沪镍期货市场行情 - 昨日沪镍期货主力合约2602大幅下跌，开盘146500元/吨，收盘136440元/吨，跌幅达6.14% [2] - 盘中最低触及133800元/吨，持仓量12.81万手，较前一交易日下滑3.69%，成交量152.06万手，较前一交易日下滑34.3% [2] 价格下跌驱动因素 - 下跌主要受消息面影响，印尼能矿部未披露2026年镍矿RKAB审批具体数额，仍在核算并将根据冶炼企业总需求量调整 [2][7] - 该消息降低了市场对印尼镍矿产能缩减的预期，引发对2026年镍供给可能宽松的担忧 [2][7] - 夜盘贵金属及有色板块的整体下跌，也在一定程度上拖累了沪镍走势 [2][8] 镍市场基本面状况 - 全球精炼镍库存仍处于高位，上海期货交易所（SHFE）仓单与伦敦金属交易所（LME）库存均有增加 [2][8] - 镍市基本面整体呈现供应过剩状态，基本面疲软预计将长期限制镍价走势 [2][8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期镍价强势反弹是宏观交易逻辑主导的估值修复，非产业供需格局实质性改善 宏观资金流入改变盘面主导力量，推动价格突破前期震荡区间 2026 年印尼矿端配额供应充裕、新增项目投产，镍产业链过剩压力突出，中长期镍铁与精炼镍价格面临向下修正风险 精炼镍短期溢价扩大或引发供给弹性释放，抑制估值扩张空间 因多头资金量大、印尼配额缩减叙事无法证伪，镍价维持一定风险溢价，后市大概率高位宽幅震荡 需关注 LME 与国内显性库存累积、盘面资金持仓减仓或多头离场信号，若同步出现，上涨行情或进入尾声 [1][2] 各部分总结 宏观资金涌入，镍价大幅反弹 近期镍价持续反弹突破前期震荡平台，沪镍主力合约一度逼近 15 万元/吨 1 月 8 日，受 LME 库存增加和有色板块看涨情绪衰减影响，镍价大幅下跌，沪镍主力合约收报 136800 元/吨，伦镍 3M 合约报价 17140 美元/吨 镍价反弹源于商品普涨下宏观资金涌入，扭转产业资金挤压导致的下跌趋势 截至 12 月 29 日，伦镍商业机构净空头 31633 手，较上月空头敞口扩大 11090 手；投资基金净多头 21014 手，较上月多头敞口扩大 10573 手 [5] 镍基本面压力依旧显著 2026 年印尼镍矿配额供应充裕时，镍面临较大过剩压力 镍铁价格或阶段性跌破部分企业现金成本，倒逼减停产实现供需平衡 精炼镍存在估值锚切换可能，表现或弱于镍铁 近期宏观资金涌入使精炼镍成为产业链价格最强环节 1 月 8 日，10 - 12%高镍生铁出厂价 960 元/镍，SMM1镍价格 149050 元/吨，精炼镍较镍铁溢价 53000 元/镍吨，且较硫酸镍也有显著溢价 高溢价使 RKEF 产线转产高冰镍、MHP 生产精炼镍动力提升，1 月精炼镍产量或大幅增长 [7] 宏观资金 VS 产业资金，谁将胜出 镍产业过剩压力显著，但 2025 年 12 月 22 日以来，沪镍盘面持仓增加 13.9 万手，对应精炼镍 13.9 万吨，伦镍盘面持仓增加 3.3 万手，对应精炼镍 19.8 万吨，悲观假设下 2026 年精炼镍过剩不到 30 万吨，抄底资金体量足以消化一年过剩量 抄底资金规模庞大且未撤退，RKAB 缩减配额叙事短期无法证伪，镍价难单边持续下跌，应享受风险溢价 后市镍价或高位宽幅震荡，若出现库存持续增加或多头资金撤退信号，上涨行情或进入尾声 [16]

光伏行业监管 - 市场监管总局约谈中国光伏行业协会及通威集团、协鑫科技、大全能源、新特能源、亚洲硅业(红狮)、东方希望等六家光伏龙头企业，要求不得约定产能、产能利用率、产销量及销售价格，不得进行市场划分、产量分配、利润分配，不得就价格、成本、产销量等信息开展沟通协调 [1] - 市场监管总局要求协会及被约谈企业在1月20日前提交书面整改措施 [1] 资本市场动态 - 隔夜美股三大指数涨跌互现，道琼斯工业平均指数上涨270.03点，收于49266.11点，涨幅0.55%；标准普尔500指数微涨0.01%；纳斯达克综合指数下跌104.25点，跌幅0.44% [2] - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.09%，万国数据涨超8%，哔哩哔哩涨逾6%，腾讯音乐、阿里巴巴涨超5% [2] - 港股三只新股暗盘交易大涨，金浔资源暗盘收涨35%，瑞博生物-B暗盘涨超25%，大模型企业MiniMax暗盘涨超15% [13] 央企重组 - 经国务院批准，中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组 [3] - 中国航油是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业 [3] - 中国石化是全球第一大炼油公司和我国第一大航油生产商 [3] 公司财务与运营 - 金力永磁预计2025年度净利润为6.6亿元至7.6亿元，同比增长127%至161%，产品产销量创历史新高 [10] - 灵宝黄金预计2025年度收入介于约129.35亿元至约131.72亿元，同比增加约9%至11%；净利润介于约15.03亿元至约15.73亿元，同比增加约115%至125% [12] - 中船防务2025年度计划承接合同金额为人民币174.5亿元，手持订单充足，高价订单陆续交付释放利润 [14] 资源与能源政策 - 印尼能源和矿产资源部部长表示，印尼可能在2026年批准约6亿吨的煤炭产量配额，低于去年的7.9亿吨，以减少配额来支持矿产品价格 [5] - 印尼将根据行业需求调整其镍配额，以满足当地冶炼厂的需求 [5] - 印尼煤炭涉及港股中国秦发，印尼镍矿涉及港股力勤资源、中伟新材 [5][6] 公司事件与声明 - 汇丰控股同意支付约3亿欧元（包括约2.68亿欧元罚款和约3,000万欧元税款）以了结法国涉及“Cum-Cum”股息避税丑闻的刑事和税务案件 [4] - 国务院食安办、市场监管总局督促雀巢有限公司召回在中国境内销售的相关批次婴幼儿配方乳粉产品 [7] - 蒙牛回应称，其产品所使用的ARA原料供应商与本次欧洲市场雀巢召回事件所涉及的生产商完全无关 [11] - 南京熊猫发布公告澄清，公司目前没有与高速率脑机交互技术研发项目相关的成熟产品，亦未形成销售收入 [9] 首次公开募股(IPO) - 中国人工智能公司MiniMax Group Inc.的香港IPO定价在推介区间上限，募资总额为41.89亿港元，面向机构投资者发行的股份吸引了超过70倍的申购，共收到超过460份机构投资者的报价 [8] - 投资公司柏基、新加坡主权财富基金GIC、挪威央行投资管理和施罗德投资等机构在MiniMax的IPO中认购了股份 [8] 行业展望 - 广发证券研报指出，2026年开始船舶需求市场进入2.0阶段，需求的二次加速有望激发估值中枢抬升 [14] - 中船集团对中国船舶和黄埔文冲（为中船防务控股的船厂）做出新承诺，将在五年内解决同业竞争问题 [14]

印尼政府矿业生产配额管理政策 - 印尼政府拟议在2026年批准约6亿吨的煤炭产量配额 [1] - 2026年煤炭产量配额将明显低于2025年实际产量 [1] - 根据初步数据估算，2025年印尼煤炭产量在约7.5亿吨至7.9亿吨区间 [1] 政策目标与行业背景 - 下调煤炭产量目标旨在支撑矿产品价格，维护行业长期稳定发展 [1] - 政府希望避免产量过快增长对市场造成压力，有责任保持供需平衡 [1] - 近年来，印尼煤炭产量在出口需求和企业扩产推动下持续攀升，多次突破政府设定的年度配额 [1] 镍矿配额管理思路 - 在镍矿方面，政府将采取与煤炭类似的配额管理思路 [2] - 目前尚未确定2026年镍矿的具体配额规模 [2] - 政府正在计算该行业现有以及即将投产的冶炼和下游产能，以确保为这些产能提供足够的原料供应，同时避免原矿供应过剩对价格造成冲击 [2] 政府监管方向 - 政府将逐步强化对矿业生产计划和预算（RKAB）的审批和执行力度 [1] - 确保资源开发与市场需求相匹配，防止企业无序扩产 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种基本面库存较高、供应过剩，但印尼利多政策频出，且镍在底部震荡时间长，易受资金关注，预计保持强势；不锈钢短期走势依赖沪镍，中长期关注现货成交与政策落地，操作建议控制仓位并警惕联动回调风险 [1][3][4][6] 镍品种市场分析 期货 - 2026年1月7日沪镍主力合约2601开于143500元/吨，收于147720元/吨，较前一交易日收盘涨8.00%，成交量1132256（+393922）手，持仓量132955（+1474）手；呈现单边暴涨、尾盘封死涨停走势，价格创2024年6月以来新高，因委内瑞拉局势及印尼政策引发资金涌入 [1] 镍矿 - 近期镍矿市场招标落地，整体资源有限，价格稳中偏强；菲律宾Benguet矿山1.25镍矿招标价至32.5美元，环比上涨；印尼2026年1月（一期）内贸基准价涨0.05 - 0.08美元/湿吨，主流升水+25，预计1月（二期）内贸基价再涨3 - 5美元 [1] 现货 - 金川集团上海市场销售价153300元/吨，较上一交易日涨5600元/吨；下游对高价接受度有限，交投遇冷，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳；前一交易日沪镍仓单量38776（-612）吨，LME镍库存275634（+20088）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无建议 [4] 不锈钢品种市场分析 期货 - 2026年1月7日不锈钢主力合约2602开于13450元/吨，收于14025元/吨，成交量288456（+151355）手，持仓量112880（-4171）手；受沪镍暴涨及印尼政策影响单边上涨、尾盘涨停，成交量放量持仓量减少，部分多头获利了结；现货价格上调，但市场“有价无市”，终端需求难支撑价格上行 [4] 现货 - 期货盘面涨停，现货报价大幅走强，下游询盘积极但成交谨慎，部分钢厂暂停接单；无锡和佛山市场不锈钢价格13900（+600）元/吨，304/2B升贴水100至300元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化12.50元/镍点至947.5元/镍点 [5] 不锈钢品种策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无建议 [6]

镍价近期走势与驱动因素 - 沪镍期货主力合约于1月7日收于涨停 自2025年12月中旬起内外盘镍价同步反弹 2026年以来涨势加速且近两个交易日涨幅显著扩大[1] - 多位分析师指出 印尼镍矿政策的不确定性是推动本轮镍价上涨的核心因素与“导火索”[1] 印尼政策影响分析 - 印尼2026年工作计划和预算中提出的镍矿产量目标约为2.5亿吨 较2025年3.79亿吨的配额同比下降34% 目的是防止镍价进一步下跌[1] - 若印尼RKAB审批额度降至2.5亿吨 结合菲律宾进口及印尼本地冶炼厂3.4亿至3.5亿吨的预测消费量 2026年印尼本地冶炼原料供应将出现较大缺口[2] - 上述供应缺口可能使镍市从大幅过剩转向紧平衡状态 推动镍价脱离底部区间向上突破[2] 镍市场基本面现状 - 当前镍市基本面相对较弱 供应端面临一级镍产能进一步释放的压力 需求端难寻亮点[2] - 预计2026年全球原生镍过剩量约为19.09万吨 与2025年水平相近[2] - 全球供应端虽有收缩 但需求增量有限 镍市整体维持过剩格局 国内外显性库存持续增加 LME镍库存保持在25万吨以上的高位[2] 市场交易逻辑与预期 - 当前镍市交易正逐步脱离“弱现实”而转向“强预期” 在印尼相关政策落地前的窗口期 市场会就此展开博弈[2] - 镍作为有色金属中估值偏低的品种 在有色板块市场情绪升温背景下补涨动能较强[1] - 从成本角度分析 随着MHP产能释放速度加快 电积镍成本将进一步锚定低成本的一体化MHP转产工艺[2] 宏观与中长期影响因素 - 宏观层面适度宽松的货币政策为有色金属价格上涨提供了助力[3] - 在宏观环境与市场流动性双重加持下 镍价波动幅度势必加大[3] - 短期市场走势取决于印尼镍矿政策与过剩格局、高库存之间的博弈结果[3] - 中长期需持续关注印尼镍矿RKAB审批政策的落地及实施情况[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下镍基本面未见明显边际改善 1月整体供需仍趋宽松 显性库存维持高位压制价格 印尼修订镍矿内贸计价方式及下修26年镍矿配额推升镍价大幅上行 后续需关注相关政策实际落地情况 短期价格将维持偏强走势 前期快速拉涨后波动率或放大 建议关注逢低做多机会 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 2026年1月6日 沪镍合约大幅上涨 夜盘封涨停板8%至147720元/吨 伦镍也大幅冲高 盘中一度涨超10% 为三年以来最大涨幅 镍价大幅上行受市场对印尼端政策收紧预期支撑 叠加有色板块集体冲高带动情绪上扬 镍作为有色板块中估值相对较低的品种表现出较强向上弹性 固态电池产业化提速带动镍远期需求向好预期增强 印尼将通过RKAB管控2026年矿产配额 旨在实现供应与下游需求同步 产量目标设定在2.9亿吨左右以匹配冶炼厂节能 [1][2] 基本面情况 供应端 国内电镍12月产量环比再度回升 印尼12月MHP、冰镍和镍铁产量整体维持高位 整体镍供给端压力仍存 需求端进入传统消费淡季 不锈钢减产在利润修复下环比有所增长 但电镀和合金端预计将有所下滑 整体基本面过剩维持 伦镍库存昨日继续累积192吨至25.55万吨 沪镍库存昨日同样累积964吨至3.93万吨 整体显性库存仍处高位 [3] 总结及策略 镍当下基本面未见明显边际改善 预计1月整体供需仍趋宽松 显性库存维持高位对价格形成压制 印尼修订镍矿内贸计价方式及下修26年镍矿配额 使市场对镍成本及平衡预期有明显调整 推升镍价大幅上行 后续需关注相关政策实际落地情况 当下市场对印尼镍政策预期情绪较强 有色板块整体上行对镍价有一定支撑 预计短期价格将维持偏强走势 前期快速拉涨后波动率或放大 建议关注逢低做多机会 [4]

港股市场整体表现 - 2025年1月7日港股三大指数集体调整 恒生指数跌0.94%至26458.95点 恒生科技指数跌1.49%至5738.52点 国企指数跌1.14%至9138.75点 结束了开年连续三个交易日的上涨行情 [1] - 兴业证券指出 截至2023年12月31日 恒生指数5日均值换手率仅为0.21% 恒生波动率指数报18.98 两项指标分别处于年内1.2%与8.9%的极低分位 反映市场情绪已过度悲观 [1] - 互联网龙头股空头仓位虽处历史高位但平仓迹象已现 腾讯 阿里 美团 京东的未平仓卖空比例分别为0.39% 0.99% 3.96%和1.90% 显示空头力量可能正在减弱 [1] - 保险资金有望成为港股重要支撑力量 2024年非上市险企切换至IFRS9会计准则预计将驱动约1800亿元增量资金配置高股息港股资产 未来五年约7910亿元保费增量有望持续流向港股市场 [1] 医药行业（CRO/CDMO） - 医药股领涨 其中CRO和CDMO相关个股表现突出 凯莱英涨8.92% 泰格医药涨8.88% 药明生物涨5.92% 药明康德涨4.91% 金斯瑞生物科技涨4.32% 昭衍新药涨3.85% [3][4] - 中泰证券指出 CRO CDMO行业正迎来内外需共振的积极变化 2024年第四季度海外降息周期开启将改善行业投融资环境 2025年第二季度地缘政治谈判有望缓解市场悲观预期 [4] - 国内创新药大型BD交易陆续落地及重磅支持政策出台 行业需求端呈现稳步复苏态势 过去三年行业供给端持续优化出清 板块有望迎来盈利与估值双升的“戴维斯双击”行情 [4][5] 有色金属行业（镍） - 有色金属股走强 尤其是镍相关概念股表现突出 力勤资源涨4.92% 俄铝涨4.91% 金力永磁涨3.65% 洛阳钼业涨2.12% 中国铝业涨1.43% [6][7] - 走势主要受镍价异动带动 全球最大镍生产国印度尼西亚计划将2026年镍矿石产量目标从2025年的3.79亿吨大幅削减至2.5亿吨 降幅达34% 而同期当地冶炼厂需求预计高达3.4亿-3.5亿吨 将形成明显的供需缺口 [7] - 力勤资源在印尼布局完善 湿法镍项目（规划12万吨镍+1.4万吨钴）已于2024年全面投产 权益产能达6.9万吨镍 火法项目一期9.5万吨产能已于2023年释放 二期部分产线预计2025年上半年投运 到2026年总产能将跃升至28万吨 [8] - 民生证券分析指出 公司渐进式扩产节奏完美契合全球供应收缩周期 2026年产能弹性高达126% 有望成为行业整合中的核心受益者 [8] 煤炭行业 - 煤炭股表现不俗 飞尚无烟煤涨34.29% 力量发展涨7.53% 首钢资源涨5.98% 中国秦发涨5.92% 兖矿能源涨5.86% 和嘉控股涨5.81% [9][10] - 广发证券研究认为 煤炭行业需求结构正在优化 增长韧性有望延续 下半年开始用电量增速已大幅回升 同时风光新能源新增装机 利用小时数及发电量增速均有所放缓 [10] - 展望未来五年 受益于新兴制造业和数字算力需求快速增长 以及第三产业和居民用电电气化水平进一步提升 全社会用电需求有望维持约5%的年均增速 [10] - 新能源新增装机速度可能放缓 为火电发电量增长提供空间 化工领域煤炭需求预计保持约5%的增速 钢铁和建材行业用煤降幅也有望收窄 2026年作为“十五五”规划开局之年 宏观政策支持力度可能加大 煤炭行业增速或超过1% [11] 汽车行业 - 汽车股普遍走低 比亚迪股份跌3.93% 蔚来-SW跌3.34% 小鹏汽车-W跌2.19% 零跑汽车跌2.10% 广汽集团跌1.95% 吉利汽车跌1.79% 理想汽车-W跌1.69% [12][13] - 市场担忧主要源于行业政策变化及需求疲软 新能源汽车相关补贴和税收优惠政策明确“缩水” 加之2025年第四季度中国车市表现不及预期 多家研究机构预测2026年中国汽车市场销量可能下滑7% 这将是自2020年以来首次出现年度负增长 [13] - 为应对市场压力 行业价格战已提前打响 包括沃尔沃 起亚等外资品牌 东风日产 长安马自达等合资品牌 以及小米 蔚来 尚界等新势力品牌和长安 东风 奇瑞等本土传统车企 均已推出开年促销政策 涉及车型超过76款 业内分析认为 这轮价格战或将持续整个上半年 [14] 科技互联网行业 - 科技互联网股表现不佳 腾讯音乐-SW跌5.50% 阿里巴巴-W跌3.25% 哔哩哔哩-W跌1.59% [15] - 市场消息显示 国家市场监管总局和网信办近日联合发布《直播电商监督管理办法》 旨在加强直播电商行业监管 该办法特别规定 网络交易平台经营者不得强制或变相强制平台内经营者按照其定价规则 以低于成本的价格销售商品或提供服务 扰乱市场竞争秩序 [15] 个股异动 - 南华期货股份涨5.07% 报收11.60港元 机构指出 公司有望于1月19日纳入港股通 [16] - ASMPT涨6.16% 报收90.50港元 华泰证券发布研报称 看好存储超级周期推动半导体行业规模加速增长 根据WSTS预测 2026年全球存储市场金额同比增长39.4% 同比增速超过2025年的27.8% 根据TrendForce预测 2026年 DRAM Bit需求量或增长26% NAND Bit需求量或增长21% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍品种基本面库存较高、供应过剩，但印尼利多政策频出且镍底部震荡久，易受资金关注，预计保持强势；不锈钢短期有望延续震荡偏强走势，中长线需防范高位回调风险 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2026 年 1 月 6 日沪镍主力合约 2601 开于 134100 元/吨，收于 139800 元/吨，较前一交易日涨 4.13%，成交量 738334（+371441）手，持仓量 131481（-3248）手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约强势单边上涨，突破震荡区间，成交量放大，做多情绪高涨；隔夜 LME 镍涨 3.16%，报 17290 美元/吨，内外盘联动增强，供应收缩预期是价格上涨核心动力 [1] - 镍矿方面，市场整体镍矿资源有限，价格持稳；菲律宾 Benguet 矿山 1.25 镍矿招标未成交，矿山看涨；印尼 2026 年 1 月（一期）内贸基准价涨 0.05 - 0.08 美元/湿吨，主流升水 +25，区间 +25 - 26 [1] - 现货方面，金川集团上海市场销售价 147700 元/吨，较上一交易日涨 5500 元/吨，交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳；前一交易日沪镍仓单量为 39388（964）吨，LME 镍库存为 255546（192）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2026 年 1 月 6 日，不锈钢主力合约 2602 开于 12720 元/吨，收于 13395 元/吨，成交量 137101（+51971）手，持仓量 63161（-4171）手 [3] - 期货方面，不锈钢主力合约震荡偏强上涨，在沪镍带动下突破前期震荡区间上沿，涨幅温和，资金入场明显，呈成本驱动型上涨特征，走势稳健，量价配合良好，做多情绪升温 [3] - 现货方面，期货盘面走强带动市场信心增强，成交较好，现货报价走高；无锡和佛山市场不锈钢价格均为 13300（+50）元/吨，304/2B 升贴水为 50 至 250 元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 7.50 元/镍点至 935.0 元/镍点 [4] 不锈钢品种策略 - 短期不锈钢有望延续震荡偏强走势，可逢低加仓；中长线防范高位回调风险，关注矿端消息面和下游备库情况；单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [5]

沪镍期货价格表现 - 沪镍主力合约2602大幅上涨，开盘134100元/吨，最高触及139960元/吨，收于139800元/吨，涨幅4.13% [1] - 持仓量为13.1万手，日增仓-2.41%，成交量为73.83万手，较前一交易日增长101% [1] 价格上涨驱动因素 - 近期上涨主要由印尼镍矿供应收缩预期、海外矿企停产消息、资金面与外盘联动共同推动，短期情绪主导明显 [1] - 印尼2026年RKAB产量目标大幅下调的影响持续 [1] - 美国对委内瑞拉军事行动加剧国际局势紧张，强化基本金属供应端避险情绪，贵金属、有色板块集体大涨，成为镍价额外推手 [1] - 股市与期货形成联动，紫金矿业、洛阳钼业等有色龙头股飙升，板块走强进一步放大镍价看涨情绪 [1] 市场基本面状况 - 全球精炼镍库存仍处于高位，SHFE仓单与LME库存均有增加 [1] - 镍市基本面整体仍呈现供应过剩状态 [1] - 此次上涨更多是政策预期、板块带动与资金情绪博弈的结果，并非供需结构实质改善 [1]