市场与行业背景 - 2026年开年A股市场表现活跃，主要指数震荡上行，市场交投情绪显著回暖，证券公司资本补充需求同步凸显 [1] - 随着配股、定增等再融资渠道相对收紧，发行债券进行债务融资已成为券商补充资本的重要途径，整体规模呈现逐步扩大趋势 [2] - 受A股市场活跃度提升等因素驱动，证券公司融资融券、自营投资等需要大量资本支撑的业务扩张迅速，对资金需求日益迫切 [2] 券商债券融资规模与情况 - 2026年1月，已有包括国联民生、申万宏源、东方财富、西部证券、广发证券、银河证券、首创证券、东北证券、长江证券等9家券商及其子公司的债券发行注册获得监管部门批准 [1] - 1月以来获批发行的券商各类公司债等累计已达2650亿元，多家头部券商获批金额突破“百亿”规模 [1] - 具体获批案例如下：申万宏源证券获批发行不超过600亿元公司债；广发证券获批不超过700亿元债券；东方财富证券获批不超过200亿元次级公司债；银河证券获批300亿元公司债及50亿元科创公司债；西部证券获批180亿元公司债；国联民生获批180亿元公司债；首创证券获批50亿元永续次级公司债；长江证券获批10亿元科创公司债；东北证券获批100亿元公司债 [1][2] 募资主要用途 - 券商发债募资主要用于偿还到期债券和补充运营资金 [3] - 以国联民生为例，其募集资金拟将113亿元用于偿还到期或回售的公司债券本金，67亿元用于补充营运资金 [3] - 在补充运营资金方面，融资融券等信用业务被多家券商重点提及，例如东方财富证券将资金用于扩大证券投资规模和融资融券业务支持；西部证券将部分资金重点支持固定收益及融资融券业务，旨在扩大两融业务市场份额并扩大固收投资规模 [3][4] 驱动因素分析 - 券商发债融资规模激增的核心原因是市场交投持续活跃、两融业务需求攀升，截至1月28日沪深京三市两融余额达27426.43亿元，较1月5日的25606.48亿元增幅约为7.1%，券商亟需补充资本以支撑业务扩张 [3][4] - 当前低利率环境为券商提供了成本显著降低的融资窗口，有助于减轻资金成本压力，扩大可投资产品范围 [4][5] - 监管政策鼓励创新融资工具，例如将券商纳入科技创新债券发行主体范围，拓宽了融资渠道 [4] - 相较于股权融资，债券融资能提供更大规模的资金支持，融资成本较低，灵活的期限结构可适配不同业务线需求，同时避免股权稀释问题 [5] 行业趋势与影响 - 券商融资主体呈现头部集中化趋势，高信用等级的头部券商凭借信用优势和庞大资金需求，在发债规模与获批额度上占据主导地位 [5] - 这种趋势预计将加速行业分化，资本实力雄厚的头部券商能更有效地利用低成本资金扩大重资本业务规模，强化竞争优势 [5]

文章核心观点 天津市证监局联动多方力量，通过支持企业上市、再融资、发行科创债及引导私募投资等多种资本市场工具，精准服务科技型企业，显著提升了天津资本市场的“含科量”，并构建了“政策引导+市场运作+生态支撑”的协同机制，有力驱动了当地科技创新与高质量发展 [1][10][12] 资本市场支持企业上市 - 近五年，天津14家新上市公司中近八成为科技型企业，高新技术、专精特新上市公司达49家，家数和总市值占比分别近七成、近八成 [2] - 丹娜生物作为国家级高新技术企业、专精特新“小巨人”，于今年11月登陆北交所，成为北交所首家体外诊断行业上市公司，其通过直联机制从挂牌创新层到递交上市申请仅用时2个月 [2] - 天津市证监局通过定期企业画像与创新属性评估、优化辅导验收、指导交易所天津基地提供在地化服务，助力企业快速适应市场与监管要求 [3] 上市公司再融资与工具运用 - 近五年，天津近1/5上市公司通过再融资扩大生产规模或投资产业链薄弱环节 [4] - 爱玛科技于2022年成功发行20亿元可转换公司债券，期限6年，募集资金中15亿元用于丽水新能源智慧出行项目（一期）建设智能化生产基地，5亿元用于营销网络升级 [4] - 可转债资金支持了爱玛科技的核心部件研发与智能化设备升级，2024年公司成功推出多款高毛利新品，产品结构优化成效显著 [4][5] 科创债券融资 - 创业环保于今年9月在上交所发行天津市首单“科技创新”与“绿色”双标识公司债券，规模5亿元，票面利率2.06%创公司历史新低，全场认购倍数达3.02倍，募集资金用于偿还绿色项目贷款 [7] - 招商公路自2023年8月以来已累计发行7只科创债，规模达113亿元，募集资金精准投向交通基础设施数字化升级、智能交通技术研发等领域 [8] 私募基金投资与生态培育 - 私募基金作为“耐心资本”，对处于初创期、成长期的科创企业起到关键孵化作用 [9] - 以合源生物为例，本土私募基金天创资本在其研发关键期连续参与B轮、C轮融资，支持其完成生产基地建设与临床试验，目前该公司已带动60余家上下游企业形成产业生态 [9] 政策协同与生态优化 - 天津市证监局联合多部门出台了一系列支持措施，包括支持创业投资高质量发展24条措施、支持并购重组13条措施，并印发了上市公司高质量发展行动方案等专门文件 [11] - 联合建立了市级层面落实资本市场改革政策工作专班、并购重组工作专班和上市公司高质量发展协调机制，并组建了天津资本市场服务联盟、科技金融联盟等服务平台 [11] - 联合搭建了天津资本市场政策库、案例库、标的库、项目库“四库”系统及多层次REITs市场项目储备库，形成了拟上市企业“四张清单” [11]

华安基金2026年投资策略会核心观点 - 公司于12月15日至17日举办2026马年投资嘉年华，主题为“实力为鞍，乘势笃行”，其主动权益、固收、指数团队集体亮相，把脉2026年A股、港股、债券、指数及全球市场投资机遇 [1][2] 2026年宏观经济与市场展望 - 市场有望从流动性驱动逐步迈向盈利驱动，全A（非金融）盈利增长有望进一步改善 [2] - 预计TMT/制造业保持高增长，周期/消费利润逐步恢复 [2] - 产业机会有望扩散，可关注大制造、AI应用、顺周期、泛消费等方向 [2] - 大国崛起、经济转型推动的“结构牛”行情已经启动，上涨逻辑包括政策支持、AI全球共振及股市成为居民财富蓄水池 [13] - 经济复苏企稳后，价值风格空间可能更大，市场上涨并非一蹴而就，选股需业绩为王，核心考虑估值和确定性 [13] A股市场投资方向 - 成长方向：关注海外算力（PCB、光通信）、自主创新（国产算力、国产软件和应用）、AI应用（垂类Agent、机器人、自动驾驶、多模态软件和应用）、创新药（处于BD前的管线） [8] - 消费与周期方向：关注有价格弹性的反内卷品种、具备股息率保护的垄断型周期品种、金融（保险、证券），以及Z世代新消费、平价消费、政策拐点型长期周期消费（教育、游戏、电商等） [8] - 自上而下关注方向：把握储能、人工智能等产业趋势，挖掘制造出海标的；关注新周期下受益新兴产业趋势的品种，如储能上游的锂电化学品、AI上游的存储等有望涨价；关注新消费，如创新药与CXO产业链，服务消费的补助政策 [9] - 市场配置线索有望经历再平衡，从全年看，结构比仓位更重要，坚定看好科技成长主线 [9][13] 港股市场展望与策略 - 港股盈利在2025年第三季度出现显著下修，对2026年的盈利预测相比年初更保守 [11] - 预计基本面疲弱、资金面充裕的宏观组合仍将持续，但短期内面临流动性边际趋紧的压力，包括金管局或继续回收流动性、外围美元环境趋紧及IPO [11] - 策略上维持杠铃策略：一端配置与宏观脱敏、需求在外、自身有增长逻辑的成长行业；另一端配置高股息防御类资产 [11] - 科技和红利风格有望展现出显著的超额收益能力，两者呈现此消彼长的轮动关系，印证了市场风格在成长性与防御性之间的周期性切换 [16] 债券市场展望与策略 - 债券市场基本面总体温和，货币环境较为呵护，债券收益率上行有顶，下行空间锚定政策利率，债券收益率仍有配置价值 [3] - 当前股债性价比已回到均衡位置，债券收益率下行幅度和速度明显落后于社会综合利率水平，其相对存贷款利率性价比明显提升 [17] - 债券资产已逐步完成对新经济发展的定价，但在经济温差显著收敛、带动基本面改善前，预计定价重心将逐步回归到新旧动能转换的缺口上 [17] - 2025年债市的震荡调整修复了2024年的“超涨”，利率曲线修复至合理水平，未来央行加码宽松仍在路上 [19] - 中短期中高等级信用债仍将为信用债组合提供相对稳定的息差收益，策略上“上有顶下有底”，在利率相对高位介入波段交易是合适策略 [19] - 后续可积极把握科创公司债等主题机会，例如当科创公司债与普通中票的利差较小时可重点关注 [19] 指数与多元资产配置观点 - 多元资产配置关注度明显提升，黄金依然是2026年值得重视的大类资产 [2] - 除黄金外，创业板50、港股通央企红利等配置方向也值得关注 [2] - 创业板50指数作为创业板核心资产，代表不断自我革新的金融基础设施，致力于将资本高效配置给中国最具创新活力的经济单元 [14] 公司投研体系与核心竞争力 - 公司致力于打造硬核的“中心化研究平台+多元化投研团队”，持续夯实投研核心能力 [4] - 在发挥主动权益优势的同时，大力提升固定收益投资、指数投资和大类资产配置能力 [4] - 权益投资实行基金经理带领的研究小组制，研究部与投资端垂直打通，使研究成果高效转化为投资策略 [5] - 大固收平台采取“1+N”多资产管理模式，整合团队集体智慧共同贡献产品业绩 [5] - 指数投资团队拥有超二十三年指数产品管理经验，构建集“投资—研究—推广”于一体的协同运作体系 [5]

科技创新债券市场发展 - 全市场科技创新债券累计发行规模约1.5万亿元 [1] - 科技部配合中国人民银行设立8000亿元科技创新和技术改造再贷款 [1] - 广东省共发行科创债102只，发行规模1114.055亿元，位列全国第二 [3] - 深圳率先响应债券市场"科技板"，深圳市投资控股有限公司发行10亿元科技创新债券，覆盖人工智能、生物医药等领域 [2] 科技金融创新模式与案例 - 深圳高新投通过"投保联动"模式为企业提供"股权+债权+多元化金融工具+综合性增值服务" [2] - 中国银行与人保集团联手发布"中试保融通"方案，未来3年提供银行端1000亿元综合金融支持和保险端1000亿元保险保障 [4] - 浙江岱山县创新"拨保贷投"中试促进机制，为岱山糖能新材料有限公司提供超1.8亿元资金支持，助力完成千吨级产品中试 [5] - 交通银行邯郸分行利用企业创新积分体系推出"科创数智贷"，向783户企业预核授信额度18.78亿元 [7] 创新积分制应用与成效 - 创新积分制升级至2.0版本，旨在实现"找得到、评得准、用得好"的目标导向 [8] - 河北邯郸市企业创新积分体系帮助河北帕克轨道交通设备有限公司凭借第189位的排名获得700余万元贷款 [7] - 邯郸市共有35家金融机构为企业定制"积分贷"产品 [7] 知识价值信用贷款实践 - 湖北省运用"创新积分制"建立知识价值信用评价模型，实现纯线上、纯信用融资 [9] - 武汉中科锐择光电科技有限公司凭借80余项专利和博士团队评估获得1000万元授信 [10] - 湖北省科技型企业知识价值信用贷款累计发放774.27亿元，支持企业14916家 [11] - 湖北省、市财政按1:1比例设立总额10亿元资金池，对不良贷款本金损失补偿80% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期部分科创公司债估值明显调整，个别上行幅度超20bp [4][6] - 科创公司债估值回调的原因或在于成交价差与发行价差的收敛 [4][6] - 需关注中证估值向中债靠拢带来的补跌风险 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 近期部分科创公司债估值明显上行 - 科创债ETF成份溢价显著收敛：近期较多交易所科创公司债估值回调幅度大，部分样本11月中下旬超20bp；截至11月26日，科创债ETF成份券成份溢价中位数6.3bp，较此前大幅压缩；双边科创债成份券估值调整幅度更大更提前，11月14 - 26日，成份溢价中位数从10.7bp压缩至6.6bp [13][14] - 哪些个券的估值调整幅度较大：11月14 - 26日，603只有效科创债成份券样本平均估值调升约6.6bp，563只成份券估值上行，占比93.4%，调升超10bp的有145只，占比24.0%；剔除偏离样本后，估值上行幅度最大的成份券累计超20bp，另有11只上行幅度在15bp以上 [15][20] 科创公司债估值缘何调升 - 11月科创与非科创成交价差明显收窄：对3 - 5年期债券成交情况观测，非成份券成交价格普遍较高，11月以来成交价差显著收窄，从最高点25bp压缩到11月21日的6bp，与11月14日对比，较最高点压缩14bp至约11bp，为8月以来最低 [24][25] - 5年期科创与非科创发行成本趋同：11月以来，科创债与非科创债发行成本差异收敛，截至11月14日，5年期隐含AAA科创公募公司债加权平均票面利率约1.90%，非科创为1.94%，差异约4bp，处于阶段性低点；10月开始价差收敛，9月价差约9.9bp，10月收敛至5.4bp [27] 如何看待科创债估值的回调 - 成交与发行价差收敛使科创债估值回调：6月以来科创债因ETF发行预期和政策鼓励买盘需求抬升，发行票面与二级估值低于普通债券；现ETF规模扩容减缓，需求支撑减弱，结合发行端成本差异收敛，超涨成份券估值回调合理 [30] - 关注中证估值补跌风险：当前科创债估值回调主要在中债估值，中证估值未显著调整；截至11月26日，各主要区间内成份券中证估值低于中债估值，1年期以内偏差最大达5.9bp，3 - 5年期为5.0bp，1 - 3年期与5 - 10年期偏差2 - 3bp；以中债估值测算净值的机构产品净值有波动风险，以中证估值测算的需注意中证估值向中债靠拢的补跌风险及债券实际成交价格不确定性 [31]

文章核心观点 - 中国科创债市场存在发行主体集中于高信用评级国企、债券期限与研发周期错配、以及传统评级方式不利于民营科技企业等结构性失衡问题 [1][4] - 为克服债券市场支持科技创新的局限性，监管机构于2025年推出债券市场“科技板”新规，通过纳入金融机构发行主体、创设风险分担工具、加强信息披露等方式，旨在构建科创债市场新生态 [5][12][16] - 理论分析表明，债权融资因其固定收益特性与科技创新活动的高风险、长周期特征存在天然不适配，单纯引入银行等金融机构发行科创债仍面临风险收益不对称的挑战 [6][7][11] 我国科创债市场发展历程与现状 - 科创债市场始于2016年双创债试点，2022年5月沪深交易所发布科创债业务指引，标志其正式问世，目前形成以科创公司债和科创票据为主流的品种体系 [2] - 截至2025年3月，科创公司债和科创票据累计发行额达2.66万亿元，占科创债总发行额的95% [3] - 科创公司债发行以3年、5年期为主，占比超七成，AAA级企业发行占比达90.2%，国企债合计占比达97.8%；科创票据期限更短，1年内短债在2024年发行额中占比50.8% [3] 科创债市场结构性失衡表现 - 发行主体高度集中：国企占比超95%，民营企业不足5%；存续债券多集中于建筑装饰、城投等传统行业，计算机、通信等科技型企业发行规模受限 [4] - 期限严重错配：科技企业研发周期普遍为3至8年，部分超10年，而科创债产品以中短期为主，科技创新公司债券平均期限为4.97年，科创票据平均期限仅为3.29年 [4] - 评级门槛过高：现有评级体系重资产规模，初创民营科技企业缺乏增信手段，面临较高发债门槛 [4] 债券市场“科技板”新规要点 - 支持三类主体发债：金融机构（如商业银行、证券公司）可发债拓宽科技贷款及投资资金来源；成长期、成熟期科技型企业可发中长期债用于研发投入；头部私募股权机构可发长期限债 [5] - 金融机构作为新增发行主体，可通过贷款、股权、债券等多种渠道为中小科技企业提供间接融资，扩大债市支持力度 [5] - 央行会同证监会创设科技创新债券风险分担工具，通过提供低成本再贷款资金及多样化增信措施，支持发行8年期、10年期等长期债券 [16] 债券市场赋能科技创新的理论局限性 - 创新投资具有高风险、高转换成本及正外部性特点，理性外部投资者会要求更高风险溢价，债权融资要求稳定还本付息现金流与创新项目持续投入需求存在冲突 [6][7] - 定量研究显示，债权融资对企业创新作用不显著甚至起抑制作用，股票市场可进入性提升能显著增加企业研发投资，而信贷市场发展却难以促进技术创新 [8] - 科创债固定收益本质无法充分享受企业成长红利，也难以覆盖民营科技型企业的固有高风险，导致风险收益不对称，投资者意愿不足 [11] 构建科创债市场新生态的展望 - 明确“科技板”主要支持信用风险更可控的成长期和成熟期科技型企业，而非种子期和初创期企业 [13] - 加强信息披露，要求发行人披露技术风险对企业偿债能力的影响及应对措施，减少信息不对称 [14][15] - 借鉴国际经验，如美国受托管理人制度、信用衍生品（CDS）及欧洲投资基金（EIF）担保机制，以创新工具平衡风险收益 [17] - 优化银行经营思路，探索“商行+投行”融合模式，通过投贷联动、深耕垂直赛道等方式盘活科技金融资金体量 [18]

深交所公司债券续发行机制 核心观点 - 深交所推出公司债券续发行机制，首批4单完成续发行，优化融资流程并提升市场流动性 [1] - 续发行机制通过整合存量债券、扩大单券规模增强流动性，深化价格发现功能 [1] - 首批试点企业涵盖多元行业，包括广发证券、招商局公路等，续发行规模总计65亿元 [4] 发行机制优化 - 发行人可使用存量批文参与续发行，无需重复申请代码，发行周期缩短50% [2] - 首批续发行从提交申请到上市平均用时5个交易日（2天申请+3天上市） [2] - 续发行债券与存量债券合并后保持核心要素一致，首批4单均符合信用债基准做市标准 [2] 市场流动性提升 - 深市信用基准做市券达242只，债券余额超3800亿元，做市机制增强价格发现能力 [2][8] - 续发行后单券规模显著扩大，如广发证券债券从20亿元增至50亿元 [4] - 投资者反馈续发行平滑市场波动，减轻一次性发行对流动性的冲击 [5][6] 企业参与情况 - 首批试点企业包括3家国企（招商局公路、国信证券、深投控）和1家民企，续发行规模5亿-30亿元不等 [4] - 央企表示续发行机制提升融资弹性，国企反馈发行价格理想且投资者类型多元化 [4] - 多家企业筹备后续续发行，预计未来几个月落地 [6] 深交所市场建设 - 构建现券、回购、衍生工具等多品类交易体系，支持多元化投资策略 [7] - 分层做市机制覆盖350只基准做市券和220只自选做市券，报价活跃度提升 [7] - 8月推出深证AAA国企/民企信用债指数，年内新增基准做市信用债ETF及科创债ETF [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在我国经济迈向高质量发展、产业结构加速转型的关键时期，资本市场赋能科技创新进入新阶段，科创债作为重要的直接融资工具，已从单一融资功能向债券市场“科技板”全面升级，但科创债市场尚处于培育阶段，面临发行人结构分化、投资者风险偏好不高及市场流动性较低等问题，可借鉴境外成熟债券市场赋能科创领域融资的实践经验，从打通多元融资渠道、优化投资端生态、健全风险分担与融资增信机制、引导市场正确认识风险等方面深化债市“科技板”功能，为我国实现高水平科技自立自强提供有力金融支持 [4] 根据相关目录分别进行总结 政策演进 - 我国科创债发展历程可划分为试点探索期（2015 - 2020年）、快速成长期（2021 - 2024年）、多层次发展期（2025年至今）三个阶段 [2][5] - 试点探索期试点发行双创孵化债、双创债，拓宽创新领域的直接融资渠道 [2][6] - 快速成长期聚焦科技创新推出科创公司债、科创票据、高成长产业债等，市场规模快速扩大 [2][8] - 多层次发展期创新推出债券市场“科技板”，陆家嘴论坛围绕科技创新再度打出“组合拳”，科创债升级为多层次债券市场融资的重要板块 [2][9] 发展现状 - 科创债市场快速扩张至万亿级体量，2022 - 2024年发行规模逐年上升，2025年5月发行明显提速，年内累计发行规模接近9000亿元，存量规模约2.3万亿元，发行规模占创新品种总发行规模的比重在七成以上 [10][11] - 发行期限以中短期为主，呈进一步短期化倾向，与长期资金需求存在一定错配 [11][12] - 发行成本存在一定优势，平均发行成本低于同期限、同类型债券，为科技创新领域注入低成本资金 [14] - 发行人结构方面，央企和国企发行的科创债占比合计90%左右，民企发行较少，发行人信用级别主要集中在AA + 级以上，其中AAA级主体发债最多 [2][16] - 行业分布上，传统行业规模占比较高，新兴行业积极探索发行但规模相对有限，5月新规落地后金融机构大规模发行，发行规模快速上升 [2][18] - 区域分布表现分化，北京、上海、山东、广东等地发行规模较大，东部沿海地区发行热度相对较高，中西部地区有待提升 [2][20] 矛盾剖析 - 科创债市场处于培育阶段，存在结构性问题，发行人结构分化，对中小企业支持不足 [2][23] - 投资者风险偏好不高，信用债投资者整体呈明显的风险规避特征，对弱资质科创债的购买意愿不足 [2][23] - 交投活跃度一般，市场流动性有待提升，上市一年内成交额不足5亿元、不足1亿元的科创债占比分别约46%、32%，成交额在10亿元以上的债券占比不足四成 [2][25] - 增信工具应用存在不足，科创债中带有担保增信措施的债券占比低于全市场水平，影响投资端积极性，首批科创债风险分担工具落地，其融资支持效果尚待观察 [2][26] 国际经验 - 境外成熟债券市场通过构建多层次的资本市场体系，统筹多元化的融资服务渠道，支持科创企业通过债券市场直接融资和间接资金流向科创领域 [2][28] - 境外高收益债市场和ABS市场相对发达，美国高收益债市场出台144A规则，降低发行门槛和信息披露要求，多个国家探索结构化产品，拓展科创企业资金来源 [28][29] - 美国、德国等优化股债贷联动模式，美国可转债市场为中小科技企业早期融资提供便捷渠道，德国转贷合作模式引导债券市场资金流向科技领域并降低融资成本 [30] - 不同国家基于金融体系特征引入耐心资本，有政府引导、私人主导、银行体系主导三种典型模式，注重长期价值导向 [31][32] - 基于基金、指数产品和成熟的衍生品市场，发挥创业基金、产业基金作用，开发指数化工具，发展衍生品市场，平衡科技企业发展与风险 [33] 政策建议 - 锚定科技创新方向，结合企业生命周期打通多元融资渠道，丰富科创类债券品种，对不同阶段的科创企业提供差异化融资支持，优化发行机制安排 [36][37] - 优化投资端生态引入多元资金，提高市场流动性，推动各类资金入市，优化交易规则和制度安排，加大科创债券指数创新及应用 [38][39] - 进一步健全风险分担与融资增信机制，加强风险分担，加大科技创新债券风险分担工具应用，支持企业利用信用保护工具配套债券融资，鼓励地方政府设立风险补偿基金 [40][41] - 引导市场客观看待、正确认识风险，发挥信用评级风险揭示等作用，信用评级机构需提升评级结果区分度，打造债券市场“科技板”评估体系 [42]

科技金融政策背景 - 中央金融工作会议首次提出"科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融'五篇大文章'"，科技金融排在首位 [2] - 科技金融是发展新质生产力的关键要素，在支持企业技术创新、助力产业转型升级、促进"科技-产业-金融"良性循环等方面发挥重要作用 [2] - 党的二十届三中全会和2025年《政府工作报告》进一步强调发展科技金融，推动金融资源向科技创新倾斜 [2] 科创债市场发展历程 - 基础制度构建期（2015年11月—2022年5月）：国家发改委发布《双创孵化专项债券发行指引》，首次将科技创新纳入债券融资范畴 [4] - 专项制度成型期（2022年5月至今）：沪深交易所正式发布科技创新公司债券，交易商协会推出科创票据，形成"科创公司债+科创票据"双轨制体系 [5][6] - 2025年中国人民银行与中国证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，完成从双创债试点到科创债统一规则的转变 [6] 科创债市场现状 - 截至2025年2月末全市场科创债累计发行2.38万亿元，其中交易所市场科创债1.12万亿元，银行间市场科创票据1.27万亿元 [7] - 2024年发行规模达到1.21万亿元，同比增加60% [7] - 2025年前两个月新发科创债规模0.21万亿元，市场扩容态势延续 [7] 科创债市场特征 - 融资主体集中在央国企，约89.56%的资金流向央国企，民企及上市公司仅占一成 [8] - 中低评级发行人的参与程度严重失衡，高评级主体（AAA与AA+级）占发行规模的95.82%，AA及以下低评级主体合计占比不足1.55% [8] - 融资期限相对较短，5年期以内的规模占整体规模超九成，但2024年长期限科创债发行规模呈现爆发式增长 [9] 多层次债券市场支持路径 - 产品创新协同：构建贯穿科技基础研究、应用研发、成果转化的科技金融市场体系，包括可续期科创债、次级科创债、零息/低息科创可转债等 [13][14] - 风险分担协同：通过市场化外部增信和政府参与模式，打造多层次风险分散产品，包括信用违约互换（CDS）、信用联结票据（CLN）等 [15][16][17] - 流动性提升协同：完善做市商机制，要求主承销商提供持续双边报价，对科创债做市商给予政策支持 [18][19] - 政策统一协同：由央行牵头，证监会、交易商协会、科技部等部门联合制定《科创债券认定指引》，构建跨部门协同监管机制 [20] 结论与展望 - 当前仍存结构性问题：融资主体仍以央国企为主，民企获得支持较少；信用评级呈现"倒金字塔"式分布；融资期限与科技研发的长周期性需求尚未完全匹配 [21] - 展望未来，科创债市场需在制度创新、生态培育、风险管理三个方面取得突破，使债券市场由"规模"向"效率"转型 [21] - 随着债券市场"科技板"的推出，股债联动机制有望进一步打通，形成覆盖基础研究、技术攻关、产业化的立体融资网络 [21]

资本市场服务科技型企业政策 - 福建省提出深挖债券市场服务科技创新潜力 加强与银行间市场交易商协会、境内外证券交易所和债券承销机构合作 [1] - 常态化摸排企业发债融资需求 鼓励优质科技型企业发行科创票据、科创公司债 [1] - 探索发行知识产权ABS、技术产权ABS等资产证券化产品 [1] 增信支持与REITs发展 - 发挥AAA级担保增信机构作用 为省内民营科技型企业发债提供增信支持 [1] - 强化公募REITs产品政策与信息互通 支持大数据、人工智能、物联网等新型基础设施项目发行REITs [1] - 鼓励REITs回收资金用于科技创新领域投资 [1]