贵州省“富矿精开”战略与产业发展 - 贵州省“十五五”规划建议提出以矿产资源深度开发为重点，推动全产业链发展，并围绕打造优势矿产资源精深加工产业集群，推进磷、煤、氟、铝、锰等“4+1”优势产业一体化、耦合化发展 [4] 企业产业链延伸与深度开发实践 - 贵州胜泓威新材料科技有限公司年产30万吨磷渣磨粉项目设备安装进入尾声，预计3月底联动投产，总投资约1500万元人民币，已投入1100万元人民币，旨在将堆积的磷渣转化为高附加值产品 [4] - 胜泓威公司计划以黄磷为主线，向下游延伸开发低砷黄磷、次磷酸铝阻燃剂、赤磷阻燃剂等产品 [5] - 中伟新材料股份有限公司在开阳县的新场磷矿项目于2025年12月31日启动，矿区面积6.7平方公里，总资源量9844.05万吨，是公司构建从磷矿到电池回收绿色循环产业链的关键一步 [5] 产业规模与集群发展成果 - 2025年预计全省资源精深加工基地、新能源动力电池及材料研发生产基地总产值较2024年分别增长25.2%、38.8%，占全省“六大产业基地”总产值的40%以上 [6] - 磷酸铁锂、三元正极材料年产能分别达到56.2万吨、17.1万吨，较2021年增长14倍、1.8倍，三元前驱体全球市场份额位居第一 [6] - 新能源电池及材料产业“一核两区”格局基本形成，产值占比超过全产业80% [6] 龙头企业技术优势与产能扩张 - 贵州磷化集团湿法净化磷酸产能提升计划稳步推进，预计2026年达到300万吨，并正布局400万吨产能 [6] - 集团在开磷矿肥公司的PPA装置从年产40万吨扩能至60万吨的项目已于2025年9月底一次性试车成功 [6] - 磷化集团湿法磷酸净化技术已迭代至第五代，产品质量达食品添加剂级标准，拥有百余件授权专利，并通过创新体系将磷矿采矿率提升至行业领先水平 [6] 循环经济与绿色发展成效 - 磷化集团构建“湿法净化磷酸—磷石膏—建材产品”循环经济模式，将磷石膏综合利用率从2018年的53%提升至2024年的78.61%，高于全国平均水平约25个百分点 [7] - “十四五”时期，全省建成了全球最大的磷石膏分解制硫酸联产水泥装置，同时累计压减水泥熟料产能超过2000万吨 [7]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖川金诺，给予“增持”评级，目标价为32.94元 [5][12][18] - 报告核心观点：广西生产基地具备显著的磷矿采购与物流优势，同时埃及海外项目正按计划稳步推进，这将优化公司成本结构并增强市场竞争力 [2][12] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025至2027年归母净利润将持续增长，分别为460百万元、503百万元和570百万元，对应每股收益（EPS）分别为1.67元、1.83元和2.08元 [4][12] - **收入增长**：预计营业总收入将从2024年的3,207百万元增长至2027年的4,659百万元，2025年预计同比大幅增长30.8% [4] - **盈利能力改善**：预计销售毛利率将从2024年的13.3%提升至2025-2027年的约18.5%；净资产收益率（ROE）预计从2024年的6.9%显著提升至2025年的15.8%并在此后维持高位 [4][13] - **估值基础**：目标价基于2026年预计EPS 1.83元，给予18倍市盈率（PE）估值，参考了同行业可比公司平均估值 [12][18][19] - **当前估值**：基于最新股本摊薄，报告发布时公司2025年预测市盈率（PE）为16.05倍 [4] 公司业务与竞争优势 - **行业地位**：公司是湿法磷酸领域的优质企业，是全国唯一以自研技术量产食品级净化磷酸的企业，技术水平与行业龙头持平 [12][20] - **技术核心**：公司业务围绕湿法磷酸工艺展开，通过研发中低品位磷矿浮选、湿法磷酸净化、磷石膏综合利用等技术，实现磷资源的分级利用和价值提升 [12][20] - **产业链**：以外购磷矿石为起点，生产饲料级磷酸盐（如磷酸氢钙、磷酸二氢钙）、磷肥（如重过磷酸钙、富过磷酸钙）以及工业级和食品级净化磷酸 [21][24][25] 生产基地与项目进展 - **广西基地优势**： - **地理位置**：位于广西防城港市，工厂距离码头约20公里，物流优势明显 [12] - **采购优势**：利用港口优势从国际市场采购优质磷矿和硫磺 [12] - **运输优势**：生产的液体磷酸、重过磷酸钙等产品可通过海运销售，节约运费 [12] - **埃及项目**：项目于2025年7月已获得境外投资证书，正按既定计划稳步推进，旨在打造海外加工中心，优化成本结构并增强盈利能力 [12] 分业务预测与市场前景 - **磷酸业务**：预计2025年收入为1,926.50百万元，同比增长22.01%，毛利率假设为9.86% [16][17] - **饲料级磷酸盐业务**：预计2025年收入为857.77百万元，同比增长23.40%，毛利率假设为17.60% [16][17] - **磷肥业务**：预计2025年收入为1,330.05百万元，同比增长55.83%，毛利率假设为29.52% [16][17] - **市场需求**： - 饲料级磷酸盐：预计全球市场需求稳中有升，磷酸二氢钙在水产饲料领域增长潜力广阔 [24] - 磷肥：重过磷酸钙在全球市场有替代普通钙肥的增长潜力 [24] - 净化磷酸：随着湿法磷酸提纯技术发展，成本更低的湿法净化磷酸正逐步替代热法磷酸 [25]

行业整体业绩预告情况 - 截至2026年1月14日，A股400余家基础化工企业中已有21家披露2025年度业绩预告，其中11家预计业绩增长 [1][16] - 业绩预增企业多集中于化肥、农药板块，叠加2025年四季度磷化工、锂化工板块走强，企业相关产品量价齐升驱动业绩增长 [1][3][16] - 从净利润增幅看，利尔化学、川金诺、永和股份3家公司预计净利润增长下限均超100%，盐湖股份预计净利润增幅下限也达77.78% [1][3][18] - 2025年化肥农药指数区间涨幅达49.94%，跑赢申万基础化工指数33.29%的涨幅，截至2026年1月14日，该指数年内涨幅为7.18% [4][19] - 2025年磷化工指数年度涨幅达45.47%，截至2026年1月14日，该指数年内涨幅为4.87% [14][32] 重点公司业绩与业务分析：盐湖股份 - 公司预计2025年实现归母净利润82.9亿元~88.9亿元，同比增长77.78%~90.65% [1][4][21] - 2025年第四季度归母净利润预计为37.88亿元~43.87亿元，同比增长148.82%~188.24%，增长势头加速 [4][21] - 业绩增长主要受益于氯化钾产品价格同比上升，以及碳酸锂产品价格在2025年下半年逐步回暖 [3][5][21] - 2025年公司氯化钾产量约490万吨，销量约381.43万吨，碳酸锂产量约4.65万吨，销量约4.56万吨 [5] - 2025年氯化钾产、销量分别同比下跌1.21%、18.37%，碳酸锂产、销量分别同比增长16.25%、9.62% [5] - 2025年氯化钾（60%粉，青海地区）均价为3002元/吨，同比上涨21.5%，碳酸锂（电池级/工业级）均价分别为7.57万元/吨和7.39万元/吨，同比下跌16.5%和14.1% [5] - 2025年第四季度国内氯化钾、碳酸锂均价分别达3250元/吨和9.05万元/吨，分别同比增长30.6%和19.2% [6] - 公司钾肥2025年产能达500万吨，居全球第四，碳酸锂年产能4万吨，新建4万吨/年基础锂盐一体化项目已于2025年9月底投料试车，完全投产后碳酸锂年产能将达8万吨 [6][22] - 公司拟以约46.05亿元现金收购控股股东持有的五矿盐湖51%股权，五矿盐湖氯化锂保有资源量164.59万吨，氯化钾保有资源量1463.11万吨，拥有碳酸锂产能1.5万吨/年及钾肥产能30万吨/年 [6][7][23] - 五矿盐湖2025年1-8月实现净利润3.17亿元，交易方承诺其2026年至2028年净利润分别为6.68亿元、6.92亿元、7.45亿元 [7][24] - 步入2026年，碳酸锂价格加速反弹，截至2026年1月13日，工业级、电池级碳酸锂均价分别为15.8万元/吨和16万元/吨，较上周涨幅达23.44%和23.08%，较上月涨幅达69.89%和68.42% [8][25] - 2026年钾肥大合同价格落定为348美元/吨CFR，较2025年提升2美元/吨，为钾肥价格提供支撑 [8][25] 重点公司业绩与业务分析：利尔化学 - 公司预计2025年实现营业收入88亿元~91亿元，同比增长20.37%~24.47%，实现归母净利润4.6亿元~5亿元，同比增长113.62%~132.19% [9][26] - 业绩增长源于部分产品需求增长及综合毛利率同比上涨，2025年上半年农药及中间体业务营收42.81亿元，同比增长33.45%，毛利率18.53%，同比增长约1% [9][26] - 公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业 [9] - 2025年12月草铵膦市场均价4.5万元/吨~4.6万元/吨，与年初相比最大降幅约4.26%，与上年同期相比最大降幅约8.16% [9][26] - 机构认为农药行业去库存后，多数品种价格已跌无可跌，行业触底回暖信号明确，草铵膦未来需求将持续增长 [10][27] - 2021年全球草铵膦需求量约4.5万吨，2015-2021年平均复合增长率28.5%，2025年需求量有望达10万吨，公司现有草铵膦产能1.84万吨，规划产能1万吨，具备成本优势 [10][27] - 公司湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目已经投产，正加快推进精草铵膦在海外国家的登记和市场布局 [11][28] - 公司控股股东久远集团拟协议转让其持有的公司20%股份，一致行动人拟转让3.5%股份，合计转让比例达23.5%，可能导致公司控股股东和实际控制人变更 [11][28] 重点公司业绩与业务分析：川金诺 - 公司预计2025年营业收入38亿元~42亿元，同比增长18.47%~30.94%，归母净利润约4.3亿元~4.8亿元，同比增长144.24%~172.64% [12][29][30] - 业绩增长源于充分发挥柔性产能优势，优化产品结构提升高毛利产品占比，同时深化成本管控 [12][30] - 公司主打“以磷为主”战略，业务围绕湿法磷酸工艺，主要产品包括饲料添加剂、肥料、湿法净化磷酸 [12][30] - 2025年上半年，饲料级磷酸盐、磷肥、磷酸分别实现营业收入4.17亿元、3.99亿元、8.96亿元，同比增长23.40%、55.83%、22.01%，毛利率分别为17.60%、29.52%、9.86% [13][30] - 公司正持续推进川金诺（埃及）苏伊士磷化工项目，计划投资建设年产80万吨硫磺制酸、30万吨工业湿法粗磷酸、15万吨52%磷酸、30万吨磷酸一铵、2万吨氟硅酸钠项目 [13][31] - 2025年11月，为该项目设立的项目公司已完成登记注册并签署土地用益权转让协议，项目取得关键性突破 [13][31] 机构关注度 - 2025年，川金诺共获102家机构共计12次调研，机构调研家数较上年多出94家 [3][18] - 2025年，利尔化学获38家机构共计8次调研，机构调研家数较上年多出34家 [3][18] - 2025年，宝丽迪获34家机构共计8次调研，机构调研家数较上年多出23家 [3][18]

核心观点 - 贵州磷化集团通过持续的技术创新与产能扩张，巩固了其在全球湿法净化磷酸领域的领先地位，并积极向新能源电池材料等高端应用领域延伸，以实现高质量发展 [1][11][12] 产能与规模优势 - 公司湿法净化磷酸产能正稳步提升，预计2026年内将攀升至300万吨，并正在布局400万吨产能 [1] - 开磷矿肥公司PPA装置产能已从40万吨/年提升至60万吨/年，为总体产能提升奠定基础 [3] - 公司湿法净化磷酸总产能已位居全球首位，规模化发展增强了产品市场竞争力并为下游提供稳定原料保障 [3] 技术创新与知识产权 - 公司是国内唯一具备大型湿法磷酸净化成套工艺技术自主知识产权的企业 [1] - 湿法磷酸净化技术已迭代至第五代工艺，产品质量指标达到食品添加剂级质量标准 [5] - 创新开发的新型微反应器技术实现了关键设备的小型化与高效化 [5] - 公司在该领域获得授权专利百余件，有两项成果评为国际领先，一项评为国际先进，并荣获国家科技进步奖二等奖 [5] 产业链与资源协同 - 公司拥有从磷矿资源开发到高端产品制造的全产业链优势 [7] - 通过“精准配矿-精细开矿-精深用矿”体系，将磷矿采矿率提升至行业领先水平 [7] - 全球首创从低浓度含氟磷矿石中回收氟资源并制备无水氟化氢的技术，该技术被认定为“国家制造业单项冠军” [7] 环保与循环经济 - 公司建立了“湿法净化磷酸—磷石膏—建材产品”循环经济模式 [9] - 自2019年以来，公司在磷石膏综合利用方面投入总资金已超过40亿元 [9] - 磷石膏综合利用率从2018年的53%提升到2024年的78.61%，高于全国平均水平约25个百分点，远超国家2026年65%的要求 [9] 下游应用与市场机遇 - 公司产品已达到电子级和电池级标准，为新能源、电子化学品等产业提供关键材料支撑 [11] - 2024年中国新能源磷酸铁锂电池总需求量超过150万吨，2025年预计总需求量近300万吨，公司磷酸销售量在全国流通总需求量中位居前列 [11] - 公司在“十四五”期间规划建设了总投资规模可观的新能源电池材料及配套项目，多个项目已建成或即将投产 [11] - 公司明确了现代农业、新能源、精细化工三大产业赛道的发展方向，加快向下游高附加值产业链延伸 [11]

投资评级与核心观点 - 报告对湖北宜化维持“增持”评级 [1][11] - 报告核心观点：公司通过可转债募集资金投建磷氟资源高值化利用项目，旨在延伸产业链、提升资源价值，同时控股股东增持股份彰显对公司长期价值的信心 [2][11] - 由于PVC和尿素产品价格下跌，报告下调了公司盈利预测及目标价，预计2025-2027年EPS分别为1.01元、1.15元和1.28元，并给予2026年14.5倍PE，目标价下调至16.68元 [11] 财务预测与估值 - **收入与利润预测**：预计公司营业总收入将从2024年的169.64亿元（人民币，下同）增长至2026年的207.67亿元，2025-2027年同比增速分别为10.3%、11.0%和-0.5% [4][12]。预计归母净利润将从2024年的6.53亿元显著增长至2027年的13.94亿元，2025年同比增速高达67.6% [4][12] - **盈利能力指标**：预计销售毛利率将从2024年的13.7%提升至2025年的19.9% [12]。预计净资产收益率将从2024年的8.9%提升至2025年的13.3% [4][12] - **估值水平**：基于最新股本摊薄，报告预测公司2025-2027年市盈率分别为14.10倍、12.30倍和11.06倍 [4][12]。当前市净率为2.6倍 [6]。报告给予2026年14.5倍PE估值，主要参考了可比公司估值（2026年PE均值约9倍），并因可转债项目带来的成长性给予了一定溢价 [11][13] 公司近期动态与项目进展 - **磷氟资源高值化利用项目**：公司拟使用可转债募集资金建设该项目，旨在促进磷资源及伴生氟硅资源的高值化利用，形成完整的磷、氟、硅资源循环利用产业链 [11]。项目将建设精制磷酸、高档阻燃剂及多功能复合肥产能，并副产氟硅酸等产品 [11]。未来公司计划延伸发展无水氟化氢及下游氟硅材料，向新能源、新材料领域延链补链 [11] - **宜昌厂区搬迁与产能释放**：截至2025年11月，公司部分搬迁项目已满负荷生产，并新增了40万吨磷铵、20万吨复合肥及5万吨工业磷酸一铵产能 [11]。季戊四醇及保险粉升级改造项目预计于2025年年底前分批投产 [11] - **控股股东增持**：公司控股股东宜化集团于2025年5月披露增持计划，拟在半年内增持2-4亿元 [11]。截至2025年9月11日，已累计增持公司股份1249.9万股，占总股本的1.15%，以彰显对公司未来发展的信心并稳定股价 [11] 市场与交易数据 - **股价表现**：报告发布时公司当前股价为14.17元，52周内股价区间为10.91-16.27元 [5][11]。过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-11%、3%和9% [9] - **市值与股本**：公司总市值为154.20亿元，总股本为10.88亿股 [5]

公司技术进展 - 公司广西防城港基地已成功实现湿法净化磷酸的规模化、稳定化生产 [2] - 公司生产的湿法净化磷酸产品品质稳定达到食品级标准 [2] 产品应用与能力 - 公司产品已达到食品级磷酸标准 [2]

现代化产业体系建设 - 贵州正加快构建富有地方特色且在国家产业格局中具有重要地位的现代化产业体系 [1] - 工业已成为贵州经济发展的“顶梁柱”，工业增加值占GDP比重为27.8%，对全省经济增长的贡献率为40% [9] “煤-焦-氢”产业链项目 - 贵州六盘水市六枝特区的美锦华宇“煤—焦—氢”综合利用示范项目二期建设进度达99%，进入收尾阶段 [3] - 该项目总投资100亿元，全面达产后预计实现年产值200亿元，利税25亿元，带动就业1500余人 [3] - 公司计划发挥煤化工领域优势，引进更多产业链上下游企业，形成循环经济产业链，实现聚链成群 [5] “六大产业基地”发展规划 - 贵州加快建设新型综合能源基地、资源精深加工基地、白酒生产基地、新能源动力电池及材料研发生产基地、算力保障基地、产业备份基地等“六大产业基地” [7] - 目标为努力形成3个5000亿元级产业集群和3个3000亿元级产业集群 [7] - “十五五”期间，贵州将围绕建设“六大产业基地”，锚定“3533”重点产业集群目标 [11] 产业基地发展现状 - 在新能源领域，三元前驱体、湿法净化磷酸、电池级硫酸锰等新能源相关原辅料产量全国领先 [9] - 截至今年8月，贵州算力规模已突破每秒100百亿亿次浮点运算，成为全国智算资源最多、能力最强的地区之一 [9] - 贵阳大数据科创城已集聚企业超过1300家 [9] - 2025年上半年，全省规上工业增加值增长9.6%，“六大产业基地”增加值同比增长11.2% [9]

核心财务表现 - 营业收入达到17.44亿元，同比增长27.91% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.77亿元，同比增长166.49% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为1.75亿元，同比增长27.29% [2] - 基本每股收益为0.6457元/股，同比增长166.49% [2] 主营业务分析 - 饲料级磷酸盐收入4.17亿元，毛利率17.60%，同比增长23.40% [14] - 磷肥收入3.99亿元，毛利率29.52%，同比增长55.83% [14] - 磷酸收入8.96亿元，毛利率9.86%，同比增长22.01% [14] - 研发费用同比下降54.61%，主要因研发费用化减少 [14] 资产与负债状况 - 总资产36.69亿元，较上年末增长1.66% [2] - 货币资金6.26亿元，占总资产17.05%，同比下降3.35个百分点 [15] - 存货6.54亿元，占总资产17.82% [15] - 短期借款4.06亿元，同比增长1.61个百分点 [15] 行业地位与竞争优势 - 公司是全国唯一以自研技术量产食品级净化磷酸的企业 [4] - 通过湿法磷酸工艺实现分级利用，提高磷资源价值 [4] - 拥有柔性生产线优势，可灵活调整产品结构 [8] - 在传统磷化工产品的生产技术、成本控制、国际渠道等综合能力均处于行业前列 [4] 产品与技术优势 - 饲料级磷酸盐包括DCP、MCP、MDCP三大系列 [3] - 磷肥产品以重过磷酸钙为主，有效磷含量超过40% [3] - 湿法净化磷酸技术达到行业领先水平，实现对热法磷酸的替代 [4] - 开发独特选矿技术，可处理中低品位胶质磷矿 [9] 产能布局与投资计划 - 东川基地可实现各产品产量灵活调整 [8] - 防城港工厂可实现工业级磷酸、食品级磷酸、52%磷酸、重钙生产的柔性切换 [8] - 计划变更募集资金用途至埃及苏伊士磷化工项目，建设年产80万吨硫磺制酸等项目 [17] - 报告期内投资活动现金流出1.08亿元，主要用于磷石膏渣场项目 [14] 市场前景与行业趋势 - 全球重过磷酸钙消费量约500万吨/年，仍有替代普通钙肥的增长潜力 [3] - 湿法净化磷酸"以湿替热"是行业必然趋势，具有能耗低、污染小及成本低的特性 [3] - 新能源汽车和储能行业带动磷酸铁锂正极材料需求高速增长 [4] - 水产养殖精细化程度提升，推动MCP在水产及畜禽饲料领域增长 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入达17.44亿元 同比增长27.91% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润约1.77亿元 同比大幅增长166.51% [2][3] - 扣除非经常性损益的净利润1.67亿元 同比上升178.5% [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额1.71亿元 同比大幅增长423.23% [3] - 2025年第二季度单季营业收入10.2亿元 同比增长30.8% 归母净利润1.05亿元 同比增长128.2% [3] 盈利能力指标 - 基本每股收益0.6457元/股 同比增长166.49% [3] - 稀释每股收益0.6457元/股 同比增长166.49% [3] - 加权平均净资产收益率6.75% 较上年同期上升4.01个百分点 [3] 资产负债状况 - 报告期末总资产36.69亿元 较上年度末增长1.66% [3] - 归属于上市公司股东的净资产26.40亿元 较上年度末增长3.91% [3] 业务构成 - 业务围绕湿法磷酸工艺开展 主要产品包括饲料添加剂、肥料和湿法净化磷酸 [4] - 2024年新增富过磷酸钙产品 丰富了磷肥产品矩阵 [4] - 饲料级磷酸氢钙作为畜禽刚需产品 需求保持稳定 [4] 行业发展趋势 - 新能源汽车动力需求和电力、通信储能需求爆发式增长 [4] - 动力电池及储能电池需求高速增长 [4] - 磷酸铁锂正极材料成为动力电池和储能电池正极材料重要发展方向 [4] 公司竞争优势 - 传统磷化工产品在生产技术、成本控制、国际渠道等综合能力处于行业前列 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩大幅改善，2025Q1盈利同比高增，公司发挥柔性生产与成本管控优势，积极响应“一带一路”规划海外项目，预计未来业绩良好 [1][3][4][6] 公司经营业绩 - 2024年实现营业收入32.1亿元，同比上升18.3%；归母净利润1.76亿元，实现扭亏；2024Q4实现营收10.1亿元，同比上升26.5%；归母净利润6560万元，同比上升294.4% [3] - 2025年一季度实现营收7.21亿元，同比增长24.00%；归属于上市公司股东的净利润为7202.18万元，同比增长253.41% [3] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为2.55/2.86/3.12亿元，对应当前股价PE分别为20/18/17倍 [6] 公司业务与优势 - 业务围绕湿法磷酸工艺开展，主要产品包括饲料添加剂、肥料、湿法净化磷酸 [4] - 东川基地周边磷矿资源富集，可灵活调整各产品产量；防城港工厂物流优势明显，可实现多种产品生产的柔性切换 [4] - 2024年度营业收入增长主要来源于磷酸收入的增长，净利润增长主要是市场行情回暖及发挥柔性生产优势与成本管控能力提升 [4] - 2025年一季度销售毛利率16.5%，较2024年的13.33%继续改善 [4] 海外项目规划 - 2025年4月17日审议通过在埃及建设年产80万吨硫磺制酸、30万吨工业湿法粗磷酸、15万吨52%磷酸、30万吨磷酸一铵、2万吨氟硅酸钠项目 [5] - 项目建设周期预计3年，满产后预计贡献年收入超20亿元，净利润超3亿元，内部收益率22.30% [6] - 选址埃及可节省原材料进口环节中间成本，优化成本结构；埃及作为航运物流中心，可优化产品出口海运成本 [6] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,207|3,297|3,364|3,432| |营业收入增长率(%)|18.30%|2.80%|2.01%|2.03%| |归母净利（百万元）|176|255|286|312| |净利润增长率(%)|292.50%|44.66%|12.49%|8.86%| |摊薄每股收益（元）|0.64|0.93|1.04|1.13| |市盈率（PE）|22.48|20.28|18.03|16.56| [7] 资产负债表、利润表、现金流量表关键数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|772|736|769|963|1145| |应收和预付款项（百万）|365|286|332|316|321| |存货（百万）|468|678|600|618|610| |流动资产合计（百万）|1762|1813|1866|2061|2246| |固定资产（百万）|1478|1390|1517|1614|1682| |资产总计（百万）|3554|3609|3834|4106|4344| |短期借款（百万）|443|341|391|441|441| |负债合计（百万）|1110|1015|1083|1185|1239| |归母股东净利润（百万）|-91|176|255|286|312| |毛利率|1.95%|13.33%|16.67%|17.74%|18.38%| |销售净利率|-3.37%|5.49%|7.72%|8.52%|9.09%| |销售收入增长率|7.60%|18.30%|2.80%|2.01%|2.03%| |净利润增长率|-126.35%|292.50%|44.66%|12.49%|8.86%| |ROE|-3.81%|6.93%|9.49%|10.11%|10.39%| |ROA|-2.98%|5.18%|7.24%|7.67%|7.81%| |EPS(X)|-0.37|0.64|0.93|1.04|1.13| |PE(X)|—|22.48|20.28|18.03|16.56| |PB(X)|1.92|1.56|1.93|1.82|1.72| |PS(X)|1.70|1.23|1.57|1.54|1.51| |EV/EBITDA(X)|184.26|10.45|9.81|8.47|7.58| |经营性现金流（百万）|27|143|482|535|588| |投资性现金流（百万）|-212|-388|-388|-279|-280| |融资性现金流（百万）|632|-105|-65|-61|-126| |现金增加额（百万）|446|-346|33|194|182| [10][11]