金融期货早评 宏观：美国首申失业金人数超预期回落 【市场资讯】1）中方已要求终止涉英伟达 RTX Pro 6000D 芯片订单？中国外交部回应：一 贯反对在经贸科技问题上对特定国家采取歧视性做法。2）英国央行维持利率不变，放缓量 化紧缩步伐。3）美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至 23.1 万，较前周降 3.2 万， 创近四年最大降幅。4）海外投资者 7 月美债持仓再创新高，日本持仓又创逾一年新高，英 国连续两月增持超 400 亿美元续创新高，中国持仓逾十六年新低，加拿大持仓剧减 571 亿 美元。5）特朗普政府请求美国最高法院准许将美联储理事库克免职。6）特朗普称普京让 人失望，需进一步压低油价迫使俄方退出冲突，原油盘中跌超 1%。 【核心逻辑】国内方面，从今年的政策导向来看，我国对消费领域的重视程度正与日俱增。 政策转向的背后是由于收入分配层面的失衡，使得国内有效需求难以充分释放，导致资本 回报率呈现递减趋势。当前年内逐步落地的一系列需求端政策并非终点，后续仍将有更多 民生领域的相关政策逐步出台、落地。商务部等 9 部门联合发布《关于扩大服务消费的若 干政策措施》。该文件立足长期内需发展规划，并非短期 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-09-19 [Table_Tag] 宏观策略 核心观点：9 月 FOMC 如期降息 25bps，点阵图指引年内还有 2 次降息， 基本符合预期，但同时指引明年还有额外 1 次降息，相比市场预期明显 偏鹰。发布会上 Powell 对于就业和通胀的观点与 8 月 Jackson Hole 会议 基本一致，没有太多增量的鸽派信息，反而对于未来政策利率路径的表态 偏鹰，因此大类资产走势反复，美元指数&美债利率走出 V 型、黄金先 涨后跌、美股震荡。向前看，我们认为交易主线将转向美联储独立性，美 联储将迎来从 Data-Dependent 到 Trump-Dependent 的重塑。对于市场而 言，政治压力裹挟下更多的降息与美元信用风险的走阔，对应 2 年美债 利率与美元指数的下行，10 年美债利率的下行则将因期限溢价的走阔而 受阻。 固收金工 [Table_FixedGain] 固收周报 20250914：转债建议科技题材高低波切换 本周（0908－0912）转债市场震荡为主，估值高位徘徊，风格上高价优于 中价优于低价，小盘优于中盘优于大盘。 我们认为当前转 ...

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 中美算力竞争推动国产算力芯片发展 华为公布昇腾AI芯片三年路线图 计划2026至2028年推出四款新品 包括2026Q1的昇腾950PR（采用自研HBM）、2026Q4的昇腾950DT、2027Q4的昇腾960和2028Q4的昇腾970 [4] - 中国互联网监管机构要求科技公司停止购买英伟达AI芯片 国产算力芯片市占率有望快速提升 [4] - 国内先进制程扩产超预期 存储技术明年迎来新迭代周期 长存三期成立及长鑫存储启动上市 推动良率和产能提升 [4] - 高端SoC测试机需求增长 国产厂商华峰测控和长川科技积极布局 与下游头部客户合作紧密 [4] - 算力芯片驱动先进封装需求 国产供应链如盛合晶微受益 减薄机/划片机/键合机等设备商有望增长 [4] 投资建议公司 - 前道制程设备：刻蚀和薄膜沉积设备厂商北方华创、中微公司 量测设备厂商中科飞测、精测电子 薄膜沉积设备厂商拓荆科技、微导纳米、晶盛机电及某泛半导体设备龙头 [4] - 后道封测设备：华峰测控、长川科技 [4] - 先进封装设备：晶盛机电（减薄机）、某泛半导体设备龙头（切磨抛+键合机）、华海清科（减薄机）、盛美上海（电镀机）、芯源微（涂胶显影+键合机）、拓荆科技（键合机）、德龙激光（切片机）、大族激光（切片机） [4] - 硅光设备：罗博特科、奥特维（AOI检测设备） [4]