报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月国内三大PMI均处于收缩区间，尤其制造业PMI连续8个月处于收缩区间或对市场情绪产生负面影响 12月上旬市场短期处于宏观数据、业绩、政策多重真空期，缺乏明确交易指引，市场预计保持随机游走态势，股指将维持震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2512）最新4530.6，环比+17.2↑；IH主力合约（2512）最新2968.2，环比+13.0↑；IC主力合约（2512）最新6983.2，环比+42.0↑；IM主力合约（2512）最新7213.4，环比+28.0↑ [2] - IF-IH当月合约价差1562.4，环比+2.6↑；IC-IF当月合约价差2452.6，环比+20.4↑；IM-IC当月合约价差230.2，环比-14.8↓ [2] - IF当季 - 当月-38.4，环比-2.6↓；IH当季 - 当月-9.6，环比-2.4↓；IC当季 - 当月-171.0，环比-2.0↓；IM当季 - 当月-225.6，环比+1.6↑ [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-19,498.00，环比-175.0↓；IH前20名净持仓-11,870.00，环比+487.0↑；IC前20名净持仓-21,167.00，环比+182.0↑；IM前20名净持仓-33,240.00，环比-1242.0↓ [2] 现货价格 - 沪深300最新4546.57，环比+15.5↑；上证50最新2,974.3，环比+11.3↑；中证500最新7,012.8，环比+16.5↑；中证1000最新7248.7，环比+0.4↑ [2] - IF主力合约基差-16.0，环比-3.1↓；IH主力合约基差-6.1，环比-1.5↓；IC主力合约基差-29.6，环比+16.3↑；IM主力合约基差-1218.91，环比-38.62↓ [2] 市场情绪 - 北向成交合计（前一交易日）1873.09亿元，环比+75.49↑；逆回购（到期量，操作量）-3564.0亿元，环比+1808.0 [2] - 主力资金（昨日，今日）-686.96亿元，环比-321.57；上涨股票比例（日）26.67%，环比+0.22↑；Shibor（日）1.302%，环比+0.001↑ [2] - IO平值看涨期权收盘价（2512）40.60，环比+3.40↑；IO平值看跌期权收盘价（2512）58.40，环比-8.60↓ [2] - 沪深300指数20日波动率13.89%，环比-0.97↓；成交量PCR60.61%，环比-13.68↓；持仓量PCR73.71%，环比+0.39↑ [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股3.80，环比+0.40↑；资金面5.00，环比+0.80↑；技术面2.70，环比+0.10↑ [2] 行业消息 - 国家统计局数据显示，11月我国制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点 [2] - 美国11月ADP就业数据显示，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个 [2] - A股主要指数收盘普遍上涨，三大指数早盘高开宽幅震荡，午后波动收敛，大盘蓝筹股强于中小盘股 上证指数跌0.06%，深证成指涨0.4%，创业板指涨1.01%，沪深两市成交额明显回落，全市场近3900只个股下跌，行业板块普遍下跌，综合、美容护理板块跌幅居前，机械设备、电子板块领涨 [2] 重点关注 - 12/4 20:30美国11月挑战者企业裁员人数；21:30美国11月29日当周首次申请失业救济人数 [3] - 12/5 23:00美国11月PCE、核心PCE [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月国内多项经济指标集体走软，经济面临较大下行压力，对股市盘面形成压制；LPR连续6个月不变，货币政策偏向稳健，年内大幅降准降息可能性较小；当前市场处于宏观数据、业绩、政策多重真空期，缺乏明确交易指引，市场预计随机游走，股指将维持震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货合约数据 - IF主力合约（2512）最新4435.2，环比-5.6；IF次主力合约（2603）最新4406.0，环比-3.8 [2] - IH主力合约（2512）最新2944.4，环比-5.8；IH次主力合约（2603）最新2941.4，环比-4.0 [2] - IC主力合约（2512）最新6827.6，环比+37.4；IC次主力合约（2603）最新6666.8，环比+46.6 [2] - IM主力合约（2512）最新7095.2，环比+59.0；IM次主力合约（2603）最新6886.0，环比+67.0 [2] 期货盘面价差 - IF - IH当月合约价差1490.8，环比+8.8；IC - IF当月合约价差2392.4，环比+50.8 [2] - IM - IC当月合约价差267.6，环比+19.4；IC - IH当月合约价差3883.2，环比+59.6 [2] - IM - IF当月合约价差2660.0，环比+70.2；IM - IH当月合约价差4150.8，环比+79.0 [2] - IF当季 - 当月-29.2，环比+1.8；IF下季 - 当月-73.2，环比+5.0 [2] - IH当季 - 当月-3.0，环比+4.6；IH下季 - 当月-12.4，环比+1.0 [2] - IC当季 - 当月-160.8，环比+3.6；IC下季 - 当月-364.8，环比+7.8 [2] - IM当季 - 当月-209.2，环比+6.2；IM下季 - 当月-433.2，环比+10.6 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-24375.00，环比-65.0；IH前20名净持仓-10799.00，环比-60.0 [2] - IC前20名净持仓-23171.00，环比-630.0；IM前20名净持仓-35140.00，环比-1776.0 [2] 现货价格与基差 - 沪深300最新4448.05，环比-5.6；IF主力合约基差-12.9，环比+12.4 [2] - 上证50最新2950.6，环比-5.3；IH主力合约基差-6.2，环比+3.3 [2] - 中证500最新6869.0，环比+51.6；IC主力合约基差-41.4，环比+6.0 [2] - 中证1000最新7156.4，环比+88.7；IM主力合约基差-61.2，环比-11.7 [2] 市场情绪指标 - A股成交额（日，亿元）17403.50，环比-2432.49；两融余额（前一交易日，亿元）24614.50，环比-302.53 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）2334.02，环比+413.48；逆回购（到期量，操作量，亿元）-2830.0，环比+3387.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-1474.31，环比-154.69；上涨股票比例（日，%）77.61，环比+71.17 [2] - Shibor（日，%）1.316，环比-0.004；IO平值看涨期权收盘价（2512）75.60，环比-11.80 [2] - IO平值看涨期权隐含波动率（%）16.23，环比-2.33；IO平值看跌期权收盘价（2512）85.40，环比-16.00 [2] - IO平值看跌期权隐含波动率（%）16.23，环比-2.33；沪深300指数20日波动率（%）15.14，环比-0.84 [2] - 成交量PCR（%）61.78，环比-26.89；持仓量PCR（%）66.27，环比-0.60 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股7.30，环比+5.40；技术面7.80，环比+7.20 [2] - 资金面6.80，环比+3.60 [2] 行业消息 - A股主要指数收盘普遍上涨，三大指数早盘高开低走，午后探底回升，中小盘股强于大盘蓝筹股 [2] - 上证指数涨0.05%，深证成指涨0.37%，创业板指涨0.31%，沪深两市成交额明显回落，全市场超4200只个股上涨 [2] - 行业板块多数上涨，国防军工、传媒板块大幅走强，石油石化、煤炭板块跌幅居前 [2] - 10月国内进出口、固投、社零、规上工业增加值均较前值明显回落，固投连续7个月回落，社零连续5个月回落，房地产市场持续加速下探 [2] - 金融数据上，M1增速回落幅度大于M2，M1 - M2剪刀差终结连续5个月回升态势 [2] - 11月LPR继续维持不变，已连续6个月按兵不动，银行面临净息差收窄压力，LPR报价不变符合市场预期 [2] 重点关注数据 - 11月25日21:30关注美国9月PPI、核心PPI、零售销售 [3] - 11月26日21:30关注美国11月22日当周首次申请失业救济人数 [3] - 11月26日23:00关注美国10月PCE、核心PCE [3] - 11月27日9:30关注中国10月规模以上工业企业利润 [3] - 11月30日9:30关注中国11月制造业、非制造业、综合PMI [3]

大赛规模与结构 - 第十九届全国期货（期权）实盘交易大赛于3月28日开赛，9月26日结束，共有167,928个参赛账户，总权益499亿元（峰值达522亿元），较上届增加50亿元，增长11.22% [1][4] - 参赛账户数较上届增长3.91%，其中高净值组账户数增长5.84%，量化组增长4.39%，专业交易者占比不断提高，市场结构持续优化 [4][5] - 高净值组总权益达231亿元，较上届大幅增长55.56%，重量组权益增长7.83%至106亿元，而轻量组权益微降0.51%至103亿元，显示资金向专业投资者集中 [4][5][6] - 从权益分布看，100万元以上账户群体权益占比接近70%，1亿元以上账户有18个，5000万元以上账户有80个，市场集中度提高 [7][8] 整体盈利表现 - 本届大赛整体亏损10.8亿元，亏损幅度为2.1%，较上届亏损24.83亿元和亏损率5.2%明显好转，为近几年最佳表现 [9][10][11] - 高净值组、量化组和重量组全部实现盈利，净利润分别为33.8亿元、7.6亿元和0.8亿元，收益率分别为17%、15%和0.76%，均创近几年新高 [2][9][10] - 轻量组亏损53亿元，亏损幅度达34%，创近五年新高，中小交易者亏损幅度加大 [2][9][11] - 整体盈利账户占比为22%，其中高净值组盈利账户占比达63%，重量组为50%，量化组为53%，均超过50%，专业交易者优势明显 [12] 分组交易行为分析 - 轻量组权益占比21%，但成交量占比高达53%，贡献了2.4亿手交易；高净值组权益占比46%，成交量占比仅为20%，为0.94亿手，显示中小资金交易频率远高于大资金 [30] - 量化组和高净值组成交量占比不高但盈利能力强，印证了交易频率越高盈利概率越小的市场观点 [30] - 比赛期间整体净利润走势与文华商品指数高度相关，呈现先抑后扬再震荡态势，说明参赛者习惯做多，该状况已延续多届 [19] - 高净值组和量化组能有效平滑行情波动对利润的影响，净利润不断走高，而轻量组净利润呈一路下滑态势，不受行情波动影响 [21][25] 品种与期权交易分析 - 参赛账户共交易80个期货品种，总成交4.5亿手，成交金额34万亿元，玻璃、纯碱、焦煤成交量居前，黄金和中证1000股指期货成交金额均超3000亿元 [29] - 仅有19个品种实现盈利，黄金和中证1000股指期货盈利均超10亿元，分别为14.6亿元和13.9亿元，受益于比赛期间的多头趋势行情 [31] - 期权组参赛账户数达66,354个，较去年增长48%，占全部账户数的39.51%，但盈利账户占比仅25%，显示期权交易难度较大 [27][28][32] - 期权总成交1.9亿手，增长58%，11个品种实现盈利，净利润5.2亿元，沪深300和中证1000股指期权盈利领先 [32][33] 市场生态与影响 - 大赛汇聚了120家合作机构，其中指定交易商108家，占国内期货公司总数的近72%，有47家指定交易商整体实现盈利，其中5家盈利超1亿元 [8] - 大赛是连接市场需求、人才培育与行业生态建设的核心载体，促进了从“散户化”向“机构化”的演进，为市场注入了持久动能 [35] - 成熟交易者盈利模式转向波动率交易、期现套利等复杂策略，产业客户和资管产品呈现团队化、系统化特征，展现了现代风险管理市场的面貌 [36] - 大赛倒逼期货公司在技术升级、服务创新、风控响应等方面提升，成为其综合服务能力的压力测试和展示平台 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 虽然9月投资、消费承压，但高技术产业对经济有力支撑，四中全会对“十五五”期间发展新质生产力的表述符合市场预期，在美联储进一步降息以及中美元首会晤双重预期推动下，权益市场多头情绪较高，策略上建议轻仓逢低买入，优先配置IC、IM [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2512）最新4732.6，环比+57.6；IF次主力合约（2511）最新4743.4，环比+56.4；IH主力合约（2512）3064.8，环比+11.8；IH次主力合约（2511）3065.6，环比+12.4；IC主力合约（2512）7390.0，环比+153.2；IC次主力合约（2511）7440.6，环比+150.0；IM主力合约（2512）7446.4，环比+104.2；IM次主力合约（2511）7519.6，环比+103.6 [2] - IF - IH当月合约价差1677.8，环比+46.6；IC - IF当月合约价差2697.2，环比+92.2；IM - IC当月合约价差79.0，环比 - 43.6；IC - IH当月合约价差4375.0，环比+138.8；IM - IF当月合约价差2776.2，环比+48.6；IM - IH当月合约价差4454.0，环比+95.2 [2] - IF当季 - 当月 - 43.2，环比 - 1.0；IF下季 - 当月 - 80.2，环比 - 3.8；IH当季 - 当月0.4，环比 - 1.4；IH下季 - 当月 - 1，环比+1.0；IC当季 - 当月 - 213.6，环比+5.6；IC下季 - 当月 - 401.6，环比 - 0.8；IM当季 - 当月 - 282.6，环比+4.8；IM下季 - 当月 - 496.6，环比+6.2 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓 - 23974.00，环比 - 596.0；IH前20名净持仓 - 16269.00，环比+252.0；IC前20名净持仓 - 20321.00，环比 - 234.0；IM前20名净持仓 - 39886.00，环比+552.0 [2] 现货价格 - 沪深300为4747.84，环比+55.9；上证50为3063.0，环比+12.6；中证500为7481.0，环比+139.9；中证1000为7569.1，环比+89.9 [2] - IF主力合约基差 - 15.2，环比+7.1；IH主力合约基差1.8，环比+0.6；IC主力合约基差 - 91.0，环比+19.1；IM主力合约基差 - 122.7，环比+20.9 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）22906.74，环比+1253.67；两融余额（前一交易日，亿元）24947.60，环比+127.48；北向成交合计（前一交易日，亿元）2371.33，环比 - 408.51；逆回购（到期量，操作量，亿元） - 6382.0，环比+5577.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元） - 591.30，环比+10.89；上涨股票比例（日，%）49.00，环比+5.55；Shibor（日，%）1.414，环比 - 0.055 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2511）74.60，环比+24.00；IO平值看涨期权隐含波动率（%）15.50，环比+0.32；IO平值看跌期权收盘价（2511）80.60，环比 - 36.60；IO平值看跌期权隐含波动率（%）15.50，环比 - 0.63 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）18.27，环比+0.30；成交量PCR（%）70.02，环比 - 4.87；持仓量PCR（%）90.45，环比+4.07 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股6.10，环比+1.70；技术面4.90，环比+0.60；资金面7.30，环比+2.90 [2] 行业消息 - 10月29日外交部宣布国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤，就中美关系和双方共同关心的问题交换意见 [2] - “十五五”规划建议全文发布，明确“十五五”时期经济社会发展主要目标包括经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显提高等 [2] - A股主要指数收盘集体上涨，上证指数再度站上4000点整数关口，沪深两市成交额回升，行业板块普遍上涨，电力设备、有色金属板块大幅走强，银行板块跌幅居前 [2] 重点关注 - 10月27 - 10月31日4347家A股上市公司披露三季报 [3] - 10月30日2:00美联储利率决议，10:47日本央行利率决议，21:15欧洲央行利率决议 [3] - 10月31日9:30中国10月制造业、非制造业、综合PMI；10月31日20:30美国9月PCE、核心PCE、个人支出、个人收入 [3]

报告行业投资评级 - 建议暂时观望 [2] 报告的核心观点 - 9月工业生产尤其高技术制造业继续支撑经济，通缩压力减缓，通胀预期回升对企业投资与居民消费有提振作用，经济基本面对股市整体起到支撑，但中美贸易问题仍困扰市场，宏观层面存在较大不确定性，前期估值偏高的中小盘股面临回调压力 [2] 各部分总结 期货盘面 - IF主力合约（2512）最新4506.8，环比+22.2↑；IF次主力合约（2511）最新4519.8，环比+22.4↑ [2] - IH主力合约（2512）2970.4，环比+8.8↑；IH次主力合约（2511）2972.0，环比+9.0↑ [2] - IC主力合约（2512）6909.2，环比+44.2↑；IC次主力合约（2511）6972.0，环比+50.2↑ [2] - IM主力合约（2512）7059.2，环比+35.0↑；IM次主力合约（2511）7137.6，环比+33.6↑ [2] - IF - IH当月合约价差1547.8，环比+16.2↑；IM - IC当月合约价差165.6，环比+25.6↑等 [2] - IF当季 - 当月 -37.8，环比 -5.0↓；IF下季 - 当月 -72.6，环比 -39.8↓等 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓 -27364.00，环比+774.0↑；IH前20名净持仓 -16222.00，环比 -185.0↓ [2] - IC前20名净持仓 -19727.00，环比 -251.0↓；IM前20名净持仓 -34478.00，环比 -1659.0↓ [2] 现货价格 - 沪深300 4538.22，环比+24.0↑，IF主力合约基差 -31.4，环比 -2.4↓ [2] - 上证50 2974.9，环比+7.1↑，IH主力合约基差 -4.5，环比+0.3↑ [2] - 中证500 7069.6，环比+53.6↑，IC主力合约基差 -160.4，环比 -7.6↓ [2] - 中证1000 7239.2，环比+53.7↑，IM主力合约基差 -180.0，环比 -15.3↓ [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）17512.95，环比 -2031.13↓；两融余额（前一交易日，亿元）24293.85，环比 -278.11↓ [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）2571.77，环比 -33.86↓；逆回购（到期量，操作量，亿元） -2538.0，环比+1890.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元） -1322.52，环比 -125.35 [2] - 上涨股票比例（日，%）74.80，环比+63.80↑；Shibor（日，%）1.317，环比 -0.001↓ [2] - IO平值看涨期权收盘价（2511）90.60，环比+5.80↑；IO平值看涨期权隐含波动率（%）18.06，环比 -0.75↓ [2] - IO平值看跌期权收盘价（2511）116.80，环比 -21.20↓；IO平值看跌期权隐含波动率（%）18.28，环比 -0.79↓ [2] - 沪深300指数20日波动率（%）16.93，环比 -0.01↓；成交量PCR（%）62.22，环比 -23.73↓ [2] - 持仓量PCR（%）71.56，环比+0.33↑ [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股7.20，环比+4.90↑；技术面7.50，环比+6.40↑ [2] - 资金面7.00，环比+3.60↑ [2] 行业消息 - 前三季度国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%等经济数据 [2] - A股主要指数收盘普遍上涨，沪深两市成交额大幅回落，行业板块普遍上涨，通信、煤炭板块大幅走强，有色金属板块逆市领跌 [2] - 美国总统特朗普在关税政策上松动，对市场风险偏好有一定修复 [2] - 国内三季度GDP增速较二季度放缓0.4%，9月规上工业增加值超预期上行，固投、社零进一步回落，房地产市场加速下行，9月CPI、PPI同比降幅均收窄，PPICPI剪刀差连续三个月收窄 [2] 重点关注 - 10/24 15:15 - 16:30法国、德国、欧元区、英国10月SPGI制造业PMI [3] - 10/24 20:30美国9月CPI、核心CPI；21:45美国10月SPGI制造业PMI [3]

行业整体发展态势 - 期权市场发展迅猛，市场运行质效不断提升，产品体系持续丰富，服务实体经济能力切实增强 [1] - 期权市场正成为资本市场改革的重要支柱以及服务实体经济的新引擎 [1] - 期权市场演进契合我国经济从高速增长向高质量转型的需求 [5] 市场规模与交易活跃度 - 2025年8月6日期权市场持仓量创下1348万手的历史新高，日均持仓量较2022年增加207% [2] - 2025年上半年全部金融期权日均成交额54.57亿元、日均持仓量842.2万张，日均成交额及日均持仓量相比2024年同期涨幅分别为5%和2% [6] - 2025年上半年金融期货期权成交额为2847.76亿元，规模持续扩大 [3] - 豆粕期权2025年上半年日均成交量14.81万手，日均成交额5669.86万元，同比分别增长29.72%、12.45% [3] - 黄金期权2025年上半年日均成交额从去年同期的2.14亿元飙升至13.87亿元，同比增长173.54%，日均持仓量及成交量较去年同期分别增长40.58%、82.34% [3] 产品体系与品种创新 - 截至2025年9月，已上市期权品种62个，涵盖金融、能化、农产品、有色金属、黑色系五大板块 [2][7] - 2025年年初至今已陆续上市7个期权品种，能化、农产品等板块已实现期货、期权主要品种全覆盖 [2] - 产品体系完善实现了期货—期权"T+I"模式的全链条覆盖 [7] 市场参与者结构 - 企业客户在有色、贵金属、能化、黑色等多个板块的期权持仓量及成交活跃度显著上升 [2] - 烧碱期权2025年上半年成交量同比增长近15倍 [7] - 据2024年数据，期权市场个人投资者占比31.71%，机构投资者占比68.29% [8] 政策监管与市场开放 - 2022年期货和衍生品法立法将期权纳入，市场开放度提升 [5] - 自2025年3月起，合格境外投资者可交易期货、期权品种范围不断扩大 [7] - 监管层出台程序化交易管理办法等文件，强化实时监控 [8] 未来发展前景 - 预计2025年全年期权市场成交额有望突破万亿元大关，持仓量稳定在900万手以上 [9] - 预计明年各家交易所将推出更多期权品种，实现全产业链覆盖 [9] - 将推动"期权+保险"模式发展，覆盖更多中小企业 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前处于业绩及政策真空期，市场进入宏观数据验证阶段，8月经济数据承压，房地产拖累固投，以旧换新政策效果减弱令社零承压，但金融数据显示居民消费意愿好转，预计后续经济数据将体现，虽鲍威尔言论令人民币短线承压，但点阵图显示年内还有两次降息，后续人民币贬值压力减轻，为国内政策宽松提供空间，股指长期仍具上涨潜力，策略上建议轻仓逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）最新4487.2，环比-61.2；IF次主力合约（2512）最新4448.2，环比-66.4 [2] - IH主力合约（2509）2910.8，环比-42.8；IH次主力合约（2512）2912.4，环比-40.4 [2] - IC主力合约（2509）7171.6，环比-72.6；IC次主力合约（2512）6985.4，环比-83.2 [2] - IM主力合约（2509）7454.8，环比-89.4；IM次主力合约（2512）7213.4，环比-110.6 [2] - IF - IH当月合约价差1576.4，环比-20.6；IC - IF当月合约价差2684.4，环比-14.8 [2] - IM - IC当月合约价差283.2，环比-11.4；IC - IH当月合约价差4260.8，环比-35.4 [2] - IM - IF当月合约价差2967.6，环比-26.2；IM - IH当月合约价差4544.0，环比-46.8 [2] - IF当季 - 当月-39.0，环比-4.0；IF下季 - 当月-69.2，环比-8.8 [2] - IH当季 - 当月1.6，环比+2.0；IH下季 - 当月1.8，环比-0.4 [2] - IC当季 - 当月-186.2，环比-14.8；IC下季 - 当月-352，环比-15.6 [2] - IM当季 - 当月-241.4，环比-26.0；IM下季 - 当月-454.8，环比-34.0 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-24119.00，环比-3206.0；IH前20名净持仓-16782.00，环比-2677.0 [2] - IC前20名净持仓-19381.00，环比-3729.0；IM前20名净持仓-42910.00，环比-2441.0 [2] 现货价格 - 沪深300为4498.11，环比-52.9；IF主力合约基差-10.9，环比-13.1 [2] - 上证50为2912.8，环比-40.0；IH主力合约基差-2.0，环比-5.4 [2] - 中证500为7199.9，环比-60.2；IC主力合约基差-28.3，环比-20.6 [2] - 中证1000为7476.4，环比-78.4；IM主力合约基差-21.6，环比-13.8 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）31666.43，环比+7637.19；两融余额（前一交易日，亿元）24054.44，环比+127.92 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）2877.26，环比+1.04；逆回购（到期量，操作量，亿元）-2920.0，环比+4870.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-453.98，环比-1282.72 [2] - 上涨股票比例（日，%）18.91，环比-27.24；Shibor（日，%）1.514，环比+0.031 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2509）13.20，环比-52.60；IO平值看涨期权隐含波动率（%）17.78，环比-1.96 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2509）29.80，环比+16.00；IO平值看跌期权隐含波动率（%）17.78，环比-3.00 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）20.23，环比+0.67；成交量PCR（%）66.77，环比+12.98 [2] - 持仓量PCR（%）81.67，环比-1.67 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股2.90，环比-2.80；技术面1.90，环比-2.70 [2] - 资金面4.00，环比-2.90 [2] 行业消息 - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00% - 4.25%，为年内首次降息，时隔9个月后重启降息，FOMC声明指出就业下行风险上升，上半年经济增长放缓，通胀上升，鲍威尔强调本次降息是“风险管理”考虑，劳动力供需降温，就业下行风险值得警惕 [2] - A股主要指数收盘普遍下跌，三大指数早盘震荡上行，午后跳水，尾盘小幅反弹，中小盘股强于大盘蓝筹股，上证指数跌1.15%，深证成指跌1.06%，创业板指跌1.64%，沪深两市成交额微幅上升，行业板块普遍下跌，有色金属、综合、非银金融大幅走弱 [2] - 海外方面，美联储降息后采取鸽派声明与鹰派发布会结合方式，离岸人民币先升后贬；国内方面，8月社零、固投、进出口、规上工业增加值增速回落且弱于预期，房地产市场加速走弱，8月末M2同比增长8.8%，M1同比增长6%，M1 - M2剪刀差大幅收窄，创2021年6月以来最低值，或反映居民消费意愿好转 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前在业绩及政策真空期下市场进入宏观数据验证阶段 8 月经济数据仍然承压 房地产对固投产生明显拖累 以旧换新政策效果边际减弱令社零承压 此前金融数据显示居民正由超额储蓄转向增加消费 预计将反映在后续经济数据中 美联储降息将为国内政策宽松提供空间 股指长期仍具备上涨潜力 但经济数据不佳短期施压盘面 策略上建议暂时观望 [2] 根据相关目录总结 期货盘面 - IF 主力合约（2509）价格 4527.8 环比 +2.0↑ 次主力合约（2512）价格 4497.0 环比 -2.2↓ [2] - IC 主力合约（2509）价格 7114.2 环比 -38.2↓ 次主力合约（2512）价格 6939.4 环比 -61.0↓ [2] - IH 主力合约（2509）价格 2962.4 环比 -7.4↓ 次主力合约（2512）价格 2962.6 环比 -8.6↓ [2] - IM 主力合约（2509）价格 7368.6 环比 -32.2↓ 次主力合约（2512）价格 7143.2 环比 -43.2↓ [2] - IF - IH 当月合约价差 1565.4 环比 +10.8↑ IC - IF 当月合约价差 2586.4 环比 -30.4↓ [2] - IM - IC 当月合约价差 254.4 环比 +1.6↑ IC - IH 当月合约价差 4151.8 环比 -19.6↓ [2] - IM - IF 当月合约价差 2840.8 环比 -28.8↓ IM - IH 当月合约价差 4406.2 环比 -18.0↓ [2] - IF 当季 - 当月 -30.8 环比 -4.6↓ IF 下季 - 当月 -57.6 环比 -12.4↓ [2] - IH 当季 - 当月 0.2 环比 -0.6↓ IH 下季 - 当月 1.6 环比 -1.8↓ [2] - IC 当季 - 当月 -174.8 环比 -23.6↓ IC 下季 - 当月 -334 环比 -34.0↓ [2] - IM 当季 - 当月 -225.4 环比 -6.2↓ IM 下季 - 当月 -433.8 环比 -14.2↓ [2] 期货持仓头寸 - IF 前 20 名净持仓 -28938.00 环比 -1367.0↓ IH 前 20 名净持仓 -18383.00 环比 +136.0↑ [2] - IC 前 20 名净持仓 -25779.00 环比 +937.0↑ IM 前 20 名净持仓 -47196.00 环比 +58.0↑ [2] 现货价格 - 沪深 300 指数 4533.06 环比 +11.1↑ IF 主力合约基差 -5.3 环比 -6.5↓ [2] - 上证 50 指数 2962.6 环比 -5.9↓ IH 主力合约基差 -0.2 环比 -0.3↓ [2] - 中证 500 指数 7137.4 环比 -10.4↓ IC 主力合约基差 -23.2 环比 -15.4↓ [2] - 中证 1000 指数 7415.6 环比 -7.3↓ IM 主力合约基差 -47.0 环比 -16.9↓ [2] 市场情绪 - A 股成交额（日）23031.80 亿元 环比 -2451.32↓ 两融余额（前一交易日）23515.70 亿元 环比 +111.45↑ [2] - 北向成交合计（前一交易日）3112.83 亿元 环比 -39.84↓ 逆回购（到期量，操作量）-1915.0 亿元 +2800.0 亿元 [2] - 主力资金（昨日，今日）-604.18 亿元 -646.67 亿元 [2] - 上涨股票比例（日）35.28% 环比 -0.22↓ Shibor（日）1.408% 环比 +0.041↑ [2] - IO 平值看涨期权收盘价（2509）29.00 环比 -3.00↓ IO 平值看涨期权隐含波动率 16.83% 环比 -0.16↓ [2] - IO 平值看跌期权收盘价（2509）51.20 环比 -5.40↓ IO 平值看跌期权隐含波动率 16.84% 环比 +0.71↑ [2] - 沪深 300 指数 20 日波动率 19.81% 环比 -0.09↓ 成交量 PCR 54.97% 环比 +4.93↑ [2] - 持仓量 PCR 82.85% 环比 -0.75↓ [2] Wind 市场强弱分析 - 全部 A 股 4.60 环比 +0.50↑ 技术面 3.50 环比 0.00 [2] - 资金面 5.70 环比 +1.10↑ [2] 行业消息 - 8 月份规模以上工业增加值同比实际增长 5.2% 预期增 5.7% 前值增 5.7% 1 - 8 月份同比增长 6.2% [2] - 8 月份社会消费品零售总额 39668 亿元 同比增长 3.4% 预期增 3.8% 前值增 3.7% 1 - 8 月份增长 4.6% [2] - 2025 年 1 - 8 月份全国固定资产投资（不含农户）326111 亿元 同比增长 0.5% 民间固定资产投资同比下降 2.3% 8 月份环比下降 0.20% [2] - 1 - 8 月中国房地产开发投资 60309 亿元 同比下降 12.9% 新建商品房销售额 55015 亿元 下降 7.3% 住宅销售额下降 7.0% 房地产开发企业到位资金 64318 亿元 同比下降 8.0% 8 月份房地产开发景气指数为 93.05 [2] - 8 月份全国城镇调查失业率为 5.3% 比上月上升 0.1 个百分点 与上年同月持平 [2] 观点总结 - A 股主要指数收盘多数上涨 上证指数跌 0.26% 深证成指涨 0.63% 创业板指涨 1.51% 沪深两市成交额明显回落 全市场超 3300 只个股下跌 行业板块涨跌不一 电力设备板块领涨 综合、通信板块跌幅居前 [2] - 美国 8 月 PPI 环比意外转负 同比回落低于预期 为美联储 9 月降息进一步提供支撑 市场已完全定价美联储 9 月降息 A 股面临的外部环境制约呈现松动 [2] - 8 月份国内社零、固投、进出口、规上工业增加值增速均较前值明显回落且弱于市场预期 房地产市场呈现加速走弱态势 8 月末 M2 同比增长 8.8% M1 同比增长 6% M1 - M2 剪刀差大幅收窄 创 2021 年 6 月以来最低值 或反映居民消费意愿持续好转 [2] - 中美双方将于当地时间 9 月 14 日至 17 日在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈 [2] 重点关注 - 9 月 16 日 20:30 美国 8 月进口、出口物价指数 零售销售、核心零售销售 [3] - 9 月 18 日 2:00 美联储利率决议 [3] - 9 月 18 日 19:00 英国央行利率决议 [3] - 9 月 19 日 10:47 日本央行利率决议 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数收盘集体大幅上涨，三大指数早盘高开高走，午后短暂回落随后再度拉升，大盘蓝筹股强于中小盘股；本周国内处于宏观数据真空期，迎来上市公司板报密集披露潮，市场关注半年报披露状况；低利率环境下居民存款搬家为市场注入流动性，政策助推中长期资金入市优化A股投资结构；美股估值偏高，A股估值合理吸引外资流入；因经济数据不佳，市场对政策加码仍有预期；策略上建议轻仓逢低买入 [2] 相关目录总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）最新价4474.6，环比+100.2；IH主力合约（2509）最新价2992.0，环比+62.6；IC主力合约（2509）最新价6909.6，环比+122.4；IM主力合约（2509）最新价7412.2，环比+92.6 [2] - IF-IH当月合约价差1482.6，环比+30.6；IC-IF当月合约价差2435.0，环比+18.6；IM-IC当月合约价差502.6，环比-35.6 [2] - IF当季-当月为-17.2，环比+2.0；IH当季-当月为1.4，环比-1.0；IC当季-当月为-124.6，环比-3.0 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-38,591.00，环比+3517.0；IH前20名净持仓-18,858.00，环比+1007.0；IC前20名净持仓-19,268.00，环比+247.0；IM前20名净持仓-62,046.00，环比+1846.0 [2] 现货价格 - 沪深300最新价4469.22，环比+91.2；上证50最新价2989.85，环比+61.2；中证500最新价6951.90，环比+129.1；中证1000最新价7477.73，环比+114.8 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）31,769.48，环比+5981.06；两融余额（前一交易日，亿元）21,550.68，环比+82.73；北向成交合计（前一交易日，亿元）3249.36，环比+151.64 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）+138.67，环比-562.82；MLF（续作量，净投放，亿元）6000，环比+6000；上涨股票比例（日，%）61.77，环比+10.09 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股6.90，环比+0.50；技术面6.20，环比+1.10；资金面7.70，环比+0.10 [2] 行业消息 - 今年以来权益类ETF规模新增近8000亿元，总规模达4.11万亿元，增幅24%；养老基金二季度新进入29家个股前十大流通股东名单，新增持股市值超1亿元个股有11只 [2] - 截至8月24日18时，A股1688家上市公司披露2025年半年报，978家公司净利润同比增长，288家公司发布半年报时发布中期分红方案，拟分红金额1646.98亿元 [2] - 美联储主席鲍威尔称就业下行风险上升，可能需调整政策立场；A股主要指数收盘集体大幅上涨，三大指数早盘高开高走，午后短暂回落再度拉升，大盘蓝筹股强于中小盘股；海外美联储主席释放降息信号，为国内政策刺激提供空间；国内经济7月规上工业增加值等增速回落，通胀数据环比好转，7月M2 - M1剪刀差收窄 [2] 重点关注数据 - 8月27日9:30关注中国7月规上工业企业利润；8月29日20:30关注美国7月个人收入/支出、PCE、核心PCE；8月31日9:30关注中国8月官方制造业、非制造业、综合PMI [3]

市场交易概况 - A股小幅收跌 沪深两市全天成交2.64万亿元 超2900只个股上涨 热点轮动较快[1] - 白酒 小金属 家电 中药等板块领涨 保险 军工 证券 游戏 医药等前期领涨板块跌幅居前[1] 期权市场成交与持仓变化 - 沪深两市及中金所期权总成交1101.36万张 较前日1441.58万减少23.60% 总持仓1135.05万张 较前日1008.76万增加12.52%[1] - 上证50ETF期权成交量减少13.14%至175.57万张 持仓量增加13.67%至193.57万张 8月合约增持11.05万张[1] - 上交所沪深300ETF期权成交量减少25.40% 持仓量增加11.35% 深交所沪深300ETF期权成交量增加5.69% 持仓量增加19.87%[2] - 中金所沪深300股指期权成交量减少36.69% 持仓量增加8.65%[2] - 科创50ETF期权成交量减少119.86万张 持仓量增加22.74万张[2] 期权持仓结构分析 - 上证50ETF期权8月合约认购增持10.66万张 认沽增持0.39万张 认购大幅增持且范围力度较大[1] - 上交所沪深300ETF期权8月合约总计增持3.36万张 认购增持3.57万张 认沽减持0.21万张 浅虚值部位认购大笔增持[2] - 华夏科创50ETF期权8月合约总计增持5.84万张 认购增持4.66万张 认沽增持1.18万张 认购价位宽泛 认沽平值部位小幅增持[2] 波动率表现 - 期权隐含波动率早盘高开低走 尾盘集体下行 较前一交易日回落[3] - 上证50ETF当月平值期权隐含波动率为15% 其30日历史波动率为8.87% 沪深300指数30日历史波动率为9.41%[3] - 隐含波动率与历史波动率差值进一步走扩[3] 市场预期判断 - 认购全面大力度增持 认沽变动不大 市场短期上行压力加大[3] - 牛市价差多头组合可平仓 持现货者可采取备兑策略[3]