全球另类投资市场展望 (2026) - 2026年全球另类投资将迈入“公私融合”新纪元，私人市场资产规模已接近20万亿美元，成为全球金融体系的重要组成部分 [1] - 私人信贷市场自2007年的2500亿美元增长至2.5万亿美元，预计到2029年将达到3.5万亿美元 [1][3] - 另类投资的多元化配置价值愈发凸显，零售投资者和全球退休系统正越来越多地参与私人市场，重塑投资者基础并推动进一步增长 [12] 房地产 - 全球商业地产预计在2026年迎来持续性复苏，股权收益率有望超越债务收益率，优质资产将引领市场表现 [1][39] - 工业地产受供应链回流与高耗能制造需求驱动，高电力容量物业表现突出，拥有超过4000安培电力的工业资产平均回报率达8%，而低于2000安培的资产回报率低于3% [1][68] - 住宅市场供需失衡持续，独栋租赁住宅、经济适用型公寓等细分赛道需求强劲，美国单户住宅价格自2019年以来上涨超过60%，而住房供应缺口估计达450万套 [1][81] - 零售地产借力全渠道融合回暖，2024年30%的在线订单通过全渠道方式履行，高于2019年的8% [1][104] - 办公楼市场呈现分化，核心商务区优质物业空置率低、租金增长稳健，而低质量资产仍面临挑战 [1][43] 基础设施 - 基础设施投资迎来结构性增长拐点，能源需求、安全与转型推动资本支出首次超越折旧 [1] - 电力需求预计以2%-4%的年增速增长，数据中心、电动汽车等技术革新与工业回流成为核心驱动力 [1] - 能源公用事业公司凭借现有发电、输电资产，成为直接受益主体，兼具防御性与增长潜力 [1] 交通资产 - 交通资产受益于3.5万亿美元资产置换周期与贸易格局演变，船舶、飞机、铁路车辆等核心资产作为“移动基础设施”，提供稳定且与传统资产低相关的收益 [2] - 供应链分散化拉长贸易路线，叠加脱碳要求推动的船队更新，现代高效运输资产需求旺盛 [2] 林地资产 - 林地资产凭借抗通胀、现金流稳定的特性持续亮眼，住房可负担性改善支撑木材需求，全球贸易壁垒调整与碳信用市场发展进一步拓展其价值空间 [2] 对冲基金 - 对冲基金迎来阿尔法生成“复兴期”，市场波动性上升、股票离散度提高与利率正常化创造丰富交易机会 [2] - 相对价值、事件驱动及日本企业治理改革相关策略表现突出，AI技术深度融入投资流程，成为策略优化的核心助力 [2] 私募股权 - 私募股权市场逐步回归常态化，定价预期趋同、信贷市场重启与募资环境改善推动交易活跃度回升 [2] - 中小市场凭借估值优势与运营优化空间领跑，二级交易、联合投资等创新结构扩容 [2] - AI与医疗健康成为创新核心赛道，技术公司私有化周期延长，私人市场成为价值创造的核心场景 [2] - 全球并购指数在过去十年中每年跑赢公开股票500个基点，2026年可能成为退出和分配的重要年份 [34] 私募信贷 - 私募信贷市场公私融合加深，借款人与投资者选择更加多元，直接贷款仍保持收益溢价，但竞争加剧导致利差收窄 [2][3] - 商业地产债务、资产支持贷款等细分领域机会凸显，特殊情境策略凭借灵活性，有望在潜在信用环境变化中把握机会 [3] - 美国高级担保直接贷款收益率比杠杆贷款高出约200个基点，比美国高收益债券高出约300个基点 [31] 核心投资主题与驱动力 - 人工智能是主导主题，私人市场能以比公开市场更具吸引力的估值（特别是在中小型市场）获取AI主题敞口，其中“美股七巨头”占标普500指数权重的35%，远期市盈率为23倍 [18][24] - 结构性趋势如能源转型、供应链重构是投资焦点，公司越来越依赖私人资本（如风险投资、成长型股权和收购）来获得增长 [3][20] - 投资者需精选具备深度运营能力、资源整合优势的管理人，在分化市场中挖掘阿尔法收益 [3] - 灵活基金结构（如开放式、永续型工具）为投资者提供了获取私人市场资产的新途径 [22]

事件概述 - 知名基金经理李蓓推出高价投资课程引发市场争议 前分析师谭珺连续发文质疑其投资逻辑与卖课模式 双方观点形成交锋 [1][2][3] - 李蓓课程定价12888元 4节课名额已售罄 若以报满200人计算 线下课程部分收入预计达258万元 [2][5] - 李蓓回应称不认识谭珺 也不关心对方的说法 并称开课是“意外” 所有课程收入将注入慈善基金 [1][2][5] 争议焦点：李蓓的课程与商业模式 - 课程定价高昂 目标群体为“企业高管”“年轻偶像”“富二代”“专业投资人”等高净值人群 [2][3] - 市场有声音质疑其在部分产品业绩承压（近三年跑输沪深300）时开辟流量变现新路径 称“投资尽头是卖课” [2] - 谭珺质疑其卖课模式存在“精准收割保守富人”倾向 类比“祥源系”爆雷理财产品 均针对“求稳”的高净值人群 [3] - 谭珺在质疑李蓓的同时 推出了自己的知识星球 年费不足李蓓课程价格的十分之一 被市场质疑“蹭热度自我炒作” [3] 争议焦点：投资观点分歧 - **房地产观点**：李蓓早期战略看多 认为存在“十年一遇级别”机会 部分房企股价可能有3~10倍上涨空间 核心逻辑是供给侧出清与需求触底 近期观点更辩证 认为作为消费品已体现价值 但作为投资品租金回报缺乏吸引力 并指出部分头部房企净利润率能稳定在10%以上 [6] - **AI观点**：李蓓对美国AI投资热潮持警惕看空态度 认为其商业模式不可持续 投入与产出严重失衡 预计明年上半年投资增速维持高位 下半年将放缓 [6] - **黄金观点**：李蓓看法发生转变 从长期战略性看多转为认为投资黄金最好阶段已过去 经通胀调整后的实际金价已进入高位区间 且相对于央行购金等核心因子已明显高估 并透露已卖掉黄金资产 [7] - **谭珺的反驳**：认为李蓓“看空AI、看多地产”是逆趋势反逻辑 指出AI是未来10年最大确定性 而房地产旧逻辑已因人口、杠杆、收益率问题失效 [3] 行业背景：金融圈知识付费趋势 - 知识付费已成为金融圈IP变现的新风口和趋势 尤其吸引曾任券商首席、基金经理等职务的资深人士“下海”参与 [1][8][9] - 这些知识付费产品利用专业优势与行业影响力 以“独家分析”“实时解读”为卖点 定价通常高于普通知识付费产品 [9] - 知识付费成为一些金融人士的增收捷径 例如洪灏知识星球开通几天预计毛收入已远超不少券商首席分析师的年薪 刘煜辉等知名人士也已入局 [9] - 行业在快速发展中也暴露出定价争议、合规模糊、运营不规范等问题 例如知识星球在2025年以来投诉达几十起 主要涉及服务不及承诺和退款难 [9] 行业生态与影响 - 李蓓课程在争议中迅速售罄 现象背后折射出资管行业在当下的生态逻辑 [1][9] - 公开争论增加了事件可见度 但将关注度转化为实际号召力需依赖长期沉淀的可验证专业内容支撑 [10] - 此事件可视为资管行业个人品牌在社交媒体时代发展的一个缩影 观点的输出与碰撞已成为从业者与市场沟通、构建专业形象的一种方式 [1][10]

公司财务表现 - 2025年度总收益约86.6亿港元，同比大幅增加约451.8% [1] - 2025年度录得净亏损约970万港元，而2024年度为纯利约5630万港元 [1] - 2025年度每股基本及摊薄亏损均为1.72港仙，2024年度每股基本及摊薄盈利分别为11.66港仙及11.63港仙 [1] 业务分部表现 - 2025年度提供资产管理服务产生的收益约为2720万港元，同比增加6.3% [1] - 资产管理服务收益增长主要源于虚拟资产价格上涨及有效的资产管理策略带来的表现费收入 [1] - 资产管理服务收益增长亦得益于持续性基金管理的资产增长所带来的管理费收入增加 [1]

收购事件概述 - 大都会人寿保险公司旗下资产管理业务大都会投资管理于12月30日完成了对柏瑞投资的收购 [1] - 收购完成后，两家公司合并的管理资产规模合计达到7347亿美元 [1] 收购的战略意义与影响 - 此次收购结合了大都会投资管理的实力与规模，以及柏瑞投资的全球布局与专业化服务 [1] - 收购巩固了大都会投资管理作为全球顶尖多元资产管理公司的地位 [1]

公司成立与定位 - 富傳资本管理有限公司于2024年12月6日在香港正式成立 [1] - 公司定位为以“客户为中心”、聚焦全球资产配置的专业资产管理机构 [1] - 公司致力于为个人及机构投资者打造适配长期财务目标的资产管理解决方案，助力资产稳健增值 [1] 核心服务：客制化投资规划 - 公司核心服务是客制化投资规划，以“投资者独一无二”为出发点，为个人或机构量身打造专属投资委托方案 [2] - 服务方案深度整合四大核心要素：根据财务目标与投资年期定方向、结合风险承受能力定制风险概况、灵活配置股票、固定收益、另类投资及结构性产品、平衡长期增值与短期流动性以适配现金流安排 [2] - 投资委托通过与投资者紧密沟通打造专属架构，并由合作银行及券商精准执行，确保组合契合当下需求并伴随长期成长 [2] 运营架构：全球化协作模式 - 公司搭建了“资产管理人+知名金融机构”的协作架构，与享誉业界的金融机构（BANDS平台）达成深度合作 [3] - 客户以个人名义在合作机构开立并托管资产账户，资产所有权完全归属客户 [3] - 富傳资本通过合作协议与客户授权，提供专业的资产账户管理服务，实现统一的投资管理与监督，兼顾资产配置的灵活性、管理的透明度与集中性 [3] 合作理念与原则 - 公司以“同心·同梦·同行，共创·共享·共赢”为核心合作投资理念 [4] - 理念拆解为三层核心逻辑：价值观层秉持“同心同梦”以形成一致的长期发展方向；行动层以“同行共进”为准则，在战略规划、市场开拓等层面深度协同；成果层通过“共创共享共赢”实现价值共创、利益共享与生态共赢 [4] - 公司确立四大合作投资原则：长期主义原则、生态赋能原则、开放透明原则、相互成就原则 [4] 未来展望 - 公司将持续深耕全球金融市场，以专业的客制化服务为核心、以多元的协作架构为支撑、以深度的共生理念为纽带 [5] - 目标是为更多投资者提供优质资产管理服务，助力财富长期稳健增长，推动资产管理领域的生态化发展 [5]

收购事件概述 - 大都会人寿保险公司旗下的资产管理业务大都会投资管理完成了对柏瑞投资的收购 [1] - 两家公司合并后的管理资产规模合计达7347亿美元 [1] 收购的战略意义 - 此次收购结合了大都会投资管理的机构投资实力与规模，以及柏瑞投资的全球布局与高度专业化的服务 [1] - 收购进一步巩固了大都会投资管理作为全球顶尖多元资产管理公司的地位 [1]

各世代理想与实际退休年龄差距 - Z世代（18-28岁）理想退休年龄为59岁，但预估实际退休年龄为67岁，差距达8年[4][15] - 千禧一代（29-43岁）理想退休年龄为61岁，但预估实际退休年龄为69岁，差距达8年[5][16] - 理想退休年龄早于预估实际退休年龄的情况在各代人中普遍存在[4][15] 年轻世代养老储蓄参与度与结构变化 - 相比同龄时的婴儿潮一代，更多Z世代能够参与401(k)固定供款养老金计划[2][8][13][19] - 近几十年来，养老金固定收益计划逐渐淡出主流，401(k)等固定供款计划成为主流[8][19] - 先锋领航分析显示，在所有世代中，Z世代和千禧一代里养老筹备达标者的占比最高[7][18] 401(k)计划优化与早期储蓄的复利效应 - 自2000年以来，401(k)养老计划的产品设计迎来优化[9][20] - 2006年法案规定401(k)账户资金可自动投向合格默认投资工具，如目标日期基金、平衡型基金或专业管理账户，简化了投资决策[10][21] - 早期开始储蓄能充分利用复利效应 例如25岁开始每月投入500美元，假设年化收益率8%，到65岁时账户资产将超过160万美元[10][21] - 相比之下，45岁才开始在同等条件下投资，到65岁时账户资产仅约为28.6万美元[10][21]

2025年全球资产表现回顾 - 全球金融市场呈现“高波动、高回报”的结构性特征，在美联储预防性降息及全球货币宽松背景下，权益类资产展现出优异的**风险调整后收益** [2] - AH股在相对低波动水平下实现稳健回报，以**DeepSeak、创新药及CPO**等新质生产力主题轮番驱动，形成持续性结构性行情 [2] - 美元指数前三季度累计**下跌8.5%**，创2018年以来最大跌幅，推动新兴市场股票基金资金流入创历史新高达**520亿美元** [2] - 受地缘政治、贸易摩擦及美元贬值支撑，**黄金**等避险资产全年表现突出，成为重要的对冲与增值工具 [2] - 固收资产分化：美国国债收益率维持高位仍具配置吸引力；中国债券市场波动幅度**超过历史85%分位**，夏普比率低，风险调整后性价比不足 [2] 2025年资管行业核心趋势 - **量化策略迭代加速，AI驱动范式升级**：端到端模型在2025年实现规模化应用，从Alpha因子挖掘到CTA信号生成均展现出更强泛化能力，验证了AI赋能的超额收益可持续性 [4][13] - **量化赛道竞争白热化，同质化倒逼产品创新**：策略同质化问题凸显，Alpha来源收敛，管理人通过优化条款（锁定期、费率结构）及创新产品形态（如特色指增、气囊指增、看涨期权增强型指增）来提升客户体验 [4][14] - **主观多头仍处修复期，信任重建是关键挑战**：主观管理人虽普遍录得正收益，但遭遇显著赎回压力，投资者信任尚未完全恢复，透明化运作与长期业绩验证是核心课题 [4][14] - **全天候策略进入快速发展通道**：继2024年“债+金”组合后，2025年“股+金”配置进一步强化其有效性，该策略在股、债、商轮动中展现出更低回撤与更高夏普比率，成为高净值客户资产配置的重要底层模块 [4][14] 公司核心能力沉淀 - **主观管理人甄选能力**：坚持普适性与长期性原则，聚焦真实Alpha创造能力，成功挖掘并陪伴了一批具备独特投研基因的优质主观管理人 [5][14] - **量化管理人深度评估体系**：通过对接四级估值表，对Alpha来源进行精细化拆解，构建多维评估框架，精准识别具备差异化数据、算力或策略架构优势的管理人 [6][15] - **样本池主动拓展**：打破传统筛选边界，主动覆盖全市场**超2000家**证券类私募管理人，通过“广撒网、深挖掘”机制持续捕获新兴力量 [7][16] - **积极拥抱产品与工具创新**：在衍生品应用、结构化设计及风险控制机制上保持高度开放，致力于将气囊保护、期权增强、动态对冲等前沿工具转化为提升客户持有体验的实际价值 [8][17]

文章核心观点 - 黄金正从应对通胀和市场波动的“战术工具”转变为具有结构性价值的“战略底仓”，成为宏观对冲和货币对冲的关键工具，推动了“黄金+”多资产策略产品的兴起 [1] - “黄金+”产品的兴起是资管行业在复杂宏观环境下，服务于居民财富管理升级需求的必然产物，其成熟取决于资产管理人能否驾驭其“稳定器”与“增强器”的双重功能 [10] 市场表现与产品热度 - 黄金价格表现强劲：2024年上涨约27%，2025年以来最高上涨超过70% [1] - 国内FOF产品配置黄金比例显著提升：截至2025年上半年末，515只FOF产品中有234只持有黄金，占比约45%；而在2020年底，134只已公开持仓的FOF中仅27只配置黄金ETF，占比约20% [1] - 银行理财“黄金+”产品数量激增：截至2025年12月30日，名称含“黄金”的银行理财产品达52只，而两年前还屈指可数；仅2025年12月就有7只产品成立 [1] - 2025年新发FOF产品中，黄金作为业绩比较基准的比例很高：在当年新募集成立的89只FOF基金中，有40只将黄金指数纳入业绩比较基准，占比超过四成；在全市场548只FOF产品中，仅有53只把黄金指数纳入基准，这意味着今年新发FOF中将黄金作为业绩比较基准的比例高达七成 [5] “黄金+”产品业绩与策略 - 多只“黄金+”理财产品取得亮眼回报：例如招银理财“招智泓瑞多资产FOF进取日开一号”年初至今回报率达21.7%（业绩比较基准中黄金占比5%），杭银理财“幸福99卓越混合（多元平衡）15个月持有期”回报率为11.0%（业绩比较基准中黄金占比15%）[2] - 公募FOF表现同样不俗：例如兴证全球基金“兴证全球积极配置混合（FOF-LOF）”年初至今回报率达23.0%（业绩比较基准中黄金占比5.0%），广发基金“广发积极养老目标五年持有A”回报率为21.7%（业绩比较基准中黄金占比5.0%）[2] - 名称中带有“黄金”的存续理财产品今年以来平均年化收益率为4.56%，收益表现相对优于其他类型产品 [2] - 招银理财数据显示，2025年上半年其“黄金+”策略系列产品超99%客户实现了正收益 [7] 产品类型与创新 - 银行理财子公司推出的“黄金+”产品主要分为两类：一类是“固收+黄金”形式，在固收资产基础上配置部分黄金类资产；另一类是挂钩黄金标的的结构化理财产品，部分仓位投资于黄金相关衍生品 [5] - 以浙银理财“琮融九溪昕泽稳健同享12号”为例，该产品以“固收+黄金”为核心策略，以固定收益类资产打底，择机配置黄金ETF、黄金股ETF等资产，黄金资产配置中枢仓位为5% [5][6] - 黄金结构化理财发行火热，例如建信理财发行了首只结构性理财产品“私行精选福星黄金鲨鱼鳍固收类封闭式产品2025年第1期”，通过构建固定收益资产与衍生品的投资组合，将小部分资金投资于挂钩黄金的期权衍生品 [6] - 常见的黄金结构性理财还包括自动触发、二元结构等，通过期权工具捕捉黄金价格上涨带来的收益弹性，契合银行理财投资者“下有保底、上有弹性”的风险偏好 [6] - 银行理财的权益资产配置比例也在增加，例如招银理财新推出了“衡金”系列，在债券与黄金基础上纳入股票资产，引入“全天候”配置理念和风险均衡的量化模型 [7] 配置逻辑与长期价值 - 支撑金价长期上涨的逻辑依然稳固，包括美元信用受损、央行购金潮持续等 [3] - 黄金的抗通胀属性、与其他资产的负相关性以及高流动性，决定了其在资产组合中的长期配置价值 [3] - 黄金在“黄金+”产品中的定位不仅是收益增长，更是发挥其避险资产功能、有效降低组合波动 [2] - 黄金拥有长期回报为正且高于债券类资产、与投资组合中其他资产相关性较低的特点，而且相比非标资产拥有更好的流动性 [9] 市场空间与机构参与 - 目前国内240吨的黄金ETF总规模对应约2400亿元的市场份额，在150万亿元的大资管市场中还有较大的配置空间 [8] - 2025年2月，金融监管总局正式启动保险资金投资黄金业务试点，允许10家保险公司在上海黄金交易所开展黄金现货、延期交收、租借等业务，要求投资黄金的账面余额合计不得超过公司上季末总资产的1% [8] - 保险资金因合意的优质非标资产供给稀缺，迫切需要拓展新的资产类别，黄金成为适宜保险资金投资的新方向 [9] - 保险资管应对低利率挑战需要在战略资产配置（SAA）层面稳步推进资产多元化拓展，布局黄金等方向 [10] - 多元配置型产品在国内市场尚在发展初期，未来具有巨大的增长空间 [8]

港股市场整体表现与情绪 - 2025年港股回暖信号明显，三大指数稳步攀升，IPO集资额登顶全球，交投热度持续释放 [2] - 截至12月19日，当年共有106家公司在香港交易所上市，融资总额达2746亿港元，领先全球各大交易所 [4] - 证券市场市价总值于2025年11月底为48万亿港元，较去年同期上升41% [8] 政策支持与市场互联互通 - 央行将持续深化内地与香港金融市场互联互通，支持香港离岸人民币市场建设，并推动开户、跨境支付、征信等金融服务互联互通 [3] - 中国证监会发布的5项资本市场对港合作措施，包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围，使公司的投资范围进一步扩大 [3] - 施政报告中规划与内地适时推出跨境人民币回购业务，对人民币债券项目构成重大利好 [4] 市场产品创新与结构升级 - 恒生生物科技指数期货已于11月28日推出，为生物医药板块提供风险对冲工具，完善金融配套 [3][5] - 香港交易所宣布推出香港交易所科技100指数，并授权易方达基金在内地推出追踪该指数的交易所买卖基金 [9] - 香港资本市场结构显著升级，从早期以传统金融、地产为主，转向以新经济企业为核心、产品与资金渠道多元协同的方向 [7] 特定板块与行业机遇 - 科技、生物医药、绿色金融被视作政策支持的重点和资金流入的核心领域 [4] - 香港推出科企专线，使特专科技和生物科技公司申请上市更方便，为新股市场带来变化 [5] - 科技企业的扎堆上市推动市场结构向新经济转型 [7] 市场活跃度与具体数据 - 交易所买卖基金平均每日成交金额为341亿港元，较去年同期上升116% [8] - 当年1至11个月有93家新上市公司，较去年同期的61家上升52% [7] - 资本市场回暖带动更多前景良好的待融资公司来港上市，资产管理公司积极寻求成为其基石投资者 [7]