党的二十届四中全会提出，加快建设新型能源体系，积极稳妥推进和实现碳达峰，加快形成绿色生 产生活方式。随着新型能源体系建设步入全面施工新阶段，到"十五五"时期末，新增用电需求绝大部分 将由新增清洁能源发电量满足。在新型能源体系下，如何让更多绿电穿越山海、点亮万家灯火？绿色能 量将如何重塑我们的经济版图与日常生活？ 2024年，《中华人民共和国能源法》正式发布，为构建新型能源体系和新型电力系统建设提供了法 律保障。如果说"十四五"时期搭建新型能源体系骨架的顶层设计，标志着我国能源战略的重大升 级，"十五五"时期将进入按图施工的全面建设阶段。 新型能源体系的提出，源于国家能源安全与低碳转型需求，旨在构建以非化石能源为主体、清洁低 碳、安全高效的现代能源系统。能源安全是国家生存发展的战略基石，在全球能源格局深刻调整的今 天，对外部油气资源过度依赖，如同悬在经济发展头顶的一块危石，国际市场一有风吹草动就可能引发 连锁反应。加快非化石能源发展、推动化石能源清洁转型，就是要把能源"饭碗"牢牢端在自己手里，这 是大国博弈的底气所在。 更深远的意义是，新型能源体系已成为全球科技革命和产业竞争的核心领域。从风电光伏设备制造 到储 ...

中国电气化水平与全球地位 - 中国电气化水平已达32% 并以每年约1个百分点的速度稳步提升 进展显著快于欧美主要经济体 被称为全球首个重要的"电力国家" [1] - 中国发电量超10万亿千瓦时 占全球总发电量的三分之一 全社会每消费3度电 就有1度源自太阳能 风能等清洁能源 [2] 能源转型的系统性重构与成本优势 - 中国构建起"技术—产业—市场"的协同驱动体系 推动全球风电和光伏发电成本分别下降超过60%和80% 光伏单瓦成本从约4元降至0.8元以下 [2] - 能源转型是系统性重构 实现传统能源清洁化 清洁能源规模化 能源结构多元化 2024年非化石能源消费占比19.8% 超额完成"十四五"目标 [4] 全球能源合作与项目输出 - 中国通过"共享式输出"提供整体解决方案 例如巴基斯坦光伏项目每年可减排二氧化碳130万吨 艾尔达芙拉光伏电站可满足阿联酋约20万户家庭用电 减少超240万吨碳排放 提供就业机会约5000个 [1][3] - 合作模式是"光伏电站+储能系统+电网升级+运维培训" 授人以渔 让发展中国家拥有拿不走的技术能力 [3] 基础设施与技术标准输出 - 特高压输电线路超过5万公里 相当于绕赤道1.2圈 全国新能源汽车保有量达到3140万辆 比"十三五"末增长5倍多 [4] - 中国积极参与并牵头制定国际标准 例如发布全球首个光伏直流领域国际标准 以及为雅万高铁编制《高速铁路技术管理规程》 [3][4] 未来发展规划 - 未来5年将开展200个海洋发展合作项目 支持小岛屿国家提升可持续发展能力 并在发展中国家实施"清洁炉灶百千万工程" [5]

文章核心观点 - 西方主流媒体近期转变对华叙事，高度评价中国在能源领域的技术成就和全球领导地位，认为其改变了全球能源格局 [1] - 中国能源事业在装机规模、发电量、电力系统及新能源等多个关键指标上实现全球第一，从资源禀赋平平跃升为世界领先力量 [2] - 中国能源发展的成功密码在于坚持以人民为中心的发展思想、发挥集中力量办大事的制度优势以及保持长期战略定力 [2][3][5] - 中国通过国内能源体系构建与国际项目合作，不仅保障了自身能源安全与绿色转型，也为全球能源治理和绿色低碳发展提供了中国方案 [4][5][6] 全球能源格局转变与中国角色 - 俄乌冲突、中东局势动荡、红海危机等事件深刻影响全球能源安全，欧洲经济受能源断供拖累，西方新能源探索遭遇挫折 [2] - 在此背景下，西方媒体如《纽约时报》、《金融时报》、《卫报》等转而称赞中国为“能源引擎”、“电力国家”和“世界绿色能源领军者” [1] - 中国特高压技术领先，一条1100千伏线路输电容量可满足超700万户美国家庭或4000万至5000万户中国家庭的用电需求 [2] 中国能源发展的内在动力与制度优势 - 发展坚持以人民为中心，例如东南沿海省份不惜以接近10元人民币的度电成本保障民生用电，灾后抢修迅速 [3] - 面对极端天气，中国展现出强大电力保障能力，从容创下单月用电破万亿千瓦时的世界纪录，相当于一个中等发达国家一年的用电量 [3] - 依托“西电东送”、“北电南供”等国家战略，统筹解决能源时空错配难题，新能源发电成本比煤电低30% [4] - 坚持全国一盘棋，通过建设全国统一电力市场、碳排放权交易市场等，结合有效市场与有为政府，推进新型能源体系建设 [5] 中国能源产业的绿色转型与全球影响 - 能源发展脉络清晰，从数量扩展转向节能减耗、结构转型，证明绿色发展可与经济增长实现辩证统一 [5] - 与全球100多个国家和地区开展绿色能源项目合作，助力全球风电和光伏发电项目平均度电成本分别下降60%和80% [6] - 中国光伏、风电项目落地中东、波黑等地，与壳牌、康明斯等国际企业合作，中国能源大市场成为全球发展大机遇 [6]

特高压设备行业研究纪要分析 行业概况 * 特高压建设进度受多重因素影响，包括前期审批滞后、已建成线路利用率偏低（普遍低于50%）、能源转型政策调整、技术迭代周期长以及经济性考量等[1] * 2024年到2025年上半年特高压建设节奏较慢，疫情遗留问题影响了十四五规划中的13条直流线路，仅完成了7条[2] * 电力市场交易推进使得内部收益率下降，一些项目被推迟，当地财政状况、环保和社会阻力也对项目造成影响[3] * 西北内蒙古地区风光大基地发展面临本地消纳能力不足问题，例如甘肃酒泉和蒙西地区的弃风率已达到7%[10] 建设规划与趋势 * 2025年下半年至2026年，多条特高压线路计划开工或挂网，包括藏东南到粤港澳大湾区、蒙西到京津冀、陕西到河南、南疆到川渝、腾格里到江西柔直、松辽到华北柔直等[2] * 从"十四五"末到2030年，每年预计开工4到5条特高压直流线路，以及2到3条交流线路[5] * 2026年至2030年期间，预计将新建20到25条特高压直流线路和10到15条交流线路[5] * 2025年8月底将有两条线路挂网，分别是藏东南到粤港澳大湾区和蒙西到京津冀[28] 技术发展 * 柔性直流技术（柔直）应用前景广阔，预计到2030年，新增直流线路中60%-70%的换流站节点将采用柔直技术[1] * 柔性直流技术目前在换流站投资中占比约30%，预计到2030年将提升至60%[12] * 2025至2026年的新批复特高压项目中，柔直技术渗透率将突破80%[12] * 柔性直流换流阀单体成本约为50亿元，到2030年可能降至35亿元左右[13] 新能源发展 * 新建特高压项目中的新能源打捆比例有望提高，未来将更多依赖水电及其他可再生能源进行打捆输送[1] * 预计到2025年，可再生能源市场规模将达到百亿美元，年复合增长率为13%[7] * 雅下水电站规划容量为60GW，比三峡大坝的22GW更大，预计每年可发电3,000亿度[9] * 光伏电站收益率下降短期内抑制特高压外送需求，但长期来看跨区域输电仍是刚性需求[6] 供应链与国产化 * 高端进口绝缘件供应不足是特高压变压器生产的主要瓶颈，尤其是大张进口T4级别纸板短缺[2] * 国内企业如广信、辽宁兴企等正在积极扩能，但高端材料仍需依赖进口[2] * 国电南瑞和许继公司在自研碳化硅器件方面取得了显著进展，其损耗降低了40%[15] * 换流阀的国产化率约为30%，中车时代电气在这部分占据了大约30%的市场份额[26] 成本分析 * 柔直换流阀的单价从2013年的每千瓦1,500元下降到2022年的450元，目前进一步降至380元[15] * 2013年至2025年间，柔直换流阀的价格下降幅度达到了80%[15] * 预计到2025年，柔直换流阀市场规模将达到120亿至168亿元[16] * 绝缘纸板及绝缘件占变压器成本约为5%[17] 重点项目 * 陕西到河南、南疆到川渝两条线路预计将在2025年十月至十二月挂网[28] * 2026年计划开工的特高压项目包括腾格里到江西柔直、松辽到华北柔直等[29] * 甘肃巴丹吉林沙漠送电四川特高压直流配套风光基地预计在2026年启动[29] * 江建入川已经确定为双段全柔直系统，巴丹吉林到四川尚未最终确定方案[30]

纪要涉及的行业或公司 特高压行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **特高压线路利用率与招标计划** - 观点：已建成特高压线路利用率低于预期，电网公司投资动力不足，但 2025 年下半年仍有招标计划 [1][3] - 论据：许多直流通道利用率不足 50%，远低于 4500 小时，输电价格难提高，投资回报受限；2025 年下半年预计有三条特高压线路招标，6 月已核准藏东南送粤港澳大湾区和蒙西到京津冀两条直流线路 [1][3] 2. **柔性直流技术应用及优势** - 观点：柔性直流技术在风光大基地应用增多，有提高清洁能源占比等优势 [1][4] - 论据：常规长池输电中火电占比高，不符合受端对清洁能源需求；柔性直流技术能适应新能源波动，提高系统稳定性和可靠性 [1][4] 3. **区域间异步互联意义** - 观点：区域间异步互联增强区域协同，提升电网安全性和可靠性 [6] - 论据：如闽赣、皖鄂、湘粤联网，优化资源配置，实现供需平衡，为全国统一电力市场奠定基础，助于新能源消纳及传输 [6] 4. **新能源与水电关系及外送规划** - 观点：新能源与水电脱钩不可行，可按规划容量考虑外送规模 [8] - 论据：可按配比保证水电竞争捆绑西北风光实现外送；“十五五”有超 150GW 外送计划，配套水电竞争完成外送 [2][8] 5. **海上风电发展挑战** - 观点：海上风电面临高成本和碳排放挑战，未来可能减缓 [2][9] - 论据：深远海开发成本高，每千瓦时造价超 10 元；传统火电比例大，碳排放增加与绿色能源初衷相悖；国家支持水电和海上新能源开发资金有限 [2][9] 6. **输电技术对比及特高压项目发展方向** - 观点：柔性直流输电造价高、损耗大，未来特高压项目将减少其使用，更多采用长值方案 [2][11][12] - 论据：长值适用于点对点传输，成本低且稳定性高；提高交流网坚强度可降低对换线失败担忧 [2][11][12] 7. **特高压项目开工数量预测** - 观点：“十五五”期间预计每年约 4 条特高压直流线路和 2 - 3 条特高压交流线路开工 [14] - 论据：国家协调加快建设外送通道，项目可解决新能源输送问题，完善电力市场，促进互联互通 [14] 8. **背靠背直流项目情况** - 观点：背靠背直流项目从 2025 年开始每年会逐步推进，典型项目投资约 30 亿 [15][16] - 论据：华东、华中等地区上网标杆电价差异小，建设需求取决于电量平衡；典型项目含两座换流站，包括相关设备投资 [15][16] 9. **电网建设方向转变** - 观点：未来将从主网投建转向配网投建 [2][20] - 论据：主网投建“十五五”达高潮，配网投建欠账多，需核定输配电价，让市场化主体参与源网荷储一体化建设 [2][20] 10. **电力市场化改革及交易相关** - 观点：配网投建滞后影响市场化改革，需核定输配电价等措施推进 [21][23] - 论据：采集监控等基础设施不完善，存在交叉补贴问题影响增量配电网投资经济性；136 号文等推动输配电价改革和源网荷储建设 [21][23] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 2025 年五六月份投运了陇东到山东、哈密到重庆、京上到湖北以及宁夏到湖北等线路，后续可能批复达拉特到蒙西、川西等区域新线路 [3][5] 2. 云南送广东地区增量受云南自身用电量提升约束；雅中到江西直流线路受地方政府推动建设，但落地后利用率低 [7] 3. 136 号文发布前新能源消纳受限，推进了四川和云南等地火电建设，云南火力发电厂利用小时数显著提升 [1][7] 4. 国家重新审视西南水电资源，如雅江下游墨脱水电站，容量巨大，需外送至东部、南部、中部地区替代火电 [1][7] 5. 国网在西北和内蒙地区集中招标 500 千伏和 750 千伏主网交流设备，满足清洁能源外送及自身供需平衡，考虑设备供应商情况确保建设时序合理 [19] 6. GIL 技术适用于特定环境，雅砻江水电站及浙江环网使用该技术推广需分析地理、技术和经济因素；在水电站、特高压输电、钢铁厂和石化厂有不同应用场景 [24][25][26][27]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：水电行业、基础材料行业（水泥、钢铁、防水、铜铝等）、石化行业、房地产行业、物业管理行业 - **公司**：东电、哈电、西电、特变电工、平高、思源、南瑞、国网南瑞、华新水泥、海螺水泥、中国建材、西藏天路、东方雨虹、华润置地、新城控股、建发股份、龙湖、万科、金地、绿城服务、华润万象、中石化、万华、卫星化学 纪要提到的核心观点和论据 雅鲁藏布江水电项目 - **核心观点**：该项目对中国水电行业意义重大，将显著增加水电投运量，带动相关设备、基础材料等行业发展 [1][3] - **论据**：项目预计总投资约 1.2 万亿元，容量 60 - 70 吉瓦，单千瓦投资 1.7 - 2 万元；2025 年预计新增 8.7 吉瓦水电投运量，抽水蓄能新增 8 吉瓦；需 60 - 70 套百万千瓦级机组，总市场容量约 500 亿元，利好东电和哈电；需 6 - 7 条 800 千伏直流线路，总投资近 2000 亿元，利好西电、特变电工等设备供应商 [3][4][6] 基础材料行业 - **核心观点**：项目拉动水泥、钢铁等基础材料需求，对总量影响有限，但对相关企业是重要增量 [7][9] - **论据**：工程需 2500 万吨左右水泥，高预测值 4000 - 5000 万吨，20 年建设周期年均需求 100 - 200 万吨；拉动 300 - 400 万吨钢铁需求，20 年年均需求 15 - 20 万吨；西藏本地水泥企业如华新水泥将受益，华新水泥预计获项目约一半市场份额，西藏水泥价格高、吨毛利可观 [7][8][9] 石化行业 - **核心观点**：行业面临产能过剩风险，国家或将实施反内卷政策，短期内基本面大反转概率不高，但估值倍数可能重新评估 [13][18] - **论据**：若未来四年不管控，乙烯产能增长率将达 15%，是 2024 年两倍；国家将石化行业列入反内卷十大重点行业之一；上市公司未收到明确禁止新建项目指示，短期内基本面大反转概率不高，但股票长期低估，估值倍数可能重新评估 [13][18] 房地产行业 - **核心观点**：2025 年上半年地产开发商业绩疲弱，国企与民企表现有差异，商场零售租金收入有亮点 [19][20][23] - **论据**：上半年地产开发商平均利润同比下降约 15%，收入同比下降 5% - 10%，开发物业端毛利率再降三个百分点；国企表现相对坚韧，民企业绩困难；华润置地和新城控股商场租金收入增长达百分之十几，个别公司可能上调全年租金收入指引 [19][20][23] 物业管理行业 - **核心观点**：2025 年上半年业绩整体稳定，公司间分化明显 [25] - **论据**：行业利润增速约 5% - 6%，绿城服务增速超 20%，华润万象稳定增长约 15%，商场板块同比增长高于市场预期 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **防水材料**：防水行业集中度大幅提升，龙头企业东方雨虹市占率超 30%，重点工程会优选其产品，但具体需求拉动未明确测算 [10] - **铜铝等金属**：水电站建设拉动铜和铝需求，长期来看家用电器增加或对动力煤需求及价格产生负面影响 [11] - **股票涨幅**：近期相关股票涨幅受情绪面带动及市场对基建项目财政刺激预期影响，股价涨幅远超基本面业绩增厚幅度，建议等待市场情绪冷静后决策，年底前对钢铁和水泥行业持积极观点 [12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：水电、水泥、钢铁、铜铝、数据中心、火电、动力煤、工程机械 - **公司**：高争民爆、保利联合、西藏天路、华新水泥、铁建重工、中铁工业、徐工器械、中国电建、能建、东方机电、哈电、东方电气、国电南瑞、许继电气、国投电力、大唐发电、中国雅江集团、中国建材、海螺水泥、东方电气(01072.HK)、时代电气(03898.HK)、中联重科(01157.HK) 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济影响 - **带动经济增长**：1.2万亿工程总投资可撬动周边近4万亿产值，按10年建设期估算，带动投资增速+0.23%、GDP增速+0.09%，长期提升西藏GDP 20%以上，拉动内需促进经济增长[1][7][21] - **推动产业发展**：带动西藏当地工程建造、物流运输、商贸服务等产业发展，提升基础设施水平，加强与其他地区对接，长期辐射基建、能源、材料等近百个行业，创造数百万就业岗位，带动建材、物流、旅游等产业发展[7][8] - **优化能源结构**：年发电量约3000亿度，是三峡大坝的3倍，可满足3亿家庭用电，减少对进口化石能源依赖，推动节能减排，优化能源结构助力碳中和[1][8][9] - **促进产业布局**：充沛电力吸引数据中心、AI等高耗能产业布局西藏，强化“东数西算”战略，降低制造业用电成本，提升出口竞争力[8] - **增加财政收入**：投产后每年为西藏增加超200亿元财政收入，解决西藏能源短缺，贡献其财政收入2/3 [1] 地缘影响 - **加强周边影响力**：外输电力为周边国家提供廉价清洁能源，配合中国制造业和产业输出，加强对周边国家影响力，削弱印度地缘政治控制力[12] - **影响印度农业用水**：雅下水电站能影响印度东北部15%的农业用水，雅鲁藏布江出境水量占印度布拉马普特拉河总量约19% [13] 行业影响 - **水泥钢铁**：建设阶段水泥和钢铁行业直接受益，项目总水泥需求量达2000 - 3000万吨，年均需求100 - 150万吨，华新水泥、中国建材、海螺水泥西藏产能将受惠[21] - **铜铝**：后期水电站设备及输电电缆带动铜铝需求，项目投产后充裕电力刺激数据中心等项目投资，进一步利好铜铝需求，但对火电及动力煤需求构成压力[21] - **工程机械**：爆破、隧道机械、施工等上游基建先行受益，水轮机组、特高压等中游设备进入放量期，电力运营与配套产业下游受益[1] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **工程开发方式**：采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，为隧道式水电站，单位投资低，对周边环境影响小[5] - **技术难度**：墨脱水电站钻洞引水，隧道长约35km，落差2300米，安置5台发电机组，技术难度大，中国有类似经验[3] - **融资主体**：中国雅江集团作为新成立央企，成为重要融资主体，业主为中国雅江集团，参研参试参建单位主要为中国电建集团[14] - **机构观点**：摩根士丹利认为建设阶段水泥钢铁受益，后期利好铜铝；花旗认为项目有宏观经济意义，可利用碳减排再贷款工具和特别国债融资[21]

事件概述 - 西班牙国家电网在5秒内损失60%电力需求，导致伊比利亚半岛大规模停电 [1] - 葡萄牙紧随其后断电，影响5000万居民 [3] - 停电前12天西班牙刚宣布实现100%可再生能源供电 [3] 行业影响 电力行业 - 西班牙风光发电占比达67%，但储能容量仅0.8吉瓦，无法应对突发电力缺口 [5] - 西葡电网与法国互联输送容量不足总需求12%，火灾损毁输电塔后沦为"电力孤岛" [5] - 西班牙电网预警系统误判异常振荡为"数据噪声"，未触发应急机制 [5] 商业经济 - 塞维利亚橄榄油厂因冷库断电损失300吨存货 [7] - 巴塞罗那酒店退订率飙升40% [7] - 葡萄牙波尔图汽车零部件厂停工导致德国大众生产线推迟交货 [7] - 穆迪警告西班牙GDP增速或下跌0.8% [7] 技术对比 - 中国国家电网正在调试世界首条±1100千伏特高压线路 [7] - 欧洲输电系统运营商与中国洽谈柔性直流输电技术引进 [7] 政策与投资 - 西班牙2021-2025年关停730万千瓦煤电，但未同步建设调峰电源 [9] - 葡萄牙40%变电站设备超30年寿命，西班牙高压线路老化程度欧盟垫底 [9] 全球启示 - 绿色转型需平衡理想与安全，不能仅靠政治口号驱动 [11] - 欧洲需重新评估技术中立原则，中国特高压技术引发关注 [12]