颀中科技 2025年第二季度及上半年业绩分析 公司概况 * 公司名称：颀中科技[1] * 报告期：2025年第二季度及上半年[2] 财务表现 2025年第二季度 * 营收5.21亿元，环比增长10%，同比增长6.3%[3] * 毛利率回升至31.3%，较第一季23.7%提升[4] * 营业利润率14.3%，较第一季翻倍成长[6] * 税后净利润6,900万元，同比衰退18%[6] * 每股收益0.06元[6] 2025年上半年 * 营收总计9.95亿元，同比增长6.6%[7] * 毛利率27.7%，预计全年稳守30%以上[7] * 营业费用1.56亿元，同比增长三成[7] * 税后净利润9,900万元，每股收益0.08元[7] 资产负债表 * 货币资金10.46亿元[11] * 总资产69.3亿元，总负债8亿元[11] * 负债率12%，股东权益60.73亿元[11] * 流动比例3.41，负债权益比0.04[11] 业务结构 制程结构 * 12寸制程收入占比84%，8寸制程16%[8] * 大尺寸COP制程占比27%，小尺寸COG制程11%[8] * 测试业务占比19%，非显示DPS制程仅1%[8] 终端产品结构 * 高清电视占营收38%，智能手机44%[9] * 笔电7%，显示器5%，电子标签1%，平板2%[9] * 电源管理IC营收占比73%，射频17%[10] * 显示业务营收占比93%，非显示业务7%[10] 区域结构 * 内销占比70%，外销30%[10] 运营情况 稼动率表现 * Q2整体稼动率7-8成[22] * 大尺寸TV的COF稼动率85%-90%[22] * DPS仅50%，COG和DPI 70%-80%[22] * Q3预计COG提升至85%-90%，COF提升至90%以上[23] 产能规划 * 非显示业务目标月产能从500万颗扩充至3,000万颗[25] * 高端测试机几乎满载[23] * 车载显示产品逐步增加产量[27] 行业与市场 宏观环境 * 2025年经济复苏缓慢且地区分化加剧[13] * 美国总统特朗普对等关税政策是最大变量[13] * 大尺寸需求快速拉升，小尺寸TDDI大幅回升[13] 市场需求 * 大尺寸TV COF需求强劲[32] * 144赫兹刷新率电视需求增长[32] * 备战世足赛带动需求持续至2026年第一季度[17] 竞争格局 * DDIC价格持续下降，公司通过调整价格策略维持毛利[28] * 显示领域新进入厂商较少[29] * 韩国客户逐步将订单转移至公司[35] 战略与发展 研发投入 * 研发人员扩充集中在非显示领域[24] * 重点开发free chip工艺、大功率MOSFET工艺[24] * 新型凸块工艺技术开发及现有工艺提升[24] 资本开支 * 每季度设备支出基本维持在1亿元左右[12] * 下半年资本开支不会太多[30] * 合肥厂进行工程项目扩充为明年无尘车间建设做准备[30] 并购计划 * 考虑显示和非显示领域的并购[36][37] * 不排除拓展逻辑或存储类业务[38] 风险因素 * DDIC价格持续下降压力[28] * 美国ITC对京东方OLED禁令可能扩大影响[15][16] * 金材料价格高企导致营收减少[34] 未来展望 * 全年营收增速预期维持去年20%水平[33] * 第三、四季度毛利率预计维持30%以上[14] * 铜镍基材料在小尺寸领域突破，毛利率较高[34] * 2026年韩国订单可能萎缩但带来新增长点[35]

英特尔衰退原因分析 - 20年前开始进行多项失败收购，集中在电信和无线技术领域，花费120亿美元但报酬为零甚至负数 [1] - 错失智能手机商机，停用Arm方案转向自行设计x86手机芯片，被评价为"重大策略失误"，十年内未能成功 [1] - 管理不善导致新芯片时程一再延误，市占率流失，2021年芯片技术落后台积电和三星整整两代 [1] 英特尔复兴计划与挑战 - 2021年召回季辛格担任CEO，推出野心勃勃但昂贵的重夺芯片领导地位计划 [2] - 2024年董事会解雇季辛格，改任陈立武为CEO [2] - 获得美国政府《芯片与科学法案》最高80亿美元补助及贷款，但需达成里程碑才拨款 [2] - 分析师认为公司执行能力不足，负面看法如滚雪球般扩大 [3] 地缘政治与产业地位 - 作为唯一拥有美国本土先进芯片制造技术的公司，具有战略价值 [2] - 台积电在亚利桑那州建两座新厂并获得补贴，但其最先进技术不会转移至美国 [5] - 行业分析师指出英特尔需证明交付能力，目前尚未达标 [5] 管理层变动与未来建议 - 前董事主张需要"新公司、新董事会与新CEO"，建议分拆制造部门为独立公司 [3] - 陈立武若离职将面临继任者难寻问题，季辛格离职后董事会曾花费长时间寻找接替者 [3] - 川普政治因素增加管理层变动的不确定性 [3] 行业竞争格局 - 全球最快最有价值芯片过去八年仅在台湾与南韩生产 [2] - 台积电和三星成为主要技术领先者 [1] - 美国通过《芯片与科学法案》试图重建本土半导体制造能力 [2]

公司业绩表现 - 2025年第二季度销售收入22.09亿美元 同比增长16.2% [1] - 第二季度毛利率20.4% 环比下降2.1个百分点 [1] - 产能利用率92.5% 环比增长2.9个百分点 [1] - 预计第三季度收入环比增长5%-7% 毛利率降至18%-20% [1] - 研发支出较第一季度增加 行政费用上升因新建晶圆厂启动成本增加 [1] 客户需求与订单情况 - 中国客户需求持续增加 晶圆供应紧张状况将至少持续到10月 [1] - 功率半导体客户月订购量从2000片激增至20000片 两年增长十倍 [3] - 数十至数百家客户保持高速增长 本土客户占8英寸晶圆订单总量50%以上 [3] - 存储相关芯片需求大幅攀升 包括NAND闪存控制器 [3] - 智能手机芯片需求稳定 得益于客户市场份额提升和机型硅含量增加 [3] 业务领域进展 - 工业和汽车业务占营收10.6% 汽车芯片出货量环比增长20% [4] - 汽车芯片增长趋势明显 但需要更长验证测试时间 不会快速激增 [4] - 公司协助本土客户向12英寸晶圆技术迁移以缓解供应压力 [3] 市场环境与竞争态势 - 中国芯片企业快速抢占市场份额 超越外国竞争对手 [1] - 功率芯片和模拟芯片领域进展尤为显著 [1] - 本土企业产品已能完美替代外国竞争对手产品 [1] - 中国汽车制造商正研发采用国产产品替代英伟达等外国芯片 [4] - 至少10家中国芯片企业将汽车市场列为核心发展赛道 [4] 公司展望与预期 - 对第四季度情况尚无清晰判断 因终端用户需求可预测性较低 [4] - 对订单前景保持高度信心 [4] - 美国关税影响预计低于营收的1.3% 未影响大众化产品需求 [4] - 整体产能无法满足需求 淡季不会对产能利用率产生重大影响 [5] - 2025年目标仍是超越市场同业平均水平 [5]

业绩表现 - 2025年7月营收达新台币3231.7亿元，环比增长22.5%，同比增长25.8% [1][2] - 2025年1-7月累计营收新台币20962.1亿元，同比增长37.6% [1][2] - 6月销售额为新台币2637.1亿元，同比增长26.9%，环比下降17.7% [2] - 1-6月累计销售额达新台币1.77万亿元，同比增长40% [2] 股价与市场动态 - 台股股价于周四创历史新高 [3] - 苹果公布三年多以来最快季度营收增长，受益于中国市场强劲需求 [5] - 智能手机芯片市场呈现渐进复苏趋势，索尼财报印证此趋势 [5] 关税政策影响 - 特朗普政府计划对"所有进入美国的芯片和半导体"征收约100%关税，但豁免美国本土生产企业 [3] - 台积电在美国的2000亿美元投资计划有望获得关税豁免 [3] - 台积电和环球晶圆因美国本土投资可能受益，联电和日月光或因本土化不足面临竞争压力 [5] - 摩根士丹利认为关税豁免符合基准预期，情况优于市场担忧 [5] 资本支出与机构观点 - 台积电维持2030年前为美国业务投入1650亿美元资本支出的计划 [6] - 摩根士丹利维持台积电"增持"评级，列为首选股，目标价新台币1388元 [6] 业务结构 - 公司在AI芯片领域处于主导地位，需求持续旺盛 [1][5] - 智能手机芯片业务仍占重要份额，市场逐步回暖 [5]

受益于AI芯片需求持续旺盛，台积电业绩继续呈强劲增长势头。 8月8日，台积电公布7月营收报告显示，2025年7月台积电营收约新台币3231.7亿元，较上月增加22.5%，较去年同期增加25.8%。2025年1-7月营收总计新 台币20962.1亿元，较去年同期增加37.6%。 | | | | | | | | | (Unit NTS million) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | M-o-M | | Y-0-Y | January to | January to | Y-0-Y Increase | | Period | July | June | Increase | July | Increase | July | July | | | | 2025 | 2025 | (Decrease) | 2024 | (Decrease) | 2025 | 2024 | (Decrease) | | | | | 96 | | % | | | % | | Net Revenue | 323,166 | 263,709 ...

财务表现 - 7月营收达新台币3232亿元（约108亿美元）同比增长26% [1] - 1-7月累计营收较2024年同期增长38% [1] - 第三季度营收增长25%符合分析师预期 [1] 业务领域 - 作为英伟达和AMD等AI硬件供应商首选芯片制造商 [1] - 在AI芯片领域占据主导地位 [1] - 智能手机芯片市场保持重要地位 业务板块正逐步复苏 [1] 产能与需求 - 公司正全力提升产能以满足持续高涨的市场需求 [1] - 受中国市场需求提振 苹果季度营收创三年多来最快增速 [1] - 苹果预计本季度销售额实现中高个位数同比增长 [1] 地缘政治影响 - 因在美投资建厂获得进口芯片加征关税豁免 [1] - 在美投资数十亿美元建厂的台湾芯片制造商最可能从新关税政策中获益 [1] - 中国台湾股市股价于周四创下历史新高 [1]

宏观经济与政策 - 美国7月非农就业仅增7.3万人，远低于预期的10.4万人，且5-6月数据累计下修25.8万人，引发市场对数据质量的担忧[6] - 美联储9月降息概率升至90%，2年期美债收益率单日暴跌27.5个基点至3.68%[34] - 特朗普政府宣布对多国加征10%-41%关税，欧盟商品关税上调至15%，引发全球贸易担忧[11] 全球股市表现 - 美股三大指数齐跌超1%，纳指重挫2.24%，道指五连跌，科技股领跌[11] - 欧洲Stoxx 600指数暴跌1.89%，德国DAX和法国CAC40分别跌2.66%和2.91%[11] - 恒指四连跌收跌1.07%，恒科指七连跌，南下资金逆势流入[13] 外汇与商品市场 - 美元指数跌0.8%至99.14，纽约期金大涨1.7%至3,347.7美元/盎司[31] - 国际油价暴跌3-4%，纽约期油收报67.33美元/桶，需求前景承压[31] 固定收益市场 - 美国短端国债收益率创2023年末以来最大跌幅，30年期收益率跌7.8个基点[34] - 亚洲债市情绪偏弱，中国债券利差扩大1-3个基点[5] 重点公司动态 - 比亚迪动力电池外供爆发，2025年1-5月外供12.7GWh同比追平2024全年[16] - Meta二季度广告业务量价齐升，AI基础设施投入加大，目标价860美元[9]

财报业绩表现 - 第三财季营收103.65亿美元 同比增长10% 低于分析师平均预期的106.2亿美元 [1] - 调整后净利润26.7亿美元 同比增长25% [1] - 盘后股价下跌超过4% 主要因智能手机芯片业务低于预期及苹果未来转向自研调制解调器芯片的担忧 [2] 业务板块表现 - 半导体业务(QCT)收入89.93亿美元 同比增长11% [5] - 手机芯片营收63.28亿美元 同比增长7% 低于分析师预期的64.8亿美元 [5] - 汽车芯片营收9.84亿美元 同比增长21% [5] - 物联网业务营收16.81亿美元 同比增长24% [6] - 技术授权集团(QTL)营收13.18亿美元 同比增长4% [6] - 汽车和物联网总收入达26.65亿美元 约占QCT收入三成 [7] 财务指引 - 预计第四财季营收103亿至111亿美元 分析师平均预期106亿美元 [4] - 半导体业务营收预计90亿至96亿美元 [4] - 技术授权集团营收预计12.5亿至14.5亿美元 [4] 客户风险与应对 - 苹果计划在2027年合同到期后转向自研调制解调器芯片 预计将影响高通年收入57亿至59亿美元 [7] - 公司通过拓展非手机市场(汽车和IoT)及深化与其他安卓客户合作对冲风险 [8] - 非苹果客户的芯片部门收入本财季增长15%以上 [8] - 公司CEO表示已不再将苹果业务作为关键依赖 [7]

高通财报核心表现 - 第三财季营收103.7亿美元，同比增长10%，低于分析师预期的106.2亿美元 [1] - 调整后净利润26.7亿美元，同比增长25%，调整后每股收益2.77美元，超预期的2.72美元 [1] - 美股盘后股价跌逾5%，反映市场对智能手机业务增长乏力的担忧 [1] 业务部门表现 CDMA技术集团（QCT） - 营收89.93亿美元，同比增长11%，环比下降5% [1][2] - 手机芯片营收63.28亿美元，同比增长7%，低于预期的64.8亿美元 [1] - 汽车芯片营收9.84亿美元，同比增长21% [1] - 物联网营收16.81亿美元，同比增长24% [1] - 历史季度数据显示QCT营收同比增速从FQ1'25的19.7%放缓至FQ3'25的11.5% [2] 技术授权集团（QTL） - 营收13.18亿美元，同比增长4%，环比基本持平 [1][2] - 历史季度同比增速波动较大，从FQ4'24的20.5%降至FQ3'25的3.5% [2] 行业与竞争挑战 - 芯片行业复苏前景受威胁，德州仪器和英特尔等同行近期发布谨慎业绩展望 [4] - 苹果自研调制解调器芯片计划构成长期威胁，目前仅用于低端机型iPhone 16e，替代进程慢于预期 [4] 业绩展望 - 第四财季营收指引103-111亿美元，中值低于分析师预期的106亿美元 [4] - QCT营收指引90-96亿美元 [4] - QTL营收指引12.5-14.5亿美元 [4]

A股半导体IPO热潮 - A股市场正掀起年内最大规模半导体IPO热潮，至少11家半导体产业链企业向交易所递交上市申请，涵盖材料、封测到高性能计算芯片等多个关键环节 [1] - 6月以来半导体行业IPO步伐明显加快，上海超硅半导体拟募资49.65亿元，估值达200亿元，紫光展锐估值高达715亿元 [3] - A股三大交易所一夜之间新增受理41家IPO企业，包括国产GPU独角兽摩尔线程和沐曦集成电路 [3] 半导体企业上市动态 - 上海超硅半导体填补国内大尺寸硅片空白，紫光展锐有望成为"国产智能手机芯片第一股" [3] - 昆仑芯完成新一轮融资，粤芯半导体、杰理科技、大普微、昂瑞微、度亘核芯等企业纷纷冲刺IPO [3] - 长鑫科技启动上市辅导备案，作为国内稀缺的存储芯片IDM企业，其上市具有战略意义 [4] 长鑫科技的行业影响 - 长鑫科技上市恰逢行业上行周期，TrendForce预测2025年全球DRAM市场规模将突破千亿美元 [4] - 长鑫科技作为产业链核心企业，其资本化进程将带动上下游企业协同发展，重塑行业估值体系 [4] - 长鑫科技上市将为A股科技板块注入优质标的，提振市场对硬科技企业的投资信心 [4] 半导体行业发展趋势 - 半导体行业迎来关键窗口期，科创板"1+6"新政为企业提供资本助力 [4] - 长鑫科技等龙头企业加速资本化，推动中国半导体产业在国产替代浪潮中实现质的飞跃 [5] - 半导体IPO热潮为全球半导体格局注入新的中国力量 [5]