 盛美上海实际控制人、董事长及多位高管计划减持合计不超过总股本0.14%的股份 [9]

交易概述 - 时空科技披露公告 计划以发行股份及支付现金方式购买存储公司嘉合劲威的控股权 同时拟发行股份募集配套资金 [2] - 本次交易预计构成重大资产重组 不会导致公司实际控制人变更 不构成重组上市 [2] - 时空科技股票已于10月9日开市起停牌 预计停牌时间不超过5个交易日 截至9月30日公司收盘价为35.83元/股 总市值为35.5亿元 [5] 交易对手方 - 初步确定的交易对手方为张丽丽 陈晖及其控制的深圳普沃创达管理咨询合伙企业 深圳东珵管理咨询合伙企业 [5] - 张丽丽与陈晖系夫妻关系 为嘉合劲威实际控制人 合计持有嘉合劲威50.19%股份 [5][6] 收购标的嘉合劲威 - 嘉合劲威成立于2012年 已完成5轮融资 是国家高新技术企业 专精特新企业 [6] - 公司专注于DRAM及NAND Flash存储器的设计 研发 生产和销售 提供消费级 工业级 企业级存储器及行业存储解决方案 [6] - 公司旗下品牌包括光威 阿斯加特 神可 [6] - 公司拥有2万余平方米生产厂房 包括晶圆封装产线等四大生产线 拥有内存模组测试机台5000台 SSD测试机台4000台 芯片测试日产能达500K 单日内存模组产能可达30K [7] - 公司正在研发适合AI专业应用的新一代内存MRDIMM 旨在通过升级内存容量和性能提升AI运算规模和效能 降低中小企业AI硬件成本 [7] 收购方时空科技 - 时空科技专注于照明工程系统集成服务领域 近年来景观照明行业竞争加剧 企业利润空间被压缩 [8] - 公司积极推动业务转型升级 形成夜间经济与智慧城市并重的业务格局 但2025年上半年实现营业收入1.44亿元 同比减少10.95% 归属于上市公司股东的净利润为-6627万元 [8] - 在宣布本次交易前不到3个月 公司实控人宫殿海曾筹划控制权变更 但随后因未能就核心条款达成一致而终止 [6] 存储行业前景 - 存储行业正被市场看好 过去半年全球存储芯片价格持续上涨 主要厂商已通知客户调整报价 [9] - 摩根士丹利预测在人工智能热潮下 存储芯片行业预计迎来一个"超级周期" [9] - CFM闪存市场预测2025年全球存储市场规模合计高达1932亿美元 将创下历史最高纪录 [9] - AI服务器为代表的AI相关存储需求持续旺盛 原厂存储供应增长有限 导致NAND和DRAM出现结构性供应短缺 有望全面推升第四季度存储价格上行 [9]

交易概述 - 时空科技计划以发行股份及支付现金方式收购存储公司嘉合劲威的控股权，并募集配套资金，交易构成重大资产重组但不导致控制权变更[2] - 交易对手方为嘉合劲威实际控制人张丽丽、陈晖夫妇及其控制的两家有限合伙企业[5] - 截至9月30日，时空科技股价为35.83元/股，总市值35.5亿元，公司股票自10月9日起停牌，预计停牌不超过5个交易日[5] 收购方：时空科技 - 公司专注于照明工程系统集成服务，为夜间景观照明提供解决方案[10] - 因行业竞争加剧、利润空间压缩及账款拖欠问题，公司推动业务转型，形成夜间经济与智慧城市并重的发展格局[11] - 2025年上半年公司营业收入1.44亿元，同比减少10.95%，归属于上市公司股东的净利润为-6627万元，业绩未实现反转[11] 标的公司：嘉合劲威 - 公司成立于2012年，已完成5轮融资，实际控制人张丽丽、陈晖夫妇及其控制的企业合计持有50.19%股份[7] - 公司专注于DRAM及NAND Flash存储器的设计、研发、生产和销售，提供消费级、工业级、企业级存储器及解决方案，是国家高新技术企业和专精特新企业[7] - 公司拥有光威、阿斯加特、神可等品牌，拥有2万余平方米生产厂房及四大生产线，包括5000台内存模组测试机台和4000台SSD测试机台，芯片测试日产能达500K，单日内存模组产能可达30K[8] - 公司正在研发新一代内存MRDIMM，旨在提升AI运算规模和效能，降低中小企业AI硬件成本[8] 存储行业前景 - 全球存储芯片价格持续上涨，主要厂商已调整报价，现货市场价格快速上行[12] - 人工智能热潮下，存储芯片行业预计迎来"超级周期"，2025年全球存储市场规模预计高达1932亿美元，将创历史纪录[12] - AI服务器等应用需求旺盛，原厂供应增长有限，导致NAND和DRAM出现结构性供应短缺，有望全面推升第四季度存储价格上行[12]

市场表现 - 节后首个交易日A股市场迎开门红，沪指高开高走突破3900点整数大关，刷新2015年8月以来新高，收盘涨1.32%，深成指涨1.47%，创业板指涨0.73%，沪深两市成交额2.65万亿元，较上一交易日放量4718亿元 [1] - 黄金股票ETF领涨市场，收涨9.47%，矿业ETF和有色60ETF分别收涨8.58%和8.44% [1] - 国产算力板块冲高回落，科创芯片ETF、芯片ETF、集成电路ETF和半导体设备ETF分别收涨2.98%、2.96%、2.78%和2.62% [8] 贵金属与黄金 - 黄金价格在国庆期间持续上涨，10月8日一度冲破4059美元/盎司，创下历史新高 [4] - 美元信用走弱是黄金的长期支撑逻辑，美联储在9月货币政策会议上宣布降息25个基点至4.00%-4.25%区间 [2] - 美联储官员在降息幅度上存在分歧，9月会议投票结果为11比1，唯一反对的理事主张降息0.5个百分点，关于未来降息，略多于一半的官员预计2025年将至少再降息两次 [2] 全球政经事件 - 美国联邦政府因预算问题自10月1日起停摆已持续一周，参议院7天内进行5次投票均未能通过拨款法案 [3] - 法国总理勒科尔尼在任27天后宣布辞职，成为法兰西第五共和国任期最短的总理，其辞职导火索为新政府成员名单引发巨大分歧，马克龙总统面临严重政治危机 [3] - 日本自民党选举高市早苗为新总裁，高市被视为“安倍经济学”继承人，主张扩张性财政政策，目标使日本经济规模在10年内翻倍 [3] 有色金属与铜 - 全球第二大铜精矿印尼Grasberg矿山因事故停产，2024年产量为81.65万吨，约占全球3.5%，预计2025年第四季度产量较原指引减少约20万吨，2026年减少约27万吨 [6] - 智利国家铜业公司El Teniente铜矿发生矿难并受地震影响，调查预计耗时数月 [6] - 国际能源署报告指出，即使在高产量情景下，到2035年铜供应缺口仍将达到20%，标普全球分析师预计精炼铜从2027年开始出现显著短缺，到2032年铜精矿短缺量可能达220万吨 [8] 人工智能与半导体 - OpenAI发布Sora2模型，在理解物理世界、生成一致性、可控性及音视频合成方面取得显著进步，被视为AI视频的“GPT-3.5时刻” [10][12][15] - OpenAI开启大规模算力采购，与甲骨文签署价值3000亿美元算力合同，与英伟达达成至多1000亿美元投资意向，与AMD达成6吉瓦算力协议并获认股权证，若完全行权可购入相当于AMD总股本约10%的股票 [17][18] - 美国众议院中国问题特别委员会报告指出，由于美日荷规定存在差异，ASML、东京电子等设备商仍向中国销售半导体设备，该委员会呼吁扩大对华芯片制造设备出口禁令 [9] 存储市场 - 韩国和美国DRAM厂商已暂停对企业客户报价，预计第四季度DRAM报价可能上涨30%以上，部分规格涨幅或突破50%，未来三季度内DDR4内存供应缺口预计达10-15% [20] - 视频生成模型的普及可能倍增推理端存储需求，加剧供需不平衡，产业人士表示四季度才是存储严重缺货的开始 [20] - AI芯片所需的HBM带来更高盈利，导致海外龙头厂商将先进产能转向HBM和DDR5，旧代产品产能退出过快，引发供需错配 [21] 行业配置与ETF - 通信ETF中光模块占比49.27%，服务器占比21.51%，光纤和铜连接合计占比近10%，整体海外算力相关成分合计占比接近79% [21][22] - 集成电路ETF的存储成分占比超16%，GPU含量超19%，更偏重芯片设计，半导体设备ETF的PETTM为91.14倍，位于上市以来76.08%分位 [22] - 半导体芯片类ETF行业分布各有侧重，数字芯片设计中GPU和存储是重要细分领域，半导体设备ETF在设备和材料领域集中度较高 [23]

目前DDR4报价有效期已缩短至不到一个月，代表价格可能在数周内再次上调。 DDR3涨势更强，第四季有望出现高双位数涨幅。 针对NOR Flash，维持第四季上涨5-10%预期。 随着AirPods等物联网产品与服务器需求潜在增长，NOR供应缺口将从低个位数扩大至中个位数。 闪德资讯获悉，据摩根士丹利报告指出，随着主流存储市场转强，DDR4和DDR3在第四季度将有更大涨价空间，传统型 NAND与NOR存储价格稳定迹象逐渐增强，并有望延续至2026年。 DRAM部分，存储供应商已停止向企业客户提供报价，意味价格仍有上行空间。 并将美光上调至"优于大盘"，目前参与内存上行周期仍不晚。 至于NAND，闪迪已与力积电接洽，讨论未来可能的产能支持，但认为合作机率偏低。 预期未来三季，DDR4供应短缺比例将达10-15%，后段制程瓶颈可能进一步加剧这一情况，因此部分DDR4合约价在第四 季可能翻倍。 闪德资讯，一个聚焦关注存储产业供应链和趋势变化的垂直媒体。 预期到2026年，AirPods将占全球NOR需求5–10%，因每副AirPods需使用三颗高密度NOR Flash芯片，意味NOR涨价趋势可 望延续至2026年。 ...

10月行业配置思路 - 高风险偏好环境下，科技成长和非银金融有望受益，关注受人工智能+行动催化的传媒、计算机及券商[1] - 赔率思维下关注涨幅落后的大金融方向，如房地产[1] - 美联储降息预期升温，关注有色金属和基础化工[1] - 10月日历效应建议关注社会服务板块[1] 市场资金流向 - 主力净流入行业前五为有色金属、国产软件、稀土磁材、军工、风电[1] - 主力净流入概念板块前五为国企改革、一带一路、人工智能、央企改革、云计算数据中心[1] - 主力净流入个股前十包括北方稀土、科大讯飞、紫金矿业等[1] 华为算力产品规划 - 华为昇腾950PR/950DT、960、970系列产品将分别于2026年第一季度、2026年第四季度、2027年第四季度及2028年第四季度上市，围绕更高算力与带宽演进[3] - 华为发布Atlas 950超节点，支持8192张基于Ascend 950DT的昇腾卡，采用全光互联，总算力大幅提升，计划2026年第四季度上市[3] - 英伟达将向英特尔投资50亿美元，共同开发AI基础设施及个人计算产品[3] AI算力与存储市场动态 - 北美AI算力需求强劲，预计9月-10月国内AI算力需求回暖，建议重视国内云服务厂商[3] - 海外存储大厂闪迪对闪存产品涨价10%+，美光暂停报价，三星上调DRAM与NAND价格[5] - NAND产能利用率过去约3个季度保持低位，价格涨幅低于DRAM，企业级SSD需求高增下NAND涨幅有望超预期[5] 新兴材料需求与价格展望 - 钙钛矿光伏1GW电池组件用碘约10吨，硫化物固态电池1GWh用碘约90吨，新兴需求催化下碘价有望高涨[5] - 碘供给受海外巨头限制且相对刚性，医药、面板等传统需求稳定，建议关注拥有碘回收产能、氢碘酸规模产能及海外碘矿权益的公司[5] 市场趋势与资产表现 - 上证指数创3900点新高，突破前期横盘震荡，若持续上行解套资金转亏为盈可能带来下半年最好时节[9] - 10月市场在增量资金推动下持续上行创新高，科创50和小盘成长领涨，300质量成长指数表现较强，价值红利风格相对较弱[9] - 创业板指数上行斜率放缓，市场风格从小盘转向大盘，中证1000跑输沪深300[9] - 美联储降息预期升温下贵金属、工业金属表现良好，中债在股强债弱格局下震荡走低[9]