收盘价格 - 大豆期货收盘价为1030.50美分/蒲式耳 [1] - 玉米期货收盘价为419.75美分/蒲式耳 [1] - 小麦期货收盘价为500.50美分/蒲式耳 [1] 价格变动 - 大豆期货价格下跌0.12% [1] - 玉米期货价格下跌0.83% [1] - 小麦期货价格下跌0.84% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一玉米盘面普遍收高，远月合约领涨，期价收复 9 月跌幅，合约月差走陡体现市场对 26 年度玉米价格乐观预期，价格下行空间或受限 [2] - 现货价格在下跌后企稳，首轮价格冲击波告一段落，期货价格探底或完成，后期或进入磨底阶段，是否二次探底需观察本月下旬玉米后半程上市表现，2601 合约 2100 元得失及 10 月底至 11 月初价格底部确认情况需重点关注 [2] - 昨日玉米注册仓单大幅增加，期货端反弹为现货市场提供出口，玉米淀粉跟随玉米反弹，走势弱于原料端 [2] - 周一 CBOT 玉米期货连续五日上涨但涨幅小，受大豆带动且丰产压力限制涨势 [2] 根据相关目录分别进行总结 利多因素 - 中储粮部分库点托市收购，后续或增加收购库点 [2] - 期货远期合约大幅反弹，提振市场信心、改变预期 [2] - 2025 年 9 月中国进口玉米及玉米粉 6 万吨，同比减少 81.9%；1 - 9 月累计进口 93 万吨，同比减少 92.7% [2] - 国家粮食和物资储备局开会推进秋粮收购和产销衔接工作，强调守住农民“种粮卖得出”底线，推动粮价合理 [3] 利空因素 - 生猪产业产能调控或影响远期玉米饲用需求 [3] - 新季供应压力释放需过程，现货价格承压 [3] 玉米&淀粉现货价格及主连基差 | 品种 | 地区 | 价格 | 涨跌 | 基差 | 基差涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米 | 锦州港 | 2180 | 30 | 42 | 9 | | 玉米 | 蛇口港 | 2310 | 0 | - | - | | 玉米 | 哈尔滨 | 2000 | 20 | - | - | | 玉米淀粉 | 山东 | 2750 | 20 | 370 | 14 | | 玉米淀粉 | 吉林 | 2550 | 0 | - | - | | 玉米淀粉 | 黑龙江 | 2460 | 0 | - | - | [4] 玉米&淀粉期货盘面价格 | 合约 | 2025 - 10 - 17 | 2025 - 10 - 20 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米 11 | 2108 | 2120 | 12 | 0.57% | | 玉米 01 | 2117 | 2138 | 21 | 0.99% | | 玉米 03 | 2145 | 2168 | 23 | 1.07% | | 玉米 05 | 2222 | 2250 | 28 | 1.26% | | 玉米 07 | 2237 | 2272 | 35 | 1.56% | | 玉米 09 | 2286 | 2286 | 0 | 0.00% | | 玉米淀粉 11 | 2374 | 2380 | 6 | 0.25% | | 玉米淀粉 01 | 2384 | 2410 | 26 | 1.09% | | 玉米淀粉 03 | 2407 | 2435 | 28 | 1.16% | | 玉米淀粉 05 | 2518 | 2543 | 25 | 0.99% | | 玉米淀粉 07 | 2530 | 2559 | 29 | 1.15% | | 玉米淀粉 09 | 2580 | 2605 | 25 | 0.97% | | 小麦均价 | 2469 | 2469 | 0 | 0.00% | [4] 美玉米价格及进口利润 | 品种 | 价格 | 每日涨跌 | 涨幅 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | | CBOT 玉米主连 | 424 | 1 | 0.24% | - | | COBT 大豆主连 | 1032.75 | 11.75 | 1.15% | - | | CBOT 小麦主连 | 505.5 | 1 | 0.2% | - | | 美湾完税价 | 2119.1 | 6.07 | 0.29% | 190.9 | | 美西完税价 | 1965.97 | 0.95 | 0.05% | 344.03 | [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕美豆偏强或跟随反弹震荡，豆一偏强震荡 [1] - 豆粕趋势强度为 +1，豆一趋势强度为 +1，主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：DCE 豆一 2601 日盘收盘价 4086 元/吨，涨 52（+1.29%），夜盘收盘价 4085 元/吨，涨 30（+0.74%）；DCE 豆粕 2601 日盘收盘价 2895 元/吨，涨 13（+0.45%），夜盘收盘价 2901 元/吨，涨 7（+0.24%）；CBOT 大豆 11 收盘价 1032.75 美分/蒲，涨 11.75（+1.15%）；CBOT 豆粕 12 收盘价 284.8 美元/短吨，涨 3.8（+1.35%） [1] - 现货价格：山东豆粕 2960 - 2970 元/吨，较昨 -10 或持平；华东张家港达孚 10 月 M2601 + 20 等；华南东莞达孚 2920 - 3010 元/吨，较昨 -10 或 +20 [1] - 主要产业数据：豆粕前一交易日成交量 7.99 万吨/日，前两交易日成交量 5.24 万吨/日，前两交易日库存 104.67 万吨/周 [1] 宏观及行业新闻 - 10 月 20 日 CBOT 大豆期货收盘上涨至一个月来最高水平，因特朗普相信中美能达成大豆协议，重燃市场乐观情绪 [1][3] - 截至上周四，巴西 2025/26 年度大豆种植完成率为 24%，高于去年同期的 18%，若天气良好预计本年度巴西大豆产量将创纪录 [3]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][5][8] 报告的核心观点 - 棉花短期棉价或再度走弱，中长期棉价偏乐观对待；白糖短期郑糖或跟随外盘小幅反弹，中长期全球过剩预期不变，长期偏空；纸浆短期浆价延续低位震荡，关注四季度旺季需求落地情况 [2][5][8] 各行业市场要闻与重要数据总结 棉花 - 期货方面，昨日棉花2601合约收盘13465元/吨，较前一日变动+130元/吨，幅度+0.97%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14552元/吨，较前一日变动+35元/吨，全国均价14679元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] - 据印度棉花协会9月供需平衡表，2024/25年度产量预期531.1万吨，进口预期69.7万吨，消费和出口预期分别为533.8万吨和30.6万吨，期末库存维持103万吨不变；分区域产量调整上，中部棉区环比微减，南部棉区环比微增 [1] 白糖 - 期货方面，昨日白糖2601合约收盘5428元/吨，较前一日变动+16元/吨，幅度+0.30%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5770元/吨，较前一日变动-20元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5740元/吨，较前一日变动-20元/吨 [3] - 2025年9月我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.14万吨，同比减少13.52万吨；2025年1 - 9月合计88.52万吨，同比减少85.24万吨；2024/25榨季合计152.44万吨，同比减少62.96万吨 [3] 纸浆 - 期货方面，昨日纸浆2511合约收盘5156元/吨，较前一日变动+34元/吨，幅度+0.66%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5600元/吨，较前一日变动+0元/吨，山东地区俄针现货价格4960元/吨，较前一日变动+10元/吨 [5] - 昨日进口木浆现货市场价格以稳为主，局部存涨跌互现情况，上海期货交易所主力合约价格窄幅趋强调整，进口针叶浆个别牌号价格调整10 - 100元/吨，进口阔叶浆部分牌号价格下探10 - 20元/吨，进口本色浆以及进口化机浆市场交投有限，价格盘整为主 [6] 各行业市场分析总结 棉花 - 国际上，受美国政府停摆影响，产业关键数据推迟发布，市场波动放大，新年度全球棉市供需预计趋于宽松，北半球新棉集中上市，供应压力释放，美棉出口签约不佳，短期外盘承压偏弱，中长期关注美棉减产预期和出口目标实现情况 [1] - 国内棉花去库速度偏快，商业库存降至同期低位，新年度低库存开局；节前籽棉开秤，轧花厂收购谨慎，抢收预期落空，籽棉收购价走弱，套保压力位下移；国庆假期籽棉收购价企稳回升，限制棉价下行空间 [1] 白糖 - 原糖方面，巴西中南部9月下半月糖产量高于预期，同比大幅增长，双周制糖比小幅回落但仍处同期高位，数据利空，短期巴西供应强势压制原糖期价，但下方有乙醇重心支撑，缺乏新驱动时下跌空间有限 [5] - 郑糖方面，三季度加工糖冲击国内市场，甜菜糖9月开榨，短期国内供应充足；受台风影响，新榨季增产幅度或不及预期，食糖产量变数增加，且盘面已跌至制糖成本附近，短期下方空间受限 [5] 纸浆 - 供应方面，海外阔叶浆厂公布报涨、减产及转产计划，但美金盘实际成交不佳，当前减量对整体供应格局改变有限，全球供应压力仍存，国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位 [7] - 需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力显现；国内需求疲软是压制浆价核心因素，虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率下滑，成品纸产量未明显增加，行业利润收缩；进入旺季，下游纸厂采购谨慎，未大规模备货 [7]

021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 行业 豆粕 日期 2025 年 10 月 21 日 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.co m期货从业资格号：F3055047 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.c om期货从业资格号：F0230741 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 研究员：余兰兰 研究员：林贞磊 研究员：王海峰 研究员：洪辰亮 研究员：刘悠然 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | 表1：行情回顾 | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 10 月 21 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：国内豆粕市场呈现供需宽松格局，价格承压运行。供应方面，国内大豆到港量充足，港口 库存维持高位，假期过后油厂开机率逐步恢复，豆粕供应压力持续。需求方面，下游养殖亏损程度有 所恶化，导致饲料企业采购谨慎，多以刚需补货为主，豆粕消费表现疲软。受此影响，豆粕现货价格 低位震荡，现货基差承压运行。短期内，豆粕基本面乏善可陈，豆粕期价震荡运行。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) ...

芝加哥期货交易所农产品期货价格表现 - 当地时间10月20日，芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约收盘全线上涨 [1] - 大豆期货价格上涨1.30%，报收于1032.75美分/蒲式耳 [1] - 玉米期货价格上涨0.36%，报收于424.00美分/蒲式耳 [1] - 小麦期货价格上涨0.35%，报收于505.50美分/蒲式耳 [1]

报告行业投资评级 - 豆一未给出明确评级；豆粕、豆油、棕榈油、生猪三颗星代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会；菜粕、菜油、玉米、鸡蛋一颗星代表偏多/空判断趋势有上涨/下跌的驱动但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各农产品市场表现不一需关注政策、贸易及市场主体动态以把握投资机会 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 国产大豆强偏延续震荡反弹走势市场主体积极收购新粮上周竞价拍卖提供定价参考国产大豆强于进口大豆价差扩大 [2] - 短期美豆压榨数据强劲市场情绪乐观但出口需求有担忧美农业部停摆缺官方数据后续关注中美贸易进展及美豆出口压力测试 [2] 大豆&豆粕 - 新季美豆销售慢但美国压榨增强国内大豆到港量足且前期压榨量高豆粕库存偏高 [3] - 四季度国内大豆供应问题不大若中美贸易恶化明年一季度或趋紧后续关注亚太经合组织会议 [3] - 高供应高库存下中美贸易不缓和连粕或振荡偏弱当前不确定性多建议观望 [3] 豆油&棕榈油 - 短期美豆压榨数据强提振市场但出口需求有担忧后续关注中美贸易进展及美豆出口压力测试 [4] - 国际棕榈油近端需求弱远端印尼有生物柴油添加比例提高预期四季度减产有韧性 [4] - 全球生柴增长美豆出口待考南美大豆扩张油脂更有韧性中长期弹性偏大可逢低多配 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜籽低库存、低开机菜粕与菜油供给端挺价加拿大菜籽高压榨、低出口出口难提振 [6] - 美农业部数据空白经贸关系成油籽市场主导因素中美、中加经贸影响下美豆、加菜籽出口受阻 [6] - 中加经贸无实质进展加需在关键关税上展诚意菜系贸易关系才会改善菜系策略短多关注经贸变化 [6] 玉米 - 前期黄淮秋收进度慢东北玉米现货价回升但国储库报价低影响小山东现货上量降价格走稳 [7] - 下游需求刚需采购未来两周东北新粮上市增加宽松格局未变大连玉米或底部偏弱震荡幅度或加大 [7] 生猪 - 生猪现货上周触底反弹二育补栏、消费增加及冻品入库等因素促进猪价反弹周一期货减仓反弹 [8] - 本轮产能恢复周期长明年6月左右出栏量有望见顶后期供应压力大 [8] - 10月猪价低点大概率首次筑底预计明年上半年供应压力和需求淡季下或二次探底 [8] 鸡蛋 - 周末鸡蛋现货情绪转弱报价下调国庆后补库结束供应压力主导周一期货低开增仓资金打压 [9] - 老鸡淘汰情绪谨慎产能去化需加快冷库蛋未出库是潜在压力盘面空头趋势延续维持空头思路 [9]

报告行业投资评级 - 棉花：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖：☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 苹果：☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 木材：★☆★，未明确说明含义 [1] - 天然橡胶：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 棉花&棉纱：郑棉突破震荡区间上涨，新棉成本总体持稳，轧花厂收购谨慎，收购价或稳定，下游旺季表现偏弱，操作上暂时观望 [2] - 白糖：美糖震荡，巴西食糖产量维持高位，北半球印度和泰国即将开榨预计增产，国内郑糖弱势，预计25/26榨季广西食糖产量较好，糖价将维持弱势 [3] - 苹果：期价增仓上行，北方降雨影响红富士上市进度，市场主要交易冷库入库量，产量或下调，新季度冷库期初库存可能高于预期，操作上暂时观望 [4] - 20号胶&天然橡胶&合成橡胶：期货市场情绪分化，节后需求回暖，供应压力偏大，天然橡胶库存降，合成橡胶库存升，成本驱动乏力，贸易担忧缓和，策略上超跌反弹 [6] - 纸浆：期货小幅上涨，港口库存环比下降，供给宽松，需求一般，海外阔叶浆报价上行给予针叶浆支撑，操作上暂时观望 [7] - 原木：期价震荡，供应或维持低位，需求旺季有支撑，库存压力小，基本面供需好转，操作上维持偏多思路 [8] 根据相关目录分别进行总结 棉花&棉纱 - 郑棉今日大幅上涨突破近期震荡区间，北疆机采现货大多暂稳局部有降，新棉成本总体持稳，主流价格6.1 - 6.2元/公斤，较高收购价6.2 - 6.3元/公斤，南疆价格高于北疆 [2] - 截至10月15号，全国新棉采摘进度58.8%，同比提高4.7个百分点，累积加工皮棉98.2万吨，同比增加17.9万吨 [2] - 轧花厂对籽棉收购偏谨慎，预计收购价延续稳定，旺季下游统棉纱价格弱势阴跌，交投减弱，宏观上关注中美关系后续紧张情况 [2] 白糖 - 上周美糖震荡，巴西甘蔗压榨量和出糖率下降但制糖比例增加，食糖产量维持高位，北半球印度和泰国即将开榨，因天气好预计食糖产量同比增加 [3] - 国内郑糖维持弱势，市场交易重心转向下榨季估产，7月后广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季广西食糖产量预期较好 [3] 苹果 - 期价增仓上行，现货方面北方降雨使红富士上市进度偏慢，降雨减少后货源成交量增加，成交以统货和一二级半货源为主，多数直接发往市场，冷库存储货源未大量采购 [4] - 市场主要交易冷库入库量，全国苹果套袋量同比小幅下降，果径偏小产量可能下调，果农和贸易商入库意愿增加，新季度冷库苹果期初库存可能高于预期 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU上涨，NR下跌，BR震荡，期货市场情绪分化，国内天然橡胶现价上涨，合成橡胶现价稳定，外盘丁二烯港口价格下跌，泰国原料市场价格涨多跌少 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，关注第24号台风影响海南和越南等产区，上周国内丁二烯橡胶装置开工率上升，齐鲁石化和扬子石化停车检修，独山子石化低负荷运行，上游丁二烯装置开工率下降 [6] - 9月中国轮胎出口量同比增长3.7%，环比下降10.7%，国庆节后轮胎企业复工复产，上周国内轮胎开工率大幅回升，全钢胎库存增加，半钢胎库存下降 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存降至43.75万吨，保税区和一般贸易库存均下降，上周中国顺丁橡胶社会库存增至1.35万吨，上游中国丁二烯港口库存增至3.08万吨 [6] 纸浆 - 今日纸浆期货小幅上涨，针叶浆月亮现货报价5300元/吨，江浙沪俄针报价5000元/吨，阔叶浆金鱼报价4250元/吨，价格持稳 [7] - 截至2025年10月16日，中国纸浆主流港口样本库存量207.4万吨，较上期去库0.3万吨，环比下降0.1%，国内进口库存同比偏高，供给相对宽松 [7] - 纸浆需求一般，下游需求缺乏旺季支撑，终端订单跟进不足，近期海外阔叶浆报价持续上行，针阔价差缩窄，给予针叶浆一定支撑 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，10月新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降，外盘报价高，国内现货价格难改弱势，贸易商压力增加 [8] - 预计短期内进口量不会大幅增加，国内供应量或维持低位，港口出库量维持在6万方以上，旺季需求对价格有支撑 [8] - 原木库存总量偏低，库存压力较小，基本面供需情况好转，现货价格相对偏低 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 最近通货与进口花生价格稳定，供应上量但下游需求弱，短期花生价格稳定；花生油现货、花生粕最近稳定，油厂压榨利润理论上盈利尚可；河南花生因收获时降雨多质量差，农户囤货受限，花生现货稳定，远月花生可能较强，期货或被炒作，短期震荡；预期新季花生产量和去年持平，种植成本下降，部分花生上市，花生01仍会偏强震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - PK604收盘价8044，涨32，涨幅0.40%，成交量153，减幅1.92%，持仓量1390，增幅6.68% [2] - PK510数据缺失，成交量0，持仓量93，减幅16.22% [2] - PK601收盘价7958，涨30，涨幅0.38%，成交量100664，增幅6.39%，持仓量199539，增幅6.58% [2] - 河南南阳现货报价8800，山东济宁和临沂报价8400，日照花生粕3250，日照豆粕2920，花生油14580，日照一级豆油8540 [2] - 河南南阳、山东济宁和临沂现货涨跌为0，日照豆粕涨20，花生油和日照一级豆油涨20 [2] - 河南南阳基差842，山东济宁和临沂基差442，豆粕与花生粕基差为豆粕 - 花生粕，花生油与豆油基差6040 [2] - 进口苏丹米报价8500，塞内米数据缺失，涨跌均为0 [2] - PK01 - PK04价差 - 86，跌2，PK04 - PK10和PK10 - PK01数据缺失 [2] 第二部分 行情分析 - 河南、东北花生价格稳定，东北吉林扶余308通货4.15元/斤，辽宁昌图4.15元/斤，河南产区白沙通货米报价4.2 - 4.3元/斤，山东莒南4.1元/斤 [4] - 进口苏丹精米新米报价8600元/吨，塞内加尔油料米报价7800元/吨，价格稳定，预计花生现货短期相对偏强 [4] - 部分花生油厂开始采购，停收前主流成交价格7800 - 7900元/吨，油厂理论保本价7920元/吨 [4] - 豆油、花生油价格稳定，国内一级普通花生油报价14500元/吨，小榨浓香型花生油市场报价16500元/吨 [4][5] - 日照豆粕现货上涨20元/吨至2920元/吨，花生粕与豆粕单位蛋白价差偏高，短期花生粕偏弱，48蛋白报价3200元/吨 [8] 第三部分 交易策略 - 单边：01和05花生低位震荡，可轻仓回调短多 [11] - 月差：观望 [12] - 期权：卖出pk601 - P - 7600持有 [13] 第四部分 相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生10 - 1合约价差、花生1 - 4合约价差等附图 [18][22][23]