美国总统特朗普：将很快与航空公司高管进行会谈。 ...

美欧航空业关税争端 - 空客CEO警告若美欧贸易谈判无进展 欧盟或对美飞机加征关税 拟议清单涉及1000亿欧元美国商品 民用飞机可能被纳入[1] - 欧盟拟议反制措施将进行为期一个月成员国磋商 清单产品可能调整 目前欧盟面临美国对钢铁、铝和汽车25%关税 其他商品10%关税可能升至20%[1] - 美国航空航天高管正游说政府取消关税 通用电气CEO向特朗普解释免关税制度对供应链和贸易顺差的益处[2] 历史协议与当前冲突 - 1979年《关于民用航空器贸易协议》规定航空产品零关税 但美欧因补贴问题在WTO诉讼十余年 2019-2020年相互征收报复性关税 2021年达成暂停关税五年的合作框架[5] - 特朗普"对等关税"政策或重启争端 空客CEO称欧盟报复性关税对美国航空业影响更大 将破坏跨大西洋高效生态系统[5] - 2023年美国航空航天和国防产品出口1360亿美元 进口220亿美元 2024年欧盟从美进口飞机及零部件183亿欧元[5] 航空公司应对策略 - 空客CEO表示关税成本将由进口航空公司承担 但达美、美航等高管明确拒绝支付关税 瑞安航空CEO强烈抨击特朗普政策[6][7] - 达美航空为避免A350-900的10%关税 安排飞机先飞东京再转美国 其他航司因经济不确定性撤回全年业绩预期[7] - 美联航预测2025年盈利大幅下降 美航对增长持消极态度 捷蓝航空预计需求疲软持续 关税加剧经济不确定性[8]

欧洲委员会拟议反制措施 - 反制措施针对美国飞机行业 [1] - 反制措施涉及美国酒精饮料行业 [1] - 反制措施覆盖美国鱼类产品 [1] - 反制措施针对美国汽车及汽车零部件行业 [1] - 反制措施包括美国化学品行业 [1] - 反制措施涉及美国塑料行业 [1] - 反制措施覆盖美国电气设备行业 [1] - 反制措施针对美国健康产品行业 [1] - 反制措施包括美国机械行业 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球多国央行降息和财政宽松预期，叠加多国央行持续购金和地缘政治冲突难停，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者遵价格回落布局多单为主，伦敦金关注3150 - 3250附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金750 - 780附近支撑位及850 - 900附近压力位，伦敦银28 - 30附近支撑位及35 - 36附近压力位，沪银7400 - 7800/8000附近支撑位及8600 - 8900附近压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场数据 - 2025年5月7日，上海黄金收盘价792.87元/克，成交量65320.00，持仓量212772.00；上海白银收盘价8252.00元/千克，成交量537686.00，持仓量232016.00 [1] - COMEX期货活跃合约，国际黄金收益价3372.60，成交量275912.00，持仓量 - 2384.00；国际白银收盘价33.22，成交量53799.00，持仓量109710.00 [1] - 伦敦黄金现货价格3392.25美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量937.67，iShare黄金ETF持有量437.55；伦敦白银现货价格33.23美元/盎司，美国iShare白银ETF持有量13958.73，加拿大PSLV白银ETF持有量5807.39 [1] 重要资讯 - 美联储再次暂停降息，示警滞胀风险，重申“不确定性”增加，鲍威尔重申不急降息，称经济仍好、不确定性极高，拒绝因关税抢先行动 [1] - 中国4月外汇储备规模环比上升1.27%，央行连续六个月增持黄金，若对美谈判失败，欧盟准备反制，将对波音飞机征收关税 [1] - 美国众议院通过至9月30日的临时支出法案，国会预算办公室预测财政部资金最早可能在8 - 10月耗尽，使美联储放缓缩减资产负债表；特朗普政府计划将2026财年预算削减1830亿美元；美国4月新增与服务业PMI及就业数据表现好于预期，使美联储降息预期时点推迟至7/9/12月 [1] - 欧洲央行4月降息25个基点使存款机制利率降至2.25%，欧元区与德法4月制造业PMI高于预期但低于前值，欧元区4月消费者物价指数年率为2.2%高于预期但接平前值，欧洲央行经济学家预测中性利率为1.76 - 2.25%，使欧洲央行25年底前或将再降息2 - 3次 [1] - 英国央行3月关键利率保持4.5%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券，英国2月消费者物价指数年率低于预期和前值，4月SPCI制造和服务业PMI均低于预期和前值，1月国内生产总值年率为 - 0.1%低于预期和前值，使英国央行5月降息预期升温且25年底前或降息2 - 3次 [1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，且已于24年8月开始每个季度国债购买规模减少4000亿日元，日本（东京）3（4）月消费者物价指数年率低于（高于）预期和前值，日本最大工会Renzo实现平均加薪5.46%，部分日本央行官员希望二至三季度加息至1%，使市场预期日本央行或在7月前后加息 [1]

报告行业投资评级 - 交通运输行业投资评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 首推景气上升的航空、油运、公路，建议观望集运、跨境、快递、铁路 [1] - 航空关税影响或利大于弊，叠加油价下跌，中期看好供给放缓带来的盈利弹性，暑运旺季或催化行情；油运 OPEC+增产有望提振 5 月运价，受关税影响相对小；公路 1Q 业绩稳健，在红利板块中具有比较优势，建议参与分红填权行情 [1] 各目录总结 航空 - 3 月以来民航票价同比降幅缩窄，3 月民航客运供给/需求分别同增 4.5%/6.7%，客座率维持高位达 83.3%，同增 1.7pct [14] - 一季度板块亏损同比扩大，三大航等航司收益水平较弱拖累盈利，仅华夏航空盈利同比改善 [17] - 美国关税政策下波音机队引进或受限，我国机队增速及供给增速放缓将进一步兑现，为供需改善奠定基础 [21] - 航空供给增速放缓中期持续，供需向好或推动航司票价提升，五一假期需求旺盛，暑运旺季值得期待，近期油汇利好航司成本费用，推荐中国国航、中国东航和华夏航空 [29] 机场 - 1Q25 机场流量同比稳步提升，盈利持续恢复，上海两场等机场旅客吞吐量和营收、净利润均有增长，非航业务受冲击小的公司盈利恢复更快 [30] - 机场需挖掘非航流量变现能力，关注中期资本开支较少的机场公司，当前机场估值需时间消化，股价弹性或有限 [34] 航运 - 4 月全球货运市场受美国关税政策影响货量波动大，美国征收港口附加费短期对航运公司成本影响中性 [37] - 集运 4 月 SCFI/CCFI/东南亚集装箱运输指数均值同比有降有升，环比有增有减，预计 4 月全球集运货量同比负增长，5 月全球集装箱货量同比仍负增长 [38] - 油运 4 月 BDTI 环比回升、BCTI 环比下滑，预计 5 月原油运价环比增长、成品油运价环比持平，中长期关注 OPEC+增产等因素，推荐中远海能 AH [39] - 干散 4 月 BDI/BHSI 运价指数均值同比下滑，预计 5 月运价波动加剧，25 年全球散货市场需求仍偏弱，运价同比或持平 [40] 物流 - 年初“以旧换新”政策成效显著，一季度社零总额等同比抬升，电商渗透率提升，行业件量“淡季不淡”但件均价加速下降，价格竞争激烈 [61] - 分企业看，3 月顺丰等快递企业件量和件均价有不同变化，申通收入同比增速最快，1Q25 申通日均件量增速最高、价格降幅最小 [69] - 加盟制快递价格降幅同环比扩大，龙头提升份额诉求强，4 月件量增速放缓或加剧价格竞争，建议观望，关注顺丰控股 [72] - 跨境电商物流受关税政策影响，航空跨境电商需求承压，后续关注政策及税率演变，干线运输航司可增加新航线、提升综合物流能力 [73] - 大宗供应链一季度价格整体企稳但各品类分化，公路运价同环比向上 [75] 公路 - 1Q25 公路板块归母净利润同比增长 5.4%，高速货车流量弱复苏，居民自驾需求稳健增长，上市公司有额外盈利贡献 [79] - 4 月起高速公路货车景气度回落，或受关税扰动，上游工业生产指标不佳，分地区 1Q 浙江等地区公路货运量增长较快，春节后居民出行意愿边际回落，但汽车销量增长 [80][81] - 4 月 SW 高速跑赢沪深 300/交运指数，10Y 国债利率下降为红利股提供估值支撑，公路板块 1Q 盈利稳健性突出，在红利板块中具有业绩优势，建议参与分红填权行情，关注浙江沪杭甬等个股 [84][85] 铁路 - 3 月铁路客运需求不佳，旅客周转量同比下降，出行半径缩短，京沪高铁 1Q 归母净利仅同比持平，客座率等效益指标偏弱，航空降价对高铁出行有分流影响 [86] - 1Q 全国铁路货运量同比增长但货物周转量同比下降，货运需求弱主因铁路运煤需求不佳，北方港口煤炭库存高拖累运煤需求，大秦线 1-3 月货运量同比下滑，景气度需等待 6 月下旬运煤旺季 [88] 港口 - 一季度全国港口累计货量等同比表现较好，4 月受关税政策影响吞吐量波动加剧，预计 4 月全国港口货量等同环比下滑，5 月环比有望改善但同比或负增长，中长期关注关税政策反复 [94] - 进口方面，1 季度全国原油等进口量同比下滑，主因春节淡季和需求偏弱，4 - 5 月预计原油进口货量同环比增长，铁矿石/煤炭环比增长但同比或负增长 [96] 重点推荐公司 |股票名称|股票代码|投资评级|目标价（当地币种）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国国航|601111 CH|买入|10.20| |中国国航|753 HK|买入|6.90| |中国东航|600115 CH|买入|5.15| |中国东方航空|670 HK|买入|3.20| |华夏航空|002928 CH|买入|10.80| |中远海能|600026 CH|买入|16.00| |中远海能|1138 HK|买入|9.20| |浙江沪杭甬|576 HK|买入|7.82| |皖通高速|600012 CH|买入|18.60| |安徽皖通高速|995 HK|买入|15.80| |顺丰控股|002352 CH|买入|51.10| |顺丰控股|6936 HK|买入|52.80| |深圳国际|152 HK|买入|9.30|[10][99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期指靴子进一步落地，延续震荡格局；5月7日四大期指当月合约悉数上涨，本交易日期指总成交回升，投资者交易热情升温，持仓也有所增加 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 期指数据 - 沪深300收盘价3831.63，涨0.61%，成交额2860.1亿；IF2505收盘价3817.2，涨0.55%，基差 -14.43，成交额328.6亿，成交量28654（↑45），持仓量45962（↓707）等 [1] - 上证50收盘价2670.7，涨0.87%，成交额806.5亿；IH2505收盘价2664.8，涨0.76%，基差 -5.9，成交额117.9亿，成交量14757（↑3166），持仓量19214（↑1979）等 [1] - 中证500收盘价5750.29，涨0.17%，成交额2275.7亿；IC2505收盘价5718.2，涨0.25%，基差 -32.09，成交额365亿，成交量31807（↑3368），持仓量48067（↓27）等 [1] - 中证1000收盘价6111.49，涨0.14%，成交额2965.2亿；IM2505收盘价6065.2，涨0.22%，基差 -46.29，成交额627.4亿，成交量51450（↑13011），持仓量66811（↑6395）等 [1] 成交与持仓变动 - 本交易日IF总成交增加12362手，IH总成交增加9501手，IC总成交增加19735手，IM总成交增加72305手 [2] - 持仓方面，IF总持仓增加5575手，IH总持仓增加5321手，IC总持仓增加7814手，IM总持仓增加27596手 [2] 期指前20大会员持仓增减 - IF2505多单增减 -509，空单增减 -310，空单净变动3761；IF2506多单增减3457，多单净变动4142，空单增减2572等 [5] - IH2505多单增减1773，多单净变动4469，空单增减1933；IH2506多单增减1965，空单增减1126，空单净变动3851等 [5] - IC2505多单增减 -132，空单增减489；IC2506多单增减3422，多单净变动7006，空单增减2076，空单净变动6817等 [5] - IM2505多单增减6349，多单净变动21064，空单增减5561；IM2506多单增减11544，空单增减11853，空单净变动20943等 [5] 趋势强度 IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [6] 重要驱动 - 美联储不出手特朗普出招，美股反弹，英伟达低位拉升近5%，谷歌仍跌超7%，黄金一度跌超2%等；特朗普拟撤销拜登AI芯片限制新规，芯片股拉涨，美元指数加速反弹、逼近100，黄金跌幅扩大 [7] - 美联储再次暂停降息，示警滞胀风险，重申“不确定性”增加；鲍威尔无视特朗普，重申不急降息，称经济仍好、不确定性极高，拒绝因关税抢先行动 [7] A股收盘综述 - 上证指数放量收涨0.8%报3342.67点，深证成指涨0.22%，创业板指涨0.51%，北证50跌0.46%，科创50涨0.36%，万得全A涨0.5%，万得A500涨0.53%，中证A500涨0.51%；A股成交1.51万亿，上日成交1.36万亿 [7] - 沪指全天维持高位整理，量能逐步放大，军工股引领市场，化工股午后拉升，种业股午后崛起，PEEK材料概念股午后异动上涨，创新药概念股调整，AI应用及算力方向表现低迷；沪深两市主力资金净流出276.09亿元 [8] - 盘前重磅发布会左右指数开盘前半小时进程，随后获利盘陆续兑现抛压陡增，市场回归此前题材运行中；TMT成主要抛盘区，近百亿资金减仓科技龙头，军工、化工承接溢出资金 [8]

核心观点 - 美国宏观经济数据呈现"硬数据维持韧性，软数据开始走弱"特征，关税对实体经济的实质性影响尚未完全体现 [1] - 市场反弹源于特朗普对关税问题的阶段性缓和带来的风险偏好修复，但谈判未现实质性进展，"特朗普扰动"或仍未结束 [1] - 标普500已走出超跌区间重回3月震荡平台，赔率优势缩小，需重点关注二季度后关税谈判节奏及经济传导效果 [1] "特朗普交易"的预期差 - 去年七月下旬以来市场围绕"特朗普交易"演绎，但年初资产价格出现反转 [2] - 市场初期关注减税利好而忽视关税烈度，当前需重新检验特朗普政策倾向及美国经济现实状态 [2] - 重点问题包括特朗普政策优先级与内在矛盾，以及近期美股乐观表现的原因 [2] 特朗普2.0"百日新政"特征 权力行使方式 - 特朗普百日内签署至少185项行政命令，数量为二战后美国总统之最 [9][11] - 行政命令集中在移民与边境安全、能源和贸易三大领域 [12] - 颁布节奏集中在就职首日（26条）和4月后（部分天数日签8条） [12][17] 承诺履行情况 - 竞选前75条主要承诺中仅8%兑现，30%正在推进，不足半数 [16] - 贸易领域：全面提高关税水平基本兑现，中国商品关税达145%，但外部税收服务机构仍在推进 [16][20] - 移民领域：封锁边境措施兑现，但驱逐无证移民等遭司法反对 [16][20] - 能源领域：终止"绿色新政"和扶持传统能源均有推进 [16][20] 政治矛盾 - 减支困难源于财政结构性特征：医疗、社保和国防支出占比大且难调整 [23][24] - 关税与减税悖论：关税理论上为减税创造财政空间，但现实可能约束减税落地 [26] 市场表现分析 宏观数据 - 一季度GDP环比年化-0.3%，主因关税前商品进口激增50.9%拖累5个百分点 [31][33] - 4月新增非农就业17.7万人超预期，劳动力市场保持韧性 [31][37] - 4月密歇根消费者信心指数52.2创2022年7月以来新低 [34][35] - 4月中美货运订舱量同比降幅达21.3%-48.6%，显示关税传导初期影响 [34][35] 微观财报 - 标普500成分股Q1盈利增长率从7.2%上修至12.8%，科技股（谷歌、Meta、微软）业绩坚挺 [36][39][41] - 消费公司（宝洁、百事）下调全年指引，归因消费者情绪低迷及关税影响 [39][41] - 远期业绩前瞻承压：Q2 EPS预期环比下降2.4%，弱于历史平均水平 [44] 后续展望 - "特朗普扰动"仍需重点关注，标普500赔率优势缩小 [45] - 二季度后关税谈判节奏及经济传导效果是关键观察点 [45]

英伟达收涨超3%；苹果跌超1%；财报后迪士尼涨近11%、AppLovin盘后涨超10%。指引逊色的Arm盘后跌超10%。中概指数收跌超2%。特朗普拟撤销 拜登AI芯片限制新规，芯片股拉涨，美元指数加速反弹、逼近100，黄金跌幅扩大。 虽然美联储继续按兵不动，但特朗普"出招"了，计划撤销拜登政府的AI芯片限制新规，拉动美股大盘扭转连日跌势，美元指数加速反弹，黄金进一步回 落。 美联储和特朗普的消息主导市场情绪、主要美股指震荡收涨，关税消息刺激芯片股尾盘大涨，谷歌仍逆市大跌： 周三，美股三大指数收涨，告别两日连跌。苹果收跌1.14%，谷歌收跌超7%。财报后迪士尼涨近11%、AppLovin盘后涨超10%。指引逊色的Arm盘后跌 超10%。中概指数收跌超2%。 美股三大股指： 美股行业ETF： 美股早盘，受中美即将经贸会谈的消息推动，美股三大股指高开。 早盘苹果高管称，酝酿Safari大改版，瞄准AI搜索，谷歌搜索的地位面临严峻挑战。此后谷歌一度跌超9%、苹果曾跌超2%，纳指转跌。 美股午盘，美联储公布仍不降息，利率决议声明新增一句："失业率上升和通胀上升的风险已增加" 。滞胀风险当前，三大美股指刷新日低。 美股尾 ...

美股反弹，英伟达低位拉升近5%，谷歌一度跌超9%，Arm盘后跌超11%；黄金一度跌超2%。 美联储再次暂停降息，示警滞胀风险，重申"不确定性"增加。鲍威尔无视特朗普，重申不急降 息，称经济仍好、不确定性极高，拒绝因关税抢先行动。 芯片股拉升，媒体称特朗普拟废除拜登任内AI芯片限制。 中国外交部回应中美经贸高层会谈：这次会谈是应美方请求举行的。 10+8+3！中国金融部门出台一揽子政策稳市场稳预期。 公募业重大改革方案落地，绑定投资者利益，基金经理薪酬与收益挂钩、费率调降。 中国4月外汇储备规模环比上升1.27%，央行连续六个月增持黄金。 若对美谈判失败，欧盟准备反制，将对波音飞机征收关税。 苹果酝酿Safari大改版，瞄准AI搜索，谷歌一度跌超9%、地位面临严峻挑战。 诺和诺德Q1销售额同比增长19%不及预期，下调全年销售指引。 提醒：英国央行周四将公布利率决议，预期降息25个基点。 ...

行业ETF表现 - 半导体行业ETF收涨2.05%，当前价220.02美元，成交量892.04万股，总市值26.01亿美元，年初至今下跌9.15% [1][2] - 全球航空业ETF涨1.49%，当前价21.12美元，成交量135.37万股，总市值6652.80万美元，年初至今下跌16.69% [1][2] - 科技行业ETF涨1.00%，当前价215.81美元，成交量407.48万股，总市值686.40亿美元，年初至今下跌7.02% [1][2] - 可选消费ETF涨0.78%，当前价199.09美元，成交量267.97万股，总市值250.06亿美元，年初至今下跌11.01% [1][2] - 医疗业ETF涨0.77%，当前价135.36美元，成交量627.38万股，总市值259.03亿美元，年初至今下跌1.23% [1][2] - 全球科技股指数ETF涨0.71%，当前价79.19美元，成交量74157股，总市值11.09亿美元，年初至今下跌6.56% [1][2] - 生物科技指数ETF反弹0.67%，当前价119.40美元，成交量136.82万股，总市值94.80亿美元，年初至今下跌9.61% [1][2] - 金融业ETF涨0.59%，当前价49.45美元，成交量2974.74万股，总市值550.40亿美元，年初至今上涨2.69% [1][2] - 银行业ETF涨0.39%，当前价51.88美元，成交量137.12万股，总市值40.16亿美元，年初至今下跌5.81% [1][2] - 公用事业ETF涨0.29%，当前价80.75美元，成交量977.03万股，总市值117.23亿美元，年初至今上涨7.44% [2] - 日常消费品ETF涨0.16%，当前价81.48美元，成交量1047.13万股，总市值137.88亿美元，年初至今上涨4.20% [2] - 区域银行ETF涨0.09%，当前价55.51美元，成交量1092.19万股，总市值46.32亿美元，年初至今下跌7.41% [2] - 能源业ETF涨0.04%，当前价80.55美元，成交量1120.95万股，总市值201.72亿美元，年初至今下跌5.23% [2] - 网络股指数ETF收跌0.28%，当前价235.80美元，成交量98.24万股，总市值156.57亿美元，年初至今下跌3.03% [1][2] 行业指数表现 - 可选消费行业指数上涨1.02%，当前价1585.98美元，低点1570.72美元，高点1594.57美元 [3] - 科技行业指数上涨0.91%，当前价4198.36美元，低点4123.43美元，高点4219.42美元 [3] - 医疗行业指数上涨0.81%，当前价1576.66美元，低点1565.76美元，高点1581.26美元 [3] - 金融行业指数上涨0.62%，当前价822.44美元，低点818.89美元，高点826.35美元 [3] - 工业行业指数上涨0.51%，当前价1135.1美元，低点1129.42美元，高点1140.05美元 [3] - 公用事业行业指数上涨0.29%，当前价410.02美元，低点406.88美元，高点412.45美元 [3] - 日常消费品行业指数上涨0.20%，当前价901.11美元，低点897.44美元，高点904.81美元 [3] - 能源行业指数上涨0.08%，当前价616.66美元，低点612.48美元，高点619.7美元 [3] - 房地产行业指数下跌0.02%，当前价260.75美元，低点260.37美元，高点262.83美元 [3] - 材料行业指数下跌0.50%，当前价526.31美元，低点524.29美元，高点530.83美元 [3] - 通信服务行业指数下跌1.84%，当前价326.23美元，低点323.02美元，高点336.27美元 [3]