市场整体表现 - 马年首个交易日A股早盘三大指数集体高开，截至9:59，上证指数上涨0.59%，深证成指上涨0.93%，创业板指上涨0.67%，科创综指下跌1.26% [1] 油气开采及服务板块 - 油气开采及服务板块早盘领涨，板块指数上涨9.75%至2001.96点 [2] - 受外围地缘政治事件影响，市场对油气供应减少的担忧上升，导致油价回升 [5] - 全球油气资本开支处于较低水平，存在向上恢复空间，但项目周期长，下游业主将更重视油气服务和装备企业的长期竞争力 [5] - 板块内多只个股大涨，例如通源石油(300164)涨停，涨幅20.04% [2]，科力股份(920088)涨停，涨幅20.01% [2]，潜能恒信(300191)上涨17.43% [2]，中油工程(600339)上涨10.13% [2]，准油股份(002207)涨停，涨幅10.01% [2]，中曼石油(603619)涨停，涨幅10.01% [2] - “三桶油”集体上涨，其中中国海油(600938)涨幅超过7% [1] 有色金属板块 - 有色金属板块早盘大涨 [1] - 洛阳钼业(603993)、紫金矿业(601899)等龙头股大涨 [1] 港口航运板块 - 港口航运板块早盘大涨 [1] - 中远海能(600026)、招商轮船(601872)等个股大涨 [5] - 消息面上，上期所欧线集运主力合约早盘一度涨超12% [5] - 欧盟理事会决定将欧盟红海护航行动延长至2027年2月28日，并拨款近1500万欧元用于支付2026年3月1日至2027年2月28日的行动共同费用 [5] 化工板块 - 化工股表现活跃，钛白粉、草甘膦、磷化工等板块大涨 [5] - 磷酸是磷化工产业链核心中间产品，产能利用率有望稳步提升，新能源拉动逻辑持续，供需格局总体趋紧 [6] - 磷肥方面，肥料级磷铵同质化竞争压制盈利空间，工业级磷酸一铵（尤其是消防级）则因高壁垒、强需求存在结构性紧缺支撑高溢价 [6] - 2025年以来饲料级磷酸钙盐供需格局趋于紧平衡，价格整体呈震荡上行 [6] - 黄磷受能耗双控等压制，有效供给受限，草甘膦为其核心下游之一，目前草甘膦毛利维持在相对低位区间，随着农药行业“反内卷”推进等催化，价格中枢有望上移 [6]

市场表现 - A股迎来马年首个交易日，三大指数集体高开 [1] - 有色金属领涨，白银有色涨超9%，兴业银锡、铜陵有色涨超6% [1] - 有色金属ETF天弘(159157)标的指数大涨3.15% [1] 资金流向 - 有色金属ETF天弘(159157)近10日资金净流入10.52亿元 [1] 产品与指数特点 - 有色金属ETF天弘(159157)标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土等行业 [1] - 该指数涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期 [1] - 全品类覆盖能够更好把握整个板块的贝塔行情 [1] - 该ETF场外联接基金代码为A类：017192；C类：017193 [1] 市场驱动因素 - 春节假期内中东局势出现新的变局，成为影响市场的短期不确定因素 [1] - 假期伊始，美伊地缘冲突发酵引发黄金、白银价格深度调整 [1] - 假期后半周避险情绪卷土重来，国际金价强势反弹 [1] - 2月23日，黄金、白银开盘直线拉升，现货黄金向上突破5170美元，日内涨超1% [1] - 2月23日，现货白银涨超3%，升破87美元 [1] 机构观点 - 中信证券展望2026年全年，维持对贵金属和有色金属价格的乐观预期 [2]

贵金属及有色金属价格表现 - 春节期间贵金属价格持续上涨，现货黄金向上触及5200美元/盎司，为1月30日以来首次，日内涨近2% [1] - 上期所沪银主力合约一度涨13%，报22366元/千克 [1] - 截至2026年2月24日09:38，国证有色金属行业指数(399395)强势上涨3.44% [2] 相关市场及产品表现 - 有色ETF鹏华(159880)上涨3.26%，最新价报2.31元 [2] - 该ETF紧密跟踪国证有色金属行业指数，该指数选取50只证券作为样本，反映有色金属行业上市公司整体收益表现 [2] - 国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比49.87%，包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土等 [2] 黄金市场驱动因素分析 - 美国宏观经济数据及美联储官员偏鹰派言论削弱市场降息预期，市场主流对首次降息预期从此前6月延后至7月 [1] - 短期美联储降息预期摇摆，黄金呈现易涨难跌格局 [1] - 中长期看，全球关税政策和地缘不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易核心，长期配置价值不改 [1] 铜市场驱动因素分析 - 短期美联储降息预期仍在，基本面偏紧格局延续支撑铜价 [1] - 中长期随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移 [1] - 新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价 [1] 铝市场驱动因素分析 - 短期处于季节性淡季或导致铝价震荡运行 [1] - 中长期看，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌 [1] 相关个股表现 - 国证有色金属行业指数成分股中，白银有色上涨9.40%，兴业银锡上涨6.59%，湖南黄金上涨6.03%，铜陵有色、赤峰黄金等个股跟涨 [2]

ETF产品表现 - 2月24日，有色ETF鹏华（159880）开盘上涨3.44%，报价为2.314元 [1] - 该ETF自2021年3月8日成立以来，累计回报率达到123.33% [1] - 该ETF近一个月回报率为2.73% [1] 成分股表现 - 前十大重仓股在2月24日开盘普遍上涨，涨幅从1.79%至4.98%不等 [1] - 涨幅最高的成分股为中金黄金，开盘上涨4.98% [1] - 涨幅居前的成分股还包括洛阳钼业上涨4.41%、赣锋锂业上涨4.36%、紫金矿业上涨4.53%以及山东黄金上涨4.07% [1] 产品基本信息 - 有色ETF鹏华（159880）的业绩比较基准为国证有色金属行业指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为鹏华基金管理有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为闫冬 [1]

核心观点 - 报告认为A股市场短期震荡走弱，三大指数集体下跌超1%，沪指失守4100点，市场交投活跃度因春节临近而回落[4][5] - 但报告中长期展望积极，认为当前A股估值处于历史合理区间，叠加政策面持续释放积极信号、宏观经济复苏基础不断夯实，市场中长期向好趋势未变，随着利好因素落地，A股有望企稳回升[5] - 操作层面建议投资者保持理性，控制仓位，采取均衡配置的稳健策略，聚焦基本面扎实、盈利确定性高的核心资产以及景气度抬升的成长赛道[5] 市场表现总结 - **主要指数表现**：2026年2月24日，A股主要指数普遍下跌，上证指数收盘4082.07点，下跌1.26%或51.95点；深证成指收盘14100.19点，下跌1.28%或182.81点；沪深300指数收盘4660.41点，下跌1.25%或59.17点；创业板指收盘3275.96点，下跌1.57%或52.10点；科创50指数收盘1470.33点，下跌0.72%或10.66点；北证50指数收盘1529.77点，下跌0.22%或3.40点[2] - **行业板块表现**： - **涨幅靠前**：申万一级行业中，综合板块上涨2.06%，国防军工板块上涨0.65%[3] - **跌幅靠前**：申万一级行业中，有色金属板块下跌3.36%，建筑材料板块下跌3.10%，石油石化板块下跌3.09%，钢铁板块下跌2.46%，电力设备板块下跌2.03%[3] - **概念板块表现**： - **涨幅靠前**：数字水印概念上涨1.09%，网约车概念上涨0.80%，成飞概念上涨0.75%，芬太尼概念上涨0.68%，中船系概念上涨0.66%[3] - **跌幅靠前**：F5G概念下跌2.56%，特钢概念下跌2.47%，POE胶膜概念下跌2.46%，快手概念下跌2.37%，金属钴概念下跌2.37%[3] 市场动态与消息面 - **房地产市场**：国家统计局数据显示，1月份各线城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄[4] - **货币政策**：中国人民银行将于2月13日开展1万亿元买断式逆回购操作，期限6个月，由于2月有5000亿元6个月期买断式逆回购到期，这意味着该操作将连续第六个月加量续作，加量规模为5000亿元[4] - **汽车行业数据**： - 乘联分会数据显示，1月全国乘用车市场零售154.4万辆，同比下降13.9%[4] - 1月新能源乘用车零售59.6万辆，同比下降20%[5] - 1月新能源乘用车出口28.6万辆，同比增长103.6%，占乘用车出口总量的49.6%[5] - **行业监管**：市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南》，针对“付费解锁”等问题明确从生产到销售各环节的价格合规要求，并聚焦新车销售环节的不按规定明码标价、虚假促销等问题作出针对性要求[5]

核心市场动态 - 伦敦金属交易所期铜价格从逾一周高点回落，收报每吨12,868.50美元，下跌95.5美元或0.74% [1] - 尽管过去四个交易日反弹约3%，但铜价仍远低于1月29日创下的14,527.50美元历史峰值 [1] - 市场情绪受到库存攀升和美国关税政策不确定性的双重困扰 [1] 基本金属价格表现 - 2月23日LME基本金属普遍收跌，仅期锡上涨 [2] - 三个月期铝收报3,089.50美元/吨，下跌13.00美元或0.42% [2] - 三个月期锌收报3,354.50美元/吨，下跌28.00美元或0.83% [2] - 三个月期铅收报1,951.00美元/吨，下跌14.00美元或0.71% [2] - 三个月期镍收报17,283.00美元/吨，下跌67.00美元或0.39% [2] - 三个月期锡收报47,718.00美元/吨，上涨1,159.00美元或2.49% [2] 库存与供需基本面 - LME铜库存增加6,675吨或2.84%，至241,825吨，创2025年3月以来新高 [3] - 今年迄今LME铜库存已激增70% [3] - 市场分析认为库存增加可能意味着需求疲软，但难以判断是场外库存转移还是整体需求问题 [3] - 摩根大通预测2026年铜市将出现13万吨供应缺口 [4] - 摩根大通预期2027年铜市将转为温和过剩，因铜废料供应增加及中断矿场恢复供应 [4] 宏观与政策风险 - 美国最高法院推翻了特朗普总统的紧急关税令，导致市场受不确定性冲击 [3] - 美国总统特朗普发文称，计划将全球商品加征10%进口关税的税率提高至15% [3] - 特朗普警告各国若废除贸易协议将面临更糟处境 [3] 机构观点与价格预测 - 摩根大通预估2026年第二季铜价为每吨13,500美元，2026年第三季为每吨13,000美元 [4] - WisdomTree大宗商品策略师指出，美国以外库存增加的迹象更加明显，压低了市场情绪 [3] 市场关注焦点 - 交易商等待上海期货交易所周二恢复交易，关注中国市场节后内需表现 [5] - 市场关注印尼镍加工中心山体滑坡事件，该国官员正考虑撤销某公司环境许可 [6]

肃北县工业发展态势 - 肃北县工业经济呈现加速快跑态势，有色金属、黑色金属、煤炭等核心产业齐头并进，全力打响一季度生产攻坚[1][2] - 北东矿业作为有色金属产业排头兵，生产线高速运转，公司提前排好春节班次并备足物料，以确保节日期间生产不断档、产能不掉线[1] 黑色金属产业技术升级 - 肃北博伦矿业七角井铁矿选矿厂正在进行总投资3.13亿元的技术提升改造项目，目前已进入试运行关键期[1] - 技改后，该选矿厂目前日产量稳定在2400吨，达到设计指标的80%，1月预计完成6万吨产量，一季度目标为20.2万吨[1] 煤炭产业运行状况 - 作为工业经济压舱石，肃北县煤炭产业势头正劲，德丰矿业吐鲁东露天煤矿采矿区生产繁忙有序[1] 产业发展方向与目标 - 2026年是十五五开局之年，肃北县锚定工业主导的发展方向，核心产业拧成一股绳，力促开门红[2]

文章核心观点 - 多家外资公募机构对A股市场中期前景发出积极信号 认为市场正迎来资金结构与基本面共振的新阶段 有望呈现结构性牛市特征 [1][2] 资金流向与市场结构 - 机构投资者占比持续提升 养老金、保险资金等长期资金入市步伐加快 有助于稳定市场 [2] - 居民资产配置出现“存款搬家”现象 向权益市场倾斜的趋势明显 为市场提供增量资金 [2] - 本轮居民资金入市可能更倾向于通过低波类产品或机构化产品间接参与 因其对回撤容忍度更低、对风险更敏感 [3] - 全球流动性环境趋于宽松 低利率环境可能推动更多资金流向新兴市场 美元走弱预期有望驱动资金增配中国股票市场 [1][3] 宏观经济与基本面 - 中国经济正从“政策托底”向“内生增长”常态回归 宏观经济扩张动能与企业盈利增长持续改善 [4] - “反内卷”政策旨在改善过度竞争或产能过剩行业的供需平衡 有望从中长期推动企业盈利能力修复 [4] - 在“十五五”规划推动下 中国经济具备多元增长路径 关税扰动逐步消退后将涌现多元投资机遇 [6] 行业与结构性机会 - “出海”能力成为关键阿尔法来源之一 能够成功拓展海外市场、融入全球产业链的企业将受益 [4] - 以铝为代表的工业金属存在潜在的供需矛盾 指向特定领域的投资机会 [5] - 中国消费市场正经历从总量到质量的升级 休闲旅游的强势复苏及对“本土化”“深度体验”的追求揭示了服务业内部的新增长动力 [5] - 重点聚焦五大投资领域：科技、制造业、可再生能源、医疗健康、新兴/小众/体验式消费领域 [6]

春节假期外盘金属市场表现 - 春节假期期间外盘金属价格普遍上涨 COMEX白银涨幅约12%领跑行情 [3][20] - 国际铜价先抑后扬温和上行 供应偏紧格局对价格形成显著支撑 [3][20] - 外盘锂期货价格以小幅上涨为主 [3][20] 白银市场分析与展望 - 全球白银投资需求受地缘政治及美国关税政策不确定性支撑保持强劲 [3][9][25] - 世界白银协会预计2026年全球白银市场面临约6700万盎司供应缺口 为连续第六年短缺 [9][25] - 尽管高昂价格可能导致珠宝银器需求缩减约17% 但工业需求仍具韧性 [9][25] - 中长期看美国债务攀升、去美元化、美联储降息周期及复杂地缘局势将推动贵金属价格中枢上移 [4][21] 美国关税政策动态 - 美国联邦最高法院以6票对3票裁决特朗普政府援引的《国际紧急经济权力法》无权授权征收关税 [4][21] - 裁决后特朗普宣布将援引《1974年贸易法》第122条实施全球10%普遍关税以替代原有关税 [5][22] - 随后特朗普在社交平台宣布将全球统一关税税率从10%提高至15% [6][22] - 美国关税政策仍具有高度不确定性 短期避险情绪升温或提振贵金属价格 [6][22] 美国宏观经济与美联储政策 - 2025年四季度美国GDP增速为1.4% 远低于市场预期的2.5%及三季度的修正值4.4% [7][23] - 2025年全年美国经济增速为2.2% 低于2024年的2.8% 为2022年以来最弱表现 [7][23] - 2025年四季度美国PCE物价指数上涨2.9% 通胀依然顽固 [7][23] - 劳动力市场走软 2025年12月JOLTS职位空缺654.2万人 为2020年9月以来最低水平 [7][23] - 美联储1月会议维持基准利率在3.50%~3.75%不变 声明显示降息周期仍未结束但节奏可能放缓 [8][24] 铜市场供应分析 - 铜供应紧缺源于铜矿资本开支不足及品位下降 产能释放滞后资本开支2~4年 [10][26] - 铜矿平均建设及启动出料周期约为3.8年 供应呈现刚性特征与脆弱性 [10][26] - 美国对铜发起“232调查” 2025年在COMEX铜高溢价下虹吸全球资源 提升风险溢价 [13][30] - 地缘政治冲突影响供应链安全 主要消费国增加关键矿产战略储备 [13][30] 铜市场需求分析 - 全球铜需求面临结构性重塑 新能源及AI驱动的电网升级与数据中心成为增长亮点 [11][26] - 中国新型电力系统建设“三步走”规划及“十五五”规划建议确保电网投资增长确定性高 [11][27][28] - 欧美电网设施老化 预计到2030年电力变压器需求增长近50% 2025-2030年全球电网规模CAGR约3.1% [12][28] - AI数据中心单机柜用铜量较传统数据中心提升3~5倍 托克预计到2030年AI与数据中心相关铜需求达100万吨 [12][29] 铜价后市展望 - 供应偏紧格局下铜价重心将继续抬升 AI新兴需求与传统需求预期锚定价格方向 [13][31] - 需关注CL溢价变化 其走势将影响全球库存流动与铜价定价逻辑 [14][31] 碳酸锂市场动态 - 春节前碳酸锂期货主力合约上涨2.21%至152640元/吨 现货电池级碳酸锂价格为145550元/吨 [14][31] - 2025年四季度五家主要澳矿锂精矿产量合计约99.7万吨 环比增加约4.5% [15][32] - 美国雅保宣布暂停西澳大利亚Kemerton氢氧化锂加工厂2.5万吨年产能产线 [16][33] - 皮尔巴拉与天华新能签署2年承购协议 每年供应15万吨锂精矿 设定1000美元/吨底价 [16][33] - 皮尔巴拉Ngungaju工厂计划于2026年7月复产 年产能20万吨锂精矿 [16][33] 碳酸锂供需数据 - 春节前最后一周碳酸锂总库存约10.29万吨 环比下降2.4% 上游库存下降7.82%至约1.69万吨 [17][34] - 2月国内碳酸锂排产8.83万吨 环比下降8.2% [18][35] - 截至2月12日当周 锂矿石港口和仓库库存共计22.5万吨 环比下降4.1万吨 [18][35] 碳酸锂后市展望 - 春节后补库阶段锂矿现货供应或小幅偏紧 价格波动可能放大 [18][35] - 需关注海内外锂资源项目复产进展 供需双增背景下锂价或维持宽幅震荡格局 [18][35]

LME金属期货隔夜市场表现 - 周一晚间伦敦金属交易所(LME)金属期货价格普遍下跌，仅伦锡价格逆势上涨[1] - 伦铜收盘报每吨12901美元，下跌99美元，跌幅0.76%[1] - 伦铝收盘报每吨3091美元，下跌14.5美元，跌幅0.47%[1] - 伦锌收盘报每吨3345.5美元，下跌32.5美元，跌幅0.96%[1] - 伦铅收盘报每吨1952美元，下跌14.5美元，跌幅0.74%[1] - 伦镍收盘报每吨17285美元，下跌150美元，跌幅0.86%[1] 伦锡价格逆势上涨 - 伦锡成为当日唯一上涨的LME基本金属，表现一枝独秀[1] - 伦锡收盘报每吨47370美元，上涨630美元，涨幅1.35%[1]