以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 1. 25H2宏观组合不利，暂时不会影响到26年供需格局改善的预期。 25H2经济增长回落 + 政策重点仍偏向于调结构是当前市场的一致预期。而26 年中游制造迎来供需格局拐点的推演，只需要供给回落 + 需求非大幅回落。供给出清本就能够提供一定容错，而反内卷进一步抑制资本开支是确 定的，推升了26年中供需格局改善的持续性和可见度。这个预期，暂时不会受到短期经济回落的影响。换而言之，需求侧的关键验证期可能根本 不在2025年内。只有等到26年中，供给增速已经回落，而彼时需求额外下行，推迟供需格局改善，才会构成牛市基本面拐点叙事的重大扰动。 2. 与牛市核心叙事直接关联的结构主线，尚未确立趋势，可能不会影响25Q4好于25Q3行情演绎。 医药和海外算力是仍有演绎纵深的景气方向。 医药在牛市中总有表现，但往往不是最贴近牛市核心叙事的结构。A股海外算力链是全球AI行情扩散的一部分，但对于A股而言，海外算力链偏 向于是分化、收敛的。而牛市的主线结构倾向于是共振、发散的。后续牛市行情演绎，应该还会有更贴近牛市主线的，后续弹性更高的方向。 我们认为，有潜力成为牛市主线结构的方向 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告聚焦ETF基金市场表现，总结0811 - 0815期间ETF基金市场、不同热门细分类型及创新主题与细分行业ETF基金业绩和资金流动供投资者参考 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、ETF市场整体表现 - 市场表现：本周股票ETF多数上涨，A股科创/创业板ETF涨幅最大，规模以上基金平均涨7.18%；沪港深主题型ETF、A股红利ETF下跌，规模以上基金分别平均跌0.31%、0.28%；商品ETF跌幅最深，规模以上基金平均跌1.10% [2][6] - 资金流动：资金大幅流入债券ETF和港股TMT ETF，全周分别净流入127.63亿元、116.72亿元；A股TMT ETF和A股科创/创业板ETF大幅资金流出，全周分别净流出177.16亿元、166.18亿元 [3][8] 二、不同热门细分类型ETF基金市场表现 - A股ETF：涵盖宽基指数（全市场、大盘/超大盘、中小盘、科创/创业板）、行业（TMT、军工、光伏、消费、医药生物、周期、金融地产）、SmartBeta（价值、成长、红利、自由现金流）、主题等类型，各类型基金在周资金流动额、周涨跌幅、最近1月涨跌幅、年初以来涨跌幅等方面表现各异 [16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] - 港股ETF：包括宽基指数、行业（TMT、中游制造、消费、医药生物、金融地产）、SmartBeta（红利）、主题等类型，各基金表现有别 [31][32][33][34][35][36] - 沪港深ETF：有行业、主题等类型，不同基金表现不同 [36][37] - 美股ETF：分宽基指数、行业类型，各基金表现存在差异 [38][39] - 其他QDII - ETF：除港股/美股外的QDII - ETF基金有不同表现 [40] - 债券ETF：各债券ETF基金在资金流动、涨跌幅等方面表现不同 [41] - 商品ETF：多数黄金ETF下跌，华夏饲料豆粕期货ETF上涨 [43] 三、创新主题及细分行业ETF基金市场表现 - TMT创新主题：金融科技、5G通信、人工智能等指数及对应代表基金有不同周涨跌幅和年初以来涨跌幅 [45] - 消费细分行业：家用电器、中证酒、食品饮料等指数及对应代表基金表现不同 [46] - 医药细分行业：生物科技、创新药、生物医药等指数及对应代表基金表现有差异 [47] - 新能源主题：光伏产业、新能源汽车、新能车电池等指数及对应代表基金表现不一 [48] - 央国企主题：央企科技引领、内地国有、港股央企红利等指数及对应代表基金表现不同 [49][50] - 稳增长主题：房地产、稀土产业、有色金属等指数及对应代表基金表现有别 [51] - 沪港深/港股通细分行业：香港证券、港股通医药、恒生医疗等指数及对应代表基金表现各异 [52] - 红利/红利低波指数家族：深证红利、红利低波100、中证红利等指数及对应代表基金表现不同 [53] - 创业板指数家族：创大盘、创成长、创业板50等指数及对应代表基金表现有差异 [55]

AI算力板块表现 - AI算力板块7月15日强势上涨，多只主动权益类基金净值大幅飙升，诺德新生活A当日净值增长率高达9.42%，居全市场第一，财通集成电路产业A等6只产品净值增长率均在8%以上 [1] - 主动权益类基金表现优于相关ETF，新华中证云计算50ETF涨幅为7.15%，而周建胜、金梓才、任桀等管理的主动权益类主题基金当日净值增长率都在8%以上 [2] - 诺德新生活A重仓的新易盛、鼎捷数智均20%涨停，胜宏科技涨幅超过13%，财通集成电路产业A重仓的光环新网、奥飞数据当日涨超7%，腾讯控股等涨超3% [2] - 永赢科技智选A重仓的CPO领域三巨头新易盛、中际旭创、天孚通信7月15日涨幅均在10%以上，该基金今年以来回报率已接近70% [3] 资金流向 - 华夏上证科创板50ETF连续两个交易日成交额突破35亿元，嘉实上证科创板芯片ETF、国联安中证全指半导体ETF最近两个交易日成交额均在10亿元以上 [4] - 华夏上证科创板50ETF7月15日净流入近10亿元，7月以来累计净流入额接近50亿元，规模回到800亿元以上，嘉实上证科创板芯片ETF、国联安中证全指半导体ETF7月以来净流入额均在20亿元以上 [4] - 易方达中证人工智能ETF7月15日净流出超7亿元，易方达创业板ETF、华安创业板50ETF当日合计净流出超20亿元，云计算、通信、人工智能等主题ETF合计净流出超3亿元 [4] 行业前景 - AI算力龙头相继发布超预期的财报，显示长期需求和高景气度，A股TMT板块成交占比已低于2023年、2024年多数科技风格调整到位时的水平 [5] - 全球领先模型厂商形成模型/应用-算力投入的闭环模式，中国厂商在光通信、PCB领域实现高增长，随着全球大客户需求扩张，中国厂商有望持续分享AI算力发展红利 [6] - 科技巨头资本投入屡创新高，AI集群规模大幅跃升，模型训练持续突破，OpenAI年度经常性收入（ARR）已破百亿美元，Anthropic的ARR增长速度惊人 [6] - AI算力支撑应用持续创新演进，全球产业链重构进程中，创新的中国企业正在加速融入全球生态，AI算力领域的价值或正被市场重估 [6]

资金流向与市场表现 - 2025年上半年权益类ETF净申购额大幅转正，资金流向整体乐观，4月7日后大资金持续涌入[1] - 前5个月全市场ETF合计净流入逾2000亿元，资金主要借道核心宽基布局，如沪深300ETF、上证50、中证1000等[2] - 华夏沪深300ETF（510330）净流入325.59亿元，华安黄金易ETF（518880）净流入228.06亿元，华泰柏瑞沪深300ETF（510300）净流入207.76亿元[3] 债券型ETF表现 - 5月降息后债券类基金成为场内焦点，8只债券型ETF规模超百亿元[4] - 富国中债7-10年政策性金融债ETF（510520）和海富通中证短融ETF（511360）规模突破400亿元[4] 行业主题投资机会 - 科技成长赛道是资金关注重点，机器人相关ETF资金流入居前[5][6] - 华夏中证机器人ETF（562500）净流入91.18亿元，易方达中证人工智能ETF（159819）净流入83.15亿元，天弘中证机器人ETF（159770）净流入42.91亿元[7] - 人形机器人产业链展现出重塑全球产业格局的潜力，有望驱动万亿级市场[7] 港股科技板块 - 港股科技板块稀缺性强，港股通科技指数10大权重股中有7家暂未在A股上市[10] - 南向资金4月9日净买入港股超355亿港元，创日度净买入额新高[10] - 富国中证港股通互联网ETF（159792）净流入190.15亿元，工银国证港股通科技ETF（159636）净流入124.14亿元[10] 行业ETF资金流入 - 机器人ETF（562500）净流入91.18亿元，人工智能ETF（159819）净流入83.15亿元，军工ETF（512660）净流入37.65亿元[9] 跨境ETF资金流入 - 港股通互联网ETF（159792）净流入190.15亿元，港股通科技30ETF（159636）净流入124.14亿元，港股科技50ETF（513980）净流入67.35亿元[12]

市场展望 - A股进入外部扰动阶段性平息新阶段，短期走势预计偏震荡，下有支撑、上待催化[2] - 4月国内经济顶住关税冲击压力维持稳定增长，但生产、消费、投资增速边际走弱，经济基础需巩固[2] 配置策略 - 风格上建议采取“大市值+科技成长”杠铃策略，配置大市值宽基/策略指数和科技成长领域[2] - 从增量资金和防御角度，推荐上证50、沪深300、沪深300金融等ETF及大盘红利指数基金[3] - 行业/主题ETF配置关注自主可控与产业趋势方向，如半导体设备、消费电子、机器人等ETF[3] 配置组合 - 本期ETF主观配置策略组合包含华夏上证50ETF等10只基金，规模数据截至2025年5月19日[4] 风险提示 - 存在经济复苏节奏不及预期、政策推进不及预期、地缘政治风险等不确定性[4] 宏观指标 - 2025年4月GDP不变价当季同比1%，CPI当月同比 -0.1%，PPI当月同比 -2.7%[6] 基金数据 - 截至2025Q1，主动偏股基金以沪深300为业绩比较基准的规模占比48.22%[9] - 2024年公募基金年报显示，主动偏股基金在电子等行业存在超配或欠配情况[10]

报告核心观点 - 遵循“大势研判—风格研判—行业/产业趋势研判”三层级框架构建ETF主观配置策略，每月中旬更新市场展望并推荐10只A股 ETF作为未来1个月重点关注方向，本期建议采取“大市值+科技成长”杠铃策略配置ETF [1][2] 大势/风格展望与ETF推荐 - A股进入外部扰动阶段性平息新阶段，短期走势偏震荡，虽市场量能回落、板块轮动快，缺乏有力催化上攻，但向下有支撑；风格上建议采取“大市值+科技成长”杠铃策略，一端配置大市值宽基/策略指数，另一端关注科技成长 [2] - ETF选择基于公募增配和防御两条线索，公募新规落地后，上证50、沪深300、沪深300金融等ETF有望受益于公募增配预期；短期市场量能收缩，建议布局大盘红利指数基金，如沪深300红利ETF、中证红利低波100ETF [2][3] 行业/产业趋势展望与ETF推荐 - 目前市场缺乏明确主线，热点分散，但中期“宽货币+弱美元”格局下，科技成长风格仍将表现，未来一个月弹性机会大概率围绕科技成长领域中自主可控、AI、机器人等方向轮动 [2] - 行业/主题ETF配置建议关注自主可控与产业趋势两大方向，自主可控方向建议关注半导体设备ETF、高端装备ETF；产业趋势方向关注消费电子ETF、机器人ETF、人工智能ETF [2][3] 本期ETF主观配置策略组合 |基金代码|基金简称|跟踪指数|跟踪指数名称|规模（亿元）| | --- | --- | --- | --- | --- | |510050.SH|华夏上证50ETF|000016.SH|上证50|1,649.7| |510300.SH|华泰柏瑞沪深300ETF|000300.SH|沪深300|3,800.7| |512530.SH|建信沪深300红利ETF|000821.CSI|沪深300红利|2.8| |515100.SH|景顺长城中证红利低波动100ETF|930955.CSI|红利低波100|62.1| |159933.SZ|国投瑞银沪深300金融地产ETF|000914.SH|300金融|1.5| |159732.SZ|华夏国证消费电子主题ETF|980030.CNI|消费电子|17.9| |159530.SZ|易方达国证机器人产业ETF|980022.CNI|机器人产业|13.9| |159819.SZ|易方达中证人工智能ETF|930713.CSI|CS人工智|163.2| |159638.SZ|嘉实中证高端装备细分50ETF|931521.CSI|高装细分50|11.8| |159516.SZ|国泰中证半导体材料设备主题ETF|931743.CSI|半导体材料设备|22.8| 注：规模数据截至2025年5月19日 [4] 宏观指标数据 |宏观指标|指标大类|指标细项|2025 - 04|2025 - 03|2025 - 02|2025 - 01|2024 - 12|2024 - 11| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经济总量|GDP|不变价:当季同比(%)|1|5.40|/|/|5.40|/| | | |不变价:累计同比(%)|/|5.40|/|/|5.00|/| | | |现价:当季同比(%)|/|4.59|/|/|4.62|/| | | |现价:累计同比(%)|/|4.59|/|/|4.23|/| | |通胀|CPI:当月同比(%)|-0.1|-0.1|-0.7|0.5|0.1|0.2| | | |PPI:当月同比(%)|-2.7|-2.5|-2.2|-2.3| -2.3|-2.5| |金融数据|货币|M0:同比(%)|12|11.5|9.7|0.4|13|12.7| | | |M1:同比(%)|1.5|1.6|0.1|/|1.2|-0.7| | | |M2:同比(%)|8.0|7.0|7.0|7|7.3|7.1| | |社融|当月新增(亿元)|11591|58894|22375|70546|28507|23288| | | |存量同比(%)|8.7|8.4|8.2|8.0|8|7.8| | |信贷|新增人民币贷款(亿元)|2800|36400|10100|51300|9900|5800| | | |人民币贷款余额同比(%)|7.2|7.4|7.3|7.5|7.6|7.7| |供给|生产|工业增加值:当月同比(%)|6.1|7.7|31.0|-11.1|6.2|5.4| | |消费|社零:当月同比(%)|/|/|4.0|/|3.7|3| |内需|投资|固定资产投资:累计同比(%)|4.0|4.2|4.1|/|3.2|3.3| | | |房地产开发投资:累计同比(%)|-10.3|-9.9|-9.8|/|-10.6|-10.4| | | |制造业累计同比(%)|8.8|9.1|9.0|/|9.2|9.3| | | |基建累计同比(%)|10.9|11.5|10.0|/|9.2|9.4| | | |基建(不含电力)累计同比(%)|5.8|5.8|5.6|/|4.4|4.2| | |地产|商品房销售面积:累计同比(%)|-2.8|-3.0|-5.1|/|-12.9|-14.3| | | |房屋新开工面积:累计同比(%)|-23.8|-24.4|-29.6|/|-23.0|-23.0| | | |房屋施工面积:累计同比(%)|-9.7|-9.5|-9.1|/|-12.7|-12.7| | | |房屋竣工面积:累计同比(%)|-16.9|-14.3|-15.6|/|-27.7|-26.2| |外需|出口|出口金额:当月同比(%)|8.1|12.3|-3.0|6.0|10.7|6.6| [6] 主动偏股基金规模分布 - 以沪深300为业绩比较基准的主动偏股基金规模占比48.22%，中证800占比18.72%，其他规模指数占比5.31%，双创类指数占比0.34%，红利类指数占比0.84%，主题类指数占比26.57%，数据截至2025Q1 [9] 主动偏股基金行业配置分布及相对基准多/欠配比例 |所属行业|以沪深300为基准的基金配置比例|沪深300权重|以沪深300为基准的基金超低配比例|以中证800为基准的基金配置比例|中证800权重|以中证800为基准的基金超低配比例| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |非银金融|2.2%|11.3%|-9.1%|1.8%|10.4%|-8.6%| |银行|4.2%|13.0%|-8.8%|2.8%|10.2%|-7.4%| |食品饮料|6.7%|9.2%|-2.5%|6.6%|7.4%|-0.9%| |公用事业|2.2%|3.8%|-1.7%|1.2%|3.5%|-2.3%| |建筑装饰|0.7%|2.0%|-1.3%|1.0%|1.8%|-0.8%| |计算机|3.2%|3.9%|-0.7%|4.3%|4.5%|-0.1%| |交通运输|3.1%|3.5%|-0.4%|2.2%|3.2%|-1.0%| |煤炭|1.2%|1.6%|-0.4%|0.8%|1.7%|-0.9%| |农林牧渔|1.2%|1.3%|-0.1%|1.1%|1.2%|-0.1%| |石油石化|1.7%|1.7%|0.0%|1.0%|1.6%|-0.6%| |建筑材料|0.7%|0.7%|0.0%|0.8%|0.7%|0.1%| |钢铁|0.7%|0.6%|0.1%|0.5%|0.9%|-0.4%| |综合|0.1%|0.0%|0.1%|0.2%|0.1%|0.1%| |美容护理|0.6%|0.1%|0.4%|0.3%|0.3%|0.1%| |家用电器|4.2%|3.7%|0.5%|4.0%|3.1%|0.8%| |有色金属|4.2%|3.6%|0.6%|3.0%|3.9%|-0.9%| |医药生物|6.4%|5.8%|0.6%|7.0%|6.9%|0.0%| |通信|4.1%|3.5%|0.7%|4.9%|3.0%|1.9%| |环保|0.7%|0.0%|0.7%|0.5%|0.3%|0.2%| |房地产|1.6%|0.9%|0.7%|1.4%|1.0%|0.4%| |纺织服饰|1.0%|0.1%|1.0%|0.9%|0.3%|0.7%| |商贸零售|1.5%|0.5%|1.1%|1.4%|0.6%|0.8%| |国防军工|3.1%|1.8%|1.2%|2.0%|3.0%|-1.0%| |基础化工|3.5%|2.0%|1.5%|3.1%|2.8%|0.3%| |轻工制造|1.7%|0.1%|1.6%|1.6%|0.3%|1.3%| |社会服务|1.7%|0.0%|1.7%|1.7%|0.3%|1.5%| |汽车|5.9%|4.2%|1.7%|6.7%|4.2%|2.6%| |电力设备|9.7%|7.9%|1.8%|9.5%|8.0%|1.5%| |机械设备|4.5%|2.3%|2.2%|4.7%|2.9%|1.7%| |传媒|3.7%|0.7%|3.0%|4.2%|1.3%|2.8%| |电子|14.1%|10.2%|3.9%|18.9%|10.6%|8.3%| 注：统计口径为2024年公募基金年报披露的主动偏股基金全部持股，指数权重数据截至2024年末 [10] 宽基/策略/风格ETF配置组合 |基金代码|基金简称|跟踪指数|跟踪指数名称|发行日期|规模（亿元）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |510050.SH|华夏上证50ETF|000016.SH|上证50|2004 - 11 - 29|1,649.7| |510300.SH|华泰柏瑞沪深300ETF|000300.SH|沪深300|2012 - 04 - 05|3,800.7| |512530.SH|建信沪深300红利ETF|000821.CSI|沪深300红利|2019 - 07 - 29|2.8| |515100.SH|景顺长城中证红利低波动100ETF|930955.CSI|红利低波100|2020 - 04 - 27|62.1| 注：规模数据截至2025年5月19日 [12] 行业/主题ETF配置组合 |基金代码|基金简称|跟踪指数|跟踪指数名称|发行日期|规模（亿元）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |159933.SZ|国投瑞银沪深300金融地产ETF|000914.SH|300金融|2013 - 08 - 28|1.5| |159732.SZ|华夏国证消费电子主题ETF|980030.CNI|消费电子|2021 - 07 - 29|17.9| |159530.SZ|易方达国证机器人产业ETF|980022.CNI|机器人产业|2023 - 12 - 18|13.9| |159819.SZ|易方达中证人工智能ETF|930713.CSI|CS人工智|2020 - 07 - 20|163.2| |159638.SZ|嘉实中证高端装备细分50ETF|931521.CSI|高装细分50|2022 - 07 - 18|11.8| |159516.SZ|国泰中证半导体材料设备主题ETF|931743.CSI|半导体材料设备|2023 - 07 - 10|22.8| 注：规模数据截至2025年5月19日 [13]