全球主要市场近期表现与年度回顾 - 截至11-12月，A股市场在3800-4000点区间震荡，港股加速下跌，美股陷入横盘，AI和加密资产叙事均面临挑战 [1] - 尽管近期回撤，但A股和港股是2025年迄今全球表现最好的市场，作者所在社群的平均收益率击败了70%的股民，作者个人年化回报率在20%以上 [1] - 全球主要股指年初至今表现分化：A股创业板指上涨45.19%，科创50上涨34.09%，北证50上涨35.70%；港股恒生指数上涨30.04%；美股纳斯达克指数上涨22.10%，标普500上涨16.81%；此外，越南胡志明指数上涨37.46%，南非富时综指上涨33.75%，而沙特全指下跌11.72% [2] A股市场现状与历史类比 - 有观点将当前A股市场与2014-2015年行情类比，认为当前正处于类似2014年底3100-3400点的盘整阶段，为后续可能的主升浪蓄力 [4] - 在当前银行利率较低的背景下，权益市场具备吸引力，投资策略上“进可冲摩尔沐曦（指代科技成长），退可买红利高股息” [4] 港股市场深度分析 - 近期港股下跌较多，恒生科技指数峰值跌幅达20%，恒生指数最大跌幅约8% [4] - 下跌原因包括宏观与基本面双重压力：宏观上，美联储降息预期反复及日本可能加息影响了全球套息交易与港股流动性；基本面上，电商零售、AI、新能源汽车、新消费等支柱行业增长乏力 [4][5] - 港股面临巨大的限售股解禁压力，2025年12月解禁规模达1260亿港元，预计卖压将持续至2026年1-2月 [5] - 港股IPO市场活跃，排队企业接近400家，但破发率剧增，监管已提示注意“劣质IPO申请” [5] - 对于持有人民币的投资者，通过港股通等机制投资恒生科技等指数是参与科技互联网龙头公司的机会，当前恒生科技指数估值处于10年历史分位的26%，具备一定值搏率 [7] 美股市场投资渠道与工具 - 美股市场资产类别和工具丰富，无风险收益率较高，宽基指数是过去10年表现优异的资产，90%的美国主动管理基金跑输标普500指数 [9] - 中国内地投资者通过QDII投资美股面临额度紧张问题，申购额度从一天几千大幅缩减至100甚至10元 [9] - 投资纳斯达克指数相当于近一半资金配置于微软、苹果、英伟达、Meta、Google、特斯拉、Amazon等龙头公司，这些个股历史上极端回撤可达60-70% [9] - 美股ETF市场规模超过10万亿美元，前五大ETF（如SPY、IVV、VOO、VTI、QQQ）均为宽基指数，对龙头股有自我强化推高作用 [9] 中概股与特定投资机会 - 中概股（美国上市中国公司）是外资投资中国科技公司的主要渠道，近期因中国市场表现吸引外资兴趣，资金规模高峰突破百亿美元，2025年以来收益率在25%-35%之间，跑赢纳斯达克指数 [12] - 美联储降息预期为国内货币政策打开空间，利好人民币汇率，强化了流动性驱动的“慢牛”逻辑，历史显示降息更利好科技成长、高景气度及顺周期行业，如TMT、商业航天、机器人、创新药、有色和化工 [12] - 新上市的中国科技创新ETF（CNQQ）采用类似“纳指100”的选股逻辑，依据总市值、流通市值及三年研发占比筛选，研发指标排名后30%的公司其市值权重会被打五折，前100名成分股构成类似“美股版科创50” [13] - CNQQ前十大持仓包括腾讯控股(10.36%)、阿里巴巴-W(9.69%)、宁德时代(6.08%)、小米集团-W(5.38%)、美团-W(4.01%)、中际旭创(3.03%)、网易-S(2.84%)、寒武纪-U(2.19%)、迈瑞医疗(2.06%)、百度集团-SW(2.05%)等 [14][15] - 同类公司在美股市场往往估值更高，有助于海外专业投资者参与中国科技龙头的估值定价，但当前中国科创板块估值较高，建议分批建仓 [15] 作者投资策略与展望 - 作者在美股配置了宽基指数、龙头公司及行业指数，构成相对平衡的组合，面对市场回调保持乐观，仓位未大幅调整，若跌幅较大则考虑加仓 [16]

港股新消费概念股市场表现 - 港股新消费概念股多数出现反弹 [1][5] - 老铺黄金、茶百道、毛戈平股价上涨超过4% [1][5] - 名创优品股价上涨超过3% [1][5] - 蜜雪集团、布鲁可、巨子生物股价上涨超过2% [1][5] 华泰证券行业展望与投资主线 - 展望2026年，促消费政策持续发力有望激发供需潜力，内需有望延续稳健复苏态势 [3][7] - 行业延续景气分化，龙头公司凭借领先与创新优势以及整合能力实现持续成长 [3][7] - 投资主线一：国货崛起，关注潮玩、美护、黄金珠宝等国货品牌在海内外市场的竞争新格局 [3][7] - 投资主线二：AI赋能下的科技消费，重视技术产品创新带来的智能产品渗透率快速提升红利 [3][7] - 投资主线三：情绪消费，关注服务消费、现制饮品、宠物、新型烟草等龙头的成长势能 [3][7] - 投资主线四：低估值高股息白马龙头，攻守兼备，关注边际修复机遇 [3][7]

核心观点 - 报告认为，2025年中央经济工作会议的政策定调积极超预期，将延续A股慢牛行情，并可能进一步推动春季行情开启 [2][5][8] - 政策核心在于“充分挖掘经济潜能”，明确扩大内需、稳定经济增长为首要任务，后续积极的财政和货币政策力度不会下降 [2][5] - 货币政策考量转向经济增长和物价水平，短期降准降息是大概率事件，流动性宽松预期提升 [2][5][8] - 行业配置上，建议关注受益于创新驱动、“双碳”、扩内需及人口政策的科技、周期和部分消费行业 [2][11] 政策要点总结 新增与超预期的政策表述 - **充分挖掘经济潜能**：会议新提出“必须充分挖掘经济潜能，必须以苦练内功来应对外部挑战”，显示立足国内、扩大内需和稳定经济增长的政策意图明确，后续稳增长政策力度不会下降 [2][5] - **物价合理回升作为货币政策重要考量**：会议提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，并强调“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，显示货币政策可能进一步宽松，短期降准降息是大概率事件 [2][5] - **稳定新出生人口规模**：会议新提出“倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模”，显示稳定人口的政策可能继续加力实施 [2][5] 重点强调的政策方向 - **扩大内需是首要方向**：消费端同时着力商品消费（如实施城乡居民增收计划、优化“两新”政策）和服务消费（清理不合理限制措施）；投资端可能加大基建投资（适当增加中央预算内投资规模）并稳定房地产市场（因城施策控增量、去库存、优供给） [2][6][7] - **坚持创新驱动与发展新质生产力**：会议强调“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”及“因地制宜发展新质生产力”，可能指向加快科技创新与产业创新深度融合，并加大相关投入 [2][7] - **“反内卷”政策延续**：会议强调制定全国统一大市场建设条例，深入整治“反内卷”竞争，2026年该政策大概率持续推进，引导产业向高端化、绿色化转型 [2][7] - **支持民营企业**：会议强调“完善民营经济促进法配套法规政策”，2026年可能进一步细化市场准入、公平竞争、融资支持等措施 [2][7] - **继续强调“双碳”**：会议强调“深入推进重点行业节能降碳改造”及“加快新型能源体系建设，扩大绿电应用”等 [2][7] 对市场趋势的影响 - **分子端（盈利）**：稳增长政策发力预期上升，社会消费品零售总额和投资增速可能回升；财政政策发力及“反内卷”政策实施可能提振企业盈利回升预期 [2][8] - **流动性**：美联储如期降息且明年仍有降息空间，减轻对人民币汇率掣肘；国内会议提出灵活运用降准降息等工具，央行短期可能进一步降准降息 [2][8] - **风险偏好**：政策定调积极，新增表述如坚持政策支持与改革创新并举，可能提振市场信心及对服务消费、科技、新能源、周期等行业的情绪 [2][8] 对行业配置的影响 - **创新驱动相关行业**：TMT、机械、军工等行业可能受益于会议提出的坚持创新驱动、实施新一轮重点产业链高质量发展行动及深化拓展“人工智能+” [2][11] - **“双碳”相关行业**：有色金属、化工、电新（电力设备与新能源）等行业可能受益于“反内卷”竞争整治及“双碳”引领政策 [2][11] - **新消费相关行业**：商贸零售、食品、社服（社会服务）等行业可能受益于会议强调的扩大优质服务供给、释放服务消费潜力 [2][11] - **育儿与教育相关行业**：医药生物、社会服务等行业可能受益于会议提出的稳定新出生人口规模及推进教育资源布局结构调整 [2][11]

新消费产业政策与市场机遇 - 新消费产业正处于政策利好与市场扩容的双重机遇期 [1] - 为加快培育消费新业态新模式新场景 2025浙江省新消费创新大赛资源对接活动将于12月12日在杭州举行 [1] 大赛概况与组织架构 - 首届浙江新消费品牌创新大赛系列活动由浙江省商务厅等5部门主办 [1] - 大赛旨在传播智能、健康、绿色新生活方式 促进产教融合、资源对接、场景落地 打造新消费品牌创新培育样板 助力消费转型升级 [1] - 大赛自启动以来吸引了全省近300家企业积极参与 经过严格评审 160家优质企业成功晋级决赛 [1] 参赛企业覆盖领域与特点 - 参赛项目覆盖智能家居、健康科技、国潮文化、绿色消费等前沿领域 围绕“新技术、新需求、新场景”三大赛道展开角逐 [1] - 大赛汇聚了众多富有代表性的创新力量 既有云深处、强脑科技等科技新锐 也有三关六码头、会稽山等焕发新生的老字号品牌 [1] 资源对接活动的核心功能 - 本次对接活动将搭建政、企、资、专四方对接平台 集中展示浙江新消费品牌创新成果 加快培育高能级新消费主体 [1] - 活动将搭建企业与金融机构的精准对接通道 推动金融机构针对新消费企业特点定制专属金融解决方案 [2] - 浙商银行将现场发布“三新”消费场景金融行动计划 [2] 专业洞察与生态构建 - 活动将邀请消费领域资深专家、行业领军人物深度剖析新消费产业发展趋势、市场需求变化规律及行业热点问题 [2] - 浙江省新消费品牌研究院将发布《浙江省新消费品牌发展趋势报告》 提供前沿行业数据、消费行为分析及发展路径建议 [2] - 活动将举办“新消费生态共生计划”启动仪式 邀请淘天、美团、浙商银行、浙大工研院、浙江省新消费品牌研究院及主流媒体代表共同参与 构建长效赋能生态 [2] 大赛成果与后续支持 - 对接会将举行大赛颁奖仪式 为获奖企业正式授奖 彰显企业行业价值与品牌实力 [1] - 获奖企业将优先获得高校巡展、省级机关展示等多元曝光机会 以提升品牌公信力与市场认可度 [1] - 活动旨在实现从赛事选拔到生态赋能的完整闭环 重点推动资源对接与能力提升 [2]

政策与规划支持 - 天心区发布《天心区创建国际消费中心暨国际文化创意中心发展规划》及《长沙市天心区新消费高质量发展三年行动计划（2023—2025年）》以推动产业发展 [1] - 开展“四新经济示范企业”和新消费产业示范评选，并实施“天心红”人才工程，已评出新消费经济人才8名、新消费企业骨干人才21名 [1] 平台与资金建设 - 2019年成立湖南省首个“天心区夜间经济服务中心”，2022年主导成立长沙新消费研究院 [1] - 充分发挥8亿元新消费产业基金效能，为新消费企业提供融资信贷、人力资源等服务 [1] - 建立长沙新消费零工市场，推出新消费人力资源综合服务平台“小翅科技”，累计入驻用工主体6100多家，提供岗位79万余个，累计服务81万人次 [1] 科技赋能与智慧建设 - 打造黄兴南路文旅商务区智慧平台，实现街区全景实时监控、客流数据搜集、消费动态掌握 [2] - 五一商圈、长沙海信广场分别入选第二批全国示范智慧商圈、全国示范智慧商店名单 [2] - 通过数字赋能打造沉浸式体验，如杜甫江阁子美寻梦记、天心阁光影公园成为新晋热门打卡地 [2] 消费环境与品牌吸引力 - 全面升级“五一信用示范商圈”建设，启动消费投诉先行赔付工作 [2] - 截至今年10月底，全区范围内已完成9200家商户“一户一码”覆盖，处理先行赔付78件，回访满意率100% [2] - 今年以来，健康和谐的消费环境使五一商圈招引各类知名品牌首店、旗舰店46家 [2] 产业发展成效 - 长沙市五一商圈入选第一批国家级夜间文化和旅游消费集聚区名单 [1] - 文和友、茶颜悦色、黑色经典等一大批新消费品牌持续涌现 [1] - 天心区积极探索新消费产业发展新路径，助推消费提质增效，推动新消费发展取得明显成效 [1]

港股市场近期表现与流动性分析 - 近期港股市场表现低迷，恒生科技指数一度下跌1.9%，此前反弹走势可能中断 [1] - 市场将下跌归因于外围国债市场下行、对美联储降息的质疑以及日本央行可能加息对流动性的影响 [1] - 分析认为，外围影响多属心理层面，核心不确定性在于市场对明年美联储降息路径缺乏明确预期 [1] 影响港股走势的核心因素 - 影响港股走势的最终归结点是流动性问题 [3] - 自今年5月以来港股走势不流畅，关键原因在于持续的IPO扩容，A股IPO收紧后许多公司转向港股上市，对流动性造成最大影响 [4] - 无论是A股还是港股，流动性问题都是影响市场的硬伤，A股在4000点后走弱也因大股东减持加剧了流动性压力 [4] 港股指数表现与前景 - 港股今年已有显著涨幅，恒生指数从20000点升至27000点，涨幅达35% [4] - 恒生指数在30000点整数关口面临重要阻力，在没有强大消息面或基本面支持下继续上行有难度，市场存在回撤以换取未来上涨空间的需求 [4] - 下半年恒生科技指数表现弱于恒生指数，主要因结构性差异：恒生指数含大量银行及高股息股受机构追捧，而恒生科技指数受新消费和互联网公司拖累 [5] - 新消费板块（如泡泡玛特、蜜雪冰城）下跌明显，外卖大战也对大型互联网公司股价造成负面冲击 [5] - 当前恒生科技指数调整已相对充分，估值较低，未来走势取决于市场资金何时形成共识并推动指数向上 [5] - 港股两大指数表现不平衡：恒生指数处于相对高位有调整需求，恒生科技指数则已释放获利盘且估值较低 [5]

港股市场整体表现 - 12月9日港股三大指数全线收跌，恒生指数下跌1.29%至25434.23点，恒生科技指数下跌1.90%，国企指数下跌1.62% [1] 科技与互联网行业 - 科网股普遍下跌，哔哩哔哩、小米集团、百度集团跌幅均超过3% [1] - 快手、美团跌幅超过2%，网易、阿里巴巴、联想集团、京东集团跌幅超过1% [1] 半导体行业 - 半导体板块跌幅居前，华虹半导体跌幅超过5% [1] 原材料与矿业 - 黄金股与有色金属股承压，紫金矿业跌幅超过4% [1] 房地产行业 - 内房股走弱，雅居乐集团跌幅超过18% [1] 消费行业 - 新消费概念股普遍下跌，泡泡玛特跌幅超过5% [1]

港股市场表现 - 12月9日午后，香港恒生指数跌幅扩大至1%，恒生科技指数跌幅扩大至2% [1][3] - 恒指牛证出现大面积巨幅杀跌，其中恒指法兴八七牛U大跌超77%，成交过百万港元的恒指汇丰八十牛V、恒指摩通八九牛K等跌幅都超过了74% [1] - 具体数据显示，多只恒指牛证跌幅显著，如恒指法巴八乙牛8跌78.26%，恒指汇丰八八牛V跌77.78%，恒指法兴八七牛U跌77.27% [4] 市场板块与个股动态 - 港股新消费概念股集体走低，泡泡玛特、布鲁可跌超4%，达势股份、老铺黄金、锅圈跌超3%，茶百道、卫龙美味跌超2% [4] - 芯片股午后走低，天域半导体跌近5%，华虹半导体、中芯国际等跟跌 [4] - 知名港股如信义玻璃、中国铝业、东方甄选、华虹半导体、中国建材、紫金矿业等跌幅较大 [4] 市场流动性分析 - 港股市场平均每日成交额约195.1亿港元，较11月的230.7亿港元下降15.4%，反映短期市场波动 [5] - 有投资人士认为，最近港股市场的流动性可能有所扰动 [5] 外部影响因素 - 投资人士表示，港股市场受外围影响较大，外围国债市场近期持续杀跌 [1] - 市场对于美联储鹰派降息存有较大预期，可能压制港股流动性 [1] - 全球主要经济体国债出现较大幅度杀跌，日本10年期国债收益率达到1.96%以上 [6] - 日本经济团体联合会主席警告2%收益率是“关键里程碑”，日本债市面临20多年来最严峻考验 [6] - 市场对美联储鹰派降息预期升温，掉期市场显示的终端利率已从不到3%跳升至3.2%，为7月以来最高水平 [6] 机构观点与潜在风险 - 东吴证券认为，港股短期还处在左侧阶段，反弹还需等待 [8] - 若美联储采取鹰派降息，港股反弹力度可能不及预期 [9] - 市场已对中央经济工作会议进行前瞻，若会议内容超预期，市场会反弹 [9] - 中长期看恒生科技当前具有配置意义，AI科技龙头估值处在合理区间 [9] - 12月19日，若日本央行加息，或导致潜在的日元套息交易平仓风险，间接影响港股 [1][9] - 日本央行行长植田和男表示，如果经济前景实现，将提高利率，并将在12月会议上做出适当决定 [9]

港股市场整体表现 - 港股午后继续下行，恒生指数下跌1.28%至25436.25点 [1][5][6] - 恒生科技指数跌幅扩大至2.01%，报5548.96点 [1][5][6] - 国企指数下跌1.60%，报8938.46点 [6] 弱势行业与板块 - 黄金、半导体及新消费概念股普遍走弱 [1][5] - 黄金矿业公司紫金矿业股价下跌超过5% [1][5] - 半导体公司华虹半导体股价下跌超过5% [1][5] - 新消费概念公司泡泡玛特与布鲁可股价下跌接近5% [1][5]

港股新消费概念股市场表现 - 港股市场新消费概念股连续两个交易日集体下跌 [1] - 泡泡玛特与布鲁可股价跌幅超过4% [1] - 达势股份、老铺黄金、锅圈股价跌幅超过3% [1] - 茶百道、卫龙美味股价跌幅超过2% [1] - 奈雪的茶、古茗、蜜雪集团、名创优品股价跌幅超过1% [1]