核心观点 - 聚酯产业链呈现“原料端偏强、下游需求疲软”的分化格局，PX与PTA因供应偏紧价格上行，而涤纶长丝等终端产品因订单不足价格走弱 [1] - 产业链利润整体向原料端转移，多数聚酯成品仍处于亏损状态 [1] - 终端织造开工率下滑，成品库存累积，行业整体供需矛盾有所加剧 [1] 产业链价格走势 - **原油价格涨跌互现**：布伦特原油本期均价62.97美元/桶，较上期微跌0.01美元/桶，跌幅0.02%；WTI原油期货均价58.87美元/桶，环比上涨0.34美元/桶，涨幅0.58% [2] - **PX价格走强**：CFR中国PX本期均价842.07美元/吨，环比上涨14.70美元/吨，涨幅1.78%；PX-N价差升至275.22元/吨，环比上涨4.19% [2] - **PTA价格上涨**：华东PTA现货周均价4690元/吨，环比上涨65元/吨，涨幅1.41%；本周国内PTA产量141.11万吨，环比增加3.64万吨，社会库存310.07万吨，环比去库6.02万吨 [2] - **乙二醇价格下行**：华东MEG现货均价3859元/吨，环比下跌34元/吨，跌幅0.87%；本周国内MEG总产量41.01万吨，环比增加1.72万吨，主港库存71.90万吨，环比累库1.10万吨 [2] - **聚酯切片价格小幅上行**：华东半光切片周均价5587元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅0.72%；有光切片均价5636元/吨，环比涨42元/吨，涨幅0.75% [3] - **聚酯瓶片震荡上行**：华东水瓶级瓶片均价5757元/吨，环比涨47元/吨，涨幅0.82% [3] - **涤纶长丝价格走弱**：江浙POY 150D/48F均价6475元/吨，环比跌105元/吨，跌幅1.60%；FDY 150D/96F均价6750元/吨，环比跌70元/吨，跌幅1.03%；DTY 150D/48F均价7850元/吨，环比微跌10元/吨，跌幅0.13% [3] - **涤纶短纤先涨后跌**：国内均价6325元/吨，环比涨38元/吨，涨幅0.60%；行业现金流亏损扩大至-177.65元/吨，环比下跌3.57% [3] 供需及库存情况 - **聚酯整体供应增加**：本周国内聚酯行业周产量156.35万吨，环比增加0.54万吨，产能利用率87.47%，环比提升0.09个百分点 [4] - **下周供应预计小幅增加**：聚酯产量预计157万吨偏下，新装置产量逐步释放 [5] - **聚酯切片库存减少**：工厂库存11.76天，环比减少1.05天 [5] - **涤纶长丝库存大幅累积**：POY工厂库存16.3天，环比增加1.6天，涨幅10.88%；FDY、DTY库存分别增至21.2天、24.3天；本周涤纶长丝平均产销70%，环比提升10个百分点 [5] - **终端织造开工率下滑**：织造综合开工率65.51%，环比下滑1.42个百分点；成品库存24.62天，环比增加1.17天；原料（涤纶长丝）库存9.59天，环比减少1.12天；订单天数12.31天，环比减少0.72天 [5] 产业链利润分析 - **原料端利润分化**：PTA理论毛利-283.31元/吨，环比亏损扩大25.86元/吨；MEG一体化利润-1034元/吨，环比下滑57元/吨；PX加工费延续涨势 [6] - **聚酯成品端多数亏损**：聚酯瓶片毛利-164.41元/吨，环比收窄2.62元/吨；涤纶长丝POY毛利-27.65元/吨，环比减少149.12元/吨，FDY利润跌幅达994.94%，仅DTY利润增至175元/吨，环比提升95元/吨；聚酯切片、涤纶短纤毛利分别为-115.14元/吨、-177.65元/吨，环比亏损均有所扩大 [7] - **终端环节盈利最优品类**：涤纶工业丝周均利润244元/吨，但环比减少62元/吨，其余终端产品普遍亏损 [7] 下周市场展望 - **PX预计震荡偏强**：CFR中国PX或运行于845美元/吨附近 [8] - **PTA预计区间震荡**：预计4500-4700元/吨区间震荡 [8] - **MEG预计低位运行**：预计华东现货在3800-3900元/吨低位运行 [8] - **聚酯成品价格展望**：聚酯切片预计5550-5650元/吨窄幅震荡；聚酯瓶片或震荡偏弱，水瓶料现货5700-5780元/吨；涤纶长丝延续偏弱态势，POY 150D/48F或在6400-6500元/吨区间；涤纶短纤维持震荡整理格局 [8] 核心关注点 - 地缘局势对原油的影响（俄乌谈判、美委局势） [9] - 终端春季订单询价及“双十二”家居品类销售情况 [9] - 新装置投产进度（如山东富海聚酯瓶片装置）及工厂开工负荷变动 [9] - 聚酯产业链库存去化节奏及下游采购心态变化 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种价格整体呈震荡态势 不同品种受供需、地缘等因素影响各异 [1][3] 各品种总结 原油 - 周四油价震荡反弹 WTI 1 月合约涨 1.22%至 59.67 美元/桶 布伦特 2 月合约涨 0.94%至 63.26 美元/桶 SC2601 涨 1.15%至 456.5 元/桶 [1] - 俄罗斯黑海港口石油出口量 11 月减少约 100 万吨 OPEC 11 月产量降至 2840 万桶/日 较上月减 3 万桶/日 增产受限 地缘局势使油价缺乏明确驱动 [1] 燃料油 - 周四 FU2601 涨 0.29%至 2442 元/吨 LU2602 涨 0.73%至 3024 元/吨 [3] - 新加坡和富查伊拉库存环比增加 东西方套利窗口关闭 但当地库存充足 12 月高、低硫市场供应或充足 油价悲观预期下 FU 和 LU 价格偏弱 [3] 沥青 - 周四 BU2601 涨 1.06%至 2952 元/吨 [3] - 11 月供需双弱 12 月供应或继续降 北方需求低 冬储需求将启 社库有压力 盘面短期低位震荡 [3][5] 聚酯 - TA601 收跌 0.13%至 4724 元/吨 EG2601 收涨 0.1%至 3826 元/吨 PX 主力合约收跌 0.03%至 6906 元/吨 产销偏弱 [5] - 年底下游需求转弱 聚酯开工有韧性但动力不足 12 月 PX 检修多 价格承压 TA 跟随成本震荡 乙二醇供需格局修复 价格宽幅调整 [5] 橡胶 - 周四 RU2601 跌 170 元/吨至 15040 元/吨 NR 主力跌 115 元/吨至 11970 元/吨 BR 主力跌 120 元/吨至 10455 元/吨 [6] - 本周半钢胎开工升 全钢胎开工降 基本面供需双弱 胶价预计震荡 [6] 甲醇 - 周四太仓现货 2112 元/吨 内蒙古北线 2007.5 元/吨 CFR 中国 245 - 249 美元/吨 [6] - 12 月国内产量或降 进口量回落 需求或增 12 月中旬至明年 1 月初港口库存或去库 价格震荡偏强 [6][8] 聚烯烃 - 周四华东拉丝 6300 - 6500 元/吨 多种制 PP 毛利为负 PE 薄膜价格下跌 [8] - 12 月供应上升 需求走弱 下游去库 但月差低 若原油平稳 聚烯烃底部震荡 [8] 聚氯乙烯 - 周四华东、华北、华南市场价格下调 [8] - 12 月产量增长 需求支撑有限 下游开工或回落 但估值修复 出口阻碍消除 价格趋于底部震荡 [9] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气等多个品种的基差数据 包括现货、期货价格 基差及基差率等 并给出价格涨跌幅和基差率历史分位数 [10] 市场消息 - 就业放缓后市场预期美国降息支持石油需求 上周初请失业金人数降至 2022 年 9 月以来最低 [14] - OPEC 11 月产量降 因部分成员国停产 增产步伐放缓且效果受限 [14] 图表分析 主力合约价格 - 包含原油、燃料油、沥青等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [16][17][18] 主力合约基差 - 展示了原油、燃料油等品种主力合约基差的历史走势图表 [33][36][40] 跨期合约价差 - 呈现燃料油、沥青、PTA 等品种跨期合约价差的历史走势图表 [48][53][56] 跨品种价差 - 包含原油内外盘、B - W 价差 燃料油高低硫价差等跨品种价差的历史走势图表 [64][67][69] 生产利润 - 展示 LLDPE、PP 生产利润的历史走势图表 [72] 团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 有十余年经验 获多项荣誉 [77] - 原油等分析师杜冰沁 扎根能源行业研究 获多项称号 [78] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 从事相关品种研究 获多项荣誉 [79] - 甲醇等分析师彭海波 有能化期现贸易背景 获相关荣誉 [80] 联系我们 - 公司地址为中国（上海）自由贸易试验区杨高南路 729 号 6 楼、703 单元 电话 021 - 80212222 传真 021 - 80212200 客服热线 400 - 700 - 7979 邮编 200127 [82]

合作项目概况 - 万凯新材与法国CARBIOS签署合作协议，共同建设全球首台套、年产5万吨的生物酶解聚PET再生工业化装置 [1] - 该项目暂定总投资1.15亿欧元，约合9.22亿元人民币 [1] - 合作标志着生物酶法PET解聚技术首次在亚洲规模化落地 [1][7] 合资公司结构与目标 - 双方将在中国成立一家合资公司，万凯新材持股70%，CARBIOS持股30% [2] - 合资公司将负责建设并运营年处理5万吨废料的生物酶解聚PET再生项目 [2] - 项目旨在推动消费后PET再生循环产业化落地，确立公司在再生PET领域的竞争领先地位 [2] 技术优势与认证 - CARBIOS开发的生物酶法PET解聚技术被纳入法国“France2030”国家战略重点项目，被视为塑料循环领域的革命性突破 [4] - 该技术利用特定工程化酶制剂，将废旧PET高选择性地拆解为高纯度rPTA与rMEG单体，实现“从终点回到起点”的循环 [4] - 相比传统机械回收和化学法，酶法工艺具有更低能耗、更低碳排、更高纯度、更强适配性的优势，可处理混色瓶、薄片、纤维等低价值PET [4] - CARBIOS已获得美国FDA对其生产的rPTA和rMEG的官方许可，为其在食品级等高端领域的应用奠定权威基础 [4] 市场前景与客户基础 - CARBIOS已与欧莱雅、米其林等多家全球领先品牌签署了长期商业采购协议，展示了技术在工业材料、汽车轮胎等重工业领域的应用前景 [4] - 项目建成后，生产的高纯度、低碳足迹、品质接近原生料的循环聚酯新材料，有望成为全球美妆、饮料、运动、时尚等行业品牌方的核心采购来源 [5][7] - 全球消费品龙头品牌正加速推进可持续战略，高品质r-PET供应长期不足，该合作旨在推动酶法PET技术从实验室走向规模化应用 [7] 公司角色与产业规划 - 万凯新材将在项目中承担工程设计、装置建设与未来运营管理，推动前沿技术转化为稳定、高效、可规模化的工业体系 [6] - 公司深耕聚酯行业多年，具备从纺织到聚酯瓶片的双链条协同体系，对多类型PET废料的循环需求有深刻理解 [6] - 5万吨装置是产业化的第一步，未来三到五年内，双方计划逐步将产能扩展至30万吨、50万吨，并最终迈向百万吨级酶法循环材料产业集群 [7] 战略意义 - 该项目标志着公司的绿色战略从“技术研究”进入“体系构建”阶段，在塑料循环再生领域的国际化战略布局全面提速 [7] - 项目有助于拓展公司业务版图，培育新的利润增长点，提升公司的核心竞争力与国际社会形象 [5] - 项目将显著提升中国乃至亚洲在高端循环材料领域的竞争力，打造绿色循环经济的新标杆 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油 - 乌克兰无人机袭击及俄乌谈判不顺利短期提振油价，但供需偏弱格局下反弹空间受限，预计短期布油在60 - 65美元/桶区间震荡 [1] 天然橡胶 - 供应侧海外供应增量预期升温，库存累库压制现货价格；需求侧轮胎企业出货慢，产能利用率提升受限，市场消化库存为主，预计胶价偏弱震荡 [3] 甲醇 - 港口伊朗停车产能多但发运仍偏多，仓单注册使情绪转弱；内地供应增加但利润偏弱，需求端传统下游开工率提升，冬季燃料需求支撑价格，价格有底部支撑 [5] 聚烯烃 - 聚乙烯和聚丙烯基本面均呈现供增需弱格局，成本支撑与库存压力并存 [9] 聚酯产业链 - PX短期高位震荡；PTA供需预期改善，预计震荡，TA5 - 9低位正套；乙二醇预计12月区间震荡；短纤加工费逢高做缩；聚酯瓶片供需宽松，建议做缩加工费 [11] PVC、烧碱 - 烧碱需求端支撑弱，预计价格偏弱运行，空单可持有；PVC供需过剩，需求端支撑乏力，预计延续底部趋弱格局 [12] 玻璃纯碱 - 纯碱过剩问题仍存，需求收缩，预计底部震荡；玻璃短期有刚需支撑，12月后需求收缩价格将承压，01合约临近交割月有压力 [13] 苯 - 苯乙烯 - 纯苯供需呈现弱现实和紧预期，价格上方承压，短期BZ2603偏弱震荡；苯乙烯供需总体维持紧平衡，上行驱动不足，短期EB01宽幅震荡 [14] 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - **价格及价差**：12月4日Brent、WTI、SC价格上涨，Brent - WTI、SC - Brent价差下跌；成品油中NYM ULSD、ICE Gasoil价格上涨，NYM RBOB价格微跌 [1] 天然橡胶产业 - **现货价格及基差**：12月4日云南国富全乳胶、泰标混合胶价格下跌，全乳基差、非标价差有变化 [3] - **产量及开工率**：9月泰国、印尼、中国产量下降，印度产量上升；10月国内轮胎产量和出口数量下降 [3] - **库存变化**：保税区库存、天然橡胶厂库期货库存增加，干胶保税库出库率下降，一般贸易入库率和出库率上升 [3] 甲醇 - **价格及价差**：12月4日MA2601、MA2605收盘价下跌，MA15价差、太仓基差变化 [5] - **库存**：甲醇企业库存、港口库存、社会库存均下降 [5] - **开工率**：部分上游开工率和西北企业产销率下降，下游外采MTO装置等部分开工率上升 [5] 聚烯烃 - **价格及价差**：12月4日L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价下跌，L15价差、PP15价差等有变化 [9] - **库存**：PE企业库存、社会库存和PP企业库存、贸易商库存均下降 [9] - **开工率**：PE装置开工率上升，下游加权开工率下降；PP装置开工率微降，粉料开工率和下游加权开工率上升 [9] 聚酯产业链 - **上下游价格及现金流**：12月4日部分上游价格上涨，下游聚酯产品价格多数下跌，部分现金流和加工费有变化 [11] - **开工率**：亚洲和中国PX开工率下降，PTA开工率上升，聚酯产业链部分开工率有变化 [11] - **库存及到港预期**：MEG港口库存增加，到港预期大幅上升 [11] PVC、烧碱 - **现货&期货**：12月4日山东液碱价格不变，华东电石法PVC市场价下跌，相关期货价格有变化 [12] - **海外报价&出口利润**：烧碱海外报价和出口利润上升，PVC海外报价下降，出口利润下降 [12] - **供给**：烧碱和PVC开工率有变化，外采电石法PVC和西北一体化利润下降 [12] - **需求**：烧碱下游氧化铝等行业开工率有变化，PVC下游制品开工率多数下降 [12] - **库存**：液碱华东厂库和山东库存、PVC上游厂库库存和总社会库存增加 [12] 玻璃纯碱 - **相关价格及价差**：12月4日玻璃和纯碱部分报价和期货价格有变化，基差有变化 [13] - **供量**：纯碱开工率和周产量、浮法日熔量、光伏日熔量下降 [13] - **库存**：玻璃厂库和纯碱厂库、交割库库存下降，玻璃厂纯碱库存不变 [13] - **地产数据**：新开工面积、施工面积、销售面积同比下降，竣工面积同比上升 [13] 苯 - 苯乙烯 - **上游价格及价差**：12月4日部分上游价格上涨，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油价差上升 [14] - **苯乙烯相关价格及价差**：苯乙烯华东现货价格上涨，相关期货价格下跌，基差和价差有变化 [14] - **下游现金流**：部分纯苯及苯乙烯下游现金流有变化 [14] - **库存**：纯苯江苏港口库存增加，苯乙烯江苏港口库存下降 [14] - **开工率**：国内加氢苯等部分开工率上升，苯乙烯等部分开工率下降 [14]

行业与公司 * 涉及的行业为聚酯产业链，包括上游原油、PX（对二甲苯），中游PTA（精对苯二甲酸）、乙二醇（EG）、PS（聚苯乙烯），下游长丝（DTY、FDY、QY）、瓶片、纺织服装等[1][3][12] * 纪要未特指具体上市公司，而是对产业链各环节进行整体分析[1][3][12] 核心观点与论据 原油市场 * **近期表现与展望**：2025年原油价格整体偏弱，累计跌幅接近20%[2] OPEC在2025年11月决定暂停2026年一季度生产，缓解了供应过剩预期[5][7] 但EIA预测全球原油供应过剩预期依然存在[1][5] 美国11月原油产量创历史新高，汽油价格创近几年新低[6] 预计12月至明年1月因季节性需求及OPEC暂停生产，需求将好转，可能出现阶段性反弹，但供应过剩和地缘政治风险溢价回落将限制反弹空间[1][7][17] * **对产业链影响**：10-11月，在原油价格累计下跌3.8%的背景下，PS和PT价格表现偏强，而乙二醇走势疲软，跌幅超过原油[1][2][11] 聚酯产业链上游（PX、PTA、乙二醇） * **PX**：2025年产量增速明显放缓，趋势预计不变[8] * **PTA**： * **供需**：2025年新增750万吨产能，同比增长9.1%[12] 但11月以来因装置检修较多（涉及890万吨），供应下降，去库存明显[1][4] 2026年无新增产能，供应压力较小[1][12] * **表现**：前11个月产量同比增长3.2%，出口同比下降18.3%[12] 加工费自7月以来虽低但有所回升[1][12] * **乙二醇**： * **供需**：2025年开工率提升导致产量同比上升，前10个月国内产量同比增长8.5%，进口同比增长16.2%[12] 港口库存从9月底的35.5万吨快速增至11月底的70.8万吨，实现翻倍[3][12] 盐城市场因开工率提升和进口增长，也导致港口库存快速回升[19] * **表现**：价格走势疲软，跌幅超过原油[1][2] 煤制乙二醇利润从盈利转为亏损，价格下行后利润大幅下降至负10元[8][19] 尽管绝对价格偏低，但对煤制乙二醇开工率影响不大[3][12][19] 聚酯产业链下游（PS、长丝、瓶片、纺织终端） * **PS（聚苯乙烯）**： * **供需**：2025年前11个月产量同比下降，供应未增长，而消费量因PPT产量同比增长而增加，前7个月供不应求[9] 10月以来加工费逐步上升至年内高位[1][9][10] * **表现**：10月以来价格持续上涨，截至昨日港口外盘报价849.7美元/吨，为10月以来最高[11] 同期PS期货价格累计上涨4.4%[11] 价格上涨主要得益于聚酯产业链需求较好[1][11] 浙江石化PS装置多次推迟检修[18] * **长丝**： * **表现**：2025年整体稳步增长，增速为5.5%，前11个月产量同比增长7.6%[13] 10-11月开工率稳定在高位[3][13] 出口同比增长10.1%，其中对印度出口因印度取消DIS认证而恢复，前10个月出口量已超去年全年[3][13] * **细分品类**：10月份DTY（牵伸变形丝）表现较好，库存下降，11月利润最佳；QY（全拉伸丝）和FDY（全拉伸平丝）库存上升，利润下降[3][14] * **瓶片**： * **表现**：10月开工率约75.2%，处于偏低水平，但月度产量略有增长[14] 出口在前期环比下滑后出现反弹，预计回升趋势将持续[14] 现货加工费目前在950元左右，10-11月期间波动不大[15] * **纺织服装终端**：10月份纺织服装出口降幅扩大，今年前几个月数据明显不及去年同期，未出现显著抢出口现象[16] 但对未来出口不非常悲观，因贸易环境风险在下降[16] 其他重要内容 * **投资策略观点**： * 乙二醇尽管价格偏低，但因供应趋宽松且利润回落，不建议单边做空，可考虑作为产业链品种对冲配置或最终套利空配品种[3][12][19] * 需重点关注产业链需求变动和原油价格走势对PS等品种的影响[11][18] * 在供需双弱格局下，短线纺织品和瓶片市场可能震荡偏强运行[3][20] * **装置动态**： * PTA：11月有五套装置（总规模890万吨）陆续重启，目前仅红港石化240万吨装置短暂停后重启，其余仍停车或计划重启[4] 12月预计有两套装置重启，但3月供应量依然不高[18] * PD：11月有5套装置停产检修，仅一套重启，其余检修时间较长[18]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、烧碱、PTA、短纤、纯碱三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；纯苯、苯乙烯、PVC、乙二醇、玻璃两颗星，代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵；尿素、甲醇一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 化工各细分行业表现不一，烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等板块均呈现不同的供需和价格走势，部分行业短期震荡，部分行业中期有不同程度的强弱变化 [2][3][5] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内震荡下行收跌，现货供应装置有重启预期，丙烯企业库存低位部分报盘探涨但成交重心走低 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内小幅收跌，聚乙烯基本面承压，聚丙烯供应端支撑减弱 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯窄幅震荡，华东现货价格小幅下跌，下游需求下降港口累库，但后市有装置检修预期，处于低位震荡格局 [3] - 苯乙烯期货主力合约窄幅整理，供需结构改善给予价格支撑，预计短线稳中偏强 [3] 聚酯 - PX和PTA价格延续小幅走弱态势，短期价格拉涨驱动不足或调整，PX中期偏强，PTA加工差预期修复 [5] - 乙二醇供应施压，春节前后累库，中期弱势难改但下行空间有限，新年度装置计划投产量高 [5] - 短纤负荷高位库存低，新年度投产量低，供需季节性转弱但长线格局较好；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇期货盘面持续下调，港口小幅去库但库存预计维持高位，市场多空博弈，短期或区间震荡 [6] - 尿素主力合约冲高回落，生产企业去库但日产偏高，供需宽松，价格上涨下游追涨情绪或回落 [6] 氯碱 - PVC延续累库期价回落，供应压力或缓解，出口端或好转但内需疲软，预计低位区间运行 [7] - 烧碱继续下行，行业累库，供给高压需求不足，弱势运行关注利润变化 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡，行业去库但库存仍高压，短期关注成本端，长期供需过剩 [8] - 玻璃期价弱势运行，本周去库，产能压缩但部分厂推迟冷修，需求不足，短期观望 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种整体维持震荡走势，包括原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种 [1][2][3][5][7] - 部分品种有短期特殊走势，如丁二烯橡胶短期偏强，中期价格回归；甲醇短期震荡偏强 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三油价震荡收涨，上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加，俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存减少，炼油厂原油加工量和产能利用率增加，俄乌和平进展曲折，俄罗斯输油管道爆炸但未造成供应端大矛盾，油价整体延续震荡运行节奏 [1] - 燃料油：周三主力合约收跌，东西方套利窗口关闭预计减少 12 月新加坡低硫套利船货流入量，但当地库存充足，12 月高硫燃料油市场也将供应充足，12 月对油价悲观，预计 FU 和 LU 绝对价格偏弱 [2] - 沥青：周三主力合约收涨，本周国内炼厂沥青总库存上升，社会库存率下降，装置开工率上升，11 月供需双弱，12 月供应将进一步降低，北方需求降至低位，冬储需求将启动，盘面近期在 3000 元/吨左右震荡，短期以低位震荡观点对待 [2] - 聚酯：TA601 和 EG2601 昨日收盘下跌，江浙涤丝产销分化，年底下游需求转弱，聚酯开工有韧性但高位维持动力不足，PX 12 月检修计划增多，价格预计年底承压，TA 价格跟随成本震荡，乙二醇价格宽幅调整 [3] - 橡胶：周三主力合约下跌，基本面供需双弱，预计胶价维持震荡，关注泰南复割时间和 RU 新仓单注册情况，市场炼厂丁二烯出口消息扰动，丁二烯橡胶盘面和现货同涨，预计短期偏强，中期价格回归 [3][5] - 甲醇：周三太仓现货等价格有相应数据，12 月国内产量有回落预期，进口量将从高位回落，需求方面烯烃总需求预计增加，港口库存 12 月中旬至明年 1 月初进入去库阶段，驱动甲醇价格反弹，但下游聚烯烃价格难大幅上涨，预计甲醇价格存在上限，短期震荡偏强 [5] - 聚烯烃：周三华东拉丝等价格有相应数据，12 月新增检修企业减少，供应将上升，下游订单走弱，企业开工下行，市场维持刚需采购，12 月供强需弱，库存向下游转移压力偏高，但当月差处于近 5 年最低水平，若原油价格平稳，聚烯烃将趋于底部震荡 [7] - 聚氯乙烯：周三华东、华北、华南市场价格有相应表现，12 月企业检修低谷，产量将增长，房地产施工走弱，对下游需求支撑有限，下游开工有回落预期，基本面驱动偏弱，但估值方面基差修复，套保空间收窄，印度取消进口限制，PVC 价格或趋于底部震荡 [7] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率、价格涨跌幅、基差变动等信息 [8] 市场消息 - 美国和西方针对俄罗斯原油出口的制裁措施短期内无法取消的预期升温对油价起到支撑作用，俄罗斯总统普京和美国中东问题特使会谈未达成解决乌克兰问题的折中方案 [10] - 美国能源信息署公布的库存报告显示，上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加，俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存减少，炼油厂原油加工量和产能利用率增加 [10] 图表分析 主力合约价格 - 展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [12][13][14][15][17][18][20][22][23][24][26][27] 主力合约基差 - 展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [29][31][32][33][34][35][36][37][38][39] 跨期合约价差 - 展示了燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [42][43][44][45][47][48][50][51][52][53][54][55][56][57] 跨品种价差 - 展示了原油内外盘价差、原油 B - W 价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [58][59][60][61][62][63][65] 生产利润 - 展示了 LLDPE、PP 生产利润的历史走势图表 [66][67] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，带领团队获多个奖项，为企业定制方案和策略，担任媒体特约评论员，有相关从业和咨询资格号 [71] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁：有相关学位背景，获多项分析师奖项，扎根能源行业研究，撰写深度报告，在媒体发表观点并接受采访，有相关从业和咨询资格号 [72] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：获多项荣誉称号，从事相关期货品种研究工作，擅长数据分析，在媒体发表观点，有相关从业和咨询资格号 [73] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波：有工学硕士和中级经济师背景，获优秀作者称号，所在团队获奖，有能化期现贸易工作背景，通过 CFA 三级考试，有相关从业和咨询资格号 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 原油未收复跌幅利空PTA市场，PTA行情小跌但供需面偏稳、现货基差暂稳；乙二醇期货震荡下行，张家港乙二醇现货价格跟随走低，远月基差商谈略有走强 [2] - PX价格走势偏强利好PTA市场，PTA供应端略有收紧，聚酯行业开工率稳定，聚酯产品出口询盘增加出口前景乐观；华东乙二醇港口库存增加，乙烯价格难支撑其走强，新装置投产使其价格承压 [2] 根据相关目录总结 行情数据 - INE原油2025年12月3日价格448.1元/桶较12月2日跌5.7元；PTA-SC价差12月3日为1473.6元/吨较12月2日涨19.42元；PTA/SC比价12月3日为1.4525较12月2日升0.0116 [2] - CFR中国PX 12月3日价格848较12月2日降1；PX - 石脑油价差12月3日为281较12月2日降1 [2] - PTA主力期价12月3日4730元/吨较12月2日降22元；PTA现货价格12月3日4700元/吨较12月2日降10元；现货加工费12月3日170.3元/吨较12月2日降2.1元；盘面加工费12月3日200.3元/吨较12月2日降14.1元；主力基差12月3日为 - 35较12月2日降2；PTA仓单数量12月3日为126577张较12月2日增690张 [2] - MEG主力期价12月3日3822元/吨较12月2日降55元；MEG - 石脑油12月3日为 - 152.66元/吨较12月2日降5.2元；MEG内盘12月3日3840较12月2日降42元；主力基差12月3日为2与12月2日持平 [2] 产业链开工情况 - PX、PTA、MEG、聚酯负荷开工率在12月2 - 3日保持不变，分别为86.48%、74.77%、63.81%、89.17% [2] 聚酯产品情况 - 涤纶长丝方面，POY150D/48F价格12月2 - 3日为6485元不变，POY现金流12月3日为 - 70较12月2日增23；FDY150D/96F价格12月2 - 3日为6775元不变，FDY现金流12月3日为 - 280较12月2日增23；DTY150D/48F价格12月3日为7795元较12月2日降15元，DTY现金流12月3日为40较12月2日增8；长丝产销12月3日为45%较12月2日降7% [2] - 涤纶短纤方面，1.4D直纺涤短价格12月2 - 3日为6425元不变，涤短现金流12月3日为220较12月2日增23；短纤产销12月3日为43%较12月2日降9% [2] - 聚酯切片方面，半光切片价格12月3日为5590元较12月2日降10元，切片现金流12月3日为 - 65较12月2日增13；切片产销12月3日为51%较12月2日降14% [2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中预计近日出产品，该装置11月17日附近停车检修 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 汽油裂解利润下滑、汽油调和表现走弱，PX市场在多重因素交织下表现坚挺，价格上涨受汽油调和价值支撑及副产品苯价企稳回升推动，PX - 石脑油价差扩大至256美元，与混二甲苯价差承压略高于100美元，抑制增产PX提升效益空间；国内重整装置检修传闻利多PX，部分韩国生产商考虑12月下线甲苯路线PX装置；国内PTA厂商受益于印度取消PTA进口BIS认证限制，出口前景改善提振PX采购情绪；PX价格走势偏强利好PTA市场，当前PTA供应端略有收紧，聚酯行业开工率稳定，整体负荷维持在90%以上；受益于部分海外国家贸易政策积极调整，聚酯产品出口询盘增加，国内聚酯出口前景乐观；瓶片、短纤成本跟随变动 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格变动 - PTA现货价格从4720元降至4700元，MEG内盘价格从3882元降至3840元，PTA收盘价从4752元降至4730元，MEG收盘价从3877元降至3822元 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6416元涨至6425元，短纤基差从65涨至77，12 - 1价差从94变为118 [2] - 涤短现金流从240涨至246，1.4D仿大化价格维持5375元不变，1.4D直纺与仿大化价差从1041变为1050 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均降4元，外盘水瓶片价格维持770不变，瓶片现货加工费从427涨至454 [2] - T32S纯涤纱价格维持10300元不变，T32S纯涤纱加工费从3884降至3875，涤棉纱65/35 45S价格维持16300元不变，棉花328价格从14590元降至14570元 [2] - 涤棉纱利润从1531涨至1533，原生三维中空（有硅）价格维持7125元不变，中空短纤6 - 15D现金流从589涨至620，原生低熔点短纤价格维持7680元不变 [2] 市场情况 - 短纤市场，涤纶短纤主力期货跌18至6284，生产工厂价格商谈为主，贸易商价格偏弱整理，下游采购意向低迷，工厂产销不振；1.56dtex*38mm半光本日（1.4D）涤纶短纤华东市场价格在6180 - 6480现款现汇含税自提，华北市场价格在6300 - 6600现款现汇含税送到，福建市场价格在6220 - 6380现款现汇含税送到 [2] - 瓶片市场，聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5740 - 5830元/吨，均价较上一工作日跌30元/吨；PTA及瓶片期货弱势震荡，供应端报盘稳跌不一，市场成交氛围冷清，下游终端刚需小单跟进，市场商谈重心窄幅下跌 [2] 行业数据 - 直纺短纤负荷（周）从88.37%涨至89.32%，涤纶短纤产销从47.00%降至50.00%，涤纱开机率（周）维持66.00%不变，再生棉型负荷指数（周）维持51.10%不变 [3]

报告核心观点 - 能源化工板块分为能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他 [9] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 标的期货市场概况 - 原油最新价451，涨2，涨跌幅0.36%，成交量8.93万手，持仓量3.15万手 [4] - 液化气最新价4282，跌10，涨跌幅 -0.23%，成交量5.40万手，持仓量6.99万手 [4] - 甲醇最新价2122，跌4，涨跌幅 -0.19%，成交量99.63万手，持仓量94.84万手 [4] - 乙二醇最新价3814，跌16，涨跌幅 -0.42%，成交量21.77万手，持仓量29.92万手 [4] - 聚丙烯最新价6351，跌35，涨跌幅 -0.55%，成交量22.81万手，持仓量45.99万手 [4] - 聚氯乙烯最新价4491，跌50，涨跌幅 -1.10%，成交量58.91万手，持仓量102.13万手 [4] - 塑料最新价6790，跌22，涨跌幅 -0.32%，成交量18.64万手，持仓量40.27万手 [4] - 苯乙烯最新价6578，跌3，涨跌幅 -0.05%，成交量40.74万手，持仓量29.66万手 [4] - 橡胶最新价15055，跌185，涨跌幅 -1.21%，成交量10.19万手，持仓量5.81万手 [4] - 合成橡胶最新价10540，跌125，涨跌幅 -1.17%，成交量12.27万手，持仓量3.90万手 [4] - 对二甲苯最新价6868，跌32，涨跌幅 -0.46%，成交量5.80万手，持仓量3.78万手 [4] - 精对苯二甲酸最新价4718，跌16，涨跌幅 -0.34%，成交量50.00万手，持仓量85.96万手 [4] - 短纤最新价6262，跌20，涨跌幅 -0.32%，成交量0.94万手，持仓量2.24万手 [4] - 瓶片最新价5692，跌16，涨跌幅 -0.28%，成交量1.74万手，持仓量1.74万手 [4] - 烧碱最新价2150，跌32，涨跌幅 -1.47%，成交量29.02万手，持仓量17.34万手 [4] - 纯碱最新价1153，跌16，涨跌幅 -1.37%，成交量71.11万手，持仓量110.31万手 [4] - 尿素最新价1692，涨10，涨跌幅0.59%，成交量12.06万手，持仓量20.96万手 [4] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量81541，量变化29297，持仓量45265，仓变化2062，成交量PCR0.80，量PCR变化0.33，持仓量PCR0.60，仓PCR变化 -0.09 [5] - 液化气成交量35029，量变化4912，持仓量38933，仓变化625，成交量PCR0.67，量PCR变化0.06，持仓量PCR0.71，仓PCR变化 -0.06 [5] - 甲醇成交量424828，量变化 -154194，持仓量610083，仓变化8579，成交量PCR0.99，量PCR变化0.40，持仓量PCR0.51，仓PCR变化 -0.01 [5] - 乙二醇成交量60785，量变化22553，持仓量82414，仓变化668，成交量PCR1.02，量PCR变化0.70，持仓量PCR0.46，仓PCR变化 -0.02 [5] - 聚丙烯成交量44167，量变化 -9876，持仓量150283，仓变化1681，成交量PCR0.86，量PCR变化0.03，持仓量PCR0.70，仓PCR变化 -0.02 [5] - 聚氯乙烯成交量153826，量变化41439，持仓量416998，仓变化 -7057，成交量PCR0.62，量PCR变化0.13，持仓量PCR0.32，仓PCR变化 -0.01 [5] - 塑料成交量23811，量变化 -15304，持仓量103690，仓变化 -127，成交量PCR0.73，量PCR变化0.23，持仓量PCR0.56，仓PCR变化0.03 [5] - 苯乙烯成交量215299，量变化57708，持仓量116535，仓变化11558，成交量PCR0.36，量PCR变化 -0.13，持仓量PCR0.51，仓PCR变化0.03 [5] - 橡胶成交量23056，量变化1919，持仓量53734，仓变化334，成交量PCR0.38，量PCR变化0.10，持仓量PCR0.42，仓PCR变化 -0.00 [5] - 合成橡胶成交量82066，量变化 -4152，持仓量27991，仓变化1825，成交量PCR0.26，量PCR变化 -0.03，持仓量PCR0.58，仓PCR变化 -0.06 [5] - 对二甲苯成交量5889，量变化 -436，持仓量12307，仓变化587，成交量PCR1.17，量PCR变化0.48，持仓量PCR1.30，仓PCR变化0.08 [5] - 精对苯二甲酸成交量351302，量变化 -33708，持仓量317935，仓变化5024，成交量PCR0.65，量PCR变化0.08，持仓量PCR0.84，仓PCR变化 -0.03 [5] - 短纤成交量34797，量变化 -10126，持仓量45813，仓变化5，成交量PCR0.62，量PCR变化0.02，持仓量PCR0.82，仓PCR变化 -0.04 [5] - 瓶片成交量8706，量变化3312，持仓量15728，仓变化433，成交量PCR1.13，量PCR变化0.15，持仓量PCR1.08，仓PCR变化0.02 [5] - 烧碱成交量195395，量变化81863，持仓量151343，仓变化12932，成交量PCR0.65，量PCR变化0.07，持仓量PCR0.35，仓PCR变化 -0.05 [5] - 纯碱成交量383628，量变化 -19359，持仓量1020258，仓变化11868，成交量PCR0.61，量PCR变化0.17，持仓量PCR0.26，仓PCR变化 -0.00 [5] - 尿素成交量37820，量变化7922，持仓量120751，仓变化1505，成交量PCR0.40，量PCR变化 -0.12，持仓量PCR0.51，仓PCR变化0.02 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油平值行权价450，压力点540，压力点偏移0，支撑点440，支撑点偏移10，购最大持仓4807，沽最大持仓1380 [6] - 液化气平值行权价4300，压力点4500，压力点偏移0，支撑点4150，支撑点偏移0，购最大持仓4035，沽最大持仓2331 [6] - 甲醇平值行权价2125，压力点2300，压力点偏移0，支撑点2000，支撑点偏移0，购最大持仓44052，沽最大持仓23182 [6] - 乙二醇平值行权价3800，压力点4000，压力点偏移0，支撑点3500，支撑点偏移0，购最大持仓7911，沽最大持仓2100 [6] - 聚丙烯平值行权价6400，压力点6600，压力点偏移0，支撑点6300，支撑点偏移0，购最大持仓10478，沽最大持仓11044 [6] - 聚氯乙烯平值行权价4550，压力点6200，压力点偏移0，支撑点4450，支撑点偏移0，购最大持仓52634，沽最大持仓12228 [6] - 塑料平值行权价6800，压力点7000，压力点偏移0，支撑点6600，支撑点偏移0，购最大持仓7832，沽最大持仓6149 [6] - 苯乙烯平值行权价6600，压力点6800，压力点偏移0，支撑点6300，支撑点偏移100，购最大持仓15447，沽最大持仓8009 [6] - 橡胶平值行权价15250，压力点16000，压力点偏移0，支撑点15000，支撑点偏移0，购最大持仓7352，沽最大持仓2031 [6] - 合成橡胶平值行权价10600，压力点11000，压力点偏移0，支撑点10000，支撑点偏移0，购最大持仓2947，沽最大持仓2297 [6] - 对二甲苯平值行权价6900，压力点7200，压力点偏移0，支撑点5800，支撑点偏移0，购最大持仓390，沽最大持仓900 [6] - 精对苯二甲酸平值行权价4750，压力点4800，压力点偏移0，支撑点4500，支撑点偏移0，购最大持仓23238，沽最大持仓18034 [6] - 短纤平值行权价6300，压力点6500，压力点偏移 -100，支撑点6200，支撑点偏移0，购最大持仓1712，沽最大持仓2055 [6] - 瓶片平值行权价5700，压力点6000，压力点偏移0，支撑点5000，支撑点偏移0，购最大持仓1436，沽最大持仓1270 [6] - 烧碱平值行权价2160，压力点2280，压力点偏移 -120，支撑点2120，支撑点偏移0，购最大持仓11606，沽最大持仓5920 [6] - 纯碱平值行权价1160，压力点1860，压力点偏移0，支撑点1160，支撑点偏移0，购最大持仓161374，沽最大持仓27213 [6] - 尿素平值行权价1700，压力点1800，压力点偏移0，支撑点1600，支撑点偏移 -20，购最大持仓11692，沽最大持仓3741 [6] 期权因子 - 隐含波动率(%) - 原油平值隐波率26.69，加权隐波率29.30，加权隐波率变化0.23，年平均33.09，购隐波率30.25，沽隐波率28.11，HISV2026.37，隐历波动率差0.32 [7] - 液化气平值隐波率17.64，加权隐波率19.09，加权隐波率变化 -1.15，年平均22.81，购隐波率19.69，沽隐波率18.19，HISV2018.49，隐历波动率差 -0.85 [7] - 甲醇平值隐波率18.37，加权隐波率19.09，加权隐波率变化 -0.08，年平均21.00，购隐波率19.55，沽隐波率18.62，HISV2019.80，隐历波动率差 -1.43 [7] - 乙二醇平值隐波率15.09，加权隐波率16.79，加权隐波率变化1.16，年平均15.75，购隐波率17.32，沽隐波率16.27，HISV2015.51，隐历波动率差 -0.42 [7] - 聚丙烯平值隐波率9.105，加权隐波率11.05，加权隐波率变化 -0.93，年平均12.17，购隐波率11.70，沽隐波率10.30，HISV2011.23，隐历波动率差 -2.12 [7] - 聚氯乙烯平值隐波率12，加权隐波率15.43，加权隐波率变化 -0.77，年平均18.71，购隐波率17.06，沽隐波率12.81，HISV2015.00，隐历波动率差 -3.00 [7] - 塑料平值隐波率10.46，加权隐波率12.12，加权隐波率变化 -0.68，年平均13.06，购隐波率12.74，沽隐波率11.28，HISV2012.37，隐历波动率差 -1.91 [7] - 苯乙烯平值隐波率17.155，加权隐波率18.94，加权隐波率变化0.07，年平均21.71，购隐波率19.25，沽隐波率18.09，HISV2018.78，隐历波动率差 -1.63 [7] - 橡胶平值隐波率16.33，加权隐波率20.23，加权隐波率变化0.24，年平均23.38，购隐波率20.75，沽隐波率18.84，HISV2019.49，隐历波动率差 -3.16 [7] - 合成橡胶平值隐波率19.905，加权隐波率23.77，加权隐波率变化0.01，年平均27.99，购隐波率24.70，沽隐波率20.18，HISV2019.79，隐历波动率差0.12 [7] - 对二甲苯平值隐波率9.15，加权隐波率17.93，加权隐波率变化 -0.96，年平均22.34，购隐波率18.54，沽隐波率17.40，HISV2018.23，隐历波动率差 -9.08 [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率16.905，加权隐波率17.67，加权隐波率变化 -0.57，年平均20.97，购隐波率18.06，沽隐波率17.07，HISV2016.73，隐历波动率差0.17 [7] - 短纤平值隐波率12.72，加权隐波率14.75，加权隐波率变化 -0.02，年平均18.16