文章核心观点 - 2026年春节，中国AI行业竞争焦点从模型性能转向“效率”与“智能体”落地，多家巨头密集发布旗舰模型，形成“赢家通吃”局面[2][3][4] - DeepSeek V4若实现推理降本，将推动AI从独立应用向微信等高频率应用“内嵌”转移，腾讯或成最大受益者[2][17][19] - 行业估值逻辑已跳过短期亏损，直接看向2030年的盈利能力，模型能力逼近全球前沿将驱动估值基于经济效益重估[27][31] 拥挤的“春节发布季” - 2026年春节成为AI巨头争夺移动端入口的密集发布窗口，众多旗舰及近旗舰模型更新汇聚于此[3][4] - 字节跳动推出三模型“礼包”：Seedance 2.0（视频）、Seedream 5.0（图像）和豆包2.0[4] - 阿里巴巴计划于2月中旬推出Qwen 3.5，并配合30亿元人民币奖励计划推动获客[5] - 智谱于2月11日发布GLM-5，参数规模从3550亿扩展至7440亿[6] - DeepSeek V4版本目标锁定2月中旬，重点改进编码和超长提示词处理，支持最高1M（百万）Token上下文长度[8] - MiniMax于2月11日上线最新大模型M2.5的Agent平台[9] - 摩根大通指出，这种扎堆发布将导致“赢家通吃”，表现落后者受到的不利影响更为明显[9][10] - 在注意力稀缺的春节窗口，若实验室拿不出可信的旗舰更新，可能会直接掉出开发者的试用清单[12][13] DeepSeek V4与“降本”的野心 - DeepSeek潜在的春节发布，其核心影响在于可能释放的“平台经济效益”，而非聊天机器人本身[14][15] - DeepSeek最新论文《基于可扩展查找的条件记忆》揭示其技术路径：通过“条件内存”作为第二个稀疏轴来提高质量，而非暴力计算升级[15] - 该技术是在混合专家模型之外添加“条件内存”，可能成为新一代模型关键，将昂贵的密集计算转移至更便宜的检索操作[16][17] - 若以效率为先并实现推理降本，AI就能经济地嵌入高频消费产品，从昂贵的“玩具”变成廉价的“工具”[17] - 推理单位成本降低将使在多步推理、工具执行上花费更多Token变得合理，推动国内AI采用曲线从“对话工具”向“AI内嵌”移动[17] 潜在受益者分析 - 摩根大通推演，模型大战的最大受益者可能不是模型厂商，而是腾讯[18][19] - 腾讯拥有微信和QQ这两个中国最高频的通信界面，已开始将第三方模型能力引入微信和元宝等核心消费入口[20][21] - 若模型质量明显改善，腾讯预计将更有信心在包括QQ在内的高频通信界面全面扩大并深化AI功能整合[21] - 对于阿里巴巴和百度，更强的模型能提升其产品用户体验，但若DeepSeek再次掀起“价格战”，整个行业的API服务将面临巨大通缩压力[21][22] - 对于携程、贝壳、快手等垂直领域巨头，强大的开源模型降低了技术门槛，使其能以更低成本利用专有数据进行微调，加速产品迭代[22] 消费级AI的落地验证 - 目前的“2C智能体”演示往往美好，但实际落地时常面临不一致问题，春节的大规模用户测试将是一块真正的试金石[23][24] - 市场目前对许多“2C智能体”的演示持怀疑态度，消费者满意度通常低于预期[25] - 若春节档旗舰模型能解决工具使用的可靠性和延迟问题，行业拐点可能到来[25] - 真正的采用信号是现有巨头是否会让AI成为高频界面自带的默认功能，这才是驱动持久推理需求的动力[25] 二级市场估值逻辑 - 摩根大通对纯模型开发商智谱和MiniMax维持“增持”评级[27] - 智谱的GLM-5在Agent能力上实现了开源SOTA，在多个评测基准中取得第一[28] - MiniMax凭借全谱系模型实现了B2B/B2C的双重商业化[28] - 估值逻辑已跳过短期亏损，直接看向2030年：智谱目标价400港元，基于30倍2030年预期市盈率；MiniMax目标价700港元，基于30倍2030年预期市盈率[29][30] - 随着模型能力逼近全球前沿，估值上调逻辑将更多着眼于经济效益：更强的付费意愿、更高的API工作负载留存率[31]

文章核心观点 - 2026年春节成为中国AI巨头争夺移动端入口的关键窗口，竞争焦点从模型性能转向效率与智能体落地，密集的旗舰模型发布可能重塑行业格局 [1] - 若DeepSeek V4实现推理降本，将推动AI从独立应用向微信等高频率应用内嵌转移，最大的受益者可能不是模型厂商，而是拥有高频通信界面的腾讯 [1][11][13] - 行业面临“赢家通吃”局面，模型扎堆发布将加剧比较测试，表现落后者将面临显著不利影响，春节窗口成为开发者试用清单的“积分榜重置期” [9][11] - 摩根大通对部分纯模型开发商的估值逻辑已跳脱短期亏损，直接看向2030年的盈利能力，并给予相应目标价 [17][18] 2026年春节AI模型发布潮 - 字节跳动率先发布三模型礼包：Seedance 2.0（视频）、Seedream 5.0（图像）和豆包 2.0，其中Seedance 2.0已释放出“爆款”信号 [2] - 阿里巴巴计划于2月中旬推出Qwen 3.5，并配合30亿元的奖励计划推动获客 [3] - 智谱于2月11日发布GLM-5（即此前神秘的“Pony Alpha”），参数规模从3550亿扩展至7440亿 [4] - DeepSeek V4版本锁定2月中旬发布，重点改进编码和超长提示词处理，支持最高1M（百万）Token [6] - MiniMax于2月11日发布最新大模型M2.5，并上线Agent平台 [7] 技术路径与行业影响 - DeepSeek的技术路径核心在于通过“条件内存”作为第二个稀疏轴来提高质量，将昂贵的密集计算转移至更便宜的检索操作，旨在实现推理降本 [11] - 若推理单位成本降低，AI将从昂贵的“玩具”变成廉价的“工具”，推动国内AI采用曲线从“对话工具”向最高频产品界面的“AI内嵌”移动 [11][12] - 模型效率提升可能导致整个行业的API服务持续面临价格压力，给短期单位经济效益带来压力 [15] 潜在受益者分析 - **腾讯**：被认为可能是最大受益者，因其拥有微信和QQ这两个中国最高频的通信界面，已开始引入第三方模型能力，模型质量改善将增强其在所有高频界面深化AI整合的信心 [13][14] - **垂直领域巨头（如携程、贝壳、快手）**：强大的开源模型降低了其技术门槛，使其能以更低成本利用专有数据进行微调，加速产品迭代，对它们构成利好 [15] - **阿里巴巴和百度**：情况复杂，一方面更强的模型能提升其产品（如淘宝问答、百度搜索）的用户体验；另一方面需面对可能由DeepSeek引发的行业API价格战压力 [15] 市场验证与估值展望 - 当前的2C智能体演示与实际落地常面临不一致问题，春节的大规模用户测试将成为真正的试金石，若能解决工具使用的可靠性和延迟问题，行业拐点可能到来 [16][17] - 真正的采用信号在于现有巨头是否会让AI成为高频界面自带的默认功能，因为这才能驱动持久的推理需求 [17] - 摩根大通对纯模型开发商给出估值：智谱目标价400港元，基于30倍2030年预期市盈率；MiniMax目标价700港元，基于30倍2030年预期市盈率 [17][18] - 随着模型能力逼近全球前沿，估值上调的逻辑将从民族自豪感转向经济效益，如更强的付费意愿和更高的API工作负载留存率 [19]

2026年春节AI模型发布潮概况 - 2026年春节成为中国AI巨头争夺“移动端入口”的关键窗口，竞争焦点从模型性能转向“效率”与“智能体”落地 [2] - 行业迎来史上最密集的旗舰模型发布潮，是一场将“技术溢出”转化为“消费级爆款”的竞赛 [2] - 在注意力稀缺的春节窗口，若厂商拿不出可信的旗舰更新，可能会直接掉出开发者的试用清单 [8] 主要参与厂商及发布动态 - **字节跳动**：率先发布三模型礼包，包括Seedance 2.0（视频）、Seedream 5.0（图像）和豆包 2.0，其中Seedance 2.0已释放“爆款”信号 [3] - **阿里巴巴**：计划于2月中旬推出Qwen 3.5，并配合30亿元人民币的奖励计划推动获客 [4] - **智谱AI**：于2月11日发布GLM-5（即“Pony Alpha”），参数规模从3550亿扩展至7440亿 [5] - **DeepSeek**：V4版本锁定2月中旬发布，重点改进编码和超长提示词处理，支持最高1M（百万）Token [6] - **MiniMax**：于2月11日上线最新大模型M2.5及Agent平台 [7] DeepSeek V4的技术路径与潜在影响 - DeepSeek最新的论文《基于可扩展查找的条件记忆》揭示了其技术路径，通过“条件内存”作为第二个稀疏轴来提高质量，而非暴力计算升级 [11] - 该技术可能成为新一代模型关键，其核心是将昂贵的密集计算转移到更便宜的检索/内存操作上，以实现效率提高和推理降本 [11][12] - 若实现推理降本，AI将能从昂贵的“玩具”变成廉价的“工具”，推动国内AI采用曲线从“对话工具”向最高频产品界面的“AI内嵌”移动 [12] 潜在受益者分析 - **腾讯**：摩根大通推演，最大的受益者可能不是模型厂商，而是腾讯 [13]。腾讯拥有微信和QQ这两个中国最高频的通信界面 [14]，已开始将第三方模型能力引入核心消费入口，若模型质量改善，预计将更有信心全面深化AI功能整合 [15] - **垂直领域巨头（如携程、贝壳、快手）**：强大的开源模型降低了其技术门槛，使其能以更低的成本利用专有数据进行微调，加速产品迭代 [17] - **阿里巴巴与百度**：情况复杂，一方面更强的模型能提升其产品用户体验；另一方面，若DeepSeek掀起“价格战”，整个行业的API服务将面临巨大的通缩压力 [16] 行业影响与市场展望 - 若DeepSeek新发布显著提高效率，预计整个行业的模型API服务将持续面临价格压力，可能给短期单位经济效益带来压力 [17] - 春节的大规模用户测试将成为“2C智能体”实际落地能力的试金石，若能解决工具使用的可靠性和延迟问题，行业拐点可能到来 [19][20] - 真正的采用信号在于现有巨头是否会让AI成为高频界面自带的默认功能，这才是驱动持久推理需求的动力 [20] 公司估值与商业化进展 - 摩根大通的估值逻辑已跳过短期亏损，直接看向2030年的盈利能力 [21] - **智谱AI**：目标价400港元，基于30倍2030年预期市盈率。其GLM-5在Agent能力上实现了开源SOTA，在多个评测基准中取得第一 [22][23] - **MiniMax**：目标价700港元，基于30倍2030年预期市盈率。其凭借全谱系模型（文本、视频、音频）实现了B2B/B2C的双重商业化 [22][24] - 随着模型能力逼近全球前沿，估值上调的逻辑将更多着眼于经济效益，如更强的付费意愿、更高的API工作负载留存率 [25]

市场表现与领涨板块 - 2月12日下午人工智能方向延续强势，算力租赁、光模块CPO、液冷服务器等概念领涨市场 [1] - 截至13点30分，创业板人工智能ETF华夏（159381）、云计算ETF华夏（516630）、通信ETF华夏（515050）午后再度拉升，涨幅分别达3.73%、2.22%、1.74% [1] - 热门个股方面，首都在线20cm涨停，太辰光、天孚通信、协创数据、长芯博创、网宿科技多股涨超10% [1] 国产大模型密集发布 - 近期多家国内互联网、AI企业发布旗舰模型，国产大模型正式打响“春节档” [2] - 字节跳动发布三模型“礼包”：Seedance 2.0（视频）、Seedream 5.0（图像）和豆包 2.0，其中Seedance 2.0已释放出“爆款”信号 [2] - 阿里巴巴据报道准备于2月中旬推出Qwen 3.5，并配合30亿元的奖励计划推动获客 [2] - 智谱于2月11日发布GLM-5（即此前神秘的“Pony Alpha”），参数规模从3550亿扩展至7440亿 [2] - DeepSeek被曝V4版本目标锁定2月中旬，重点改进编码和超长提示词处理，2月11日已有报道称其更新新模型支持最高1M百万Token上下文长度 [2] AI驱动的投资周期与产业链机遇 - 人工智能浪潮正驱动全球科技产业进入一轮高强度的战略投资周期 [3] - 海外方面，谷歌、亚马逊均表示2026年将大幅提升资本支出，重点投向数据中心与算力基础设施 [3] - 随着国产大模型迈入快车道，最直接的需求拉动首先体现在算力核心环节，包括AI芯片、服务器，以及决定其性能的关键配套——存储芯片（如HBM）和高速光模块 [3] - 目前AI芯片、服务器、存储芯片、高速光模块等领域的供给紧张已成为行业共识 [3] - 更广泛的硬件产业链也迎来升级机遇，包括用于承载高端芯片的先进PCB、实现高密度集成的先进封装技术，以及保障设备稳定性的基础电子元器件，均因AI对硬件性能的苛刻要求而步入技术迭代与价值提升的新阶段 [3] 相关ETF产品概况 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪指数的一半权重集中在光模块CPO板块，另一半权重覆盖AI软件应用领域，形成“硬件+应用”的均衡布局 [4] - 创业板人工智能ETF华夏前10大权重股为中际旭创（14.27%）、新易盛（13.00%）、天孚通信（7.20%）、蓝色光标、协创数据、同花顺、北京君正、润泽科技、昆仑万维、深信服 [4] - 创业板人工智能ETF华夏目前基金规模近20亿元，场内综合费率仅0.20%，为同类最低 [4] - 通信ETF华夏（515050）跟踪中证5G通信主题指数，最新规模近80亿元，深度覆盖光模块、通信设备、算力基础设施等领域 [4] - 通信ETF华夏的CPO+CPB概念股权重合计超76%，位居全市场第一，前五大权重股包含中际旭创、新易盛等光模块龙头，同时覆盖立讯精密、工业富联等算力硬件标的 [4] - 云计算ETF华夏（516630）聚焦国产AI软硬件算力，计算机软件+云服务+计算机设备合计权重高达83.7%，deep seek、AI应用含量均超40% [5] - 云计算ETF华夏场内综合费率仅0.20%，位居同类最低 [5]

行业核心趋势 - 2026年春节成为中国AI巨头争夺“移动端入口”的关键窗口，行业正迎来史上最密集的旗舰模型发布潮，竞争焦点在于将“技术溢出”转化为“消费级爆款”的速度 [1] - 多家公司选择在春节“扎堆发布”旗舰或近旗舰模型，这可能导致“赢家通吃”的局面，因为开发商和企业会加强比较测试，表现落后者将受到更明显的不利影响 [2][10] - AI行业的发展方向正从昂贵的“玩具”向廉价的“工具”转变，若推理成本降低，将推动AI采用曲线从“对话工具”向最高频产品界面的“AI内嵌”移动 [14] 主要参与者动态 - **字节跳动**：率先发布三模型“礼包”，包括Seedance 2.0（视频）、Seedream 5.0（图像）和豆包 2.0，其中Seedance 2.0已释放出“爆款”信号 [2] - **阿里巴巴**：据报道计划于2月中旬推出Qwen 3.5，并配合**30亿元**的奖励计划推动获客 [3] - **智谱**：于2月11日发布GLM-5（即“Pony Alpha”），参数规模从**3550亿**扩展至**7440亿**，并在Agent能力上实现了开源SOTA（目前最佳） [4][19] - **DeepSeek**：目标在2月中旬发布V4版本，重点改进编码和超长提示词处理，已支持最高**1M百万Token**上下文长度，其技术路径旨在通过“条件内存”提高效率而非暴力计算升级 [6][12] - **MiniMax**：于2月11日上线最新大模型M2.5的Agent平台，公司凭借全谱系模型（文本、视频、音频）实现了B2B/B2C的双重商业化 [8][19] 技术路径与潜在影响 - DeepSeek提出的在混合专家模型之外添加“条件内存”的技术，可能成为新一代模型的关键，这不仅仅是模型轻量化，更是将昂贵的密集计算转移至更便宜的检索/内存操作，有望实现推理降本 [12] - 如果DeepSeek的新技术成功实施并显著提高效率，预计整个行业的模型API服务将持续面临价格压力，可能给短期单位经济效益带来压力 [17] - 对于携程、贝壳、快手等垂直领域巨头，强大的开源模型降低了技术门槛，使其能以更低的成本利用专有数据进行微调，加速产品迭代，这被视为绝对利好 [17] 市场格局与潜在赢家 - 摩根大通推演，这场模型大战中最大的受益者可能不是模型厂商，而是**腾讯**，因为腾讯拥有微信和QQ这两个中国最高频的通信界面，已开始引入第三方模型能力，模型质量提升将增强其全面深化AI功能整合的信心 [15][16] - 对于阿里巴巴和百度，更强的模型能提升其产品用户体验，但同时也面临DeepSeek可能再次掀起“价格战”所带来的行业API服务通缩压力 [17] - 在二级市场，摩根大通对纯模型开发商智谱和MiniMax维持积极看法，其估值逻辑已跳过短期亏损，直接看向2030年的盈利能力，基于**30倍2030年预期市盈率**，分别给出目标价**400港元**和**700港元** [19][21] 市场验证与未来展望 - 当前的“2C智能体”演示与实际落地常面临不一致的问题，春节的大规模用户测试将是真正的试金石，消费者满意度通常低于预期 [18][19] - 真正的行业采用拐点信号，在于旗舰模型能否解决工具使用的可靠性和延迟问题，以及现有巨头是否会让AI成为高频界面自带的默认功能，这才是驱动持久推理需求的动力 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业进行行情资讯总结和策略分析，认为中长期资本市场受政策支持，但短期受美国货币政策预期分歧、春节流动性收紧等因素影响，各行业表现不一，部分行业短期震荡，部分行业有上涨或下跌趋势，投资者需关注市场动态和风险 [4][6][11] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：美股纳指收涨近1%，贵金属连续两日反弹，稀土主流产品价格上行；赛博无人驾驶电动车等项目有新进展；多家企业有投资项目和AI产品发布 [2] - 策略观点：美国货币政策预期分歧加剧压制风险偏好，国内临近春节流动性收紧，但中长期政策支持资本市场，策略上逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周一国债主力合约收涨，国开行金融债中标结果出炉，日本国债收益率升至高位，央行进行逆回购操作实现净投放 [5] - 策略观点：1月官方PMI数据显示经济回升基础不稳固，降准降息空间仍存但总量宽松节点可能延后，资金面有望平稳，债市预计延续震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银均上涨，美国10年期国债收益率和美元指数有相应数值，市场关注美国非农就业报告和消费者物价指数，美联储理事有相关表态 [7] - 策略观点：市场维持高位震荡格局，基本面支撑金价，白银库存收紧支撑近月价格，策略上暂时观望，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：贵金属上涨、美股偏强带动铜价反弹，LME铜库存增加，国内电解铜社会库存减少，沪铜现货进口亏损，精废铜价差缩窄 [9][10] - 策略观点：短期情绪面偏暖，产业上铜矿供应紧张但国内精炼铜供应充裕，预计铜价震荡偏强，给出沪铜主力合约和伦铜3M运行区间 [11] 铝 - 行情资讯：权益市场走强、原油价格上升带动铝价反弹，沪铝加权合约持仓量和期货仓单增加，国内铝锭和铝棒库存增加，LME铝锭库存减少 [12] - 策略观点：国内库存累积、下游需求偏弱，但LME库存低位和美国铝现货升水支撑铝价，随着美股及贵金属企稳，铝价有望抬升，给出沪铝主力合约和伦铝3M运行区间 [13] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数和伦锌3S收涨，给出基差、库存等数据，全国主要市场锌锭社会库存增加 [14] - 策略观点：锌矿显性库存累库放缓，国内锌锭社会库存累库，下游企业开工表现平平，产业表现偏弱，但宏观情绪或推动锌价跟随板块上涨 [14] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数和伦铅3S收涨，给出基差、库存等数据，全国主要市场铅锭社会库存增加 [15] - 策略观点：铅矿显性库存下滑但仍高于往年，铅精矿加工费低位，废电池库存上行，冶炼厂开工率季节性下滑，铅锭社会库存累库，产业现状偏弱，铅价能否企稳需观察节后下游蓄企备库意愿 [15] 镍 - 行情资讯：2月9日镍价小幅回落，现货市场升贴水持稳，镍矿价格持稳，镍铁价格震荡上行 [16] - 策略观点：贵金属及风险资产企稳有反弹需求，但镍面临基本面压力，预计镍价宽幅震荡，给出沪镍和伦镍3M合约运行区间 [16] 锡 - 行情资讯：2月9日锡价小幅下跌，云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西精锡产量偏低，下游节前补库意愿不明显 [17] - 策略观点：短期贵金属企稳锡价或反弹，但中长期虽向上但短期供需宽松、库存回升，上涨有压力，预计宽幅震荡，建议观望，给出国内主力合约和海外伦锡参考运行区间 [18] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数及各合约价格上涨 [19] - 策略观点：市场悲观情绪缓和，碳酸锂需求预期强势，若江西大矿复产未兑现节后供需仍紧，库存或减，关注节后博弈，期货持仓将至半年新低，区间波动概率高，给出广期所碳酸锂2605合约参考运行区间 [20] 氧化铝 - 行情资讯：2月9日氧化铝指数上涨，单边交易总持仓减少，基差、海外价格、期货库存等有相应数据 [21] - 策略观点：几内亚矿山工人罢工，需观察影响，氧化铝冶炼端产能过剩、累库，建议观望，关注几内亚矿端扰动和国内供应压力缓解情况，给出国内主力合约AO2605参考运行区间 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约收涨，单边持仓减少，现货价格持平，原料价格持平，期货库存增加，社会库存增加 [23][24] - 策略观点：供应端原料供应恢复但代理商出货放缓，需求端受春节淡季制约，市场采购意愿不强，2月钢厂减产，供应压力可控，基本面有支撑，维持逢低做多策略，给出主力合约参考区间 [24] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格回升，加权合约持仓增加，仓单增加，国内主流地区ADC12均价上调，进口价格持平，国内三地铝合金库存减少 [25] - 策略观点：成本端价格回升，供应端扰动和原料供应季节性偏紧支撑价格 [26] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量有相应变化，现货市场价格有变动 [28] - 策略观点：商品市场情绪恢复但成材价格向下试探，螺纹钢供需季节性回落、库存累积，热轧卷板需求稳健、产量下降、库存小幅累积，黑色系处于多空交织底部博弈阶段，短期内区间弱势震荡，关注春节前后库存、板材需求和“双碳”政策变化 [29] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓变化，现货青岛港PB粉基差和基差率有相应数据 [30] - 策略观点：供给端海外铁矿石发运量下滑，需求端铁水产量不及预期但预计恢复，钢厂盈利率持平，库存端港口库存累库，预计矿价震荡偏弱，关注海外发运和国内铁水生产节奏 [31] 焦煤焦炭 - 行情资讯：2月9日焦煤和焦炭主力合约收涨，现货端价格有变动，给出基差等数据 [32] - 策略观点：海外煤炭扰动多头氛围，但对国内短期基本面无直接影响，商品价格震荡导致焦煤盘面波动放大，焦煤和焦炭边际宽松，下游补库接近尾声且意愿低下，短期价格向上催化不强，需警惕节后回调风险，焦煤有望在6 - 10月上涨 [35][36][37] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周一下午玻璃主力合约收涨，华北大板和华中报价有变动，浮法玻璃样本企业周度库存增加，持仓方面多空单有增仓 [38] - 策略观点：周末传闻沙河煤气线停产无进展，盘面先反弹后回落，下游加工企业刚需采购，备货意愿不强，企业库存低，玻璃日熔量低且有冷修计划，但缺乏需求回暖或政策利好，预计短期震荡整理，给出主力合约参考区间 [39] - 纯碱 - 行情资讯：周一下午纯碱主力合约收跌，沙河重碱报价持平，纯碱样本企业周度库存增加，持仓方面多空单有增仓 [40] - 策略观点：重碱需求弱，浮法和光伏玻璃日熔量低，供需宽松，市场弱稳震荡，春节期间玻璃需求平稳但缺乏向上驱动，预计价格弱势运行，给出主力合约参考区间 [41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：2月9日锰硅和硅铁主力合约收跌，现货端价格有变动，给出基差等数据，从技术形态角度给出压力和支撑位 [42] - 策略观点：中长期商品多头延续，但短期贵金属调整拖累市场情绪，锰硅供需宽松、库存高、下游需求萎靡，硅铁供求基本平衡，未来行情受黑色板块和成本、供给收缩因素影响，关注锰矿和“双碳”政策，以下方成本为支撑等待驱动 [44][45] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓增加，现货端价格持平，给出基差数据 [46] - 策略观点：昨日工业硅冲高回落收跌，2月西北大厂停产、四川企业全停，供给收缩，需求侧多晶硅排产下滑、其他需求弱稳，2月供需双弱但供给收缩更充分，平衡表或改善，上行驱动不足，预计价格偏弱震荡，注意市场情绪波动 [47] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓增加，现货端价格有变动，给出基差数据 [48] - 策略观点：2月头部企业停产，供应减量，硅片排产持稳，供需边际改善，库存有望去化，现货价格博弈，市场多观望或采购低价货源，关注年后成交，产业链各环节分化，政策预期托底价格，盘面震荡运行，观望为主，关注年后需求和现货价格 [49] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：橡胶短期跟随商品大盘震荡，多头基于宏观、季节性和需求预期看多，空头基于宏观不确定、供应增加和需求淡季看跌，给出轮胎企业开工负荷、库存和现货价格数据 [51][52][53] - 策略观点：临近春节，建议降低风险，按盘面短线交易，设置止损，春节期间不留单边，买NR主力空RU2609持仓过节 [54] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收跌，欧洲ARA周度数据显示部分油品库存有变化 [55] - 策略观点：油价已有涨幅且计价地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产和OPEC增产恢复预期，建议逢高止盈，中期布局 [56] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货有价格变动，MTO利润变动 [57] - 策略观点：甲醇已计价部分利空因子，海外地缘有波动概率，前期布空止盈，短期观望 [58] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有价格变动，总体基差有数据 [59] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空，逢高空配 [60] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：给出纯苯和苯乙烯成本端、期现端、供应端、需求端等相关数据 [61] - 策略观点：纯苯和苯乙烯现货和期货价格下跌，基差扩大和走强，苯乙烯非一体化利润中性偏高，成本端开工低位反弹、供应偏宽，供应端开工低位震荡，港口库存累库，需求端开工率震荡上涨，纯苯港口库存去化，苯乙烯非一体化利润修复，可逐步止盈 [62] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，给出基差、5 - 9价差、成本端价格、开工率、库存等数据 [63] - 策略观点：企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高，下游内需淡季、需求承压，出口退税取消催化抢出口，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，关注产能和开工变化 [64] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌，给出基差、5 - 9价差、供给端负荷、下游负荷、库存、估值和成本等数据 [65][66] - 策略观点：国外装置检修量偏高但国内检修量下降不足，整体负荷高，进口2月预期下降，下游淡季港口累库压力大，中期需减产改善供需，估值同比中性偏低，短期受伊朗局势和煤炭影响有反弹风险 [67] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，给出基差、5 - 9价差、负荷、库存、估值和成本等数据 [68] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤淡季负荷下降，PTA进入春节累库阶段，加工费预期高位持稳，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [69] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约上涨，给出基差、3 - 5价差、负荷、装置、进口、库存、估值成本等数据 [70] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多、负荷低，预期检修季前累库，估值中枢抬升，短流程利润高，春节后与下游供需结构偏强，中期格局好，关注跟随原油逢低做多机会 [71] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格无变动，给出基差、上游开工、库存、下游开工率、LL5 - 9价差等数据 [72] - 策略观点：OPEC+暂停产量增长，原油价格或筑底，PE估值向下空间仍存，仓单压制减轻，供应端上半年仅一套装置投产，煤制库存去化，需求端农膜原料库存或见顶，开工率下行 [73] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下跌，给出基差、上游开工、库存、下游开工率、LL - PP价差、PP5 - 9价差等数据 [74] - 策略观点：成本端全球石油库存或去化，供应过剩缓解，供应端上半年无产能投放，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高，一季度供应过剩格局转变后盘面或筑底，逢低做多PP5 - 9价差 [75] 农产品类 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价主流下跌，多数地区养殖端挺价心态渐浓，预计今日猪价主线稳定，个别地区有小幅涨跌调整 [77] - 策略观点：基础供应偏大和活体库存累积，现货和近端预期悲观，近端承压，反弹抛空；远端产能降幅下修，有季节性和消费需求支撑，留意下方支撑 [78] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格多数稳定，少数走低，货源供应尚可，市场需求减弱，预计今日全国蛋价或有稳有跌 [79] - 策略观点：春节前后累库，弱需求和高库存使现货易跌难涨，盘面驱动向下，近月合约升水需挤出，高空思路；远端交易产能去化逻辑，但实现路径不确定，冲高关注压力 [80] 豆菜粕 - 行情资讯：周一蛋白粕期货价格震荡，现货价格下跌，中国增加美豆采购预期推动美豆上涨 [81][82][83] - 策略观点：中国增加美豆采购使远期供应压力增加，但美豆价格上涨抬高进口成本，预计短期蛋白粕价格延续震荡 [83] 油脂 - 行情资讯：周一油脂期货价格震荡，现货价格有变动，给出马来西亚棕榈油产量、出口、库存数据，美国发布生物燃料税收抵免指导意见，国内三大油脂库存增加 [84][85] - 策略观点：各国生柴政策推动下，油脂消费增量大于产量增速，中期看多；短期受商品市场波动影响高位震荡，建议回调择机做多 [85] 白糖 - 行情资讯：周一郑州白糖期货价格小幅反弹，现货价格上涨，给出巴西、印度食糖产量、港口装运、我国进口和产销等数据 [86][87][88] - 策略观点：原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨后国际糖价可能反弹，国内进口糖源减少，糖价低位，短线下跌空间有限，暂时观望 [89] 棉花 - 行情资讯：周一郑州棉花期货价格震荡，现货价格下跌，给出纺纱厂开机率、棉花商业库存、美国棉花出口销售、全球产量和库存消费比、我国进口棉花等数据 [90][91] - 策略观点：短期受商品市场波动影响，郑棉高位宽幅震荡；中长期种植面积调减，宏观预期向好，棉价有上涨空间，关注春节节前低吸机会 [92]

Seed部门新任领导吴永辉的背景与使命 - 吴永辉于2025年初接管字节跳动大模型研究部门Seed，当时部门情况是：上千人团队投入上百亿元追赶两年，研发出的基础模型虽进入中国第一梯队，但迅速被规模更小（仅上百人）、资源更少的团队超越，部门负责人承认失误，公司CEO在全员会点名批评[2] - 吴永辉背负明确使命：将模型能力做到国内第一，并与国际领先模型公司竞争[2] - 吴永辉拥有深厚技术背景：2008年博士毕业后加入Google，前7年从事核心搜索排名工程，后转至Google Brain从事AI应用研究，2023年成为Google DeepMind研究副总裁，参与Gemini大模型研发[5] - 其管理风格被描述为“沉稳”，上任后密集与100多位核心研究员进行一对一沟通，并提拔了数位模型架构方向的研究员[3] 吴永辉接管Seed后的核心工作与组织调整 - 吴永辉聚焦两件核心事务：一是提升基础模型能力与研究效率以保证交付；二是营造研究导向的氛围，目标是“做第一流的研究，打造第一流的AI研究团队”[3] - 2025年1月，组建名为“Seed Edge”的虚拟团队，设置3年考核期，鼓励骨干研究更基础、更长期的AGI（通用人工智能）课题[6] - 随后抽调人员组建“Focus”团队，打破部门边界，负责基础模型的攻坚，研发下一代模型需要提升的部分；剩余基础模型团队划为“Base”团队，负责工程、数据、测评及当前一代模型研发[6] - 调整后，可以同时推进三代模型研发，人员与课题可相互轮换，实现资源盘活：Edge团队的成果可下放，Focus团队发现的长期课题可转入Edge，其成果可用于改进当前模型[6] - 推动内部数据与代码库透明化以提高效率，但对外保密[6] - Seed部门整体规模维持在约1500人，扩张速度较前两年放缓，几乎不再从外部招聘中高层技术管理者，更重视招聘应届毕业生和提拔年轻人[9] Seed部门的主要研发成果与进展 - 吴永辉接管一年来最核心的产出是即将发布的豆包2.0模型，这是一款类似Gemini的多模态模型，参数规模达10000亿（1万亿），是Seed成立以来训练的最大模型[17] - 在基础语言模型方向，Seed迭代了4版模型（包括豆包2.0），能力有较大提升，持续追赶海外领先模型，但承认仍需补课，填补过去几年留下的“技术债”[5] - 在多模态生成方向，Seed的文生图（Seedream）、文生视频（Seedance）模型在一些基准测试榜单上排在全球前列，豆包手机助手模型成为行业关注焦点[5][8] - 吴永辉加入后的三个月内，Seed团队发布的论文数量就超过了2024年全年，激发了研究者的自驱力[21] 研发过程中面临的挑战与应对 - 训练豆包2.0期间遇到基础设施（Infra）层面的重大挑战，由于过去两年持续追赶相对忽视了基础能力建设，扩大参数规模时系统不稳定，一度难以推进[18] - Seed的Infra团队有数百人，同时支撑内部数十款模型的研发，高层认为其水平国内第一，但重整难度大，需要投入大量人力物力并承担信任成本，最终采取“边开车边修轮子”的方式[19] - 为解决豆包2.0训练问题，多个团队配合，花费3个月时间，主要从模型架构、训练数据等方面入手，确保模型赶在春节前上线[19] - 公司内部存在资源分配矛盾：一方面鼓励创新和长期研究（可能只有20%的资源用于短期有用课题），另一方面又需要为应对竞争（如腾讯、阿里）提供短期“弹药”，资源不可避免向短期有成果的团队倾斜[21][22] Seed部门的文化与管理难题 - 吴永辉的目标是将Seed打造成一流的研究品牌，融合初创企业的专注活力与学术界的自由思维[20] - 公司为Seed提供了宽松环境：设置更宽松的考核机制（大部分取消OKR），2025年中发放独立于公司期权之外的“豆包虚拟股”激励员工，并多次提高薪酬[20] - 营造了宽松的工作与研究氛围，实习生能与最高层直接交流，甚至允许研究员自发研究方向，在得到上级认可后从上到下推进[20][21] - 但面临核心管理难题：创新需要适当的灰度和混乱，而应对竞争需要秩序和纪律，如何平衡长期一流研究目标与短期产出压力是持续挑战[1][22][23] - 从2023年三季度开始，公司管理层对Seed团队发论文提出了“高质量”、“内容与正迭代的核心技术无关”等新要求，之后每月发布的论文数量有所减少[22]

报告行业投资评级 - 报告对传媒互联网行业整体未给出明确的投资评级，但对子行业给出了评级 [1] - 子行业评级：影视行业评级为“看好” [3] - 子行业评级：游戏行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 春节期间，影视、游戏、AI等热点持续催化，传媒行业迎来曝光度提升 [9] - 影视方面：春节档8部影片类型多元，呈现多强格局，且映前90至13天累计想看共129万，高于2023年的115万和2024年的95万 [9] - 游戏方面：春节期间包括社交类在内的多数游戏将开展运营活动，有望迎来流水增长，推动行业延续高景气 [9] - AI方面：多款头部模型预计完成最新版本发布，同时互联网大厂通过红包活动、春晚合作推动AI商业化加速落地 [9] - 海外方面：Anthropic相继发布Cowork和行业插件，B端商业化布局延伸至通用办公场景 [9] - 建议关注：影视领域的博纳影业等；游戏领域的恺英网络、巨人网络、吉比特、心动公司、神州泰岳等 [9] 行业运行数据总结 游戏 - 2025年中国游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68% [18] - 2026年02月06日，重点手游iOS畅销榜排名前三位为《王者荣耀》、《金铲铲之战》、《逆战：未来》 [18] - 2025年12月，微信小游戏买量投放排名前三的游戏为《寻道大千》、《永远的蔚蓝星球》、《三国：冰河时代》 [21] AI - 2026年01月，全球AI产品应用MAU排名前三为：ChatGPT（9.31亿）、豆包（1.68亿）、夸克（1.44亿） [23] - 2026年01月，国内AI产品应用MAU排名前三为：豆包（1.68亿）、夸克（1.44亿）、百度网盘（1.42亿） [25] 电影 - 2026年至今，内地电影总票房22亿元，02月06日单日票房3119万元 [27] - 2026年02月06日，电影综合票房排名前三为《疯狂动物城2》（日票房650万元）、《爆水管》（日票房424万元）、《匿杀》（日票房377万元） [28] 电视剧 - 2026年02月05日，CSM71城省级卫视黄金剧场电视剧收视率排名第一为《骄阳似我》（收视率2.049%） [29] - 截至2026年02月05日，电视剧集播映指数排名前三为《年少有为》（播映指数79.15）、《太平年》（播映指数77.44）、《唐宫奇案之青雾风鸣》（播映指数77.28） [32] 综艺节目 - 截至2026年02月05日，综艺节目播映指数排名前三为《微博之夜2025》（播映指数75.54）、《声生不息·华流季》（播映指数71.73）、《日落时分说爱你》（播映指数71.16） [33] 直播电商 - 2026年01月26日-02月01日，抖音直播主播销售额排名前三为：与辉同行（销售额1亿+）、韦雪（销售额1亿+）、蔡磊破冰驿站（销售额1亿+） [36] 广告营销 - 2025年上半年，全国户外广告投放刊例花费1206亿元，同比增长6% [37] 行业要闻总结 AI - 海外：Anthropic发布Claude Opus 4.6模型，拥有100万token的上下文窗口 [41][43] - 海外：OpenAI发布GPT-5.3-Codex模型，在多项基准上刷新纪录 [44] - 海外：xAI视频音频生成模型Grok Imagine 1.0正式上线，支持文生视频、图生视频 [45] - 国内：快手发布可灵3.0，视频生成时长增长至15秒，并支持智能分镜等功能 [46] - 国内：恺英网络SOON AI游戏创作平台开启二测，用户可上传照片生成专属游戏角色 [47] 游戏 - 2026年1月中国手游出海收入TOP30榜单中，世纪华通四款游戏上榜，刷新公司纪录 [48] - 完美世界《异环》共存测试于2月4日开启，在TAPTAP等平台保持近9分高分 [49] 影视 - 2025年12月，短剧类App月活跃用户规模前三为：红果免费短剧（2.75亿）、河马剧场（4720万）、红果免费漫剧（854万） [50] - 腾讯推出旗下首款漫剧独立App“火龙漫剧”，提供过万部漫剧内容 [51] - 截至2月6日，共8部影片定档2026年春节档，《惊蛰无声》、《飞驰人生3》、《镖人：风起大漠》累计想看人数分列前三位 [52] 重点公司公告 - 中文在线：部分董事及高管计划减持公司股份，合计约65.79万股 [40] - 引力传媒：董事兼总裁及财务总监计划减持公司股份，合计不超过17.73万股 [40] - 中原传媒：2025年度实现归母净利润13.49亿元，同比增长30.99% [40]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 国产模型进入密集发布期，大量模型更新将加速驱动模型整体商用进度 [5] - 国内云厂商AI资本开支持续保持高位，为国产算力需求奠定基础 [5] - 模型端迭代加速，推理侧需求有望快速增长，2026年是推理侧国产超节点上量元年，供需两侧双向奔赴，产业链即将迎来放量时点 [5] - 投资建议：国产模型加速迭代与国产机柜方案性能提升，国产算力产业链有望核心受益，建议关注核心产业链环节 [5] 重点公司投资评级与数据 - 芯原股份（代码688521）：总市值1093.00亿元，收盘价（2026年02月02日）207.85元，2024A/2025E/2026E的EPS分别为-1.14元/-0.37元/0.09元，2024A/2025E/2026E的PE分别为-181.92/-569.27/2277.08，投资评级为增持 [4] - 华丰科技（代码688629）：总市值420.61亿元，收盘价（2026年02月02日）91.24元，2024A/2025E/2026E的EPS分别为-0.04元/0.70元/1.59元，2024A/2025E/2026E的PE分别为-2369.56/130.62/57.46，投资评级为增持 [4] - 伟测科技（代码688372）：总市值179.83亿元，收盘价（2026年02月02日）120.65元，2024A/2025E/2026E的EPS分别为0.86元/1.82元/2.47元，2024A/2025E/2026E的PE分别为140.24/48.85/35.78，投资评级未列明 [4] 行业动态与驱动因素 - 国产模型密集发布：近期DeepSeek开源OCR2，Kimi发布并开源K2.5，阿里发布Qwen3-Max-Thinking，百度发布文心5.0等重量级模型 [5] - 字节计划在2026年2月推出三款新AI模型：豆包2.0、Seedream 5.0以及SeedDance 2.0 [5] - 阿里计划在春节假期间发布新一代旗舰AI模型Qwen 3.5 [5] - 国内云厂商资本开支规划：字节初步规划2026年资本开支1600亿元，高于2025年的约1500亿元 [5] - 阿里在2025年云栖大会表示，正积极推进3年3800亿元的AI基础设施建设计划 [5] 产业链趋势与机会 - 推理侧算力需求有望加速提升：国产模型快速迭代抢占用户AI交互入口，交互方式被重塑 [5] - 2026年是推理侧国产超节点上量元年：大量国产厂商发布新一代超节点方案，例如华为Atlas 950/960（搭载8192/15488张算力卡），曙光scale x 640、沐曦、昆仑芯、阿里磐久等均有布局 [5]

涉及的行业与公司 * **公司**：阜博集团（Vobile Group）[1] * **行业**：数字内容版权管理、AI多模态内容生成与商业化、影视娱乐、流媒体[2][4][5][9] 核心观点与论据 * **行业趋势与变革** * **AI技术加速渗透**：2026年AI应用收入已占软件行业总收入的接近5%，行业正迎来红利点[3] * **国产模型密集发布**：春节前后Deepseek V4、千问3.5和豆包2.0等顶尖国产模型发布，增强了市场信心[2][3] * **影视行业重大变革**：2025年四季度Sora 2推出及Disney与OpenAI合作，标志传统版权方与新兴大模型方开始合作，版权管理和商业化模式面临深刻变革[2][5] * **内容制作成本下降**：大模型发展推动内容制作更简单、成本更低，AI漫剧成本已降至传统漫剧的20%甚至10%[7][11] * **发行渠道将迎巨变**：当前AI影响主要集中在生产端，未来随着制作到变现能力发展，发行端也将发生重大变化[8] * **阜博集团的战略与能力** * **核心战略：“元素级管理”**：突破传统拷贝销售模式，对内容中的可识别特征元素（如钢铁侠形象）进行管理、传播和变现，实现管理资产的指数级增长[2][5][6] * **技术基石**：基于过去20年的保护、交易及变现能力扩展至元素级管理，拥有行业垄断性的指纹识别和监测体系[2][4][6][9] * **合作模式**：作为基础设施提供者，致力于建立确权能力，确保版权持有者获得收益，无需主动推动大型内容方与模型方的合作[14] * **全球化布局**：为全球市场提供服务，在美国与潜在合作伙伴深入沟通推动转型[2][4][6] * **具体业务进展与预期** * **AI漫剧市场**： * **中国市场成功原因**：用户对内容形式容忍度高、网络文学资源丰富、大平台支持（红果平台占据约80%发行渠道）[4][12] * **市场占比**：AI漫剧已占漫剧市场至少1/3甚至接近一半[11] * **海外盈利潜力**：巨大，通过管理YouTube等海外平台的盗版内容变现渠道，可带来可观收益，使整体收入大幅增加[4][13] * **与红果平台合作**： * 合作始于2025年底，已产生千万人民币级别收入，目前处于边用边试阶段[15] * 红果平台对服务非常满意并计划增加使用量，阜博的保护能力已成为微短剧和慢剧发行平台的重要标配[15][16] * **增长预期**：预计2026年合作在体量、区域及形式上将有显著提升[15] * **与迪士尼及大模型方合作**： * 自2007年起与迪士尼合作，通过技术胜出获得其投资，共同应对流媒体化过程中的盗版挑战[4][9] * 在大模型层面，为大型版权方提供独家版权保护服务以获取侵权证据，未来将继续参与大型版权方与大模型方的具体合作[9] * 预计2026年上半年将展示出与内容方和大模型方融合的能力[14] * **竞争与法律环境** * **中美竞争**：中美两大经济体在大模型领域竞争激烈[10] * **诉讼倾向**：版权方在与大模型厂商的诉讼中胜诉机会较大，因主要文化创意国家拥有强大的法律体系保障[13] * **行业共识**：预计伴随诉讼，最终会形成行业共识以推动商业化进展[9] 其他重要内容 * **多模态技术应用**：目前主要应用于动态漫画、短剧等AI生成内容领域[4] * **内容传播价值差异**：内容多平台扩散传播的价值显著高于单一平台发布，元素授权使用和跟踪及变现能力至关重要[2][8] * **NFT与区块链布局**：阜博集团在NFT市场有早期布局，通过区块链技术进行版权管理[4][9] * **国内业务关注点**：尽管主要业务在海外，但公司将持续关注并拓展国内多模态模型业务，特别是AI漫剧领域[10][11] * **产品升级**：公司正在迅速升级产品，并与多模态内容平台进行产品测试和商务沟通[14]