核心观点 - 公司预计2025年归母净利润将出现大幅亏损，主要受特殊突发事件导致投资性房地产公允价值大幅下降以及租赁业务承压影响，但公司正积极推动业务转型与模式优化，并看好未来伴随宏观复苏后的业绩修复 [1] 2025年业绩表现与影响因素 - 预计2025年归母净利润为-11.5亿元至-8.5亿元，而2024年同期为7.69亿元，同比大幅下滑 [1] - 单季度看，2025年第四季度归母净利润中值预计为-13.98亿元，而2024年同期为0.38亿元 [1] - 业绩下滑主要受2025年特殊突发事件影响，导致商场招租及租金收入受损，以及投资性商业用房公允价值下降 [1] - 据测算，2025年度公司投资性房地产公允价值变动下降约10亿元至16亿元 [1] - 此外，地产行业疲软和需求低迷等因素，预计使第四季度租赁业务收入与毛利率承压，进而导致经营利润下滑 [1] 业务运营现状与资产布局 - 截至2025年上半年，公司已在长春、武汉等地运营4家“中商世界里”购物中心 [1] - 同时，在武汉、咸宁、荆门等城市的核心商圈经营3家现代百货店和125家各类超市 [1] 未来展望与战略转型 - 未来伴随宏观经济复苏及公司自身模式优化，商品销售收入与盈利能力有望稳步复苏 [1] - 公司强调2026年将继续深耕家居主业，并积极拓展儿童、宠物、银发等家居消费场景 [1] - 公司计划以AI设计作为新的流量入口，以智能家居作为新的消费场景，赋能家居产业链 [1] - 战略目标是推动公司从“家居卖场运营商”向“全行业产业数智服务商”转型 [1]

文章核心观点 - 商务部等九部门联合印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，旨在通过六大特色活动和五大支持措施，全面刺激和提振2026年春节期间（2月15日至23日，共9天）涵盖“吃、住、行、游、购、玩”的消费市场 [1] 六大特色活动 - **好吃·马上尝鲜品年味**：组织餐饮名店、老字号及地方小吃推出年夜饭套餐和团圆宴，并附赠表演、抽奖等增值服务 鼓励各地发布美食地图，在步行街、公园等地设置年味美食市集，并举办美食大赛、厨艺比拼等活动以推广节日商品 [2] - **好住·龙马安居享团圆**：联动家居卖场、家电品牌和家装企业推出“新春焕新家”惠民促销 组织连锁酒店、精品民宿和度假村开展主题活动，提供连住优惠、家庭套房礼包及错峰住宿券等 [3] - **好行·马踏春风步锦程**：民航和铁路部门增加运力并优化空铁联运产品 航空公司将开展机票抽奖并提供春节特供飞机餐，铁路部门将加大非紧张时段车票优惠、扩大“静音车厢”范围并推行行李取送等便利措施 鼓励加油站设置“新春补给站”提供便民服务 [4] - **好游·一马纵览好山河**：开展全国春节文化和旅游消费月活动，推出应季文旅活动及消费惠民措施 支持各地举办庙会、灯会、非遗展演、冰雪嘉年华等活动，并开展“跟着电影去旅游”等主题旅行 铁路部门将开行特色旅游专列，支持文旅主体推出优惠早鸟票引导错峰出游 [5] - **好购·马不停蹄送好礼**：组织百街千圈、千集万店开展“好礼享不停”活动，指导重点商圈、品牌门店备足货源并联动促销 鼓励开辟市集专区举办年货展销，并开展非遗年货购物月、网上年货节及外贸优品中华行活动 支持县域地区举办年货大集，并鼓励商场、超市、快递等合理安排营业时间 [6] - **好玩·戏马游龙闹新春**：鼓励各地推出春节档观影优惠及“跟着电影品美食”等活动 鼓励文艺院团开展精品剧目特别展演，并倡导文艺工作者开展公益演出 举办全民健身大拜年活动，开展群众体育赛事 鼓励热门博物馆、美术馆延长开放时间，支持公共体育场馆免费或低收费开放 [7] 五大支持措施 - **有奖发票与消费激励**：指导试点城市在春节期间加大有奖发票奖金投放 鼓励其他地区组织购物抽奖、消费补贴和消费返券等活动以吸引消费者参与 [9] - **以旧换新促销**：鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量，加大线下实体零售支持力度 动员企业持续开展汽车、家电、数码等展销活动，打造产品体验专区并对到店体验者给予优惠 [9] - **金融助力消费**：鼓励金融机构与重点商户合作推出春节专属活动，如消费红包、立减优惠及支付满减、积分抵现等措施 鼓励使用数字人民币智能合约消费红包，并保障适量网点营业以满足金融服务需求 [9] - **跨界融合与场景串联**：鼓励餐饮住宿、文旅景区、戏剧演出、体育赛事等各领域商家联合推出“乐购新春票根福利”，如住宿赠门票、用餐赠观影抵扣等，串联典型消费场景 发挥平台企业线上引流作用，促进线上线下均衡发展 [10] - **便利入境与支付**：鼓励各地发布多语种春节民俗地图，引导国际旅客参与中国非遗和民俗活动 根据需求在国际航线增加运力，提供“民航+文旅”组合产品 聚焦重点场景完善银行卡、移动支付和现金服务，便利入境游客支付 [10]

政策发布与核心目标 - 商务部等九部门联合印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，旨在繁荣节日市场、激发消费活力、满足人民美好生活需要 [2][3] - 活动坚持政府引导、市场主导、全民参与，聚焦年俗文化、家庭团圆、购物出行等核心需求 [4] - 活动将围绕首发经济、数字消费、绿色消费、智能消费、健康消费、入境消费等领域，通过商旅文体健融合、线上线下联动方式开展 [5] 活动时间与统一标识 - 活动时间为2026年2月15日至23日，共覆盖春节9天假期 [3][6] - 活动设计统一标识，要求各部门、地方政府、参与活动的商协会、金融机构及经营主体在宣传物料中统一使用 [6] - 相关单位和经营主体推出的红包、积分、代金券、福利券等需统一冠名并标注活动标识 [6] 核心活动内容：六大消费场景 - **好吃**：组织餐饮名店、老字号等推出年夜饭套餐、团圆宴及美食增值服务，鼓励各地设置年味美食市集并举办美食大赛等活动 [7] - **好住**：联动家居卖场、家电品牌、家装企业推出“新春焕新家”促销，组织酒店、民宿等开展“新春好好住”主题活动并提供连住优惠、家庭套房礼包等 [7] - **好行**：民航、铁路部门增加运力并优化联运产品，鼓励航空公司开展机票抽奖、提供特供飞机餐，铁路部门加大非紧张时段车票优惠、扩大“静音车厢”范围 [7] - **好游**：开展全国春节文化和旅游消费月活动，支持各地举办庙会、灯会、非遗展演、冰雪嘉年华等活动，铁路部门组织开行特色旅游专列 [8] - **好购**：组织百街千圈、千集万店开展“好礼享不停”活动，指导重点商圈、品牌门店备足货源并开展促销，鼓励举办年货展销及网上年货节 [8] - **好玩**：鼓励推出春节档观影优惠，文艺院团开展精品剧目展演，举办全民健身大拜年活动，鼓励博物馆、美术馆等文博场馆延长开放时间 [9] 关键支持措施 - **有奖发票与补贴**：指导试点城市在春节期间加大有奖发票奖金投放，鼓励其他地区开展购物抽奖、消费补贴、消费返券等活动 [10] - **加力以旧换新**：鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量，动员企业持续开展汽车、家电、数码和智能产品展销，引导企业打造产品体验专区并给予到店体验优惠 [1][11] - **加大金融支持**：鼓励金融机构与重点商户合作推出消费红包、消费立减等春节专属优惠，鼓励使用数字人民币智能合约消费红包，保障适量网点开门营业以满足现金及金融服务需求 [1][11] - **支持跨界融合**：鼓励餐饮、文旅、演出、体育、交通等领域商家联合推出“乐购新春票根福利”，串联消费场景，发挥平台企业作用促进“线上预定，线下体验” [11] - **便利入境消费**：鼓励各地发布多语种春节民俗地图，在国际航线增加运力投入并提供“民航+文旅”组合产品，持续完善支付环境以便利入境游客 [12]

政策方案概览 - 商务部等九单位联合印发《2026"乐购新春"春节特别活动方案》，活动时间为2月15日至23日，共计9天假期，旨在繁荣节日市场、激发假期消费活力 [1] 活动核心内容 - 活动涵盖“好吃”、“好住”、“好行”、“好游”、“好购”、“好玩”六个方面 [1] - 结合中华美食荟、老字号嘉年华，组织餐饮名店、老字号及地方特色小吃推出年夜饭套餐、新春团圆宴 [1] - 联动家居卖场、家电品牌、家装企业推出“新春焕新家”惠民促销 [1] - 民航、铁路部门将增加运力并优化空铁联运产品 [1] - 开展全国春节文化和旅游消费月活动 [1] - 指导重点商圈、品牌门店、离境退税商店等线下实体备足货源并联动开展惠民促销 [1] - 鼓励推出春节档观影优惠及“跟着电影品美食”等新春福利活动 [1] 促销与支持措施 - 指导有奖发票试点城市在春节期间加大奖金投放力度 [2] - 鼓励其他地区组织购物抽奖、消费补贴、消费返券等活动 [2] - 鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量 [2] - 加大线下实体零售支持力度 [2] - 聚焦重点场景，持续完善银行卡、移动支付、现金服务等支付环境，以便利入境游客支付 [2]

政策方案概述 - 商务部等九部门联合印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，旨在繁荣节日市场、激发假期消费活力，打造全民乐享的春节消费盛宴 [1][3] - 活动时间为2026年2月15日至23日，覆盖春节9天假期 [5] - 工作思路为坚持政府引导、市场主导、全民参与，聚焦年俗文化、家庭团圆、购物出行等核心需求，并覆盖首发经济、数字消费、绿色消费、智能消费、健康消费、入境消费等多个领域 [4] 主要活动内容 - **“好吃·马上尝鲜品年味”**：组织餐饮名店、老字号等推出年夜饭套餐、新春团圆宴，鼓励各地设置年味美食市集并举办美食大赛等活动 [6] - **“好住·龙马安居享团圆”**：联动家居卖场、家电品牌、家装企业推出“新春焕新家”惠民促销，组织酒店、民宿等开展“新春好好住”主题活动并提供连住优惠等 [6] - **“好行·马踏春风步锦程”**：民航、铁路部门增加运力并优化服务，鼓励航空公司开展机票抽奖，铁路部门加大非紧张时段车票优惠力度并扩大“静音车厢”实施范围 [6] - **“好游·一马纵览好山河”**：开展全国春节文化和旅游消费月活动，支持各地举办庙会、灯会、非遗展演、冰雪嘉年华等活动，并支持文旅经营主体推出优惠早鸟票 [7] - **“好购·马不停蹄送好礼”**：组织百街千圈、千集万店开展“好礼享不停”活动，鼓励线下实体备足货源并开展惠民促销，同时举办年货展销、网上年货节等活动 [7] - **“好玩·戏马游龙闹新春”**：鼓励推出春节档观影优惠，倡导文艺工作者开展公益演出，举办全民健身大拜年活动，并鼓励博物馆、美术馆等文博场馆延长开放时间 [8] 核心支持措施 - **加力以旧换新**：鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量，动员企业持续开展汽车、家电、数码和智能产品相关展销活动，并引导企业打造产品体验专区 [1][10] - **加大金融支持**：鼓励金融机构与重点商户合作推出消费红包、消费立减等优惠，结合地方活动推出支付满减、积分抵现等措施，并鼓励使用数字人民币智能合约消费红包 [1][10] - **支持跨界融合**：鼓励餐饮住宿、文旅景区、戏剧演出、交通出行等各领域商家联合推出“乐购新春票根福利”，串联消费场景，并发挥平台企业作用促进线上线下均衡发展 [10] - **便利入境消费**：鼓励各地发布多语种春节民俗地图，在国际航线上增加运力投入并提供“民航+文旅”组合产品，同时持续完善支付环境以便利入境游客 [11] - **开展有奖发票**：指导有奖发票试点城市在春节期间加大奖金投放力度，鼓励其他地区组织开展购物抽奖、消费补贴、消费返券等活动 [9]

政策核心与目标 - 商务部等九部门联合印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，旨在繁荣节日市场、激发消费活力、满足人民美好生活需要 [1][13] - 活动贯彻落实扩大内需、提振消费的决策部署，深入实施提振消费专项行动，打造“购在中国”品牌 [4][16] - 活动坚持政府引导、市场主导、全民参与，聚焦年俗文化、家庭团圆、购物出行等核心需求 [4][16] - 活动聚焦首发经济、数字消费、绿色消费、智能消费、健康消费、入境消费等多个领域 [4][16] - 活动通过商旅文体健融合、线上线下联动，组织丰富多彩的促消费活动，以扩大优质供给、丰富消费场景、激发实体商业活力 [4][16] 活动时间与标识 - 活动时间为2026年2月15日至23日，覆盖春节9天假期 [5][17] - 设计并使用统一活动标识，所有参与部门、地方政府、商协会、金融机构及经营主体的宣传物料和推出的红包、积分、代金券等均需统一冠名并标注该标识 [6][17] 主要活动内容：餐饮与住宿 - 组织餐饮名店、老字号、地方小吃推出年夜饭套餐、新春团圆宴及增值服务（如表演、抽奖） [7][18] - 鼓励各地发布美食地图，在步行街、公园、社区设置年味美食市集，举办美食大赛、厨艺比拼等活动 [7][18] - 联动家居卖场、家电品牌、家装企业推出“新春焕新家”惠民促销 [7][19] - 组织连锁酒店、精品民宿、度假村开展主题活动，推出连住优惠、家庭套房礼包、错峰住宿券等 [7][19] 主要活动内容：交通与旅游 - 民航、铁路部门增加运力，优化空铁联运产品 [7][19] - 鼓励航空公司开展机票抽奖、提供春节特供飞机餐，联合机场丰富航文旅产品 [7][19] - 铁路部门提升节日运输供给，加大非紧张时段车票优惠，扩大“静音车厢”范围，推行行李取送等便利措施 [7][19] - 开展全国春节文化和旅游消费月活动，支持各地举办庙会、灯会、非遗展演、冰雪嘉年华等活动 [8][19] - 开展“跟着电影去旅游”等活动，铁路部门组织开行特色旅游专列，支持文旅主体推出优惠早鸟票引导错峰出游 [8][19] 主要活动内容：购物与文娱 - 组织“百街千圈、千集万店”开展“好礼享不停”活动，指导重点商圈、品牌门店、离境退税商店备足货源开展促销 [8][20] - 鼓励开辟市集专区举办年货展销，开展非遗年货购物月、网上年货节、外贸优品中华行 [8][20] - 支持县域地区举办年货大集，组织土特产品进商圈、进景区、进社区 [8][20] - 鼓励推出春节档观影优惠，开展“跟着电影品美食”等活动 [9][20] - 鼓励文艺院团开展精品剧目展演，倡导文艺工作者开展公益演出等文化惠民活动 [9][20] - 举办全民健身大拜年活动，鼓励热门文博场馆延长开放时间，支持公共体育场馆免费或低收费开放 [9][20] 政策支持措施 - 指导有奖发票试点城市在春节期间加大奖金投放，鼓励其他地区开展购物抽奖、消费补贴、返券等活动 [10][21] - 鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量，动员企业持续开展汽车、家电、数码等产品展销活动 [10][21] - 鼓励金融机构与商户合作推出春节专属消费红包、立减优惠，鼓励使用数字人民币智能合约消费红包 [10][21] - 金融机构需保障适量网点营业以满足金融服务需求，并加强手机红包技术保障 [11][21] - 鼓励各领域商家企业联合推出“乐购新春票根福利”，串联消费场景，发挥平台企业线上引流作用 [11][22] - 鼓励各地发布多语种春节民俗地图引导国际旅客，在国际航线增加运力，提供“民航+文旅”组合产品，完善支付环境便利入境消费 [11][22]

投资评级 - 报告未明确给出居然智家的投资评级 [1] 核心观点 - 公司短期业绩承压，2025年预计归母净利润为-11.5亿至-8.5亿元，主要受特殊突发事件导致投资性房地产公允价值大幅下降约10亿至16亿元，以及地产疲软、需求低迷影响租赁业务所致 [1][2] - 公司正积极变革，聚焦主业提质增效，并着力通过数智化、场景化、全球化构建第二成长曲线，发力AI设计以构建新流量入口，推动从“家居卖场运营商”向“全行业产业数智服务商”转型 [1][2][3] 业绩与财务预测总结 - **2025年业绩预告**：预计归母净利润为-11.5亿至-8.5亿元（2024年为7.69亿元），扣非后归母净利润为1.05亿至1.55亿元（同比-82.6%至-88.2%）；单四季度归母净利润中值为-13.98亿元（2024年同期为0.38亿元），扣非后归母净利润中值为-3.14亿元（2024年同期为0.74亿元）[1] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为-10.0亿元、6.1亿元、7.0亿元，对应2026-2027年市盈率估值分别为32.0倍、27.7倍 [3] - **收入预测**：预计营业总收入2025-2027年分别为116.53亿元、123.01亿元、129.29亿元，增长率分别为-10.1%、5.6%、5.1% [4] - **利润率预测**：预计毛利率2025-2027年分别为20.3%、23.3%、24.1%；净资产收益率分别为-5.3%、3.1%、3.4% [4] 业务运营与战略总结 - **业务结构变化**：2025年上半年，租赁及管理业务收入为23.83亿元（同比-21.3%），毛利率为44.3%（同比-6.6个百分点）；商品销售收入为36.31亿元（同比+29.5%），毛利率为6.2%（同比-3.2个百分点）[2] - **业态转型与第二曲线**：公司加速业态转型，截至2025年上半年已运营4家“中商世界里”购物中心、3家现代百货店和125家各类超市；未来将聚焦家居主业，并拓展儿童、宠物、银发等家居消费场景 [2] - **数智化与全球化进展**：公司以AI设计为新流量入口，以智能家居为新消费场景赋能产业链；海外扩张加速，柬埔寨和澳门门店发展良好，马来西亚吉隆坡店于2025年下半年开业；洞窝平台为商户提供Shopee及Lazada海外电商代运营服务，并获Lazada“家类类目”平台潜力榜Top1 [3]

投资评级 - 报告未明确给出居然智家的具体投资评级（如买入、增持等）[1] 核心观点 - 公司短期业绩承压，2025年预计归母净利润为-11.5至-8.5亿元，同比大幅下滑，主要受特殊突发事件导致投资性房地产公允价值下降约10至16亿元，以及地产疲软、需求低迷影响租赁业务所致[1][2] - 公司正积极变革，聚焦提质增效，深耕家居主业，同时发力数智化、场景化、全球化以构建新的业绩增长空间[2] - 公司加速业态转型，商品销售收入第二成长曲线搭建顺畅，2025年上半年商品销售收入达36.31亿元，同比增长29.5%[2] - 公司加速海外扩张，柬埔寨、澳门门店发展良好，马来西亚吉隆坡店于2025年下半年开业，并通过洞窝平台助力商户出海，提升品牌影响力[3] - 公司未来战略强调以AI设计为新的流量入口，以智能家居为新的消费场景，推动从“家居卖场运营商”向“全行业产业数智服务商”转型[3] 财务业绩与预测 - **2025年业绩预告**：预计归母净利润为-11.5至-8.5亿元（2024年为7.69亿元），扣非后归母净利润为1.05至1.55亿元（同比下滑82.6%至88.2%）；单第四季度归母净利润中值为-13.98亿元（同期为0.38亿元），扣非后中值为-3.14亿元（同期为0.74亿元）[1] - **分业务表现（2025年上半年）**：租赁及管理业务收入23.83亿元，同比下滑21.3%，毛利率44.3%，同比下降6.6个百分点；商品销售收入36.31亿元，同比增长29.5%，毛利率6.2%，同比下降3.2个百分点[2] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为-10.0亿元、6.1亿元、7.0亿元，对应2026-2027年市盈率（PE）估值分别为32.0倍和27.7倍[3] - **营收预测**：预计公司2025-2027年营业总收入分别为116.53亿元、123.01亿元、129.29亿元，同比增长率分别为-10.1%、5.6%、5.1%[4] - **利润率预测**：预计公司2025-2027年毛利率分别为20.3%、23.3%、24.1%；净资产收益率（ROE）分别为-5.3%、3.1%、3.4%[4] 业务转型与战略布局 - **主业深耕与提质增效**：2026年公司将继续聚焦家居主业，目标是实现主业收入、利润稳中有升[2] - **多业态零售布局**：截至2025年上半年，公司运营4家“中商世界里”购物中心、3家现代百货店和125家各类超市，为未来收入复苏奠定基础[2] - **海外业务拓展**：海外门店网络持续扩张，同时通过洞窝平台为商户提供Shopee及Lazada等海外电商平台代运营服务，降低出海门槛，并成功获Lazada“家类类目”平台潜力榜Top1[3] - **新场景与新流量探索**：公司计划积极拓展儿童、宠物、银发等家居消费场景，并通过AI设计构建新的流量入口，以智能家居打造新的消费场景，赋能产业链[3]

核心观点 - 中山市正借助“广货行天下·中山百货进上海”活动，以“宜居中山”为主题，向上海及更广泛市场展示其作为粤港澳大湾区重要节点城市的综合价值，其价值由深中通道带来的区位重塑、优越的生态环境以及“中山美居”产业集聚共同支撑 [1][3][5][6] 区位与交通优势重塑 - 中山市是粤港澳大湾区重要节点城市，北接广州南沙、佛山顺德，西邻江门，东南连珠海，东望深圳与香港，占据连接东西、沟通南北的战略地位 [3] - 2024年通车的深中通道将深圳与中山的车程缩短至仅30分钟，使中山成为粤港澳大湾区“一小时生活圈”的重要节点，1小时可通达广、深、港、澳、珠等六大国际机场 [3][5] 生态环境与宜居荣誉 - 中山市曾获联合国“人类居住环境最佳范例奖”，并连续七次入围全国文明城市，还拥有“国家卫生城市”、“全国园林城市”、“国家环境保护城市”等多项荣誉称号 [5] - 城市生态覆盖率超过45%，拥有五桂山等自然景观，形成了“抬头见山、开门见绿”的生态基底，并打造了“一山、六点”的旅游网络 [5] “中山美居”产业集聚与发展 - 为整合灯饰、家具、五金、小家电等分散的特色产业，中山市战略性打造“中山美居”区域品牌，并于2013年注册成为中山首个集体商标 [6] - 作为产业载体的中山美居电商园在2022年9月被商务部授予“国家电子商务示范基地”称号，成为中山首家“国字号”电商园区 [6] - 美居电商园已集聚约400家企业，形成完整的电商生态链，涵盖跨境电商、品牌营销、直播电商等领域 [8] - 2022年，中山市跨境电商与市场采购贸易对全市进出口增长贡献率超过60%，“美居”产业带已成为外贸稳增长的关键力量 [8]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各细分板块的景气度进行了判断 [5] 报告核心观点 * 报告覆盖了轻工制造、消费电子、新型烟草、宠物等多个消费领域，核心观点在于跟踪各细分赛道的景气变化、产业动态和投资逻辑，重点关注在行业变革中具备产品创新、渠道运营、生态构建和成本控制能力的龙头企业 [2][5] 细分赛道景气跟踪总结 潮玩 * 名创优品宣布开发名为“YOYO”的人形机器人，切入AI情感陪伴赛道，预设售价数万元级别 [2][10] * 名创优品成为2026年央视春晚潮玩合作伙伴，马年联名产品将于2月4日上线，春节营销催化加速 [2][10] * 泡泡玛特SKULLPANDA×小马宝莉联名新品预告在海外社媒反响积极，2日内获近**10万**点赞 [11] * 泡泡玛特LABUBU十周年系列发售，手办挂件盲盒（**59元/盒**）在天猫/抖音分别售出**1万+**/**2万+**件，ZIMOMO公仔（**1299元/个**）在天猫/抖音分别售出**3000+**件 [12] * 泡泡玛特宣布将伦敦设为欧洲总部，计划在英国新增7家门店并在欧洲拓展20家门店，创造超**150个**就业岗位 [12] * 乐高连续第四年推出农历新年主题新品，并开启五城快闪活动 [13] * 万代南梦宫推出My Melody、Kuromi电子宠物蛋 [13] * 报告对潮玩板块的景气度判断为“拐点向上” [5] 新型烟草 * 日本烟草为适应税制调整，申请自**2026年4月1日**起上调加热烟草产品零售价，主要提价幅度为每盒**20-30日元**（约合**0.13-0.19美元**） [2][15] * 菲莫国际向美国FDA提交证据，支持旗下ZYN尼古丁袋获得改良风险烟草产品认定，口含烟有望成为新型烟草第三大增长极 [2][15] * 奥驰亚2025年电子烟产品净营收为负**1300万美元**，受美国ITC进口禁令影响，NJOY ACE产品预计2026年不会重返市场 [15] * **12月**中国电子烟出口额同比**-3.9%** 至**9.7亿美元**，其中对美国出口**3.81亿美元**（同比**-4.1%**），对英国出口**0.85亿美元**（同比**-16%**） [50] * 全球多国及地区（如美国丹佛、佛罗里达、波多黎各，英国海峡群岛，菲律宾，巴西等）持续更新电子烟监管政策 [53][54] * 报告对新型烟草板块的景气度判断为“稳健向上” [5] 家居板块 * 内销地产端景气偏弱，截至**1月30日**，30大中城市商品房成交面积当周同比**-35.8%**，14城二手房成交面积当周同比**+15%** [16] * **2025年**家居行业资本洗牌加速，**16家**家居企业发生易主或实控人股权变动 [16] * 外销方面，**12月**中国家具出口金额同比**-8.70%** 至**64.5亿美元**；越南家具出口金额同比**+20.50%** 至**4.4亿美元** [3][18][69] * 中国对美国/欧盟/东南亚主要国家的家具出口占比分别为**9.55%**/**14.51%**/**17.39%** [18] * 美国前总统特朗普签署行政令限制机构投资者购买独栋住宅，可能利好海外家居需求修复 [18] * 报告对家居板块的景气度判断为“底部企稳” [5] 造纸包装 * 截至**1月29日**，国内针叶浆/阔叶浆价格环比上周分别**-35**/**-42**元/吨至**5353**/**4629**元/吨 [3][19] * 同期箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸价格较上周分别**-71**/**-23**/**+5**/**+0**/**+0**/**+0**/**+14**元/吨 [3][19] * 国内纸浆主流港口库存为**216.9万吨**，较上期累库**10.1万吨** [19] * 包装下游需求稳步恢复，**2025年**全年粮油食品/饮料/烟酒/日用品/家电社零增速分别为**9.3%**/**1.0%**/**2.7%**/**6.3%**/**11.0%** [20] * 铝价自**2025年12月**底持续上涨，截至**2026年1月20日**国内铝锭价格同比上涨**19.72%** 至**2.42万元/吨**，若持续上涨将触发包装企业调价机制 [3][20] * 报告对造纸板块景气度判断为“底部企稳”，对包装板块判断为“稳健向上” [5] 个护+AI眼镜 * **2025年**中国一次性卫生用品总出口量达**175.52万吨**，同比**+10.43%**；出口金额约**44.79亿美元**，同比**+5.23%**；婴儿纸尿裤占出口总量**43.66%** [4][21] * 婴儿纸尿裤进口量同比下降**25.55%**，卫生巾成为进口占比最高的品类，行业正从“进口替代”迈向“出口主导” [21] * 根据维深信息，**2025年Q4**全球AI智能眼镜销量**450万台**，同比增近**500%**；**2025年**全年销量**746万台**，预计**2026年**销量达**1600万台** [24] * **2025年Q4**，Meta旗下Ray Ban、Oakley智能眼镜销量**376万台**，华强北白牌AI眼镜贡献超**50万台**销量 [24] * Gentle Monster宣布与谷歌合作开发下一代AI智能眼镜 [24] * 报告对轻工个护板块景气度判断为“略有承压”，对AI眼镜板块判断为“稳健向上” [5] 小米集团 * 红米发布Turbo 5系列新机，标准版起售价**1999元**，Turbo 5 Max首销价**2199元**起，凭借“性能+续航”打造性价比壁垒 [4][25] * 小米MiMo-V2-Flash大模型在Open Router调用量周榜排名从第2位降至第11位，进入商业化计费阶段后需关注其市场竞争力 [26] * 小米多项AI技术成果入选ICASSP 2026，强化“AI+消费硬件龙头”估值逻辑 [26] * 小米汽车**2025年**交付超**41万台**，**2026年**目标**55万台**；产品矩阵加速迭代，推出“7年低息”购车政策挖掘市场潜力 [27] 宠物食品&用品 * 中宠股份拟斥资**1-2亿元**回购股份，回购价格上限**78元/股**，较现价溢价约**57%** [4][29] * 中宠股份**2025年12月**自主品牌销售额同比**+23%**，顽皮、领先品牌12月GMV分别**+31%**/**+25%** [29] * 乖宝宠物拟投资**5亿元**建设年产**30万吨**高端宠物主粮项目，建设周期**2年** [30][31] * **2025年12月**，猫东抖（天猫、京东、抖音）宠物食品总GMV同比**-11%**，其中京东同比**-4%**，抖音同比**+7%**，天猫同比**-23%** [32][35][37][38] * 京东七鲜入局宠物市场，推出**9.9元**/**5斤**装混合猫砂，可能加剧行业竞争 [30] * 报告对宠物食品板块景气度判断为“略有承压” [5] AI+3D打印 * 拓竹科技与思看科技合作开发消费级3D扫描仪，打通“扫描建模-3D打印”关键链路 [5][40] * 拓竹科技产品具备技术颠覆性，首款X1系列通过自动化将打印速度提升至传统设备的**10倍** [41] * Apple联手设计师推出采用3D打印技术的高端电子配件系列，售价**79-1120美元**，以“设计赋能技术”打开高溢价市场 [42] * 报告对AI+3D打印板块景气度判断为“拐点向上” [5] 两轮车 * 国补退坡倒逼行业转向“产品为王”的存量博弈，跨界巨头入局与局部摩托车路权松绑开启高端化与电摩新周期 [5][44] * **12月**国内电动两轮车产量/销量/内销/出口分别为**275**/**269**/**256**/**13**万辆，同比分别**+2%**/**+5%**/**+9%**/**-36%** [45] * **12月**雅迪产量/销量/内销/出口分别为**75.23**/**78.14**/**73.28**/**4.86**万辆，同比分别**+15.7%**/**+45.8%**/**+46.6%**/**+35.0%** [46] * **12月**爱玛产量/销量/内销/出口分别为**63.51**/**61.54**/**59.60**/**1.94**万辆，同比分别**+17.6%**/**+20.9%**/**+24.2%**/**-33.0%** [46] * 报告对两轮车板块景气度判断为“略有承压” [5]