报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面，推荐单边开始原油偏尾行空头战略配置，在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - WTI 跨区价差 [2] - 甲醇方面，当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [4] - 尿素方面，一季度开工高位预期强，国内供需双旺矛盾不突出，配额性价比不高，建议逢高空配，当尿素替代性估值达极致时或有短期需求边际利多支撑 [7] - 橡胶方面，市场预期波动大于基本面波动，建议灵活应对，按盘面短线交易并设置止损，对冲方面买 NR 主力空 RU2609 建议新开仓或继续持仓 [12] - PVC 方面，短期基本面未完全体现供给冲击，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，短期在伊朗问题未解决前以反弹为主，但上涨过多需注意风险 [16] - 纯苯 & 苯乙烯方面，中东地缘冲突缓和，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，建议空仓观望 [19] - 聚乙烯方面，中东地缘冲突降温，PE 估值向下空间仍存，待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] - 聚丙烯方面，成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或缓解，短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导转移至投产错配 [24] - PX 方面，PX 负荷预期下降，下游 PTA 短期检修预期少，三月转入去库周期，估值预期随缺原料逻辑发酵上升，但短期上涨过多需注意风险 [27] - PTA 方面，后续检修预期下降，难以转为去库周期，加工费难以上行，PXN 在中东地缘发酵下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [29] - 乙二醇方面，国外装置检修量上升，国内进入检修季，进口预期下降，下游恢复，港口库存将去库，油化工利润下降，短期伊朗局势紧张或带动去库，但短期上涨过多需注意风险 [32] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收涨 12.40 元/桶，涨幅 1.65%，报 765.50 元/桶；高硫燃料油收涨 86.00 元/吨，涨幅 1.81%，报 4848.00 元/吨；低硫燃料油收涨 122.00 元/吨，涨幅 2.18%，报 5729.00 元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - WTI 跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：江苏现货变动 25 元/吨，鲁南变动 65 元/吨，河南变动 20 元/吨，河北变动 0 元/吨，内蒙变动 25 元/吨；主力合约变动 31.00 元/吨，报 2837 元/吨，MTO 利润变动 158 元 [4] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [4] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北、江苏现货变动 10 元/吨，河北、山西、东北变动 0 元/吨，总体基差报 - 30 元/吨；主力合约变动 11 元/吨，报 1900 元/吨 [6] - 策略观点：一季度开工高位预期强，国内供需双旺矛盾不突出，配额性价比不高，建议逢高空配，当尿素替代性估值达极致时或有短期需求边际利多支撑 [7] 橡胶 - 行情资讯：市场交易炼厂停工预期及兑现，因政策保成品油链条、压低化工和炼化开工率，乙烯和芳烃下游供应减少引发相关大涨；山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 68.64%，较上周走高 2.23 个百分点，较去年同期走低 0.45 个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 76.69%，较上周走高 3.17 个百分点，较去年同期走低 6.11 个百分点；半钢出口中东放缓，出口欧盟有集中出口；截至 2026 年 3 月 1 日，中国天然橡胶社会库存 138.3 万吨，环比增加 1.7 万吨，增幅 1.21%；中国深色胶社会总库存为 93.8 万吨，增 1.32%；中国浅色胶社会总库存为 44.5 万吨，环比增 1%；青岛地区天然橡胶库存累库 0.36 万吨至 69.01 万吨；泰标混合胶 15500（ - 100）元，STR20 报 2000（ - 40）美元，STR20 混合 2010（ - 30）美元，江浙丁二烯 15400（ - 300）元，华北顺丁 14700（ - 200）元 [9][10][11] - 策略观点：市场预期波动大于基本面波动，建议灵活应对，按盘面短线交易并设置止损，对冲方面买 NR 主力空 RU2609 建议新开仓或继续持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC05 合约上涨 125 元，报 5849 元，常州 SG - 5 现货价 5800（ + 130）元/吨，基差 - 49（ + 5）元/吨，5 - 9 价差 0（ + 18）元/吨；成本端电石乌海报价 2550（0）元/吨，兰炭中料价格 735（0）元/吨，乙烯 1150（ + 150）美元/吨，烧碱现货 682（ + 12）元/吨；PVC 整体开工率 81.4%，环比上升 0.2%；其中电石法 82.9%，环比上升 2.3%；乙烯法 77.6%，环比下降 4.6%；需求端整体下游开工 39.3%，环比上升 3.5%；厂内库存 37.7 万吨（ - 8.1），社会库存 140.7 万吨（ + 0.3） [14] - 策略观点：基本面上企业综合利润反弹至高位，短期产量位于历史高位，但存在乙烯制被动减产和季节性检修预期，预期三月开工逐渐下降，下游内需逐渐从淡季中恢复，但整体国内需求承压，出口方面海外因原料原因存在减产预期，或需国内装置补充缺口，成本端电石、烧碱反弹，短期基本面未完全体现供给冲击，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，短期在伊朗问题未解决前以反弹为主，但上涨过多需注意风险 [16] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 8455 元/吨，上涨 245 元/吨；纯苯活跃合约收盘价 8451 元/吨，上涨 245 元/吨；纯苯基差 4 元/吨，扩大 82 元/吨；期现端苯乙烯现货 10150 元/吨，上涨 100 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 10146 元/吨，上涨 146 元/吨；基差 4 元/吨，走弱 46 元/吨；BZN 价差 20.25 元/吨，下降 70.5 元/吨；EB 非一体化装置利润 - 229.45 元/吨，下降 83.55 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 71.79%，下降 2.32 %；江苏港口库存 16.65 万吨，去库 0.91 万吨；需求端三 S 加权开工率 40.79 %，上涨 10.34 %；PS 开工率 51.50 %，上涨 2.10 %，EPS 开工率 58.76 %，上涨 46.59 %，ABS 开工率 69.50 %，下降 1.20 % [18] - 策略观点：中东地缘冲突缓和，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工低位反弹，供应量依然偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡，苯乙烯港口库存持续去库，需求端三 S 整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存高位去化，建议空仓观望 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8677 元/吨，上涨 261 元/吨，现货 8475 元/吨，上涨 200 元/吨，基差 - 202 元/吨，走弱 61 元/吨；上游开工 81.77%，环比下降 0.76 %；周度库存方面，生产企业库存 57.54 万吨，环比累库 3.92 万吨，贸易商库存 5.00 万吨，环比去库 0.77 万吨；下游平均开工率 30%，环比上涨 1.38 %；LL5 - 9 价差 305 元/吨，环比扩大 34 元/吨 [21] - 策略观点：中东地缘冲突降温，PE 估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻，供应端 2026 年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归，季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹，待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8857 元/吨，上涨 254 元/吨，现货 8575 元/吨，上涨 25 元/吨，基差 - 282 元/吨，走弱 229 元/吨；上游开工 68.42%，环比下降 0.44%；周度库存方面，生产企业库存 68 万吨，环比累库 2.49 万吨，贸易商库存 20.61 万吨，环比去库 0.655 万吨，港口库存 7.47 万吨，环比去库 0.67 万吨；下游平均开工率 45.87%，环比上涨 9.13%；LL - PP 价差 - 180 元/吨，环比扩大 7 元/吨；PP5 - 9 价差 551 元/吨，环比扩大 16 元/吨 [23] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解，供应端 2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年，短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [24] PX - 行情资讯：PX05 合约上涨 162 元，报 10180 元，5 - 7 价差 404 元（ + 38）；PX 负荷上，中国负荷 84.7%，环比下降 5.7%；亚洲负荷 76.9%，环比下降 6.3%；装置方面，大榭停车，多套装置计划外降负，海外韩国、日本、中国台湾多套装置降负；PTA 负荷 77.3%，环比下降 3.7%，装置方面，逸盛新材料、威联化学降负，华东一套 150 万吨装置因故停车；进口方面，3 月上旬韩国 PX 出口中国 15.7 万吨，同比下降 1.8 万吨；库存方面，1 月底库存 464 万吨，月环比去库 1 万吨；估值成本方面，PXN 为 213 美元（ - 115），韩国 PX - MX 为 70 美元（ - 14），石脑油裂差 298 美元（ + 67） [26] - 策略观点：PX 负荷预期进一步下降至低位，下游 PTA 短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月 PX 逐渐转入去库周期，同时中东意外持续发酵或将导致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导，目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，且 PTA 加工费修复使 PXN 空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [27] PTA - 行情资讯：PTA05 合约上涨 48 元，报 6982 元，5 - 9 价差 292 元（ + 4）；PTA 负荷 77.3%，环比下降 3.7%，装置方面，逸盛新材料、威联化学降负，华东一套 150 万吨装置因故停车；下游负荷 86.7%，环比上升 2.6%，装置方面，多套装置重启，恒优 30 万吨长丝投产；终端加弹负荷上升 12%至 74%，织机负荷上升 6%至 64%；库存方面，3 月 6 日社会库存（除信用仓单）262.3 万吨，环比累库 2.6 万吨；估值和成本方面，盘面加工费下跌 58 元，至 304 元 [28] - 策略观点：后续检修预期下降，PTA 难以转为去库周期，预期加工费仍然难以上行，PXN 在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约上涨 168 元，报 4897 元，5 - 9 价差 82 元（ + 17）；供给端，乙二醇负荷 66.8%，环比下降 5.7%，其中合成气制 74.7%，环比下降 8.4%；乙烯制负荷 62.4%，环比下降 5.6%；合成气制装置方面，榆林化学部分装置、榆能化学检修；油化工方面，中石化武汉、中科炼化、海南炼化、中化泉州、盛虹、巴斯夫负荷下调；海外方面，科威特一套装置停车，伊朗 Marun 停车；下游负荷 86.7%，环比上升 2.6%，装置方面，多套装置重启，恒优 30 万吨长丝投产；终端加弹负荷上升 12%至 74%，织机负荷上升 6%至 64%；进口到港预报 7.8 万吨，华东出港 3 月 15 日 1.16 万吨；港口库存 101.1 万吨，环比去库 5.7 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 3059 元，国内乙烯制利润 - 1810 元，煤制利润 1160 元；成本端乙烯上涨至 1150 美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至 550 元 [31] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口 3 月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，并且中东逻辑发酵或将导致库存超预期下降，估值目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，并且油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 甲醇当前估值低且来年格局边际转好，虽短期有压力，但因伊朗地缘不稳定有逢低做多可行性 [4] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加 1 月末开工回暖预期，基本面有下行压力，建议逢高空配 [6] - 原油虽地缘溢价消散、OPEC 增产但量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前建议观望 [7] - 橡胶商品整体上涨但季节性偏弱，中性思路按盘面短线交易，若 RU2605 跌破 16000 则短空，买 NR 主力空 RU2609 建议部分建仓 [13] - PVC 基本面较差，国内供强需弱，但短期有电价预期、抢出口和商品情绪支撑，中期在行业大幅减产前逢高空配 [17] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [20] - 聚乙烯期货价格上涨，OPEC+暂停产量增长使原油价格或筑底，PE 估值有向下空间，供应端支撑回归但需求端开工率下行 [23] - 聚丙烯期货价格上涨，成本端供应过剩缓解，供应端压力减轻，需求端开工率震荡，库存压力高，长期矛盾转移，可逢低做多 PP5 - 9 价差 [26] - PX 目前负荷高、下游检修多，预期检修季前累库，但春节后与下游供需结构偏强，中期可跟随原油逢低做多 [29] - PTA 后续供给高检修、需求淡季负荷下降，预计春节累库，加工费短期有回调风险，春节后有估值上升空间，中期可逢低做多 [32] - 乙二醇产业基本面不佳，负荷高、进口预期高，港口累库，中期需减产改善供需，估值需压缩 [34] 各品种行情资讯及分析总结 原油 - 行情：INE 主力原油期货收跌 4.40 元/桶，跌幅 0.99%，报 441.90 元/桶；燃料油收涨 54.00 元/吨，涨幅 2.09%，报 2643.00 元/吨；低硫燃料油收跌 9.00 元/吨，跌幅 0.29%，报 3116.00 元/吨；美国原油商业库存累库 3.60 百万桶至 426.05 百万桶，环比累库 0.85%；SPR 补库 0.81 百万桶至 414.48 百万桶，环比补库 0.19% [1][7][2] 甲醇 - 行情：未提及具体行情数据，但认为当前估值较低且来年格局边际转好 [4] 尿素 - 行情：区域现货价格大多不变，总体基差报 -48 元/吨；主力合约变动 12 元/吨，报 1788 元/吨 [5] 橡胶 - 行情：商品和化工整体上涨，胶价震荡反弹，丁二烯带动橡胶和丁二烯橡胶大涨；截至 2026 年 1 月 15 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 62.84%，较上周走高 2.30 个百分点，较去年同期走高 2.78 个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 74.35%，较上周走高 6.35 个百分点，较去年同期走低 4.09 个百分点；截至 2026 年 1 月 11 日，中国天然橡胶社会总库存为 125.6 万吨，环比增加 2.4 万吨，增幅为 1.9% [10][11] PVC - 行情：PVC05 合约上涨 72 元，报 4921 元，常州 SG - 5 现货价 4650（+80）元/吨，基差 - 271（+8）元/吨，5 - 9 价差 - 111（+3）元/吨；PVC 整体开工率 78.7%，环比下降 0.9%；下游开工 44.9%，环比上升 1%；厂内库存 30.8 万吨（-0.3），社会库存 117.8 万吨（+3.3） [15] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情：华东纯苯 5930 元/吨，上涨 15 元/吨；纯苯活跃合约收盘价 6056 元/吨，上涨 15 元/吨；苯乙烯现货 7700 元/吨，上涨 100 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 7708 元/吨，上涨 14 元/吨；上游开工率 69.63%，下降 1.23%；江苏港口库存 9.35 万吨，去库 0.71 万吨；需求端三 S 加权开工率 42.40%，上涨 0.49% [19] 聚乙烯 - 行情：主力合约收盘价 6865 元/吨，上涨 51 元/吨，现货 6775 元/吨，上涨 135 元/吨，基差 - 90 元/吨，走强 84 元/吨；上游开工 81.56%，环比上涨 1.23%；生产企业库存 35.03 万吨，环比去库 4.51 万吨，贸易商库存 2.92 万吨，环比去库 0.00 万吨；下游平均开工率 41.1%，环比下降 0.11% [22] 聚丙烯 - 行情：主力合约收盘价 6656 元/吨，上涨 32 元/吨，现货 6575 元/吨，上涨 15 元/吨，基差 - 81 元/吨，走弱 17 元/吨；上游开工 76.61%，环比下降 0.01%；生产企业库存 43.1 万吨，环比去库 3.67 万吨，贸易商库存 19.39 万吨，环比去库 1.08 万吨，港口库存 7.06 万吨，环比去库 0.05 万吨；下游平均开工率 52.58%，环比下降 0.02% [24][25] 对二甲苯（PX） - 行情：PX03 合约上涨 118 元，报 7508 元，PX CFR 上涨 16 美元，报 923 美元，按人民币中间价折算基差 - 69 元（+1），3 - 5 价差 - 118 元（-40）；中国负荷 88.9%，环比下降 0.5%；亚洲负荷 81%，环比上升 0.4%；1 月中上旬韩国 PX 出口中国 21.5 万吨，同比下降 6.8 万吨；11 月底库存 446 万吨，月环比累库 6 万吨 [28] PTA - 行情：PTA05 合约上涨 150 元，报 5448 元，华东现货上涨 130 元，报 5285 元，基差 - 78 元（-7），5 - 9 价差 40 元（+6）；PTA 负荷 76.6%，环比上升 0.3%；下游负荷 86.4%，环比下降 1.9%；1 月 16 日社会库存（除信用仓单）204.5 万吨，环比累库 4 万吨；PTA 现货加工费上涨 52 元，至 405 元，盘面加工费上涨 73 元，至 523 元 [31] 乙二醇（EG） - 行情：EG05 合约上涨 150 元，报 3997 元，华东现货上涨 138 元，报 3798 元，基差 - 118 元（-9），5 - 9 价差 - 83 元（+20）；供给端乙二醇负荷 73%，环比下降 1.4%；下游负荷 86.4%，环比下降 1.9%；进口到港预报 20.5 万吨，华东出港 1 月 22 日 1.6 万吨；港口库存 79.5 万吨，环比去库 0.7 万吨；石脑油制利润为 - 1024 元，国内乙烯制利润 - 773 元，煤制利润 - 5 元 [33]

原油 - 周三国际油价下跌，WTI 2月合约收于55.99美元/桶，下跌1.14美元，跌幅2.00%，布伦特3月合约收于59.96美元/桶，下跌0.74美元，跌幅1.22%，SC2602收于415.5元/桶，下跌9.3元，跌幅2.19% [2] - 油价下跌主因美国达成一项进口价值最高20亿美元委内瑞拉原油的协议，预计将增加美国原油供应，初期或要求原本运往中国的原油船货改变航线 [2] - 美国在北大西洋扣押一艘俄罗斯油轮，并在国际水域扣押一艘无国籍油轮，地缘政治事件冲击海上航运，叠加贸易流向“西升东降”，油价短期仍面临压力 [2][16][17] 燃料油 - 周三上期所燃料油主力合约FU2603收跌1.38%至2437元/吨，低硫燃料油主力合约LU2603收跌2.29%至2860元/吨 [3][17] - 供应端，新加坡预计未来几周将迎来稳定的低硫燃料油套利船货及调油组分到货，高硫船货到港量也将增加，预计1月新加坡燃料油整体供应过剩 [3][17] - 需求端，含硫0.5%船用燃料油加注需求清淡，而高硫船用油加注需求受脱硫塔安装增加推动维持强势，高硫市场在1月将继续获得支撑，低硫市场需求难有起色 [4][17] 沥青 - 周三上期所沥青主力合约BU2602收跌0.13%至3151元/吨 [5][18] - 本周国内炼厂沥青总库存水平为24.73%，较上周下降0.33%，社会库存率为24.34%，较上周上涨0.25%，国内沥青厂装置开工率为31.91%，较上周下降1.67% [5][18] - 稀释沥青库存预计可支撑至3月底，但1-2月船货较少，远月贴水报价已小幅回升，未来原料供应有不确定性，主力炼厂释放冬储合同价格在2900-2920元/吨左右，对盘面有底部支撑，预计沥青价格企稳偏强 [5][18] 橡胶 - 周三沪胶主力RU2605上涨130元/吨至16180元/吨，NR主力上涨140元/吨至13150元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨325元/吨至12155元/吨 [6][19] - 产区降水缓解，海外旺产季尚余1个多月，原料价格尚有支撑，下游轮胎需求转淡，年底汽车政策等待新政 [6][19] - 基本面矛盾较小，宏观氛围转好，预计胶价震荡为主 [6][19] PX&PTA&MEG - 周三TA605收盘在5150元/吨，收跌0%，现货报盘贴水05合约45元/吨，EG2605收盘在3879元/吨，收涨1.07%，现货报价3713元/吨，PX期货主力合约603收盘在7286元/吨，收跌0.68%，现货商谈价格为900美元/吨 [7][20] - 江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在5成左右，中东一套82万吨PX装置1月按计划停车检修40-50天左右 [7][20] - 成本端原油价格下跌，1-2月聚酯开工负荷有进一步下滑可能，警惕现实拖拽PX/TA回落，乙二醇装置变动较多，台湾、伊朗、沙特装置计划检修，远月进口预期改善，期价低位反弹，预计期价震荡 [7][20] 甲醇 - 周三太仓现货价格2273元/吨，内蒙古北线价格1847.5元/吨，CFR中国价格264-268美元/吨 [8][21] - 供应方面，1月国内产量有小幅增加预期，进口量将从高位回落，伊朗装船下降将导致1月到港下滑 [8][21] - 需求方面，宁波富德装置预计检修至1月中旬，但山东联泓新建装置生产正常，预计烯烃总需求有一定支撑，MTO装置利润被持续压缩可能形成负反馈，预计甲醇维持偏强震荡 [8][21] 聚烯烃 - 周三华东拉丝主流在6200-6400元/吨，油制PP毛利-501.56元/吨，煤制PP生产毛利-398.33元/吨，油制聚乙烯市场毛利为-487元/吨，煤制聚乙烯市场毛利为129元/吨 [9][22] - 供应方面，1月上游部分装置有临时检修和停产动作，尤其是PDH装置，无新产能投放计划，预计供应会有小幅减量 [9][22] - 需求方面，1月上旬受节后补库及春节前订单赶工支撑，需求预计有一定恢复，进入下旬下游工厂将陆续停工，1月下旬开始库存预计逐步走高，聚烯烃仍将在底部震荡 [9][22] 聚氯乙烯 - 周三华东、华北、华南地区PVC市场价格均上调，电石法5型料价格区间在4500-4760元/吨 [10][23] - 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05合约依旧大幅升水，PVC整体表现为弱现实强预期结构 [10][23] - 后续继续上行空间有限，预计PVC价格维持底部震荡 [10][23] 尿素 - 周三尿素现货市场继续走强，主流地区市场价格局部上调10元/吨，山东、河南地区市场价格均为1750元/吨 [11][24] - 昨日尿素行业日产量20.4万吨，日环比稳定，中旬之后仍有企业复产，供应水平继续提升，需求端追高情绪谨慎，主流地区产销率回落至10%~30%区间 [11][24] - 本周尿素企业库存小幅增加0.29%，期货市场煤炭走强对尿素期价提供强力支撑，预计短期尿素期货价格继续偏强运行 [11][24] 纯碱 - 周三纯碱期货价格上涨明显，沙河地区重碱送到价格1231元/吨，日环比涨80元/吨 [12][25] - 行业检修基本结束，开工率近两日稳定在84.7%，阿拉善二期二线也已点火，后续供应仍将提升，需求情绪有所好转，中下游拿货积极性提升 [12][25][26] - 纯碱供应提升、需求走弱状态将加剧宽松程度，但宏观及政策、期货市场煤炭等品种走强提供支撑，预计短期纯碱期货价格走势仍偏强 [12][26] 玻璃 - 周三玻璃期、现货价格均上涨明显，国内浮法玻璃市场均价1081元/吨，日环比涨5元/吨 [14][26] - 近期玻璃行业在产日熔量在15.15万吨附近，沙河、湖北地区产销率提升至180%~190%的阶段性高位，其余地区产销率均维持100%以上 [14][26] - 短期玻璃现货成交支撑企业涨价心态，但玻璃刚需随着春节临近仍有压力，期货市场受煤炭等品种走强带动，短期继续偏强运行 [14][26]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] - 尿素供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [7][10] - 橡胶中性思路，建议短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] - PVC基本面较差，短期情绪带动反弹，中期逢高空配 [14] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] - 聚乙烯逢低做多LL5 - 9价差 [20] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [23] - PX预期12月小幅累库，关注逢低做多机会 [26] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [28][29] - 乙二醇需防范检修量上升带来反弹风险 [31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌1.70元/桶，跌幅0.40%，报426.60元/桶；相关成品油主力期货中，高硫燃料油收跌47.00元/吨，跌幅1.93%，报2390.00元/吨；低硫燃料油收跌4.00元/吨，跌幅0.14%，报2914.00元/吨；新加坡ESG油品周度数据显示，汽油库存累库0.06百万桶至15.06百万桶，环比累库0.43%；柴油库存累库0.07百万桶至8.43百万桶，环比累库0.85%；燃料油库存去库1.40百万桶至24.66百万桶，环比去库5.39%；总成品油去库1.27百万桶至48.15百万桶，环比去库2.57% [8] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，江苏变动38元/吨，鲁南变动5元/吨，河南变动25元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 12.5元/吨；主力期货变动 - 26元/吨，报2148元/吨，MTO利润报 - 159元 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但后续进口到港高位，港口烯烃装置有检修预期，港口压力仍在；供应端企业利润中性，开工同期高位，供应整体高位；甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，山东变动20元/吨，河南变动10元/吨，河北变动10元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动20元/吨，山西变动20元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 17元/吨；主力期货变动 - 11元/吨，报1697元/吨 [6] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强；储备需求和复合肥开工走高带动需求好转，企业预收增加；出口集港进度慢，港口库存小幅走高；气制装置开工季节性回落，煤制变化不大，后续供应预计季节性回落；供需改善，下方有出口政策和成本支撑，低估值下预计震荡筑底，后续关注出口及淡储需求、冬季气头停车及成本支撑，低价关注逢低多配 [7][10] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理；交易所RU库存仓单偏低，橡胶冬储买盘需求是利多因素；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期等看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；截至2025年12月18日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.66%，较上周走高1.08个百分点，较去年同期走高2.56个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.76%，较上周走低0.24个百分点，较去年同期走低5.93个百分点；内外销出货放缓，半钢轮胎库存增加；截至2025年12月14日，中国天然橡胶社会库存总量为115.2万吨，环比增加2.9万吨，增幅2.6%，其中深色胶社会总库存为74.8万吨，环比增长2.5%，浅色胶社会总库存为40.4万吨，环比增长2.8%，青岛橡胶总库存49.42（ + 0.94）万吨；现货方面，泰标混合胶14500（ - 100）元，STR20报1825（ - 15）美元，STR20混合182530（ - 10）美元，江浙丁二烯7750（ - 50）元，华北顺丁10400（ - 100）元 [10][11][12] - 策略观点：中性思路，建议短线操作，快进快出；买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌56元，报4652元，常州SG - 5现货价4400（ - 30）元/吨，基差 - 252（ + 26）元/吨，5 - 9价差 - 129（ + 1）元/吨；成本端电石乌海报价2400（ - 50）元/吨，兰炭中料价格850（0）元/吨，乙烯745（0）美元/吨，烧碱现货720（0）元/吨；PVC整体开工率77.4%，环比下降2.1%，其中电石法77.7%，环比下降1.9%，乙烯法76.5%，环比下降2.4%；需求端整体下游开工45.4%，环比下降3.5%；厂内库存32.9万吨（ - 1.6），社会库存105.7万吨（ - 0.3） [12] - 策略观点：企业综合利润历史低位，估值压力短期较小，但供给端减产量少，产量历史高位，新装置释放产量；下游内需步入淡季，需求端承压；出口方面对印度维持高出口量但有淡季压力；成本端电石持稳，烧碱偏弱；国内供强需弱，基本面差，短期情绪带动反弹，中期逢高空配 [14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5275元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价5394元/吨，无变动；纯苯基差 - 119元/吨，缩小13元/吨；期现端苯乙烯现货6500元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6402元/吨，上涨17元/吨；基差98元/吨，走弱67元/吨；BZN价差129.12元/吨，下降2元/吨；EB非一体化装置利润 - 406.75元/吨，下降35元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.13%，上涨1.02%；江苏港口库存13.47万吨，去库1.21万吨；需求端三S加权开工率40.60%，下降1.67%，PS开工率54.50%，下降3.80%，EPS开工率51.81%，下降1.96%，ABS开工率71.00%，上涨0.47% [16] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工上行；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡下降；纯苯港口库存累库，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6320元/吨，下跌156元/吨，现货6450元/吨，下跌60元/吨，基差130元/吨，走强96元/吨；上游开工81.58%，环比下降0.92%；周度库存方面，生产企业库存48.78万吨，环比累库1.72万吨，贸易商库存3.56万吨，环比去库0.20万吨；下游平均开工率42.45%，环比下降0.55%；LL5 - 9价差 - 47元/吨，环比缩小9元/吨 [19] - 策略观点：OPEC + 计划2026年一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位压制盘面；供应端仅剩30万吨计划产能，整体库存高位去化对价格有支撑；季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或见顶，整体开工率震荡下行；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多LL5 - 9价差 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6213元/吨，下跌66元/吨，现货6275元/吨，无变动；基差62元/吨，走强66元/吨；上游开工77.74%，环比下降1.66%；周度库存方面，生产企业库存53.78万吨，环比累库0.07万吨，贸易商库存19.83万吨，环比去库0.9万吨，港口库存6.75万吨，环比去库0.07万吨；下游平均开工率53.8%，环比下降0.19%；LL - PP价差107元/吨，环比缩小90元/吨 [22] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存回升，供应过剩幅度或扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，整体库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位；待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成支撑 [23] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03合约上涨208元，报7070元，PX CFR上涨26美元，报866美元，按人民币中间价折算基差 - 28元（0），3 - 5价差54元（ + 22）；PX负荷方面，中国负荷88.1%，环比持平，亚洲负荷78.9%，环比下降0.4%；装置方面，国内整体变动不大，海外日本Eneos一条26万吨装置重启，韩国GS55万吨装置检修；PTA负荷73.2%，环比下降0.5%，装置方面，英力士降负荷，后期可能停车；进口方面，12月上旬韩国PX出口中国13.9万吨，同比下降0.5万吨；库存方面，10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；估值成本方面，PXN为305美元（ + 4），韩国PX - MX为143美元（ + 1），石脑油裂差97美元（ + 9） [25] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA投产多叠加下游淡季预期压制PTA加工费，PTA低开工使PX库存难持续去化，预期12月PX小幅累库；目前估值中性，芳烃数据回落和偏弱现实未使PXN进一步压缩，开始计价中期良好格局预期，关注逢低做多机会 [26] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨134元，报4882元，华东现货上涨100元，报4750元，基差 - 10元（ + 1），5 - 9价差72元（ + 4）；PTA负荷73.2%，环比下降0.5%，装置方面，英力士降负荷，后期可能停车；下游负荷91.2%，环比持平，装置方面，三房巷20万吨长停长丝重启；终端加弹负荷下降4%至79%，织机负荷下降5%至62%；库存方面，12月12日社会库存（除信用仓单）215万吨，环比去库1.9万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌37元，至130元，盘面加工费下跌3元，至244元 [27] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，但受淡季影响负荷将逐渐下降，甁片因库存压力和下游淡季负荷难以上升；PTA加工费短期上方空间有限，上游PXN不受淡季影响，强预期下支撑向上，关注预期交易的逢低做多机会 [28][29] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌29元，报3738元，华东现货下跌34元，报3633元，基差 - 16元（ + 6），5 - 9价差 - 66元（ + 1）；供给端，乙二醇负荷72%，环比上升2%，其中合成气制75.5%，环比上升3.3%，乙烯制负荷70%，环比上升1.3%；合成气制装置方面，正达凯重启，兖矿一条线检修；油化工方面，海南炼化降负荷；下游负荷91.2%，环比持平，装置方面，三房巷20万吨长停长丝重启；终端加弹负荷下降4%至79%，织机负荷下降5%至62%；进口到港预报11.8万吨，华东出港12月18日0.86万吨；港口库存84.4万吨，环比累库2.5万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 834元，国内乙烯制利润 - 964元，煤制利润29元；成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至570元 [30] - 策略观点：国内装置负荷意外检修量上升，供应预期改善，但整体负荷仍偏高，12月进口量高位，港口累库周期延续，中期新装置投产有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值同比中性偏低，短期意外检修量上升，需防范检修量进一步上升导致平衡表预期逆转带来反弹风险 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [2] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [3] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [6] - 橡胶目前中性思路，建议短线操作，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] - PVC基本面较差，供强需弱，在行业实质性大幅减产前以逢高空配思路为主 [15] - 纯苯和苯乙烯待库存反转点出现时，可做多苯乙烯非一体化利润 [18] - 聚乙烯长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [21] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面有支撑 [24] - PX预期12月小幅累库，关注逢低做多机会 [27] - PTA加工费后续或承压，关注预期交易的逢低做多机会 [29] - 乙二醇供需格局需加大减产改善，需防范检修量上升带来的反弹风险 [31] 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌3.60元/桶，跌幅0.82%，报437.60元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌26.00元/吨，跌幅1.09%，报2368.00元/吨；低硫燃料油收跌17.00元/吨，跌幅0.57%，报2986.00元/吨；新加坡ESG油品周度数据显示汽油、燃料油、总成品油累库，柴油去库 [8] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌不一，江苏涨13，鲁南涨20，内蒙跌2.5，河南、河北持平；主力期货跌7元/吨，报2067元/吨，基差+31，MTO利润-72元 [2] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但后续进口到港高位，烯烃装置有检修预期，港口压力仍在；供应端企业利润中性，开工高位，整体供应高位；基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [3] 尿素 - 行情资讯：区域现货山西跌10，山东、河北持平，总体基差报65元/吨；主力期货跌13元/吨，报1625元/吨 [5] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强；储备需求和复合肥开工走高带动需求好转，企业预收增加；出口集港进度慢，港口库存小幅走高；供应方面气制装置开工季节性回落，煤制变化不大，后续供应预计季节性回落；供需改善，下方有出口政策和成本支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理，交易所RU库存仓单偏低；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期等看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎厂开工率偏疲软，国内和出口出货放缓；中国天然橡胶社会库存环比增加 [10] - 策略观点：目前中性思路，建议短线操作，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌56元，报4220元，常州SG - 5现货价4250元/吨，基差30元/吨，1 - 5价差-253元/吨；成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格持平；整体开工率79.4%，环比下降0.5%；需求端下游开工48.9%，环比下降0.2%；厂内库存增加，社会库存持平 [12] - 策略观点：企业综合利润位于历史低位，估值压力小，但供给端减产量少，产量高位，新装置释放产量；内需步入淡季，需求端承压，出口对印度预计维持高出口量但也有淡季压力；成本端电石持稳，烧碱偏弱；国内供强需弱，基本面差，在行业实质性大幅减产前以逢高空配为主 [15] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货和期货价格下降，基差扩大；苯乙烯现货和期货价格下降，基差走强；上游开工率下降，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率上涨，PS开工率上涨，EPS、ABS开工率下降 [17] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续累库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨；待库存反转点出现时，可做多苯乙烯非一体化利润 [18] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下降，基差走弱；上游开工率环比下降；生产企业和贸易商库存去库；下游平均开工率环比上涨；LL1 - 5价差扩大 [20] - 策略观点：OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下降，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩30万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢高做缩LL1 - 5价差 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下降，基差走强；上游开工率环比上涨；生产企业、贸易商和港口库存去库；下游平均开工率环比上涨；LL - PP价差缩小 [22][23] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [24] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌，PX CFR下跌，基差和1 - 3价差上升；中国负荷环比下降，亚洲负荷环比上升；部分装置重启和检修；12月上旬韩国PX出口中国同比下降；10月底库存环比上升；PXN和韩国PX - MX上升，石脑油裂差上升 [26] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修多，整体负荷中枢低，PTA投产多叠加下游转淡季预期压制PTA加工费，PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期12月PX小幅累库；目前估值中性，关注逢低做多机会 [27] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌，华东现货下跌，基差和1 - 5价差变化；PTA负荷持平，部分装置检修和重启；下游负荷下降，终端加弹和织机负荷下降；12月5日社会库存去库；现货加工费持平，盘面加工费下跌 [28] - 策略观点：供给端短期维持高检修，临近1月检修量预期下降，加工费后续或将承压；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，但受制于淡季负荷将逐渐下降，甁片负荷难以上升；PTA加工费上方空间有限，关注预期交易的逢低做多机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨，华东现货下跌，基差和1 - 5价差变化；供给端负荷下降，部分装置投产、检修和降负荷；下游负荷下降，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港情况；港口库存累库；石脑油制和国内乙烯制利润为负，煤制利润为正；成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落 [30] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷意外检修量上升，国内供应预期有所改善，但整体负荷仍然偏高，且12月进口量在高位，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性偏低，需防范检修量进一步上升导致平衡表预期逆转带来的反弹风险 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [6] - 橡胶目前中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] - PVC基本面较差，在行业实质性减产前逢高空配 [15] - 待苯乙烯库存反转点出现，可做多其非一体化利润 [19] - 聚乙烯长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，待明年一季度成本端转变或对盘面有支撑 [25] - PX预期12月小幅累库，关注逢低做多机会 [28] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [29] - 乙二醇中期建议逢高空配 [31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：2025年12月8日，INE主力原油期货收涨2.40元/桶，涨幅0.53%，报453.70元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨19.00元/吨，涨幅0.78%，报2455.00元/吨；低硫燃料油收涨25.00元/吨，涨幅0.83%，报3037.00元/吨 [6] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：2025年12月8日，太仓价格 - 25，鲁南维稳，内蒙维稳，盘面01合约 - 36元，报2077元/吨，基差 + 10，1 - 5价差 + 2，报 - 4 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化但后续压力仍在，供应端整体高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：2025年12月8日，山东现货 + 10，河南维稳，湖北维稳，01合约 - 15元，报1673元，基差 + 27，1 - 5价差 - 6，报 - 63 [6] - 策略观点：盘面震荡走高，现实需求好转，企业预收增加，出口集港慢，港口库存小幅走高，供应预计季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价偏弱震荡，交易所RU库存仓单偏低，冬储有潜在利多；多空观点分歧，多头因季节性、需求预期等看多，空头因宏观、需求淡季等看跌；截至2025年12月4日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷62.99%，较上周走低0.92个百分点，较去年同期走高4.16个百分点，半钢胎开工负荷73.50%，较上周走高1.13个百分点，较去年同期走低5.15个百分点，国内和出口出货放缓；截至2025年11月23日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比增加1.8万吨，增幅1.7%，深色胶库存增3.8%，浅色胶库存环比降1.9%，青岛橡胶总库存46.24（ + 1.96）万吨；现货方面，泰标混合胶14300（0）元，STR20报1810（ + 10）美元，STR20混合1795（ + 5）美元，江浙丁二烯7000（ - 50）元，华北顺丁9900（0）元 [8][9][10][11] - 策略观点：目前中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] PVC - 行情资讯：2025年12月8日，PVC01合约下跌74元，报4426元，常州SG - 5现货价4410（ - 50）元/吨，基差 - 16（ + 24）元/吨，1 - 5价差 - 291（ - 9）元/吨；成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯740（0）美元/吨，烧碱现货730（0）元/吨；整体开工率79.9%，环比下降0.3%，其中电石法82.7%，环比下降1%，乙烯法73.4%，环比上升1.1%；需求端下游开工49.1%，环比下降0.5%；厂内库存32.6万吨（ + 0.3），社会库存105.9万吨（ + 1.6） [14] - 策略观点：企业综合利润低，估值压力小，但供给高，下游内需将入淡季，出口难消化过剩产能，国内供强需弱，基本面差，在行业实质性减产前逢高空配 [15] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：2025年12月8日，华东纯苯53255元/吨，上涨30元/吨，活跃合约收盘价5483元/吨，上涨38元/吨，基差 - 116元/吨，缩小8元/吨；苯乙烯现货6690元/吨，下降10元/吨，活跃合约收盘价6556元/吨，下降18元/吨，基差130元/吨，走强8元/吨；BZN价差101元/吨，下降0.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 225.25元/吨，上涨15.5元/吨；EB连1 - 连2价差 - 16元/吨，扩大3元/吨；上游开工率67.29%，下降1.66%；江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10%，PS开工率57.60%，上涨1.70%，EPS开工率54.75%，下降1.52%，ABS开工率71.20%，下降1.20% [18] - 策略观点：纯苯现货和期货价格上涨，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格下降，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯供应偏宽，苯乙烯开工上行，港口库存累库；需求端三S整体开工率震荡上涨；待库存反转点出现，可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：2025年12月8日，主力合约收盘价6674元/吨，下跌109元/吨，现货6740元/吨，下跌80元/吨，基差64元/吨，走强29元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 68元/吨，环比缩小15元/吨 [21] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底，聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应端产能少，库存高位去化；需求端季节性淡季，农膜原料库存或见顶，开工率震荡下行；长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：2025年12月8日，主力合约收盘价6287元/吨，下跌65元/吨，现货6360元/吨，下降50元/吨，基差70元/吨，走强15元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差387元/吨，环比缩小44元/吨 [23][24] - 策略观点：成本端预计全球石油库存回升，供应过剩扩大；供应端剩余计划产能压力大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，仓单数量高，待明年一季度成本端转变或对盘面有支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：2025年12月8日，PX01合约下跌84元，报6786元，PX CFR下跌7美元，报838美元，按人民币中间价折算基差23元（ + 40），1 - 3价差 - 24元（ + 12）；中国负荷88.2%，环比下降0.1%，亚洲负荷78.6%，环比下降0.1%；国内装置变动不大，海外沙特Satorp重启；PTA负荷73.7%，环比持平，中国台湾CAPCO检修；11月韩国PX出口中国39万吨，同比下降3.5万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；PXN为286美元（ + 2），韩国PX - MX为122美元（ + 4），石脑油裂差102美元（ - 1） [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产多且下游将入淡季压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，预期12月小幅累库；估值中性，关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：2025年12月8日，PTA01合约下跌46元，报4678元，华东现货下跌20元，报4670元，基差 - 32元（0），1 - 5价差 - 74元（ - 4）；PTA负荷73.7%，环比持平，中国台湾CAPCO检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，古纤道25万吨切片重启、恒力20万吨切片检修，独山能源30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；11月28日社会库存（除信用仓单）217.3万吨，环比去库5.8万吨；现货加工费上涨16元，至187元，盘面加工费上涨17元，至211元 [28] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修或减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但甁片负荷难升；PTA加工费上方空间有限，关注预期交易的逢低做多机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：2025年12月8日，EG01合约下跌103元，报3723元，华东现货下跌63元，报3759元，基差 - 15元（ - 8），1 - 5价差 - 109元（ - 15）；供给端负荷72.9%，环比下降0.2%，合成气制72.6%，环比上升0.6%，乙烯制负荷73.1%，环比下降0.6%，合成气制红四方重启，油化工盛虹、茂名石化检修，海外美国GCGV降负荷，伊朗Morvarid、中国台湾东联和中纤装置检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，古纤道25万吨切片重启、恒力20万吨切片检修，独山能源30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；进口到港预报16.1万吨，华东出港12月4日1.4万吨；港口库存75.3万吨，环比累库2.1万吨；石脑油制利润为 - 861元，国内乙烯制利润 - 792元，煤制利润180元；成本端乙烯持平至740美元，榆林坑口烟煤末价格回落至610元 [30] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修低，12月供给和进口量预计下降，港口累库放缓，中期产量仍高，叠加新装置投产，供需格局预期偏弱；估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场上周涨跌幅与前周基本持平，流动性宽松与需求旺季预期支撑下短期或偏稳运行，但各板块受不同因素影响表现有差异[1] 各板块总结 行情回顾 - 商品市场上周涨跌幅较前周基本持平，贵金属领涨2.34%，有色涨0.35%，能化、农产品和黑色分别跌1.26%、0.65%和0.01% [1] - 涨幅居前为黄金、白银和铝，跌幅较大为天然橡胶、棕榈油和沥青 [1] - 商品市场20日平均波动率降幅收窄，黑色、化工、农产品以降波为主，全市场规模增加，多数入金来自贵金属，黑色和农产品规模小幅下降 [1] 展望 - 贵金属：就业疲软与通胀降温使市场定价美联储年内降息3次，连续上涨后乏力，地缘扰动下短期波动或放大 [2] - 有色：美元走弱与消费旺季支撑，宏观偏暖，库存拐点未明，下游消费较强，短期或偏稳 [2] - 黑色：螺纹钢表需和产量回落、库存累积，高炉复产铁水产量回升，钢厂利润低制约复产，原料受查超产和“反内卷”扰动，成本抬升支撑产业链但价格矛盾增加 [2] - 能源：IEA上调年内供应预期幅度大于需求，市场过剩增加，地缘因素短期支撑油价但中期过剩使地缘溢价受限 [2] - 化工：聚酯终端织造订单和印染开工提升，需求向好，涤丝库存高利润差负荷提升慢，节前产业链相对油价估值或回升 [3] - 农产品：USDA报告中性偏空，美豆回调后上涨，产区高温少雨行情或震荡偏强，棕榈油受减产、政策和树龄问题支撑 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF周收益率约2.3%，规模合计1563.24亿元增1.36%，成交量合计降20.72% [35] - 能化ETF周收益率 -0.42%，规模10.80亿元增4.25%，成交量增26.49% [35] - 豆粕ETF周收益率0.96%，规模25.44亿元增0.47%，成交量降25.22% [35] - 有色ETF周收益率0.88%，规模14.85亿元增5.53%，成交量增76.04% [35] - 白银基金周收益率1.81%，规模23.97亿元持平，成交量增53.46% [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国劳动力市场放缓趋势明显，中国8月通胀数据中PPI同比回升、CPI同比下降，后续预期年内PPI中枢小幅抬升，CPI读数略低于上半年中枢 [6] - 短期国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外9月美国降息概率增强，利好黄金等，长线美国基本面尚可，降息有望推升基本面，弱美元格局延续，需警惕波动率跳升，关注非美元资产 [6] - 各板块品种短期多以震荡为主，部分如黄金/白银震荡上涨，沥青、低硫燃油下跌 [8][10] 各板块总结 金融市场 - 股指期货以哑铃结构应对市场分歧，关注增量资金衰减，短期震荡 [8] - 股指期权延续对冲防御思路，关注期权市场流动性恶化，短期震荡 [8] - 国债期货股债跷跷板短期可能持续，关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期，短期震荡 [8] 贵金属 - 黄金/白银受鸽派预期主导价格上行，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡上涨 [8] 航运 - 集运欧线情绪回落，关注6月装载率回升持续程度，关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡 [8] 黑色建材 - 钢材限产影响弱化，盘面低位震荡，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [8] - 铁矿铁水下降超预期，港口小幅累库，关注海外矿山生产发运情况等多方面因素，短期震荡 [8] - 焦炭阅兵限产结束，首轮提降开启，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [8] - 焦煤供应显著下滑，现货有所松动，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [8] - 硅铁供需趋向宽松，情绪修复估值，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [8] - 锰硅供需预期悲观，情绪提振盘面，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [8] - 玻璃供应短期增加，预期仍有扰动，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱供应开始回升，现货价格下调，关注纯碱库存，短期震荡 [8] 有色与新材料 - 铜海外衰退风险抬升，铜价表现承压，关注供应扰动等多方面因素，短期震荡下跌 [8] - 氧化铝仓单再度增长，氧化铝价震荡承压，关注矿石复产不及预期等因素，短期震荡下跌 [8] - 铝情绪有所反复，铝价延续回升，关注宏观风险等因素，短期震荡 [8] - 锌黑色系价格再度反弹，锌价震荡运行，关注宏观转向风险等因素，短期震荡下跌 [8] - 铅再生铅供应扰动，铅价小幅反弹，关注供应端扰动等因素，短期震荡 [8] - 镍伦镍库存较高，镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘政治变动超预期等因素，短期震荡下跌 [8] - 不锈钢镍铁价格持续回升，不锈钢盘面震荡走高，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [8] - 锡矿端仍然偏紧，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [8] - 工业硅市场情绪反复，硅价震荡运行，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [8] - 碳酸锂市场方向未明，碳酸锂震荡运行，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [8] 能源化工 - 原油供应压力延续，关注地缘扰动，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡下跌 [10] - LPG估值修复告一段落，关注成本端指引，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [10] - 沥青华南与山东现货平水，沥青期价3500以下震荡，关注制裁和供应扰动，短期下跌 [10] - 高硫燃油跟随原油走高，关注地缘和原油价格，短期震荡 [10] - 低硫燃油跟随原油震荡，关注原油价格，短期下跌 [10] - 甲醇近远月矛盾仍大，甲醇震荡，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [10] - 尿素国内供需宽松为主，等待秋季需求回暖，出口释放，关注出口实际落地情况，短期震荡 [10] - 乙二醇强现实弱预期，现货基差维持偏强格局，关注煤、油价格波动等因素，短期震荡 [10] - PX无更进一步利好支撑，市场预期产生分化，关注原油大幅波动等因素，短期震荡 [10] - PTA成本和市场宏观情绪扰动加大，终端需求难见显著改善，关注原油大幅波动等因素，短期震荡 [10] - 短纤市场对旺季需求持谨慎预期，关注下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色，短期震荡 [10] - 瓶片价格受成本拖累下跌，加工费被动修复，关注瓶片企业超预期提负，海外出口订单量激增，短期震荡 [10] - 丙烯短期跟随PP波动为主，关注油价、国内宏观，短期震荡 [10] - PP新产能压力提升，PP震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 塑料旺季需求小幅支撑，塑料震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 苯乙烯商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [10] - PVC弱现实强预期，PVC震荡运行，关注预期、成本、供应，短期震荡 [10] - 烧碱现货阶段见顶，烧碱偏震荡，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [10] 农业 - 油脂MPOB报告相对偏空，市场情绪偏弱，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡 [10] - 蛋白粕市场多空并存，盘面延续窄幅波动，关注美豆天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [10] - 玉米/淀粉新粮逐渐上市，关注逢高沽空机会，关注需求不及预期、宏观、天气，短期震荡 [10] - 生猪反内卷预期提振，盘面反弹，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡 [10] - 橡胶前高压力明显，盘面回吐周五全部涨幅，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [10] - 合成橡胶原料小幅回落拖拽盘面，关注原油大幅波动，短期震荡 [10] - 棉花棉价下方支撑预计较强，关注需求、库存，短期震荡 [10] - 白糖关注短期5500处支撑，关注进口，短期震荡 [10] - 纸浆纸浆维持弱势，期权上市增加工具选择，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [10] - 双胶纸挂牌价估值中性偏低，双胶纸区间操作，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油基本面健康，在库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件影响下具备上涨动能，但8月中旬淡季需求转弱限制上行空间，短期内WTI目标价70.4美元/桶，建议逢低短多止盈，油价大幅杀跌时左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季[2] - 甲醇供应压力大，需求现实疲弱，后续旺季需求或好转，盘面下跌后追空风险高，建议观望[4] - 尿素供应宽松，需求一般，企业利润低位下方空间有限，上行缺乏驱动，期权隐含波动率处低位，后续若有利多价格有望走出震荡区间，建议逢低关注多配机会[6] - 天然橡胶预期短期震荡，宜中性思路暂时观望，多RU2601空RU2509可部分平仓[10] - PVC供强需弱且高估值，基本面差，短期跟随黑色情绪反复，建议观望[10] - 苯乙烯市场宏观情绪好，成本端有支撑，BZN价差修复空间大，港口库存高位去化，价格或跟随成本端震荡上行[12][13] - 聚乙烯价格短期内由成本端及供应端博弈，建议空单继续持有[15] - 聚丙烯供需双弱，成本端主导行情，预计7月价格跟随原油震荡偏强[16] - PX负荷维持高位有望持续去库，估值有支撑但上方空间受限，关注旺季来临后跟随原油逢低做多机会[19] - PTA供给预期累库，加工费运行空间有限，需求端开工好转待订单改善，关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会[20] - 乙二醇海内外检修装置开启，下游开工从淡季恢复但高度偏低，预期港口库存转累库周期，估值同比偏高，基本面强转弱，短期估值有下降压力[21] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收涨0.14美元，涨幅0.22%，报63.28美元；布伦特主力原油期货收涨0.33美元，涨幅0.50%，报66.46美元；INE主力原油期货收跌3.70元，跌幅0.76%，报482.6元[1] - 数据：中国原油周度数据显示，原油到港库存累库1.37百万桶至207.19百万桶，环比累库0.67%；汽油商业库存去库1.81百万桶至90.14百万桶，环比去库1.97%；柴油商业库存去库0.96百万桶至104.59百万桶，环比去库0.91%；总成品油商业库存去库2.77百万桶至194.74百万桶，环比去库1.40%[1] 甲醇 - 行情：8月18日01合约跌16元/吨，报2396元/吨，现货跌23元/吨，基差 -94[4] - 基本面：煤炭价格底部抬升致甲醇成本走高，但煤制利润处同比高位，国内开工见底回升，海外装置开工回同期高位，后续进口将增加，供应压力大；传统需求大多利润低位，烯烃利润改善但港口开工不高，需求表现偏弱[4] 尿素 - 行情：8月18日01合约涨17元/吨，报1754元/吨，现货涨30元/吨，基差 -24[6] - 基本面：国内开工由降转升，企业利润低位后续预计见底回升，开工同比中高位，供应宽松；国内农业需求扫尾进入淡季，复合肥开工回升但成品库存高位，出口有序推进，需求一般[6] 橡胶 - 行情：NR和RU震荡整理[8] - 基本面：截至2025年8月14日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷63.07%，较上周走高2.09个百分点，较去年同期走高7.42个百分点，全钢轮胎国内和出口订单正常；国内轮胎企业半钢胎开工负荷72.25%，较上周走低2.28个百分点，较去年同期走低6.41个百分点，半钢轮胎出口订单走弱；截至2025年8月10日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.85%，中国深色胶社会总库存79.7万吨，环比降0.8%，中国浅色胶社会总库存48万吨，环比降0.8%，RU库存小计增1%；截至2025年8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ -0.18）万吨；现货方面，泰标混合胶14600（ -50）元，STR20报1790（ -10）美元，STR20混合1790（ -10）美元，江浙丁二烯9300（0）元，华北顺丁11500（50）元[9] - 多空观点：多头认为东南亚天气和橡胶林现状或助减产、季节性下半年转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处季节性淡季、供应减产幅度可能不及预期[12] PVC - 行情：PVC01合约下跌43元，报5054元，常州SG - 5现货价4800（ -50）元/吨，基差 -254元/吨，9 - 1价差 -134（ +9）元/吨[10] - 基本面：成本端电石下跌，烧碱现货反弹；PVC整体开工率80.3%，环比上升0.9%，其中电石法80%，环比上升1.3%，乙烯法81.3%，环比下降0.2%；需求端整体下游开工42.8%，环比下降0.1%；厂内库存32.7万吨（ -1），社会库存81.2万吨（ +3.5）；企业综合利润位于年内高位，估值压力大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游国内开工处五年期低位水平，出口受印度反倾销政策压力，成本端支撑走弱[10] 苯乙烯 - 行情：现货价格下跌，期货价格下跌，基差走弱[12] - 基本面：市场宏观情绪好，成本端有支撑，BZN价差处同期较低水平向上修复空间大，成本端纯苯开工小幅回落但供应量宽，供应端乙苯脱氢利润下降但苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅去库，淡季尾声需求端三S整体开工率震荡上涨[12][13] 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌[15] - 基本面：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端有支撑，现货价格无变动，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；8月产能投放压力大，存110万吨产能投放计划；主力合约收盘价7334元/吨，下跌17元/吨，现货7300元/吨，无变动0元/吨，基差 -34元/吨，走强17元/吨；上游开工84.72%，环比上涨0.19%；周度库存方面，生产企业库存44.45万吨，环比去库7.09万吨，贸易商库存6.09万吨，环比去库0.03万吨；下游平均开工率39.2%，环比上涨0.08%；LL9 - 1价差 -42元/吨，环比扩大3元/吨[15] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌[16] - 基本面：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行；8月仅存45万吨计划产能投放；主力合约收盘价7048元/吨，下跌36元/吨，现货7095元/吨，无变动0元/吨，基差47元/吨，走强36元/吨；上游开工78.8%，环比上涨0.3%；周度库存方面，生产企业库存58.75万吨，环比累库0.04万吨，贸易商库存17.97万吨，环比去库0.76万吨，港口库存6.05万吨，环比去库0.06万吨；下游平均开工率49.35%，环比上涨0.45%；LL - PP价差286元/吨，环比扩大19元/吨[16] PX - 行情：PX11合约上涨72元，报6760元，PX CFR上涨6美元，报833美元，按人民币中间价折算基差88元（ -27），11 - 1价差36元（ +30）[18] - 基本面：PX负荷上，中国负荷84.3%，环比上升2.3%，亚洲负荷74.1%，环比上升0.5%；装置方面，威联石化重启，海外韩国hanwha113万吨装置降负停车，SK40万吨装置重启，沙特134万吨装置重启，马来西亚55万吨装置停车；PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，装置方面，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；进口方面，8月上旬韩国PX出口中国11.2万吨，同比下降0.5万吨；6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；估值成本方面，PXN为255美元（ +2），石脑油裂差88美元（ +7）[18][19] PTA - 行情：PTA01合约上涨30元，报4746元，华东现货上涨10元，报4670元，基差 -12元（ +1），9 - 1价差 -50元（ -10）[20] - 基本面：PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，装置方面，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；8月8日社会库存（除信用仓单）227.3万吨，环比累库3.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌19元，至178元，盘面加工费上涨2元，至335元；供给端8月检修量增加但有新装置投产，预期持续累库，加工费运行空间有限；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工小幅好转，需等待订单改善；PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，但受终端和聚酯较弱景气度影响难以走扩[20] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌23元，报4346元，华东现货下跌21元，报4441元，基差92元（ +4），9 - 1价差 -46元（ -3）[21] - 基本面：供给端，乙二醇负荷66.4%，环比下降2%，其中合成气制80.5%，环比上升5.3%，乙烯制负荷57.9%，环比下降6.4%；合成气制装置方面，广汇、天盈重启，神华榆林降负；油化工方面，浙石化重启，盛虹装置因故短停重启；海外方面，美国乐天重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；进口到港预报14.1万吨，华东出港8月15 - 17日均1.3万吨，出库上升；港口库存54.7万吨，去库0.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -348元，国内乙烯制利润 -604元，煤制利润696元；成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至630元；海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复但高度偏低，预期港口库存转为累库周期；估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，短期估值存在下降的压力[21]

报告核心观点 - 7月第四周生产维持一定韧性，地产成交回暖，外需吞吐量回升，消费出行热度收敛、汽车消费维持韧性，价格方面原油震荡、黑色等多数商品价格偏强 [2] 各领域情况总结 消费 - 出行热度韧性收敛，地铁出行与拥堵延时指数同比收敛，航班执行总数上行、执飞率与去年同期基本持平 [2] - 商品消费中汽车消费热度延续，纺织消费下降，快递揽收水平高位运行 [2] 地产 - 新房与二手房成交皆有所回暖，三线城市新房成交相对领先，二手房市场中北京/上海/成都热度略有回升、深圳回落 [3] - 二手房挂牌价与挂牌量降低，上周土地成交量偏弱、溢价率有所修复 [3][15] 生产 - 货运量热度延续，开工率数据表现分化，工业方面焦化、化工与汽车产业链等开工率基本持平前期，建筑业方面沥青开工率同环比转为下行 [2][4][6] 建筑业 - 建筑业资金到位同比下降，水泥需求强于供给、黑色供需偏弱、沥青开工率下行，苯乙烯与PVC开工率有所修复 [5][6] 外需 - 港口累计完成货物吞吐量与集装箱吞吐量有所回升，运价走势分化，美线运价延续下行，韩国出口额同比下行、越南出口额维持韧性 [7][21] 价格 - 原油受关税预期等波动明显，黑色价格在政策与项目开工支撑下上行，锰硅、碳酸锂等多数商品价格亦偏强，农产品批发价格200指数周均环比下行0.1% [2][23]