进博会采购商长廊设置 - 第八届进博会于8.2号馆设置采购商长廊，聚焦农食产品、消费品、保健品等领域 [1] - 活动将遴选约20家优质采购商驻点，通过全展期展示为全球参展商提供直面中国零售巨头的高效洽谈平台 [1] - 现场设立采购商专属洽谈区，供参展商与采购决策团队多轮次面对面交流，促进合作落地 [4] 采购商阵容与实力 - 首批公布入驻的10家企业包括中国商业零售企业百强、中国连锁经营百强、中国互联网百强等 [2] - 这些企业需求旺盛，供应链体系完善，具备强大的渠道覆盖能力和采购实力 [2] - 具体企业包括京东全球购、大商集团、绿地众选、东浩兰生网络科技、丹尼斯集团、叮咚买菜、好特卖、皓月集团、钱大妈、云食界 [4] 采购需求覆盖范围 - 采购需求覆盖农食产品展区全部专区，通过采购需求上墙直观呈现企业偏好，实现供需精准匹配 [3] - 京东全球购的意向采购需求涵盖酒类、乳制品、饮料、休闲食品、宠物食品以及面部护理、智能家居、体育用品等 [8][9][10] - 大商集团主要采购咖啡、茶和饮料 [12] - 东浩兰生网络科技采购综合品类食品和家居饰品 [15][16][17][18] - 丹尼斯集团采购范围包括乳制品、酒类、饮料、休闲食品、美妆日化、保健品及运动营养品 [18][19][20][21] - 叮咚买菜聚焦蔬菜、水果、肉类、水产、冷冻食品及休闲食品 [22][23][24] - 好特卖采购综合食品、饮料、酒类、休闲食品、健康营养及美妆日化产品 [25][26] - 皓月集团专注于肉类、肉制品及冷冻食品 [26][28] - 钱大妈采购综合食品、乳制品、蔬果农产品、肉类及水产品 [29][30] - 云食界采购乳制品、蔬果农产品、酒类、肉类及健康营养产品 [30][31][32]

公司业务模式 - 公司专注于驼乳制品生产 采用“企业+合作社+基地+养殖户”的联农带农机制[1] - 公司与养殖户签订长期收购协议 为养殖户提供养殖技术培训、驼奶储运设备 并免费配发储奶罐[2] - 公司组建党员服务队 免费维修挤奶器、检测奶质 解决养殖难题[3] - 公司在全国设立约1000家专卖店 构建从天然牧场到消费者的全程可控食品安全产业链[4][6] 经营业绩与规模 - 公司2023年销售收入超过2亿元[3] - 公司与600多户养殖户签订长期收购协议 带动2000多户养殖户增收[2] - 公司年加工生产驼乳4000多吨[6] - 公司带动伊吾县骆驼存栏量从1100峰跃升至2万余峰[3] 联农带农成效 - 公司每年给合作社分红超过50万元 并且逐年提高[2] - 合作社养殖骆驼从80峰增至1000峰 2023年贷款购买100峰奶驼 当年交售驼乳收入达300多万元[2][4] - 公司规划实现每峰骆驼至少带来1.5万元收益[4] 技术与品质管理 - 公司建成驼奶研发中心科研楼 集科研、检测、成果转化于一体 对奶源进行20多道检测工序[7] - 公司取得ISO9001质量管理体系认证、良好生产规范认证、危害分析与关键控制点体系认证[7] - 公司建成驼乳全程可追溯生产线 消费者可通过二维码了解产品全流程信息[7][8] 产品与研发 - 公司产品矩阵包括液态奶、乳粉、奶片、发酵驼乳、含乳饮料等[6] - 公司通过与高校、科研院所合作 加快技术成果转化 提高产品品质[7] - 公司聚焦主业发展 持续完善从牧场到餐桌的全产业链质量管理体系[7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约2.37亿元 同比下滑7.03% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约5981.95万元 同比增长8.27% [2] 产品结构 - 低温乳制品实现营业收入约1.85亿元 占总营收78.37% 但同比下滑 [2] - 常温乳制品营业收入约3015.69万元 同比增长8.56% [2] - 乳粉收入同比暴增1189.94% 但绝对值仅110.63万元 [2] - 低温乳饮料和常温乳饮料营收均同比下滑 [2] 奶源管理策略 - 生鲜乳为重要原材料 目前国内供应稳定 [2] - 通过自有牧场+大型牧场合作模式保障需求 [2] - 逐步加大自有牧场建设提高自供比例 [3] - 与全国大型牧场签订长期供应合同锁定价格和数量 [3] 行业供需现状 - 国内奶源价格进入下行通道 出现供大于求现象 [2] - 历史上曾因奶源不足出现高价"抢奶"现象 [2] - 若需求超出有效供给量较多 可能引发短期供应不足和价格波动 [2]

行业概况 - 中国乳制品行业呈现"两超多强"竞争格局，全国性龙头企业与区域性企业共存，行业规模以上企业约600家[2] - 2024年行业面临整体压力，头部乳企出现营收下滑，牛奶产量同比下降2.8%，全行业营业收入和产销量同比下滑[6] - 人均乳制品消费量约为世界平均水平1/3，发展中国家1/2，按照膳食指南推荐量计算，生产量与总需求量仍存在巨大差距[7] - 行业发展趋势包括品质提升、产品创新（功能性乳品、植物基替代品等）和可持续发展（环保包装、减少碳排放）[4] - 液态奶保持增长态势，2016-2020年低温奶销量增速持续高于常温奶，低温乳制品销售比重稳步提升[5] 公司业务与产品 - 主营业务为液态乳、含乳饮料研发生产销售，主要产品包括低温乳制品系列、低温乳饮料系列、常温乳制品系列、常温乳饮料系列[7] - 低温产品是核心产品，包装形式以玻璃瓶装为主，采用循环回收利用方式[8][20] - 拥有"阳光"和"天天阳光"两大核心品牌，以及"华好牧场"、"贝加尔湖"等多个子品牌[12] - 2024年推出A2-β酪蛋白浓缩牛奶和老南昌桂花酒酿酸奶新产品，其中A2产品获得"江西美食名片"荣誉[14] 经营模式 - 采购模式：生鲜乳通过年度合同锁定供应，其他材料按月采购计划实施，建立严格供应商考核制度[9] - 生产模式：采用以销定产，低温产品严格按订单生产，常温产品适当调节库存[9][18] - 销售模式：以经销模式为主（营收占比82.27%），直销模式为辅（17.73%），经销渠道包括送奶上户、零售店、线上销售等[10][15] - 送奶上户渠道满足消费者长期性、规律性饮用需求，客户忠诚度高，重复消费率高[19] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2.37亿元，同比下降7.03%，归属于上市公司股东净利润5981.95万元，同比增长8.27%[2] - 扣非净利润6004.28万元，同比增长0.97%，经营活动现金流量净额5865万元，同比下降2.55%[2] - 分产品收入：低温乳制品1.85亿元（占比78.37%），常温乳制品3015.69万元（12.75%），低温乳饮料535.16万元（2.26%）[26] - 毛利率提升至39.87%，同比增加3.36个百分点，其中低温乳制品毛利率46.86%，同比增加4.28个百分点[27] 产能与产销 - 设计产能7.8万吨，实际产能7.8万吨，在建产能为募投项目[19] - 低温乳制品产量13168.54吨，同比下降11.11%，销量12998.71吨，同比下降11.39%[19] - 常温乳制品产量2929.81吨，同比增长1.75%，销量3046.13吨，同比增长3.09%[19] 核心竞争力 - 销售网络优势：以送奶上户渠道为主，覆盖江西省全部市区及县城，辐射湖南、安徽等周边省份[19] - 冷链物流体系：覆盖江西省城区的冷链配送能力，保证产品新鲜度和质量稳定性[19] - 产品差异化：以低温产品为主打，避免与大型乳企直接竞争，玻璃瓶装产品形成独特消费习惯[20] - 质量管控：通过ISO、HACCP等认证，完善质量控制体系，从未发生重大食品安全事故[21] - 品牌优势：69年历史沉淀，"中华老字号"企业，江西省知名品牌，中部地区重要影响力乳企[21][22] - 奶源保障：拥有自有奶源基地和合作自控奶源基地，长山牧场和嘉牧牧场达到国内先进水平[22] 研发与创新 - 2025年上半年研发投入732.32万元，同比下降15.72%[24] - 2024年推出A2-β酪蛋白浓缩牛奶和老南昌桂花酒酿酸奶新产品，获得市场认可和奖项[14] 市场区域分布 - 南昌地区收入1.47亿元，占比62.07%，同比下降5.37%[26] - 江西除南昌以外地区收入未披露具体数据，江西省外地区收入840.16万元，同比下降30.64%[26] 成本结构 - 主营业务成本1.42亿元，同比下降11.95%，其中直接材料占比67.42%[19][27] - 低温乳制品成本中直接材料占比68.71%，制造费用等占比26.25%[19]

国家准入管理 - 中国对进口乳品实施准入管理 海关总署对境外国家(地区)的食品安全管理体系和食品安全状况开展评估和审查后确定准入乳品名单 并在海关总署网站公布[2] 企业资质要求 - 境外乳品生产企业需由所在国家(地区)主管当局向海关总署推荐注册 通过注册后方可向中国出口[3] - 境外出口商或代理商及境内收货人需通过海关总署海关行政相对人统一管理子系统(3.0版)进行备案 备案后方可办理进口业务[3] 进口申报材料 - 需提供输出国家(地区)官方卫生证书和原产地证书(如需)[4] - 首次进口乳品需提供相应食品安全国家标准列明项目的检测报告 非首次进口需提供首次检测报告复印件及海关总署要求项目的检测报告[4] - 进口婴幼儿配方乳粉需提供《婴幼儿配方乳粉产品配方注册证书》[5] - 进口有机产品需提供有机产品认证证书 有机产品销售证 认证标志和产品标识[5] 货物放行与处置 - 经海关合格评定合格的进口乳品予以放行并出具《入境货物检验检疫证明》[6] - 不合格的进口乳品海关出具《检验检疫处理通知书》 企业需按要求处理[6] 产品包装要求 - 产品内外包装需标注生产企业在华注册编号或所在国家(地区)主管当局批准的注册编号[8] - 进口婴幼儿配方乳粉保质期截止日距报关日期不足3个月的不予进口[8] - 严禁进口大包装婴幼儿配方乳粉到境内分装 必须已罐装在最小零售包装中[8] - 婴幼儿配方乳粉中文标签必须印制在最小销售包装上 不得加贴[8] - 有机乳品包装需标有有机码 可通过国家市场监督管理总局平台查询[8]

行业现状 - 乳业市场持续收缩 2024年乳品全渠道销售额同比下滑2 7% [1] - 乳制品生产企业面临原料乳过剩压力 大量生产工业乳粉导致库存激增 每销售一吨乳粉亏损1万-2万元 [1] - 中国奶价已低于全球最低的新西兰 欧盟 美国 新西兰等地奶价均高于中国 [4] 头部乳企业绩表现 - 伊利2024年营收1153 93亿元(同比下滑8 24%) 归母净利润84 53亿元(同比下滑18 94%) [2] - 蒙牛2024年营收886 748亿元(同比下滑10 1%) 归母净利润1 045亿元(同比下滑97 8%) [2] - 光明乳业2024年营收242 78亿元(同比下滑8 33%) 归母净利润7 22亿元(同比下滑25 36%) [2] B端市场战略 - 咖啡 茶饮 火锅等B端生意成为乳企争夺焦点 [2] - 伊利已与海底捞 沪上阿姨等餐饮巨头达成合作 [2] - 蒙牛与百胜中国达成战略合作 并与蜜雪集团旗下大咖国际就巴氏奶 奶粉等原料供应达成共识 [2] 价格谈判与成本影响 - 头部茶饮集团以极低价格采购优质乳粉 因乳企需消化过剩产能 [3] - 奶价下滑帮助库迪咖啡平衡咖啡豆上涨成本 稳定9 9元产品线实现盈利 [4] - 低价策略成为乳企减少损失的重要路径 [5] - 乳企低价策略缓解了餐饮市场价格战压力 [6]

乳制品行业 - 乳业市场持续收缩 2024年乳品全渠道销售额同比下滑2.7% 乳粉库存激增导致每吨亏损1万-2万元 [1] - 头部乳企业绩全面下滑 伊利营收1153.93亿元(-8.24%)/净利84.53亿元(-18.94%) 蒙牛净利1.045亿元(-97.8%) 光明净利7.22亿元(-25.36%) [2] - B端餐饮渠道成为争夺焦点 伊利合作海底捞/沪上阿姨 蒙牛联手百胜中国/蜜雪集团大咖国际 [3] - 乳企低价策略压制餐饮成本 茶饮集团以极低价格采购优质乳粉 库迪咖啡因奶价下滑维持9.9元产品线盈利 [4][5] - 中国奶价已低于全球主要产区 当前价格低于新西兰/欧盟/美国等地 [5] 咖啡茶饮行业 - 库迪咖啡二期烘焙项目投产 年处理生豆7.5万吨 可支撑单日1000万杯销量 [17] - 霸王茶姬马来西亚合资公司成立 CHAGEE持股60% 李宗伟任品牌大使 [18] - 柠季出海东南亚签约15家门店 覆盖马来西亚/新加坡/柬埔寨/澳大利亚 全球门店超3000家 [19] - 奈雪霸气杨梅系列半月销售300万杯 单日峰值45万杯刷新行业纪录 [22] - 茶百道入驻韩国爱宝乐园 韩国门店达11家 实现原物料日配 [23] 食品饮料新品 - 海河推出小黄油奶啤拿铁/茉莉奶绿新品 后者售价29.9元(220ml*10袋) [16] - Tims推出天乐雪系列含4款产品 同步上市黄油红豆贝果 [21] - 西贝儿童餐升级 公开食材检测报告并承诺五不添加 [20] 电商零售 - 抖音电商618运费险降本5%-15% 预计一年为商家节省超10亿元 [24] - 京东心动购物季吸引5亿消费者下单 近8万品牌成交额翻倍 [25] - 拼多多Q1净利润147.418亿元同比下滑47% 营收956.722亿元(+10%) [27] 农业与进口 - 上海口岸前4月进口非洲咖啡生豆5.83亿元(+129.5%) 咖啡总进口26.7亿元(+15.5%) [11][12] - 巴西5月大豆出口预估下调至1403万吨 较前值减少49万吨 [13] 品牌合作与营销 - 百事公司与F1达成全球合作 佳得乐/多力多滋获独家赛道权益 [14] - 香飘飘Meco果茶签约时代少年团代言 发布主题短片《时代在召唤》 [15] 文娱产业 - 《哪吒2》英文版暑期北美/澳新同步上映 将开展流媒体发行 [32] - 优酷推出"优酷原创"厂牌 聚焦强叙事/系列化/国际视野内容 [33]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 原奶价格受产能、需求、进口等多因素影响，具有周期性，2008 年以来经历 3 轮下行、2 轮上行周期，2021 年 9 月开始连续下跌超 3 年 [6][19] - 2024 年以来行业亏损严峻，奶牛产能延续去化趋势，预计 2025 年存栏加快调整节奏 [6] - 2025 年下半年原奶价格有望逐步企稳，因供给压力缓解、需求边际回暖 [6] - 奶价与上游牧业公司股价波动高度相关，与下游乳企股价波动相关性体现在业绩驱动 [6] - 建议关注头部牧业公司现代牧业和优然牧业，以及头部乳企伊利股份和低温业务增长的新乳业 [6] 根据相关目录分别进行总结 原奶价格周期：产能、需求、进口多因素影响 - 乳业产业链上游养殖周期长、下游市场集中，原奶为核心要素，上游分散、下游集中，供给调节至少需 2 年 [11][14][18] - 原奶价格由牧场产能和当期需求决定，具有周期性，受产能、需求、进口等影响，2008 年以来经历多轮周期 [19] 2025 年展望：奶价下半年有望逐步企稳 - 行业亏损严峻，饲料成本上行加速奶牛存栏去化，2024 年以来存栏持续去化，大型牧场增速放缓，预计乳制品进口下滑 [60][62][64] - 政策持续发力，奶业和生育政策积极出台，公司也有相关计划，预计乳制品需求改善 [67][69] - 2025 年下半年原奶价格有望企稳，因供给压力缓解、需求边际回暖 [71] 奶价与乳企股价复盘 - 奶价与上游牧业股价波动高度相关，股价弹性高于奶价涨幅且先于奶价反应，奶价影响牧业公司业绩，2025 年业绩或改善 [72][73] - 奶价影响下游乳企盈利修复节奏，与股价波动相关性体现在业绩驱动，奶价上行期乳企盈利能力提升，下行期下降，2025 年盈利能力有望改善 [76][79][82] 投资建议 - 行业亏损严峻，牧场产能去化方向明确，政策积极出台，需求预期改善，下半年原奶供需或平衡，奶价有望企稳 [87] - 建议关注头部牧业公司现代牧业和优然牧业，以及头部乳企伊利股份和低温业务增长的新乳业 [88]

乳业关税与成本压力 - 中方宣布对原产于美国的进口商品加征34%关税，现行保税、减免税政策不变，货物在5月13日24时前进口的不加征本轮关税 [1] - 美国是中国苜蓿进口主要来源国，2022年占比达92.73%，关税增加将导致乳业关键饲料苜蓿成本上升 [2][4] - 乳业面临生产过剩问题，企业大量生产乳粉导致库存激增，每销售一吨乳粉亏损1万-2万元 [3] 乳业转型与解决方案 - 行业建议加大西班牙苜蓿进口（2022年占比9.69%），构建多元化进口来源以分散风险 [5] - 国务院发文要求加快苜蓿等饲草业发展，保障奶牛等饲草料需求 [5] - 国内乳品结构偏重液态乳，深加工比例不足导致市场适应性受限 [3] 生猪养殖行业动态 - 唐人神3月生猪销量40.49万头，同比上升16.75%，销售收入6.87亿元同比上升32.31% [10][11] - 罗牛山3月生猪销售5.45万头同比下降26.56%，销售收入1.09亿元同比下降8.97% [12] - 克明食品子公司兴疆牧歌3月销售生猪5.58万头同比增长3.26%，收入6757万元同比下降0.93% [13] - 天域生物3月生猪销售收入7047万元同比上升32.39%，存栏量14万头同比上升2.29% [14] - 全国农产品批发市场猪肉均价20.16元/公斤，较前一日下降1.8% [9] 食品饮料新品发布 - 轩妈与鼋头渚联名推出樱花礼盒，售价19.9元/盒 [17] - 好望水上新维E柠檬水，售价99.9元/15瓶 [18] - 可可满分推出滇红美莓莓&苹果青梅冰茶，售价59.9元/10袋 [19] - 百奇与哈利·波特推出联名礼盒，售价69元/盒 [20] - 星巴克推出无糖系列咖啡，中杯售价30-33元 [22] 物流与旅游数据 - 清明假期全国快递包裹量超28亿件，揽收13.99亿件同比增长17% [23] - 国货航预计一季度净利润5.16-5.92亿元，同比增长99.97%-129.42% [24] - 厦门空港3月旅客吞吐量229万人次同比增长3.78%，货邮吞吐量3.39万吨同比增长9.3% [25] 文娱产业动向 - 七猫成立短剧文化公司，注册资本1000万元，涉足网络文化经营和影视制作 [28][29] - 哇唧唧哇计划开发《偷偷藏不住》《难哄》IP电影版，进军青春电影领域 [30] - 北影节打造"青创Young力场"平台，扶持青年影人项目孵化 [31] 时尚与奢侈品 - LVMH任命Kenzo和Fendi新CEO Charlotte Coupé，LV中国业务新负责人Daniel DiCicco [8] - Grace Charis推出高尔夫服装系列，瞄准冒险型高尔夫球手 [26] - 三位英国设计师入围LVMH大奖赛决赛 [27]