市场走势 - 2025年11月4日，上证指数收盘3,976.52点，单日上涨0.55% [4] - 深证成指收盘13,404.06点，单日上涨0.19% [4] - 科创50指数收盘1,400.86点，单日下跌1.04% [4] 电力设备及新能源行业动态 - 宇树科技将发布新款四足机器狗，其动力性能约为现有产品Go2的两倍，有望在工业巡检、应急救援等领域展现更强应用潜力 [8] - 富士康将在休斯顿工厂部署由英伟达Isaac GR00T N模型驱动的人形机器人，旨在打造世界领先的AI智慧工厂 [8] - 国家能源局提出"十五五"时期新能源发展五方面重点工作，包括进一步扩大新能源供给、积极推动新能源集成发展等 [8] - 中共中央"十五五"规划建议明确坚持风光水核等多能并举，加快建设新型能源体系 [8] 光伏产业链价格追踪 - 本周多晶硅致密料均价为52.0元/kg，颗粒硅均价为50.0元/kg，均与上周持平 [8] - 10月国内多晶硅产量比预期高出5.4%，11-12月多晶硅累库速度有望放缓 [8] - 本周182mm N型电池片均价为0.310元/W，较上周下降1.6%；210mm N型电池片价格为0.31元/W，与上周持平 [11] - 本周182-210mm TOPCon双玻组件价格为0.693元/W，与上周持平；分布式BC组件较TOPCon溢价8.6% [11] 建投能源公司点评 - 建投能源2025年三季度实现营业收入53.69亿元，同比增长6.38%，环比增长18.31% [12] - 三季度归母净利润为6.86亿元，同比增长566.79%，环比增长51.43%，超出市场预期 [12] - 盈利提升受益于燃料成本优化，三季度平均综合标煤单价为690.87元/吨，同比降低16.54% [12] - 公司拟定增助力西柏坡电厂四期工程项目建设，采用超超临界燃煤发电技术，预计将提升发电装机容量和市场竞争力 [15] 日联科技公司点评 - 日联科技2025年三季度实现营收2.77亿元，同比增长54.57%；归母净利润为0.42亿元，同比增长48.84% [16] - 截至2025年三季度末，公司合同负债为0.97亿元，同比增长46.97%，显示在手订单充沛 [16] - 公司拟收购SSTI 66%股权，标的公司业绩承诺2026-2028年平均税后利润不低于6,270万元，客户覆盖近一半全球前20大半导体制造商 [16] - 公司在电子半导体高精密检测领域取得进展，已向清陶能源等半固态电池厂商提供X射线检测设备及解决方案 [17] 中航沈飞公司点评 - 中航沈飞2025年三季度实现营收59.78亿元，同比增长62.77%；归母净利润2.25亿元，同比增长12.89% [23] - 公司持续推进能力建设，2025年三季度在建工程相比上年度末增长73.32% [23] - 歼-35已完成在福建舰上的弹射起飞和着舰测试，新一代隐身战机内装和外贸需求巨大 [23] 华阳股份公司点评 - 华阳股份2025年三季度实现营业收入57.16亿元，环比增长5.42%；归母净利润3.42亿元，环比增长83.90% [24] - 前三季度公司原煤产量完成3115万吨，同比增长8.38%；商品煤销量3080万吨，同比增长15.87% [25] - 煤炭资源接续有保障，七元矿和泊里矿投产后核定产能将提升至4500万吨/年以上，公司煤炭资源总储量近70亿吨 [29] 昊华科技公司点评 - 昊华科技2025年三季度实现营收45.41亿元，同比增长22.33%；归母净利润5.87亿元，同比增长84.30%，创单季度历史新高 [30] - 三季度销售毛利率为28.0%，同比提升7.7个百分点；净利率为14.1%，同比提升6.4个百分点 [34] - 氟碳化学品业务销量为3.4万吨，价格为45,520元/吨，环比上涨2.5% [31] 潮宏基公司点评 - 潮宏基2025年三季度实现营收21.35亿元，同比增长49.52%；剔除商誉减值影响后，归母净利润同比高增81.54% [35] - 2025年前三季度珠宝业务营收同比增长30.70%，净利润同比增长56.11%；三季度珠宝业务营收同比增长53.55%，净利润同比增长86.80% [35] - 截至2025年三季度末，公司珠宝业务合计门店为1599家，其中加盟店1412家，较年初净增144家 [35] 圣泉集团公司点评 - 圣泉集团2025年前三季度实现收入80.72亿元，同比增长12.87%；归母净利润7.60亿元，同比增长30.81% [40] - 前三季度合成树脂类实现销量58.87万吨，同比增长13.90%；先进电子材料及电池材料实现销量6.11万吨，同比增长19.01% [40][45] - 公司已启动多个电子材料扩产项目，并拟发行可转债募资不超过25亿元用于绿色新能源电池材料产业化项目，建成后预计年平均净利润7.57亿元 [45] 横店东磁公司点评 - 横店东磁2025年前三季度实现营业收入175.6亿元，同比增长29.3%；归母净利润14.5亿元，同比增长56.8% [46] - 前三季度光伏产业实现收入约114.7亿元，同比增长43.6%；光伏产品出货19.5GW，同比增长超70% [47] - 磁材器件出货超16万吨，新能源汽车、AI服务器等领域出货高速增长；锂电产业出货超4.6亿支，同比增长12.3% [47] 汉得信息公司点评 - 汉得信息2025年前三季度实现收入24.39亿元，同比增长3.67%；归母净利润1.45亿元，同比增长6.96% [49] - 前三季度产业数字化业务实现收入8.33亿元，同比增长13.58%；公司毛利率达34.92%，较上年同期提高2.13个百分点 [49] - 三季度单季度AI业务收入达到约1亿元，前三季度收入约2.1亿元，公司目标今年实现3亿元AI收入、4-5亿元AI订单 [51] 亚太股份公司点评 - 亚太股份2025年三季度营收达到13.72亿元，同比增长37.23%；归母净利润1.28亿元，同比增长142.81%，均创单季度历史新高 [53] - 三季度毛利率21.35%，同比提升2.69个百分点；净利率9.32%，同比提升4.05个百分点 [53] - 公司第一家海外工厂在摩洛哥奠基，预计2027年1月正式投产，标志着公司从"产品出海"向"产能出海"转型 [57] 永泰能源公司点评 - 永泰能源2025年三季度实现营业收入70.52亿元，环比增长40.05%；归母净利润0.72亿元，环比减少3.87% [58] - 前三季度电力业务实现营业毛利26.56亿元，同比增加26.48%，煤电一体化优势显现 [58] - 海则滩煤矿项目矿建工程进展顺利，截至2025年9月底完成井下二期总工程量的70% [58]

投资评级 - 维持“买入-A”评级 [3][6] 核心观点 - 公司坚持“磁材+新能源”双轮驱动战略，聚焦差异化和国际化布局 [6] - 2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入175.6亿元，同比增长29.3%，归母净利润14.5亿元，同比增长56.8% [3] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.22/1.35/1.55元，对应2025年10月31日收盘价，PE分别为17.3/15.6/13.6倍 [6][9] 市场表现与基础数据 - 截至2025年10月31日，公司收盘价21.17元，年内最高价23.00元，最低价11.70元 [2] - 总市值344.37亿元，流通A股市值344.02亿元，流通A股16.25亿股，总股本16.27亿股 [2] - 截至2025年9月30日，基本每股收益0.91元，每股净资产6.62元，净资产收益率16.78% [2] 光伏业务表现 - 2025年前三季度光伏产业收入约114.7亿元，同比增长43.6%，光伏产品出货19.5GW，同比增长超70% [3][4] - 受对等关税等因素影响，印尼基地Q3出货环比下滑，预计Q4环比修复 [4] - 展望未来，美国本土电池产能存在供应缺口，公司计划持续提升欧洲市场占有率 [4] - 组件效率提升，640W产品已批量接单，预计2025年第一季度650W左右组件实现量产 [4] 磁材与器件业务表现 - 2025年前三季度磁材器件收入约37亿元，同比实现两位数增长，出货超16万吨 [5] - 出货结构优化，新能源汽车（车载充电机OBC、充电桩充电模块、热管理系统）及AI服务器（PSU电源、二次模块电源）等领域出货高速增长 [5] - 随着英伟达800V架构推广，软磁材料替代需求将增加，公司高端软磁材料已向部分国内外头部SST客户配套 [5] 锂电业务表现 - 2025年前三季度锂电产业收入19.9亿元，同比增长5.6%，出货超4.6亿支，同比增长12.3% [5] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入225.34亿元，同比增长21.4%，净利润19.88亿元，同比增长8.8% [9] - 预计2025-2027年毛利率分别为20.4%/21.4%/21.8%，净利率分别为8.8%/9.3%/10.0% [9] - 预计2025-2027年ROE分别为18.5%/17.5%/17.0% [9]

整体业绩表现 [2][3] - 2025年1-9月公司实现营收175.6亿元，同比增长29.3%，归母净利润14.5亿元，同比增长56.8% [3] - 经营活动现金流量净额30亿元，加权平均净资产收益率13.95% [3] - 第三季度单季营收56.3亿元，同比增长40.2%，归母净利润4.3亿元，同比增长52.0% [3] 各业务板块表现 [3][4] - 磁材器件业务收入约37亿元，实现两位数增长，出货量超16万吨 [3] - 光伏产业收入114.7亿元，同比增长43.6%，出货量19.5GW，同比增长约70% [3] - 锂电产业收入19.9亿元，同比增长5.6%，出货量超4.6亿支，同比增长12.3%，毛利率逐季回升 [4] 光伏产业市场与策略 [4][5][6][7][8][9] - 国内组件价格受反内卷政策、电站收益率下滑影响，Q3环比回落，预计Q4及明年上半年反弹乏力 [4] - 美国对印尼双反调查等贸易壁垒导致Q3出货环比下降，但预计对2025年海外基地整体业绩影响不大 [5] - 预计2026年全球光伏装机量回落，公司动态调整市场布局以稳定出货量 [6] - 针对欧洲市场BC产品竞争，公司调整小板型产品功率以维持市占率，预计明年欧洲出货量仍能增长 [7] - 贱金属化技术（如银包铜浆料）导入适度推迟至明年上半年，以评估技术兼容性 [8] - 组件效率持续提升，640W产品已批量接单，26年Q1目标实现650W量产 [9] 磁材产业技术与市场 [3][10][11][12][13] - 磁材新品在新能源汽车OBC、充电桩、AI服务器PSU电源等领域出货高速增长 [3] - AI应用磁材中，HVDC（高压直流）渗透率预计从当前20-30%提升至70%以上，带来软磁材料替代需求 [11] - 海外产能（越南、泰国基地）稳步推进，越南已量产，泰国处于爬坡阶段 [12] - SST变压器配套处于预研阶段，现有产能可满足生产但要求更高性能 [12][13] - 无稀土替代产品开发进展加快，10月后已交付小批量产品 [14] 锂电业务发展 [4][14][15] - 锂电业务重心转向产品力提升，对标头部企业，预计明年产品结构将调整（如18650、21700型号） [14] - 全极耳技术积极推进中试，预计明年有成熟产品上市 [15] - 小圆柱锂电市场供给略大于需求，公司通过产品差异化提升毛利率 [15] 未来展望与资本开支 [10][15] - 公司目标以磁材和锂电的增量对冲光伏板块不确定性 [10] - 2026年资本开支策略：光伏板块投资管控，磁材和锂电适当加大投资 [15]

公司业绩表现 - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为13.9亿元至15.3亿元，同比增长50.1%至65.2% [1][2] - 2025年前三季度扣除非经常性损益后的净利润预计为14.0亿元至15.3亿元，同比增长58.2%至72.9% [2] - 2025年上半年实现营收119.36亿元，同比增长24.75%，归母净利润10.2亿元，同比增长58.94% [4] - 2024年全年实现营收185.6亿元，同比下降5.9%，归母净利润18.3亿元，同比上升0.6% [4] - 2025年三季度净利润预计在3.7亿元至5.1亿元之间，略低于二季度的5.62亿元 [6] 业务板块分析 - 公司主营业务包括光伏、磁材器件、锂电三大板块 [3] - 2025年上半年光伏业务实现收入80.5亿元，同比增长36.6%，占总营收比重近七成 [4] - 2024年光伏板块实现营收110.7亿元，占总营收比重59%，产品毛利为18.74% [4] - 2024年磁材器件贡献营收45.8亿元，占比25%，锂电贡献营收24.2亿元，占比13% [4] 光伏业务战略与市场 - 公司光伏业务重心放在东南欧、巴西和美国等高毛利市场 [4] - 业绩增长得益于在印尼的光伏业务，公司于2023年初宣布在印尼建设光伏项目，2024年下半年开始投产 [4][5] - 公司通过强化差异化战略、研发投入和供应链布局来提升产品力和管理成本 [7] 印尼市场机遇与挑战 - 印尼提出“2030年可再生能源占比31%”的目标，2024年新增光伏备案项目达16.92GW，预计2050年总装机突破550GW [6] - 印尼市场吸引超过10家中国光伏企业投资布局，竞争加剧 [7] - 美国自8月1日起对来自印尼的产品征收32%的关税，为公司印尼光伏业绩带来不确定性 [1][6]

境外共同基金A股持仓分析（2025Q1） - 2025Q1持有A股的境外共同基金共1532只，合计规模1.9万亿美元，绝大部分基金投资A股比例在0%-20%之间，仅4.7%的基金投资比例超过60% [9] - 主动基金表现优于被动基金，季度平均收益率0.51%，中位数0.28%，52.28%取得正收益；高仓位A股基金平均收益率1.77%，中位数2.00%，近七成基金取得正收益，58.5%跑赢沪深300指数 [10] - 行业持仓变动显示减持电力设备及新能源最多，其次为机械、汽车；增持前三位行业为家电、交通运输、计算机 [10] - 个股层面增持市值前三为海尔智家、顺丰控股、紫光股份；减持前三为宁德时代、福耀玻璃、恒立液压 [10] - 截至2025年3月31日，境外共同基金A股持仓总市值5035.69亿元，占A股流通市值0.64%；持仓市值前三个股为宁德时代、贵州茅台、美的集团，在全部基金中持仓占比均高于5% [10][11] 深南电路（002916.SZ）投资价值分析 - 预计2025-2027年营收分别为221.34亿元、263.30亿元、300.87亿元，归母净利润分别为32.73亿元、42.78亿元、51.54亿元 [2] - 数据中心PCB业务受益于AI算力需求，2024年该领域成为公司第二个达20亿元级订单规模的下游市场；测算2025年全球ASIC出货量450万颗时，单ASIC PCB价值量400美元对应市场空间18亿美元 [13] - 通信PCB领域光模块需求增长，2025年800G光模块有望放量，PCB层数由400G的10层提升至14层；公司背板批量生产层数达68层，技术领先 [14] - 封装基板业务覆盖模组类、存储类、应用处理器芯片等领域，无锡基板二期工厂2024年实现单月盈亏平衡，广州项目产能爬坡稳步推进 [15] - 采用可比公司估值法，预计2026年目标市值1625.72亿元，目标价243.83元，首次覆盖给予"买入"评级 [2] 图南股份（300855.SZ）高温合金业务前景 - 国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金产品的企业之一，产品用于航空发动机、燃气轮机、核电装备等军民领域 [3] - 2020-2024年营业收入和归母净利润复合增长率分别为23.20%和25.10%；2024年实现营收12.58亿元，归母净利润2.67亿元 [17] - 航空发动机镍基高温合金材料用量占发动机总量40wt%~60wt%，公司受益于国产航空发动机换代升级 [17] - 全资子公司图南部件航空用中小零部件产线已投产，形成年产50万件加工能力；子公司图南智造年产1000万件产线项目持续推进 [18] - 截至2025年上半年在手订单突破17.5亿元，较上年同期增长236.5%，较2024年末增长483.3% [18] - 预计2025-2027年营业收入15.7亿元、20.9亿元、25.9亿元，同比+25%、+33%、+24%；归母净利润3.0亿元、4.2亿元、5.4亿元，同比+14%、+40%、+28% [18] AI芯片与算力基础设施增量机会 - 阿里巴巴计划未来三年投入3800亿元用于AI资本开支，自研AI芯片主要满足自身推理需求，减少对外部供应商依赖 [20] - 自研芯片难点在于需求规模分摊研发成本，大厂多将后端物理实现交给博通、Marvell等芯片设计服务企业 [21] - AI数据中心功耗从传统每机架20kW-30kW快速跳升，英伟达满配NVLink AI服务器机柜功率或将突破100kW [22] - 液冷技术能将PUE压降至1.1-1.2超低水平，远优于风冷的1.5以上；电源、液冷领域有望获得新增量空间 [22] - 与大厂存在较强商业绑定关系的行业龙头有望充分受益于AI芯片投入加大趋势 [4] 重点公司业绩表现及展望 - 天孚通信（300394.SZ）2025年上半年营收24.56亿元同比+58%，归母净利润8.99亿元同比+37%；光引擎业务放量，下半年持续上量可期 [31][32] - 寒武纪（688256.SH）2025年上半年营收28.81亿元，归母净利润10.38亿元；Q2单季营收17.69亿元环比+59%，净利润2.72亿元环比+92% [35] - 商汤（00020.HK）2025年上半年收入24亿元同比+36%，经调整净亏损12亿元同比收窄50%；生成式AI收入18亿元同比+73%，占比提升至77% [46] - 特锐德（300001.SZ）2025年上半年营收62.56亿元同比+16.72%，归母净利润3.27亿元同比+69.32%；电力设备海外合同额约10亿元同比+84% [78][79] - 横店东磁（002056.SZ）2025年上半年营收119.36亿元同比+24.8%，归母净利润10.20亿元同比+58.94%；光伏业务收入80.54亿元同比+36.6%，出货量13.4GW同比+65% [82] 消费与制造行业动态 - 古井贡酒（000596.SZ）2025年上半年营收138.80亿元同比+0.54%，归母净利润36.62亿元同比+2.49%；华中地区营收122.97亿元同比+3.60% [49][50] - 山西汾酒（600809.SH）2025年上半年营收239.64亿元同比+5.35%，归母净利润85.05亿元同比+1.13%；Q2省内营收26.5亿元同比-5.29% [53][54] - 海尔智家（600690.SH）2025年上半年营收1564.9亿元同比+10.22%，归母净利润120.3亿元同比+15.59%；海外收入790.8亿元同比+11.7% [74][75] - 极兔速递（01519.HK）2025年上半年营收54.99亿美元同比+13.1%，经调整净利润1.56亿美元同比+147.1%；东南亚市场包裹量32.26亿件同比+57.9% [96][97]

财务业绩 - 上半年营业收入119.4亿元，归母净利润10.2亿元，同比增长59% [2] - 经营活动现金流量净额17亿元，加权平均净资产收益率9.84% [2] - 中期现金分红6.1亿元，占上半年归母净利润近60% [12] 业务板块表现 磁材器件产业 - 收入23.71亿元，同比略有增长 [3] - 出货量10.73万吨，产品结构优化 [3] - AI服务器铜片电感单月营收达千万元级 [12] 光伏产业 - 收入80.54亿元，同比增长36.58% [3] - 出货量13.4GW，同比增长超65% [3] - 电池量产转换效率26.85%，研发效率27.25% [4] - 推出5类双玻标准产品和9类特殊应用场景产品 [4] 锂电产业 - 收入12.86亿元，同比略有增长 [4] - 出货超3亿支，同比增长12.25% [4] - 完成全极耳技术储备 [12] 市场与价格策略 - 国内价格传导受阻，终端处于观望状态 [5] - 海外优势市场价格传导顺畅，具备品牌溢价 [6] - 美国市场关税影响基本转嫁客户 [8] - 建立硅料战略库存应对价格上涨 [9] 技术发展计划 - TOPCon组件功率目标：年底650W，明年Q1实现650-655W全覆盖 [10] - 660W+高功率产品技术已储备，投资决策以ROE为核心 [10] - 金属化浆料降本超0.01元/瓦，暂未规划产线导入 [11] 风险与应对 - 美国对印尼双反调查已启动应诉准备 [7] - 光伏毛利率波动，预计下半年通过经营策略支撑 [11] - 电力市场化定价模型尚未稳定，重点关注江浙区域 [11] 未来展望 - 锂电BBU场景预计形成数亿支级增量市场 [12] - 磁材业务中软磁新兴应用领域增速更快 [12] - 持续实施高比例现金分红政策 [12]

核心观点 - 快递行业呈现"反内卷"趋势 单价降幅收窄 行业集中度提升 头部企业市场份额扩大[5][6][7] - 人形机器人技术实现突破 向"类人化自主决策"方向演进 产业呈现"技术深化"与"场景落地"双轮驱动态势[12][13][15] - 乳制品行业迎来肉奶周期共振 原奶价格回落存栏加速去化 牛肉价格低位反转 牧业企业盈利弹性较强[17][18][20] - 新能源与高端制造领域多公司业绩亮眼 光伏出货量大幅增长 磁材产品结构优化 锂电稼动率领先[55][56][58] 物流仓储行业 - 2025年7月全国快递件量164亿件 同比增长15.1% 1-7月累计件量1120.5亿件 同比增长18.7%[5] - 行业集中度持续提升 CR8达86.9 同比提升1.7 头部企业Q2市占率环比提高[6] - 7月单票收入同比下降5.3% 降幅同比环比收窄 反内卷力度超预期 义乌广东等地底价上调0.2-0.4元[7] 机器人行业 - Figure人形机器人实现无遮挡行走 通过强化学习训练达到超人水平 展示自主折衣等复杂技能[12][14] - 产业重点关注旋转关节模组、线性执行模组、电机、编码器、灵巧手及传感器等核心零部件[13] - 技术演进需解决力的精准控制、动态决策逻辑问题 依靠算法优化与数据积累实现任务自主决策[15] 乳制品行业 - 原奶价格延续回落 8-9月青贮采购季资金压力较大 社会存栏加速去化 25H2有望供需平衡[17] - 牛肉价格进入上行周期 25Q2全国牛存栏同比下降2.1%至9992万头 25H1进口牛肉量同比下降9.5%[18] - 牧业龙头企业毛利率有望获得6pct/10pct以上的改善空间 淘牛总收入有望增厚约2/4亿元[20] 新能源发电与高端制造 - 横店东磁25H1光伏产品出货13.4GW 同比增长超65% 电池量产转化效率提升至26.85%[55] - 磁材业务出货10.73万吨 结构优化 拓展至新能源汽车、AI服务器等新兴领域[56] - 锂电板块出货超3亿支 同比增长12.25% 稼动率维持业内领先 毛利率进一步回升[58] 互联网与科技 - 富途控股25H1营收100.06亿港元 同比增长74.89% 净入金强劲 新增有资产客户20.4万人[22][23] - 北森控股云端HCM收入7.22亿元 同比增长14.2% AI商业化ARR超过600万元[31][33] - 吉宏股份Q2扣非净利高增123% 跨境电商营收21.2亿元 同比增长52.9%[51][52] 汽车与出行 - 小鹏汽车25Q2交付量10.3万辆创历史新高 同比增长242% 毛利率达17.3%创历史新高[66][67] - 大众合作延伸至燃油和插电混动车型平台 有望增厚服务业务收入[67] 消费品与零售 - 巴比食品25Q2营收4.65亿元 同比增长13.5% 团餐业务1.06亿元 同比增长26.2%[27][28] - 亚玛芬体育25Q2收入12.4亿美元 同比增长23% 大中华区收入同比增长42% 规模首超美洲[93][94] 金融与保险 - 众安在线25H1归母净利润6.68亿元 同比增1103.5% 综合成本率95.6% 同比改善2.3pt[70][71] - 瑞达期货25H1归母净利润2.28亿元 同比增长66.49% 投资业务净收同比增69.72%[76][77] 材料与资源 - 厦门钨业25Q2归母净利5.81亿元 环比增48.65% 能源新材料利润同比增35.47%[61][62] - 长海股份25H1归母净利润1.7亿元 同比增42.30% 玻纤产能扩大至47万吨[104][105]

投资评级与目标价格 - 报告对横店东磁给出"增持"评级 [5] - 目标价格为23.64元 [5] - 基于2025年20倍PE估值 [11] 核心财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入119.36亿元，同比增长24.75% [11] - 2025年上半年归母净利润10.2亿元，同比增长58.94% [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.23/21.11/24.51亿元 [4][11] - 预计2025-2027年EPS分别为1.18/1.30/1.51元/股 [4][11] - 2025年预测营业总收入21,053百万元，同比增长13.4% [4] - 净资产收益率预计从2024年18.1%逐步降至2027年15.1% [4] 业务板块表现 光伏业务 - 2025H1收入80.54亿元，同比增长36.58% [11] - 光伏产品出货13.4GW，同比增长超65% [11] - 电池量产转化效率提升至26.85%，研发效率达27.25% [11] - 海外产能实现满产释放，优质市场出货量持续提升 [11] 磁材业务 - 2025H1收入23.71亿元，同比略有增长 [11] - 磁材出货10.73万吨，出货结构优化 [11] - 市场占有率进一步提升，新品拓展至新能源汽车、AI服务器领域 [11] - 铜片电感已供应服务器、通讯电源、GPU客户 [11] - EMC滤波器件和贴片电感切入新能源汽车、储能、AI领域 [11] 锂电业务 - 2025H1收入12.86亿元，同比略有增长 [11] - 出货超3亿支，同比增长12.25% [11] - 稼动率维持业内领先，产量和收入创新高 [11] - 毛利率进一步回升，制造成本优化明显 [11] - 已推出高容量E型和P型新产品，完成全极耳技术储备 [11] 市场表现与估值 - 当前股价18.30元 [11] - 总市值29,769百万元 [6] - 52周股价区间11.16-18.30元 [6] - 近12个月绝对升幅58%，相对指数升幅14% [10] - 当前市盈率16.30倍（2024年），预计降至12.15倍（2027年） [4] - 市净率2.9倍（现价） [7] - 净负债率-67.39%，显示净现金状态 [7] 行业地位与竞争优势 - 新能源和磁材业务双轮驱动 [2] - 抗风险能力和经营韧性进一步增强 [2] - 磁材头部企业地位巩固 [11] - 光伏业务坚持差异化竞争策略 [11] - 锂电业务受益于电动工具复苏和行业渗透率提升 [11]

军工行业 - 军工板块上周上涨0.23%，跑输大盘1.47个百分点，国防军工指数排名第20/29 [5] - 抗战胜利80周年大会首演落幕，我国成功发射卫星互联网低轨08组卫星并完成神舟二十号第三次出舱活动 [5] - 美俄北极军事动态趋紧，驻韩美军提出"战略灵活性"要求，日本计划2026年部署防卫无人机 [6] - 大国博弈加剧是长期趋势，军工行业长期向好，2027年要实现建军百年奋斗目标 [4] - 投资主线包括总装、元器件、分系统、材料与加工四大领域，推荐中航沈飞、中航光电等标的 [4] 非金属类建材（再升科技） - 再升科技收购迈科隆后打通玻纤棉-VIP芯材-VIP板全产业链，预计26-27年业绩增长提速 [8] - 冰箱新国标将于2026年6月实施，预计带动VIP板增量空间36-72亿元，公司市场份额有望达30% [9] - 公司预计2025-27年EPS为0.11/0.17/0.25元，目标价6.85元，对应26年PE 34.4倍 [8] - 全产业链整合后毛利率预计26%，净利率10%，VIP板业务或贡献经营利润1.08-1.62亿元 [9] 食品饮料（乳制品） - 原奶价格延续回落，25H2存栏加速去化，26年奶价上行确定性较强 [11] - 牛肉价格较前期低点上涨10%/20%，25Q2全国牛存栏同比-2.1%至9992万头 [12] - 新版灭菌乳国家标准9月实施，禁止使用复原乳，进口大包粉影响减弱 [11] - 肉奶周期共振下，牧业龙头毛利率有望改善6-10pct，推荐优然牧业、现代牧业等 [11] 亚玛芬体育 - 25Q2收入12.4亿美元同比+23%，净利润1800万美元超预期，毛利率58.5%同比+2.7pct [22] - Salomon品牌收入同比+35%领涨，大中华区收入同比+42%首超美洲 [23] - 始祖鸟女子业务占比达30%，预计2025年收入增长20-21%，OPM提升至11.8-12.2% [24] 小鹏汽车 - 25Q2交付量10.3万辆创历史新高，营收182.7亿元同比+125%，单车收入环比+1.1万元至16.4万元 [32] - 毛利率达17.3%创新高，汽车销售毛利率14.3%同比+8pct，净亏损收窄至4.8亿元 [32] - 与大众合作扩展至燃油/插混车型平台，25Q4将发布鲲鹏超级电动车型 [33] 人形机器人 - Figure人形机器人实现无遮挡行走，展示Helix步行控制器强化学习能力 [63] - 技术向"类人化自主决策"演进，需融合IMU数据与触觉反馈实现厘米级误差修正 [64] - 推荐旋转关节模组（双环传动）、线性执行模组（恒立液压）、电机（鸣志电器）等标的 [62] 其他重点公司 - 横店东磁25H1营收119.36亿元同比+24.75%，光伏电池效率提升至26.85%，磁材拓展AI服务器领域 [66] - 密尔克卫25H1营收70.35亿元同比+17.4%，收购广东汇通化工完善供应链布局 [70] - 小商品城25H1贸易服务收入同比+43.2%，经营现金流13.8亿元同比+1109% [74]

公司股价表现 - 8月21日股价盘中一度涨停 收盘上涨4.99%至18.30元/股 二级市场行情与基本面表现保持一致 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收119.36亿元 同比增长24.75% 归母净利润10.2亿元 同比增长58.94% [3] - 第二季度单季主营收入67.13亿元 同比上升25.87% 单季归母净利润5.62亿元 同比上升94.8% [3] 业务结构分析 - 光伏板块营收80.54亿元 占比67.5% 为最大营收来源 [3] - 磁材器件营收23.71亿元 占比19.9% 锂电板块营收12.86亿元 占比10.8% [3] - 上半年光伏产品出货约13.4GW 同比增长超65% 毛利率约16.7% [3] - 第二季度光伏出货约7.5GW 出货环比提升 [3] 产能布局与行业地位 - 具有年产29万吨磁性材料生产能力 为国内磁性材料体系最全、生产规模最大的企业 [6] - 铁氧体磁性材料出货量居行业首位 [6] - 光伏具有年产23GW电池和21GW光伏组件总产能 光伏产品出货量居行业前十 [6] - 锂电具有年产8GWh生产能力 出货量居国内圆柱小动力电池行业前三 [6] 海外产能运营情况 - 印尼电池基地基本满产 单季销售电池约900MW 为光伏板块贡献较好盈利 [5] - 海外产能凭借差异化布局实现满产释放 在产业链价格大幅下降背景下带动盈利能力提升 [3] 行业环境挑战 - 光伏行业各环节存在产能过剩 平均开工率较低 生产经营困难 [4] - 上半年已有多家企业公告退市、破产或兼并重组 行业出清正在加速 [4] - 美国、欧洲、印度、巴西等国家和地区设置传统关税、双反税及碳关税、知识产权诉讼等新型贸易壁垒 [5] - 部分国家补贴政策减弱 增加中国光伏产业对外贸易难度 [5] 市场策略与应对 - 欧洲依然是除美国外价格敏感度较低区域 公司往欧洲出货量计划进一步提升 [5] - 在90天豁免期内客户更关注加快出货 10%基准关税可向下传导给组件或终端客户 [5] - 印尼产能若按32%对等税率 初步预估会导致组件端几美分成本增加 销售价格可能调整 [5] - 从电池制造商到购电公司多方分摊关税影响 公司成本可持续优化 增加成本仍有消化空间 [5]