When Jeff Bezos said that one breakthrough technology would shape Amazon’s destiny, even Wall Street’s biggest analysts were caught off guard. Fast forward a year and Amazon’s new CEO Andy Jassy described generative AI as a “once-in-a-lifetime” technology that is already being used across Amazon to reinvent customer experiences. At the 8th Future Investment Initiative conference, Elon Musk predicted that by 2040 there would be at least 10 billion humanoid robots, with each priced between $20,000 and $25,000 ...

证 券 研 究 报 告 行情延续，择机进取 2026年4月信用债市场展望 证券分析师：黄伟平 A0230524110002 杨雪芳 A0230524120003 张晋源 A0230525040001 研究支持： 曹璇 A0230125070001 2026.4.12 主要内容 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 年初以来，信用债行情表现亮眼，驱动因素可能包括： ✓ 1）"宽货币+宽财政+稳信用"的组合拳有利于信用，且除超长债外，利率震荡偏强； ✓ 2）资金面平稳宽松，有利于信用套息杠杆策略； ✓ 3）信用供给偏弱，但需求旺盛：固收+基金扩容、摊余债基开放高峰期、保险分红险负债端充满韧性。 ◼ 4月的信用债可能供需两旺 供给明显放量：4月是普信债季节性供给高峰月，人行批文恢复后二永开闸可能集中发行。 ✓ 城投少、高等级产业多的格局预计维持，产业供给4月或季节性放量； ✓ 今年一季度二永债无新发主要受人行批文停滞影响，3月底第一批央行余额批文下达，在债券范围和有效期截止日上均发生变化； ✓ 考虑到一季度潜在发行需求可能后置至4月发行，关注4月二永债的潜在供给压力，永续债未来潜在供给压力可 ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好（维持）” [8] 报告核心观点 - 地缘冲突缓和，但由油价上涨导致的矿山开采成本上升短期难以快速消除，这将成为国产矿山机械出海的重要催化剂，其全球份额有望加速提升 [8] - 油价上涨导致矿山开采成本上升短期难以消除，矿山机械电动化方案的应用倾向有望边际提升，国际巨头对电动化转型的意愿加强，电动矿山机械出海有望加速 [8] - 非洲、拉美等地区采矿业景气度领先全球，国产矿山设备凭借高性价比等竞争优势，在这些地区有望率先实现更大突破，出海进程有望加速 [8] 核心观点详细总结 行业驱动因素与成本分析 - 美伊冲突对中东石油产能的实质影响短期难以消除，全球油价中枢很难快速回调至冲突前水平 [8] - 据国际能源署估计，冲突期间中东已有超过40处关键能源资产受损，构成了历史上最大规模的供应中断之一 [8] - 科威特石油公司首席执行官表示，战事结束后全面恢复生产可能还需3到4个月时间 [8] - 印尼镍矿服务承包商KMKI指出，燃油成本占其成本结构的38%-42%，油价上涨带来的开采成本上升可能超过20% [8] 电动化趋势与市场动态 - 从矿山开采经济性角度看，开采者对电动矿用卡车、电动矿用挖掘机等方案的选择倾向有望边际提升 [8] - 自3月以来，海德堡材料集团、韩国大宇建设、豪瑞集团、CCC集团等国际巨头陆续到访或与三一集团达成战略合作，显示地缘扰动加强了其对设备电动化转型的意愿 [8] 区域市场机遇与竞争格局 - 参考PARKER BAY数据，2025年非洲和拉美地区矿山机械景气度领先全球 [8] - 北美市场对产品可靠性和耐久性要求高，且有卡特彼勒等龙头深度布局，国产设备突破尚需时日 [8] - 国产矿用挖掘机、矿用卡车性价比高，在非洲、东南亚、拉美等地区竞争优势明显 [8] 投资建议与相关标的 - 看好国产矿山机械全球份额加速提升，国内相关设备厂商有望受益 [3] - 报告提及的相关标的包括：徐工机械(000425)、三一国际(00631)、同力股份(920599)、北方股份(600262) [3]

传媒行业 行业研究 | 动态跟踪 阿里视频生成模型登顶技术榜单，看好后 续推理增强和 Agent 带动 token 用量加速 核心观点 投资建议与投资标的 我们认为应重视垂类多模态 AI 应用机会，看好技术突破、成本优化带来产业趋势加速发 展，带动用户增长、付费渗透和商业化再上台阶。此外，尤其关注有多模态技术领先且 商业化闭环的公司。相关标的： 谷歌(ALPHABET)-A(GOOGL.O，未评级)、快手- W(01024，买入)、MINIMAX-WP(00100，未评级)、美图公司(01357，买入)。 风险提示 AI 技术迭代不及预期、AI 应用落地不及预期、AI 商业化变现不及预期 国家/地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 2026 年 04 月 12 日 看好（维持） | 项雯倩 | 执业证书编号：S0860517020003 | | --- | --- | | | 香港证监会牌照：BQP120 | | | xiangwenqian@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 李雨琪 | 执业证书编号：S0860520050001 | | | 香港证监会牌照： ...

The S&P 500 has fully recovered all of its year-to-date losses, with investors hopeful that talks with Iran will produce an end to the conflict and restore oil prices back to normal. What has not recovered, however, is With combined experience of covering technology companies on Wall Street and working in Silicon Valley, and serving as an outside adviser to several seed-round startups, Gary Alexander has exposure to many of the themes shaping the industry today. He has been a regular contributor on Seeking ...

美伊谈判与霍尔木兹海峡局势 - 美伊第三轮面对面谈判已结束，但未取得实质进展，双方“马拉松式谈判”还将继续 [2][3] - 谈判僵局主要源于美方“漫天要价”和“过分要求”，双方在霍尔木兹海峡控制权等多个议题上存在严重分歧 [2][3] - 美国总统特朗普表示，他并不在意美伊会谈能否达成协议，对他来说“没什么区别” [2][3] 霍尔木兹海峡控制权争端 - 伊朗伊斯兰革命卫队海军声明完全掌控霍尔木兹海峡的管理权，仅允许非军用船只依据特定规定通过 [4][5] - 伊朗方面否认美国军舰通过霍尔木兹海峡的报道，强调将对任何军舰的通过企图予以强硬应对，并称一艘美国海军驱逐舰试图进入时被拦截并被迫撤退 [5][6] - 美伊谈判中，伊方拒绝接受美方“共同管控”霍尔木兹海峡的方案，坚持保留控制权并有权收取“通行费”，该海峡能否重开成为谈判胶着点 [6][7] 地区军事行动与声明 - 美军中央司令部称两艘美国海军导弹驱逐舰穿越霍尔木兹海峡，执行清理伊朗所布设水雷的任务 [6] - 伊朗武装部队发言人强力否认美军舰船正在接近或进入霍尔木兹海峡的说法，称过境权完全掌握在伊朗手中 [6] - 卡塔尔交通部宣布，波斯湾所有类型船舶的海上航行将于当地时间4月12日全面恢复，时间为上午6时至下午6时 [7] 以色列与黎巴嫩冲突 - 以色列总理内塔尼亚胡声明，“消灭（黎巴嫩）真主党”是以色列与黎巴嫩进行停火谈判的先决条件 [2][9] - 以色列提出的两项条件是解除真主党武装，以及达成“可持续数代、真正的和平协议” [9] - 自3月2日黎以战火重燃以来，以色列对黎巴嫩的袭击已造成2020人死亡、6436人受伤 [11] - 内塔尼亚胡还表示，以色列将继续对加沙地带的巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）采取行动 [10]

证券研究报告 有色金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2026 年 04 月 12 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 陈婉妤 SAC：S1350524110006 chenwanyu@huayuanstock.com 陈轩 SAC：S1350525120001 chenxuan01@huayuanstock.com 板块表现： 国内库存持续去化，铜价回升 投资评级： 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（2026/4/6-2026/4/10） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 铜：国内库存持续去化，铜价回升。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+4.25%/+2.28%/+3.28%。 库存端，国内库存持续去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为 39.3 万吨/58.7 万短吨/26.6 万吨，环 ...

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文章核心观点 证监会启动新一轮上市公司治理专项行动，旨在通过八项具体措施，聚焦公司治理中的重点难点问题，推动规则落地实施，强化内部监督与外部约束，以提升上市公司规范运作水平和投资者保护力度 [1] 专项行动的八项重点内容 提高董事会秘书履职能力 - 推动《上市公司董事会秘书监管规则》正式出台，核心在于厘清董秘职责定位、健全履职保障、严格责任追究 [12] - 督促董秘长期缺位的公司尽快完成选聘，能力不符合要求的依法予以更换 [12] 支持第三方提名独立董事 - 支持投服中心通过公开征集和联合行权方式公开提名独立董事，以拓宽独董来源，增强公司治理制衡效果 [1][2] - 投服中心已成功完成5单独立董事公开提名，覆盖中央国企（南网储能）、地方国企（第一医药、三钢闽光）和民营企业（上峰水泥、鑫铂股份） [2][6] - 为三钢闽光提名的独立董事当选为审计委员会主任，实质性参与核心监督工作 [6] 支持审计委员会专项核查 - 专项行动明确支持审计委员会针对年报审计的非标事项、大额减值、可疑交易、高风险投资等问题开展独立核查 [1][5] - 审计委员会发现问题后应采取措施积极督促公司整改，或向监管报告 [1][5] - 已有多个真实案例表明审计委员会正在从形式化履职向实质性监督转变，例如某公司审计委员会主动核查大额股权处置收益的真实性，某公司聘请第三方团队核查媒体质疑的贸易空转问题等 [6] 督促造假公司追回超额发放的高管绩效薪酬 - 专项行动督促上市公司落实《上市公司治理准则》确立的薪酬止付追索机制 [4] - 对于存在财务造假、且高管薪酬与业绩挂钩的公司，应追回虚假业绩所对应的超发薪酬部分 [2][4][5] - 北交所上市公司佳先股份已率先实践这一机制，追回了子公司时任高管因虚增利润而超发的部分绩效薪酬 [2][5] 督促大股东归还占用资金 - 专项行动将“督促大股东归还占用资金”列为重点，并配套行政、刑事、民事三维度措施 [8] - 经过治理，存在违规占用的上市公司已从高峰时期的超过100家、占用余额1700余亿元，降至目前的20余家、余额约60亿元 [8] - 2024年4月，证监会明确将大股东大额占用资金且不整改纳入强制退市范畴，沪深交易所规定整改期限内未全额偿还的直接构成规范类退市情形 [8][9] - 占用不归还退市制度实施一年多来，多家公司大股东累计清偿近80亿元，例如红太阳占用28.83亿元已通过投资人代偿化解，*ST摩登长达8年的占用最终全额清偿 [9] 支持投服中心持股行权 - 投服中心是专门维护中小投资者权益的机构，截至2026年3月底，共计持有5487家上市公司股票，累计行权4915场，行使股东权利7027次 [12] - 2025年，对21家高风险公司提出82个质询建议；近三年累计参加1100余场股东会，提出质询建议1571个，回复率达99.9%，“股东会完全合规”占比从2023年的7%提升至2025年的61% [13] - 针对ST长园不合理薪酬议案发函质询，推动股东否决议案，使公司董事、高管整体薪酬基数下调约20% [13] - 针对公司章程不合规条款行权2051次，约70%的公司采纳修改建议；针对风险并购行权360余次，成功阻止了多起不合理交易 [13] 引导具备条件的上市公司加强业务与财务系统的融合 - 鼓励支持沪深300等大公司通过数字化手段打通业务与财务数据，使收入、成本可追溯、可验证，从技术层面压缩财务造假空间 [14] - 当业务端与财务端数据不一致时，系统可自动提示异常 [14] 组织《上市公司治理准则》培训 - 专项行动组织专题培训，加强对董事、高管以及新晋实际控制人等重点人员的培训，确保制度规则落到实处 [14] 针对“内部人”职责的三项硬招 - 专项行动中三项措施针对公司治理重点难点：高管绩效薪酬追回、审计委员会专项核查、第三方提名独立董事 [4] - 旨在让财务造假责任人员退回不当获利，推动审计委员会切实履行监督职责，促使独立董事摆脱对大股东或管理层的过度依附 [4] 对大股东资金占用的立体追责体系 - 除“不整改即退市”外，已形成“行政处罚+刑事判决+民事追偿+中介问责”的全链条追责流程 [10] - *ST太安退市后，投服中心通过代位诉讼全额追回大股东占用资金本息5.72亿元，为退市公司司法全额追回占款的首个案例 [10] - *ST摩登案中，广东证监局作出行政处罚及市场禁入，公安机关立案侦查，投服中心提起代位诉讼，法院终审判令控股股东返还资金及利息，相关高管承担连带赔偿责任 [10] - 北交所生物谷案中，实际控制人累计占用资金3.56亿元，被处以顶格罚款、终身市场禁入，并被判处有期徒刑三年并处罚金500万元 [10]

2026 年 4 月 12 日 ——九毛九（9922.HK）26Q1 运营数据点评 要点 事件：九毛九披露 26Q1 核心运营数据，集团经营延续 25Q4 以来的拐点趋势， 太二鲜活模型成效显著，内地同店销售额增速转正，各品牌模型迭代稳步推进。 门店结构持续优化，战略调整进入收尾阶段。截至 26 年 3 月底，集团总门店数 620 家，较 25 年末（644 家）净减少 24 家。分品牌来看，26 年 3 月底太二门 店数 482 家（直营 459 家+加盟 23 家），较 25 年末（499 家）净减 17 家；怂 火锅门店数 59 家，较 25 年末（62 家）净减 3 家，延续谨慎收缩策略；九毛九 门店数 62 家，较 25 年末（63 家）净减 1 家，稳步推进新模型落地。 公司研究 太二国内同店收入增速回正，门店调改效果显著 核心品牌经营分化，太二修复进度领衔，新模型验证有效。从经营数据看，26Q1 太二直营翻台率 3.5 次/天，较 25Q4（3.0 次/天）提升 0.5 次/天，客单价 74 元 较 25Q4 下降 3 元，中国内地同店日均销售额同比+10.9%，同店销售额增速止 跌回升；截至 ...