经济发展 - 三亚海棠区从传统农业主导转型为多元化产业体系，涵盖旅游业、医疗康养、免税商贸、金融会展等，经济总量实现巨大跨越 [5] - 三亚万象城项目开工，占地408亩，总计容面积54.4万平方米，采用"商业+生态+文旅"模式，助力三亚建设世界级旅游目的地 [5] - 旅游业实现从渔村到国际旅游品质消费目的地的蝶变，聚集亚特兰蒂斯、万豪、洲际等高端酒店及蜈支洲岛旅游区、三亚水稻国家公园等景区 [6] 现代服务业与康养产业 - 现代服务业迅速崛起，引进太古里、万象城等高端商业综合体，三亚国际免税购物城三期项目加快建设，提升商业氛围和消费吸引力 [7] - 康养产业充分利用海岸、温泉等资源，落地太保三亚国际康养旅游度假中心、三亚嘉麓医院等项目，国际生命健康管理中心、北京大学口腔医院三亚分院加快建设 [7] 城乡融合与生态建设 - 城乡统筹发展，交通网络完善，海棠南北路与海榆东线串联商业区、风景区，乡村沥青路面促进特色农业和乡村旅游发展 [8] - 生态治理成效显著，海棠河生态公园修复13.16公里河道生态系统，退塘还林、红树林湿地恢复等措施推动生态保护与城乡融合协同发展 [8][9] 民生改善 - 住房保障网络覆盖低收入群体、拆迁安置户等，通过公租房、安置房、人才公寓等项目托起"安居梦" [10] - 教育质量提升，人大附中三亚学校2019年落地，优化教育资源并推动集团化办学，实现从"有学上"到"上好学"的转变 [11] - 医疗资源均衡布局，构建"15分钟城市健康服务圈"和"30分钟乡村健康服务圈"，建成多家社区卫生健康服务站和村卫生室 [11]

海外云厂商资本开支与投资方向 - 北美四大云厂商一季度总资本开支达773亿美元，同比增长62% [1] - Meta将全年资本开支指引从600-650亿美元上调至640-720亿美元，谷歌、亚马逊、微软维持年初指引 [1] - 通信行业中光模块为代表的海外算力链表现亮眼，国产算力、物联网通信模组表现较好 [1] - 建议关注三大投资方向：2024-2025年一季度业绩增速强劲且估值较低的个股、优质红利资产电信运营商、业绩估值可能修复的军工通信与海缆板块 [1] 大消费板块基本面与龙头估值 - 五一假期消费延续回暖，多数省市消费稳健增长，以旧换新及情绪价值消费表现突出 [2] - 旅游领域出游意愿提升，文旅消费多元化，离境退税政策提振入境游 [2] - 酒店价格企稳回升，消费券拉动需求，下沉市场活力旺盛 [2] - 伴随消费政策落地，2025年大消费板块基本面有望持续向好，龙头估值或重估 [2] 航空行业量价与盈利前景 - 2025年国际航班加速增班趋势延续，"924"政策提振内需，民航出行需求有望进一步释放 [3] - 供需优化叠加油汇价格向好，票价市场化空间打开，航司或迎量价齐升 [3] - 多重因素边际改善下，航司盈利水平可能进一步增厚 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营收77.51亿元，同比下滑0.54%，归母净利润8.06亿元，同比增长1.41%，扣非净利润7.33亿元，同比增长1.92% [1] - 1Q25营收17.65亿元，同比下滑4.34%，归母净利润1.43亿元，同比增长18.37%，扣非净利润1.09亿元，同比增长12.03%，扣非净利率6.2%，同比提升0.9个百分点 [1] - 2024年酒店运营收入72.35亿元，同比下滑0.58%，景区运营收入5.16亿元，同比增长0.07%，酒店/景区利润率分别为12.3%/43.9% [2] - 1Q25酒店/景区利润率分别为4.9%/61.9%，同比提升1.7/3个百分点 [2] 经营指标 - 2024年整体RevPAR为167元，同比下滑3.2%，ADR为245元，同比下滑2.3%，OCC为68.2%，同比下滑0.6个百分点 [2] - 1Q25整体RevPAR同比下滑4.6%，ADR同比下滑2%，OCC同比下滑1.7个百分点，降幅环比扩大主要受1Q24高基数影响 [2] - 1Q25中高端酒店OCC同比下滑1.3个百分点，表现略优于其他档次 [2] - 1Q25同店层面（不含轻管理酒店）RevPAR/ADR/OCC同比分别下滑8.7%/4.5%/2.9个百分点 [2] 门店扩张 - 2024年新开门店1353家，同比增长12.5%，净开店739家，同比增长163.9%，其中标准店新开710家，同比增长55.4%，净开360家，同比增长291.3% [3] - 1Q25新开门店300家，同比增长46.3%，标准店新开192家，同比增长88.2%，占总新开店比例64%，同比提升14.2个百分点 [3] - 截至1Q25门店规模达7084家，经济型/中高端占比分别为28.2%/29%，同比变化-1.8/+1.6个百分点，储备店1724家 [3] - 2025年目标新开1500家门店，扩张节奏提速 [1] 产品与运营 - 公司调整为更扁平化的区域运营架构，深化属地发展 [1] - 全面提升组织力、产品力和运营力，加快如家4.0/如家商旅2.0等产品迭代步伐 [1] - 1Q25销售/管理费率同比分别下降0.36/0.4个百分点，归母净利率8.08%，同比提升1.55个百分点 [3] 盈利预测与评级 - 小幅下调2025/2026年EPS至0.82/0.92元（较前值下调4%/7%），引入2027年EPS1.05元 [4] - 给予25倍2025年PE估值，目标价20.50元（前值17.85元），维持"增持"评级 [4]

澳门特区政府旅游局6日公布的数据显示，"五一"假期澳门各地客流畅旺，访澳旅客约85万人次，较去 年同期上升40.7%，日均旅客达17万人次，超过2019年15.8万人次的日均旅客量。此外，澳门酒店的平 均入住率达94.1%，同比上升5%，其中，5月2日的入住率最高，达98.1%。 从客源地来看，访澳内地旅客67.9万人次，香港旅客11.1万人次，台湾地区旅客9100人次，国际旅客5.1 万人次。（大湾区之声） ...

文旅市场整体表现 - 2025年"五一"假期全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4% [1] - 国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0% [1] - 华住集团旗下酒店总接待人次近630万，是去年同期的1.3倍 [1] - 酒店整体入住率超84%，同比微增约1个百分点 [1] 酒店行业表现 - 5月1日至5月3日酒店平均入住率高达97%，5月2日整体入住率达103% [1] - 满房酒店数量超9600家，出租率90%以上门店超1万家 [1] - 一线城市北上广深入住率均保持在80%以上 [1] - 二线城市徐州、长春、佛山等整体入住率保持在90%以上 [1] - 三四线城市蚌埠、辽阳、萍乡酒店入住率超过100%，怀化近99%、阳江97% [2] 入境游及国际品牌表现 - 华住集团累计接待外宾人次超4.3万，是去年同期的1.75倍 [2] - 桂林度假村入境游营业额同比大涨248% [3] 度假村及目的地表现 - 复星旅文旗下三亚·亚特兰蒂斯累计接待游客12万人次，平均入住率达94% [2] - 南京仙林、太仓等六家度假村平均入住率超95%，多家连续三日满房 [2] - 太仓阿尔卑斯国际度假区累计接待游客近3万人次，雪世界接待近2万人次 [3] - 地中海白日方舟·太仓度假村5月1日至4日平均入住率达96%，其中1日至3日满房 [3] - 丽江地中海国际度假区累计接待客流破万人次，ClubMed丽江度假村平均入住率超九成 [3] - ClubMed桂林度假村5月1日至4日平均入住率超90%，3日至4日接近满房 [3]

一个五一，给爆火的"China Travel"再添了一把火。 早在上个月15日，国家移民管理局发布的数据就显示，240小时过境免签政策实施以来，全国各口岸入 境外国人921.5万人次，较去年同期增长40.2%。其中，免签入境外国人657万人次，占71.3%。 彼时，入境游"现象级"爆发迹象早已凸显。 此前，相关部门有充足的信心预测，这个小长假"China Travel"的爆发力更甚。五一前夕，据国家移民 管理局初步统计，今年"五一"假期全国口岸日均出入境人员有望达215万人次，较去年同期增长27%。 现实是，据携程数据，今年"五一"假期入境游订单同比激增130%；支付宝平台也显示，"五一"假期前 三天，入境游客用支付宝消费金额同比去年增长180%，其中来自54个240小时过境免签国家的外国人通 过"支付宝碰一下"消费金额环比4月同期增长近50%。 至于原因，既受益于144小时过境免签政策的支持，更在于"即买即退"的离境退税新政等措施的刺激。 "中国购"正在成为外国游客打卡的新方式。这些盛况也在资本市场得到正反馈，节后开盘首日，旅游、 酒店、免税店指数午后持续攀高，预计这样的向上趋势后续仍可能继续强化。 订单激 ...

报告行业投资评级 - 社会服务行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 五一假期全社会跨区域人员流动量同比增长8.0%，各交通方式客运量均有增长，旅游市场呈现多种热门趋势，出境游和入境游订单量大幅增长 [3][5] - 阿里将淘宝“小时达”升级为淘宝“闪购”，在多方面进行重要变化并将覆盖全国 [3][6] - 4月抖音美妆类目GMV为175.01亿元，top20品牌自营占比有特点且汰换在进行 [3][8] - 毛戈平推出香水系列，华熙生物产品获批III类医疗器械证，锦波生物与深圳湾实验室共建联合研究中心 [3][11][21] - 本周各板块指数有涨有跌，年初至今美容护理涨幅第一，重点公司表现分化，维持对社会服务行业“强于大市”评级 [3][26][31] 根据相关目录分别进行总结 行业动态：出行 - 五一假期（5月1日至5日）全社会跨区域人员流动量累计14.67亿人次，日均2.93亿人次，同比增长8.0%，各交通方式客运量均同比增长，铁路、民航客运量同比分别增长10.8%、11.8% [5] - 五一假期长线游目的地亮眼，亲子与携宠出游、自驾游、邮轮游、国潮旅游、反向旅游等表现突出，出境游订单量同比增长两成，入境游订单量同比激增130% [5] - 今年“五一”假期国内旅游市场热度或创历史新高，呈现“城市大休闲、乡村微度假”特点，高星酒店预订热度高于低星，跨境游热度提升 [5] - 祥源文旅旗下景区“五一”假期前三天接待游客40万人，同比增长58%，收入3653万元，同比增长56% [5] 行业动态：零售 - 阿里将淘宝“小时达”升级为淘宝“闪购”并进入主站一级入口，先在50多个城市上线，5月6日覆盖全国，升级后在消费者侧、供给侧、组织侧有重要变化 [6] 行业动态：美业 - 4月抖音美妆类目GMV为175.01亿元，美容护肤品类为118.62亿元，彩妆/香水/美妆工具类目为49.48亿元，top20品牌中韩束、珀莱雅等自营占比在4成以上，平台top20品牌汰换仍在进行 [3][8] 公司动态：美业 - 毛戈平推出MAOGEPING香水“闻道东方”系列香氛，首批五款香水已上市，后续八款产品待推出 [11] - 华熙生物自主研发的“润百颜·玻玻”于2025年4月25日获批III类医疗器械证，是国内首款III类水光，采用特定配方，治疗有效率为94%，效果可持续3个月以上 [21] - 锦波生物于4月28日与深圳湾实验室签署合作协议，共建联合研究中心，构建全链条创新体系，聚焦生物材料等领域开展原创性研究 [21] 一周行情回顾——指数涨跌幅 - 本周（4月28日 - 4月30日）上证综指下跌0.49%，沪深300下跌0.43%，社会服务板块下跌2.63%，商贸零售板块下跌1.72%，美容护理板块上涨2.46% [26][31] - 年初至今沪深300下跌4.18%，商贸零售板块下跌6.63%，社会服务板块上涨0.11%，美容护理板块上涨8.15%，美容护理涨幅第一，其板块成交额3523亿元，换手率204.16% [26][31] 一周行情回顾——重点公司涨跌幅 - 本周A股3个交易日，港股4个交易日，上美股份上涨14.57%，珀莱雅上涨12.74%，毛戈平、润本股份、巨子生物分别上涨6.57%、5.26%、4.41%，携程集团 - S、同程旅行分别上涨4.57%、3.18%，锦江酒店、首旅酒店回调4%以上 [28][29] - 年初至今港股上美股份、毛戈平分别上涨100.86%和83.69%，巨子生物、润本股份上涨60%以上 [28] 投资建议 - 目前社会服务板块内重点公司对应2025年多在20 - 40倍pe区间或附近，公司经营扎实稳定，维持对行业“强于大市”的评级 [3][31] 重点公司预测与评级 - 给出了携程集团 - S、同程旅行等多家公司的市值、2024净利润、2025净利润预测、预期增速、PE等数据，部分公司给出评级，如中国中免、珀莱雅等为推荐 [35]

今年"五一"假期，国内文旅市场持续火爆。多家旅游平台昨天发布的数据显示，从订单数据来看，文旅 市场热度创近三年新高，入境游成为一大亮点，老外"旅游+购物"热情高涨。总体来看，假日游呈现 从"规模扩张"转向"品质升级"的新趋势。 "全北京的游客都来天坛公园了吧！" 1日下午，在祈年殿入口处，沈阳游客谭女士和家人排了20多分钟 才进入景区。排队游客摩肩接踵，口音来自天南海北，还有不少金发碧眼的老外。在携程、途牛等平 台，北京位居"五一"假期最热门旅游目的地，上海、广州、成都等传统旅游城市榜上有名。 近年来，县域旅游市场释放文旅消费新动能，越来越多小而美的旅游目的地受欢迎。在山西隰县欣赏满 堂悬塑、去浙江安吉感受竹海之美、到贵州荔波探访瑶山古寨……"奔县游"火热趋势延续至今年"五 一"假期，县域旅游正成为假日经济新引擎。小众目的地酒店均实现量价齐升，入住率达90%以上，同 比增长15个百分点以上，游客对临汾、三门峡、吐鲁番等城市的深度文化体验需求凸显。 特色旅游释放消费潜力 这个"五一",游客因为什么奔赴一座城？答案可能是一场演唱会或音乐节，也可能是一座高星酒店或一 道地方美食，特色旅游成为释放城市消费潜力的重要因 ...

财务表现 - 25Q1实现收入17.65亿元，同比下降4% [1] - 归母净利润1.43亿元，同比增长18% [1] - 扣非归母净利润1.09亿元，同比增长12% [1] - 毛利率35.4%，同比下降1.2个百分点 [1] - 归母净利率8.1%，同比提升1.6个百分点 [1] 费用控制 - 销售费用率7.9%，同比下降0.4个百分点 [1] - 管理费用率12.9%，同比下降0.4个百分点 [1] - 财务费用率4.2%，同比下降1.0个百分点 [1] - 其他收益及投资净收益合计净增0.36亿元 [1] 门店扩张 - 新开门店300家，同比增长46% [1] - 标准管理酒店新开192家，同比增长88%，占比64.0% [1] - 中高端酒店新开90家，同比增长36% [1] - 特许加盟模式新开店297家，占比99.0% [1] - 截至25年3月31日特许加盟门店比例提升至91.6% [1] 经营指标 - 整体酒店RevPAR为124元，同比下降5.3% [2] - ADR为212元，同比下降2.5% [2] - 入住率58.3%，同比下降1.8个百分点 [2] - 不含轻管理酒店RevPAR为141元，同比下降4.6% [2] - 成熟酒店同店RevPAR为125元，同比下降8.5% [2] 业绩展望 - 预计25年收入80亿元，同比增长3% [2] - 预计26年收入82亿元，同比增长3% [2] - 预计27年收入85亿元，同比增长4% [2] - 预计25年归母净利润9.1亿元，同比增长13% [2] - 预计26年归母净利润10.1亿元，同比增长11% [2] - 预计27年归母净利润11.1亿元，同比增长10% [2] - 当前股价对应PE分别为18/16/15倍 [2]

五一假期旅游数据 - 五一假期前三日全社会跨区域人员流动总量91524万人次，同比增长5.8% [1] - 铁路运输总量6081万人次，同比增长10.5%；公路运输总量84194万人次，同比增长4.9%；水路运输总量592万人次，同比增长40.5%；民航运输总量658万人次，同比增长12.5% [1] - 五一期间跨市住宿订单占比突破80%，连住两日及以上的深度游用户比例预期达20% [1][2] 国内游表现 - 湖南省前三日客流3942万人次，同比增长34.7% [3] - 四川省905家A级景区接待客流1909万人次，同比增长19.95%，门票收入21154万元，同比增长19.09% [3] - 江苏省644家A级景区首日接待游客566万人次，同比增长17.8%，游客消费总额21亿元，同比增长17.2% [3] - 山东省200家景区前三日接待游客1648万人次，同比增长7.5%，营业收入9亿元，同比增长8.1% [3] - 上海迪士尼前三日客流量30万人次，同比增长12.5% [3] 出入境旅游 - 全国口岸日均出入境人员预计达215万人次，同比增长27% [4] - 五一入境游订单量同比增长173%，受益于免签及离境退税政策 [4] - 中国香港前三日接待内地访客68万人次，同比增长21.3%；澳门接待内地旅客51万人次，同比增长39.7% [4] 投资建议 - 餐饮行业推荐蜜雪冰城(02097)、古茗(01364)，建议关注百胜中国(09987)、达势股份(01405) [5] - OTA&本地生活服务平台推荐同程旅行(00780)，建议关注美团-W(03690)、携程(09961) [5] - 酒店行业建议关注君亭酒店(301073)、南京商旅(600280) [5] - 零售行业建议关注永辉超市(601933)、步步高(002251) [5] - 免税行业推荐中国中免(601888)，建议关注格力地产(600185) [5][6]