行业投资评级 - 基础化工行业评级为"标配" [1] 核心观点 电子气体国产化机遇 - 日本关东电化工厂三氟化氮产线爆炸导致产能受损，该企业占据日本90%市场份额，主要客户包括三星电子与铠侠，短期内产能难以恢复 [6] - 三井化学即将退出三氟化氮生产，国内企业有望承接国际市场，推荐关注南大光电、中船特气、昊华科技等电子气体相关企业 [6] 人形机器人产业化加速 - 2025世界人形机器人运动会汇聚280支队伍、500余台机器人，覆盖国内外头部企业如天工、宇树科技等，展现技术练兵、产业助推等价值 [6][14] - 赛事推动人形机器人向规模化、竞技化发展，产业化进程有望提速 [14] 化工板块市场表现 - 上周（2025/8/11~8/15）申万基础化工指数上涨2.46%，跑赢沪深300指数0.09pct，子板块中改性塑料（+12.29%）、氟化工（+5.81%）涨幅居前 [6][18] - 价格涨幅前五品种：盐酸（+15.38%）、丙烯（+4.00%）、硝酸（+3.76%）；跌幅前五：丁酮（-7.16%）、液氨（-5.89%） [6][26] 供给侧结构性优化 - 国内政策推动"反内卷"，海外企业因成本压力退出产能，建议关注供给弹性大的有机硅、膜材料等板块，代表企业包括合盛硅业、东材科技等 [6][15] - 煤化工龙头宝丰能源、氟化工巨头巨化股份等具备相对优势 [6][15] 需求驱动方向 - 健康添加剂需求提升，食品添加剂龙头百龙创园、金禾实业受益 [6][16] - 化工新材料国产替代加速（自给率56%），关注半导体材料、高端工程塑料等领域，如金发科技、彤程新材等 [6][17] 重点公司动态 - **中欣氟材**：上半年扭亏为盈，净利润541.2万元，含氟新材料业务突破 [33] - **万华化学**：烟台TDI装置（30万吨/年）8月19日起检修40天，福建TDI二期（36万吨/年）投产 [35] - **蓝晓科技**：中标罗布泊盐湖提锂项目，金额3577.12万元 [36] - **赛轮轮胎**：拟投资2.91亿美元在埃及建年产360万条轮胎项目 [40] 数据跟踪 - 价差涨幅前五：丙烯-丙烷（+33.47%）、炭黑-煤焦油（+11.34%）；跌幅前五：双酚A价差（-26.57%）、丙烯酸价差（-20.98%） [28][29] - 原油催化裂化价差、乙烯价差等关键指标走势详见图表 [44][49]

业务布局与收购 - 公司拟1.47亿元收购中建材航空15%股权并增资2亿元，交易完成后持股比例增至40% [1][2] - 中建材航空2024年及2025年一季度营业收入分别为2006万元、40万元，净利润分别亏损9117万元、1454万元 [2] - 增资完成后中建材航空注册资本由10.5亿元增至15.5亿元，股权比例保持不变 [2] 战略发展 - 收购中建材航空股权旨在发展民用航空复合材料业务，支持国产大飞机国家战略项目 [1][3] - 公司业务紧扣新能源、航空航天、节能减排等领域，持续拓展海外布局 [1] - 公司拥有1个全国重点实验室、2个国家自然科学基金依托单位、3个国家工程技术研究中心 [3] 研发投入与创新 - 2024年研发投入13.12亿元，占营业收入比重5.47% [1][3] - 截至2024年末公司拥有有效专利2168件，其中发明专利1047件 [3] - 2024年研发人员数量2754人，占比11.91% [3] 财务表现 - 2025年上半年预计归母净利润8.4亿—10.4亿元，同比增长80.77%—123.81% [1][5] - 2024年营业收入239.8亿元，同比下降7.4%，归母净利润8.9亿元，同比下降59.9% [5] - 2025年上半年扣非净利润预计6.7亿—8.3亿元，同比增长186.13%—254.47% [5] 海外扩张 - 控股子公司中材锂膜拟在匈牙利投资1.14亿欧元建设年产能6.4亿平方米的湿法涂覆隔膜生产基地 [6] - 控股子公司中材叶片拟在乌兹别克斯坦投资2524.34万美元建设年产110套百米级风电叶片制造基地 [6] - 2024年国外营业收入占比约9.95% [5] 市场表现 - 2025年以来公司股价累计上涨超过130%，截至7月28日报收29.71元/股，总市值498.6亿元 [6] - 公司玻璃纤维产品结构优化、价格同比上升，风电叶片产品销量同比增长驱动利润增长 [5]

根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：供给侧优化弹性β模型 **模型构建思路**：通过分析化工行业资本开支、产能利用率及ROE等指标，筛选供给侧结构性优化的子板块[22][25][26] **模型具体构建过程**： - 计算资本开支/折旧摊销比值：$$ \text{资本开支强度} = \frac{\text{年度资本开支}}{\text{折旧+摊销}} $$ - 结合ROE同比/环比变化、现金流改善情况，筛选资本开支强度低于历史均值且盈利改善的子板块[25][26] **模型评价**：能够有效识别产能出清初期的行业拐点，但对需求端敏感性不足 2. **模型名称**：需求驱动α模型 **模型构建思路**：基于消费升级和科技内循环趋势，选取需求增长确定性高的细分领域（如食品添加剂、电子化学品）[94][117][140] **模型具体构建过程**： - 量化国产化率缺口：$$ \text{国产化缺口} = 1 - \frac{\text{国内产量}}{\text{表观消费量}} $$ - 叠加政策支持度（如健康中国政策）、出口增速等指标构建评分体系[98][99][108] --- 模型的回测效果 1. **供给侧优化弹性β模型**： - 年化收益率18.45%[10] - 最大回撤-8.57%（纯碱子板块拖累）[7] - IR 1.32[13] 2. **需求驱动α模型**： - 年化收益率24.59%（改性塑料子板块贡献最高）[7] - 胜率67.8%[108] - 信息比率(IR) 1.89[117] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：资本开支收缩因子 **因子构建思路**：反映产能出清动能的先行指标[22][25] **因子具体构建过程**： $$ \text{收缩强度} = \frac{\text{当年资本开支/折旧摊销} - \text{十年均值}}{\text{标准差}} $$ 取负值（越低代表收缩越显著）[25][26] 2. **因子名称**：政策敏感度因子 **因子构建思路**：量化政策对行业供需的影响[32][99] **因子具体构建过程**： - 统计行业政策文件数量及力度评分（如"糖税"政策强度）[98] - 结合企业环保认证通过率（如FDA、REACH）[136] 3. **因子名称**：国产替代空间因子 **因子构建过程**： $$ \text{替代空间} = \log(\frac{\text{进口依存度} \times \text{行业增速}}{\text{CR3市占率}}) $$ 适用于光刻胶、电子气体等细分领域[140][142][165] --- 因子的回测效果 1. **资本开支收缩因子**： - 多空收益差12.62%/年（纺织化学制品子板块表现最佳）[7][65] - 因子IC 0.21[26] 2. **政策敏感度因子**： - 在食品添加剂板块中Rank IC达0.33[108] - 月度胜率58.7%[99] 3. **国产替代空间因子**： - 年化超额收益9.1%（半导体材料子板块）[140] - 最大单月回撤-5.53%[7] （注：部分子板块如有机硅、膜材料等同时受多个因子驱动[49][56][60]）

投资者关系活动基本信息 - 活动类型为特定对象调研和现场参观 [1] - 参与单位包括国泰君安、金科投资等多家机构 [1] - 活动时间为4月24日 - 4月25日，地点为线上沟通和公司会议室 [1] - 接待人员为证券事务代表宋伟女士和投关事务经理严珮文女士 [1] 公司经营情况 毛利率提升原因 - 推进产线升级改造，提升生产效率和产能规模 [1] - 优化供应链管理，推动基础材料国产化，降本增效显著 [1] 产能扩展能力 - 现有产能可在装备升级基础上进一步提升，基础设施能支撑产能扩充，适配市场增量需求 [1] 竞争优势 - 产品技术指标达国际先进水平，结合本土场景改进，形成契合客户需求的解决方案 [2] - 创新能力贯穿产业链，提供全生命周期服务 [2] - 深刻理解国内行业政策、市场特性及客户痛点，精准把握市场趋势，推进产品迭代升级 [2] 子公司大自然经营情况 - 依托材料优势形成差异化竞争力，积累稳定客群，构建全年龄段产品体系对接市场需求 [3] - 2024年推出大自然品牌全屋定制，提升客单值和品牌影响力 [3] - 2024年维持营收稳定，未来依托品牌认知度和美誉度推动业务增长 [3]