文章核心观点 - 2025年第三季度主动权益基金重仓股经历大洗牌，核心趋势是增配科技股（尤其是AI方向），同时减仓消费与银行等传统板块 [1] - 此次调整被解读为基于对未来产业趋势的判断，只要AI等科技领域的景气度持续，这一配置趋势可能在短期内延续 [1] 重仓股整体格局 - 截至三季度末，主动权益基金前十大重仓股总览：宁德时代（758.81亿元）、腾讯控股（699.38亿元）、新易盛（560.70亿元）、中际旭创（558.13亿元）、阿里巴巴-W（500.97亿元）、立讯精密（370.44亿元）、工业富联（363.43亿元）、紫金矿业（340.18亿元）、中芯国际（290.86亿元）、贵州茅台（283.72亿元）[3] - 前十大重仓股中有八只为科技方向个股，科技股占据绝对主导地位 [5] - 新晋榜单三只个股：新易盛、中际旭创、工业富联，均属于AI硬件与算力方向 [4] 重点个股持仓变动分析 - **宁德时代**：重返第一重仓股宝座，持股市值环比猛增45.78%至758.81亿元，主要受益于股价在三季度大涨60%，尽管基金实际持股数量减少8.53% [5] - **贵州茅台**：排名从第三位大幅下滑至第十位，持股市值下降至283.72亿元，环比下降3.31%，原因是股价仅上涨2.45%且基金持股数量减少5.61% [5][6] - **工业富联**：为三季度机构加仓最多的个股，主动加仓比例大幅增长约1.4%，持股数量占比从0.14%升至1.74%，股价大涨214.80% [8][9] 科技板块加仓路径 - 三季度主动加仓比例前十的个股全部来自科技赛道，主要集中在AI硬件与算力（工业富联、中际旭创、深南电路、寒武纪-U等）、半导体（澜起科技）和港股互联网（阿里巴巴-W） [8] - 持仓市值增加最多的个股包括：中际旭创（增加401.73亿元）、新易盛（增加369.30亿元）、工业富联（增加341.20亿元） [9] - 基金经理集体押注人工智能产业浪潮，从硬件、算力到应用环节进行全面布局 [9] 消费与银行板块减仓情况 - 持股市值下降最多的个股主要集中在消费和银行板块，前十名包括小米集团-W、美的集团、招商银行、顺丰控股、美团-W、格力电器、泡泡玛特等 [11] - **小米集团**：持股市值下降108亿元，降幅约51%，遭遇股价下跌9.93%和基金持股数量环比下降45.90%的双重打击 [11] - **美的集团**：持股市值下降约88.51亿元，降幅约31%，基金持股数量下降约32% [11][12] - **泡泡玛特**：持股市值下降约47亿元，降幅31%，基金重仓持股数量降幅约31% [13] - **银行股**：招商银行和江苏银行遭大幅抛售，持股市值分别下降50%和71%，股价分别下降8.25%和14.54% [13]

会议核心信息 - 会议将于11月4日至6日在北京中国大饭店举行 [4] - 活动包含主论坛、近30场分论坛及多场特色专题论坛 [3][6] - 特别设置联合专场直播 通过君弘APP和道合APP呈现总量分论坛内容 [9][10] 参会阵容与规模 - 主论坛汇聚社科院 中国金融四十人研究院等机构的重磅嘉宾 [2] - 参会上市公司超过800家 安排超过1000场次小范围交流 [5] - 交流活动覆盖40多个行业 [5] 核心议题与研究方向 - 主论坛聚焦中美经济和大国关系 [2] - 分论坛议题涵盖人形机器人 AI生态 汽车外延 新能源 新消费 地产链 创新药等近30个热点领域 [3] - 总量分论坛由宏观和策略等首席分析师领衔 展望2026年度投资策略 [10] 研究深度与特色 - 采用全领域研究阵容与资深产业专家结合的模式把脉产业趋势 [3] - 专题论坛由政策和产业研究院 机构销售部 期货研究所 融资融券部 资产配置部等多部门联合设置 [6] - 打造全方位 深层次的一站式交流与对话平台 [6] 国际化视角 - 设置内外资高端对话 深度链接海外与国内投资者 [8] - 邀请多位国际关系专家 解码中美 中欧 中东 中非等关键区域的政治经济格局 [8]

公司概况 - 公司成立于2009年，是中国“极品投资”理念的开创者及国内首批阳光私募机构 [3] - 公司专注于价值型成长股，核心理念为“追随时代英雄”，深耕科技、医药、消费三大黄金赛道 [3] - 截至2025年，公司已荣膺11项私募金牛奖、9项英华奖及多项行业权威奖项 [3] - 公司管理规模为30亿元（截至2025年10月），员工人数为20人，投资模式为主观 [4] - 截至2025年9月底，公司旗下产品今年来平均收益位列连年正收益排名冠军 [4] 投研团队与核心人物 - 投研团队精英荟萃，成员均来自北大、清华、中科院等名校 [6] - 团队协作通过标准化流程提升决策效率，避免依赖个人经验 [6] - 截至2025年9月底，在规模20-50亿的主观私募中，公司旗下符合排名规则的4只产品均由陈宇管理，今年来平均收益位列主观私募业绩榜Top10 [7][8] 投资理念与体系 - 核心投资理念为“极品投资”，即在景气赛道中寻找具备“时代英雄”特质的公司 [10] - “极品选股”体系聚焦科技、医药和消费三大赛道下的新能源、智能电动车、半导体、AI元宇宙、生物医药和新消费六大风口 [11] - 选股标准包括：细分赛道规模千亿以上，龙头主营业务具备10年10倍发展空间，卓越管理团队，拥有无可替代的产品或服务等 [11] - 公司采用“五维择时”框架，通过对政策、经济、资金、估值、形态（技术面）五个方面进行定性定量分析，为仓位决策提供系统化支持 [12] - 代表产品“神农极品”成立于2018年3月，截至2025年10月17日，该产品连续6个完整年度（2019-2024年）实现正收益 [13] - 产品在熊市中抗跌性强，如2022年沪深300指数下跌21.63%时产品实现正收益；在牛市中进攻性突出，如2020年产品收益为沪深300指数收益的4倍多 [14][22] 投研流程与风控 - 投研流程推行“极品工业化投研体系”，10个研究员每年扫描超过2500篇日报和8000个投资要点，推进至500篇周报、120篇基础报告和40篇深度报告 [14] - 投委会通过每日晨会、周度会议、季度会议等动态调整优化组合 [14] - 风控体系包括事前根据“五维择时系统”判断仓位并预警系统性风险，事中紧密跟踪持仓组合并在逻辑证伪时止损，事后对回撤进行复盘总结 [15] 投资实战案例 - 2020年精准捕捉某汽车龙头股，股价自底部上涨最多达6倍，公司享受大部分上涨阶段后因电动化发展不及行业龙头而在高位卖出 [17] - 2022年投资某线上零售公司，在其全面转向电商业务后发现低估并快速建仓，该公司当年从底部上涨最多达18倍，成为当年第一大牛股 [18] - 2023年投资某生物创新药龙头公司，基于对中国生物创新药产业历史性机遇的判断，在较低价格建仓并成功实现大幅获利 [19][20] - 2024年基于对线下零售巨大空间的研究，投资某改革中的超市公司，实现困境反转，股价翻倍 [21] 公司优势 - 优势为穿越牛熊的业绩验证，十六年来历经多轮牛熊转换，牛市中满仓攻击，熊市中通过仓位控制和精选个股力争实现收益 [22] - 优势为独特的“极品选股+五维择时”投资体系，经历多年实战考验 [23] - 优势为中型规模的策略甜蜜期，策略容量超百亿，当前投资灵活性强，具备持续增长空间 [24] - 优势为精英化投研团队，研究深度和精度处于全市场前沿，标准化流程确保持续发掘投资机会 [25] 市场展望 - 当前市场判断处于“牛市半山腰”阶段，A股大概率在大的区间内震荡并可能宽幅震荡向上 [27] - 结构性机会存在于面向未来趋势的制造业出海、新消费领域以及创新药行业 [28] - 未来十年三大投资浪潮为智能化浪潮（智能电动车、人形机器人、AI大模型）、生命健康浪潮（3.2亿人未来十年陆续退休，新药海外授权超500亿美元）和新消费浪潮（Z世代个性化、60/70后性价比、年轻企业家推动升级） [29][30][31]

港股市场活跃度 - 截至10月21日，港交所年内IPO融资额达1920.51亿港元，同比增长233.57% [1] - 同期配售总额达2417.72亿港元，同比增长566.69% [1] - 新消费公司如蜜雪冰城、泡泡玛特、老铺黄金以及新经济公司如比亚迪、小米、蔚来、药明康德、地平线机器人活跃于IPO和再融资市场 [1] 资金流入情况 - 上半年南向资金累计净流入港股超6870亿港元，下半年呈现加速态势 [1] - 截至10月20日，今年以来南向资金累计净买入港股超1.21万亿港元，大幅超过去年全年净流入额 [1] - 港股通ETF规模在年内迎来历史性突破 [1] 上市公司回购动态 - 港股上市公司回购总额突破1450亿港元 [1] - 腾讯以609.65亿港元回购领衔，快手、小米集团、哔哩哔哩、美团等公司紧随其后 [1] 市场上涨驱动逻辑 - 港股市场历经2021年至2023年持续调整后，性价比凸显 [2] - 全球资本处于从美元资产向非美资产切换的再平衡趋势中，港股市场凭借开放性与流动性率先受益 [2] - 在中国资产重估与产业转型背景下，AI、创新药和新消费等新经济方向因其稀缺性和高弹性成为资金配置优选 [2] 投资工具与策略 - 港股通科技ETF基金（159101）紧密跟踪国证港股通科技指数，精选30只市值大、研发投入高的科技龙头 [2] - 该指数前十大权重股占比达7%，覆盖腾讯、阿里等互联网巨头以及理想汽车、百济神州等新兴势力 [2] - 投资范围全面覆盖软硬件、新消费、创新药、造车新势力等热门赛道 [2]

市场整体表现 - 港股三大指数高开低走，集体收跌，未能延续前一日涨势，市场成交额为2427亿港元 [1] - 走势打破港股连续三天的反弹行情，市场呈现结构性分化特征 [3] 黄金及贵金属板块 - 黄金股板块遭遇重挫，中国白银集团暴跌超10%，灵宝黄金下跌5.74%，紫金矿业跌5.59%，赤峰黄金跌6.06% [3] - 黄金股下跌与国际金价走势相关，美盘现货黄金大跌3.05%跌破3990美元，亚洲时段进一步下破3980美元/盎司 [3] - 金价下跌因中美达成贸易“实质性框架”后全球避险需求降温，以及高杠杆黄金ETF头寸爆裂引发技术性卖压 [5] 新消费及体育用品板块 - 体育用品板块疲软，安踏体育下跌4.27%，李宁下挫4.54%，361度下跌超4% [5] - 新消费概念股遭遇抛压，泡泡玛特自历史高点累计下跌超32%，老铺黄金回落近35%，蜜雪集团回调超31%，三大龙头市值合计蒸发超2800亿港元 [6] - 7月以来南向资金从净流入转为大幅流出消费板块 [8] 科技及医药板块 - 科技板块普遍走弱，网易跌2.35%，美团跌1.96%，腾讯控股跌1.68%，阿里巴巴跌1.5%，苹果概念股丘钛科技跌5.19% [8] - 医药生物板块承压，恒瑞医药跌5.2%，歌礼制药跌4.58%，复星医药跌2.79%，生物医药、创新药等细分板块均出现调整 [8] - 云办公、云计算、手游股等科技相关板块集体走弱 [8] 金融及防御性板块 - 券商股遭抛压，招商证券跌3.46%，光大证券跌2.85%，中金公司和中信证券均跌超2% [8] - 香港本地银行股和保险股逆势走高，汇丰控股上涨4.41%，渣打集团上涨3.73%，友邦保险上涨3.4% [10] - 汇丰控股第三季度列账基准除税前利润73亿美元，不计特殊项目的固定汇率除税前利润91亿美元同比增长3%，收入178亿美元增幅5% [10] - 公用事业等防御性板块呈现抗跌特性，市场资金向高股息、低估值资产轮动 [10] 个别公司及板块亮点 - 滴普科技公开发售申购倍数高达7590倍，吸引约23.9万名投资者认购，成为港交所主板超购倍数最高新股 [12] - 部分博彩股上涨，金沙中国涨2.46%，新濠国际发展涨1.24%，澳门10月博彩收入可能高达230亿澳门元创71个月新高 [12] - 航空股表现良好，中国南方航空股份上涨3.01%，其前三季度营业收入1376.65亿元同比增长2.23%，净利润23.07亿元同比增长17.40% [12] 资金流向与市场展望 - 10月28日南向资金净买入22.58亿港元，其中港股通（沪）净买入18.12亿港元，港股通（深）净买入4.46亿港元 [12] - 美联储降息及香港跟随降息利好港股流动性，美元贬值而人民币升值有望推升中国资产估值 [14] - 国内宽松政策有望改善在港股上市中国标的盈利预期，构成市场中长期积极支撑因素 [14]

基金发行与港股仓位 - 25Q3可投资港股的公募基金发行量环比上升，创下21Q1以来新高 [1][2] - 25Q3主动偏股型基金重仓股中港股持股市值占比为19.2%，较25Q2的20.0%小幅回落 [2] 持仓结构变化：指数层面 - 25Q3主动公募在港股中小型股的仓位环比提升1.1个百分点 [2] - 25Q3主动公募在恒生科技成分股的仓位环比提升3.0个百分点 [2] 持仓结构变化：行业层面 - 25Q3公募基金主要加仓港股零售、医药与有色板块，对应互联网零售、半导体、创新药等概念 [1][2] - 25Q3公募基金减仓通信、计算机、社服、轻工与汽车板块，对应通讯设备、新消费、新能源车等概念 [1][2]

港股信息技术行业 - 全市场首只重仓港股“半导体芯片+电子+计算机软件”的信息技术ETF（代码159131）于10月27日起发行 [1][2] - 该ETF聚焦于AI“硬”科技领域 [1][2] 港股汽车行业 - 即将发行港股汽车50ETF 该产品重仓港股稀缺龙头车企 [1][2] 港股互联网行业 - 现有港股互联网ETF（代码513770）规模达百亿级 其联接基金代码为A类017125 C类017126 [1][2][3] 港股医药行业 - 港股通创新药ETF（代码520880）定位为100%纯正创新药投资 其联接基金代码为A类025220 C类025221 [1][3] 港股综合策略产品 - 香港大盘30ETF（代码520560）策略为同时覆盖“科技+红利” 其场外指数基金代码为A类501301 C类006355 [1][3] - 港股通红利ETF（代码159220）兼具高股息和低波动双重优势 其联接基金代码为A类022887 C类022888 [1][3] - 香港中小LOF（代码501021）聚焦港股中小盘资产 其C类份额代码为006127 [1][3] - 价值基金LOF（代码501310）投资于具备红利特性的A+H价值股 其C类份额代码为007397 [1][3] 新消费行业 - 华宝中证沪港深新消费指数基金覆盖Z世代新消费浪潮 其份额代码为A类017434 C类017435 [1][3]

家庭资产配置趋势 - 依赖单一资产的投资模式已成过去式，全球视角下的多元资产配置成为家庭必修课 [1] - 在“资产荒”背景下，家庭资产配置的底层逻辑正在重构 [1] 港股通科技板块投资价值 - 港股市场拥有许多内地公司，为内地投资者提供熟悉感 [4] - 港股上市公司结构区别于A股，特色板块包括互联网、智驾产业链、新消费和创新药等 [4] - 在基本面改善和良好预期下，港股科技板块的长期投资价值被看好 [4] 港股科技投资策略 - 投资高波动资产需通过策略了解市场风险收益特征及自身风险承受能力，并在投资过程中持续调整 [5] - 采取定投方式有助于在波动中延长持有时间，减少因频繁交易造成的摩擦损失，提升投资效果 [5] 创新药行业分析 - 国内创新药需求端反转不强，但支付端和政策端出现变化，政策对创新药的鼓励持续 [6] - 未来10年跨国药企将面临专利到期潮（专利悬崖），而中国创新药企经过10年发展已具备研发成果 [7] - 中国创新药企成本低、种类全，尤其在肿瘤药赛道具备优势，被称为全球“药品超市” [7] - 中国“工程师红利”在创新药领域持续发挥作用 [8] 锂电行业增长驱动 - 锂电行业经历周期后，上一轮新增产能已消化，下游储能需求开启新一轮增长 [10] - 今年年中后储能需求超预期，部分省份用电需求大使得储能商业化能力显现 [10] - 国家出台容量电价政策，进一步增加了储能电池的需求量 [10] 印度市场投资潜力 - 印度是新兴市场中少数可能发展成大国经济的国家，其币值相对稳定 [11] - 印度人口年龄结构年轻，人力成本较低，从全球配置角度看天花板非常高 [11]

A股市场整体表现 - 10月29日A股市场持续上攻，上证指数收于4016.33点，上涨0.70% [1] - 深证成指上涨1.95%，创业板指上涨2.93% [1] - 有色金属、量子科技、固态电池板块涨幅居前 [1] 北交所市场表现 - 北证50指数表现亮眼，收盘报1573.71点，大幅上涨8.41% [2] - 279只正常交易的北交所个股中，仅3股小幅下跌，锦华新材、利通科技、三祥科技、数字人收获30%幅度涨停 [4] 北交所政策方向 - 北交所将更好发挥支持科技创新作用，引导金融资源向关键科技领域和传统产业升级集中 [4] - 融资端将严把上市准入关，强化持续监管，支持上市公司利用再融资、并购重组、股权激励等做优做强 [4] - 投资端将培育长期资本，落实中长期资金入市方案，推动设立更多中小市值公募产品 [4] 机构观点与投资策略 - 中国银河证券研报认为北交所交投活跃度和市场关注度有望维持较高水平，板块具备长期投资价值 [4] - 投资策略推荐自上而下聚焦北交所新质生产力，关注人工智能、商业航天、低空经济、新消费等新兴行业 [5] - 自下而上策略建议基于财务指标筛选，关注业绩增速高、研发投入强、产能释放潜力大的公司 [5]

市场整体表现 - 上证指数于10月28日盘中突破4000点整数关口，最高达4010.73点，为2015年8月18日以来首次，但收盘报3988.22点，下跌0.22% [1] - 截至10月28日，上证指数年内涨幅接近19%，自4月7日以来已上涨近1000点 [1][2] - 科技成长板块表现强势，创业板指数和科创50指数年内涨幅分别达到50.8%和48.82% [2] 基金业绩分化 - 全市场主动权益基金业绩显著分化，普通股票型基金和偏股混合型基金的平均年内收益率分别为33.3%和32.93% [3] - 有2只普通股票型基金和41只偏股混合型基金年内净值翻倍，超半数普通股票型基金和接近半数偏股混合型基金年内收益率超30% [3] - 相比之下，有62只偏股混合型基金和21只普通股票型基金年内收益率为负，部分基金净值亏损幅度超15% [1][3] 亏损基金特征 - 亏损基金多重仓银行、地产、白酒等传统价值板块，这些行业在今年行情中表现平平 [5] - 具体案例包括：广发价值优势、广发价值优选等基金重仓白酒、软件开发及IT服务；长信消费精选行业量化和北信瑞丰优选成长重仓较多白酒股，年内净值分别亏损超6%和4% [5] - 部分近三年业绩欠佳的基金未能翻身，如东方阿尔法招阳、中信建投智享生活、天治量化核心精选、中邮核心成长等基金近三年净值亏损均接近或超过30% [5] 亏损原因分析 - 基金重仓持有消费、医药等年内跌幅较大的行业是亏损主因 [7] - 部分基金发生风格漂移或频繁追涨杀跌导致亏损，例如天治量化核心精选将资产从成长切换到价值，重点配置银行、电力、交运等板块但三季度净值告负；中邮核心成长三季度将重仓股全部换成银行股导致净值表现告负 [5][6][7] - 市场行情高度分化，板块轮动加快，若基金策略与当前风格错配易导致业绩落后 [7] 结构性行情与机会 - 市场呈现显著结构性特征，科技成长板块为热点，大金融板块亦发力推动指数突破4000点 [1][7] - 滞涨板块有望迎来补涨机会，因板块轮动是常态，前期涨幅较小的方向更易吸引资金流入 [8] - 尽管历史数据显示上证指数突破4000点后30个交易日内滞涨板块补涨概率较大，但过度迷信历史数据可能难以达到预期效果 [8]