报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工期权策略早报覆盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等多类期权 [2] - 建议构建以卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 多个能源化工期货品种价格有涨跌，成交量和持仓量有不同变化 [3] 期权因子研究 - 量仓PCR指标反映各期权品种成交量、持仓量及PCR值变化 [4] - 压力位和支撑位从期权最大持仓行权价判断标的压力和支撑点 [5] - 隐含波动率展示各期权品种平值、加权隐波率等数据 [6] 各品种期权分析与策略建议 能源类期权 - **原油**：基本面供大于求，行情偏弱势；期权隐含波动率下降，持仓量PCR显示偏弱行情，压力位590支撑位440；建议构建卖出偏中性期权组合和多头领口策略 [7] - **液化气**：PDH装置检修量稳定但利润下滑，行情超跌反弹；期权隐含波动率下降，持仓量PCR显示弱势行情，压力位4700支撑位4000；建议构建卖出偏中性期权组合和多头领口策略 [9] 醇类期权 - **甲醇**：港口库存增加，行情偏弱势；期权隐含波动率维持均值附近，持仓量PCR显示震荡偏弱行情，压力位2300支撑位2250；建议构建卖出偏空头期权组合和多头领口策略 [9] - **乙二醇**：供给端负荷上升，行情偏弱势；期权隐含波动率均值偏下，持仓量PCR显示空头力量强，压力位4500支撑位4100；建议构建看跌期权熊市价差、做空波动率和多头领口策略 [10] 聚烯烃类期权 - **聚丙烯**：商业库存上升，行情偏弱；期权隐含波动率下降，持仓量PCR显示走弱，压力位6800支撑位6400；建议构建现货多头套保策略 [11] 橡胶类期权 - **橡胶**：库存下降，行情弱势盘整；期权隐含波动率下降后均值附近，持仓量PCR显示弱势行情，压力位17000支撑位14000；建议构建卖出偏空头期权组合策略 [12] 聚酯类期权 - **PTA**：市场开工变化，行情弱势偏空；期权隐含波动率均值偏高水平，持仓量PCR显示震荡行情，压力位5000支撑位4300；建议构建卖出偏空头期权组合策略 [12] 碱类期权 - **烧碱**：开工率和产量下降，库存增加，行情震荡下行；期权隐含波动率较高，持仓量PCR显示偏弱震荡行情，压力位2720支撑位2400；建议构建熊市价差和多头领口策略 [13] - **纯碱**：库存增加，行情低位弱势震荡；期权隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR显示空头压力强，压力位1400支撑位1100；建议构建做空波动率和多头领口策略 [13] 其他类期权 - **尿素**：产能利用率上升，厂内库存增加，行情低位震荡偏弱势；期权隐含波动率均值附近，持仓量PCR显示空头压力大，压力位1800支撑位1620；建议构建看跌期权熊市价差、卖出偏空头期权组合和现货多头套保策略 [14] 各品种期权图表 - 包含原油、液化气、甲醇等多个品种的价格走势图、成交量和持仓量图、持仓量 - PCR和成交额 - PCR图、隐含波动率图及历史波动率锥和压力支撑点图等 [15][33][51]

价格与利润表现 - 自9月初至10月上旬PTA期货价格总体偏弱，国庆假期后在4500元/吨一线运行 [1] - PTA现货加工费均值为180元/吨，与8月相比略有回调，10月上旬约为200元/吨 [1][2] - 亚洲PXN价格从8月均值约260美元/吨降至9月均值约220美元/吨，10月上旬约221美元/吨 [2] - 聚酯加权利润月均亏损从8月的80元/吨大幅收窄至26元/吨 [2] 供应端动态 - PTA周度产能利用率从8月底提升约7个百分点至10月上旬的77.84% [1] - PX周度产能利用率从8月底提升约3.6个百分点至10月上旬的88.23% [1] - 当前多套PTA装置处于停车状态，涉及三房巷120万吨、台化兴业120万吨、逸盛大连225万吨等，大部分重启时间待定 [3] - 10月PTA产能利用率大概率边际回升，但受检修预期影响回升幅度或有限 [3] 需求端状况 - 聚酯产能利用率平稳运行，10月上旬为87.8%，较8月底提升约1.14个百分点 [1] - 织造终端需求偏强，秋冬家纺与服装面料询单气氛好转，但外贸订单偏少 [4] - 织造终端订单天数维持在15天，织造企业原料库存可用天数约12天，较国庆假期前减少约2.5天 [4] - 长丝产能利用率均值约91.39%，短纤均值约86.96%，瓶片均值约71.16% [4] 市场展望 - 10月PTA市场延续供需双增态势，供应端不确定性多于需求端 [4] - PX供需矛盾有限，原油价格偏弱运行，PTA成本支撑有限 [3][4] - 预计PTA期货价格维持偏弱震荡，主力合约运行区间为4400-4800元/吨，现货加工费区间为100-300元/吨 [4]

价格与市场表现 - 自9月初以来聚酯产业链价格承压运行，PTA期货主力合约总体表现偏弱，国庆假期后价格在4500元/吨一线运行 [1] - PTA现货加工费均值为180元/吨，与8月相比略有回调，截至10月上旬PTA现货加工费约200元/吨，其间均值约180元/吨 [1][2] - 预计PTA期货价格维持偏弱震荡态势，主力合约运行区间为4400~4800元/吨，现货加工费运行区间为100~300元/吨 [4] 产能利用率与供应 - 进入10月聚酯产业链上下游供应边际回升，PTA供应修复速度较快，截至10月上旬PTA周度产能利用率较8月底提升约7个百分点至77.84% [1] - PX周度产能利用率提升至88.23%，与8月底相比提升约3.6个百分点，聚酯产能利用率平稳运行，周度产能利用率为87.8%，与8月底相比提升约1.14个百分点 [1] - 当前处于停车状态的PTA装置较多，大部分装置重启时间待定，供应不确定性较强，10月PTA产能利用率大概率边际回升，但考虑到检修预期回升幅度或有限 [3] 加工利润与成本 - 9月初至10月上旬聚酯产业链加工利润环比下降，9月PX估值走低导致产业链利润下滑 [2] - 亚洲PXN价格被动修复，截至10月上旬亚洲PXN约221美元/吨，9月均值约220美元/吨，8月均值约260美元/吨 [2] - 聚酯加权利润月均亏损26元/吨，与8月月均亏损80元/吨相比大幅收窄 [2] 需求端表现 - 截至10月上旬织造终端需求依旧偏强，秋冬家纺与服装面料的询单气氛明显好转，支撑行业产能利用率走强，但外贸订单依旧偏少 [4] - 织造终端订单天数大致维持在15天，织造企业原料（涤丝）库存可用天数约12天，较国庆假期前减少约2.5天 [4] - 长丝产能利用率均值约91.39%，短纤产能利用率均值约86.96%与8月相比提升约0.7个百分点，瓶片产能利用率均值约71.16%与8月相比提升约1个百分点 [4] 市场展望与驱动因素 - 10月PTA市场延续供需双增态势，供应端不确定性多于需求端，需关注装置重启和检修动态 [4] - 成本方面PX供需矛盾有限，原油价格偏弱运行，9—10月PX基本面维持紧平衡格局，PTA成本支撑有限 [3][4] - 9月底有市场消息称PTA主力厂商开会商讨老旧产能退出及控制增量产能问题，需关注后续进展 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二油价重心回落，IEA悲观供需判断令油价承压，市场面临供需两端压力，需求旺季转淡，下游缺乏亮点，预计油价延续偏弱震荡运行[1] - 燃料油方面，新加坡低硫燃料油供应充足，高硫燃料油市场结构坚挺，短期高硫基本面略强于低硫，特朗普加征关税施压油价，高、低硫燃料油绝对价格暂以震荡偏弱为主[2] - 沥青节后有赶工预期，但前期产量增幅明显或压制价格，特朗普加征关税施压，短期沥青暂以震荡偏弱为主，跌幅或小于原油及燃料油[2] - 聚酯链价格偏弱震荡，有开工支撑后续下跌空间有限，供应端TA和EG宽松，关注装置检修及外围宏观因素对原油价格的影响，短期跟随原油价格波动[2][4] - 橡胶方面，汽车产销增长，但台风季结束产区正常割胶，轮胎产成品库存偏高，关税扰动需求走弱，供增需弱下胶价偏弱震荡[4] - 甲醇供应重回高位但后续增产幅度有限，单边交易风险大，可关注多甲醇空聚烯烃及月间正套策略[4][6] - 聚烯烃短期产量维持高位，需求边际增量下降，基本面驱动不强，原油价格下探，聚烯烃价格或偏弱[6] - PVC供给高位震荡，国内需求放缓，出口预计偏弱，总库存压力大，预计价格震荡偏弱[6][7] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货价格、期货价格、基差、基差率、价格涨跌幅等信息[8] 市场消息 - IEA预测明年石油市场将面临400万桶/日的更大过剩，OPEC+报告称2026年石油市场供应缺口将缩小，石油巨头和贸易公司高管预计中长期市场将收紧[10] - 初步调查显示上周美国原油库存估计增加，汽油和馏分油库存可能下滑，受美国哥伦布日影响，API和EIA库存报告推迟发布[10] 图表分析 - **主力合约价格**：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表[12][13][16] - **主力合约基差**：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表[28][30][34] - **跨期合约价差**：展示燃料油、沥青、PTA等多个品种跨期合约价差的历史走势图表[43][45][48] - **跨品种价差**：展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势图表[60][64][66] - **生产利润**：展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润等生产利润的历史走势图表[71][73] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验[77] - 原油、天然气等分析师杜冰沁，扎根国内外能源行业研究[78] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，擅长数据分析[79] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波，有能化期现贸易工作经验[80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇基本面弱，做空性价比不高，后续基本面边际或好转，下方空间有限，建议观望 [4] - 尿素低估值叠加弱驱动，现实缺乏利好，单边难有大级别趋势，建议观望 [7] - 橡胶受宏观影响短期下跌破位，建议暂时观望或短线顺势操作，买 RU2601 空 RU2511 对冲建议再次部分建仓 [14] - PVC 国内供强需弱，出口预期转弱，基本面较差，中期关注逢高空配机会 [18] - 苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌 [21] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [24] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，成本端供应过剩格局对盘面形成压制 [27] - PX 累库周期持续，缺乏驱动，PXN 承压，但估值中性偏低，建议观望 [28] - PTA 供给端检修量高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费空间有限，建议观望 [29] - 乙二醇海内外装置负荷高位，四季度预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [31] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE 主力原油期货收跌 2.90 元/桶，跌幅 0.64%，报 448.60 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌 30.00 元/吨，跌幅 1.10%，报 2700.00 元/吨；低硫燃料油收跌 37.00 元/吨，跌幅 1.14%，报 3203.00 元/吨；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存去库 0.01 百万桶至 7.48 百万桶，环比去库 0.17%，柴油库存累库 0.56 百万桶至 3.01 百万桶，环比累库 22.68%，燃料油库存累库 0.78 百万桶至 7.03 百万桶，环比累库 12.56%，总成品油累库 1.33 百万桶至 17.52 百万桶，环比累库 8.20% [2] - **策略观点**：尽管地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - **行情资讯**：太仓价格 -15 元，内蒙维稳，鲁南维稳，盘面 01 合约 -68 元，报 2274 元/吨，基差 -11，1 - 5 价差变化 -14，报 -26 [3] - **策略观点**：受伊朗装置停车及制裁传闻影响，甲醇价格波动；基本面来看，国内开工大幅走高，企业生产利润好，供应维持高位，进口端到港回升，供应压力大，需求端走弱，港口和企业累库，库存压力大；现实基本面弱，做空性价比不高，后续基本面边际或好转，下方空间有限，建议观望 [4] 尿素 - **行情资讯**：山东现货 +20 元，河南 -10 + 20 元，整体涨跌互现，主产区上涨为主；盘面 01 合约 -13 元，报 1597 元，基差 -67，1 - 5 价差变化 + -6，报 -74 [6] - **策略观点**：节后盘面大幅下跌，现货跌幅小于盘面，基差有所修复；基本面来看，国内供应回归，开工大幅走高，企业利润低位，供应压力增大，需求端复合肥秋季肥扫尾，开工回落，农业需求淡季，市场情绪弱，企业库存走高；低估值叠加弱驱动，现实缺乏利好，单边难有大级别趋势，建议观望 [7] 橡胶 - **行情资讯**：市场预期不确定性高，全球风险资产价格下挫，胶价震荡弱势；多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状可能使橡胶增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期；轮胎开工率因国庆假日走低，全钢轮胎开工率与 2024 年持平，但半钢开工率显著低于 2024 年同期；截至 2025 年 10 月 9 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 46.38%，较上周开工负荷 52.46%走低 6.08 个百分点，较去年同期走低 3.30 个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 50.87%，较上周开工负荷 59.97%走低 9.10 个百分点，较去年同期走低 23.72 个百分点，半钢轮胎出口有所放缓；截至 2025 年 9 月 21 日，中国天然橡胶社会库存 111.2 万吨，环比下降 0.1 万吨，降幅 1%，中国深色胶社会总库存为 66.7 万吨，持平，中国浅色胶社会总库存为 44.6 万吨，环比降 0.3%；截至 2025 年 9 月 28 日，青岛天然橡胶库存 44.93（ -0.44）万吨；现货方面，泰标混合胶 14400（0）元，STR20 报 1800（0）美元，STR20 混合 1785（ -5）美元，江浙丁二烯 8450（0）元，华北顺丁 10700（ -100）元 [10][11][12] - **策略观点**：受宏观影响，胶价短期下跌破位，参考 2025 年 4 月份走势，胶价或有 1 - 3 天的下跌周期，建议暂时观望或短线顺势操作，买 RU2601 空 RU2511 对冲建议再次部分建仓 [14] PVC - **行情资讯**：PVC01 合约下跌 29 元，报 4692 元，常州 SG - 5 现货价 4580（ -30）元/吨，基差 -112（ -1）元/吨，1 - 5 价差 -312（ +6）元/吨；成本端电石乌海报价 2425（ -25）元/吨，兰炭中料价格 730（0）元/吨，乙烯 785（0）美元/吨，成本端电石下跌，烧碱现货 830（0）元/吨；PVC 整体开工率 82.6%，环比上升 1.2%，其中电石法 82.9%，环比上升 0.8%，乙烯法 81.9%，环比上升 2.2%；需求端整体下游开工 47.8%，环比持平；厂内库存 38.4 万吨（ +8.4），社会库存 103.6 万吨（ +5.5） [16] - **策略观点**：基本面上企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车，下游国内开工回落，内需表现弱，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期差，成本端电石回落，烧碱持稳；国内供强需弱，出口预期转弱，需求平淡，难以扭转供给过剩格局，基本面差，短期估值下滑至低位，但仍难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [18] 纯苯、苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯 5625 元/吨，下跌 85 元/吨；苯乙烯现货 6700 元/吨，下跌 50 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 6544 元/吨，下跌 146 元/吨；基差 156 元/吨，走强 96 元/吨；BZN 价差 136.25 元/吨，上涨 7 元/吨；EB 非一体化装置利润 -606.75 元/吨，下降 47.85 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 73.61%，上涨 0.41 %；江苏港口库存 19.65 万吨，去库 0.54 万吨；需求端三 S 加权开工率 38.54 %，下降 0.87 %，PS 开工率 54.60 %，下降 1.70 %，EPS 开工率 40.74 %，下降 2.37 %，ABS 开工率 72.50 %，上涨 1.50 % [20] - **策略观点**：现货和期货价格下跌，基差走强；成本端 EIA 月报预测全球原油库存即将回升，供应过剩局面或将持续，目前 BZN 价差处同期较低水平，向上修复空间较大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性旺季，需求端三 S 整体开工率震荡下降；港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [21] 聚烯烃 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价 6918 元/吨，下跌 65 元/吨，现货 7035 元/吨，下跌 15 元/吨，基差 117 元/吨，走强 50 元/吨；上游开工 81.1%，环比下降 0.28 %；周度库存方面，生产企业库存 48.86 万吨，环比累库 10.59 万吨，贸易商库存 5.40 万吨，环比累库 0.73 万吨；下游平均开工率 44.36%，环比上涨 0.23 %；LL1 - 5 价差 -31 元/吨，环比扩大 15 元/吨 [23] - **策略观点**：期货价格下跌；以巴冲突和谈开始，成本端支撑原油价格松动，聚乙烯现货价格下跌，PE 估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制，供应端仅剩 40 万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归，季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡 [24] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价 6602 元/吨，下跌 91 元/吨，现货 6650 元/吨，下跌 65 元/吨，基差 48 元/吨，走强 26 元/吨；上游开工 77.06%，环比下降 1.46%；周度库存方面，生产企业库存 68.14 万吨，环比累库 16.11 万吨，贸易商库存 26.11 万吨，环比累库 6.11 万吨，港口库存 6.87 万吨，环比累库 0.22 万吨；下游平均开工率 51.76%，环比上涨 0.05%；LL - PP 价差 316 元/吨，环比扩大 26 元/吨 [26] - **策略观点**：期货价格下跌；成本端 EIA 月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大，供应端还剩 145 万吨计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [27] 聚酯 PX - **行情资讯**：PX01 合约下跌 92 元，报 6338 元，PX CFR 下跌 12 美元，报 779 美元，按人民币中间价折算基差 39 元（ +23），1 - 3 价差 -16 元（ -2）；PX 负荷上看，中国负荷 87.4%，环比上升 1%，亚洲负荷 79.9%，环比上升 1.9%；装置方面，天津石化重启，海外马来西亚、韩国 Hanwha 装置重启，日本 Eneos 一套 26 万吨装置检修；PTA 负荷 74.4%，环比下降 2.7%，装置方面，逸盛新材料提负，恒力大连一套装置停车；进口方面，10 月上旬韩国 PX 出口中国 12.7 万吨，同比上升 2.1 万吨；库存方面，8 月底库存 391.8 万吨，月环比上升 1.9 万吨；估值成本方面，PXN 为 224 美元（ -3），石脑油裂差 102 美元（ -20） [27] - **策略观点**：目前 PX 负荷维持高位，下游 PTA 短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，且 PTA 新装置预期推迟投产，PX 检修推迟，预期导致 PX 累库周期持续，目前缺乏驱动，PXN 承压，但估值目前中性偏低，下方空间有限，关注后续终端和 PTA 估值变化，短期建议观望 [28] PTA - **行情资讯**：PTA01 合约下跌 70 元，报 4440 元，华东现货下跌 60 元，报 4380 元，基差 -82 元（ -11），1 - 5 价差 -58 元（ -4）；PTA 负荷 74.4%，环比下降 2.7%，装置方面，逸盛新材料提负，恒力大连一套装置停车；下游负荷 91.5%，环比持平，装置方面，经纬 20 万吨长丝重启，新装置恒海 30 万吨长丝投产；终端加弹负荷持平至 81%，织机负荷持平至 69%；库存方面，10 月 10 日社会库存（除信用仓单）216 万吨，环比累库 5.3 万吨；估值和成本方面，PTA 现货加工费上涨 4 元，至 197 元，盘面加工费下跌 10 元，至 282 元 [28] - **策略观点**：后续来看，供给端检修量仍然偏高，去库格局延续，但由于远期格局偏弱，加工费空间有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象；估值方面，PXN 持续受终端较弱表现影响，以及 PTA 在低加工费下持续意外检修压制，估值向上需通过终端持续好转带动 PTA 加工费进一步修复，或者 PX 供需格局好转来驱动，短期建议观望 [29] 乙二醇 - **行情资讯**：EG01 合约下跌 50 元，报 4061 元，华东现货下跌 62 元，报 4145 元，基差 68 元（ -1），1 - 5 价差 -88 元（ -14）；供给端，乙二醇负荷 75.1%，环比上升 1.6%，其中合成气制 78.8%，环比上升 4.5%，乙烯制负荷 72.9%，环比持平；合成气制装置方面，天业和美锦重启，神华榆林负荷提升，油化工方面，卫星石化重启，裕龙石化短停，三江负荷提升，中海壳牌检修，海外方面，中国台湾南亚 36 万吨装置检修；下游负荷 91.5%，环比持平，装置方面，经纬 20 万吨长丝重启，新装置恒海 30 万吨长丝投产；终端加弹负荷持平至 81%，织机负荷持平至 69%；进口到港预报 10.2 万吨，华东出港 10 月 13 日 0.75 万吨；港口库存 54.1 万吨，累库 3.4 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -542 元，国内乙烯制利润 -642 元，煤制利润 728 元；成本端乙烯持平至 785 美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至 540 元 [30] - **策略观点**：产业基本面上，海内外

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 需求边际转弱叠加库存压力，聚酯市场延续承压运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - PTA&PX：10月11日，PX主力合约收6504.0元/吨，与前一交易日持平，基差为 -84.0元/吨；PTA主力合约收0.0元/吨，较前一交易日收跌1.09%，基差为0.0元/吨 供给端PX装置开工率相对稳定，但新装置投产预期及部分亚洲工厂计划外检修使供应端潜在弹性放大；PTA行业负荷回升至偏高水平，新产能投产进度延后或减轻四季度供应宽松预期 需求端聚酯开工率虽处高位，但织造端坯布库存压力传导至聚酯环节，新增订单持续性不足制约聚酯原料补库需求，海外订单韧性边际转弱叠加内需季节性转淡，产业链正反馈持续性面临考验，需求端支撑力度或衰减 库存端PTA工厂库存绝对值处近年低位区间，但近两周显性库存连续积累，基差走弱反映现货驱动不足，库存结构转折点或成价格阶段性拐点信号 [2][3] - 聚酯：10月11日，短纤主力合约收6200.0元/吨，与前一交易日持平 华东市场现货价为6365.0元/吨，较前一交易日收跌5.0元/吨，基差为165.0元/吨 需求端轻纺城MA15成交量未延续旺季放量趋势，暗示下游补库动能不足 库存结构矛盾突出，涤纶短纤库存7.58天显著高于5年均值4.96天，涤纶长丝品种分化明显，POY库存13.6天显著低于20.4天均值，而FDY/DTY则略高于历史均值 预计产业链将延续弱势运行，成本端原油系品种下跌叠加涤纶短纤高库存拖累，可能驱动聚酯工厂加大减产力度以平衡供需 [4] 产业链价格监测 - 期货价格：10月13日，PX主力合约价格6458元/吨，较10月10日跌46元/吨，跌幅0.71%；PTA主力合约价格4510元/吨，较10月10日跌24元/吨，跌幅0.53%；短纤主力合约价格6166元/吨，较10月10日跌34元/吨，跌幅0.55% [5] - 现货价格：10月13日，PX韩国FOB价767美元/吨，较10月10日跌7美元/吨，跌幅0.90%；PTA中国主港CFR价596美元/吨，与10月10日持平；短纤华东市场主流价6355元/吨，较10月10日跌15元/吨，跌幅0.24% [5] - 基差及价差：10月13日，PX基差 -120元/吨，较10月10日降36元/吨，降幅42.86%；PTA基差未显示，1 - 5价差 -54元/吨，较10月10日降2元/吨，降幅3.85%；短纤PF基差189元/吨，较10月10日升19元/吨，升幅11.18% [5] - 其他价格：10月13日，美原油主力合约59.14美元/桶，较10月10日涨0.9美元/桶，涨幅1.55%；乙二醇4060元/吨，较10月10日跌130元/吨，跌幅3.10% [5] - 加工价差：10月13日，石脑油加工价差92.19美元/吨，较10月10日涨5.27美元/吨，涨幅6.06% [6] - 库存天数：10月9日，涤纶短纤库存7.58天，较9月25日增1.22天，增幅19.18%；涤纶POY库存13.6天，较9月25日降5.2天，降幅27.66%；涤纶FDY库存24.1天，较9月25日降1.6天，降幅6.23%；涤纶DTY库存28.9天，较9月25日降0.6天，降幅2.03% [6] 产业动态及解读 - 宏观动态：10月13日特朗普的美联储主席候选人名单缩减至五人，美国劳工统计局将于10月24日发布9月CPI报告，特朗普称若俄乌冲突无法解决可能供乌“战斧”；10月10日刚果（金）央行将在金价飙升之际建立黄金储备，美联储官员对降息看法不一，美媒称美国劳工统计局召回部分员工编制CPI报告 [7] - 供需方面 - 需求：10月11日，轻纺城成交总量为904.0万米，环比增长8.65%，长纤织物成交量675.0万米，短纤织物成交量231.0万米 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA博弈加剧，情绪与基本面共振，原油大幅下跌，PX市场成交寡淡，聚酯下游节中采购停滞，国内PTA产量回落，基差小幅回落，需求平稳，因原油弱势表现疲弱 [2] - 乙二醇华东港口库存低位，周内到货有限，海外进口预计下滑，国内装置投产使价格承压，煤制装置回归，聚酯库存良性，下游织造负荷维持 [2] - 随着聚酯旺季即将结束，加之原油基本面下行，预计聚酯偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 原油未收回跌幅，利空PTA市场，下游涤纶长丝产销53%，需求上升空间有限，PTA现货充足，华东330万吨PTA装置计划10月14日满负荷 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈4180 - 4181元/吨，较上一工作日上涨115.5元/吨，今日期货低位震荡整理，早间现货价格回升，基差商谈调整较小 [2] 指标变动 - INE原油从461.9元/桶降至453.7元/桶，变动值-8.20元/桶 [2] - PTA - SC从1177.3元/吨升至1212.9元/吨，变动值35.59元/吨 [2] - PTA/SC比价从1.3507升至1.3679，变动值0.0171 [2] - CFR中国PX从798降至791，变动值-7 [2] - PX - 石脑油价差从221降至214，变动值-7 [2] - PTA主力期价从4534元/吨降至4510元/吨，变动值-24.0元/吨 [2] - PTA现货价格从4490元/吨降至4440元/吨，变动值-50.0元/吨 [2] - 现货加工费从199.7元/吨升至208.7元/吨，变动值9.0元/吨 [2] - 盘面加工费从253.7元/吨升至269.7元/吨，变动值16.0元/吨 [2] - 主力基差从(65)降至(71)，变动值-6.0 [2] - PTA仓单数量无变动，维持32580张 [2] - MEG主力期价从4100元/吨升至4111元/吨，变动值11.0元/吨 [2] - MEG - 石脑油从(125.17)元/吨升至(123.55)元/吨，变动值1.6元/吨 [2] - MEG内盘从4206元/吨降至4171元/吨，变动值-35.0元/吨 [2] - 主力基差从70升至72，变动值2.0 [2] 产业链开工情况 - PX开工率从85.57%升至86.21%，变动值0.64% [2] - PTA开工率从75.70%升至77.20%，变动值1.50% [2] - MEG开工率从64.92%升至65.33%，变动值0.41% [2] - 聚酯负荷无变动，维持89.38% [2] 产品价格及现金流变动 - POY150D/48F从6570元降至6545元，变动值-25.0元 [2] - POY现金流从72升至102，变动值30.0 [2] - FDY150D/96F从6775元降至6740元，变动值-35.0元 [2] - FDY现金流从(223)升至(203)，变动值20.0 [2] - DTY150D/48F从7825元降至7800元，变动值-25.0元 [2] - DTY现金流从127升至157，变动值30.0 [2] - 长丝产销从57%降至52%，变动值-5% [2] - 1.4D直纺涤短从6425元降至6410元，变动值-15元 [2] - 涤短现金流从277升至317，变动值40.0 [2] - 短纤产销从60%升至61%，变动值1% [2] - 半光切片从5655元降至5655元，变动值-70.0元 [2] - 切片现金流从57降至42，变动值-15.0 [2] - 切片产销从72%降至67%，变动值-5% [2] 装置动态 - 华南一套125万吨PTA装置目前重启中，该装置9.23附近停车，另一套110万吨PTA装置负荷提升，上周低负荷运行 [2] - 山东炼厂一套裂解乙烯新装置9月中旬投产，涉及纯苯产能23万吨/年左右，甲苯13万吨/年，二甲苯6万吨/年，150万吨乙烯，配套80万吨EG预计10月投产 [2] 价差情况 - MX与石脑油的价差从上周的88美元/吨收窄至85美元/吨，PX与MX的价差降至132美元 [2] - 美国 - 亚洲MX套利窗口扩大至185美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等 [8] - 应构建以卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略来增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2512最新价454，涨跌幅0.02%，成交量6.51万手，持仓量3.11万手 [3] - 液化气PG2511最新价4121，涨跌幅1.28%，成交量5.24万手，持仓量5.86万手 [3] - 甲醇MA2512最新价2319，涨跌幅0.00%，成交量4.95万手，持仓量4.02万手 [3] - 乙二醇EG2601最新价4068，涨跌幅 - 1.07%，成交量14.63万手，持仓量34.20万手 [3] - 聚丙烯PP2511最新价6569，涨跌幅 - 1.05%，成交量1.70万手，持仓量2.29万手 [3] - 聚氯乙烯V2511最新价4585，涨跌幅 - 1.10%，成交量1.58万手，持仓量4.22万手 [3] - 塑料L2511最新价6932，涨跌幅 - 0.82%，成交量1.32万手，持仓量1.61万手 [3] - 苯乙烯EB2511最新价6627，涨跌幅 - 1.30%，成交量22.47万手，持仓量31.85万手 [3] - 橡胶RU2601最新价14870，涨跌幅 - 0.80%，成交量30.98万手，持仓量15.18万手 [3] - 合成橡胶BR2511最新价10825，涨跌幅 - 1.01%，成交量11.32万手，持仓量3.20万手 [3] - 对二甲苯PX2512最新价6388，涨跌幅 - 0.87%，成交量3.60万手，持仓量3.25万手 [3] - 精对苯二甲酸TA2512最新价4458，涨跌幅 - 0.93%，成交量7.40万手，持仓量3.16万手 [3] - 短纤PF2512最新价6072，涨跌幅 - 1.04%，成交量24.47万手，持仓量15.62万手 [3] - 瓶片PR2512最新价5610，涨跌幅 - 0.71%，成交量3.63万手，持仓量2.35万手 [3] - 烧碱SH2601最新价2434，涨跌幅 - 0.73%，成交量28.97万手，持仓量10.92万手 [3] - 纯碱SA2601最新价1220，涨跌幅 - 1.85%，成交量111.03万手，持仓量137.84万手 [3] - 尿素UR2601最新价1610，涨跌幅0.56%，成交量19.05万手，持仓量32.62万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量PCR为1.11，持仓量PCR为0.56 [4] - 液化气成交量PCR为0.52，持仓量PCR为0.48 [4] - 甲醇成交量PCR为0.68，持仓量PCR为0.65 [4] - 乙二醇成交量PCR为0.91，持仓量PCR为0.60 [4] - 聚丙烯成交量PCR为1.44，持仓量PCR为0.65 [4] - 聚氯乙烯成交量PCR为0.59，持仓量PCR为0.25 [4] - 塑料成交量PCR为0.79，持仓量PCR为0.65 [4] - 苯乙烯成交量PCR为1.22，持仓量PCR为0.56 [4] - 橡胶成交量PCR为0.57，持仓量PCR为0.54 [4] - 合成橡胶成交量PCR为1.21，持仓量PCR为0.63 [4] - 对二甲苯成交量PCR为1.64，持仓量PCR为1.07 [4] - 精对苯二甲酸成交量PCR为1.08，持仓量PCR为0.66 [4] - 短纤成交量PCR为1.23，持仓量PCR为0.75 [4] - 瓶片成交量PCR为1.01，持仓量PCR为0.92 [4] - 烧碱成交量PCR为1.17，持仓量PCR为1.00 [4] - 纯碱成交量PCR为0.73，持仓量PCR为0.34 [4] - 尿素成交量PCR为0.52，持仓量PCR为0.44 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位570，支撑位440 [5] - 液化气压力位4700，支撑位4050 [5] - 甲醇压力位2300，支撑位2250 [5] - 乙二醇压力位4500，支撑位4250 [5] - 聚丙烯压力位6800，支撑位6400 [5] - 聚氯乙烯压力位5200，支撑位4500 [5] - 塑料压力位7300，支撑位6700 [5] - 苯乙烯压力位7200，支撑位6600 [5] - 橡胶压力位17000，支撑位14000 [5] - 合成橡胶压力位12000，支撑位11000 [5] - 对二甲苯压力位6600，支撑位6300 [5] - 精对苯二甲酸压力位5000，支撑位4400 [5] - 短纤压力位6600，支撑位6000 [5] - 瓶片压力位6600，支撑位5700 [5] - 烧碱压力位2720，支撑位2360 [5] - 纯碱压力位1400，支撑位1180 [5] - 尿素压力位1800，支撑位1620 [5] 期权因子 - 隐含波动率(%) - 原油平值隐波率27.545%，加权隐波率35.73% [6] - 液化气平值隐波率16.82%，加权隐波率22.03% [6] - 甲醇平值隐波率17.03%，加权隐波率19.61% [6] - 乙二醇平值隐波率13.35%，加权隐波率14.95% [6] - 聚丙烯平值隐波率10.69%，加权隐波率11.72% [6] - 聚氯乙烯平值隐波率13.52%，加权隐波率17.11% [6] - 塑料平值隐波率9.72%，加权隐波率11.67% [6] - 苯乙烯平值隐波率17.355%，加权隐波率19.56% [6] - 橡胶平值隐波率19.145%，加权隐波率22.35% [6] - 合成橡胶平值隐波率22.33%，加权隐波率25.37% [6] - 对二甲苯平值隐波率14.67%，加权隐波率19.35% [6] - 精对苯二甲酸平值隐波率15.895%，加权隐波率18.72% [6] - 短纤平值隐波率14.155%，加权隐波率15.96% [6] - 瓶片平值隐波率12.54%，加权隐波率15.14% [6] - 烧碱平值隐波率21.63%，加权隐波率24.49% [6] - 纯碱平值隐波率26.175%，加权隐波率32.22% [6] - 尿素平值隐波率17.49%，加权隐波率20.11% [6] 各品种期权策略与建议 原油期权 - 基本面：OPEC+10月增产165万桶/日，市场担忧供应过剩，巴以和俄乌局势缓和 [7] - 行情分析：7月以来走弱后盘整，8月先涨后跌，9月弱势反弹，10月大跌 [7] - 期权因子：隐含波动率均值偏高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位570，支撑位440 [7] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [7] 液化气期权 - 基本面：PDH装置检修量稳定，产能利用率74.77%，利润下滑 [9] - 行情分析：7月冲高回落，8月加速下跌后反弹受阻，9月先跌后涨 [9] - 期权因子：隐含波动率降至均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位4700，支撑位4050 [9] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [9] 甲醇期权 - 基本面：港口库存增加，MTO样本企业和下游样本企业库存减少 [9] - 行情分析：7月冲高回落，8月走弱，9月低位盘整后反弹，10月延续弱势 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位2300，支撑位2250 [9] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [9] 乙二醇期权 - 基本面：供给端负荷上升，合成气制持平，乙烯制上升 [10] - 行情分析：7月低位盘整后上升再下跌，8月弱势盘整，9月延续弱势 [10] - 期权因子：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR约0.70，压力位4500，支撑位4250 [10] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合，构建做空波动率策略，构建多头领口策略 [10] 聚丙烯期权 - 基本面：截至10月9日，商业库存环比上涨30.65% [11] - 行情分析：7月跌幅收窄后震荡下降，8月弱势波动，9月延续弱势，10月加速下跌 [11] - 期权因子：隐含波动率降至均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位6800，支撑位6400 [11] - 策略建议：构建多头领口策略 [11] 橡胶期权 - 基本面：青岛港口、社会、上期所等库存减少，上游丁二烯等库存持平 [12] - 行情分析：7月上涨后回落，8月回暖后盘整，9月维持弱势 [12] - 期权因子：隐含波动率极速上升后降至均值附近，持仓量PCR约0.60，压力位17000，支撑位14000 [12] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合 [12] 聚酯类（PTA）期权 - 基本面：截至10月10日，PTA市场开工75.61%，产量小幅提升，供应支撑不足 [12] - 行情分析：7月弱势反弹，8月回落反弹受阻，9月延续弱势 [12] - 期权因子：隐含波动率均值偏高水平，持仓量PCR约0.70，压力位5000，支撑位4400 [12] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合 [12] 烧碱期权 - 基本面：供应开工率84.30%下降，产量82.83万吨减少，库存增加 [13] - 行情分析：7月先涨后跌，8月反弹后震荡，9月以来走弱 [13] - 期权因子：隐含波动率较高，持仓量PCR约1.00，压力位2720，支撑位2360 [13] - 策略建议：构建熊市价差组合，构建多头领口策略 [13] 纯碱期权 - 基本面：截至10月9日，厂家总库存165.98万吨，涨幅3.74% [13] - 行情分析：7月盘整反弹，8月以来弱势盘整，9月低位波动 [13] - 期权因子：隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位1400，支撑位1180 [13] - 策略建议：构建做空波动率组合，构建多头领口策略 [13] 尿素期权 - 基本面：截至10月12日，企业产能利用率85.67%上升，库存增加，需求端部分指标有变化 [14] - 行情分析：7月宽幅震荡后上涨，8月宽幅波动，9月走弱 [14] - 期权因子：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位1800，支撑位1620 [14] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [14]

宏观策略 - 截至2025年10月12日当周ECI供给指数为49.99%，较节前回落0.04个百分点，ECI需求指数为49.91%，较节前回落0.01个百分点，投资指数为49.91%回落0.03个百分点，消费指数为49.71%持平，出口指数为50.24%持平[12] - 10月第一周ECI供给指数较9月回落0.04个百分点至49.99%，需求指数环比持平于49.91%，投资指数回落0.01个百分点至49.91%，消费指数回升0.01个百分点至49.71%，出口指数回升0.02个百分点至50.24%[12] - 国庆假期全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次，国内出游总花费8090.06亿元，增加1081.89亿元，人均每日消费113.88元，同比下滑13%[15] - 预计2025年9月新增人民币贷款1.60万亿元，同比多增200亿元左右，预计9月新增社融规模3.3万亿元，9月末社融增速或环比回落至8.6%[12] - 特朗普于10月10日宣布将自11月1日起对华额外加征100%关税，全周10年期美债利率降8.70bps至4.032%，2年期美债利率降7.43bps至3.501%，美元指数升1.28%至98.98，标普500和纳斯达克指数分别收跌2.43%和2.53%，现货黄金价格收涨3.38%至4017美元/盎司[13] - 美国10月3日当周EIA原油库存增加371.5万桶，预估中值仅为35万桶，现有总量库存突破4.2亿桶，增幅0.89%，为2025年1月以来最大单周增幅[16] - 美国8月消费信贷增加仅3.63亿美元，远低于市场预期149亿美元，10月密歇根大学消费者信心指数初值降至55，1年通胀预期初值降至4.6%[16] - Fedwatch预期2025年10月降息25bp概率升至96.7%，12月再次降息概率为92.4%[16] 固收金工 - 本周10年期国债活跃券收益率从9月26日1.799%下行2.4bp至1.775%，节前周一上行0.75bp，节前周二下行2.45bp，节后周四下行0.55bp，节后周五下行0.25bp[15] - 转债投资建议优先考虑回撤可控性，其次考虑向上弹性，不执着于条款博弈，聚焦相对确定性业绩改善或估值修复[2][18] - 兴发转债结构价132元，溢价率107%，YTM -5.2%，剩余期限2.9年，和邦转债结构价130元，溢价率114%，YTM -2.4%，剩余期限5年，凯盛转债结构价140元，溢价率114%，YTM -3.8%，剩余期限4.1年[18] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大高评级中低价前十名为利群转债、美锦转债、柳药转债、能化转债、建工转债、鲁泰转债、家悦转债、东南转债、开润转债、山路转债[18] 固收市场数据 - 本周银行间及交易所市场新发行二级资本债1只，发行规模12.00亿元，周成交量合计约445亿元，较上周减少1854亿元[3][20] - 截至10月10日，5Y二级资本债AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为-2.57BP、-4.00BP、-2.00BP，7Y分别为0.18BP、0.84BP、0.84BP，10Y分别为3.73BP、3.74BP、3.74BP[20] - 本周银行间及交易所市场新发行绿色债券11只，合计发行规模约152.50亿元，较上周减少157.24亿元，周成交额合计418亿元，较上周减少285亿元[4][21] - 绿色债券成交量中非金公司信用债229亿元，金融机构债144亿元，利率债39亿元，3Y以下绿色债券成交量占比约88.62%[21] 香港中旅 - 香港中旅拟通过集团重组将旅游地产业务分拆至私人公司，剥离资产包括珠海海泉湾、咸阳海泉湾等项目，股东可选择实物分派或每股0.336港元现金替代，约为公告前收盘价1.53港元的21.96%[22] - 拟剥离业务2023/2024/2025H1收入分别为6.3/4.6/1.5亿港元，净利润-4.6/-2.4/-1.9亿港元，建议分派预计导致1.6亿港元亏损[22] - 董事局建议将股本账内进账由92.2亿港元削减85亿港元至7.2亿港元，产生的85亿港元进账将拨入保留盈利作为可供分配储备[22] - 预计2025-2027年归母净利润为2.7/4.2/6.0亿港元，对应PE为31/20/14倍[7] 光洋股份 - 2025H1公司营收达12.60亿元，同比+12.1%，归母净利润为0.53亿元，同比+21.9%[24] - 轴承业务ASP从8.42提升至9.56元/套，2025H1轴承营收达7.42亿元，同比+22.84%，同步器业务2025H1毛利率提升至25.59%，同比+5.08pct[24] - PCB业务毛利率由-98.17%提升至2025H1的-17.18%，已获AI智能穿戴终端多个头部企业定点，2025-2027年将陆续量产[24] - 已获国内某头部新能源整车企业飞行汽车项目定点，部分项目将于2026年量产，机器人用轴承产品已获定点并实现批量交付[24] - 预计2025-2027年实现营收27.74/37.00/47.95亿元，实现归母净利润1.08/2.18/3.63亿元，EPS分别为每股0.19/0.39/0.65元，当前市值对应PE为73/36/22倍[8] 恒逸石化 - 石化化工行业稳增长工作方案提出2025-2026年行业增加值年均增长5%以上，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏[25] - 2025H1涤纶长丝新增产能65万吨，产能增速明显放缓，国内服装鞋帽针纺织品类零售额同比+3.1%，纤维纺服产业链出口量同比+12%[26] - 广西120万吨己内酰胺-聚酰胺项目一期预计2025H2投产，投产后将增厚业绩并补强上下游产业链[26] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.3、6.5、8.2亿元，对应A股PE分别56、37、29倍[9] 百胜中国 - 截至2025H1，肯德基、必胜客及其他门店数量分别为12238、3864及876家，2024年肯德基/必胜客/其他分部收入占比分别为75%/20%/5%[27] - 2024年中国内地餐饮服务市场规模达54730亿元，2020-2024年CAGR为8.48%，连锁餐饮2019-2024年CAGR为6.30%，非连锁为2.90%，快餐餐厅2020-2024年CAGR为11.94%[27] - 2024年百胜于国内餐饮连锁市占率达7.5%，蜜雪、麦当劳、瑞幸及海底捞分别为4.1%/3.7%/3.6%/3.6%[27] - 预计2025-2027年营收分别为120.19/127.58/134.96亿美元，同比增速均为6%，归母净利润为9.52/10.17/10.91亿美元，同比增速为4%/7%/7%，对应2025-2026年PE为16.79x、15.71x[27] 荣盛石化 - 石化化工行业稳增长工作方案提出增强高端化供给，支持电子化学品、高端聚烯烃等领域关键产品攻关，科学调控重大项目建设，严控新增炼油产能[28] - 浙石化具备加工4000万吨/年炼油、880万吨/年对二甲苯、420万吨/年乙烯处理能力，可加工全球80%-90%原油[28] - 公司拟收购沙特阿美位于沙特朱拜勒地区全资子公司SASREF炼厂50%股权，并参与其扩建项目，实现原料供应前移与全球化销售渠道拓展[28] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19、29、41亿元，对应A股PE分别52、33、24倍[11]

行业前景 - 聚酯行业景气度正在修复 [1] - 石化行业反内卷以及稳增长政策推进有望改善行业盈利能力 [1] 公司竞争优势 - 公司是聚酯行业领军企业，凭借技术研发优势和规模效应巩固市场地位 [1] - 公司在差异化产品开发、智能化生产及全产业链协同方面形成显著竞争优势 [1] - 经营效益有望随行业整合深化持续提升 [1] 项目进展与影响 - 恒逸石化钦州项目即将投产，将推动公司成长 [1] - 广西120万吨己内酰胺-聚酰胺项目一期预计于2025年下半年投产 [1] - 项目产成品包含民用纤维、工程塑料及薄膜等多种产品 [1] - 项目投产后将增厚公司业绩并补强上下游产业链 [1] 盈利预期 - 公司后续盈利能力有望修复 [1] - 看好公司未来成长性 [1]