公司战略与产品发布 - 阿里旗下个人AI助手“千问”正式进军AI硬件领域，计划在2026年面向全球市场推出多款不同形态的AI硬件产品，包括AI眼镜、AI指环和AI耳机[1] - 首款同名AI眼镜将于2026年世界移动通信大会（MWC）上发布，并于3月2日开启全渠道预约[1] - 公司旨在打造软硬一体、跨多种终端形态的AI助手，将AI ToC战火引向硬件领域，争夺AI时代的新“入口”[1] - 公司AI ToC战略重心已从“夸克”和“通义”转移至“千问”，2025年11月将通义升级为千问app，并将AI硬件产品线统一以“千问”品牌命名[2][3] - 千问AI眼镜与已上市的夸克AI眼镜由同一套算法和软硬件团队支持，功能将同步更新，但品牌聚焦于“千问”[3] - 公司希望通过AI眼镜等硬件，将千问APP点外卖、打车等能力无缝延伸至物理世界，实现生态业务协同[3] 市场竞争与行业格局 - 行业普遍认为，大厂推出AI眼镜目前主要是“占位”，但要做出彩仍需大量资金、人才、场景及营销投入[4] - 根据IDC预测，2026年全球智能眼镜市场出货量将突破2368.7万台，其中中国智能眼镜市场出货量将突破491.5万台，市场或将迈入规模化增长新阶段[4] - 目前AI眼镜的用户群体仍以极客为主，产品客群的大规模拓展有待体验提升[4] - 业内分析认为，AI硬件是以AI大模型为核心的多入口布局，短期内价格更低且更刚需的AI耳机可能起量更快，中长期来看AI眼镜更可能是竞争核心[8] - AI眼镜等新交互载体的最终竞争力，取决于能否解决更好体验、续航及生态匹配等问题[8] 产品销售与市场表现 - 夸克AI眼镜S1位列天猫智能眼镜热销榜榜首，页面显示已售1万+件，近30天内销量1000+件[4] - 夸克AI眼镜S1官方售价为4699元起，活动券后价3739.05元起[6] - 夸克AI眼镜G1在天猫榜单位列第三，页面显示已售1000+件，近30天销售400+件[4] - 根据京东智能眼镜热卖榜2月27日数据，排名第一的乐奇AI眼镜近30天售出2千件，累计已售2万+件；排名第二的小米AI眼镜近30天售出1千件，累计已售6万+件[7] - 粗略统计，京东榜单前十的AI眼镜总计销量仅在13万件左右[7] - 在二手市场，原价4699元起的夸克AI眼镜S1成交价集中在3400元-3700元，处于降价趋势；原价2499元起的夸克AI眼镜G1二手成交价集中在1980元-2299元，可见部分溢价[7] - 用户对乐奇等AI眼镜的二手价也明显“看跌”[7]

中国AI应用春节营销大战全景 - 2026年马年春节期间，中国科技行业首次大规模取消休假，在AI领域发起首场有预谋、有目标、大规模资源投入的正面战役，被视为可能决定未来格局的“中途岛战役”[4] - 主要参与者投入巨额资金进行补贴和推广：阿里巴巴旗下千问App投入30亿元进行春节推广并冠名四家地方卫视春晚；字节跳动为豆包投入超过10亿元深度参与央视春晚互动；腾讯为元宝投入10亿元；百度投入5亿元为AI应用导流[4] - 春节营销极大提高了AI应用渗透率，上亿人使用AI撰写祝福、制作图片、点外卖等：字节跳动称除夕当天豆包AI互动总次数达19亿次；阿里宣布近2亿用户使用千问一句话下单；腾讯披露元宝日活用户突破5000万，月活达1.14亿[5] 核心战场：央视春晚的争夺与策略分化 - 央视春晚是核心战场，2025年底项目组定位“数智春晚元年”，重点沟通阿里、字节和腾讯，但腾讯因降本增效策略最先放弃合作，阿里因千问App刚上线一个月而犹豫，字节跳动快速以更高报价拿下冠名[6][7] - 字节争取春晚合作旨在强化“字节跳动是科技公司”的品牌认知（以火山引擎名义冠名），其次才是为豆包拉新促活；此举刺激了竞争对手，阿里迅速抢下四大地方卫视春晚独家冠名，花费不到字节央视合作的十分之一[7][8] - 腾讯在得知字节与阿里动作后对放弃春晚感到后悔，转而寻求春晚外资源，最终元宝拿下除夕夜《新闻联播》前黄金时段广告并在B站等平台合作；据估算，几家公司累计投入近百亿元[8][9][39] 各公司技术储备与模型进展 - 字节跳动在2025年初由CEO梁汝波提出要追求智能上限，同年Google DeepMind原副总裁吴永辉加入并组建Focus团队，攻坚万亿参数旗舰模型豆包2.0，但在扩大参数规模时遇到需补齐基础设施的“技术债”[11] - 各公司旗舰模型发布进度不一：阿里在1月26日发布Qwen 3-Max-Thinking预览，除夕开源Qwen 3.5-Plus，但更好的Max版本延期；DeepSeek低调更新小版本，大版本V4预计3月发布；腾讯因模型团队重组完成较晚，无法在春节前提供旗舰文本模型，转而重点发布混元图像3.0图生图模型[12] - 在图像与视频生成模型领域竞争激烈：字节整合团队推出Seedance 2.0并在春节前意外爆火，声量压过腾讯、阿里；阿里通义实验室多线发布了Z-Image、Qwen-Image及视频模型Wan 2.6[12][13] 产品策略与功能部署 - 腾讯将更多筹码押在产品层面，于2025年底启动高保密社交功能“元宝派”，并为春节10亿元红包活动引流，春节前元宝累计更新159个功能[13] - 阿里在产品层面动作相对较晚，原重心在日活3000万的夸克，但因其用户心智固定，于2025年9月在高层推动下将千问App确立为AI超级入口核心，投入上千人加速开发，每周更新2-3次，并在1月接入淘宝、支付宝等阿里系应用[13][14] - 字节跳动因从2023年主推豆包且Seedance 2.0爆火，在产品层面相对从容；算力需求激增，一次AI生成请求算力需求达10 TOPS，是以往类似互动的100万倍，各公司提高资本开支建设算力中心以摊薄成本[14][45] 春节期间的正面交锋与监管介入 - 腾讯于1月25日率先打响红包大战，元宝推出10亿元现金红包活动，初期借助微信群裂变火爆导致服务中断，但三天后其分享链接被微信以诱导分享为由限制，腾讯随后调整策略推出口令红包但效果打折[15] - 阿里投入30亿元推出“免单卡”活动，每人25元补贴用户通过千问消费，但活动链接上线不到1小时即在微信被封；活动带来巨大流量，2月6日当天实际订单达1500万单（为内部预期15倍），此后几天每天为淘宝闪购增加超2000万单，千问App日活在2月7日从1000万冲高至约7500万[16][17][47][48] - 监管层于2月13日（除夕前三天）约谈多家平台企业，重点提及春节AI大战的“内卷式”竞争；约谈后各家动作趋缓但未停止，阿里称30亿投入相当于25元获取一个新用户，并在约谈次日开启第二波免单活动[21][52] 战役后续影响与行业长期挑战 - 补贴逐步退潮：除夕夜后，阿里将千问补贴从最高25元降至每天最少3.8元随机立减；字节计划元宵节再发红包；腾讯元宝则推出在“派”里看元宵晚会直播的活动[23][53] - 行业共识是春节带来的日活冲高后将逐渐下降，AI战争刚拉开序幕：字节在视频生成领域领先但文本模型待证明；腾讯押注新入职专家姚顺雨训练的第一代大模型；阿里正以千问为核心组建AI Agent团队[25][56] - 行业面临共同难题：模型能力仍需提升，且AI产品无法像互联网产品靠用户量摊薄成本；测算显示，服务1亿日活用户，每日模型推理成本就需几千万元；而中国用户为软件服务付费的意愿远低于海外[26][56]

公司战略与投入 - 阿里核心管理层在2026年初的内部会议上鼓励团队继续大胆投入淘宝闪购业务，并明确表示未来三年内不要有亏损的负担 [1][21] - 公司创始人马云在内部将淘宝闪购定义为集团里程碑意义的战役，2026年全年投入力度将超过前一年，重点在即时零售 [2][22] - 为应对春节AI助手大战及争夺市场，公司通过旗下AI助手千问App投入30亿元用于春节消费补贴，淘宝闪购随后宣布再投入近20亿元补贴春节跑单骑手，两项合计约50亿元，与竞争对手美团投入规模相当 [3][23] 业务重点与策略调整 - 餐饮外卖业务策略转向有节制和更有目的性，重点提升30元以上的高客单价订单占比，并多维度提升配送的精细运营 [3][23] - 即时零售业务策略为逐个深耕细分品类，优先拓展年销售额100亿元以上、对配送速度要求超过传统电商能力的品类，如医药、酒饮、生鲜等，并将2026年的第一优先级定为建设仓储基础设施 [3][23] - 到店业务目前规模较小，管理层计划在2026年继续探索，尝试通过同城、旅游等场景带动业务增长 [3][23] 市场竞争格局与目标 - 当前餐饮外卖市场格局趋于稳定，美团市场份额超过50%，淘宝闪购超过40%，京东不足5% [6][26] - 公司自2025年11月起调整策略，不再主要追求订单量增长，而是在稳住份额的前提下，力争将30元以上高质量订单占比提升至60% [6][26] - 淘宝闪购原计划在2026年3月中旬发起第一场市场战役，并在夏天再次发起大战，目标是实现2026年市场份额超过美团 [3][23] 运营与履约能力建设 - 公司聚焦提升履约能力，认为配送时效与主要竞争对手持平是稳固用户心智的关键 [7][27] - 在负责人带领下构建了四大核心能力：1）“超算系统”优化骑手调度与成本；2）强化算法以更精准预估商户出餐时间；3）推出“1V1配送”等加速产品，平均可提速8-20分钟；4）将蜂鸟运力线从几条扩充至近10条 [7][27] - 在南方市场取得进展，例如在广州、深圳的配送耗时已从落后美团3-5分钟反超，在武汉的日单量达120万单，市场份额从40%提升至近60% [8][28] 即时零售发展现状 - 即时零售涉及数十万SKU，建设速度慢，公司目前仍处于建仓阶段 [10][30] - 在关键即时需求品类如医药、酒饮、生鲜方面，公司目前落后于竞争对手 [11][31] - 公司优势在于淘宝主站提供的购物流量数倍于主要竞争对手，目前淘宝主站已开始为即时零售导流，例如在品牌旗舰店加入“闪购”选项，搜索“啤酒”等关键词时优先展示即时零售服务 [12][31] 仓储基础设施建设 - 即时零售日订单量稳定在1000万单左右，约为竞争对手美团的一半，订单构成中传统商超便利店、前置仓、盒马各占约20%，天猫超市占比接近12% [14][32] - 多个业务线正协同建设配送仓：盒马已有约200个前置仓，计划2026年新增至少100个；天猫超市前置仓已覆盖约40个城市；淘宝便利店（闪电仓）已拓展超过100个城市 [15][33] - 与品牌合作初见成效，例如百雀羚接入4小时履约仓后，其天猫官方旗舰店近10%的GMV通过淘宝闪购配送 [15][33] AI入口竞争与影响 - 春节期间的AI助手大战使淘宝闪购的市场反攻提前开始，公司通过千问App培养用户在AI入口的生活消费习惯，主要消费供给来自淘宝闪购 [5][17][25][36] - 主要互联网公司以不同方式争夺AI入口：字节跳动（豆包）斥资11亿元拿下央视春晚合作；腾讯（元宝）投入10亿元红包进行社交裂变拉新；阿里（千问）则合作四大卫视，花费金额不到字节的十分之一，并投入30亿元培养用户消费习惯 [4][17][24][36] - 千问App在春节活动期间承受巨大流量压力，免单活动上线9小时突破1000万单，但系统曾崩溃数小时，其日活跃用户数（DAU）在2月7日从1000万冲高至约7500万 [17][19][36][37] 行业竞争与成本结构 - 餐饮外卖竞争已进入“肉搏阶段”，比拼执行细节 [9][29] - 公司不断提高补贴门槛以优化订单结构，在过去半年多将门槛从15元逐渐抬高至30元、40元，目前单均补贴和每单亏损都严格控制在4元以内 [6][26] - 为争夺冬季运力，公司投入重金补贴骑手，如拉新一人给2500元介绍费，新人骑手满足条件最高可额外获得10800元；竞争对手美团也为留岗骑手提供5000-10000元跑单津贴 [19][37] 组织协同与挑战 - 阿里内部远场电商（淘宝/天猫）与近场电商（淘宝闪购/盒马/天猫超市）业务存在“相关但未合并”的状态，导致跨团队协同困难，决策推进中常存在责任归属不清的问题 [16][34] - 通过AI助手（千问）下单涉及自然语言推理，算力成本可能是传统电商下单的几十倍，对技术基础设施提出新挑战 [18][37] - 持续的巨额补贴战改变了行业对平台护城河的认知，有观点认为当行业烧掉1000亿元时，讨论传统护城河已无意义，若AI成为新一代消费入口，原有护城河也可能消失 [20][38]

公司战略与投入 - 阿里核心管理层在2026年初的内部会议上鼓励团队大胆发展淘宝闪购业务，并提出了三年内无需担忧亏损的指导方针，创始人马云将淘宝闪购定位为集团里程碑意义的战役[4][27] - 淘宝闪购在2026年的投入力度将超过前一年，战略重点是即时零售业务[4][28] - 公司为争夺AI入口和春节运力投入巨额资金，其中AI助手千问App投入30亿元用于培养用户消费习惯，淘宝闪购另投入近20亿元补贴春节期间的骑手，两项合计约50亿元，与竞争对手美团的投入规模相当[7][31] 业务重点与策略 - 餐饮外卖业务策略转向有节制和目的性发展，重点提升30元以上的高客单价订单占比，并致力于通过多维度提升配送的精细运营水平[5][29] - 即时零售业务策略为逐个攻克细分品类，优先拓展速度要求超过传统电商、年销售额在100亿元以上的品类，如医药、酒饮、生鲜等，并将2026年的第一优先级定为仓储基础设施建设[5][29] - 到店业务目前规模较小，管理层计划在2026年继续探索，并尝试通过同城、旅游等场景带动其发展[5][29] 市场竞争格局 - 当前餐饮外卖市场格局趋于稳定，美团市场份额超过50%，淘宝闪购超过40%，京东不足5%[9][34] - 淘宝闪购自2025年11月起调整策略，不再主要追求订单量增长，而是在稳住市场份额的前提下，力争将30元以上高质量订单的占比提升至60%[9][34] - 冬季因骑手短缺，美团在北方市场利用其长期建立的骑手网络优势试图反攻，而淘宝闪购则在南方市场取得进展，例如在武汉的日订单量稳定在120万单，市场份额从40%提升至近60%[9][12][34][36] 运营与履约能力建设 - 公司认为配送时效与美团持平是稳固用户心智的关键，并在负责人带领下构建了四大核心能力以提升履约效率[10][35] - 四大核心能力包括：“超算系统”用于优化骑手配置与成本、强化与商户协同以精准预估出餐时间、推出“1V1配送”等加速产品（平均提速8-20分钟）、以及将蜂鸟运力线扩充至近10条以完善运力体系[10][35] - 淘宝闪购的稳定运力（如专送、优选）在许多区域覆盖近80%的订单量，配送加速产品与骑手分类体系与竞争对手美团高度对标[11][36] 即时零售发展现状 - 即时零售涉及数十万SKU，建设速度较慢，淘宝闪购在医药、酒类、生鲜等关键品类目前落后于竞争对手[14][15][38][39] - 公司的优势在于淘宝主站能提供数倍于美团和京东的购物流量，目前已在淘宝电商页面通过品牌旗舰店banner和关键词搜索结果为即时零售业务导流[16][40] - 仓储是即时零售的基础设施，天猫超市前置仓已覆盖约40个城市，淘宝闪购即时零售日订单量稳定在1000万单左右，约为美团的一半，其订单构成中，传统商超、前置仓、盒马各占约20%，天猫超市占近12%[17][41] 仓储基础设施布局 - 阿里多个业务线正在共同建设即时零售配送仓网络：盒马已有约200个前置仓并计划在2026年新增至少100个；天猫与菜鸟合作的4小时履约仓在探索中；猫超仓同时服务自营与第三方商家；淘宝便利店（闪电仓）已拓展超过100个城市[18][42] - 品牌合作案例显示，百雀羚在接入淘宝闪购4小时履约仓一个月后，其天猫官方旗舰店有近10%的GMV通过淘宝闪购渠道完成配送[18][42] AI入口竞争与影响 - 新一轮即时零售大战因各大公司AI助手之间的竞争而提前开始，字节、腾讯、阿里分别通过春晚合作、社交红包裂变、消费产品培养习惯等方式争夺AI入口[7][26][32] - 阿里千问App在春节期间推出的免单活动上线9小时即突破1000万单，但其系统一度因瞬时流量过大而崩溃数小时，这反映了AI交互下单对算力（GPU）资源的巨大消耗，其单均算力成本可能是传统电商的几十倍[21][22][45][46] - 此次AI助手大战显著推高了千问App的用户活跃度，其DAU在2月7日从1000万冲高至约7500万（App+PC端）[22][46] 组织协同与行业反思 - 阿里内部虽已多次讨论将盒马、天猫超市等近场电商业务合并，但因业务复杂性至今未实现组织重组，这种“相关但未合并”的状态导致了跨团队协同困难与责任归属不清的问题[20][43] - 长期的补贴战改变了市场对平台护城河的认知，有观点认为，当行业烧钱规模达到1000亿元量级时，传统的护城河意义已不大，若各方巨资将AI打造成新一代消费入口，原有由商家和订单构成的护城河也可能被颠覆[23][47]

ETF行业快讯 - 2月10日三大指数涨跌互现 上证综指上涨0.13%收于4128.37点 深证成指上涨0.02%收于14210.63点 创业板指下跌0.37%收于3320.54点 [1][4] - 传媒板块ETF表现强势 影视ETF（159855.SZ）收涨9.98% 影视ETF（516620.SH）上涨9.48% 游戏ETF（159869.SZ）上涨5.56% [1][13] - 电力设备板块ETF表现疲软 光伏ETF国泰（159864.SZ）下跌1.74% 光伏ETF（515790.SH）下跌1.66% 光伏ETF华夏（515370.SH）下跌1.66% [1] - 2026年开年A股ETF市场资金格局变化 传统宽基ETF资金流出 化工、通信、有色金属等高景气赛道行业ETF获资金涌入 资金布局主线为AI、涨价链与出海 [3] 行业观点与投资主线 - 华鑫证券认为AI应用与内需可选消费有望持续托举传媒板块 2026年1月数字营销广告因GEO火热重燃AI应用 2月互联网大厂通过数字红包为AI产品获客 [2] - 抖音成为2026年总台新媒体《竖屏看春晚》合作伙伴 阿里旗下千问app冠名四大卫视马年春节晚会 AI春晚有望重燃AIGC [2] - 投资维度关注三个方向 第一维度为电影院线板块三剑客 第二维度为字节跳动的火山、抖音、豆包产业链 涉及数字营销、电商、内容 第三维度为阿里、小红书产业链 [2] 市场行情速览 - 2月10日A股主要指数中 日经225、科创50与恒生指数走势排名靠前 日涨跌幅分别为2.28%、0.91%与0.58% [4] - 近5个交易日 日经225、沪深300与恒生指数走势排名靠前 近5日涨跌幅分别为5.35%、1.38%与1.3% [4] - 2月10日申万一级行业中 传媒、综合与家用电器涨幅居前 日涨跌幅分别为4.27%、2.15%与1.11% 房地产、食品饮料与商贸零售跌幅居后 [7] - 近5个交易日申万一级行业中 煤炭、综合与轻工制造涨幅居前 近5日涨跌幅分别为6.94%、6.93%与3.87% 有色金属、通信与国防军工跌幅居后 [7] ETF市场表现 - 2月10日按投资范围分类的ETF中 跨境型ETF平均表现最优 平均涨跌幅为0.59% 商品型ETF表现最差 平均涨跌幅为-0.38% [10] - 股票型ETF中涨幅排名前五的为影视ETF（159855.SZ）、影视ETF（516620.SH）、游戏ETF（159869.SZ）、游戏ETF华泰柏瑞（516770.SH）、游戏ETF（516010.SH） [13][14][15][16] - 跨境型ETF涨幅前五主要为日经225相关ETF及港股通创新药ETF [15][16] - 行业指数ETF涨幅前五包括医药ETF沪港深、医药ETF易方达、创业板软件ETF华夏、家电ETF易方达、家电ETF广发 [16] - 主题指数ETF涨幅前五主要为游戏与影视类ETF [16] - 股票型ETF成交额排名前三为A500ETF华泰柏瑞（563360.SH）成交额85.25亿元 A500ETF南方（159352.SZ）成交额61.67亿元 中证A500ETF（159338.SZ）成交额55.62亿元 [17][18] - 债券型ETF成交额靠前的包括短融ETF海富通、可转债ETF博时、国债ETF华夏等 [18] - 商品型ETF成交额靠前的为黄金ETF（518880.SH）等 [18] - 跨境型ETF成交额靠前的包括港股创新药ETF、恒生科技ETF等 [18][19] - 行业指数ETF成交额靠前的包括卫星ETF、有色金属ETF、证券ETF等 [19] - 主题指数ETF成交额靠前的包括科创芯片ETF、游戏ETF、传媒ETF等 [19]

行业核心观点 - AI应用与内需可选消费有望持续支撑传媒板块 [1] AI应用与商业化 - 2026年1月数字营销广告因GEO（推测为地理定位广告）火热重燃AI应用 [1] - 2026年2月互联网大厂通过数字红包为AI产品获取新客户 [1] - AI时代商业化变现的突破点在于从订阅制模式进阶至数字营销广告模式 [1] 关键事件与节点 - 2026年抖音成为总台新媒体《竖屏看春晚》合作伙伴 [1] - 2026年阿里旗下千问app冠名四大卫视春节晚会，AI春晚有望重燃AIGC关注 [1] - 2026年AI春晚被视为主要节点，可关注AIGC相关板块 [1] 细分板块机会 - 可关注的AIGC板块包括数字营销广告、电商、AI内容、数字创意、AI陪伴、AI游戏、AI新交互 [1] 影视行业与春节档 - 日历效应下，电影院线迎来2026年春节档 [1] - 2026年春节档片单整体较为多元，有望承接多种观影需求 [1] - 影院线板块上游是AIGC的落脚点，下游是IP与AI体验经济的延伸 [1] 相关金融产品 - 影视ETF（516620）跟踪中证影视指数（930781） [1] - 中证影视指数从A股市场选取主营业务涉及影视制作、发行及放映等相关业务的上市公司证券作为样本 [1] - 该指数覆盖影视产业链多个环节，侧重文化娱乐产业，成分股业务包括内容创作与版权运营等 [1] - 指数样本在行业配置上主要集中于通信服务行业 [1]

AI应用与传媒板块 - 2026年1月数字营销广告因GEO火热重燃AI应用 [1] - 2026年2月互联网大厂通过数字红包为AI产品获取新客户 [1] - 2026年抖音成为总台新媒体《竖屏看春晚》合作伙伴，阿里旗下千问app冠名四大卫视春节晚会，并作为“AI演员”使用AI生视频、AI识图等方式带来创意节目，AI春晚有望重燃AIGC [1] - AI时代如何突破从订阅制进阶为数字营销广告如GEO值得期待 [1] 内需可选消费与传媒板块 - 从AI应用与内需可选消费有望持续托举传媒板块 [1] - 日历效应下，电影院线迎来2026年春节档，片单整体较为多元有望承接多种观影需求 [1] - 影院线板块上游是AIGC落脚点，下游是IP与AI体验经济的延伸 [1] 影视行业指数与ETF - 影视ETF（516620）跟踪中证影视指数（930781） [1] - 中证影视指数从沪深市场中选取主营业务涉及影视制作、发行及放映等相关业务的上市公司证券作为指数样本，以反映影视行业A股上市公司的整体表现 [1] - 其成分股覆盖影视产业链的多个环节，包括内容创作、版权运营等，侧重于文化娱乐产业的整体市场表现 [1]

港股市场表现 - 1月29日港股三大指数低开震荡，但部分互联网龙头股逆市走强，其中快手-W、小米集团-W涨近2%，腾讯控股跟涨 [1][8] - 东方甄选在公布中期业绩后股价大涨13%，迈富时、阅文集团等AI应用概念股涨幅居前，而阿里巴巴-W和美团-W则微跌 [1][8] - 热门ETF港股互联网ETF（513770）场内价格上涨1.59%，实现日线三连涨，且近20日累计获得资金净流入13.92亿元 [2][9] 公司业绩与股价 - 东方甄选公布截至2025年11月30日止六个月中期业绩，总营收达23.12亿元，同比增长5.7% [1][8] - 同期毛利为8.42亿元，同比增长14.5%，毛利率提升至36.4% [1][8] - 公司实现扭亏为盈，从去年同期净亏损9650万元转为净利润2.39亿元 [1][8] - 业绩公布后，东方甄选股价上涨13.67%，现价报25.120港元 [2][9] AI应用发展趋势 - 近期互联网大厂开启春节AI应用流量大战，AI应用呈现全面加速趋势 [4][10] - 中原证券指出，从2025年底到2026年初，AI应用已呈现加速落地趋势，例如Meta收购Manus、苹果与谷歌合作、阿里生态接入千问app，预计该趋势将在2026年持续深入 [4][10] - 开源证券表示，国内大模型厂商正通过高频迭代、性价比优势和海外扩张来提升用户及收入规模，并借助春节活动的社交裂变效应争夺C端AI入口，预计后续国内用户规模增长及商业化进程将加速 [4][11] 相关ETF产品 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数前十大权重股合计占比近77%，汇聚了阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W、快手-W、哔哩哔哩-W等科技巨头及各领域AI应用公司 [4][12] - 中证港股通互联网指数前五大权重股分别为：阿里巴巴-W（权重14.71%）、腾讯控股（14.64%）、小米集团-W（12.29%）、美团-W（11.37%）、商汤-W（4.24%）[5][13] - 香港大盘30ETF（520560）作为另一种选择，采用“科技+红利”哑铃策略，重仓股既包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，也涵盖建设银行、中国平安等稳健高股息股票 [5][13]

市场表现与指数动态 - 截至2026年1月23日13:42，中证人工智能主题指数(930713)成分股涨跌互现，其中中科星图领涨14.50%，复旦微电上涨5.78%，协创数据上涨5.50%，新易盛领跌 [1] - AI人工智能ETF(512930)最新报价为2.37元 [1] - 截至2025年12月31日，中证人工智能主题指数前十大权重股合计占比58.08%，主要权重股包括中际旭创、新易盛、寒武纪、澜起科技、中科曙光、科大讯飞、海康威视、豪威集团、金山办公、浪潮信息 [2] 行业催化与近期事件 - 第三届全国人工智能应用场景创新挑战赛总决赛暨全国人工智能+应用场景创新大会将于1月23日至25日在苏州举行 [1] - 浙文互联的AI程序化广告工具“派智”数字人2025年累计消耗量已突破2.5亿元，同比实现5倍增长 [1] - DeepSeek计划于2026年2月发布V4模型，据称其编程能力将超越Claude及GPT系列 [1] 行业趋势与机构观点 - 中原证券指出，2025年底到2026年初，AI应用已呈现加速落地趋势，例如Meta收购Manus、苹果与谷歌合作、阿里高调进军AI云市场及阿里生态接入千问app，预计该趋势将在2026年持续深入 [1] - 考虑到DeepSeek V4模型有望在2月推出且性能领先，可能给海外封闭模型厂商带来较大盈利压力，进而深刻改变全球AI市场竞争格局和产业生态 [1] 产品结构与跟踪标的 - AI人工智能ETF(512930)紧密跟踪中证人工智能主题指数，该指数选取50只业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为样本 [2] - AI人工智能ETF设有场外联接基金，包括平安中证人工智能主题ETF发起式联接A(023384)、C(023385)、E(024610) [2]

核心观点 - 东方证券维持阿里巴巴“买入”评级，分部估值目标市值为35656亿元，对应每股价值207.7港元 [1] - 预测公司FY2026-2028营业收入为10307/11432/12518亿元，经调整净利润为916/1358/1761亿元 [1] - AI驱动阿里云有望继续加速，电商承压但闪购业务减亏趋势稳健，大消费战略协同并进 [1] 中国电商业务 - 预计FY26Q3客户管理收入(CMR)为1054.8亿元，同比增长3.4% [1] - 行业增速下滑：2025年10月/11月实物商品网上零售额增速分别为4.9%/1.5%，环比分别下降2.4/3.4个百分点 [1] - 本季度上调0.6%佣金率对CMR的促进作用被高基数拉平，预计2026年上半年在高基数期内仍将承压 [1] 即时零售业务 - 预计FY26Q3即时零售业务亏损约215亿元，单均亏损为3.7元，较预期的4.0元有所改善 [2] - 单位经济效益环比明显改善，减亏趋势符合预期，市场份额与订单结构维持健康 [2] - 淘宝闪购是高频消费场景，对淘天生态的流量、用户留存及活跃度具有重要意义，其履约侧可与中远场电商协同提高效率 [2] - 公司对闪购业务投入意愿坚定，看好其中长期减亏潜力以及对主站电商业务的协同效应 [2] 云智能集团 - 预计FY26Q3云智能集团收入为434.9亿元，同比增长37.0%，环比继续提速，外部收入环比亦明显加速 [3] - AI云需求持续高速释放，公司自2025年第三季度以来持续加大对AI应用的投入 [3] - 千问、夸克APP以及淘天AI万能搜等生态内应用有望进一步拓宽AI应用场景，推动阿里云需求增长 [3] - 阿里云作为国内唯一全栈AI布局的云计算公司，有望形成“算力降本-模型提云需求&拓应用场景-应用拉动云增长”的飞轮效应 [3] - 预计阿里云收入仍有提速空间，利润率将维持稳健微增趋势，看好其迎来收入与估值的戴维斯双击 [3] 其他业务分部 - 预计AIDC分部FY26Q3亏损为18.9亿元，主要因黑五等大促活动投入加大导致季节性亏损，利润导向不变，预计将延续减亏趋势 [4] - 预计所有其他分部FY26Q3亏损71.2亿元，主要因AI模型训练开支增加及对千问app、夸克AI眼镜等C端AI应用的投入加大 [4] - 公司持续完善AI产品布局，加大C端AI业务投入以卡位AI时代用户入口，千问APP上线两个月月活跃用户已突破1亿 [4] AI模型与应用发展 - 阿里模型研发实力强劲，正加速提升模型多模态与智能体能力 [5] - 2026年1月8日发布Qwen3-VL Embedding与Reranker模型，强化多模态理解与检索能力 [5] - 2026年1月15日将对千问APP的任务执行和智能体能力进行升级 [5] - 预计Qwen3.5、Qwen4等模型大版本更新有望在2026年内陆续推出 [5] - 随着模型能力增强及AI应用侧投入加大，公司可进一步拓展AI应用场景，看好其原生AI应用突破潜力及对生态内其他业务的赋能潜力 [5]