特斯拉Robotaxi服务推出计划 - 特斯拉计划于6月12日在德克萨斯州奥斯汀推出无人驾驶出租车（Robotaxi）服务，具体细节尚未公开 [1] - 公司已开始测试无安全驾驶员的车辆，并在奥斯汀公共街道完成测试 [3] - 服务初期将使用10到20辆Model Y汽车，但改装细节与客户版本差异不明 [3] 技术实施与行业对比 - 特斯拉Robotaxi可能依赖大量远程操作，由操作员监控并随时接管控制，但该信息源自分析师报告而非官方确认 [3] - 与Waymo等竞争对手相比，特斯拉推出策略更激进：Waymo采用长期测试和限定人群试乘，而特斯拉试图快速商业化 [3] - 其他无人驾驶公司（如Waymo、Zoox）在政府沟通上更完善，会提前培训市政员工并提供指南，而特斯拉与当地部门的协作信息不足 [3] 市场信任与品牌影响 - 公众对自动驾驶汽车的信任度近年下降，多项民调显示技术敌意上升 [4] - 特斯拉的品牌争议可能进一步影响Robotaxi服务的市场接受度 [4]

报告核心观点 - 汽车行业国内外公司纷纷加码Robotaxi商业化有望提速，智驾芯片环节价值量与渗透率双重提升有望最为受益，Tier1环节国产替代有空间，高阶智驾落地需法规与检测体系支持，2025年有望加速落地；中恒电气作为国内HVDC方案先行者利润保持高增长态势，有望受益于直流方案渗透率提升和海外市场拓展 [5][8][9] 行业评论（汽车） 投资建议 - 智驾芯片环节重点关注地平线机器人 - W (09660.HK)、黑芝麻智能 (02533.HK) [5] - Tier1环节重点关注德赛西威 (002920.SZ)、经纬恒润 - W (688326.SH)等 [8] - 汽车技术服务配套关注中国汽研（601965.SH） [8] - 高阶智驾Robotaxi关注小马智行（PONY.O）、文远知行（WRD.O） [8] 行业动态 - 5月19日英伟达CEO表示将AI模型应用于自动驾驶汽车，与梅赛德斯推出车队今年实现 [6] - 5月20日小马智行发布财报，2025Q1总营收1.02亿元同比增长12%，Robotaxi业务收入1230万元同比增长200%，2025年底车队规模将扩至千台 [6] - 5月21日百度发布财报，2025Q1萝卜快跑出行服务超140万次同比增长75%，累计超1100万次 [6] - 5月21日文远知行发布财报，一季度总收入7244万元，Robotaxi营收1610万元占比22.3%，与Uber深化合作获1亿美元投资 [6] - 5月20日特斯拉CEO称6月底在奥斯汀推自动驾驶出租车，先推10辆，顺利则扩至1000辆并扩展至其他城市 [6] - 5月22日马斯克称特斯拉开放专利，允许接入充电网络并愿授权技术 [6] 公司评论（中恒电气） 事件描述 - 公司2024年营收19.6亿元同比+26.1%，归母净利润1.1亿元同比+178.5%；2025年Q1营收3.9亿元同比+11.1%，归母净利润0.2亿元同比+84.3% [9] 事件点评 - HVDC方案行业领先，有望受益于直流方案渗透率提升，数据中心电源营收占比提升，产品在多场景大规模应用，与大客户合作有优势，2026年下半年或推800VDC电源产品 [9] - 传统电源业务稳定增长，海外市场持续发力，2024年电力电源营收4.79亿元同比+20.5%，通信电源营收3.06亿元同比 - 4.5%，外销营收0.3亿元同比+257.9%，2025年将推进海外业务扩张 [9][10] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.37/0.56/0.79，对应2025 - 2027年PE分别为44.1/29.1/20.7，首次覆盖给予"买入 - B"评级 [11]

容大合众通过港交所聆讯 - 公司为全球自动识别与数据收集（AIDC）装置及解决方案供应商，业务涵盖打印设备、衡器、POS终端机及PDA的设计、研发、制造及营销 [1] - 2024年度收入约为3.5亿元，净利润约为0.41亿元 [1] - 上市有助于提升品牌影响力，加速市场扩张 [1] 驭势科技递表港交所 - 公司专注于L4级自动驾驶技术，产品包括面向机场、厂区及车厂的自动驾驶解决方案 [2] - 2024年收入为2.65亿元，尚未实现盈利 [2] - 上市将推动技术研发和市场拓展，加速自动驾驶技术普及 [2] 腾讯AI模型更新 - 腾讯旗下ima工作台接入DeepSeek R1-0528版本，提升推理性能与代码能力 [3] - 更新覆盖全端（电脑端、App、小程序），无需手动升级 [3] - 交互体验优化，写作更自然贴近人类表达 [3] 财政部在香港发行人民币国债 - 2025年计划分六期发行680亿元人民币国债，前两期已发行250亿元 [4] - 第三期125亿元国债将于6月4日招标发行 [4] - 发行有助于丰富香港人民币债券市场，推动人民币国际化 [4] 港股行情 - 恒生指数报23573.38点，单日涨幅1.35% [5] - 恒生科技指数报5301.92点，单日涨幅2.46% [5] - 国企指数报8559.71点，单日涨幅1.37% [5]

科技企业赴港上市热潮 - 截至5月29日有5家企业聆讯通过155家企业处于"正在处理中"状态拟募资规模普遍超10亿美元覆盖消费新能源生物医药智能机器人自动驾驶等领域[1] - 年内27家企业登陆香港市场实际募资总额达77123亿港元宁德时代恒瑞医药蜜雪集团等IPO申购热情高且二级市场表现稳定[1] - 企业类型包括A股上市公司寻求"A+H"二次上市A股龙头分拆子公司未上市独角兽及新兴科技公司[1] 港股政策支持与制度优化 - 香港交易所2023年推出《主板上市规则》第18C章专为特专科技企业定制聚焦战略性新兴产业和硬科技[2] - 5月6日推出"科企专线"帮助特专科技及生物科技公司高效筹备上市同股不同权架构企业满足第18C章即可豁免创新产业指引要求[2] - 5月27日至28日3家企业按第18C章递表涉及碳化硅功率器件工业智能机器人自动驾驶等领域累计10家企业提交申请7家仍在排队[2] 融资与国际化战略驱动 - 半导体新能源生物医药消费人工智能等领域A股公司计划通过港股IPO优化融资渠道并拓展国际业务[3] - 5月23日央行与外管局发布境外上市资金管理征求意见稿规范募集资金管理提升外汇使用灵活性[3] - 政策优化推动科技企业进入全球资源再分配赛道通过资本国际化反向促进管理技术供应链升级[3] 港股市场生态改善 - AH股溢价指数从去年9月15161降至5月29日131654家行业龙头公司出现AH股价倒挂[4][5] - 年内南向资金净流入641295亿港元远超去年同期5月单月净流入35970亿港元[5] - 港股流动性改善日均成交额提升国际长线投资者兴趣增强市场预计将迎来估值与盈利双重修复[5]

公司概况 - 驭势科技成立于2016年，专注于封闭场景及物流领域的自动驾驶解决方案，2024年5月28日向港交所递交招股书 [1] - 2022-2024年营收分别为6548.3万元、1.61亿元、2.65亿元，经调整净亏损分别为2.3亿元、1.8亿元、1.6亿元 [1] - 按2024年营收计，公司是中国内地+香港最大的机场及厂区商用L4级自动驾驶解决方案供应商 [2] 业务结构 - 营收主要来自四部分：自动驾驶车辆解决方案（占比超50%）、套件解决方案、软件解决方案、车辆租赁服务 [1][2] - 2022-2024年车辆解决方案营收分别为3340.6万元、9630.1万元、1.47亿元，占总营收51.1%、59.7%、55.2% [2] - 车辆租赁服务2022-2024年营收120万元、330万元、270万元，单车年均贡献营收10.9万元、9.4万元、20.8万元 [4][5] 财务表现 - 整体毛利率2022-2024年为45.7%、48.8%、43.7%，车辆解决方案毛利率22.9%、34.7%、21.7% [2] - 2024年套件和软件解决方案毛利率分别为65.7%和77.1%，显著高于车辆解决方案 [2] - 销售成本与总营收比值从2023年51.6%升至2024年56.2% [1][7] 重大项目 - 2025年获得中国西北某国际机场65辆无人电动牵引车订单，为全球航空业最大单笔自动驾驶车辆订单 [3] - 该项目采用"先租后买"模式，客户租赁三年后采购解决方案 [4] - 2022-2024年分别有3名、4名、3名租赁客户转化为解决方案采购客户 [4] 行业对比 - 对比小马智行（2024年营收5.48亿元）和文远知行（3.61亿元），驭势科技体量较小但专注封闭场景 [6] - 封闭场景自动驾驶商业化更易实现，因环境变量少、操作可控，机场/厂区/港口部署难度低于开放场景 [6] - 小马智行2025Q1营收1.02亿元（同比+12%），文远知行营收7244万元（同比-1.8%） [6] 研发与运营 - 研发开支2022-2024年为1.98亿元、1.84亿元、1.96亿元，占营收比例呈下降趋势 [7] - 营收增长伴随经调整净亏损收窄，反映业务发展向好及成本控制见效 [7] - 公司面临来自资源更雄厚竞争对手的挑战，需应对定价压力和利润率下降风险 [1][7]

关税政策变动影响 - 美国国际贸易法院裁定特朗普关税政策无效，42%关税降至12%，包括对中国20%的"芬太尼关税"可能取消 [1] - 特朗普上诉成功概率低，因保守派大法官倾向限制总统权力，且通过国会投票通过新关税政策可能性小 [2] - 贸易谈判动力减弱，日本、印度、欧盟等可能采取拖延策略 [1][2] 创新药板块表现 - 君实生物(01877)PD-1出海进展或加快，昭衍新药(06127)GLP-1获FDA3项认证，两者涨幅超14% [3] - 药明康德(02359)美国客户收入占比64.7%，药明合联(02268)北美收入占比50.1%，药明生物(02269)美国销售占比25%，涨幅均超7% [3] - 石药集团(01093)授权费收入快速增长，10个产品已递交上市申请，50亿回购计划推动股价涨11% [3] 消费及科技板块反应 - 果链估值修复，高伟电子(01415)涨5.67%，瑞声科技(02018)、舜宇光学(02382)、丘钛科技(01478)涨超3% [4] - 纺织类申洲国际(02313)涨超4% [4] - 自动驾驶概念股浙江世宝(01057)、耐世特(01316)因特斯拉FSD测试进展涨超7% [6] 稳定币市场动态 - 香港财库局争取年内实施稳定币监管制度，众安在线(06060)间接持股的RD InnoTech参与监管沙盒，股价大涨31% [5] - USDT市值超1,500亿美元，主要用于交易和跨境支付 [5] - 光大控股(00165)参与Circle公司D轮融资，股价涨近15%，移卡(09923)因跨境交易受益涨27% [6] 零售及物流行业 - 美团(03690)闪购酒类618首日成交额同比增18倍，白酒增长70倍，啤酒售出近千万瓶，股价涨7% [7] - 京东(09618)涨4%，顺丰同城(09699)因物流需求大增再涨11% [7] 医药行业进展 - 复星医药(02196)获九源基因司美格鲁肽等产品在中东、非洲独家权益，已覆盖40+非洲国家 [8][9] - 中国生物制药(01177)美洛昔康注射液获中美批准，创新药收入占比提升，2024年收入120.6亿元(+21.9%) [10][11] - 复宏汉霖与沙特SVAX合作推进CAR-T疗法在中东落地 [9]

沙特市场拓展战略 - 文远知行正式公布沙特市场拓展战略，标志着全球化布局进入新阶段 [2] - 在利雅得、埃尔奥拉等重点城市，Robotaxi、Robobus、Robosweeper三大产品线同步落地，形成覆盖出行、接驳、环卫的完整生态链 [2] - 沙特计划在2030年前将25%的大众出行转变为自动驾驶模式，文远知行的技术方案被视为实现这一目标的关键支撑 [2] 产品应用场景 - Robobus在法赫德国王医疗城、阿美石油公司员工社区等场景展开测试，在45℃高温下仍能稳定运行 [3] - Robobus路线设计与新开通的利雅得地铁形成互补，专门解决传统交通难以覆盖的"最后几公里"问题 [3] - 在埃尔奥拉古城景区，Robobus将考古遗址与游客中心无缝连接，既减少燃油车排放，又提升国际游客的出行体验 [3] - 无人扫路机Robosweeper S1每天能在法赫德国王医疗城复杂场景中完成清洁作业，其路径规划算法能精准避开急救车辆通道 [3] 中东地区业务进展 - 文远知行在阿联酋首都阿布扎比开启纯无人Robotaxi测试，打造中东地区第一支纯无人Robotaxi车队 [4] - 文远知行Robotaxi在阿布扎比的服务范围扩大，新增玛丽亚岛和瑞姆岛等高需求区域 [4] - 文远知行与Uber计划未来五年新增15座国际城市部署Robotaxi服务，包含欧洲、中东等国际市场 [4] - 文远知行和Uber的合作拓展至迪拜，Robotaxi即将在迪拜上线Uber平台 [5] 全球化布局 - 文远知行已在中、美、韩、卢森堡等国持有Robotaxi牌照 [5] - 公司全球合作伙伴网络覆盖多家知名平台，形成强大的生态协同效应 [5] - 文远知行的技术创新与本地化运营为沙特"2030愿景"提供可落地的解决方案 [5]

行业竞争格局 - 华为推出高速L3商用解决方案，获得11家车企支持，对干线物流自动驾驶公司形成竞争压力[10] - 理想汽车成立无人卡车项目组，由智驾感知负责人常黎领导[12] - 行业原已存在图森未来、小马智行、嬴彻科技、千挂科技等公司，但部分企业遭遇困境（图森转型游戏、千挂破产清算）[5] 智加科技发展现状 - 2024年处于净亏损状态，但控股方满帮集团持续追加投资[2] - 2024年底完成行业首个仓到仓全无人驾驶运营测试，路线覆盖复杂城区与多车道高速[2] - 2018年获全国首张营运货车自动驾驶路测牌照，2023年在苏台高速完成全球首次示范运营[2] - 中美团队分拆运营：美国团队30-40人，主要与亚马逊合作销售自动驾驶系统；中国团队由容力领导[4] 技术商业化难点 - 编队运输模式面临货物供应稳定性挑战，空载率影响成本效益[5] - L4级自动驾驶技术难度高且改造成本大，运输调度体系与人力资源配置问题尚未解决[5] - 嬴彻科技的L2+方案仅实现从4人减至3人，仍需补贴且未减少工作时间[6] 企业资本动态 - 智加科技2021年上市计划因滴滴事件暂停，2023年传出重启美股上市消息[2][5] - 嬴彻科技2025年考虑上市，2024年销售约2000台车辆，采用以租代售模式[6] - 九识智能2023年收入约1亿元，软件收费7000元/季度，正按15亿美元估值筹备港股IPO[7] 细分场景差异 - 矿山和末端物流是无人驾驶重卡发展较好的场景，九识智能的无人小车被定义为特种设备降低落地难度[6][7] - 货运平台布局自动驾驶具有防御性战略考量，满帮增持智加是为应对未来可能出现的无人化货运需求[9] 市场潜在变量 - 特斯拉FSD和华为ADS若进化至L4级别，将对市场格局产生重大影响[10]

特斯拉自动驾驶技术进展 - 特斯拉在奥斯汀公共道路上测试MODEL Y自动驾驶系统且未发生事故 [1] - 计划6月首次通过完全自动驾驶(FSD)技术实现MODEL Y自主交付 即车辆从工厂到客户的无人运输 [1][3] - 自主交付是特斯拉规模化应用自动驾驶技术的重要尝试 [3] 马斯克工作重心调整 - 马斯克宣布回归7x24小时工作模式 专注X/xAI 特斯拉及星舰发射等关键技术 [6] - 明确未来5年内将继续担任特斯拉CEO 除非极端情况 [8] 美国政府职务变动 - 马斯克宣布将离开特朗普政府 不再担任特别政府雇员 [3] - 白宫计划于5月28日晚启动其离职程序 因其130天任期限制最早5月30日到期 [4]

无人驾驶概念股表现 - 三友科技30%涨停 万马科技 玉禾田20%涨停 得润电子 通达电气 东风股份 合兴股份 兴民智通等逾20股涨停 [1] - 三友科技涨幅达+29 98% 万马科技+19 99% 玉禾田+19 98% 精进电动+15 65% 中邮科技+15 36% 机科股份+14 42% [2] - 智莱科技+13 85% 一博科技+11 86% 云星宇+11 04% 启迪环境+10 14% 云内动力+10 10% 得润电子+10 09% [2] 行业合作与融资动态 - 小马智行与广州市公交集团签署战略协议 合作领域包括自动驾驶汽车 出行平台 后服务市场 物流运营服务 [3] - 九识智能完成1亿美元B3轮融资 新石器完成10亿元C+轮融资 两家公司均为L4级自动驾驶企业 [3] 政策支持与规划 - 交通运输部推动"人工智能+交通运输"行动 《实施意见》已完成征求意见 明确2030年人工智能深度融入交通行业 [3] - 将建设综合交通大模型 实施"智能综合立体交通网"科技专项 突破自动驾驶系统等5大智能系统 开展百大场景示范 [3] 行业发展趋势 - AI技术驱动下 自动驾驶告别硬件堆叠时代 转向AI融合的高阶智驾与智能座舱竞赛 [4] - 端到端大模型优化推动高阶智驾技术进步 成本降低将加速渗透 10-20万元车型成主力市场 [4] - 2025年NOA高阶智驾市场将迎来商业化拐点 [4]