2025年06月23日 国泰君安期货商品研究晨报-绿色金融与新能源 观点与策略 | 镍：远端镍矿端预期松动，冶炼端限制上方弹性 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：供需边际双弱，钢价低位震荡 | 2 | | 碳酸锂：临近交割月，关注仓单接货意愿 | 4 | | 工业硅：上方空间有限，逢高空配 | 6 | | 多晶硅：继续空配 | 6 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 镍：远端镍矿端预期松动，冶炼端限制上方弹性 不锈钢：供需边际双弱，钢价低位震荡 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 镍基本面数据 商 品 研 究 2025 年 6 月 23 日 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪镍主力（收盘价） | 118,280 | -610 | -1,640 | -3,920 | -5,000 | -1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍远端矿端预期松动，冶炼端限制上方弹性，全球现实显性库存边际重新累增 [4] - 不锈钢供需边际双弱，钢价低位震荡，中长线若减产持续且库存出现拐点，过剩对利润的压制或缓和，但钢价重心难明显抬升 [5] - 工业硅短期仓单去化较快，但上方空间有限，维持空配思路，关注仓单情况 [30][34] - 多晶硅继续维持空配思路，供增需弱，价格将继续下探行业真实成本线 [30][35] - 碳酸锂供增需减，关注仓单注销矛盾，价格预计偏弱震荡，等待逢高空及反套机会 [62][64] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 镍基本面矿端逻辑钝化，冶炼端需求缺乏亮点，供应弹性限制上方空间，全球精炼镍显性库存边际累增，镍铁重新过剩与累库 [4] - 不锈钢基本面产量与进口边际下滑，现实库存有压力，短线低位区间震荡，中长线若减产持续且库存出现拐点，过剩对利润的压制或缓和，但钢价重心难明显抬升 [5] - 库存变化中国精炼镍社会库存减少，LME镍库存增加，镍铁库存压力边际增加，不锈钢社会总库存周环比增加，中国港口镍矿库存增加 [6][7][9] - 市场消息包括加拿大安大略省省长提出可能停止向美国出口镍、印尼项目产出镍铁、镍冶炼厂恢复生产、冷轧厂停产检修、菲律宾可能删除原矿出口禁令、印尼工业园区发现环境违规行为等 [10][11] - 每周镍和不锈钢重点数据跟踪展示了沪镍主力、不锈钢主力的收盘价、成交量等多项数据 [14] 工业硅和多晶硅 - 本周价格走势工业硅盘面小幅反弹，现货价格维持；多晶硅盘面大幅下行，现货报价亦下移 [30] - 供需基本面工业硅本周行业库存再次去库，下游短期需求增加；多晶硅上游库存小幅去库，下游终端需求退坡 [31][32] - 后市观点工业硅关注仓单情况，高库存限制盘面上方空间，维持空配思路；多晶硅供增需弱，维持空配思路 [34][35] - 单边推荐工业硅逢高做空，主力预计下周盘面区间在7000 - 7500元/吨；多晶硅做空，预计下周盘面区间在30000 - 32000元/吨 [35] - 跨期PS2507/PS2508跨期反套策略建议止盈，PS2508/PS2511跨期反套策略可择机开仓 [36] - 套保推荐上游工业硅厂、多晶硅厂卖出套保策略 [36] - 行情数据展示了工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价 [39] - 工业硅供给端冶炼端、原料端展示了国内工业硅社库、厂内库存、开工率、产量、出口数量等数据及相关图表 [41][42] - 工业硅消费端——下游多晶硅展示了多晶硅现货价格、产量、开工率、进出口量等数据及相关图表 [50][51] - 工业硅消费端——下游有机硅展示了国内DMC平均价格走势、行业月度开工率、产量、工厂库存量等数据及相关图表 [54][55] - 工业硅消费端——下游铝合金展示了再生铝ADC12价格季节性、行业月度开工率、平均利润测算、国内汽车月度销量季节性等数据及相关图表 [58][60] 碳酸锂 - 本周价格走势碳酸锂主力合约震荡下行，期现基差走弱，跨期价差上涨 [62] - 供需基本面供应增长，锂辉石精矿价格周下跌，冶炼端产量和开工率维持增长；需求回落，新能源车零售销量未见明显增长，储能需求预计回落，正极材料库存小幅增加；库存总量累增，期货仓单数量减少 [63] - 后市观点偏弱震荡，等待逢高空及反套机会，关注近月合约多头接货带来价格的上行驱动 [64] - 单边建议多头接货意愿明朗后，逢高空，2507价格运行区间预计5.5 - 6.2万元/吨 [65] - 跨期建议在6月末多头接货意愿明朗后，进行反套 [65] - 套保建议区间上沿逢高进行卖出套保 [66] - 行情数据展示了碳酸锂现货与期货价差、期货跨期价差及锂产业链现货市场价格概览 [69] - 锂盐上游供给端——锂矿展示了锂辉石精矿加工现货和盘面利润、平均价格走势等数据及相关图表 [71] - 锂盐中游消费端——锂盐产品展示了华东地区电池级碳酸锂价格、国产电池级碳酸锂价格、锂精矿月度进口量及价格等数据及相关图表 [72][75] - 锂盐下游消费端——锂电池及材料展示了中国碳酸锂表观消费量、库存可用天数、磷酸铁锂月度产量、开工率、三元材料月度产量、开工率等数据及相关图表 [81][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘冲突升级使市场避险情绪上升，美联储按兵不动，6月精炼镍需求放缓，三元电池产量环比负增长，中印不锈钢均有减产计划，合金电镀进入淡季，供应可能因成本倒挂略降，供需两弱格局延续，LME库存重返20万吨上方并连续增加，对价格施压，镍价震荡下行 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一章 价差追踪与库存 - 6月20日至6月16日，沪伦比在7.93 - 7.95间波动，较上周末变化-0.01，较上月末变化0.03；现货进口盈亏在-2913至-2306元间，较上周末变化-19，较上月末变化865等 [11] - 全球镍库存窄幅波动，全球显性库存24.8万吨，LME库存重返20万吨上方，上期所库存2.5万吨，SMM六地社会库存3.8万吨；中印5月产量基本持平，消费保持韧性，全球库存阶段性减少，欧洲仓库大量出库俄镍，推测转为隐性库存 [12][17] - 不锈钢库存增加，厂库处于高位，300系库存继续攀升，304冷轧基差、现货升贴水等有相应变化 [18] 第二章 基本面分析 需求端 - 宏观上关税前景多变、地缘冲突升级，市场避险情绪上升，美联储按兵不动致美元上涨；6月进入传统淡季，市场按需逢低采购，成交略有好转；不锈钢降价减产或致NPI减产，电动车去库影响三元电池订单，拖累硫酸镍减产 [5] - 国际局势动荡，关税对钢制品施压，外需走弱；内需传统淡季来临，高温多雨天气影响南方开工，下游刚需采购 [8] - 新能源汽车6月动力汽车增势放缓，以旧换新补贴部分城市用尽，新补贴发放有时滞，渗透率超50%增长空间受限；硫酸镍市场三元订单走势较弱，中国硫酸镍等产量有相应变化 [57][64] 供应端 - 精炼镍6月产量预计环比小幅下降，匹配需求淡季，净进口因进口亏损收窄有所上升；镍矿价格坚挺，但下游接受度下降，上下游博弈，预计镍矿三季度见顶 [6] - 头部钢厂仍在国内生产，减产多为印尼和国内中小型钢厂，200系为主；国内镍铁厂倒挂明显，维持低开工率，印尼低成本镍铁产量增加，利多矿价；300系不锈钢累库压力较大，代理出货情况不理想 [9] - 不锈钢厂6月排产环比下降，中国不锈钢粗钢1 - 5月产量1648.4万吨，累计同比增长10%，6月中国不锈钢300系排产336万吨，印尼5月开始减产；硫酸镍原料方面，印尼MHP产量修复，高冰镍产量下行 [42][70] 交易逻辑及策略 - 地缘冲突、需求放缓、库存增加等因素使镍价震荡下行，单边以镍价震荡走弱思路对待，期权卖出虚值看涨期权 [7] - 6月23日起美国对多种钢制家电加征关税影响不锈钢需求，供应端虽有减产但头部大厂300系减量不足，需求转入淡季库存难去化，单边震荡偏弱，套利暂时观望 [10]

新能源及有色金属周报 | 2025-06-22 消费端偏弱，镍不锈钢偏弱震荡运行 镍：宏观情绪偏空，沪镍延续弱势 市场分析 价格方面：截至6月20日当周，纯镍现货价较上周下跌约875元/吨至120625元/吨。金川镍升水2600元/吨，俄镍贴水 扩大至-100元/吨（周降50元），镍豆升水-600元/吨。LME镍0-3贴水-220美元/吨，市场交投情绪较淡。 宏观方面：关税方面，欧盟对华电动车加征15%临时关税（7月15日生效），新能源电池订单环比降10%；印尼政策 方面，镍矿出口税上调5%正式执行，但新增配额对冲短期利空。美联储方面，点阵图预示年内仅降息1次。 供应：精炼镍方面，6月排产34,150吨（环比减少2.6%），但西北大厂仍满负荷运行。镍矿供应方面，印尼6月发货 量增18%至142万湿吨。 消费：新能源电池订单环比降10%，三元前驱体企业开工率降至58%。纯镍现货整体交投情绪较淡。 成本利润：湿法中间品一体化工艺成本微升至10.4-10.9万元/吨，平均利润收窄至1万元/吨；非一体化电积镍工艺 成本12.7-13.1万元/吨，亏损扩至-0.9至-0.3万元/吨。 库存方面： 本周沪镍库存减少389 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍矿端担忧有所降温，冶炼供应弹性饱满 [2][4] - 不锈钢负反馈传导减产增加，供需双弱低位震荡 [2][4] - 碳酸锂累库有所加速，偏弱震荡延续 [2][8] - 工业硅上方空间有限 [2][11] - 多晶硅需关注市场情绪扰动 [2][11] 各品种总结 镍与不锈钢 基本面数据 - 沪镍主力收盘价118,890，较T - 1变化410；不锈钢主力收盘价12,575，较T - 1变化50等多项期货及产业链相关数据有不同变化 [4] 宏观及行业新闻 - 3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍 [4] - 4月27日印尼CNI镍铁RKEF一期项目进入试生产阶段 [5] - 印尼某镍冶炼厂产能恢复至70% - 80%，某冷轧厂暂定6 - 7月停产检修 [6][7] - 菲律宾镍业协会欢迎删除原矿出口禁令条款，印尼IMIP园区发现环境违规问题 [7] 趋势强度 - 镍和不锈钢趋势强度均为0 [7] 碳酸锂 基本面数据 - 2507合约收盘价60,420，较T - 1变化 - 60；2509合约收盘价60,060，较T - 1变化180等多项数据有变动 [8] 宏观及行业新闻 - SMM电池级和工业级碳酸锂均价与上一工作日持平 [9] - 6月19日雅保碳酸锂拍卖成交价格公布 [10] - 碳酸锂周度产量环比增加335吨，行业库存环比增加1352吨 [10] 趋势强度 - 碳酸锂趋势强度为0 [10] 工业硅与多晶硅 基本面数据 - Si2509收盘价7,470，较T - 1变化45；PS2507收盘价32,720，较T - 1变化 - 650等多项期货、价格、库存、成本、利润等数据有变化 [11] 宏观及行业新闻 - T1 Energy选定耶茨建筑公司为5GW太阳能电池工厂提供服务，预计2026年底投产 [12][13] 趋势强度 - 工业硅和多晶硅趋势强度均为 - 1 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂行业 - 近期市场情绪暂稳，盘面以震荡为主，缺乏实际利好，短期基本面有压力，6月平衡或有过剩，预计短期盘面偏弱区间运行，主力参考5.6 - 6.2万运行，关注上游动态 [1] 镍行业 - 近期宏观暂稳，现货情绪低迷，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约上方空间，短期基本面变化不大，预计盘面以偏弱区间震荡调整为主，主力参考118000 - 124000，关注消息面短线扰动 [2] 不锈钢行业 - 基本面持续偏弱，矿端对价格有一定支撑，镍铁议价区间下移，产量维持高位，需求疲软去库偏慢，短期供需矛盾下基本面有压力，预计盘面偏弱运行，主力运行区间参考124000 - 13000 [5] 锡行业 - 供给侧恢复进度缓慢，强现实下预计短期锡价偏强震荡，但需求预期悲观，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点26 - 26.5万逢高空思路为主 [7] 铝行业 - 短期铝价受LME逼仓风险和国内低库存低仓单支撑，但淡季需求走弱预期加强，Q3国内铝价有压力，后续关注氧化铝企业产能变动和进口供应情况，铝价短期上方关注20500左右，后续在20000左右偏震荡运行，若Q3需求转弱，下方看19000 - 19500支撑 [8] 氧化铝行业 - 供应逐渐增加，转为偏松格局，库存预期累库，若矿端问题不发酵，利润修复后冶炼陆续复产，短期期价调整受限，市场等现货成交指引，中长期以逢高空思路对待，关注TC增速及下游需求边际变化，主力关注21000 - 21500支撑 [8] 锌行业 - 中长期锌处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或高位震荡；悲观情形下，“抢出口”后关税政策致终端消费韧性不足，锌价重心下移，中长期以逢高空思路对待，关注TC增速及下游需求边际变化 [10] 铜行业 - “强现实 + 弱预期”组合下铜价无明确流畅走势，基本面强现实限制下跌，弱宏观预期限制上行，短期价格震荡为主，“抢出口”透支后续需求，Q3现实需求端或承压，美铜进口关税政策有不确定性，主力参考77000 - 80000 [13] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂行业 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价60450元/吨，工业级碳酸锂均价28850元/吨，电池级氢氧化锂均价59170元/吨，工业级氢氧化锂均价53170元/吨，中日韩CIF电池级碳酸锂8.05美元/千克，电池级氢氧化锂8.15美元/千克，锂辉石精矿CIF平均价621美元/吨 [1] 月间价差 - 2507 - 2508为340元/吨，2507 - 2509为600元/吨，2507 - 2512为260元/吨 [1] 基本面数据 - 5月碳酸锂产量72080吨，电池级产量51573吨，工业级产量20507吨，需求量93938吨，4月进口量28336吨，出口量734吨，6月产能134855吨，5月开工率下降，总库存97637吨，下游库存42246吨，冶炼厂库存55391吨 [1] 镍行业 价格及基差 - SMM 1电解镍120325元/吨，1金川镍121425元/吨，1进口镍119325元/吨，LME 0 - 3为 - 203美元/吨，期货进口盈亏 - 3234元/吨，沪伦比值7.90，8 - 12%高镍生铁价格924元/镍点 [2] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本120887元/吨，一体化高冰镍生产电积镍成本132792元/吨，外采硫酸镍生产电积镍成本135466元/吨，外采MHP生产电积镍成本132733元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本129667元/吨 [2] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价27585元/吨，电池级碳酸锂均价60650元/吨，硫酸钴均价47700元/吨 [2] 月间价差 - 2508 - 2509为 - 180元/吨，2509 - 2510为 - 180元/吨，2510 - 2511为 - 70元/吨 [2] 供需和库存 - 中国精炼镍产量35350吨，进口量8832吨，SHFE库存25676吨，社会库存39375吨，保税区库存5000吨，LME库存203598吨，SHFE仓单21765吨 [2] 不锈钢行业 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）12700元/吨，304/2B（佛山宏旺2.0卷）12800元/吨，期现价差295元/吨 [5] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价60美元/湿吨，南非40 - 42%铬精矿均价56元/吨度，8 - 12%高镍生铁出厂均价924元/镍点，内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价7800元/50基吨，温州304废不锈钢一级料价格9350元/吨 [5] 月间价差 - 2508 - 2509为10元/吨，2509 - 2510为50元/吨，2510 - 2511为 - 15元/吨 [5] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量179.12万吨，印尼300系不锈钢粗钢产量36.00万吨，进口量14.21万吨，出口量44.78万吨，净出口量30.57万吨，300系社库53.42万吨，300系冷轧社库33.02万吨，SHFE仓单11.49万吨 [5] 锡行业 现货价格及基差 - SMM 1锡264400元/吨，长江1锡264900元/吨，LME 0 - 3升贴水 - 110美元/吨 [7] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏 - 7616.79元/吨，沪伦比值8.18 [7] 月间价差 - 2507 - 2508为10元/吨，2508 - 2509为190元/吨，2509 - 2510为300元/吨，2510 - 2511为300元/吨 [7] 基本面数据 - 4月锡矿进口9861吨，SMM精锡5月产量14840吨，精炼锡4月进口量1128吨，出口量1637吨，印尼精锡4月出口量4800吨，SMM精锡5月平均开工率61.60%，SMM焊锡4月企业开工率76.70%，40%锡精矿（云南）均价252400元/吨，云南40%锡精矿加工费12000元/吨 [7] 库存变化 - SHEF库存周报7107吨，社会库存8945吨，SHEF仓单6613吨，LME库存2200吨 [7] 铝行业 价格及价差 - SMM A00铝20770元/吨，长江铝A00 20770元/吨，氧化铝（山东）平均价3175元/吨，氧化铝（河南）平均价3190元/吨，氧化铝（山西）平均价3160元/吨，氧化铝（广西）平均价3215元/吨，氧化铝（贵州）平均价3280元/吨 [8] 比价和盈亏 - 进口盈亏 - 1138元/吨，沪伦比值8.11 [8] 月间价差 - 2507 - 2508为120元/吨，2508 - 2509为125元/吨，2509 - 2510为120元/吨，2510 - 2511为 - 20元/吨 [8] 基本面数据 - 5月氧化铝产量727.21万吨，电解铝产量372.90万吨，4月电解铝进口量25.05万吨，出口量1.37万吨，铝型材开工率54.00%，铝板带开工率65.60%，铝箔开工率70.70%，原生铝合金开工率54.80%，铝线缆开工率63.20%，LME库存34.5万吨，中国电解铝社会库存44.90万吨 [8] 锌行业 价格及基差 - SMM 0锌锭21990元/吨，升贴水140元/吨，SMM 0锌锭（广东）21970元/吨，升贴水302元/吨 [10] 比价和盈亏 - 进口盈亏 - 491元/吨，沪伦比值8.34 [10] 月间价差 - 2507 - 2508为185元/吨，2508 - 2509为130元/吨，2509 - 2510为85元/吨，2510 - 2511为80元/吨 [10] 基本面数据 - 5月精炼锌产量54.94万吨，4月进口量2.82万吨，出口量0.25万吨，镀锌开工率60.06%，压铸锌合金开工率59.84%，氧化锌开工率58.92%，中国锌锭七地社会库存7.96万吨，LME库存12.7万吨 [10] 铜行业 价格及基差 - SMM 1电解铜78680元/吨，SMM湿法铜78605元/吨，精废价差1102元/吨，LME 0 - 3为105.96美元/吨，进口盈亏 - 1144元/吨，沪伦比值8.02，洋山铜溢价（仓单）40美元/吨 [13] 月间价差 - 2507 - 2508为180元/吨，2508 - 2509为200元/吨，2509 - 2510为230元/吨 [13] 基本面数据 - 5月电解铜产量113.83万吨，4月进口量25.00万吨，进口铜精矿指数 - 44.75美元/吨，国内主流港口铜精矿库存81.28万吨，电解铜制杆开工率73.21%，再生铜制杆开工率32.08%，境内社会库存14.59万吨，保税区库存6.43万吨，SHFE库存10.19万吨，LME库存10.33万吨，COMEX库存19.99万吨，SHFE仓单4.48万吨 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍矿端担忧降温，冶炼供应弹性饱满；不锈钢负反馈传导减产增加，供需双弱低位震荡；碳酸锂成本下移趋势延续，锂价或仍偏弱；工业硅逢高空配思路为主；多晶硅关注市场情绪变化 [2] 各品种总结 镍和不锈钢 - 基本面数据：沪镍主力收盘价119,690元，较T - 1跌230元；不锈钢主力收盘价12,550元，较T - 1持平；沪镍主力成交量98,243手，较T - 1增11,296手；不锈钢主力成交量104,997手，较T - 1减25,385手等 [4] - 宏观及行业新闻：3月3日加拿大安大略省省长或停止向美国出口镍；4月27日印尼CNI镍铁RKEF一期项目试生产；印尼某镍冶炼厂恢复生产，青美邦产能恢复至70% - 80%；印尼某冷轧厂6 - 7月停产检修，预计影响11 - 13万吨；菲律宾镍业协会欢迎删除原矿出口禁令条款 [4][5][7] - 趋势强度：镍和不锈钢趋势强度均为0 [8] 碳酸锂 - 基本面数据：2507合约收盘价60,240元，较T - 1涨300元；成交量84,735手，较T - 1减84,736手；持仓量126,023手，较T - 1减21,409手等 [9] - 宏观及行业新闻：SMM电池级碳酸锂指数价格环比下跌；大中矿业四川加达锂矿资源量超出预期；自2025年8月1日起，符合要求的锂离子电池用再生黑粉原料可自由进口 [10][12] - 趋势强度：碳酸锂趋势强度为0 [12] 工业硅和多晶硅 - 基本面数据：Si2509收盘价7,370元，较T - 1涨25元；成交量507,279手，较T - 1增136,909手；持仓量323,363手，较T - 1增219,674手等 [14] - 宏观及行业新闻：2025年6月10日，巴基斯坦对进口太阳能板征18%关税 [14][16] - 趋势强度：工业硅和多晶硅趋势强度均为 - 1 [16]

镍价走势分析 - 沪镍在4月初集体下跌后多次尝试反弹未果 5月底在12万点支撑下反弹但高度有限随后再次回落 [1] - 近期镍价连续走弱主要受印尼镍矿配额传闻和菲律宾政策预期变化影响 但实际基本面影响有限 [2] - 镍产业链整体过剩显著 镍铁库存回升至3.15万吨 纯镍库存增加近八倍至3.9万吨 不锈钢库存接近百万吨高位 [3] 供需基本面 - 印尼镍矿配额政策收紧预期落空 菲律宾原矿出口禁令条款被删除 矿端供应紧张预期缓解 [4] - 印尼冶炼端MHP、NPI和MHP维持高供给 下游不锈钢3系粗钢排产环比下降4%至168万吨 三元前驱体排产环比增3%至6.87万吨 [4] - 全球精炼镍累库放缓因高成本镍企减产及印尼政策扰动 1-4月国内精炼镍产量同比增长45%至13.98万吨 表观消费量增长60.82%至13.44万吨 [5][6] 价格前景与关注点 - 短期镍价下方空间有限 镍矿价格维持高位 镍铁钢厂超标价940元/镍点 国内一级镍库存持续去化 [7] - 镍价仍有下行空间 原料价格可能进一步让利 不锈钢需求改善迹象不明显 需关注纯镍库存去化情况 [7] - 全年原生镍维持过剩预期 需重点关注印尼政策变化及高成本供给出清程度 不锈钢出口压力可能加大 [7]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 - 镍品种方面印尼镍矿供应紧缺难改价格变化不大成本支撑较强但精炼镍供应过剩格局不改预计近期区间偏弱振荡中长线逢高卖出套保 [3] - 不锈钢品种方面钢厂减产需求不旺库存累库预计近期振荡下探中长线逢高卖出套保 [4] 镍品种市场分析 - 2025年6月9日沪镍主力合约2507开于122280元/吨收于122710元/吨较前一交易日收盘变化0.47%当日成交量为115890手持仓量为76246手 [1] - 沪镍主力合约夜盘先涨后回落日盘再涨后小幅回落收中阳线成交量增加持仓量减少 [2] - 6月9日中美在伦敦举行经贸磋商机制首次会议5月CPI环比降0.2%同比降0.1%核心CPI同比涨0.6%涨幅扩0.1个百分点PPI环比降0.4%降幅与上月相同同比降3.3%降幅扩0.6个百分点 [2] - 菲律宾苏里高矿区装船效率恢复尚可铁厂减产对镍矿需求转弱印尼苏拉威西镍矿区受降雨影响供应紧缺难改6月（一期）内贸基准价跌0.02美元左右升水+26 - 28整体价格环比基本持平 [2][3] - 6月中国精炼镍预估产量37345吨环比增加3.75%现货市场金川镍早盘报价上调约500元/吨主流品牌报价下调日内镍价小幅上涨成交一般供应过剩格局不改但成本支撑较强 [2] - 金川镍升水变化 - 50元/吨至2400元/吨进口镍升水变化 - 150元/吨至100元/吨镍豆升水为 - 450元/吨前一交易日沪镍仓单量为21192（35.0）吨LME镍库存为199092（ - 1014）吨 [2] 镍品种策略 - 单边区间操作为主跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年6月9日不锈钢主力合约2507开于12715元/吨收于12655元/吨当日成交量为107364手持仓量为146067手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘盘整后下跌日盘再跌创出新低后反弹收中阴线成交量和持仓量均增加 [3] - 菲律宾苏里高矿区装船效率恢复尚可铁厂减产对镍矿需求转弱印尼苏拉威西镍矿区受降雨影响供应紧缺难改6月（一期）内贸基准价跌0.02美元左右升水+26 - 28整体价格环比基本持平 [3][4] - 高镍铁价格950 - 960元/镍印尼部分铁厂转产高冰镍现货市场不锈钢盘面小幅下跌青山304冷热轧限价下调100元贸易商冷轧价格跟调刚需采购低价资源成交一般 [4] - 无锡和佛山市场不锈钢价格为13050元/吨304/2B升贴水为465至665元/吨昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 2.00元/镍点至949.0元/镍点 [4] 不锈钢品种策略 - 单边中性跨期、跨品种、期现、期权均无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂：短期市场情绪缓和盘面暂稳，但缺乏实际利好，基本面仍有压力，预计短期盘面偏弱区间运行，主力运行区间参考56 - 62万，关注上游动态[1] - 镍：近期宏观暂稳，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松制约上方空间，预计盘面区间震荡调整，主力参考118000 - 126000，关注印尼政策变化[4] - 不锈钢：盘面回归基本面交易逻辑，矿端有一定支撑，短期供需矛盾下基本面有压力，预计盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12600 - 13200，关注钢厂减产节奏[6][8] - 锌：中长期锌处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或高位震荡；若矿端增速正常且下游消费弱，锌价或回调，主力参考21000 - 23000[10] - 氧化铝：短期内基本面或转向宽松，现货价格预计偏弱震荡，下方参考现金成本2700一线，关注企业产能和进口供应情况[13] - 铝：低库存低仓单支撑短期铝价，成本有支撑预期，短期难单边下跌，但后续需求有压力，关注19000一线[13] - 铜：“强现实 + 弱预期”组合下铜价无明确走势，短期驱动为美铜“232”关税调查，价格震荡偏强，主力参考77000 - 80000[14] - 锡：供给侧恢复慢，宏观情绪带动锡价反弹，预计短期偏强震荡，但需求预期悲观，待情绪企稳后高空思路为主[16] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂 - 价格：SMM电池级碳酸锂均价60250元/吨，涨0.08%；工业级碳酸锂均价58600元/吨，涨0.09%；电池级氢氧化锂均价61700元/吨，跌0.68%；工业级氢氧化锂均价55700元/吨，跌0.71%[1] - 基本面：5月碳酸锂产量72080吨，降2.34%；需求量93938吨，增4.81%；进口量4月28336吨，增56.33%；出口量4月734吨，增233.72%；6月产能134855吨，增0.31%；5月开工率55%，降10.91%；5月总库存97637吨，增1.49%[1] 镍 - 价格：SMM 1电解镍123900元/吨，涨0.41%；1金川镍升贴水2400元/吨，降2.04%；LME 0 - 3为 - 180美元/吨，涨 - 0.90%；期货进口盈亏 - 3476元/吨，降3.31%；沪伦比值7.90[4] - 基本面：中国精炼镍产量35350吨，降2.62%；进口量8832吨，增8.18%；SHFE库存27075吨，增0.45%；社会库存41553吨，降1.97%；保税区库存5000吨，持平；LME库存199092吨，降0.51%[4] 不锈钢 - 价格：304/2B（无锡宏旺2.0卷）13000元/吨，持平；期现价差530元/吨，涨8.16%；菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价60美元/湿吨，涨1.69%；南非40 - 42%铬精矿均价60元/吨皮，降1.68%[6] - 基本面：中国300系不锈钢粗钢产量179.12万吨，增0.36%；印尼300系不锈钢粗钢产量36.00万吨，持平；进口量14.21万吨，增10.26%；出口量44.78万吨，降4.85%；净出口量30.57万吨，降10.54%；300系社库52.02万吨，增1.83%；300系冷轧社库68.71万吨，增1.41%；SHFE仓单12.17万吨，降1.04%[6] 锌 - 价格：SMM 0锌锭22590元/吨，降0.31%；升贴水300元/吨，降45元/吨；进口盈亏 - 458元/吨，降132.53元/吨；沪伦比值8.25[10] - 基本面：精炼锌产量5月54.94万吨，降1.08%；进口量4月2.82万吨，增2.40%；出口量4月0.25万吨，增75.76%；镀锌开工率59.58%，增7.41%；压铸锌合金开工率53.68%，增4.87%；氧化锌开工率59.50%，降0.58%；中国锌锭七地社会库存8.17万吨，增5.56%；LME库存13.6万吨，降1.00%[10] 氧化铝 - 价格：SMM A00铝20210元/吨，降20元/吨；氧化铝（山东）平均价3260元/吨，持平；氧化铝（河南）平均价3302元/吨，持平；氧化铝（山西）平均价3280元/吨，降0.15%；氧化铝（广西）平均价3285元/吨，持平；氧化铝（贵州）平均价3300元/吨，持平[13] - 基本面：氧化铝产量5月727.21万吨，增2.66%；铝型材开工率55.50%，降2.63%；铝线缆开工率64.20%，降0.93%；铝板带开工率66.60%，降1.48%；铝箔开工率70.70%，降0.56%；原生铝合金开工率54.60%，持平；电解铝进口量4月2.8万吨；出口量4月1.37万吨；中国电解铝社会库存47.70万吨，降8.09%；LME库存降0.2万吨[13] 铜 - 价格：SMM 1电解铜78875元/吨，持平；SMM 1电解铜升贴水85元/吨，涨10元/吨；精废价差1388元/吨，持平；LME 0 - 3为69.84美元/吨，降23.31美元/吨；进口盈亏 - 1116元/吨，涨400.79元/吨；沪伦比值8.04；洋山铜溢价（仓单）43.00美元/吨，涨2.00美元/吨[14] - 基本面：电解铜产量5月113.83万吨，增1.12%；进口量4月25.00万吨，降19.06%；进口铜精矿指数 - 43.29美元/吨，增0.27美元/吨；国内主流港口铜精矿库存74.73万吨，降6.11%；电解铜制杆开工率74.87%，降1.03%；再生铜制杆开工率27.31%，增5.17%；境内社会库存14.95万吨，降2.29%；保税区库存5.80万吨，增7.01%；SHFE库存10.74万吨，增1.52%；LME库存12.24万吨，降7.55%；COMEX库存18.79万短吨，增0.53%；SHFE仓单3.42万吨，降93.40%[14] 锡 - 价格：SMM 1锡263900元/吨，降0.19%；SMM 1锡升贴水1200元/吨，涨4.35%；LME 0 - 3升贴水50.00美元/吨，涨649.45%；进口盈亏 - 10910.99元/吨，涨0.86%；沪伦比值8.12[16] - 基本面：4月锡矿进口9861吨，增18.48%；SMM精锡5月产量14840吨，降2.37%；精炼锡4月进口量1128吨，降46.31%；精炼锡4月出口量1637吨，降2.15%；印尼精锡4月出口量4800吨，降15.79%；SMM精锡5月平均开工率61.60%，降2.38%；SMM焊锡4月企业开工率76.70%，增1.19%；SHEF库存周报7372.0吨，降9.07%；社会库存8856.0吨，降2.38%；SHEF仓单6904.0吨，降1.65%；LME库存2440.0吨，持平[16]