郑栅洁 习近平总书记强调，坚定实施扩大内需战略，构建完整的内需体系，关系我国长远发展和长治久安。党的二十届四中全会 通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确指出，坚持扩大内需这个战略基点，促进 消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性。"十五五"时期，我们要持续扩大内需，进一步做 强国内大循环，为加快构建新发展格局、推动高质量发展提供强有力的保障。 一、党的十八大以来我国扩大内需取得显著成就 党的十八大以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国不断提升国内供给质量水平，持续释放消费和投资需 求，内需对经济发展的支撑作用明显增强。 ——内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。努力克服复杂严峻内外部发展环境的冲击影响，2013—2024年我国经济保 持了年均6.1%的增长，内需对经济增长的平均贡献率达93.1%，其中最终消费支出和资本形成总额的平均贡献率分别为55% 和38.1%，消费的基础作用和投资的关键作用进一步发挥。从规模和占比看，2024年最终消费支出、资本形成总额规模已分 别达到76.3万亿元和54.8万亿元，分别是2012年的2.7倍和2.2倍 ...

坚持扩大内需这个战略基点（学习贯彻党的二十届四中全会精神） ——内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。努力克服复杂严峻内外部发展环境的冲击影响，2013— 2024年我国经济保持了年均6.1%的增长，内需对经济增长的平均贡献率达93.1%，其中最终消费支出和 资本形成总额的平均贡献率分别为55%和38.1%，消费的基础作用和投资的关键作用进一步发挥。从规 模和占比看，2024年最终消费支出、资本形成总额规模已分别达到76.3万亿元和54.8万亿元，分别是 2012年的2.7倍和2.2倍；最终消费支出、资本形成总额占国内生产总值的比重分别保持在50%以上和 40%以上。 ——消费结构和投资结构持续升级。消费向新而行，新能源汽车销量连续10年全球第一，乘用车市场国 内渗透率从2013年底的不到0.1%提高到2024年的48.9%；服务性消费占居民人均消费支出的比重从2013 年的39.7%提高到2024年的46.1%；消费新业态新模式加速发展，实物商品网上零售额占社会消费品零 售总额的比重从2015年的10.8%提高到2024年的26.8%。投资向优发力，高技术产业投资持续多年快速 增长，2018—2024年年均 ...

坚持扩大内需这个战略基点（学习贯彻党的二十届四中全会精神） 习近平总书记强调，坚定实施扩大内需战略，构建完整的内需体系，关系我国长远发展和长治久安。党 的二十届四中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确指 出，坚持扩大内需这个战略基点，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和 可靠性。"十五五"时期，我们要持续扩大内需，进一步做强国内大循环，为加快构建新发展格局、推动 高质量发展提供强有力的保障。 一、党的十八大以来我国扩大内需取得显著成就 党的十八大以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国不断提升国内供给质量水平，持续 释放消费和投资需求，内需对经济发展的支撑作用明显增强。 ——内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。努力克服复杂严峻内外部发展环境的冲击影响，2013— 2024年我国经济保持了年均6.1%的增长，内需对经济增长的平均贡献率达93.1%，其中最终消费支出和 资本形成总额的平均贡献率分别为55%和38.1%，消费的基础作用和投资的关键作用进一步发挥。从规 模和占比看，2024年最终消费支出、资本形成总额规模已分别达到76.3万亿元 ...

报告核心观点 - 产业呈现供需双弱态势，驱动因素可能来自宏观层面 [1][3] - 权益表现偏好，短期内政策刺激的概率有限 [5] - 制造业投资和基建投资受“反内卷”影响下滑，中长期需需求端发力以推动经济走出通缩螺旋 [7] - 地产未企稳，房价回落，新房成交降幅扩大，现房销售增幅和待售面积增速均放缓 [18][22][26] - 基建投资增速下滑，建筑业PMI和重大项目开工投资额受关注 [29][38] - 制造业投资增速下滑，但工业利润扩张，各细分行业产销情况有差异 [40] - 钢材直接出口以价换量，内需被动调节，具备逆周期特征 [77] - 钢材需求步入淡季，产业链转为供需双弱格局 [86][89][91] 行业数据总结 地产数据 - 1 - 9月地产新开工面积45399万平方米，同比下降19.00%；销售面积65835万平方米，同比下降6.33%；待售面积75928万平方米，同比增长3.76% [4] 基建数据 - 1 - 9月电、热、燃气及水的生产和供应投资49924亿元，同比增长15.30%；交通、仓储和邮政投资63273亿元，同比增长1.60%；水利、环境和公共设施管理投资69727亿元，同比下降2.40% [4] 制造业数据 - 1 - 9月白色家电产量33500万台，同比增长5.27%；汽车产量2430万辆，同比增长13.23%；挖掘机产量28万台，同比增长16.80% [4] 出口数据 - 1 - 9月钢材出口8796万吨，同比增长9.20% [4] 政策相关总结 总量矛盾政策 - 2025年3月，超长期特别主权债券规模达1.3万亿，其中3000亿继续以旧换新，5000亿补充银行资本金 [11] - 2025年5月20日，贷款市场报价利率（LPR）年内首次下调，1年期LPR从3.1%降至3.0%，5年期以上LPR从3.6%降至3.5% [11] - 2025年5月15日，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点 [11] 基建资金政策 - 2024年10月，2024年1万亿元超长期特别国债里用于“两重”建设的7000亿元全部落实到项目 [36] - 2025年3月，超长期特别主权债券规模1.3万亿，其中3000亿继续以旧换新，5000亿补充银行资本金 [36] 各行业细项总结 地产行业 - 销售方面，刚性需求与人口增速、城镇化率、居民杠杆率相关，投资需求与房价相关且有区位差异，房价领先销售，当下房价下跌致新房成交降幅扩大 [21] - 新开工与土地成交方面，新开工降幅扩大 [27] 基建行业 - 投资增速下滑，受“反内卷”制约 [29] - 资金来源包括传统资金（公共财政支出、政府性基金支出、专项债）和新兴资金（准财政政策） [31][32][36] - 项目方面，关注建筑业PMI和重大项目开工投资额 [38] 制造业行业 - 投资增速下滑，但工业利润扩张 [40] - 包含发电量、耗煤量、货运量、冷热价差等指标 [42] - 主要工业品产销情况各有不同，如汽车、白色家电、挖掘机等有不同的产量和销量同比变化 [47] - 生产企业订单和销售方面，各家电和汽车企业有不同的计划产量、产量和内销零售量情况 [50] - 家电产销数据受地产竣工、美国房屋销售等因素影响，行业经营模式以销定产，内销与出口各占约50% [52][54][55] - 汽车产销数据方面，行业经营模式以销定产，分品种产销有结构性矛盾，领先指标为微观调研企业订单 [63] - 机械产销数据方面，经营模式以销定产，细分品种出口占比逐年提高，领先指标为微观调研企业订单 [71] - 船舶产销数据方面，长周期受经济增长和制造业产能变迁驱动，中期受供需格局、更新周期驱动，短期受运输效率影响，当前造船厂在手订单充裕，新增订单保持高增 [76] 钢材出口行业 - 以价换量，内需被动调节，具备逆周期特征，出口量是价格的逆函数 [77][81] - 钢厂出口排产数据领先海关出口数据约一月，周频出港量可印证海关数据 [81] 钢材需求行业 - 需求步入淡季，产业链转为供需双弱格局，包含螺纹、热卷等表观消费以及混凝土发运量、水泥出库量等指标 [86][89][91] - 现货成交方面，不同钢材品种有不同的成交量情况 [96] - 品种价差结构方面，包含上海冷热价差、上海卷螺差等多种价差数据 [98]

通道建设 - 中欧班列累计开行突破11万列，通达欧洲26个国家229个城市、亚洲11个国家超100个城市 [1][3] - 中欧班列（西安）年开行量从46列增长至超5000列，累计开行量占全国总量约四分之一 [1] - 运行网络从东、中、西三条主干道发展为跨里海、跨黑海等南向新路径不断拓展，并与西部陆海新通道等无缝衔接，实现从“连线成片”到“织网结链”的升级 [2][3] 模式创新与效率提升 - 在新疆阿拉山口和霍尔果斯口岸，返程班列换装平均2小时完成，日均进出境班列稳定在27列以上 [3] - 哈萨克斯坦西安码头投运后，口岸换装时效从三四天压缩至3小时，关键单据信息实现云端跨国即时共享 [3][4] - 全程时刻表班列每周稳定开行17列，全程运行时间较普通班列平均压缩30%以上，平均每柜货值提升41% [5] 经贸合作与产业带动 - 截至今年6月10日，中欧班列累计发送货值超4500亿美元 [7] - 陕西康佳智能家电公司自2022年投产至今年9月底，已有23.96万台白色家电通过中欧班列运往中亚、欧洲等地 [6] - 中欧班列将重庆与欧洲的运输时间大大缩短，成本降至空运的五分之一 [2] - 中欧班列去、回程开行基本均衡，综合重箱率基本稳定在100% [5]

文章核心观点 - 中欧班列自2011年首列开行以来，已从单一线路发展为横跨东西的物流通道与经济走廊，累计开行突破11万列，为世界经济发展注入新活力 [1] 通道建设 - 中欧班列（西安）年开行量从46列增长至超5000列，累计开行量占全国总量约四分之一 [2] - 中欧班列已通达欧洲26个国家229个城市、亚洲11个国家超100个城市，形成“多点、多线、多向”的通道布局 [4] - 运行网络从“连线成片”进阶为“织网结链”，形成东、中、西三条主干道并举，跨里海、跨黑海等南向新路径不断拓展的立体化通道格局 [3] - 重庆通过中欧班列将运输时间大大缩短，成本降至空运的五分之一 [3] 模式创新 - 在新疆阿拉山口和霍尔果斯口岸，返程班列换装平均2小时完成，日均进出境班列稳定在27列以上 [6] - 哈萨克斯坦西安码头投运后，口岸换装时效从三四天压缩至3小时，实现集装箱“即到即办” [6] - 全程时刻表班列每周稳定开行17列，全程运行时间较普通班列平均压缩30%以上，平均每柜货值提升41% [7] - 中欧班列去、回程开行基本均衡，综合重箱率基本稳定在100% [7] 经贸影响 - 截至今年6月10日，中欧班列累计发送货值超4500亿美元 [11] - 陕西康佳智能家电有限公司自2022年投产至今年9月底，已有23.96万台白色家电通过中欧班列运往中亚、欧洲 [9] - 通过中欧班列，来自哈萨克斯坦的面粉7天就能运到西安，比原先快约18天 [10]

榜单概况与更替 - 佛山企业两会发布《2025年佛山市骨干企业发展报告》，包含“佛山企业100强”、“佛山制造业企业100强”、“佛山民营企业100强”三大主榜单 [1] - 共有144家企业入列三大主榜单，其中14家为新上榜企业 [3] - 佛山市格言金属有限公司、广东富华机械装备制造有限公司排名较去年上升超过20位，另有8家企业排名上升超过10位 [4] 整体营收与规模分布 - 三个“100强”入列企业总营收为17,716.60亿元，同比轻微下降，但“佛山企业100强”和“制造业100强”总营收均实现增长 [5] - 榜单中有2家“千亿级军团”企业，分别为美的集团和碧桂园，“百亿级军团”数量减少2家，而“五十亿级军团”有所增员 [5] 制造业核心地位 - 在100强企业中，制造业企业占据57席，比去年增加4家，其营收占总营收的63.03% [5] - 电气机械和器材制造业是核心支柱，18家企业贡献了制造业总营收的52.51%，占比同比提升1.82%，总营收达6,047.12亿元，同比增长406.74亿元 [6] 研发创新与标准制定 - 144家入列企业研发投入合计386.64亿元，占营业收入比重为2.81% [7] - 制造业100强企业研发投入达366.05亿元，占其营收的3.44%，两项研发投入指标均较2024年上升0.07个百分点 [7] - 这些企业累计牵头或参与制定各类标准2,016项，其中牵头制定国家标准141项（较2024年增长50%），参与制定国家标准632项（增长约8%） [7] 区域分布特征 - 顺德区在企业100强中有33家企业，较上年增加5家，合计营收8,572.25亿元，占比51.36%，较上年提升2.48个百分点 [8] - 南海区以42家企业入列，数量最多，合计营收4,903.57亿元，占比29.38% [8] - 大沥镇（14家）、狮山镇（11家）、北滘镇（10家）是入列企业数量最多的三个镇街 [10] - 北滘镇在总营收占比上领先，达33.30%，其次为大沥镇（11.25%）和桂城街道（11.04%） [10] 上市公司表现 - 144家入列企业中，广义上市公司（含上市公司及其子/控股公司）共46家 [11] - 入列企业100强的32家广义上市公司合计营收9,102.85亿元，占该榜单总营收的54.55%，其平均营收是非上市企业的2.55倍 [13] - 入列制造业100强的40家广义上市公司合计营收7,881.75亿元，占该榜单总营收的68.47%，其平均营收是非上市制造业企业的3.26倍 [13]

公司市场定位与公众舆论 - 公司在社交媒体和短视频平台上面临大量负面舆论，其任何业务动作均可能引发批评浪潮[1] - 公司已从单一手机品牌竞争对手转变为整个科技消费领域的“全民公敌”[2][3] - 负面舆论中许多声音并非来自真实用户，而是源于其商业模式冲击了传统利益链条的群体[11] 白色家电行业影响 - 公司以“行业鲶鱼”姿态进入白色家电市场，打破了该行业长期缺乏重大创新、价格稳步上涨的舒适局面[4][5] - 采用智能手机设计理念制造家电，产品具备更优设计、更智能功能及更具竞争力的价格[5] - 通过生态联动策略构建智能家居体系，2025年上半年AIoT业务收入达到710亿元，其中空调销量达540万台[7] - 该策略直接从传统老牌厂商手中争夺市场份额，引发行业震动[7] 汽车行业颠覆性策略 - 公司进入汽车行业打破了依赖顶流明星代言和高额广告投放的传统营销模式[9] - 公司创始人通过微博和短视频平台亲自进行产品发布、日常宣传和话题互动，形成高效营销体系[9] - 该营销策略取得显著成效，9月份汽车交付量突破4万台[9] - 此模式对传统广告公司、媒体以及依赖代言收入的明星和MCN机构构成直接冲击[9] 商业模式的核心影响 - 公司商业模式的核心在于打破多个行业的传统规则和既得利益格局[9][11] - 公司行为迫使相关行业进行创新、降低价格并提升服务水平，最终使普通消费者受益[11] - 公司面临的舆论压力恰恰证明其成功触动了原有市场的利益分配机制[11]

陆股通整体持仓规模 - 25Q3陆股通持有A股市值从25Q2的2.27万亿元增加至2.59万亿元，环比增长3200亿元 [1] - 陆股通持股市值占A股流通市值的比例从25Q2的2.79%下降至2.69% [1] 行业配置比例变化 - 25Q3陆股通对电子、电力设备、有色金属、机械设备、通信的配置比例提升较大，分别提升4.96、4.88、1.21、1.14、0.65个百分点 [1] - 电力设备、电子、医药生物、银行、食品饮料是陆股通配置比例居前的行业 [1] 一级行业资金流向 - 25Q3陆股通对电子、电力设备、机械设备、农牧、建材净流入较多 [2] - 25Q3陆股通对银行、非银金融、食品饮料、公用事业、交通运输净流出较多 [2] 二级行业资金流向 - 25Q3陆股通对电池、光学光电子、光伏设备、通用设备、元件、消费电子、通信设备净流入较多 [2] - 25Q3陆股通对国有大型银行、白酒、股份制银行、电力、证券、保险、乘用车、白色家电、通信服务净流出较多 [2] 重仓股变动 - 25Q3陆股通前五大重仓股为宁德时代、贵州茅台、美的集团、招商银行、北方华创 [4] - 与25Q2相比，前20大重仓股中新增立讯精密、阳光电源、工业富联、中际旭创、澜起科技 [4] - 与25Q2相比，国电南瑞、豪威集团、工商银行、伊利股份、农业银行退出前20大重仓股 [4] 个股资金流向 - 25Q3陆股通净流入前五的个股为宁德时代(207.96亿元)、阳光电源(105.38亿元)、北方华创(85.03亿元)、中际旭创(72.53亿元)、立讯精密(53.36亿元) [7] - 25Q3陆股通净流出前五的个股为贵州茅台(-170.76亿元)、比亚迪(-134.68亿元)、长江电力(-130.35亿元)、招商银行(-123.97亿元)、农业银行(-112.56亿元) [7]

需求分析 - 8月出口预计增长5.1%，受外需改善和市场份额提升支撑[1][15] - 社零同比预计增长4.4%，受国补资金使用限制影响[1] - 乘用车零售和白色家电销售额同比仅增长0.8%和2.1%[1] - 服务业投资表现较好，整体投资增速预计持平前月1.6%[2] - 全国迁徙规模指数和国内执行航班架次同比分别增长14.1%和1.6%[2] 供给分析 - 8月制造业PMI回升0.1个百分点至49.4%，生产指数上升0.3个百分点至50.8%[3] - 纺织服装、专用设备和计算机通信行业生产指数分别上升23.6、8.6和6.8个百分点[3] - 高炉开工和货车通行量同比分别增长4.7%和3.7%[4] - 工业增加值同比预计增长5.8%[4] 通胀分析 - PPI同比预计回升至-2.9%，受大宗商品价格改善和低基数影响[5] - CPI同比预计回落至-0.4%，受食品价格和下游PPI偏弱拖累[6] - 猪肉、鲜菜和鲜果价格环比弱于去年同期[6] - 青年失业率高企对房租CPI形成明显约束[6]