报告核心观点 - 7月21日市场整体上涨，建筑材料等行业表现好，银行等行业表现差，全A总成交额可观且南下资金净流入；雅鲁藏布江下游水电工程开工有望拉动工程机械需求，带来投资机会但也存在一定风险 [3][4][5] 市场总览 大势 - 7月21日上证指数上涨0.72%，沪深300上涨0.67%，科创50上涨0.04%，中证1000上涨0.92%，创业板指上涨0.87%，恒生指数上涨0.68% [3][4] 行业 - 7月21日表现最好的行业分别是建筑材料（+6.06%）、建筑装饰（+3.79%）、钢铁（+3.44%）、有色金属（+2.41%）、基础化工（+2.21%），表现最差的行业分别是银行（-0.77%）、综合（-0.34%）、计算机（-0.31%）、家用电器（-0.03%）、食品饮料（+0.07%） [3][4] 资金 - 7月21日全A总成交额为17271亿元，南下资金净流入70.51亿港元 [3][4] 重要点评 主要事件 - 7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏林芝举行 [5] 简要点评 - 雅江水电工程开工在即，该工程发电量大、投资高，有望对工程机械需求产生拉动 [5] 投资机会与风险 - 投资机会：雅江水电工程开工在即，工程机械需求有望获大幅拉动 [5] - 催化剂：地产、基建需求恢复超预期；海外市占率提升超预期；工程进度超预期等 [5] - 投资风险：基建、地产投资不及预期；海外贸易摩擦风险 [5]

市场表现 - A股三大指数全线上涨，上证指数报收3559 79点，创业板指报收2296 88点，均创今年以来新高 [1] - 市场成交额达1 73万亿元，较前一交易日增加1338亿元，上涨股票数4005只，129只股票涨停 [1][2] - A股总市值达104 40万亿元，创历史新高 [5] 行业板块表现 - 大基建板块爆发，建筑材料、建筑装饰、钢铁行业涨幅居前，分别上涨6 06%、3 79%、3 44% [1][2] - 建筑材料板块中金隅集团、青松建化等逾20只股票涨停，建筑装饰板块中筑博设计、深水规院等涨停 [2] - 宇树机器人板块大涨，长盛轴承20%涨停，中大力德、卧龙电驱等涨停 [2][3] - 银行、综合、计算机、家用电器行业下跌，跌幅分别为0 77%、0 34%、0 31%、0 03% [2] 资金流动 - 7月以来A股融资余额累计增加510 18亿元，电力设备、计算机、有色金属行业融资净买入居前，分别为65 67亿元、64 78亿元、61 88亿元 [3][4] - 融资客加仓新易盛、东山精密、北方稀土等股票，加仓金额分别为17 49亿元、11 43亿元、11 20亿元 [4] 市场趋势与配置建议 - 市场逐步转为增量市场，资金寻找存在预期差的板块，出海可能成为新方向 [5] - 推荐关注电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属等板块 [5] - 配置思路包括超强产业趋势行业（AI、创新药）、业绩估值匹配行业（通信、电子、有色金属、游戏）、主题博弈行业（军工、新能源） [6]

指数表现 - 上证指数高开高走 中证500建筑装饰指数报3221 69点 [1] - 中证500建筑装饰指数近一个月上涨10 42% 近三个月上涨6 28% 年至今上涨4 22% [2] 指数编制规则 - 中证500行业指数按中证行业分类分为11个一级行业 35个二级行业及90余个三级行业 [2] - 指数以2004年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [2] - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整 临时调整情形包括中证500指数样本调整 行业归属变更 样本退市等 [3] 指数持仓分布 - 中证500建筑装饰指数持仓中上海证券交易所占比82 27% 深圳证券交易所占比17 73% [2] - 持仓样本的行业分布为工业占比100 00% [3]

指数表现 - 中证中国内地企业全球工业综合指数报2551.47点 [1] - 近一个月上涨5.72% 近三个月上涨11.76% 年至今上涨6.12% [1] 指数编制方法 - 指数以中证中国内地企业全球综合指数样本为基础按行业分类编制 反映中国内地企业各行业证券整体表现 [1] - 基日为2004年12月31日 基点1000.0点 [1] - 样本每半年调整一次 分别在每年6月和12月第二个星期五的下一交易日实施 特殊情况会临时调整 [3] 权重股构成 - 前十大权重股合计占比15.57%：宁德时代(6.34%) 京沪高铁(1.46%) 汇川技术(1.11%) 中国建筑(1.09%) 三一重工(1.01%) 顺丰控股(1.01%) 阳光电源(0.97%) 隆基绿能(0.89%) 中远海控(0.86%) 满帮集团(0.83%) [1] 市场板块分布 - 深交所占比47.15% 上交所占比45.01% 港交所占比4.38% 纽交所占比1.60% 北交所占比0.91% [2] - 纳斯达克全球精选市场占比0.56% 新加坡交易所占比0.24% 纳斯达克股票市场占比0.09% 纳斯达克资本市场占比0.06% [2] 行业分布 - 电力设备行业占比29.20% 机械制造占比28.77% 交通运输占比13.51% [2] - 建筑装饰占比9.02% 航空航天与国防占比8.85% 商业服务与用品占比4.23% 环保占比3.87% [2]

报告核心观点 2025年7月21日A股主要指数多数收涨，个股涨多跌少，成交额放量，建筑材料等行业领涨，水泥制造等概念板块涨幅居前 [1][2] 市场回顾 指数涨跌情况 沪指涨0.72%收报3559.72点，深证成指涨0.86%收报11007.49点，科创50涨0.04%收报1007.89点，创业板指涨0.87%收报2296.88点；全市场4002只个股上涨，1291只个股下跌，121只个股收平；沪深两市成交额合计17000亿元，较上个交易日放量1289.37亿元 [1] 行业涨跌情况 申万一级行业除银行等四个行业下跌外其余全部上涨，建筑材料、建筑装饰等行业领涨 [1] 板块涨跌情况 涨幅居前概念板块为水泥制造、水利水电建设等板块 [2]

市场表现 - A股三大指数分化上行 上证指数上涨0.44% 深成指涨0.29% 创业板指微涨0.12% 半日成交额突破1.1万亿元 超3500只个股上涨显示市场情绪高涨 [1] - 港股恒生指数涨0.28%盘中触及25000点创4月以来新高 恒生科技指数涨0.32% 半日成交1514亿港元 两地市场量能持续放大印证增量资金入场 [1] 板块轮动 - 基建产业链与资源品板块成为领涨主线 建筑材料、建筑装饰、钢铁板块分别大涨4.56%、3.42%、3.39% 直接受益于雅鲁藏布江下游水电工程开工（总投资1.2万亿元）及央企援藏3175亿元产业投资落地 [1] - 摩根士丹利测算水电项目年水泥需求达150万吨 中信证券预测水电设备市场空间超500亿元 [1] - 工信部即将实施的钢铁、有色金属等十大行业稳增长方案强化资源品逻辑 稀土、煤炭板块同步走强 [1] - 前期领涨的AI硬件板块回调 CPO、PCB等方向因短期涨幅过大及英伟达H20芯片限产消息影响 资金转向政策确定性更强的低估值领域 通信、银行板块分别下跌0.88%、0.73% [2] 跨市场联动 - 港股恒生A股建筑板块大涨3.99% 一般金属及矿石板块上涨2.68% 与A股基建行情形成跨市场联动 [2] - 电力设备板块受水电工程设备需求催化 相关标的获得资金极端溢价 [2] - 资源品延续强势 钢铁、石油板块分别受益于大宗商品预期改善及高盛上调油价至66美元/桶的预测 [2] - 生物医药与半导体板块出现回调 药明生物、百济神州等跌超2% 反映前期获利资金了结压力 [2] 资金动向 - 市场呈现"政策确定性溢价"特征 A股基建链接棒AI成为新主线 港股则聚焦顺周期与电力设备共振机会 [2] 投资策略 - 短期关注政策直接受益的基建产业链（建材、钢铁、电力设备）及交易拥挤度较低的军工、稀土板块 规避前期涨幅过大的AI硬件题材短期波动风险 [3] - 中期布局泛科技（AI-PCB、半导体自主可控、机器人）、新消费（平台经济、服务消费复苏）及有色金属（稀土、工业金属） 中长期受益于新型工业化政策、全球能源转型及消费升级趋势 [3]

市场整体表现 - A股市场窄幅震荡 上证指数涨0.44% 深证成指涨0.29% 创业板指涨0.12% [1] - 全市场半日成交额1.1万亿元 较上日略有放量 3539只个股上涨 99只个股涨停 1732只个股下跌 [2] - 港股市场早间高开 恒生指数涨0.28% 恒生科技指数涨0.32% 恒生国企指数涨0.14% [2] 大基建板块表现 - 建材 钢铁 建筑 工程机械等板块集体走高 水利水电建设 水泥制造 西部大基建 稀土 宇树机器人等概念股火热 [2] - 青松建化涨停10.08% 上峰水泥涨停10.05% 龙泉股份涨停10.04% 四方新材涨停10.03% 西藏天路涨停10.02% 华新水泥涨停10.00% [4] - 中国电建和中国能建双双涨停 总市值分别达到963亿元和1063亿元 [4] - 筑博设计涨停20.03% 深水规院涨停20.00% 永福股份涨11.40% 重庆建工涨停10.14% 美丽生态涨停10.06% 中交设计涨停10.06% [5] 工业金属与钢铁板块 - 钢铁板块盘中拉升 西宁特钢 八一钢铁 柳钢股份 重庆钢铁等涨停 [7] - 有色金属板块同步走高 盛和资源 闽发铝业涨停 东方锆业 西藏珠峰 中色股份等涨幅居前 [8] - 北方稀土涨幅一度超8% 半日成交额达116.69亿元 居于A股市场首位 总市值1255.51亿元 [8][9] 港股重点个股 - 美团涨2.75%领涨恒生科技指数成份股 现价130.80港元 [2][3] - 京东集团-SW涨2.18% 阿里巴巴-SW涨1.81% 美的集团涨1.09% 海尔智家涨0.80% [3] - 东方电气港股一度飙至119.9港元/股 涨幅达703.62% 午间收盘报26.45港元/股 涨幅77.28% 成交额69.86亿港元 [5][6] 政策与行业动态 - 国务院国资委在拉萨召开推进会 16家中央企业与西藏签署75个产业项目投资协议 投资额达3175.37亿元 [6] - 产业项目集中于清洁能源 绿色矿产 电力通信 基础设施等重点领域 预计可直接新增就业岗位超1.14万个 [6][7] - 工业和信息化部将实施新一轮钢铁 有色金属 石化 建材等十大重点行业稳增长工作方案 [10] 机器人概念股 - 上纬新材连续9日20cm涨停 股价报40.16元/股 总市值161.99亿元 [11][12] - 人形机器人概念股普遍走高 长盛轴承涨超17% 众辰科技 卧龙电驱 金发科技等多股涨停 [13]

行业动态 - 雅鲁藏布江下游水电工程启动带动水利、水泥等板块集体飙涨 [1] - 建材ETF易方达（159787）半日涨幅达8.23%，建材ETF（159745）半日成交金额2.34亿元 [1] ETF市场表现 - 建材ETF易方达（159787）涨幅8.23%，现价0.697元，换手率42.83%，规模0.91亿份，半日成交额2673.62万元 [2] - 建材ETF（516750）涨幅7.88%，现价0.698元，换手率184.39%，规模0.76亿份，半日成交额9692.5万元 [2] - 建材ETF（159745）涨幅7.6%，现价0.637元，换手率35.38%，规模10.53亿份，半日成交额23441.36万元 [2] - 建材ETF（159745）年内份额增加2.31亿份，份额变动率28.11% [2] 投资逻辑 - 建材品类价格处于历史较低水平：2025年6月全国高标水泥均价同比降31元/吨，环比降17元/吨；浮法玻璃均价同比降27.2%，环比降6.1% [3] - 6-7月防水涨价函频发，稳增长背景下叠加竞争格局改善与龙头利润诉求驱动，涨价落地可能性较大 [3] - 稳增长政策有望改善行业供需错配 [3] 指数与成分股 - 中证全指建筑材料指数反映建筑材料领域上市公司整体表现 [4] - 主要权重股包括海螺水泥（14.46%）、北新建材（11.04%）、东方雨虹（9.05%）、三棵树（4.72%）、西藏天路（4.29%）等 [5]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 行业总量偏弱，区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性 [2] - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶，东华科技；国企推荐四川路桥，安徽建工，关注新疆交建；民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际；国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [2] 根据相关目录分别进行总结 建筑装饰行业市场表现 - 上周建筑行业涨幅 -0.71%，跑输上证综指、深证成指、中小板、创业板、沪深 300 [3] - 周涨幅最大的三个子行业分别为专业工程（+1.12%）、基建央企（+0.73%）、装饰幕墙（+0.18%），对应行业内三个公司时空科技（+17.83%）、中国电建（+3.18%）、海南发展（+9.65%）；年涨幅最大的三个子行业分别是生态园林（+22.97%）、装饰幕墙（+16.23%）、基建民企（+15.84%），对应行业内三个公司大千生态（+83.63%）、ST 柯利达（+75.17 %）、诚邦股份（+85.96%） [2][6] - 个股中，周度涨幅前 5 名为时空科技（+17.83%）、汇通集团（+12.7%）、尤安设计（+12.35%）、海波重科（+9.92%）、华建集团（+9.75%），周度涨幅后 5 名的是美丽生态（-20.1%）、国晟科技（-18.44%）、重庆建工（-8.97%）、杭州园林（-8.97%）、霍普股份（-8.26%） [2][8][9] 行业及公司近况 行业主要变化 - 2025 年 1 - 6 月基础设施投资（全口径）同比 +8.9%，增速较 1 - 5 月 -1.5pct；2025 年 1 - 6 月房地产投资同比 -11.2%，开工同比 -20.0%，竣工同比 -14.8% [2][11] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约 1.2 万亿元，工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求 [2][11] 重点公司主要变化 - 新疆交建 25H1 预计归属于上市公司的净利润为 2.05 到 3.05 亿元，同比上升 185.97% - 325.47% [2][14] - 浙江交科中标 G2531 杭州至上饶高速公路（杭淳开高速公路）杭州中环至浙赣界第 TJ01 - TJ05，总中标价为 42.22 亿元，占公司 2024 年营业收入 8.84% [2][14] - 部分公司有合同中标、股东减持、高层变动、新签合同额变化、净利润变化等情况，如四川路桥 25H1 新签合同金额累计约 722.40 亿元，较上年同期增长 22.20%；时空科技股东周蕾计划减持不超过公司总股本的 3%等 [15][16] 重点公司盈利预测与估值水平 - 报告给出了中国中铁、中国铁建、中国化学等多家公司的收盘价、EPS、市盈率 PE、归母净利润及增速等数据 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益市场延续上涨，通信、生物医药、汽车、机械等板块表现较好；债市窄幅震荡，10年期国债利率和前周基本持平；转债市场多数收涨，中证转债指数全周+0.67%，价格中位数+0.91%，算术平均平价全周+1.43%，全市场转股溢价率与上周相比-0.91% [1][2][9] - 当前转债价格和估值水平依旧偏高，绝对收益资金可考虑降仓止盈；相对收益资金方面，转债供需矛盾加剧有望为转债平价估值提供支撑，7月下旬权益市场预计仍震荡偏强，主题性机会偏多 [3][17] - 配置上建议关注正股高波强势能迅速消耗溢价率的平衡型转债，或高价低溢价且短期内不赎回的偏股型品种；方向上关注算力、机器人、智能驾驶、创新药等科技成长及自主可控相关板块，以及光伏、生猪等“反内卷”相关板块 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2025/7/14 - 2025/7/18） 股市 - 权益市场延续上涨，通信板块因英伟达H20芯片恢复对华供应、光模块龙头企业业绩预告亮眼表现靠前，创新药、机器人相关行情带动生物医药、汽车、机械板块表现较好 [1][8] - 分行业看，申万一级行业多数上涨，通信(+7.56%)、医药生物(+4.00%)、汽车(+3.28%)、机械设备(+2.91%)、国防军工(+2.26%)涨幅居前；传媒(-2.24%)、房地产(-2.17%)、公用事业(-1.37%)、非银金融(-1.24%)表现靠后 [9] 债市 - 债市窄幅震荡，央行大额公开市场投放及买断式逆回购但受税期影响资金面仍收紧，6月金融数据改善、权益市场强势压制债市情绪，6月经济数据显示内需偏弱利好债市，周五10年期国债利率收于1.67%，和前周基本持平 [1][9] 转债市场 - 转债个券多数收涨，中证转债指数全周+0.67%，价格中位数+0.91%，算术平均平价全周+1.43%，全市场转股溢价率与上周相比-0.91% [2][9] - 多数行业收涨，石油石化（+7.32%）、家用电器（+4.19%）、汽车（+2.86%）、传媒（+2.69%）表现居前，钢铁（-0.99%）、农林牧渔（-0.78%）、煤炭（-0.63%）、银行（-0.58%）表现靠后 [11] - 博瑞（创新药）、博汇（算力）、聚隆（机器人）、亿田（算力）、宏丰（合金材料）转债涨幅靠前；塞力（创新药&业绩预亏）、广大（特种合金&已公告强赎）、华辰（变压器）、濮耐（耐火材料）、联得（显示模组设备&已公告强赎）转债跌幅靠前 [2][12] - 总成交额3533.46亿元，日均成交额706.69亿元，较前周有所提升 [15] 观点及策略（2025/7/21 - 2025/7/25） - 权益市场带动下上周转债市场再度上涨，市场价格中位数突破126元，但整体估值压缩，周一单日全市场转债平均转股溢价率下降1.54%；周二以来转债ETF规模扩张，增量资金入场，转债估值后半周有所修复 [3][17] - 银行板块高位回落下银行转债调整，机器人、算力、创新药等板块受资金青睐 [3][17] 估值一览 - 截至2025/07/18，偏股型转债中不同平价区间的转债平均转股溢价率位于2010年以来/2021年以来不同分位值 [18] - 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为-1.36%，位于2010年以来/2021年以来的3%/0%分位值 [18] - 全部转债的平均隐含波动率为34.23%，位于2010年以来/2021年以来的65%/46%分位值；转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-13.07%，位于2010年以来/2021年以来的29%/33%分位值 [18] 一级市场跟踪 上周（2025/7/14 - 2025/7/18） - 无转债公告发行，锡振、甬矽转债上市 [27] - 锡振转债正股无锡振华，隶属于汽车行业，发行规模5.2亿元，信用评级AA-，7月14日上市，扣除发行费用后拟投入廊坊振华全京申汽车零部件项目4.20亿元和补充流动资金1.00亿元 [27] - 甬矽转债正股甬矽电子，隶属于电子行业，发行规模11.65亿元，信用评级A+，7月16日上市，扣除发行费用后拟投入多维异构先进封装技术研发及产业化项目9.00亿元和补充流动资金及偿还银行借款2.65亿元 [28] 未来一周（2025/7/21 - 2025/7/25） - 暂无转债公告发行，利柏转债上市 [29] - 利柏转债正股利柏特，隶属于建筑装饰行业，发行规模7.5亿元，信用评级AA，拟于7月22日上市，扣除发行费用后拟全部用于南通利柏特重工有限公司大型工业模块制造项目 [29] 发行进度 - 上周交易所同意注册的有微导纳米1家，交易所受理的有美力科技1家，股东大会通过的有斯达半导1家，董事会预案的有统联精密1家，无新增上市委通过的企业 [30] - 截至目前，待发可转债共计71只，合计规模1139.3亿，其中已被同意注册的3只，规模合计32.8亿；已获上市委通过的2只，规模合计14.5亿 [30]