报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊潜在和平协议或阶段性提振市场情绪，金银存在短线反弹机会，但后续战事升级信号可能推动原油及美元价格走高，压制市场风险偏好，叠加美联储年内降息预期显著走弱，部分央行择机减持黄金储备，短期内金银缺乏明确利多支撑，市场或聚焦美国核心PCE及CPI数据，重点关注油价对通胀端的传导变化 [2] - 美联储宽松预期受到显著压制，若美伊局势延续拉锯，金价或维持谨慎整理，建议短线观望，中长线逢低布局，伦敦金参考运行区间4500 - 5000美元，伦敦银70 - 80美元 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价1062元/克，环比涨27.7；沪银主力合约收盘价18988元/千克，环比涨1080 [2] - 沪金主力合约持仓量187085手，环比增12182手；沪银主力合约持仓量6972手，环比减1990手 [2] - 沪金主力合约成交量311307手，环比增187101手；沪银主力合约成交量757977手，环比增455085手 [2] - 沪金仓单数量108663千克，环比持平；沪银仓单数量367180千克，环比增14858千克 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价为0，环比持平；华通一号白银现货价18706元，环比涨745元 [2] - 沪金主力合约基差 - 1062元/克，环比降1055.72元；沪银主力合约基差 - 282元/克，环比降335元 [2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1054.42吨，环比持平；SLV白银ETF持仓15264.49吨，环比持平 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓163202张，环比降5125张；白银CFTC非商业净持仓23904张，环比降769张 [2] - 黄金季度供应量1302.8吨，环比降0.19吨；白银年度供应量32056吨，环比增482吨 [2] - 黄金季度需求量1345.32吨，环比增79.57吨；白银年度需求量35716吨，环比降491吨 [2] - 美元指数99.65，环比降0.35；10年美债实际收益率1.96，环比降0.02 [2] 宏观数据 - VIX波动率指数25.78，环比涨1.61；CBOE黄金波动率指标37.43，环比涨0.39 [2] - 标普500/黄金价格比1.43，环比涨0.02 [2] 行业消息 - 美东时间4月7日美股盘后，特朗普同意暂停对伊朗轰炸和袭击两周，伊朗外长宣布霍尔木兹海峡两周内安全通航，美伊停火计划含允许伊阿对船只收通行费条款 [2] - 纽约联储主席威廉姆斯称中东战争将推高今年通胀至2.75%左右，重申当前货币政策无需调整 [2] - 美国2月耐用品订单初值环比降1.4%，降幅大于预期，连续三月负增长；扣除运输类核心耐用品订单环比涨0.8%，好于预期，连续11个月正增长 [2] - 纽约联储调查显示3月美国消费者未来一年通胀预期中值升至3.4%，较2月升0.4个百分点，三年期通胀预期升至3.1%，五年期维持3% [2] - 国际货币基金组织总裁称中东战事将致全球通胀加剧和经济增长放缓，原预计今明两年全球经济增长上调至3.3%和3.2%，现高物价和慢增长不可避免 [2] 观点总结 - 今日盘中沪市金银强势反弹，沪金主力2606合约涨2.83%报1062元/克，沪银主力2606合约涨5.63%报18988元/千克 [2] - 地缘方面消息公布后，原油及美元主导的避险资金获利了结，市场风险偏好回暖，推动外盘金银价格反弹，伴随大成交量突破前期震荡区间 [2] - 美国3月非农超预期，利率期货显示年内联储降息预期走弱 [2] - 金价走势受市场风险偏好和流动性支撑，与原油及美元负相关，与权益市场同步，地缘避险属性受压制 [2] 重点关注 - 4月9日2:00美联储FOMC货币政策会议纪要 [2] - 4月9日20:30美国至4月4日当周初请失业金人数 [2] - 4月9日20:30美国2月核心PCE物价指数月率 [2] - 4月9日20:30美国第四季度实际GDP年化季率终值 [2] - 4月10日20:30美国3月CPI通胀数据 [2] - 4月10日22:00美国4月密歇根大学消费者信心指数初值 [2] - 4月10日22:00美国2月工厂订单月率 [2]

公司融资活动 - 北控水务集团计划在中国境内发行2026年度第一期中期票据 [1] - 该期中期票据的本金总额为人民币15亿元 [1] - 票据期限设定为五年 [1] 募集资金用途 - 发行中期票据所募集的资金将全部用于偿还公司存续债券 [1]

投资评级 - 报告对阳光电源（300274.SZ）的投资评级为“买入”，且为“维持” [3] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年第四季度业绩因毛利率承压而小幅下滑，但其储能与AIDC（人工智能数据中心）业务未来发展前景可期 [1] - 公司作为全球光储行业龙头，逆变器与储能业务保持稳定增长，海外收入增速较高，且持续加强研发创新 [6] - 基于财务预测，报告预计公司2026-2028年业绩将持续增长，对应估值具有吸引力 [6] 2025年业绩与财务表现 - **整体业绩**：2025年公司实现营业收入891.84亿元，同比增长14.55%；实现归母净利润134.61亿元，同比增长21.97% [6] - **季度业绩承压**：2025年第四季度实现营收227.82亿元，同比下降18.37%；实现归母净利润15.80亿元，同比下降54.02% [6] - **盈利能力**：2025年全年毛利率为31.83%，同比提升1.89个百分点；但第四季度毛利率为22.95%，同比下降4.53个百分点，净利率为6.93%，同比下降5.75个百分点 [6] - **业绩承压原因**：第四季度毛利率下滑主要因低毛利的新能源投资开发业务集中交付，以及高毛利储能业务在第三季度集中确认收入后，第四季度受原材料成本上涨影响毛利率下滑 [6] - **资产减值**：2025年资产减值损失13.8亿元，同比增加6亿元，其中因行业竞争、价格承压及产品迭代，光储业务计提存货跌价增加近2亿元 [6] 分业务分析 - **逆变器业务**：2025年实现收入266亿元，同比增长4%，毛利率约37%；全年发货量143GW，略有下降，主要因公司策略性放弃国内家庭光伏市场的负毛利项目 [6] - **储能业务**：2025年实现收入372亿元，同比增长49%，毛利率约36.5%；全年发货量43GWh，同比增长54%，其中海外储能发货量同比大幅增长90% [6] - **海外市场**：逆变器业务受益于海外收入占比提高，储能业务海外发货增速显著，显示较强的海外市场拓展能力 [6] 研发与未来展望 - **研发投入**：2025年公司研发费用为41.75亿元，同比增长31.97% [6] - **产品创新**： - 逆变器：发布全球首款400kW+组串式逆变器SG465HX和全球首款分体式模块化逆变器1+X 2.0 [6] - 储能：发布PowerTitan3.0 AC智储平台，首创“电池-变流器-场站”三级协同架构，并发布《干细胞构网技术2.0白皮书》 [6] - **AIDC业务**：公司持续加强SST研发投入，已与部分国际头部云服务厂商及国内头部互联网企业开展技术交流，未来增长可期 [6] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为1072.99亿元、1268.24亿元、1484.47亿元，同比增长率分别为20.3%、18.2%、17.0% [2][6] - **净利润预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为169.25亿元、208.23亿元、245.33亿元，同比增长率分别为25.7%、23.0%、17.8% [2][6][8] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年EPS分别为8.16元、10.04元、11.83元 [6][8] - **估值水平**：对应2026-2028年的市盈率（P/E）分别为15倍、12倍、10倍 [6] - **关键财务比率预测**： - 毛利率：预计2026-2028年分别为32.6%、32.8%、32.5% [8] - 净利率：预计2026-2028年分别为15.8%、16.4%、16.5% [8] - 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年分别为25.7%、24.3%、22.5% [8]

报告投资评级 - 增持（维持） [2] 报告核心观点 - 公司云业务强劲增长，是驱动营收增长的核心板块，同时通过降本增效措施，盈利质量与现金流显著提升，随着AI应用加速推广，公司作为行业领军企业有望持续受益 [1][5] 2025年业绩回顾与业务分析 - **整体业绩**：2025年公司实现营收80.43亿元，同比增长6.96%；实现归母净利润3.93亿元，同比增长99.52%；实现归母扣非净利润3.04亿元，同比增长296.38%；经营活动产生的现金流量净额为13.42亿元，同比增长65.29%，为历史最好水平 [4][5] - **分产品收入**：云计算及IT基础设施业务收入40.10亿元，同比增长18.50%，占总营收比重上升至49.86%；网络安全业务收入35.40亿元，同比下降2.46%；基础网络及物联网业务收入4.93亿元，同比下降2.69% [5] - **分客户收入**：企业客户收入38.19亿元，同比增长9.53%；政府及事业单位收入34.45亿元，同比增长4.50%；金融及其他客户收入7.78亿元，同比增长5.77% [5] - **盈利能力与费用控制**：2025年整体毛利率为59.31%，同比下降2.16个百分点，主要因毛利率较低的云业务占比提升所致；公司实施降本增效，研发、销售、管理费用整体同比减少1.15%，三费占营业收入比重同比减少5.05个百分点；扣除股份支付影响后的净利润为5.56亿元，同比增长92.49% [5] - **市场地位与产品创新**：在网络安全硬件市场，公司下一代防火墙AF、零信任VPN、全网行为管理AC市场份额分别为22.8%、23.1%和19.2%，均稳居市场第一；发布了超融合/云平台新版本，实现全方位升级；发布了面向严肃开发场景的AI Coding平台CoStrict和新一代AICP [5] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为89.21亿元、100.43亿元、112.90亿元，同比增长率分别为10.9%、12.6%、12.4% [2][5][7] - **净利润预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.61亿元、7.88亿元、9.62亿元，同比增长率分别为42.9%、40.5%、22.0% [2][5][7] - **每股指标预测**：预计2026-2028年每股收益（摊薄）分别为1.30元、1.83元、2.23元；每股经营现金流分别为2.78元、3.10元、3.67元 [2][7] - **盈利能力预测**：预计2026-2028年毛利率分别为57.8%、56.6%、55.6%；净利率分别为6.3%、7.9%、8.5%；净资产收益率（ROE）分别为5.5%、7.2%、8.1% [7] - **估值指标**：基于2026年4月7日收盘价95.89元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为73.7倍、52.5倍、43.0倍；市净率（P/B）分别为4.0倍、3.8倍、3.5倍 [2][7]

核心观点 - 报告期内，机构资金整体布局意愿走弱，但内部结构分化显著，资金行为呈现“聚焦价值、审慎修复”的特征[3][8] - 机构资金在宽基指数层面从大盘成长板块撤离，转而流入科创板，并在市值风格上逆势加仓微盘股[3][8] - 一级行业层面，机构资金明显流向综合、建筑材料、农林牧渔等价值板块以及钢铁、石油石化等左侧布局板块，同时大幅流出电力设备等散户交易拥挤的板块[3][7][12] - 杠杆资金情绪审慎修复，两融余额与交易活跃度下滑，加仓方向集中于机械设备、医药生物，成长及顺周期板块遭撤离[3][14][16][17] 宽基指数资金流向 - 全市场机构布局意愿整体走弱：万得全A机构资金净流入额环比大幅下滑95.42%，机构净流入率环比回落1.52个百分点[8] - 大盘成长板块机构布局降温：创业板指、创业板50机构净流入额环比分别大幅下降123.54%、69.77%，而散户净流入额环比分别增长56.37%、42.61%，机构相对散户净流入率环比分别走弱7.42、6.63个百分点[3][8] - 科创板机构资金韧性凸显：科创综指机构净流入额环比提升16.88%，散户净流入额环比大幅下滑319.32%，机构相对散户净流入率环比提升0.80个百分点[3][8] 市值风格资金流向 - 主流市值板块机构资金流入减弱：超大盘、大盘、中盘、小盘股指数机构资金净流入额环比全线负增，散户资金净流入额环比均正增长，机构相对散户净流入率环比全线走弱[8] - 机构资金逆势流入微盘股：万得微盘股指数机构资金净流入额环比大幅增长320.76%，机构净流入率环比提升6.27个百分点，散户资金净流入额环比大幅下滑179.26%，机构相对散户净流入率环比大幅提升8.59个百分点，资金结构改善显著[3][8] 产业与行业大类资金流向 - 医药、科技、稳定大类获机构青睐：医药大类、科技大类、稳定大类指数机构资金净流入额环比正增长，散户资金净流入额环比全线回落，其中医药大类机构相对散户净流入率环比提升2.10个百分点，改善幅度居首[8] - 周期制造大类机构撤离明显：周期制造大类指数机构资金净流入额环比大幅下滑350.34%，散户资金净流入额环比大幅增长120.73%，机构相对散户净流入率环比大幅走弱6.04个百分点[8] 一级行业资金流向 - 机构资金聚焦价值板块：综合、建筑材料、农林牧渔板块的机构相对散户净流入率位居全市场前三，分别达7.22%、6.07%、6.04%[3][7] - 农林牧渔板块获机构资金净流入14.89亿元，机构净流入率5.66%位列全行业首位，相对散户净流入率环比大幅提升15.66个百分点[7] - 综合板块机构净流入率达5.27%，相对散户净流入率环比提升11.62个百分点[9] - 部分板块呈现左侧布局特征：钢铁、石油石化、交通运输板块机构相对散户净流入率维持正向区间，且环比分别提升8.53、4.68、9.88个百分点，同步实现机构资金净流入与散户资金净流出[12] - 通信板块获机构净流入额最高：通信板块获机构资金净流入22.66亿元，为全行业最高，机构相对散户净流入率为1.12%[12] - 电力设备板块现散户交易拥挤：电力设备板块机构资金净流出249.29亿元，净流出率为-9.28%，同期散户资金净流入422.77亿元，净流入率达5.51%，二者相对净流入率差值达-14.78%，散户交易占比持续攀升[3][12] 杠杆资金情况 - 融资融券余额缓速下行：截至4月3日，融资融券余额约2.58万亿元，市场平均担保比例为272.62%，处于近10年的54.6%分位[14] - 两融交易活跃度下滑：截至4月3日，两融交易成交额占比为8.83%，较3月27日的9.05%下滑，处于近10年的49.3%分位[16] - 杠杆资金情绪审慎修复：全市场31个申万一级行业中，仅8个行业实现两融净买入，合计净买入规模47.08亿元，其余行业合计净流出220.30亿元[17] - 加仓方向集中：本期加仓资金集中于机械设备、医药生物两大赛道，而前期热门的成长赛道、顺周期板块均遭遇资金撤离[17]

欧洲股市整体表现 - 受停火消息影响 欧洲股市迅速反应 德国股市率先上涨约4.5% 但已从日内高点回落 [1] - 富时100指数上涨约2.4% 德国DAX指数上涨约2.5% 法国股市盘中涨幅一度超4% 意大利股市上涨约3.25% [3] - 美国股指期货亦走强 道指期货上涨超1000点 标普500指数期货上涨超12% 纳斯达克指数期货预示开盘上涨3% [9] 旅游与休闲行业 - 航空及旅游休闲板块领涨 行业整体涨幅达7% [3] - 航空公司股价大幅上涨 汉莎航空涨幅8%-10% 法国航空涨幅达13% 易捷航空亦显著上涨 [4] - 上涨动力源于地缘冲突不确定性消除 此前市场担忧航油供应、商务旅行需求以及因绕飞导致的航线影响 [4] 银行业 - 欧洲银行股对停火消息反应积极 此前市场担忧冲突持续时间会损害宏观经济并影响欧洲（尤其是德国）的财政政策前景 [5] - 商业银行股价上涨9% 巴克莱银行股价上涨超8% [6] - 市场关注央行官员对冲突影响的评估 及其对经济增长、通胀和货币政策的潜在影响 [6] 科技与半导体行业 - 欧洲芯片制造商及科技板块今日走强 此前该板块因美国《芯片法案》相关立法担忧而受挫 该立法涉及对华芯片设备出口规则 [7][8] - 行业亦持续面临不确定性 包括信贷成本上升可能影响人工智能建设步伐 以及来自中东主权财富基金的需求情况 [8]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 SWIRE PACIFIC LIMITED 太古股份有限公司 (於香港註冊成立的有限公司) (股份代號：00019 及 00087) 普通決議案 3. 動議： 「有關期間」指由本決議案通過之日起至下列三者最早者為止的期間： - 1 - 股東周年大會通告 太古股份有限公司（「本公司」）訂於二零二六年五月十四日（星期四）上午九時正於 香港中區法院道太古廣場港島香格里拉大酒店五樓香島殿舉行股東常會，即二零二六年 度股東周年大會，以省覽董事局報告及截至二零二五年十二月三十一日止年度的經審核 財務報表，並： 1. 重選董事； 2. 續聘核數師及授權董事局釐定其酬金； 及考慮並酌情通過下列決議案： (a) 在須受(b)段的限制下，批准董事局於有關期間內行使本公司進行場內股份回購 （按《股份回購守則》的釋義）的所有權力； (b) 依據上文(a)段的批准可回購的任何類別股份總數，不得超過於本決議案通 過當日，已發行的該 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年3月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 倍升教育科技有限公司 呈交日期: 2026年4月8日 法定/註冊股份數目是4,166,666,666.67 FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.2.1 I. 法定/註冊股本變動 II. 已發行股份及/或庫存股份變動及足夠公眾持股量的確認 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 08269 | 說明 | 普通股 | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | 庫存股份數目 | | 已發行股份總數 | | | 上月底結存 | | | 890,722,800 | | 0 | | 890,722,800 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | 0 | | | | 本月底結存 | | | 890,722 ...

太古股份有限公司（「本公司」）訂於二零二六年五月十四日（星期四）上午九時正於 香港中區法院道太古廣場港島香格里拉大酒店五樓香島殿舉行股東常會，即二零二六年 度股東周年大會，以省覽董事局報告及截至二零二五年十二月三十一日止年度的經審核 財務報表，並： 1. 重選董事； 2. 續聘核數師及授權董事局釐定其酬金； 及考慮並酌情通過下列決議案： 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 SWIRE PACIFIC LIMITED 太古股份有限公司 (於香港註冊成立的有限公司) (股份代號：00019 及 00087) 股東周年大會通告 普通決議案 3. 動議： 「有關期間」指由本決議案通過之日起至下列三者最早者為止的期間： - 1 - (a) 在須受(b)段的限制下，批准董事局於有關期間內行使本公司進行場內股份回購 （按《股份回購守則》的釋義）的所有權力； (b) 依據上文(a)段的批准可回購的任何類別股份總數，不得超過於本決議案通 過當日，已發行的該 ...

本月底法定/註冊股本總額： HKD 1,000,000,000 截至月份: 2026年3月31日 狀態: 新提交 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國汽車內飾集團有限公司 呈交日期: 2026年4月8日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00048 | 說明 | 普通股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 40,000,000,000 | HKD | 0.025 | HKD | | 1,000,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | HKD | | | | 本月底結存 | | | 40,000,000,000 | HKD | | 0.025 HK ...