港股春节日历效应 - 恒生指数在春节前3个交易日上涨概率高达82%，且上涨幅度普遍较大，反映节前短期做多情绪明显 [1] - 春节后一个月内，恒生指数上涨概率仅为40%-60%，未形成类似A股“春季躁动”的稳定模式 [7] - 春节后至两会期间，恒生指数上涨概率仅约46.7%，恒生科技指数上涨概率为72.7%，但统计样本较少且涨幅远不及节前表现 [7] 港股各指数节后阶段表现（基于过去15年数据） - **圣诞节至春节前**：各指数普遍表现强势，恒生指数上涨概率80.0%，涨幅中位数4.7%；恒生港股通上涨概率81.8%，涨幅中位数3.7% [6] - **春节后至两会**：表现分化，恒生指数上涨概率降至46.7%，涨幅中位数仅0.2%；恒生科技与港股通高股息指数上涨概率均为72.7%，涨幅中位数分别为3.9%和3.6% [6] - **两会期间**：多数指数上涨概率低于50%，恒生指数上涨概率40.0%，涨幅中位数为-0.6%；恒生科技指数上涨概率45.5%，涨幅中位数为-1.0% [6] - **两会至3月底**：表现仍疲弱，恒生指数上涨概率42.9%，涨幅中位数-0.3% [6] - **1月份**：恒生指数上涨概率73.3%，涨幅中位数2.8%，表现相对较好 [6] 港股市场定价逻辑与相关性变化 - 近年来港股市场与A股的相关性明显增强，与美股的相关性减弱 [8] - 当A股市场情绪高涨出现“春季躁动”时，港股可能被动跟随上涨，2024年和2025年的春节后表现即如此 [8] - 外资在互联网、硬件设备、软件服务、家电、传媒等行业具有较强定价权 [12] - 中资在电信服务、石油石化、煤炭、半导体、银行等行业具有较强定价权 [13] 当前港股面临的四大关键挑战 - **税收政策调整**：近期市场担忧运营商税率上调可能蔓延至港股红利资产，但实际是税收分类调整（如将部分服务从“增值电信服务”重归类至“基础电信服务”）而非普遍加税，旨在清理不合时宜的税收优惠 [9] - **人民币汇率走强**：人民币兑港元汇率走强，虽不直接影响港股走势，但导致以人民币计价的港股资产出现汇兑损失，影响内地投资者持股体验 [10] - **美联储人事变动**：特朗普提名被视为鹰派的沃什为美联储主席，其主张“降息与缩表并行”，可能对流动性交易形成约束，尤其影响外资定价权较大的行业 [11] - **IPO解禁高峰**：需警惕IPO后6个月的解禁高峰，历史数据显示解禁潮与港股下跌时间高度重合 [16] 2026年解禁高峰与市场展望 - 2026年3月将迎来新一轮解禁高峰，主要涉及有色金属和茶饮等板块，解禁规模达872亿港元 [20] - 港股通账户无法参与打新却需承担解禁风险，成为南向资金的主要担忧 [20] - 2月下旬至3月初的近千亿规模限售股解禁将带来短期压力，但历史经验表明解禁落地后反而可能形成阶段性底部 [24] - 近期外资流出因素（如美国财政拨款僵局和美联储人事变动）已大部分被市场消化，当前流动性环境进入观察期，进一步收紧空间有限 [23] - 恒生科技指数近期突破年线，表明情绪压制因素已得到较大程度释放，若后续出现积极催化因素，港股有望迎来情绪修复与资金回流共振 [23]

股价与市值表现 - 截至2026年2月6日收盘，中国联通股价报收于4.84元，较上周的5.11元下跌5.28% [1] - 本周股价最高报5.0元，最低报4.78元，最低价触及近一年最低点 [1] - 公司当前最新总市值为1513.2亿元，在通信服务板块市值排名第3/39，在两市A股市值排名第119/5186 [1] 行业与政策动态 - 自2026年1月1日起，提供手机流量、短信彩信、互联网宽带接入等业务的增值税税目由增值电信服务调整为基础电信服务，增值税税率由6%调整为9% [1] - 此项税收政策调整将对公司收入及利润产生影响 [1] 股东持股变动 - 中国国有企业结构调整基金股份有限公司此前持有公司股份1,899,764,201股，占总股本6.08% [1] - 自2025年10月11日披露减持计划后，截至2026年2月3日，已通过集中竞价减持312,644,232股，通过大宗交易减持23,898,702股，合计减持336,542,934股，占总股本1.0764% [1] - 减持完成后，其持股比例降至5.00%，本次减持为正常股权安排，不导致公司控制权变更 [1]

纪要涉及的行业或者公司 * 行业：互联网行业、金融行业、电信行业[1][3] * 公司：未提及具体公司名称 纪要提到的核心观点和论据 * **核心观点：以互联网、金融为代表的服务性行业现行的税收安排在短期内发生变化的概率相对较低**[1][3] * **论据1：新法细则已明确**《中华人民共和国增值税法》将于2026年1月1日起施行，相关实施细则近期已公布[1][3] * **论据2：具体税率规定明确**根据财政部和税务总局发布的《销售服务、无形资产、不动产注释》，金融、信息技术服务、电信服务（除基础电信服务）等明确适用6%的增值税率[3] * **论据3：无形资产定义明确**细则中“无形资产”明确包括“代理权、会员权、席位权、网络游戏虚拟道具、域名”等数字资产[3] * **核心观点：通信服务（电信）的税率变更有其历史发展原因，不宜线性外推至其他行业**[1] * **论据1：历史定义与税率演变**2014年“营改增”时，“基础电信服务”（侧重传统通话）适用11%税率，后逐步降至9%；手机流量、宽带等当时被认定为“增值电信服务”，适用6%税率[2] * **论据2：当前调整是顺应数字时代发展**此次借增值税立法契机，将已普及的手机流量和宽带等服务重新定义为“基础电信服务”并适用9%税率，是定义范围的更新，具有历史特殊性[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 * **风险提示**：对税法及细则的理解可能存在不足、对企业经营业务的定性理解可能不足、后续法律和规章有发生更新和替换的可能[3] * **政策依据**：核心政策依据为财政部和税务总局在2026年1月30日发布的《销售服务、无形资产、不动产注释》[3] * **时间节点**：《中华人民共和国增值税法》施行日期为2026年1月1日[1]

纪要涉及的行业或公司 * 互联网行业 [1] * 金融行业 [1] * 通信服务行业（特别是基础电信服务和增值电信服务） [2] * 信息技术服务行业 [3] 核心观点和论据 * **核心观点：以互联网、金融为代表的服务性行业现行的税收安排在短期内发生变化的概率相对较低** [1] * **论据1**：《查找图书》将于2026年1月1日起施行，相关细则已较为明确 [1] * **论据2**：财政部和税务总局在2026年1月30日发布的《查找图书》中，已明确规定金融、信息技术等服务适用6%的增值税率 [3] * **核心观点：通信服务税率变更有其历史发展背景，不宜线性外推** [2] * **论据1**：历史上“基础电信服务”的定义和税率不断演变，其增值税率从2014年“营改增”时的11%逐步下降至目前的9% [2] * **论据2**：当前将手机流量、宽带等数字时代普遍业务重新定义为“基础电信服务”并适用9%税率，是顺应历史发展的举措 [2] * **论据3**：当前增值税法及相关实施细则已公布，短期内再次大幅变化的概率较低 [2] 其他重要内容 * **税收政策更新**：部分涉税安排在近期有所更新，伴随《查找图书》在2026年1月1日起施行 [1] * **税率具体规定**： * 金融、信息技术服务、电信服务（除基础电信服务）等，均适用6%的增值税率 [3] * “基础电信服务”目前适用9%的增值税率 [2] * **无形资产定义**：新规明确“无形资产”包括“代理权、会员权、席位权、网络游戏虚拟道具、域名”等不具实物形态但能带来经济利益的资产 [3] * **风险提示**：对税法及细则的理解可能存在不足，对相关企业经营业务的定性理解可能不足，后续法律和规章有发生更新和替换的可能 [3]

关于游戏行业加税传言的澄清与行业现状分析 - 2月3日上午市场流传关于金融业和互联网增值服务可能因利润率高、税负轻而成为税收调整目标，并特别指出游戏行业增值税税率可能从6%向白酒行业的32%靠拢的传言，此传言被指与当日科技股波动及腾讯等公司股价下跌相关联 [2][12] - 针对此传言，金融圈内人士多数表示不解，并存在怀疑是有人为砸盘抄底而散布谣言的看法 [2][13] - 当日下午已有财经媒体发布报道，明确指出针对腾讯等公司的增值税“加税”说法系谣言 [3][13] 传言的背景与历史关联 - 游戏行业加税传言并非首次出现，2025年7月国家市场监管总局发布《广告法适用问题执法指南》，将“投流费用”定性为广告费，导致部分公司的超额推广成本当年不能税前扣除，当时已引发行业对未来类似调整的猜测 [4][14] - 此次谣言的产生灵感可能源于近期电信行业的税收变化，即财政部、税务总局将手机流量、宽带、短信等业务的增值税率从6%上调至9% [4][14] - 有分析师指出，此类关于游戏加税的传言几乎每一两年就会出现一次，并认为传言频发的原因在于游戏行业一旦成功便利润丰厚，易引人关注 [4][14] 游戏行业的利润结构与现实挑战 - 游戏行业的利润并非普遍高昂，盈利难度大，行业呈现高度两极分化：极少数超级爆款能创造超额利润，位于金字塔尖的成功产品可为团队提供后续开发机会，平庸产品仅能勉强回本，而大多数产品处于亏损状态 [6][16] - 即便是业内公认盈利的上海某大厂CEO，也曾表示毛利率达到15%即已属于很好的产品，这反映了行业实际的盈利水平 [6][16] - 由于文化属性的影响，公众目光往往被少数超级爆款吸引，从而错误估计了整个游戏行业的利润空间，甚至从业者也容易只记得成功案例而忽略许多公司正面临亏损的现实 [7][16] 游戏产业的政策环境与发展阶段 - 游戏行业目前正处在地方政策争相扶持的时间窗口，北京、上海、广州等一线城市在去年已相继推出扶持游戏行业的政策，游戏作为文化输出载体的作用已获得社会多次确认 [5][15] - 中国游戏产业正处于关键的爬坡阶段，全球游戏产业出现“东升西落”趋势，即欧美3A模式遇冷而东方擅长的GaaS（服务型游戏）模式开始流行，近期Google推出的世界模型Genie 3也对部分3A大厂股价造成冲击 [9][18] - 从文化角度看，中国游戏尚未跃升至全球鄙视链的上游，同时欧美国家正在积极出台政策扶持本土游戏行业以挽救颓势，例如德国政府计划从2026年起每年提供1.25亿欧元资助游戏行业，据调查每1欧元资助能额外产生3.40欧元的税收和社会保险缴款、4.80欧元的额外投资以及8.70欧元的额外毛附加值 [9][18] - 未来全球游戏行业的竞争将更加激烈，是综合实力的竞争，在此关键阶段，产业需要更大的信心 [9][18]

核心观点 - 电信行业增值税税率从6%上调至9%，标志着国家对通信产业的财税扶持政策结束，行业进入成熟期，面临显著的利润挤压和商业模式重构压力 [1][2][3] 政策与税率变动 - 三大运营商联合公告，手机流量及宽带业务的增值税税率从6%正式上调至9% [1] - 受税率波动影响的业务收入规模接近1.2万亿元 [1] - 新增的3%税收成本将完全由运营商内部消化，行业净收入将直接流失约250亿至300亿元 [1] 行业财务与经营影响 - 三大运营商营收增速已集体回落至1%以内的临界点，且用户平均收入持续低迷 [1] - 全行业净利润将面临10%到15%的定向削减 [1] - 对于利润率本就处于个位数的通信行业，这是一次极具压力的利润重塑与成本挤压 [1] 政策背景与治理逻辑 - 6%的低税率是国家在行业“爆发期”给予的战略扶持，旨在驱动基建投入和降低资费门槛 [2] - 2026年“十五五”开局之年，电信业务表现出“存量”特征，用户规模触顶，流量已成为社会化生产的通用要素 [2] - 回归9%的标准税率是财税治理走向精细化的必然逻辑，通信业被视为像水、电一样的基础公用事业 [2] 监管意图与行业影响 - 抑制无效内卷：利润空间压缩将强行终结运营商之间不计成本的存量互挖与价格战，使竞争回归服务质量 [3] - 财政回补与战略导向：税收增加预示国家对行业要求从“普及化”转向“高质量产出”，引导资金流向算力网络、6G研发等战略高地 [3] - 商业模式重构：运营商将加速从“流量管道”向利润更高的AI数智化服务转型，寻找第二增长曲线 [3] 对消费者的潜在影响 - 短期话费直接涨价可能性极低，“提速降费”仍是国家战略 [3] - 支撑低价资费的底层逻辑已经松动，“隐性红利”加速退潮 [3] - 不计成本的获客补贴、极低单价的无限流量包将逐渐淡出 [3]

文章核心观点 - 三大电信运营商因税收政策调整导致股价下跌 中国移动、中国联通、中国电信股价在早盘集体走弱，跌幅均超过4% [1] - 税收政策调整涉及税目变更与税率提升 自2026年1月1日起，手机流量、短信等业务的适用税目由“增值电信服务”调整为“基础电信服务”，税率相应从6%提升至9% [1] - 税率调整预计对公司财务产生影响 此次调整将对公司的收入及利润产生一定影响 [1] - 政策调整本质是税目“归位”而非新增税负 此次调整旨在使税目“归位”，进一步明确基础通信服务的公共属性 [1] - 政策目标在于引导运营商聚焦核心主业 税目“归位”有助于推动运营商更加聚焦网络建设、服务保障等核心主业 [1] - 税率调整不直接涉及消费者资费变化 税率调整本身不直接涉及消费者资费的变化 [1] 公司公告与战略回应 - 中国电信与中国联通公告聚焦核心领域 中国电信、中国联通在公告中表示，将聚焦于“连接”、“算力”、“服务”、“安全”等核心领域 [1] - 中国移动公告明确未来发展方向 中国移动则表示，将致力于做强做优通信服务、算力服务与智能服务 [1]

市场整体表现 - 早盘市场窄幅震荡，主要指数下跌，沪指跌0.81%报4084.63点，深成指跌0.97%报14068.65点，创业板指跌0.79%报3319.82点 [1] - 沪深两市合计成交额13699.31亿元，较上一交易日同一时点缩量超2300亿元 [1] - 全市场超2800只个股下跌 [1] 有色金属与贵金属板块 - 有色金属板块成为早盘跌幅最显著的板块，贵金属板块大跌超10%，工业金属、稀有金属、小金属等细分领域同步集体走低 [6] - 板块内逾30只个股跌停，晓程科技跌15.08%，山东黄金、江西铜业、白银有色、湖南白银等大市值龙头个股跌停 [6] - 具体个股跌幅：铜陵有色跌10.04%，锌业股份跌10.03%，白银有色跌10.02%，北方铜业跌10.01%，江西铜业跌10.00% [7] - 国内期货市场联动下跌，沪银跌幅达17%并持续跌停，沪金跌超14%，沪锡同步跌停，广期所铂金、钯金也双双封死跌停 [7] - 现货市场黄金跌幅超6%，白银跌近8% [7] - 华泰证券固收研究团队分析，下跌触发因素包括沃什被确认为新美联储主席、国内外期货交易所上调保证金比率、市场对AI科技股收入可持续性的担忧 [8] - 核心原因是极致拥挤的仓位，1月28日之前全球做多最拥挤的品种为有色金属尤其是白银，多空最拥挤品种是美元，均已触及历史极端水平 [8] - 随着各国杠杆资金被迫清仓及CTA策略翻空，贵金属本轮下跌从上周四美盘开始加速 [8] 石油石化板块 - 石油石化板块早盘走低，中曼石油、准油股份、石化油服、洲际油气等多只个股跌停 [9] - 下跌与伊朗局势带来的国际原油价格大幅走低密切相关 [9] - 当地时间2月1日，美国总统特朗普表示希望与伊朗“能够达成协议”，同日伊朗外长称正与地区伙伴合作寻求建立对美国的信任以重启谈判 [9] - 具体个股跌幅：中曼石油跌10.00%，通源石油跌11.57%，科力股份跌13.90% [10] 电信运营商板块 - 三大电信运营商早盘集体走低，中国移动、中国电信、中国联通跌幅均超4% [10] - 消息面上，财政部、国家税务总局发布公告，明确自2026年1月1日起，境内提供手机流量、短信彩信、互联网宽带接入等服务的业务活动，增值税税率从6%上调至9% [10] 白酒与饮料板块 - 白酒股早盘再度拉升，水井坊直线封死涨停，皇台酒业同步涨停，金徽酒、金种子酒、酒鬼酒等个股跟涨明显 [11] - 贵州茅台涨幅超4%，最高触及1458.58元/股 [11] - 具体个股涨幅：水井坊涨7.89%，金徽酒涨6.47%，金种子酒涨4.02%，酒鬼酒涨3.78%，贵州茅台涨3.29% [12] - 天风证券研报指出，本轮白酒板块已调整约5年，当前行业估值与机构仓位均处于历史低位 [12] - 茅台批价企稳成为边际改善的积极信号，板块估值修复大概率将领先于业绩修复 [12] 电网设备与电力板块 - 电网设备板块逆势涨停潮，亿能电力、双杰电气20CM涨停，安靠智电、新特电气、通光线缆、红相股份、灿能电力、科润智控等涨超10% [13] - 森源电气、保变电气、顺钠股份、三变科技、积成电子、广电电气、白云电器等涨停 [13] - 消息面上，全球AI算力建设进入爆发期，电力设备变压器升级为算力基础设施核心，广东、江苏等地大量变压器工厂满产，部分面向数据中心的业务订单排到了2027年 [13] - 具体个股涨幅：亿能电力涨20.13%，双杰电气涨19.97%，安靠智电涨17.50%，新特电气涨15.83% [14] - 电力板块盘中局部异动，晋控电力直线涨停，南网能源逼近涨停，九洲集团、南网储能、吉电股份、国投电力等跟涨 [14] - 消息面上，国家发展改革委发布通知，明确各地可根据煤电容量电价标准，建立电网侧独立新型储能容量电价机制 [14] - 具体个股涨幅：晋控电力涨9.93%，南网能源涨9.32%，拓日新能涨8.64%，南网储能涨4.80% [15]

贵金属市场动态 - 国际金价创下自1983年以来最大单日跌幅，白银价格日内跌幅一度高达36% [1] - 深圳水贝市场呈现两极分化：部分投资者恐慌抛售，有档口单日回收超800克黄金；同时有消费者逢低买入，有商家金条售罄需紧急订货 [1] - 白银市场因波动剧烈陷入停滞，商家不敢回收，恐存货积压 [1] - 金价大跌后，深圳水贝市场迎来抢购潮，金饰价格普遍低于1200元/克 [2] - 有档口单日卖出超200万元金条，一对重约202克、售价26万元的大金镯因结婚需求引发关注 [1][2] - 银行网点实物投资金条普遍“一金难求”，多需预约且到货时间不定，部分消费者携带行李箱到金店“抄底” [11] - 2026年1月30日，国际白银现货价格单日暴跌30%，走势与2011年崩盘行情相似，均由短期暴涨、库存紧张及交易所上调保证金触发高杠杆资金踩踏所致 [9] - 当前白银市场与2011年有本质不同：美元体系面临更严峻信任危机，白银需求从投机转向战略配置，且在光伏、AI等领域需求激增下出现创纪录的刚性供需缺口，库存处于十年最低 [9] 房地产行业观察 - A股及港股房地产板块表现强势，多家券商机构指出，尽管行业利润仍普遍承压，但市场已出现积极信号 [2] - 机构认为，主要城市二手房挂牌量略有下行、政策面积极发声提振信心、行业供给侧深度出清且估值处于历史低位等因素，共同构成了板块止跌回稳的基础 [2] - 中信证券与申万宏源等机构均表示，房地产最困难时期或将过去，板块已具备吸引力，建议关注具备核心资源和运营能力的优质企业 [2] 电信行业政策 - 中国移动、中国联通、中国电信公告，自2026年1月1日起，境内提供的手机流量、短信彩信及宽带接入服务，其增值税适用税率从6%提高至9% [3] - 此次增值税税目由“增值电信服务”调整为“基础电信服务”，将对三家运营商的收入和利润产生直接影响 [3] 宏观经济与政策 - 2025年深圳GDP达3.87万亿元，同比增长5.5%，增速居五大城市之首 [5] - 深圳是工业总产值与增加值“双第一”的工业第一城，进出口总额占全国10%的外贸第一城 [5] - 深圳在经营主体总量、全社会研发投入强度、PCT国际专利申请量及跨境电商规模等多个关键领域均位列全国第一 [5] - 监管层强调全力巩固资本市场稳中向好势头，聚焦防风险、强监管与促高质量发展，将深化创业板改革并推动科创板落实 [6] - 监管层明确战略投资者持股比例原则上不低于5%，引导长期资金深度参与公司治理 [6] - 全球算力建设加速，国内变压器订单已排至2027年，凸显基础设施需求旺盛 [6] - 分析指出，二月市场传统胜率较高，风格上小微盘与成长板块弹性可能更佳，而高股息资产与硬科技板块仍是关注重点 [6][7] - 央行已释放降准降息信号，结构性降息措施落地，结合公积金政策松动，后续房贷利率有望进一步优化 [8] 银行业动态 - 宁波银行将定存金产品活期利率降至0%，招商银行等亦下调黄金账户利率，主要因黄金市场波动加剧，银行需加强风险管理并降低资金成本 [8] - 当前存款利率普遍下行，为后续贷款利率下调腾出空间 [8] - 多家银行已发布风险提示，建议投资者理性应对，避免盲目追涨杀跌 [1] - 多家银行已停止向甲骨文的数据中心项目贷款，导致其融资环境恶化、融资成本飙升 [10] 科技与特定行业 - 因激进的AI数据中心扩张面临巨大资金压力，甲骨文正考虑大规模裁员2万至3万人以释放现金流，并可能出售旗下医疗软件部门Cerner [10] - 甲骨文与OpenAI等公司的合作带来超5000亿美元总投资规划，但融资问题导致项目延期，公司股价与债券价格持续承压 [10] - 湖南永兴一座以2.5吨白银为主体建造的“银楼”将被拍卖，其白银部分评估价低至每克6.88元，远低于市场银价，委托方称评估价主要依据建筑成本及折旧 [7] 国际金融事件 - 特朗普提名凯文·沃什为美联储主席，引发全球市场震荡及对美联储角色的全面重估 [4] - 沃什作为长期批评美联储职能扩张的变革派，其政策主张预期将转向大幅降息、缩减资产负债表并推动内部改革，旨在削弱美联储权力与规模 [4] - 沃什的激进立场可能加剧与美联储内部及市场的紧张关系，改革进程面临巨大阻力与不确定性 [4]

政策变更 - 自2026年1月1日起，境内提供手机流量等服务的业务活动适用税目由增值电信服务调整为基础电信服务 [1] - 对应增值税税率由6%上调至9% [1] 对公司财务的影响 - 此次税目适用范围调整将对公司收入及利润产生影响 [1] 公司应对策略 - 公司将聚焦核心赛道，提升运营效率，推动高质量发展 [1]