报告行业投资评级 - 合成橡胶趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 顺丁橡胶基本面有压力，但估值中性偏低，叠加近期重要宏观事件较多，预计价格呈现震荡格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（12合约）日盘收盘价10,995元/吨，较前日降125元/吨；成交量131,980手，较前日增31320手；持仓量49,618手，较前日降17076手；成交额729,070万元，较前日增167595万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为55，较前日增25；月差（BR11 - BR12）为60，较前日降10 [1] - 现货市场：顺丁价格方面，华北民营10,800元/吨，较前日降50元/吨；华东民营11,000元/吨，较前日持平；华南民营11,000元/吨，较前日降50元/吨；山东市场价（交割品）11,050元/吨，较前日降100元/吨。丁苯价格方面，齐鲁丁苯（型号1502）11,450元/吨，较前日降100元/吨；齐鲁丁苯（型号1712）10,500元/吨，较前日降50元/吨。丁二烯价格方面，江苏主流价8,100元/吨，较前日降250元/吨；山东主流价8,175元/吨，较前日降215元/吨 [1] - 基本面：顺丁开工率69.0377%，较前日增1.22%；顺丁理论完全成本11152元/吨，较前日持平；顺丁利润48元/吨，较前日持平 [1] 行业新闻 - 国内丁二烯市场延续下行趋势，近期国内供应相对充裕，行情持续下跌致买盘心态谨慎，部分刚需择低买入，叠加下游合成橡胶期货走势不佳，市场难有利好支撑，行情重心随成交水平走低，山东鲁中地区送到价格8100 - 8250元/吨左右，华东出罐自提价格7800 - 8000元/吨左右 [2] - 国内顺丁橡胶出厂价格稳定，市场报盘区间下挫，盘面价格走低带动市场看跌情绪，成交重心下降，实盘交投偏区间低端，北方地区民营顺丁橡胶价格参考10600 - 10750元/吨 [2][3] - 顺丁橡胶基本面有压力，呈现供需双增格局且供应增速高于需求增速，产业链库存压力增加，价格上方空间受压制，但11月检修较多预计基本面边际改善；丁二烯后续面临高供应压力，顺丁成本端承压；估值端因NR - BR价差到估值高位，整体静态估值中性偏低对绝对价格形成支撑；宏观方面本周四中有全会及“十五五”规划落地，周末有中美贸易磋商，需密切关注 [3]

报告核心观点 - 能源化工期权策略早报覆盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等品类 [3] - 建议构建卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 标的期货市场概况 能源类 - 原油SC2512最新价465，跌4，跌幅0.75%，成交量10.93万手，持仓量3.93万手 [4] - 液化气PG2512最新价4273，涨13，涨幅0.31%，成交量8.85万手，持仓量9.65万手 [4] 醇类 - 甲醇MA2512最新价2239，跌12，跌幅0.53%，成交量3.44万手，持仓量3.35万手 [4] - 乙二醇EG2601最新价4099，涨1，涨幅0.02%，成交量21.04万手，持仓量31.62万手 [4] 聚烯烃类 - 聚丙烯PP2512最新价6657，涨13，涨幅0.20%，成交量1.08万手，持仓量4.30万手 [4] - 聚氯乙烯V2512最新价4693，涨14，涨幅0.30%，成交量1.21万手，持仓量4.42万手 [4] - 塑料L2512最新价6998，涨32，涨幅0.46%，成交量1.18万手，持仓量2.74万手 [4] - 苯乙烯EB2512最新价6499，跌29，跌幅0.44%，成交量30.98万手，持仓量40.35万手 [4] 橡胶类 - 橡胶RU2601最新价15390，涨20，涨幅0.13%，成交量16.93万手，持仓量14.37万手 [4] - 合成橡胶BR2512最新价10920，跌125，跌幅1.13%，成交量13.20万手，持仓量4.96万手 [4] 聚酯类 - 对二甲苯PX2601最新价6610，涨22，涨幅0.33%，成交量23.21万手，持仓量14.41万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2512最新价4590，涨44，涨幅0.97%，成交量21.72万手，持仓量6.07万手 [4] - 短纤PF2512最新价6252，涨52，涨幅0.84%，成交量21.19万手，持仓量17.24万手 [4] - 瓶片PR2512最新价5746，涨34，涨幅0.60%，成交量3.16万手，持仓量1.44万手 [4] 碱化工类 - 烧碱SH2601最新价2371，涨7，涨幅0.30%，成交量36.00万手，持仓量13.14万手 [4] - 纯碱SA2601最新价1245，涨6，涨幅0.48%，成交量129.28万手，持仓量138.71万手 [4] 其他 - 尿素UR2601最新价1640，涨幅0.00%，成交量10.51万手，持仓量28.20万手 [4] 期权因子分析 量仓PCR - 原油成交量PCR0.72，持仓量PCR0.82 [5] - 液化气成交量PCR0.66，持仓量PCR0.83 [5] - 甲醇成交量PCR0.58，持仓量PCR0.53 [5] 压力位和支撑位 - 原油压力位500，支撑位450 [6] - 液化气压力位4500，支撑位4000 [6] - 甲醇压力位2300，支撑位2200 [6] 隐含波动率 - 原油平值隐波率29.92%，加权隐波率32.00% [7] - 液化气平值隐波率17.915%，加权隐波率19.08% [7] - 甲醇平值隐波率16.05%，加权隐波率18.46% [7] 各品类期权策略与建议 能源类 原油 - 基本面：美国炼厂需求企稳回升，OPEC出口放量但被中国吸纳 [8] - 行情分析：7月以来先弱后区间盘整，10月大跌后反弹 [8] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合及多头领口策略 [8] 液化气 - 基本面：美国高产量高库存有压力，中东出口相对稳定 [10] - 行情分析：7月冲高回落，8月加速下跌后反弹受阻 [10] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合及多头领口策略 [10] 醇类 甲醇 - 基本面：港口和企业库存环比增加，卸货不及预期 [10] - 行情分析：7月冲高回落，8月走弱，9月反弹，10月延续弱势 [10] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合及多头领口策略 [10] 乙二醇 - 基本面：上周负荷下降，港口库存环比累库 [11] - 行情分析：7月低位震荡后下跌，8月延续弱势 [11] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差和做空波动率策略及现货套保 [11] 聚烯烃类 聚丙烯 - 基本面：PP库存整体压力高于PE [11] - 行情分析：7月跌幅收窄后下降，8月弱势波动，9月延续弱势 [11] - 策略建议：构建现货多头套保策略 [11] 橡胶类 橡胶 - 基本面：进口胶报盘上涨，下游采购意愿平淡 [12] - 行情分析：7月上涨后回落，8月回暖，9月以来维持弱势 [12] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合策略 [12] 聚酯类 PTA - 基本面：PTA负荷环比上升，十月检修量小幅下降 [12] - 行情分析：7月弱势后反弹，8月回落，9月延续弱势 [12] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合策略 [12] 碱化工类 烧碱 - 基本面：现货端补库不及预期，检修恢复后支撑或变弱 [13] - 行情分析：7月先涨后跌，8月反弹后震荡，9月以来走弱 [13] - 策略建议：构建熊市价差组合和现货领口套保策略 [13] 纯碱 - 基本面：截至2025/10/25，厂内库存环比增加 [13] - 行情分析：8月以来延续弱势盘整，10月延续偏弱势 [13] - 策略建议：构建做空波动率组合和多头领口策略 [13] 其他 尿素 - 基本面：企业库存环比增加，港口库存环比减少 [14] - 行情分析：7月震荡后上涨，8月波动，9月走弱，10月低位震荡 [14] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合和现货套保策略 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各细分行业进行行情分析并给出策略建议，如原油短期不易看空但需观望；甲醇、尿素建议观望或逢低关注多配机会；橡胶建议短多离场并部分建仓对冲；PVC中期关注逢高空配；纯苯和苯乙烯价格或阶段性止跌；聚乙烯维持低位震荡；聚丙烯受成本和库存压制；PX和PTA关注减产信号；乙二醇建议逢高空配 [3][6][8][12][17][20][23][24][27] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收涨2.70元/桶，涨幅0.58%，报468.90元/桶；相关成品油主力期货高硫、低硫燃料油均上涨；中国原油周度数据显示各类油品库存去库 [2] - **策略观点**：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易看空，维持低多高抛区间策略，当前建议观望，等待OPEC出口下滑验证 [3] 甲醇 - **行情资讯**：太仓价格-10元，内蒙维稳，鲁南-20元，盘面01合约-4元，报2268元/吨，基差-38，1 - 5价差变化-12，报-57 [5] - **策略观点**：进口卸货进程缓慢，港口累库放缓，国内开工回落，传统需求走弱，市场对进口减量预期升温，盘面价格企稳，后续有潜在利多，预计盘面持续下行动力不足，建议观望 [6] 尿素 - **行情资讯**：山东、河南、湖北等地现货价格上涨，盘面01合约-2元，报1640元，基差-60，1 - 5价差变化+4，报-73 [7] - **策略观点**：供应端装置检修回归，需求端复合肥开工回升，企业累库速度放缓，盘面低位走高，现货跟涨慢，基差走弱，消费缺乏利好，供应端企业利润低，后续有备肥和淡储需求，建议观望或逢低关注多配机会 [8][10] 橡胶 - **行情资讯**：橡胶利多边际变小，胶价震荡整理，多空观点不一；山东全钢轮胎企业开工负荷走高，半钢轮胎出口订单放缓；中国天然橡胶社会库存和青岛库存下降；现货方面部分价格持平，江浙丁二烯价格下跌 [9][10][11] - **策略观点**：胶价持续上涨，建议短多逐步离场，暂时观望，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [12] PVC - **行情资讯**：PVC01合约上涨38元，报4746元，常州SG - 5现货价4600元/吨，基差-146元/吨，1 - 5价差-286元/吨；成本端乙烯下跌，烧碱现货下跌；整体开工率76.6%，环比下降0.1%；需求端下游开工49.9%，环比上升1.3%；厂内库存下降，社会库存上升 [12] - **策略观点**：企业综合利润下滑，估值压力减小，但供给端检修少、产量高，新装置将试车，下游内需弱、出口预期差，国内有累库压力，建议中期关注逢高空配机会 [13][14] 纯苯、苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯和纯苯活跃合约收盘价下跌，基差扩大；苯乙烯现货和活跃合约收盘价下跌，基差走弱；BZN价差下降，EB非一体化装置利润下降；供应端上游开工率下降，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率下降 [16] - **策略观点**：市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格止跌反弹，BZN价差处同期较低水平有向上修复空间，成本端纯苯供应偏宽，苯乙烯开工上行、港口库存累库、需求端开工率下降，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [17] 聚烯烃 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价7024元/吨，上涨55元/吨，现货7050元/吨，上涨35元/吨，基差26元/吨，走弱20元/吨；上游开工81.28%，环比下降0.56%；生产企业和贸易商库存去库；下游平均开工率45.75%，环比上涨0.83%；LL1 - 5价差-66元/吨，环比缩小14元/吨 [19] - **策略观点**：市场交易委内瑞拉地缘升级预期，成本端支撑原油价格反弹，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面，供应端计划产能少，库存高位去化，需求端农膜原料备库，价格或将维持低位震荡 [20] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6699元/吨，上涨37元/吨，现货6650元/吨，上涨25元/吨，基差-49元/吨，走弱12元/吨；上游开工75.17%，环比上涨0.16%；生产企业、贸易商和港口库存去库；下游平均开工率52.37%，环比上涨0.52%；LL - PP价差325元/吨，环比扩大18元/吨 [21][22] - **策略观点**：成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度扩大，供应端计划产能压力大，需求端下游开工率季节性反弹，整体库存压力高，仓单数量高，成本端供应过剩格局压制盘面 [23] 聚酯 PX - **行情资讯**：PX01合约上涨104元，报6626元，PX CFR上涨6美元，报821美元，基差81元，1 - 3价差-34元；中国和亚洲负荷上升；国内装置变化不大，海外泰国装置检修、沙特检修推迟；PTA负荷上升，新装置投产；10月中上旬韩国PX出口中国同比上升；8月底库存月环比上升；PXN为234美元，石脑油裂差105美元 [23] - **策略观点**：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷中枢低，新装置投产预期压制PTA加工费，PX库存难以持续去化，缺乏驱动，PXN估值中性，跟随原油波动，若周三座谈会出现减产信号，将利多PTA加工费但对PX有负反馈压力 [24] PTA - **行情资讯**：PTA01合约上涨98元，报4616元，华东现货上涨55元，报4505元，基差-81元，1 - 5价差-60元；PTA负荷上升，部分装置降负和恢复，新装置投产；下游负荷持平；终端加弹和织机负荷上升；10月17日社会库存累库；现货和盘面加工费上涨 [24] - **策略观点**：短期供给端检修量下降、转为累库，远期格局预期偏弱，需求端聚酯化纤负荷有望维持高位但甁片负荷难升，PXN受PTA加工费压制，关注周三座谈会减产信号，减产对PTA加工费有利多但对PX有负反馈压力 [25] 乙二醇 - **行情资讯**：EG01合约上涨32元，报4109元，华东现货下跌4元，报4183元，基差84元，1 - 5价差-83元；供给端负荷下降，部分装置检修和重启；下游负荷持平，终端加弹和织机负荷上升；进口到港预报5.3万吨，华东出港日均1万吨，港口库存去库；石脑油制和国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯下跌，榆林坑口烟煤末价格上涨 [26] - **策略观点**：海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，四季度预期持续累库，估值同比中性偏高，有压缩压力，建议逢高空配 [27]

核心观点总结 - 报告覆盖多家公司2025年第三季度及前三季度业绩表现，多数企业实现营收和净利润同比增长，部分公司因行业景气度提升、产品价格上行或产能释放而业绩超预期 [2][3][4][5] - 风电、农化制品、化学原料等行业受益于政策支持或供需格局改善，龙头企业如新强联、盐湖股份等展现出强劲增长潜力 [2][4][33][34][36] - 多家公司通过并购、产能扩张或技术升级积极布局新业务领域，如电子化学品、高端新材料等，以增强长期竞争力 [12][13][19][20][44] 新强联（风电设备）业绩与行业展望 - 2025年前三季度营收36.18亿元，同比增长84.1%，扣非归母净利润5.82亿元，同比增长846.6% [3] - 2025Q3单季度营收14.08亿元，同比增长55.1%，环比增长9.75%，扣非归母净利润2.47亿元，同比增长426.3%，环比增长17.2% [3] - 毛利率提升至29.5%，同比增加10.8个百分点，费用率下降至6.3%，同比优化2.6个百分点 [4] - TRB主轴承结构向中小功率机型渗透，部分新机型已应用于5.X MW风机，2026年出货量有望进一步提升 [4] - 风能北京宣言2.0上调"十五五"年均装机目标至不低于120GW，主机厂出口需求增量推动年均风机需求总量达140GW [5] - 预计2025-2027年营收分别为48.77亿元、59.40亿元、69.90亿元，归母净利润分别为9.04亿元、12.08亿元、15.04亿元 [5] 信测标准（专业服务）业绩与运营 - 2025年前三季度营收5.97亿元，同比增长8.31%，归母净利润1.55亿元，同比增长8.33% [6] - 2025Q3单季度营收2.25亿元，同比增长22.18%，为2023Q3以来最高增速，归母净利润0.6亿元，同比增长19.28% [7] - 毛利率59.9%，同比提升0.36个百分点，净利率26.38%，同比下降0.51个百分点 [7] - 员工持股计划受让价格11.53元/股，考核目标为2025-2027年营收同比增长10%、9.09%、8.33% [7] - 预计2025-2027年营收分别为8.07亿元、9.48亿元、11.21亿元，归母净利润分别为2.06亿元、2.46亿元、3.01亿元 [8] 阳谷华泰（橡胶）业绩与战略布局 - 2025Q3营收8.58亿元，同比增长1.18%，环比下降0.21%，归母净利润0.33亿元，同比下降29.15%，环比下降49.31% [9] - 毛利率15.70%，同比下降1.95个百分点，环比下降3.30个百分点，主要因原材料硫磺价格环比上涨105.5%至2341元/吨 [9][11] - 积极推进波米科技收购，标的公司承诺2025-2028年净利润不低于2099.56万元、4014.25万元、7011.81万元、11201.13万元 [12] - 波米科技产品包括光敏性聚酰亚胺等半导体材料，已稳定供应国内前五大封装企业，销售额累计过亿元 [13] - 预计2025-2027年营收分别为36亿元、43亿元、50亿元，归母净利润分别为1.99亿元、2.70亿元、3.61亿元 [14] 新莱福（金属新材料）业绩与并购进展 - 2025年前三季度营收7.09亿元，同比增长8.70%，归母净利润1.04亿元，同比下降2.25% [16] - 2025Q3单季度营收2.58亿元，同比增长9.5%，环比增长5.8%，归母净利润0.37亿元，同比增长12.7%，环比增长1.4% [17] - 拟以10.54亿元收购金南磁材100%股权，募集配套资金不超过4.8亿元，用于金属精密元器件等项目建设 [19] - 金南磁材产品包括铁氧体马达磁条、软磁粉体等，并购后可实现粉体-应用协同，拓展新能源车、AI服务器等市场 [20] - 预计2025-2027年营收分别为10.02亿元、12.39亿元、15.36亿元，归母净利润分别为1.47亿元、1.78亿元、2.25亿元 [21] 新洋丰（农化制品）业绩与项目推进 - 2025年前三季度营收134.75亿元，同比增长8.96%，归母净利润13.74亿元，同比增长23.43% [22] - 2025Q3单季度营收40.77亿元，同比增长3.25%，归母净利润4.22亿元，同比增长12.52%，毛利率20.14%，同比提升3.95个百分点 [22] - 磷肥出口均价698美元/吨（约合人民币4993元/吨），远高于国内价格，带动利润增量 [23] - 在建项目包括180万吨/年磷矿产能（建设进度32.18%）、磷系新材料产业园（总投资96亿元）及100万吨/年新型专用肥项目 [25] - 预计2025-2027年营收分别为173亿元、190亿元、204亿元，归母净利润分别为16.06亿元、18.48亿元、20.36亿元 [26] 长城汽车（乘用车）业绩与市场动态 - 2025Q3总营收612.5亿元，同比增长20.5%，归母净利润23.0亿元，同比下降31.2% [28] - 单季度批发销量35.4万辆，同比增长20.2%，环比增长13.0%，单车均价17.3万元，环比提升0.6万元 [29] - 出口销量13.7万辆，同比增长11.2%，环比增长27.9%，新能源车型销量11.8万辆，同比增长49.2% [30][31] - 新车型坦克400预售价30.98-32.98万元，高山7上市价28.58万元，主打家庭用户市场 [31] - 预计2025-2027年营收分别为2253亿元、2785亿元、3125亿元，归母净利润分别为134.5亿元、174.0亿元、204.3亿元 [32] 盐湖股份（农化制品）业绩与产品景气度 - 2025年前三季度营收111.11亿元，同比增长6.34%，归母净利润45.03亿元，同比增长43.34% [33] - 2025Q3单季度营收43.30亿元，同比增长34.81%，环比增长18.25%，归母净利润19.88亿元，同比增长113.97%，环比增长45.02% [33] - 氯化钾销量108.30万吨，同比增长15.41万吨，环比增长19.62万吨，均价3269元/吨，同比上涨773元/吨 [36] - 碳酸锂销量1.09万吨，价格73032元/吨，环比上涨7795元/吨 [36] - 预计2025-2027年营收分别为167.32亿元、190.59亿元、193.49亿元，归母净利润分别为63.86亿元、69.45亿元、70.89亿元 [37] 卫星化学（化学原料）业绩与项目进展 - 2025年前三季度营收347.71亿元，同比增长7.73%，归母净利润37.55亿元，同比增长1.69% [38] - 2025Q3单季度营收113.11亿元，同比下降12.15%，归母净利润10.11亿元，同比下降38.21% [40] - 产品价差收窄，丙烯酸价差3188元/吨，环比下降16.56%，聚乙烯价差5472元/吨，环比下降12.41% [42] - α-烯烃综合利用项目总投资约266亿元，一阶段投资121.50亿元，建设高端聚烯烃等新材料产能 [44] - 预计2025-2027年营收分别为533.71亿元、692.56亿元、823.68亿元，归母净利润分别为55.02亿元、75.37亿元、91.68亿元 [45] 巨化股份（化学制品）业绩与配额优势 - 2025年前三季度营收203.94亿元，同比增长13.89%，归母净利润32.48亿元，同比增长160.22% [48] - 2025Q3单季度营收70.62亿元，同比增长21.22%，归母净利润11.97亿元，同比增长186.55% [48] - 制冷剂均价4.30万元/吨，同比上涨52.58%，环比上涨9.10% [52] - 公司HCFC-22生产配额占全国26.10%，HFCs生产配额占全国39.33%，HFOs产能约8000吨/年，计划新增近5万吨 [53] - 预计2025-2027年营收分别为282.69亿元、328.66亿元、359.77亿元，归母净利润分别为48.14亿元、59.78亿元、68.41亿元 [54]

上期所橡胶品种仓单数据核心观点 - 2023年10月27日上期所橡胶期货仓单数据整体表现分化，天然橡胶仓单减少而20号胶仓单增加 [1] - 丁二烯橡胶期货仓单总量为8920吨，环比无变化 [1] - 天然橡胶与20号胶仓单变动方向相反，反映出现货市场对不同胶种的供需预期存在差异 [1] 丁二烯橡胶仓单情况 - 丁二烯橡胶期货仓库仓单为3050吨，环比持平 [1] - 丁二烯橡胶期货厂库仓单为5870吨，环比持平 [1] - 丁二烯橡胶期货仓单总量保持稳定，未出现增减 [1] 天然橡胶仓单情况 - 天然橡胶期货仓单为123310吨，环比减少710吨 [1] - 仓单数量出现下降，显示现货供应可能趋紧或流出速度加快 [1] 20号胶仓单情况 - 20号胶期货仓单为43849吨，环比增加1209吨 [1] - 仓单数量显著增长，增幅为1209吨，表明现货注册入库意愿增强 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期橡胶表现偏强但进一步驱动有限，关注宏观情绪变化；中长期维持中性偏弱看待，全球总产能周期未达峰，供应压力大，需求预期需宏观利好跟进，出口增长面临风险挑战 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 短期橡胶延续反弹，与原油和化工板块共振，前期估值偏低、库存去化、宏观氛围好转等因素推动，但基本面利空因素和悲观预期部分消化，进一步驱动有限 - 中长期全球总产能未达峰，供应压力大，需求预期需宏观利好，出口增长有风险 [1] 交易型策略建议 - 行情定位：未来一周RU2601参考震荡区间14900 - 15500，NR2511震荡区间参考12100 - 12600，预计维持震荡，关注宏观情绪变化，RU01下方14800左右、NR12在12000左右支撑强 [15] - 策略建议：单边观望；远月可逢高试空并结合保护性期权策略；期现逢高反套；月差套利近期观望；深浅价差后期可逢低做阔 [16] 产业客户操作建议 - 价格区间预测：未来2周橡胶RU价格区间14800 - 15500，20号胶NR价格区间12100 - 12600 - 风险管理策略：库存管理方面，做空橡胶期货锁定销售利润，买入虚值看跌期权减少跌价风险，卖出看涨期权增厚利润；采购管理方面，买入橡胶远月期货锁定成本，买入虚值看涨期权减少成本上涨风险，卖出看跌期权降低采购成本 [20][22] 重要信息及关注事件 上周重要信息 - 利多信息：美俄地缘紧张、EIA库存下降带动原油和化工板块走强；干胶去库加快；宏观数据向好；欧盟EUDR确认；会议和磋商暖化宏观情绪；全球轻型车销量增长；产区降雨扰动割胶 [23][24] - 利空信息：LPR维持不变，固定资产投资下降，消费零售增速放缓；缅甸计划提升橡胶产量；美国停摆；进口量增加；天气变化或有拉尼娜现象 [25] 本周关注重点 - 关注产区降雨对原料供应的影响；关注美联储、欧洲央行利率决议和中国10月官方PMI数据；关注EIA库存和产量数据；关注稳外贸政策公布 [27] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘行情：橡胶价格持续反弹，RU持仓走高，NR持仓减少；空头持仓获利减少，净持仓回升；现货价格普遍反弹，全乳涨幅大，印标走势略强；基差变化，RU与NR下跌，现货偏强；月差结构，RU变化不大，NR back结构转浅 [29][32][35][49] - 外盘行情：外盘走势与国内接近，日胶波动小，新加坡20号胶表现强；日胶现货升水近月走弱，新加坡橡胶期限结构转Back [53][55] 虚实盘比与情绪指标 - 近期橡胶情绪波动大，上周看涨情绪偏高，下游轮胎需求情绪一般；RU仓单偏低，虚实盘比走高，NR虚实盘比下降 [57] 内外价差跟踪 - 上周RU与日本烟片胶期货价差大幅走低，NR与新加坡标胶价差接近前期 [59] 品种价差分析 - 干胶现货价差：深浅价差触底反弹，关注下游产销和采购意愿；天胶和合成胶价差微幅回调，合成橡胶供给端压力强 [62][71] 估值和利润分析 产业链利润跟踪 - 原料成本：国内原料价格随期现回升，海南原料持稳，云南原料反弹，泰国原料价格持稳或上涨 [77] - 加工利润：国产胶全乳胶交割利润维持低位，TSR9710利润持稳走低；进口胶加工和进口利润有季节性变化 [85][86][89] 供需及库存推演 供应端 - 主产国产量：泰国产量预计上量，印尼产量或减少，马来西亚产量下降，越南产量同比减少，印度产量处于低位 [90] - 进口情况：9月我国橡胶进口量增长，泰国标胶进口减少，泰混进口增长 [94][95] 需求端 - 主产国总量需求：8月国内消费量同比稳定，主产国需求总量下滑 [104] - 轮胎产销情况：假期后轮胎企业开工率上升，出货较好，半钢胎库存下降，全钢胎累库；出口有韧性但环比下滑 [107] - 替换需求：国内物流业景气平稳，公路运价指数和货运行业指数有变化，固定资产投资放缓或抑制替换需求 [112] - 配套需求：国内汽车销量好，配套需求有韧性，出口增长；长期来看货车新增需求有限，需政策刺激 [115] - 海外轮胎产量：日本轮胎产量持稳，泰国出货指数增长 [126] - 海外轮胎需求：美国轮胎进口增长，欧洲乘用车产销平稳，日韩汽车产量有变化 [129] 库存端 - 期货库存：RU仓单走低，NR仓单转累 [133] - 社会库存：青岛地区天胶库存减少，干胶社会库存下降 [136][137]

板块整体表现 - 橡胶板块在10月27日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.0% [1] - 当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51%，橡胶板块涨幅超越大盘 [1] 领涨个股表现 - 科创新源领涨橡胶板块，收盘价46.43元，涨幅达8.79% [1] - 震安科技涨幅8.56%，收盘价22.32元 [1] - 彤程新材涨幅4.28%，成交额达16.91亿元 [1] 下跌个股表现 - 科强股份下跌1.63%，收盘价13.31元 [2] - 阳谷华泰下跌1.48%，收盘价15.94元 [2] - 三维装备下跌1.33%，收盘价15.62元 [2] 板块资金流向 - 橡胶板块整体主力资金净流出470.3万元 [2] - 游资资金净流入954.28万元 [2] - 散户资金净流出483.98万元 [2] 个股资金流向 - 科创新源主力净流入1677.54万元，主力净占比2.02% [3] - 海达股份主力净流入1563.54万元，主力净占比10.56% [3] - 震安科技主力净流入796.03万元，主力净占比1.69% [3] - 阳谷华泰游资净流入4713.00万元，游资净占比10.24% [3]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【天然橡胶周报（RU&NR)】 市场氛围转好，橡胶反弹上涨 国贸期货 能源化工研究中心 2025-10-27 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 天然橡胶:市场氛围转好，橡胶反弹上涨 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 中性 | （1）国内产区：云南产区降雨减少，原料释放趋于正常，受期现市场强劲带动，原料收购价格小幅上调。海南产区受台风影响，强降水天气增加，且气温 出现下降，岛内新鲜胶水供应明显收紧。（2）泰国产区：泰国东北部天气扰动因素减弱，供应增量；台风影响南部产区出现强降雨， 原料释放不畅，工厂 | | | | 买盘提价，带动胶水及杯胶价格均呈现上涨趋势。（3）越南产区：越南产区降水偏多，割胶作业间歇性受到干扰，原料整体产出供应有限，加工厂为保障 | | | | 订单交 付采购需求延续，支撑胶水价格相对坚挺。 | | ...

报告行业投资评级 - 投资观点为震荡，交易策略单边震荡上行，套利关注多BR空NR/RU [4] 报告的核心观点 - 贸易摩擦带动橡胶板块上涨，BR价格震荡上行，宏观消息扰动频繁，供价上调顺丁成交小幅好转，合成近期估值修复上行，但需关注开工变化和库存去化进度影响现货成交节奏 [2][4] 根据相关目录总结 行情回顾 - 截止2025年10月23日，中石化化销BR9000出厂价格11200元/吨稳定，中石油主要销售公司BR9000出厂价格11200 - 11300元/吨，上调200元/吨 [7] - 本周顺丁市场价格小幅走低后趋于僵持，原料端成交及价格小幅走低使顺丁成本面支撑略转弱，业者关注供应面，国际贸易摩擦缓和预期升温、天然橡胶行情走强扩大品种间价差，市场短时看空情绪消退，贸易商积极试探挺价，中石油各销售公司同步上调供价，下游延续择低采购且压价坚决，周前中期大单成交良好，周中后期询盘氛围转淡 [7] 价格情况 - 2025年中国顺丁橡胶（BR9000）出厂价格及主流市场价格有不同变化，如中油华东部分公司价格上调，部分地区市场价有涨有跌 [8] - 中国合成橡胶产业链价格中，丁二烯、顺丁橡胶、丁苯橡胶等不同企业和地区价格有不同程度涨跌 [9] - 合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势相关系数热力图显示不同时间段各品种价格走势相关情况 [10] 装置情况 - 2025年中国高顺顺丁橡胶装置中，中石化、中石油及其他企业部分装置有运行、停车检修及未来变动计划 [11] - 2025年中国丁二烯装置有多套装置处于停车检修状态，涉及不同企业和时间 [12] 价差及基差 - BR跨品种价差及月差有不同表现，如BR连一 - 连二/连二 - 连三月差等 [13][14] - 顺丁橡胶期现走势及基差方面，华北、华东、华南基差有具体数值 [4][20][25] 丁二烯相关情况 - 丁二烯市场价季节图展示不同地区价格季节变化，国际价格有亚洲和欧美不同价格走势 [31][35] - 丁二烯周度产量季节图、产能利用率季节图、月度产量及同比、月度表观消费及同环比等展示产量、消费情况 [46][47] - 丁二烯港口及期末库存有周度港口库存、月度期末库存等数据 [48][50] - 丁二烯生产成本及利润方面，丁烯氧化脱氢、碳四抽提法有成本和利润季节图 [52] 顺丁橡胶相关情况 - 顺丁橡胶跨品种现货价差展示不同品种间价差情况 [60] - 顺丁橡胶设计产能及同比变化、产量及产能利用率有相关数据 [66] - 顺丁橡胶进出口及库存方面，有进口量、出口量、厂库 + 贸易商库存等数据 [75] - 顺丁橡胶成本及利润方面，有生产成本、生产利润、生产毛利率等数据 [86] 丁苯橡胶相关情况 - 丁苯橡胶产能、产量及库存方面，有产量及同比变化、产量季节图、产能利用率季节图、厂库 + 贸易商库存等数据 [87] - 丁苯橡胶进出口方面，有进口合计、出口合计、胶乳进口量、胶乳出口量等数据 [95] 下游情况 - 下游轮胎全钢胎产量、开工及库存方面，有山东全钢胎库存、库存可用天数、开工率、周度产量等数据 [102] - 下游轮胎半钢胎产量、开工及库存方面，有山东半钢胎库存、库存可用天数、开工率、周度产量等数据 [108] - 下游传送带产量及库存方面，有中国输送带月度产量、月度开工率等数据 [114] 研究团队情况 - 国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科领域，有多年产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多次在主流期货媒体发表文章，成员获多项交易所优秀/高级分析师等奖项 [117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃行业上周受消息面影响盘面反弹但基本面无明显变化，厂家出库一般、持续降价，部分地区中游库存高企，深加工订单虽季节性好转但依然偏弱，中长期需产能出清解决过剩困境，建议前期空单离场[1] - 纯碱行业上周盘面小幅反弹但基本面无明显变化，厂家库存和中游交割库存累库，周产高位过剩明显，下游产能无大幅增量预期，供需大格局偏空，建议前期空单止盈离场，等待后续反弹短空机会[1] - 天然橡胶行业产区雨水偏多使原料价格居高不下，成本端短时支撑胶价，中长线供应放量预期仍在；需求端半钢胎和全钢胎企业排产多数稳定，产能利用率小幅波动；短时宏观氛围好转叠加基本面改善使胶价延续反弹，后续关注主产区旺产期原料产出及宏观变化，若原料上量顺利胶价有下行空间，若不畅预计胶价在15000 - 15500附近运行[2] - 原木行业上周市场窄幅震荡，现货市场偏弱、下游旺季不旺，成本支撑和季节性旺季使盘面下方有支撑，但四季度进口呈季节性增长趋势，累库压力显现，10月24 - 27日中美经贸磋商若顺利可能削弱远月价格支撑，建议区间操作，01合约仍偏强对待[4] - 工业硅行业上周扰动消息未影响生产，价格先涨后回落，现货稳中下跌、期货上涨，基差收窄；供需上供应端产量增加、需求端产量下降或导致累库施压价格，套利窗口制约期货上行空间，焦煤价格偏强或带动期价，预计低位震荡，主力合约换月后价格波动区间在8500 - 9500元/吨，若12合约价格回落至8300 - 8500元/吨可逢低试多[5] - 多晶硅行业上周下跌后窄幅震荡，仓单增加施压价格；供应端周度产量环比下降，11月产量有望下降；需求端硅片排产增加但下游采购减少，仍有累库压力；市场较为稳定，关注政策落实、产量控制及需求端订单情况，目前以高位震荡为主，基差空间不大，观望为主[6] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 价格及价差：玻璃华北、华中、华南报价不变，华东报价降10元/吨至1260元/吨，玻璃2505、2509合约分别跌20元/吨、16元/吨；纯碱华北、华东、华中、西北报价不变，纯碱2505合约涨1元/吨，2509合约不变[1] - 供量：纯碱开工率升至88.41%，周产量增至77.08万吨，浮法日熔量增至16.13万吨，光伏日熔量不变[1] - 库存：玻璃厂库增至6282.40万重箱，纯碱厂库增至165.98万吨，纯碱交割库增至69.91万吨，玻璃厂纯碱库存天数不变[1] 天然橡胶 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶、泰标混合胶、西双版纳州胶水价格上涨，杯胶、胶水国际市场FOB中间价降至0，其他部分价格不变[2] - 月间价差：9 - 1价差涨35元/吨，1 - 5价差不变，5 - 9价差降35元/吨[2] - 基本面数据：8月泰国、印尼产量下降，印度、中国产量增加；轮胎开工率上升，8月国内轮胎产量增加，9月轮胎出口数量下降；8月天然橡胶进口数量增加，9月进口天然及合成橡胶增加；泰国干胶生产成本上升，STR20生产毛利下降，RSS3生产毛利上升[2] - 库存变化：保税区库存减少，天然橡胶厂库期货库存增加，青岛干胶保税库出库率下降，一般贸易入库率、出库率上升[2] 原木 - 期货和现货价格：原木期货部分合约价格有涨跌，11 - 01价差不变，11 - 03价差降1.5元/立方米，11、01合约基差分别降0.5元/立方米；日照港、太仓港各规格辐射松及日照港云杉价格不变，外盘报价不变[4] - 成本：人民币兑美元汇率不变，进口理论成本降0.04元/立方米[4] - 供给：9月新西兰到中日韩港口发运量增10万立方米，岩港船数减2艘[4] - 库存：10月17日中国及山东主要港口原木库存减少，江苏增加[4] - 需求：10月17日中国及江苏原木日均出库量增加，山东减少[4] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧SI5530、SI4210工业硅及新疆99硅价格不变，各基差均下降[5] - 月间价差：2511 - 2512价差降5元/吨，2512 - 2601价差涨10元/吨，2602 - 2603、2603 - 2604价差下降，2601 - 2602价差不变[5] - 基本面数据：全国及新疆、云南、四川工业硅产量有增减，全国及新疆开工率上升，云南下降，四川微升；有机硅DMC、多晶硅产量下降，再生铝合金产量增加，工业硅出口量下降[5] - 库存变化：新疆、云南厂库库存减少，四川增加，社会库存、仓单库存、非仓单库存均减少[5] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片、单晶Topcon电池片、组件等平均价不变，N型料基差下降[6] - 期货价格与月间价差：主力合约涨1545元/吨，当月 - 连一、连一 - 连二、连二 - 连三、连四 - 连五价差上升，连三 - 连四、连五 - 连六价差下降[6] - 基本面数据：周度硅片产量增加，多晶硅产量下降；月度多晶硅产量下降，进口量增加，出口量、净出口量下降，硅片产量、需求量增加，进口量下降，出口量不变，净出口量增加[6] - 库存变化：多晶硅库存、仓单增加，硅片库存增加[6]