行业投资评级 - 增持（维持）[7] 报告核心观点 - 光通信行业正经历由AI数据中心需求驱动的结构性变革，技术演进从800G向1.6T/3.2T迭代、从可插拔向CPO架构演进、从铜缆向光学短距替代，多条技术曲线同步推进[1] - 共封装光学（CPO）技术是突破AI算力集群“I/O墙”的关键，预计在AI数据中心光通信模块的渗透率将于2030年达到35%[3][29] - 上游光芯片（特别是EML）供需紧张，订单已排至2027年后，行业景气周期明确，海外大厂及国内相关公司正积极扩产[4][39][40] 一、OFC 2026大会前瞻 - **大会概况**：OFC 2026大会将于2026年3月15日至19日在美国加州举行，汇聚了光芯片、光模块、光系统全产业链的核心玩家，包括Coherent、Lumentum、英伟达、谷歌、Meta、微软、博通、Marvell、台积电、英特尔、三星等，将定义未来数年的光通信格局[1][14] - **核心议题**：大会核心议题包括1.6T及3.2T光模块技术路径、CPO与新型光学I/O架构、硅光子异构集成、以及可插拔方案与CPO方案的路线之争[1][16] - **技术趋势**： - **光替代铜趋势明确**：在AI数据中心带宽需求驱动下，传统铜缆电互连在应对800G及更高频率时逼近物理极限。预测显示，5米以上距离3年内几乎全部替换为光互连，1米以内约5年完成过渡，50厘米以内10年内逐步光化[15] - **技术路线百花齐放**：单通道400G成为研发主流目标，EML、硅基光子学、薄膜铌酸锂、前沿新材料四大技术路线在OFC论文摘要中各有突破[1][22] - **产业巨头动态**： - **AI算力巨头（英伟达、谷歌、Meta、博通、微软）**：定义光互联技术核心演进方向，发布全栈式光学创新、OCS光交换、空芯光纤等前沿成果[17][18][19] - **供应链龙头（Coherent、Ciena、Lumentum、康宁）**：发布核心器件技术突破，支撑AI光互联规模化落地，如高集成度硅光子引擎、高速EML/VCSEL、低损耗玻璃波导等[20][21] - **半导体代工厂（台积电、英特尔、三星、格芯）**：升级硅光子制造平台，发布逆向设计光子器件、硅光子芯粒、300-mm硅光子平台等进展，打通技术量产最后一公里[24] 二、英伟达深化布局与CPO渗透前景 - **CPO渗透率预测**：根据TrendForce预测，CPO在AI数据中心光通信模块的渗透率将逐年成长，预计在2030年达到35%[3][29] - **技术驱动力**： - **铜缆物理极限**：英伟达NVLink 6单通道400G SerDes的极速下，铜缆方案可用距离被严格限缩在一米内，无法满足跨机柜（Scale-Up）的互连需求[2][30] - **光学传输优势**：光学传输具备波分复用（WDM）技术，能大幅提升单一光纤内的传输密度，是铜缆无法比拟的优势[2][30] - **英伟达战略布局**： - **投资与锁定产能**：英伟达宣布分别投资Lumentum与Coherent各20亿美元，并签署多年度采购承诺及优先供货权，针对Scale-Up光互连关键零部件进行战略储备[3][31] - **技术路线**：通过台积电COUPE 3D封装技术堆叠逻辑与硅光芯片，利用200G PAM4微环调制器提升光引擎带宽密度[31] - **产业链进展**： - **Lumentum**：已将CPO列为未来增长核心催化剂，获得数亿美元超高功率激光器订单，预计2026年Q4 CPO相关营收达5000万美元，2027年上半年将有数亿美元CPO订单转化为营收[35] - **Coherent**：获得头部AI数据中心客户的大额CPO解决方案订单，其全球唯一的6英寸磷化铟生产线具备技术与产能优势[37] 三、光芯片供需紧缺与景气周期 - **EML供需紧张**：Lumentum表示EML供需仍有25%-30%缺口，订单被深度锁定至2027年底；首批1.6T收发器以200G EML为主，客户需求强劲[4] - **供应高度集中**：全球EML产能由Lumentum、Coherent、三菱、住友、博通、索尔思等少数厂商主导，因800G/1.6T模块庞大需求，供应链上游激光光源出现严重供给瓶颈，交期已排至2027年后[39] - **海外大厂指引**： - **Coherent**：800G和1.6T收发器订单强劲增长，正在美国德州和瑞典两地并行扩产6英寸磷化铟生产线，目标使内部磷化铟总产能在未来一年内翻倍[40] - **Lumentum**：FY26Q1 EML激光器创下出货量纪录，磷化铟晶圆厂产能已全部分配完毕，计划未来几个季度实现约40%的单元产能扩充[40] - **Tower**：25Q3硅光子产品收入5200万美元，同比增长约70%，预计2025年硅光子业务营收将超过2.2亿美元，同比激增109.5%，并追加投资以扩张产能[40] - **住友电工**：25H1通信业务营业利润同比增长超三倍，将强化数据中心相关产品产能[40] - **博通**：AI网络需求推动公司AI订单储备增至约730亿美元，其中约200亿美元来自网络与光互联相关产品，并在1.6T DSP及配套光学组件方面获得创纪录订单[40][43] - **重点公司——索尔思光电（被东山精密收购）**： - **市场地位**：光芯片产量全球领先，25H1全球排名第七，市占率从2024年的1.9%上升至4.4%[4][41] - **技术储备**：具备EML与硅光方案双技术路线，基于自研单波200G的EML芯片，已开发出800G FR4和AR4产品，正在开发1.6T光模块产品，并研发400G PAM4 EML芯片以赋能3.2T光模块[4][41][42] - **业绩表现**：25H1营收22亿元，同比大幅增长109%，净利润2.9亿元，同比激增581%[41] 四、相关投资标的 - **光互连产业链**：东山精密（索尔思）、炬光科技、源杰科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、长光华芯、仕佳光子、光迅科技等[44] - **PCB及产业链**：胜宏科技、东山精密、沪电股份、鹏鼎控股、深南电路等[44] - **存储模组及芯片**：香农芯创、佰维存储、国科微、兆易创新、澜起科技等[44] - **半导体设备与材料**：中微公司、北方华创、拓荆科技、雅克科技、鼎龙股份等[44] - **封测**：长电科技、通富微电、甬矽电子等[44] - **CPU与算力芯片**：海光信息、澜起科技、芯原股份、寒武纪等[44]

市场资金流向与板块表现 - 2026年A股资金在科技周期和避险板块间反复徘徊[2] - 光模块依旧是科技板块的焦点，但一线龙头股价上涨乏力[3] - 资金开始积极寻找新洼地，转向二线供应商[6] - 二线供应商华工科技连续12个交易日上涨，累计涨幅超80%，市值最高突破1300亿元[6] - 二线供应商光迅科技在三个交易日内大涨23.5%[6] 技术变革：从可插拔光模块到CPO - AI算力基础设施正经历架构跨越，可插拔模块正向CPO技术演进[12] - 当传输速率突破800Gb/s时，铜缆物理衰减变得致命，信号每过一英寸就急剧衰减，整体链路损耗高达22分贝，99.3%的信号在传输中丢失[14] - 单端口功耗飙升至30瓦，有效距离不到3米；到了1.6Tb/s速率，距离更缩短至2米内[14] - CPO将光学器件与交换芯片封装在同一基板上，信号传输距离从几十厘米骤降至几毫米，信号损耗大幅降低，设备带宽密度提升数倍[16] - 英伟达的Spectrum-X CPO交换机信号损耗只有4dB，功耗9瓦（传统方案要30瓦）[16] - 博通数据显示CPO方案能省3.5倍的功耗[16] - 采用Micro LED的CPO方案能大幅降低整体能耗至铜缆方案的5%[16] - 英伟达在2026年1月的CES展会上正式发布了Spectrum-X CPO交换机，标志着CPO进入量产阶段[17] - TrendForce集邦咨询预估，CPO在AI数据中心光通信模块的渗透率将逐年成长，有机会于2030年达35%[19] - 美银预测，到2030年，Scale-up的CPO市场能达到94亿美元，比Scale-out的56亿美元还要大[19] 产业链价值重分配 - CPO架构导致传统光模块外壳与独立接口被物理消灭，利润会往产业链上游的高壁垒核心器件转移[22] - 光模块主要成本构成包括TOSA、ROSA和电子芯片，合计占800G/1.6T光模块总成本的56-61%[22] - 高端光芯片市场由美日企业主导，国产化率仅4%-10%[24] - 高端光芯片产能普遍紧缺，严重限制了下游供货节奏[25] - 英伟达已向Lumentum和Coherent注资共计40亿美元，旨在锁定先进激光器与光学组件的长期产能[25] - 作为800G与1.6T模块的关键组件，EML的供应紧张直接制约了高速光模块的量产能力[25] - 系统厂商直接与上游光引擎供应商建立强绑定关系，头部厂商的竞争前移至对上游核心元器件供应链的掌控能力[26] 主要公司动态与竞争优势 - 天孚通信是英伟达1.6T硅光引擎的直接供应商，掌握FAU光器件封装和ERS激光光源技术[27] - 华工科技基本实现高端光芯片自主可控，具备硅光芯片从设计到模块集成的全自研能力，已推出用于1.6T光模块的单波200G自研硅光芯片[27] - 华工科技2025年高速光模块产品国内基地同比增长111%，海外基地增长500%[28] - 华工科技AI高速光模块订单已经排到2026年第四季度，2026年其1.6T模块年产能计划再提升50%以上[28] - 华工科技核心子公司自主研发的全球首款3.2T NPO产品已率先应用于行业头部客户[28] - 光迅科技打通了“芯片-器件-模块-子系统”全产业链条，其1.6T硅光模块已具备批量交付能力[29] - 光迅科技中低速光芯片自供比例较高，自研高端光芯片已开始逐步小批量商用[30] - 光迅科技前三季度营收增长58.65%，利润增长54.95%[32] - 华工科技前三季度光模块业务收入增长接近五成，利润弹性则放大了十倍（541%）[32] 产品演进与市场需求 - 光模块市场正呈现清晰的升级节奏，800G产品于2025年进入强劲增长期，1.6T产品自2026年下半年步入量产爬坡阶段[37] - 机构上调对2026年1.6T光模块出货量的预测，LightCounting预计800G光模块出货量将增长一倍以上，1.6T光模块销售额将突破20亿美元[38] - 持续上修的需求导致1.6T光模块价格被迫升高，2025年末零售价格已从1200美元飙升至2000美元以上，涨幅超70%[32] - 二线光模块企业的市值能否提升，很大程度上取决于其1.6T光模块产品能否顺利放量[35] - 剑桥科技曾指出，部分1.6T产品因核心硅光引擎供应商交付延迟，量产时间由原计划的2025年推迟至2026年[35] 估值水平 - 一线龙头“易中天”（中际旭创、新易盛、天孚通信）估值已被推至历史高位，市盈率分别高达70倍、52倍、138倍[5][39] - 目前基本只有“易中天”的估值计入了高端光模块带来的技术溢价[34] - 华工科技在连续上涨后市盈率拉开到74倍左右，光迅科技也接近78倍[42]

行业与公司信息 * **行业**：CPO（共封装光学）产业 * **公司**：Lumentum、Coherent、英伟达、中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、致尚科技、泰辰光、台积电、富士康、康宁、日本扇港 Sankoh 核心观点与论据 产业发展阶段与节奏 * CPO产业将于**2026年**进入商业化元年，供应链已获数亿美元实质性订单，预计**2026年下半年**开始规模化量产和交付[1][3] * **Scale-out（柜间互联）市场**：2025年CPO交换机出货量约**500台**，预计2026年增长至**2万台**，渗透率约**2%**；2027年出货量再增**4至5倍**，渗透率有望达**10%**；远期至2030年，渗透率可能达到**40%至50%**[2][3] * **Scale-up（柜内互联）市场**：在英伟达主导的封闭生态中渗透更快，预计从**2027年下半年**配合Rubin Archer平台放量进入快速渗透阶段，该平台或将采用正交背板加CPO方案[2][3] 对现有市场的影响 * **2026-2027年**：CPO对**1.6T光模块**及**铜缆**市场基本面无实质性冲击，主因CPO绝对基数低，而行业总资本开支高速增长，可插拔光模块（尤其是1.6T产品）和铜缆需求巨大[2][4] * **2028年及以后**：随着CPO技术成熟、渗透率提升，以及可插拔光模块迭代至**3.2T**、铜缆面临性能瓶颈，CPO的替代效应将显著增强，对光模块和铜缆市场基本面造成实质性影响[2][4] 产品形态与供应链变化 * CPO将传统可插拔光模块解构为多个独立模块，主要包括**光引擎**、**CW光源模块**以及围绕光纤的**无源器件和模组**[4] * **光引擎**：是光电转换核心，集成硅光芯片。一台**1.2T**的CPO交换机需要**30多个3.2T光引擎**，单台价值量约**3万多美元**。预计到2030年，若CPO交换机出货量达百万台级别，光引擎市场空间可达**400亿美元**。国内供应链机会主要在**后道模组集成环节**，传统光模块厂商（中际旭创、新易盛）和核心器件供应商（天孚通信）有较大机会参与[2][5] * **CW光源模块**：对激光芯片性能要求（需**300mW**甚至**400mW**高功率）远高于传统方案，价值量相较传统方案放大约**十倍**。技术壁垒极高，目前由**Lumentum**和**Coherent**等海外龙头主导，芯片环节毛利率高达**40%至50%**。传统光模块厂商进入难度大，中际旭创正寻求与国内光源芯片龙头源杰科技合作以切入北美供应链[2][5] * **光纤及相关无源器件**：CPO交换机单台设备可能需要**上千根光纤**，带动光纤连接器（致尚科技）、FAU耦合器（天孚通信、富士康）、柔性光纤板（泰辰光与康宁合作）等需求大幅增加，国内厂商在这些环节参与度较高[2][5][6] 其他重要信息 * 英伟达已明确表示将主力推进CPO技术[3] * 硅光芯片的设计、制造（台积电）和先进封装环节主要由海外大厂主导[5]

港股市场动态 - 兆易创新盘中上涨1.72%，市场关注霍尔木兹海峡航运风险上升导致氦气等关键原材料供应链波动 [1] - 荣昌生物股价再涨超3.6%，其自主研发的PSMA/B7H3 ADC药物RC288注射液上市申请获NMPA受理 [1] - 太古地产绩后涨超2.2%，公司2025年全年收入160.41亿港元同比增长11%，股东应占基本溢利86.2亿港元同比增长27% [1] - 健康160股价一度涨超10%，高见140.5港元刷新上市新高，自3月9日入通后股价接近翻倍，公司公布数字医疗健康解决方案业务取得积极进展 [2] - 游戏股集体走高，博雅互动涨4.44%，友谊时光涨4.17%，心动公司涨1.68%，网易-S涨1.28%，腾讯涨1.1%，消息源于苹果宣布自2026年3月15日起中国内地AppStore标准佣金率由30%降至25% [2] - 奇点国峰盘中涨超26%，其附属公司北京奇点国峰智算科技与独立第三方订立AI服务器销售合约 [2] - 香港银行股走低，渣打集团跌4.67%，汇丰控股跌3.8%，中东地缘局势紧张导致多家全球性银行暂缓涉及亚洲资产负债表的交易 [3] - 水泥股普涨，中国建材涨2.62%，华新建材涨1.07%，海螺水泥涨0.87%，华润建材科技涨0.59%，元宵后工地开工加快带动水泥需求稳步回升 [3] - 内房股早盘回暖，旭辉控股涨2.9%，融创中国涨5.45%，碧桂园涨1.64%，万科企业涨1.48%，深圳二手房挂牌量同比下降3.3% [4] - 耀才证券金融大涨超39%，公司与蚂蚁集团修订协议，将收购要约最终截止日期延长至2026年3月25日 [4] 美股市场动态 - 软银支持的日本数字钱包运营商PayPay登陆美股，股价涨13.5%，总市值近120亿美元，占据日本智能手机支付市场约七成份额，注册用户达7200万 [5] - 中国新势力车企逆市上扬，蔚来涨1.46%，小鹏汽车涨3.58%，消息称欧洲汽车巨头Stellantis正与小米和小鹏接触讨论在欧洲业务的合作 [5] - 存储概念股集体回落，闪迪跌5.59%，美光科技跌3.19%，希捷科技跌3.11%，西部数据跌2.84%，香橼资本狙击闪迪影响市场情绪 [5] - 光通信股走低，Applied Optoelectronics跌16.39%，Fabrinet跌2.2%，Lumentum跌8.32%，Coherent跌4.03%，康宁跌1.51% [6] - 奇景光电早盘暴涨超23%，4个交易日累涨52%，调查报告显示公司正悄然跻身全球顶尖科技供应链核心 [6] - 部分无人机概念股逆市走强，Unusual Machines续涨11.64%月内累涨超56%，AeroVironment涨2%，Ondas涨5.09% [6] - 农业投入品板块续涨，CF工业控股涨13.21%，Nutrien涨5.84%，美国美盛涨7.58%，中东战事影响化肥运输及供应，美国国内化肥价格上涨 [7] - 明星科技股普跌，台积电跌5.03%，英伟达跌1.55%，特斯拉跌3.14%，Meta跌2.55%，博通跌1.64%，亚马逊跌1.47% [7] - 石油股走高，Battalion Oil飙涨15.48%，墨菲石油涨2.12%，西方石油涨5.09%，康菲石油涨2.76%，WTI原油涨超8%报94.66美元，布伦特原油涨超7%报95.78美元 [8] - 亿航智能跌1.3%，公司2025年总收入达5.095亿元人民币同比增长11.7%，净亏损为2.310亿元人民币 [8]

宏观研究 - 核心观点：美国2月CPI数据符合市场预期，但在油价冲击背景下，可能只是“风雨前的宁静”，市场关注点转向3月CPI数据[3] - 数据公布后市场反应：美股、美债、黄金下跌，美元上涨，降息预期降温，市场预期2026年全年降息次数回落至1.09次[3] - 通胀前景与政策展望：服务通胀具有粘性，中东地缘冲突推高油价，劳动力市场发出疲软信号，美联储上半年议息会议大概率保持观望，政策空间变化节点可能在5月美联储主席换届之后，下半年降息空间才可能明显打开[3] - 流动性风险：2026年美国非银部门和离岸美元体系仍可能面临阶段性流动性风险[3] 固定收益研究 - 核心观点：同业存款利率有再度调降的可能和必要，短端利率下降将为长端利率打开新的空间[5] - 政策背景与市场影响：2024年12月同业存款定价自律机制生效后，大行同业存款同比增速从2024年11月的44.0%快速下滑至2025年1月的5.3%，但到2026年1月又恢复至48.9%，显示利率可能高于当前7天逆回购操作利率1.4%[5] - 利率展望：预计利率将呈现一轮由短及长的下行行情，到年中左右，10年国债收益率有望降至1.6%-1.7%[5] 通信行业研究 - 核心事件：博通发布采用3nm工艺的400G/通道光PAM-4 DSP芯片Taurus BCM83640，针对1.6T收发器解决方案优化，新易盛官宣首发搭载该芯片的光模块[6][7] - 技术升级意义：采用Taurus的1.6T可插拔模块使每条光通道带宽翻倍，可实现1RU系统中102.4T交换容量，并为未来3.2T可插拔光模块奠定基础[7] - 公司合作与地位：新易盛作为博通长期深度合作伙伴，首发448G全功能DSP光模块，凸显其战略地位，其1.6T和3.2T产品有望继续发力[7][8] - 生态与投资建议：高度重视以开放解耦为代表的计算网络生态，在AI推理需求爆发背景下，光通信设备商将同时受益于CSP和英伟达的互联需求，核心推荐新易盛、中际旭创及相关上下游供应商[8] 海外公司研究（蔚来-SW） - 财务表现：2025年第四季度实现扭亏为盈，盈利性超预期[9] - 业务与展望：新车ES8销售强劲且毛利高，2026年新车周期仍然强势，预计2026-2028年销量分别约为48万、63万、67万辆，总收入达1242亿、1588亿、1720亿元[9] - 盈利预测：预计2026-2028年non-GAAP归母净利润分别为4.6亿、44.3亿、73.1亿元，对应利润率约为0%、3%、4%[9] - 投资评级：给予目标市值约181亿美元（1415亿港元），维持“买入”评级[9] 计算机行业研究（同花顺） - 产品发布：同花顺发布iFind MCP服务，为OpenClaw匹配专业金融数据，该服务集成iFinD核心数据库，为本地部署的AI智能体提供结构化金融数据支持，并支持纯自然语言交互[10] - 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为84.13亿、104.76亿、123.54亿元，归母净利润分别为39.93亿、49.09亿、57.72亿元[10] - 投资评级：维持“买入”评级[10] 行业表现数据 - 近期表现前五行业（截至报告时）：过去1个月涨幅前五为煤炭(15.0%)、公用事业(12.8%)、农林牧渔(7.7%)、石油石化(7.4%)、建筑装饰(7.2%)；过去3个月涨幅前五为石油石化(36.2%)、煤炭(26.4%)、建筑装饰(15.1%)、公用事业(13.7%)、农林牧渔(5.1%)[1] - 近期表现后五行业（截至报告时）：过去1个月跌幅前五为传媒(-14.3%)、商贸零售(-7.3%)、非银金融(-5.9%)、食品饮料(-4.7%)、房地产(-4.5%)；过去3个月表现后五为商贸零售(-3.3%)、非银金融(-4.3%)、食品饮料(-4.6%)、房地产(0.1%)、传媒(4.5%)[1][2]

核心观点总结 报告的核心观点聚焦于地缘政治与产业政策变化带来的结构性投资机会，以及部分公司受益于行业趋势而实现的强劲业绩增长[5]。具体包括：1) 霍尔木兹海峡航运中断推升维生素、氨基酸等化工品价格，带来产业链投资机遇[6]；2) 英伟达大额投资光通信及“两会”确立算力、卫星互联网的支柱地位，强化了通信板块的增长确定性[8]；3) 运动服饰行业龙头公司业绩表现强劲，对未来增长预期乐观[14][15]；4) 中触媒受益于全球尾气排放标准升级及数据中心柴发需求，业绩创历史新高[20]。 市场走势 - 国内市场主要指数普遍下跌，上证指数收于4,129.10点，跌幅0.10%[4] - 深证成指收于14,374.87点，跌幅0.63%[4] - 创业板指与科创50指数跌幅较大，分别为0.96%和1.24%[4] 化学原料行业 - **板块表现**：本周新材料板块下跌，新材料指数跌幅为5.28%，跑输创业板指2.83个百分点[6]。细分领域中，半导体材料指数下跌9.92%，电子化学品下跌7.39%[6] - **价格动态**：受霍尔木兹海峡商业航运实质中断影响，部分化工品价格大幅上涨[6]。其中，蛋氨酸价格达到23,850元/吨，周环比增长24.54%；维生素E价格达到66,500元/吨，周环比增长11.76%[6] - **投资逻辑**：航运中断导致化工原料供给紧张及农产品运费上涨，双重因素推动下游维生素、氨基酸厂家涨价情绪强烈[6]。若局势持续，相关产品价格预计将维持偏强运行[6] - **建议关注公司**：新和成、安迪苏、梅花生物、浙江医药[6][7] 通信行业 - **行业动向**： - 英伟达向光通信龙头Lumentum和Coherent各投资20亿美元，以锁定先进激光器及光模块产能，这锚定了光模块厂商中期的需求确定性[8] - 根据CignalAI统计，3Q25全球800GbE光模块出货量前五名为旭创、新易盛、Coherent、英伟达、索尔思[8] - “两会”期间，“十五五”规划草案明确了AI算力、卫星互联网的新兴产业投资支柱地位，相关投资规模可达千亿甚至万亿级[8] - 2026年政府工作报告首次写入“加快发展卫星互联网”[8] - **市场表现**：本周申万通信指数下跌0.63%[12]。细分板块中，无线射频、光模块、卫星通信涨幅居前，分别为+5.84%、+2.59%、+0.67%[12]。个股方面，联特科技、华工科技、世嘉科技涨幅领先[12] - **新兴趋势**：“Openclaw”AI智能体风靡，其超高推理需求对算力消耗是传统聊天机器人的上百甚至上千倍，将催生C端和B端应用，利好公有云算力、信创一体机及国产算力芯片[12] - **建议关注方向**：光模块、柜内光连接、国产算力芯片等领域的相关公司[12] 纺织服饰行业 - **公司业绩**： - On running（昂跑）2025财年营收30.14亿瑞士法郎，同比增长30.0%[14]。其中亚太区域营收同比增长96.4%[14]。公司预计2026财年汇率中性营收同比增长至少23%[14] - 阿迪达斯2025年品牌全球营收248亿欧元，在货币中性下同比增长13%[14]。大中华区营收36.2亿欧元，同比增长13%，已连续十一个季度增长[14] - **板块行情**：本周SW纺织服饰板块下跌2.8%，落后沪深300指数1.74个百分点[15]。各子板块估值处于近三年高位，SW纺织制造PE-TTM为25.03倍，处于95.42%分位[15] - **投资建议**： - **品牌服饰**：关注波司登、歌力思、江南布衣；家纺行业关注罗莱生活、水星家纺；IP经济关注锦泓集团[15] - **纺织制造**：上游制造商新澳股份、百隆东方业绩弹性显著；中长期看好中游制造商龙头裕元集团、申洲国际、华利集团份额提升[15] - **黄金珠宝**：建议关注菜百股份、潮宏基、老铺黄金、周大生[15]。菜百股份预计2025年归母净利润10.6-12.3亿元，同比增长47.43%-71.07%[15] - **零售**：推荐名创优品，其2025Q3营收增速超指引上限，同店销售增长提速[16]。关注永辉超市，其春节档销售表现亮眼[16] 公司评论：中触媒 - **业绩表现**：2025年实现营业收入8.56亿元，同比增长28.37%；归母净利润2.12亿元，同比增长45.55%，创历史新高[20] - **增长驱动**： - 移动源脱硝分子筛等产品销量大幅增长，在尾气治理等环保领域市场占有率稳步提升[20] - 钛硅系列催化剂成功开拓新市场与新客户，销量显著增长[20] - **行业机遇**：欧美中排放新规持续落地（欧7、EPA2027、国七），叠加美国Tire4标准下数据中心柴发机组配套SCR系统成为新趋势，分子筛催化剂需求迎来拐点[20] - **公司前景**：深度绑定巴斯夫（约70%收入），将充分受益于行业景气[20] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1亿、2.7亿、3.3亿元[19]

减持计划 - 天力锂能股东安徽高新投新材料产业基金计划在未来3个月内，以集中竞价和大宗交易方式减持不超过356.22万股，占公司总股本的3% [1] - 湖北广电持股5%以上股东中信国安信息产业股份有限公司计划在未来3个月内，通过集中竞价交易方式减持不超过1137.14万股，占公司总股本的1% [1] 公司澄清与确认事项 - 光迅科技澄清近期网络出现的涉及公司送样、潜在客户、大额订单、收入预测、技术突破及产能等信息均为不实 [2] - 宁波建工确认其直接及间接持有中经云数据存储科技(北京)有限公司32.3684%股权，但公司及中经云均不从事算力租赁业务，中经云主营业务仅为机柜位出租 [2] - 真爱美家澄清关于公司被收购后将变更主营业务或被借壳的传闻不实，公司主营业务仍为以毛毯为主的家用纺织品研发设计生产与销售，不涉及人工智能业务 [2] - 中复神鹰表示其新发布的SYT80（T1200级）碳纤维产品短期内不会对公司经营业绩产生重大影响 [2] 子公司调查情况 - 国泰海通子公司国泰君安国际被香港证监会及廉署调查，公司表示经营情况正常 [3] - 中信证券香港子公司被香港证监会及廉署调查，公司及香港子公司表示经营情况正常 [4] 公司股票状态异动 - *ST长药收到深圳证券交易所关于公司股票终止上市的决定，股票将于2026年3月20日复牌并进入退市整理期，整理期共十五个交易日，预计最后交易日期为2026年4月10日 [5] - ST京蓝股票在2026年1月23日至2026年3月12日期间价格涨幅达176.79%，期间多次触及股票交易异常波动、1次触及严重异常波动，已被深交所重点监控并自公告日起停牌核查 [5] 公司财务业绩 - 中航重机2025年实现营业收入101.15亿元，同比下降2.32%；实现归属于上市公司股东的净利润6.09亿元，同比下降4.83% [6]

公司业务布局 - 公司通过共建虚拟电厂调度实现算力跨省快速转移，探索“算电协同”的规模化落地 [1] - 公司已向权威科研机构提供Micro LED光模块产品，用于替代原有传统光传输方案，相关方案目前处于研发实验阶段 [1]

公司声明与市场传闻 - 针对网络传闻“联特科技800G/1.6T产品已实现批量出货，并获取英伟达800G及谷歌800G小批量订单”，公司官方予以否认，称相关信息均为非官方发布 [1] - 公司明确表示，其800G产品一直处于量产状态，而1.6T产品仅具备量产能力，目前并未实现出货 [1] - 对于“供货谷歌”等具体客户信息，公司表示从未对外公布，并提醒投资者对网络谣传保持谨慎 [1] - 公司已发布《关于近期网络不实信息的严正声明》，强调所有事项均以官方公开披露信息为准，并保留追究散布不实信息者法律责任的权利 [1] 公司经营与财务表现 - 联特科技主营业务为光通信收发模块的研发、生产和销售 [2] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入8.47亿元，同比增长31.75% [2] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润0.82亿元，同比增长31.39% [2] 股价市场表现 - 截至3月12日收盘，联特科技股价报收228.56元/股，当日下跌2.32% [2] - 公司总市值为296.5亿元 [2] - 在声明发布前的近两个交易日内，公司股价已累计下跌超过11% [2]

文章核心观点 - 当前市场在交易TACO（特朗普退缩）主题，但油价走势需关注伊朗对霍尔木兹海峡的实际封锁情况[1] - 在动荡宏观环境下，应把握确定性较高的HALO（重资产、低淘汰率）交易，其关键主线是AI基础设施建设[1] - 3月下旬的GTC 2026与OFC 2026两大会议是重要产业风向标，将揭示AI硬件特别是光通信领域的技术路径与产品规划[2][3][4] 01 TACO还是HALO交易 - 油价冲高回落至90美元/桶附近震荡，核心原因是特朗普表示对伊朗的战争“已基本结束”或“会很快结束”，市场开始交易TACO主题，全球风险偏好回升[1] - 长江证券戴清认为，TACO交易并非一帆风顺，油价高度和中枢水平还需看伊朗对霍尔木兹海峡的实际封锁情况[1] - 全年来看，全部A股盈利增速回正，叠加人民币升值趋势，上证指数或有更大的上涨空间[1] - 在动荡宏观环境下，应把握确定性较高的HALO交易，其核心是AI基建主线，具体包括两个方向[1]： - AI硬件方向受益于海外CSP大厂持续进行资本开支投入，关注供需错配的电力设备、存储、光模块等[1] - 初始阶段有大量资本开支、技术进步速度相对较慢的方向，关注工业金属、半导体设备、晶圆代工等[1] 02 关注两大重磅会议 - 3月下旬有两个重磅会议，分别是GTC（英伟达GPU技术大会）和OFC（美国光纤通讯展览会及研讨会）[2] GTC 2026：核心关注CPO的细节与部署计划 - GTC 2026的核心关注点包括[3][4]： - CPO交换机与部署计划：可能公开Quantum-X和Spectrum-X共封装光学交换机的细节，预计会有Scale-up CPO大规模落地部署计划（有望在2027年Rubin Ultra）[3] - OIO等下一代新技术：可能公开Feynman平台的互联方案，可能会提出基于COUPE的片间光互连（OIO）技术细节[4] - 新的交换机芯片与网卡：可能公开未来Spectrum新型交换机芯片与ConnectX网卡的产品规划[4] OFC 2026：NPO成主流，关注薄膜铌酸锂等新材料/新方向 - OFC 2026的核心关注点包括[4]： - NPO大量发布：NPO具备更高灵活性和更成熟的供应链，契合CSP厂商诉求，预计CSP/设备商/光模块厂商会集中发布其NPO产品，建议关注产品细节与相关厂商进展[4] - 薄膜铌酸锂——单波400G方案必选项：硅光、磷化铟在单波400G上面临瓶颈，薄膜铌酸锂+硅光异质集成有望成为必选项，在3.2T以上光模块/光引擎应用空间巨大，建议关注相关公司产品进展[4] - CPO的产品进展与可靠性结果：包括英伟达MRM调制器、康宁的玻璃沉底等，重点关注CPO在三维封装、微环调制器、热管理材料等难题的进展[4] - 其他方向：如谷歌OCS的进展与细节、微软空芯光纤的进展、Lumentum和博通在VCSEL技术的进展，以及micro-LED等新方案[4] 中信建议关注 - 二线光模块：关注汇绿生态、世嘉、嘉元、剑桥、可川等，弹性大[4] - 一线光模块：关注旭创、新易盛、天孚通信，2027年确定性高增长，胜率高，NPO大概估值空间[4] - 薄膜铌酸锂：关注天通股份、安孚科技，未来确定性技术方向，想象空间巨大[4] - 国产光模块：关注华工科技，国内旺盛需求推动收入盈利能力双增，国内NPO核心龙头[4]