贵金属市场价格表现 - 11月10日早盘现货黄金价格一度突破4050美元关口，最新报4042.71美元/盎司，日内上涨1.05% [1] - 现货白银价格最新报48.907美元/盎司，日内上涨1.2% [1] - COMEX黄金期货价格最新报4055.7美元/盎司，日内上涨1.14% [1] 黄金相关股票市场反应 - A股黄金珠宝指数高开，截至10:00左右涨幅超过1.6% [4] - 萃华珠宝股价上涨超过6%，湖南黄金股价上涨超过5%，赤峰黄金股价上涨近3% [4] - 萃华珠宝现价14.71元，涨幅6.75%；湖南黄金现价22.03元，涨幅5.26%；赤峰黄金现价30.50元，涨幅2.94% [5] 全球央行资产配置趋势 - 截至2025年10月，黄金在全球央行“外汇+黄金”储备资产中的占比已从今年6月底的24%跃升至30% [5] - 同期美元在央行储备资产中所占份额从43%滑落至40% [5] - 若金价升至5790美元/盎司，黄金与美元在央行储备中的占比将实现持平 [6] 黄金价格前景分析 - 从当前约4000美元/盎司的水平跃升至5790美元/盎司需要近45%的涨幅 [7] - 在全球去美元化进程加速、美元信用松动、地缘政治风险上升或黄金工业需求暴增等情景下，目标可能在5-8年或更长的中长期维度内实现 [7] - 若美联储重回加息周期、美元信用修复或全球风险偏好改善，金价上涨目标将难以实现 [8]

黄金税政策对市场交易的直接影响 - 黄金税实施后购金成本显著上涨，深圳水贝市场投资金价为940元/克，首饰金价为1056元/克，价差达116元/克 [4][6] - 市场交易量出现断崖式下滑，有商家日成交单数从几十单降至不足之前一半，业务遇冷 [6] - 上游黄金原料供应出现中断，部分供应商暂停出货，导致中小商家面临无货可卖的经营困境 [6][9] 市场参与者的应对策略与行为变化 - 成都梨花街商家调整定价策略，基础金价为988元/克，但现金支付且不开具发票可享优惠，而开发票则需加价70至100元/克 [16] - 消费者转向从银行购入无税金条再找手工艺人加工成首饰，有案例显示购买80克金条加工成“三金”可节省近2万元成本 [19] - 民间黄金手工艺人订单量爆发式增长，有加工师傅日接单量从每周两三单增至每天五六单，工费根据工艺复杂程度在每克20至80元之间 [20] 不同市场区域的表现与行业动态 - 深圳水贝作为行业风向标市场氛围转冷，部分商家计划售罄库存后提前返乡，被网友称为“最早回家过年的水贝商家” [1][10][13] - 成都梨花街市场氛围趋于谨慎，店铺不再统一公示实时金价，改为“进店详询”，客流虽增多但交易明显以实际到手价为关注焦点 [16]

黄金市场价格与成本动态 - COMEX黄金期货价格在2025年11月8日创下历史新高，达到4007.8美元/盎司 [1] - 黄金税收新政于11月1日实施，将非投资性黄金的进项税抵扣从13%降至6%，导致金饰进货成本直接上涨约60元/克 [3] - 以一件50克的金镯子为例，税收新政使其成本瞬间增加3000元以上 [3] 行业参与者格局变化 - 周大福门店数量在半年内净减少603家，平均每天有超过3家店铺关闭 [1] - 税收新政使拥有上海黄金交易所和上海期货交易所会员资格的大型品牌（如周大福、六福）凭借税收优惠巩固地位 [7] - 中小商户因成本压力被迫退出，行业专家预言未来只有资金雄厚的大型品牌或专注小众设计的特色商家能存活 [3][7] 消费者需求结构性转变 - 2025年上半年中国金条及金币消费量同比增长23.69%，但金饰需求同比下降26% [5] - 年轻消费者（26-35岁）贡献了京东平台56%的珠宝销售额，他们偏爱高性价比的“一口价”饰品和小金豆等轻量化产品 [5] - 黄金消费场景从婚庆扩展至“悦己奖励”、“情感纪念”，并成为年轻人对抗通胀的储蓄工具 [5] 销售渠道表现分化 - 线下门店收缩的同时，电商渠道逆势增长：周大福内地电商零售值同比上升28.1%，六福集团线上销售额增长近20% [5] - 2025年1-9月，周大生电商业务营收19.45亿元，同比增长17.68%，占总营收比例升至28.72% [5] - 小红书上的“黄金作业”话题积累超204万篇笔记，年轻人热衷分享淘金攻略 [5] 政策对交易模式的影响 - 税收新政以发票追踪机制取代了过去水贝市场盛行的“不开票避税”模式，倒逼行业走向透明化 [3][7] - 市场陷入短暂停滞，商户小程序报价被关闭，批发商表示“没价格，暂时没法卖” [3] - 周大福的足金首饰价格在11月1日至3日内从1198元/克跳涨至1259元/克，消费者被高价逼退，门店客流骤减 [3] 黄金资产属性的演变 - 分析认为税收新政将长期推动黄金投资从“场外实物”转向“场内金融产品”，如黄金ETF、账户金等 [7] - 黄金正从“装饰品”转变为“资产配置工具”，投资性金条通过ETF流入千禧一代的资产组合 [5][7] - 印度排灯节期间，金饰销量下降30%，但金条购买量激增，印证了属性的转变 [5]

宏观经济与政策 - 中美经贸会谈取得重要成果，美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，并对24%的对等关税暂停一年，同时暂停实施出口管制50%穿透性规则及对华海事、物流和造船业301调查措施一年 [7] - “十五五”规划建议明确坚持扩大内需战略基点，要求“十五五”时期经济社会发展保持适当速度，以实现2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平的目标 [5] - 新时期货币政策基调明确，包括探索向非银机构提供流动性的机制性安排、优化基础货币投放机制、增强央行政策利率作用并收窄短期利率走廊宽度，预计2026年货币投放机制将更多样化并继续调降实体经济融资利率 [6] - 美联储降息25个基点并结束资产负债表缩减，但内部对后续降息路径存在显著分歧，欧央行与日本央行均维持基准利率不变 [8] 外贸与出口形势 - 2025年10月出口同比由正转负至-1.1%（前值+8.3%），主要受2024年同期高基数影响，两年复合同比仍为+5.5%，较前值+5.3%略有回升 [11][12] - 从地区结构看，对东盟出口保持韧性，对非洲、拉美出口有所回落；从产品结构看，原材料、生产设备、零部件及汽车出口保持韧性 [12][13] - 出口持续超预期的根源在于中国商品的高性价比，预计11月出口同比在正常季节性规律下大概率转正至+3%左右 [14][15][32][36] - 不存在“抢出口结束导致出口下行”的情况，因“抢进口”早在2025年4月已结束，但中国出口并未随之下行 [31][35] 市场策略与风格展望 - 投资策略建议关注科技与周期风格的阶段性再平衡，因科技板块累计涨幅较大且机构仓位较高，而周期品在三季报中展现更强的业绩边际改善，且处于PPI持续修复趋势中 [17][18][19] - PPI交易与反内卷政策是再平衡的潜在动力，但科技仍是中期主线，因全球半导体周期共振向上使其具备占优的相对盈利 [19][20] - 行业配置建议包括PPI改善与反内卷受益的光伏、化工、钢铁、有色等，科技成长与自主可控的AI硬件、电池、电网等，以及稳定型红利与黄金等中长期底仓 [21][22] - 卫星产业具备市场规模大、政策技术双驱动、应用场景丰富等特征，低轨卫星星座市场空间剑指万亿，推荐通过广发中证卫星产业ETF布局全产业链龙头 [23][24][25][26] 固定收益与转债市场 - 2025年10月出口同比下行主要受基数错位影响，债市观点认为经济预期修正下债券收益率有望趋势性上行，11-12月或重演8-9月股涨债跌情景 [28][29][37][45][46][49] - 转债估值处于高位，价格中位数132.72元处于2018年以来99.3%历史分位数，转股溢价率中位数27%处于55.3%历史分位数，建议风格均衡并关注股性转债交易机会 [39][40][41][42][43] - 国有“三资”盘活成为地方重要财源，经济大省年盘活收入可达1-2千亿元，资金用途优先用于项目建设及偿还地方债务，对债市短期影响中性 [53][55][56][57] 行业动态与投资机会 - 地产建筑领域新房与二手房成交面积同环比下降，福州发布预售新政将信用等级与资金监管挂钩，AAA级企业可少监管30%资金 [70][71] - 医药行业流感高发，北方流感病例达近四年新高，疫苗、感护、检测及药物产业链有望受益，推荐关注三生制药、信达生物等相关标的 [76][77][79] - 计算机行业AI应用有望加速落地，国务院政策支持场景培育，大模型成本降低推动应用端繁荣，AIAgent商业化落地加速，推荐金山办公、金蝶国际等标的 [82][83][84][85] - 低空经济在进博会上获多项订单签约，时的科技获7亿元授信及100架E20 eVTOL采购协议，御风未来获200架意向订单，推荐关注万丰奥威、莱斯信息等标的 [96][98] - 固态电池产业化进展加速，海目星打通锂金属固态电池量产工艺获4亿元订单，回天新材与太蓝新能源达成战略合作，推荐宁德时代、国轩高科等标的 [101][102] - 可控核聚变领域等离子体所主导的国际标准发布，曦融兆波完成数千万元融资，国内装置投资总额超2000亿元，推荐西部超导、英杰电气等核心部件标的 [106][107][108] - 电子行业科技板块回调，存储涨价持续，HBM4价格较HBM3E高出50%以上，端侧AI及半导体有望反弹，推荐立讯精密、寒武纪等标的 [110][112][113][114] - 农林牧渔行业猪价反弹及二育进场或近尾声，生猪去化延续，能繁存栏环比-0.77%，推荐牧原股份、温氏股份等标的 [87][88][89][90]

北交所市场观察 - 北证50指数和北证专精特新指数样本股将于2025年12月15日进行调整，预计北证50指数调入开发科技、戈碧迦和万通液压3家公司，调出中纺标、球冠电缆和海泰新能3家公司[2][7] - 北证专精特新指数预计调入星图测控、骏创科技等10家公司，调出润农节水、同享科技等公司[7] - 本周北证50指数周度下跌3.79%，日均成交额回落至231亿元，北证A股PE由50.55X回落至48.84X[2][9] - 全年观点整体乐观，建议关注北交所指数体系建设、公募基金产品设立、产业趋势及内需消费等主线机会[8] - 新股发行节奏加快，本周3家公司过会，3家公司提交注册，下周将审议2家公司IPO申请[10] 新消费行业 - 黄金税收新政明确交易税收政策，首饰金品牌报价集中在1255-1259元/克，部分品牌在1100-1200元/克浮动，中长期有望驱动市场份额向头部集中[2][11] - 国货美妆品牌开始布局视频号，2024年微信小店GMV同比增长192%，2025年小程序交易额预计突破2.5万亿元[2][12] - 投资建议关注美护、黄金珠宝、潮玩及现制茶饮等细分领域头部品牌，如毛戈平、老铺黄金、泡泡玛特等[13] 中国太保公司点评 - 2025年第三季度营收同比增长24.6%至1444亿元，归母净利润同比增长35.2%至178亿元，累计营收和归母净利润同比增长11.1%和19.3%[3][16] - 三季度利润主要由投资驱动，投资业绩同比增长79%至234亿元，前三季度总投资收益率提升0.5个百分点至5.2%[3][17] - 寿险NBV累计同比增速为31.2%，个险渠道新单保费逐季改善，Q3单季度同比增长13.5%至106亿元[3][17] - 归母净资产较年初下降2.5%至2842亿元，核心偿付充足率由136%下行至124%[3][17] - 预计2025-2027年归母净利润分别为529/647/751亿元，同比增速分别为17.7%/22.2%/16.1%[18] 百胜中国公司点评 - 2025年第三季度收入同比增长4%至32.1亿美元，归母净利润同比下滑5%至2.8亿美元，经营利润率同比增长0.4个百分点至12.5%[5][20] - 系统销售额同比增长4%，同店销售额同比增长1%，连续两个季度正增长，同店交易量同比增长4%[5][20] - 肯德基餐厅利润率同比提升0.2个百分点至18.5%，必胜客餐厅利润率同比提升0.6个百分点至13.4%[21] - 门店总数达17514家，前三季度净新增1119家，第三季度净新增536家，有望2026年底实现两万店目标[21] - 前三季度完成9.5亿美元分红回购，全年股东回报目标15亿美元，预计2025-2027年归母净利润分别为9.18/9.73/10.58亿美元[22] 市场数据 - 截至报告期，上证指数收盘3997.56点，年初至今上涨22.53%；创业板指收盘3208.21点，年初至今上涨55.70%[4] - 北证50指数收盘1522.73点，周度上涨0.19%，年初至今上涨49.31%[4]

报告行业投资评级 - 报告对纺织服饰行业持积极看法，推荐多个细分领域的优质标的，投资评级为“增持” [3][4][7][26][27][28][40] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕四条投资主线展开，重点关注运动鞋服板块的韧性、上游制造订单修复、时尚服饰个股机会以及黄金珠宝龙头 [3][4][7][26][27][28][40] 分地区及业务模式总结 - Puma 2025Q3批发业务营收下降15.4%至13.9亿欧元，DTC业务营收增长4.5%至5.7亿欧元，DTC营收占比提升至29.1% [6][25] - Puma 2025Q3美洲地区营收同比下降15.2%至6.8亿欧元，亚太地区营收下降9%至3.7亿欧元，EMEA地区营收同比下降7.1%至9.1亿欧元 [6][25] 本周专题：Puma业绩分析 - Puma 2025Q3营收同比下降15.3%至19.6亿欧元，毛利率同比下降2.6个百分点至45.2%，经调整后经营利润同比下降83.3%至3950万欧元 [1][15] - 截至2025Q3末，Puma库存同比增长17.3%至21.2亿欧元，公司已启动库存清理计划，预计2026年末库存恢复正常 [1][15] - 公司预计2025年全年营收将同比下降低双位数 [1][15] 运动鞋服板块表现 - 2025Q3本土运动品牌线下销售较弱，电商渠道优于线下，库存环比Q2增加，预计Q4改善 [12][36] - 国际品牌中，adidas大中华区2025Q3营收同比增长6%，Nike大中华区销售仍有下降但库存去化力度加大 [12][36] - 2025Q1~Q3 A股品牌服饰重点公司收入同比微增0.9%，归母净利润同比下降9.2%，Q3单季度利润在低基数下同比增长23.2% [12][37] 纺织制造板块表现 - 2025Q1~Q3纺织制造重点公司收入同比下降0.7%，归母净利润同比下降3.5% [12][38] - 丰泰企业收入同比下降4.3%，裕元集团制造业务收入同比增长2.3%，华利集团收入同比增长7% [12][38] 黄金珠宝板块表现 - 受益于金价上涨，2025年1-9月居民金银珠宝类零售额同比增长11.5% [12][39] - 潮宏基、曼卡龙、菜百股份2025年前三季度营收同比分别增长28.3%、29.3%、33.4% [12][39] 重点公司推荐及估值 - 运动鞋服板块推荐安踏体育（2025年PE 16倍）、李宁（2025年PE 17倍）、特步国际（2025年PE 11倍） [3][27][29][40] - 上游制造推荐申洲国际（2025年PE 14倍）、华利集团（2025年PE 21倍），下游零售推荐滔搏（FY2026PE 14倍） [3][26][29][40] - 时尚服饰推荐波司登（FY2026PE 13倍）、海澜之家（2025年PE 14倍）、罗莱生活（2025年PE 15倍） [4][27][29][40] - 黄金珠宝推荐周大福（FY2026PE 18倍）、潮宏基（2025年PE 26倍） [7][28][29][40] 行业近期动态 - 美国专业跑步品牌BROOKS 2025财年第三季度全球营收同比增长17%，EMEA市场增长23%，APLA市场增长82% [42] - 361°与赢创联合发布第二代Mass Balance低碳环保跑鞋飞燃5 [42] - “李宁杯”中国匹克球巅峰之战再度落户桂林 [42]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 黄金税收新政出台，中长期有望驱动市场份额向头部集中 [5] - 国货美妆品牌开始布局视频号，抢先把握平台红利的品牌或能保持未来竞争优势 [5] - 新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人的新兴消费观念，建议关注美护、黄金珠宝、潮玩、现制茶饮等细分领域的优质公司 [5][22] 板块表现 - 本周（11月3日至11月7日）申万美容护理周涨跌幅-3.10%，申万商贸零售指数周涨跌幅+0.31%，申万社会服务周涨跌幅+0.11% [8] 重点行业数据 - 9月中国限额以上金银珠宝类零售额同比+9.7% [7][16] - 9月中国限额以上化妆品类零售额同比+8.6% [7][12] - 9月中国限额以上纺服类零售额同比+4.7% [7][12] - 9月中国限额以上饮料类零售额同比-0.8% [7][16] - 2025年上半年黄金首饰消费量累计值同比下滑 [7][18] - 截至11月6日，COMEX金价下跌至3984.80美元/盎司 [7][21] 投资分析意见 - 美护方面建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平、上美股份等 [5][22] - 黄金珠宝方面建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基等 [5][22] - 潮玩方面建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富成功经验的公司，如泡泡玛特 [5][22] - 现制茶饮方面建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗 [5][22]

税收新政核心内容 - 11月1日实施的新税收政策导致黄金首饰价格快速上涨，例如金饰价格从每克1193元升至1259元，单日涨幅约60元 [1] - 政策核心是通过发票类型改变将黄金用途严格划分为投资与非投资两类，过去上海黄金交易所向金店供应原料时开具可抵扣13%税款的增值税专用发票，新政后改为普通发票，使金店进项抵扣税率从13%降至6%，采购税务成本增加7% [3][5] - 针对投资金条，政策规定转售时只能开具普通发票，使接盘方无法抵扣税款，封堵了利用发票链条进行税收套利的灰色地带 [7] 对黄金零售行业的影响 - 周大福、老凤祥等大型金饰品牌将增加的7%税务成本直接转嫁给消费者，导致零售价格立即上调 [5] - 小规模商家因进货渠道不正规，面临的成本涨幅可能高达13%，而非7%，其转嫁给消费者的价格压力更为沉重 [9] - 金饰店的生存模式被改写，竞争核心由渠道和价格转变为工艺品质与品牌溢价能力，销售模式从“按克销售”转向强调设计感、情感价值和品牌象征的奢华时尚单品销售 [17][19] 对黄金回收市场的影响 - 个人出售旧金饰无法向回收公司开具增值税专用发票，导致回收公司无进项可抵扣，需自行承担13%的增值税 [11] - 回收公司通过压低回收价格转嫁税负，造成巨大差价，例如市场价值1000元/克的黄金回收价可能仅为700元/克，价差中的300元主要为交易税负 [13] - 高额税费严重限制了黄金饰品的流动性，使其资产价值大打折扣，类似“公寓”与“住宅”的流动性差异 [13][15] 投资与消费路径的分离 - 政策意图将黄金市场与金融属性彻底分离，迫使消费者在购买时明确其目的是投资还是消费 [7][23] - 标准化金融产品如黄金ETF、银行存金成为更优投资选择，因其交易方便、成本低、流动性好，且能规避实物黄金回收的税务问题 [15][17][21] - 对于刚性消费需求（如婚庆“三金”），建议消费者选择带有“上金所供货”标志的正规品牌店铺，以确保原料来源正规和工艺水平 [19]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 纺织制造板块有望筑底回升，海外需求稳健且库存处于低位，短期产能效率及订单问题逐步消除，未来订单及盈利能力有望改善 [1][7] - 品牌服饰板块业绩普遍承压，在国内消费需求疲软背景下，仅少数通过产品拓展和渠道优化实现亮眼业绩的公司值得关注 [1][7] - 黄金珠宝板块维持高景气度，受低基数、金价上涨及产品结构升级驱动，头部公司收入快速增长，部分龙头净利润率同比提升 [1][7] 纺织制造板块总结 - 海外需求稳定，美国服装零售增速维持中单位数，库存水平良性，美国服装零售及批发库销比约为2.0，处于近五年低位 [7][12] - 国际品牌销售稳健，Adidas 25Q3营收达66.3亿欧元（货币中性下同比增长12%），NIKE FY26Q1营收117.2亿美元（同比增长1%） [18][19] - 纺织制造龙头25Q3业绩承压，华利集团营收同比-0.3%，归母净利润同比-21%，但分月度看9月订单表现已好于7-8月，呈现回暖迹象 [20][28] - 重点推荐具有东南亚产能布局的公司，如申洲国际（预计2025年收入321.8亿元）、晶苑国际（预计2025年归母净利润2.28亿美元）、华利集团（预计2025年收入257.7亿元） [7][34][36][37] 品牌服饰板块总结 - 25Q3在低基数背景下业绩仍普遍承压，大部分公司收入个位数增长或利润下滑，如水星家纺收入同比+20%，罗莱生活收入同比+10%为亮眼个案 [38][39] - 盈利能力分化，水星家纺毛利率同比+4.2个百分点，罗莱生活毛利率同比+3.8个百分点，而比音勒芬净利率同比-7.9个百分点，报喜鸟净利率同比-3.6个百分点 [39][43] - 存货周转天数普遍增加，如比音勒芬+55天，海澜之家+52天，但罗莱生活和水星家纺分别减少36天和11天 [45] - 建议关注品牌势头向上的公司，如水星家纺（预计2025年归母净利润4.2亿元）和李宁（预计2025年收入287.4亿元） [38][48] 黄金珠宝板块总结 - 行业景气度高，2025年前三季度限额以上黄金珠宝社零金额同比增长11.5%，但呈现量减价增特征，2025年上半年黄金首饰消费量约200吨，同比下降26% [49] - 25Q3头部品牌收入增速加快，潮宏基收入同比接近+50%，曼卡龙同比+36%，老凤祥同比+16%，中国黄金同比+28% [54] - 产品结构升级驱动店效显著提升，周大福在门店总数同比下降双位数的情况下，25Q3内地零售额同比增长3%，估算平均店效增长20%以上，潮宏基、六福集团估算店效也增长约20% [58] - 部分龙头净利润率同比提升，潮宏基提升1.39个百分点（剔除商誉减值），周大生提升3.54个百分点，周大福FY25H2提升3.44个百分点 [54][62] - 投资建议关注周大福（预计FY2026收入936亿港元）和潮宏基（预计2025年归母净利润4.25亿元） [67][68][69]

行业趋势：直播电商与传统商贸融合 - 深圳传统线下批发市场如深圳水贝黄金珠宝市场、华强北电子市场、南油服装市场等正蓬勃生长全新的职业生态——档口直播主 [1] - 直播带货行业得益于坚实的制造业基础、完善的供应链体系以及创新创业的城市氛围，正成为深圳电商经济的新增长点，为传统商贸注入新活力 [13] - 在双十一购物节的推动下，直播带货热度上升，电商战场硝烟再起 [1] 深圳水贝黄金珠宝市场 - 受国际金价持续上涨影响，黄金类产品成为今年双十一的网购亮点 [2] - 直播间主打产品并非传统金条或足金首饰，而是金箔工艺品、5D黄金、金包银等含有少量黄金的文创产品，这些产品因用金量少、体积大、价格低，特别适合直播间的冲动消费，一件看似豪华的黄金摆件售价往往只需数百元 [2] - 凭借全国最低的货源优势，水贝已成为黄金珠宝直播的重要基地，线上直播极大地拓展了黄金文创礼品市场，吸引全国各地的线上消费者 [2] 华强北电子市场 - 直播热潮在卡拉OK设备、游戏外设等娱乐型电子产品区域尤为明显 [3] - 手机、电脑及配件等产品线下价格其实比线上还便宜，直播带货让全国消费者都能实时看到产品，享受价格优势 [5] - 华强北市场吸引外国采购商，一位来自印度的买家表示其价格优势明显，会定期采购最新电子产品 [6] 南油服装市场 - 南油服装市场形成完善的直播生态，八九十年代建造的老厂房底层是服装档口，高层是服装工厂和直播间，形成了从设计、生产到销售的全链条体系 [6] - 一家服装店线上销售占比几乎100%，因其选址在租金便宜的六楼，线下几乎没有顾客 [8] - 高档时装从设计、制造到销售不用出楼，极大缩短了从工厂到消费者的距离 [10] 直播产业基础设施与模式 - “旧厂改造+直播产业”模式正在多处复制，例如南山区中山公园附近的一栋原天马微电子厂房已变为直播带货基地 [11] - 主播的工作时间大多在晚上，瞄准下班后的休闲消费人群，每到夜晚整栋大楼灯火通明 [11] - 老旧厂房变身直播基地，形成了“垂直直播产业链” [6][11]